Financiamiento de Infraestructuras y Fondos de Pensiones en Latinoamérica David Tuesta Semana del Conocimiento INE Banco Interamericano de Desarrollo-BID, Baltimore 11 de Septiembre 2012
* Corbo y Schmidt-Hebbel, 2003).
Y t A t K t L t G t 1 K t sy t 1 1 ) ( K t 1 G t sy t 1 APt ( 1 ) Gt 1 Fuente: Alonso, Tuesta y Ugarte (2010) λ
Fuente: Alonso, Tuesta y Ugarte (2010)
España México Colombia Chile Perú El índice resume el stock absoluto de infraestructuras, construido a partir de datos del sector de telecomunicaciones (número de líneas telefónicas principales), del sector de energía (capacidad de generación eléctrica en MW), del sector de transporte terrestre (la longitud de la red de carreteras en kms.), del sector de transporte aéreo (número de pasajeros transportados), y del sector de transporte ferroviario (longitud de la red ferroviaria en kms). Fuente: Alonso, Tuesta y Ugarte (2010)
Beneficios interesantes desde el punto de vista de diversificación y riesgo-rendimiento Horizonte de Largo Plazo Baja correlación con activos financieros valuados a mercado Protección contra la inflación Estabilidad en flujos de efectivo Empatar objetivos de desarrollo social con intereses financieros Finciadores potenciales Fondos de Pensiones Asociaciones SWFs Organizaciones Gubernamentales Organizaciones Multilaterales Inversión Global estimada en 74 Bn USD Grandes FP invierten hasta el 15% de su portafolio en infraest. 11,8% de inversiones alternativas SWF invierten 14% de su portafolio en infraestructura En Latinoamérica, Fonadin, Cofide o BNDES IFC (Equity/manager) CAF (Equity/préstamos) BID (Préstamos) Fuente: BBVA AM
(Fonodo/PIB) COLOMBIA CHILE MEXICO PERU
100% 90% 80% 70% Variable Income Variable Income Variable Income VI VI 60% 50% 40% 30% 20% 10% Fixed Income Fixed Income Fixed Income FI FI 0% Colombia Chile Mexico Peru Brasil Other Assets Fixed Income / Sector Corporativo Fixed Income / Foreign Sector Variable Income / Financial Sector State Sector Fixed Income / Financial Sector Variable Income / Corporate Sector Variable Income / Foreign Sector Fuente: Dos Santos, Torres y Tuesta (2011)
Fuente: BBVA Research y OECD Large Pension Fund Survey (2012)
Fuente: Dos Santos, Torres y Tuesta (2011)
Fuente: Dos Santos, Torres y Tuesta (2011)
US$ Billion como % PIB Brasil 62,6 3,0% Colombia 9,5 3,5% Chile 14,4 5,4% Mexico 10,8 1,1% Peru 3,4 2,3% Colombia Chile México Perú Brasil Como % FP Como % PIB En estos cinco países LatAm, la inversión de los FP en infraestrucutra de forma directa e indirecta alcanza más de 100 mil millones de dólares (US$ 100 billion) Fuente: Dos Santos, Torres y Tuesta (2011)
Directa Indirecta Brasil (*) Colombia 5% 0% 95 % 100% Chile 13% 87% Mexico 32% 68% Peru 27% 73% (*) Extrapolación de estadísticas PREVI(fondo de pensiones del Banco do Brasil) Fuente: Dos Santos, Torres y Tuesta (2011)
Inversión Directa en Infraestructura Bill. US$ Brasil (*) 3,1 % Portafolio 1,0% Colombia Chile Mexico Peru 0,0 1,9 3,5 0,9 0,0% 1,2% 2,9% 3,7% (*) Extrapolación de estadísticas PREVI(fondo de pensiones del Banco do Brasil) Fuente: Dos Santos, Torres y Tuesta (2011)
Fuente: Dos Santos, Torres y Tuesta (2011)
Fuente: Dos Santos, Torres y Tuesta (2011) Fondo de Infraestructura Sigma y (iv)
Fuente: Dos Santos, Torres y Tuesta (2011)
ó ó ó ó á ó Fuente: Dos Santos, Torres y Tuesta (2011)
2011 Esc UK Esc OTPP/Aust-Sup 4% porfolio 10% portfolio Esc OMERS 15% portfolio Brasil (*) 3,1 15,3 30,6 45,8 Colombia 0,0 2,3 4,6 6,9 Chile 1,9 7,7 15,5 23,2 Mexico 3,5 5,9 11,8 17,7 Peru 0,9 1,2 2,5 3,7 Total 9,4 32,4 64,9 97,3 Fuente: BBVA Research (2012) - Los Fondos de Pensiones tienen un potencial de financiamiento importante en tanto vayan transitando regímenes de inversión, mejore el marco institucional de generación de proyectos y se avance en la curva de aprendizaje tomando como benchmark los fondos de pensiones especializados en infraetructura
XX (0=peor, 8=mejor) Chile Colombia Mexico Peru Macro Environment 5,6 4,7 4,7 4,7 Legal Structure 4,5 3,8 3,3 3,3 Political Risk 6,8 4,8 5,5 4,8 Information Access 5,6 4,8 4,7 4,0 Financial Markets Factors 4,9 3,5 3,6 3,6 Private Investment 5,4 3,2 2,5 4,8 Government and Society 5,3 4,7 3,9 3,0 Ability by the private government investment 5,5 5,6 4,1 5,8 Mia et al (2007) and BBVA Research (2010) 29
Fuente: Alonso, Tuesta y Ugarte (2010)
Fuente: Alonso, Tuesta y Ugarte (2010)
Proyectos de infraestructura confirmados m USD 45.000 40.000 35.000 30.000 25.000 20.000 15.000 10.000 5.000 0 2005 2006 2007 2008 2009 2010 2011 2012 2013 2014 México Brasil Otros Latinoamérica Fuente: BBVA AM/ Dealogic para datos históricos. Estimaciones de planes oficiales de inversión en infraestructura. Suponemos que las necesidades de proyectos financiados por particulares será del 20% Inversión Estimada de los FP en proyectos de Infraestructura 2011-2014 Equity Deuda Total Fuente: BBVA AM 48 Bn USD 112 Bn USD 160 Bn USD
El caso de la inversión de los FP en el Perú en Fondos de Infraestructura Fondos en infraestructura Fecha de Proyectos en los Capital creación Comprometido que se ha invertido en el fondo Capital invertido Fideicomiso de infraestructura 2009 Taboada USD 400 USD 380 millones Huascacocha millones Vía parque Rímac USD440 millones Fondo de inversión en infraestructura Bookfield 2010 Ninguno USD 100 millones de USD 0 aporte estatal Red eléctrica del Sur Fondo de Inversión en Infraestructura, 2004 ISA Perú USD 50 millones USD 52 millones Servicios Públicos y Recursos Naturales Eléctrica Piura Ferrocarril Central Andino de AC Capitales Maple Inmobiliaria Koricancha LAP TESUR Consorcio Agua Azul Ferrovias central andina Fondo de Inversión Larraín Vial Energético Latinoamericano Central Patache (Chile) ENESA (Chile) Cachapoal (Chile) Termochilca (Peru) 2008 Cerrto Tasajero (Colombia) USD 129 millones USD 115 millones Termopayal (Colombia) Termobarranquilla (Colombia) Sigma Fondo de Inversión en Infraestructura 2012 Ninguno USD 87 millones USD 87 (esperado en el 2013)
Directa 5% Indirecta 95% Fuente: Dos Santos, Torres y Tuesta (2011)