Seguros/República Dominicana Análisis de Riesgo Ratings Compañía de Seguros Palic, S.A. (PALIC) Operación Tipo Rating Rating Ultimo Instrumento Actual Anterior Cambio Fortaleza Financiera A- (dom) NR Dic-06 NR: No calificado anteriormente Definición General de la Calificación: A-(dom): Las empresas aseguradoras ubicadas dentro de esta categoría tienen una sólida capacidad para cumplir con sus asegurados y con sus obligaciones contractuales. Los factores de riesgo son moderados y se prevé que el impacto de cambios adversos en el negocio y la economía sean bajos. Analistas Pedro El Khaouli (58 212) 286 32 32 pedro.elkhaouli@fitchdominicana.com Franklin Santarelli (58 212) 286 38 44 franklin.santarelli@fitchdominicana.com Perfil, es una empresa de seguros constituida en el año 1931, que presta servicios en todos los ramos del seguro en la República Dominicana. La empresa ocupaba el cuarto lugar en primas a nivel nacional al cierre de diciembre de 2005, manejando un 11% de las primas cobradas del año. PALIC es una empresa filial del Centro Financiero BHD (CFBHD) uno de los mayores conglomerados financieros del país con activos superiores a los 41.573 millones de pesos dominicanos al cierre del año 2005. Fortalezas y Oportunidades Niveles de liquidez conservadores Composición de la cartera de riesgos suscritos Adecuada participación de mercado Amplia experiencia de la gerencia Apoyo operativo del Centro Financiero BHD Debilidades y Amenazas Nivel de apalancamiento por encima del promedio del mercado Volatilidad del resultado técnico Aumento de los costos operativos Incremento del nivel de competencia dentro del sector Volatilidad del entorno operativo Diciembre 2006 PALIC fue constituida inicialmente como una sucursal en la República Dominicana de la empresa Pan American Life Insurance Company en 1931. Desde el momento de su constitución la empresa se especializó en la comercialización de coberturas de seguros para los ramos de personas, siendo la pionera en la oferta de productos de vida (individual y colectivo), salud y accidentes personales, entre otros. Durante el año 1998 la empresa fue adquirida por el Centro Financiero BHD (CFBHD), un conglomerado financiero con intereses en el sector bancario en República Dominicana, el cual además participa con algunas inversiones dentro del mercado de capitales local y en una empresa administradora de fondos de pensiones. A partir de la entrada del CFBHD como accionista, la empresa amplió su mercado de operación al incorporar la suscripción de riesgos de ramos generales, logrando complementar su oferta de productos a nivel nacional. Por su parte, a partir del año 2000, los nuevos accionistas decidieron embarcarse en un agresivo programa de reestructuración con la intención de mejorar el perfil financiero de la empresa y alinearlo con el de sus otras empresas subsidiarias y, a su vez, apalancarse en el liderazgo de mercado de Banco BHD, con la intención de mejorar su posición de mercado. La expansión de las operaciones de la empresa durante los años 2003 y 2004 reflejaron tanto su mayor esfuerzo comercial, como también el ambiente de inestabilidad en el sector asegurador de la República Dominicana, derivado de la intervención y posterior cierre por parte de las autoridades de dos compañías de seguros a nivel nacional, las cuales ocupaban el primer y tercer puesto en cuanto al volumen de primas cobradas, resultando en una rápida migración de primas desde estas empresas hacia otras instituciones con un mejor perfil financiero. Gracias a ello, soportados en la calidad de su marca y del CFBHD, la empresa logró captar una porción de las primas manejadas por esas empresas, más que triplicando el volumen registrado al cierre de diciembre de 2002, mientras que para el cierre de diciembre de 2005, la empresa ya se ubicaba en el 4 to puesto en el ranking de primas, posición que ha logrado mantener durante el año 2006. Por su parte, vale destacar que gracias a la estrategia seguida por la nueva gerencia, la empresa ha logrado mejorar sostenidamente sus relaciones de liquidez, lo cual es considerado una de sus principales fortalezas. A pesar del mayor volumen de negocios de la empresa, el impacto negativo de la mayor siniestralidad en el ramo de vehículos desde finales del año 2004 y el aumento de los gastos de operación, producto del proceso de restructuración y mejora antes mencionado, han presionado el índice combinado, aunque el mismo registró una ligera mejora hasta 101% al cierre de 2005, gracias al retroceso de la siniestralidad incurrida. El mayor control de los costos de operación y de la siniestralidad en los principales ramos de operación, serán claves para reforzar la rentabilidad en medio de un ambiente de competencia creciente. La retención de las utilidades en los últimos años y la adecuada rentabilidad del negocio han permitido reducir paulatinamente las relaciones de apalancamiento, ya que para el cierre de diciembre de 2005 la relación de pasivo a patrimonio se ubicó en 3.9 veces, mientras que para el cierre de diciembre de 2003 superaba las siete veces. El mantenimiento de un patrón conservador de reservas, mitiga parcialmente el mayor indicador de apalancamiento relativo de la empresa. La calificación de riesgo otorgada por Fitch Dominicana refleja la habilidad de la compañía para cumplir en forma oportuna sus actuales y futuras obligaciones contractuales derivadas de las coberturas de seguros emitidas por lo cual, éste reporte tiene fines informativos y no representa oferta de venta o compra de un determinado título o producto. Esta información puede ser reproducida únicamente con indicación de la fuente. Fitch Dominicana no es responsable por los errores, omisiones o resultados obtenidos por el uso de tal información. Toda la información incluida en este reporte proviene de fuentes consideradas confiables (emisor, auditores, reguladores, etc.). Fitch Dominicana no verifica ni audita dichas informaciones. www.fitchdominicana.com
Perfil PALIC fue constituida inicialmente como una sucursal en la República Dominicana de la empresa Pan American Life Insurance Company en 1931. Desde el momento de su constitución la empresa se especializó en la comercialización de coberturas de seguros para los ramos de personas, convirtiéndose en pionera en la oferta de productos de vida (individual y colectivo), salud y accidentes personales, entre otros. Desde su inicio y hasta el año 1998, la empresa mantuvo un nivel de operaciones moderado concentrado en la provisión de cobertura de personas. Durante ese año, la empresa fue adquirida por el Centro Financiero BHD (CFBHD), un conglomerado financiero con intereses en el sector bancario en República Dominicana, el cual también participa con algunas inversiones dentro del mercado de capitales local y en una empresa administradora de fondos de pensiones. Dentro del acuerdo de compra suscrito entre CFBHD y los anteriores accionistas, se aprobó el uso del nombre PALIC durante un período de 20 años, dado el sólido reconocimiento de la marca en el mercado local. A partir de la entrada del CFBHD como accionista, la empresa amplió su mercado de operación al incorporar la suscripción de riesgos de ramos generales, con lo cual lograba complementar su oferta de productos a nivel nacional. Por su parte, a partir del año 2000 los nuevos accionistas decidieron iniciar un agresivo programa de reestructuración con la intención de mejorar el perfil financiero de la compañía y alinearlo con el de sus otras empresas subsidiarias y a su vez apalancarse en el liderazgo de mercado de Banco BHD (BHD), con la intención de mejorar la posición de PALIC. Es así, como durante el año 2000 se adquirió una nueva plataforma de operaciones y un software que no sólo flexibilizaba el control de la gestión, sino también mejoraba las capacidades de oferta y administración de productos. De igual forma, se realizaron cambios en la alta gerencia de la entidad, una limpieza de la cartera de riesgos suscritos y del portafolio de cuentas por cobrar, todo esto junto a una reformulación de muchos procesos y el mejoramiento de las herramientas de control de gestión. Durante el año 2002, se completó este programa de reestructuración con una renegociación del programa de reaseguros y, a su vez, se culminó un plan estratégico en el cual se identificaron las fortalezas y debilidades de la empresa, y se dictaron los lineamientos generales para la mayor integración de PALIC con el resto de las empresas miembros del CFBHD y otras empresas relacionadas al Grupo BHD y de los propios accionistas de dicha entidad. CFBHD es una subsidiaria del Grupo BHD (GBHD), una empresa con inversiones en el sector financiero, inmobiliario y turístico en la República Dominicana y el exterior con activos consolidados por 44.033 millones de pesos dominicanos y un patrimonio superior a los 3.072 millones de pesos al cierre de diciembre de 2005. A la fecha, GBHD maneja el 60% del CFBHD y el 40% restante estaba manejado a partes iguales por el Banco Popular de Puerto Rico y el Banco Sabadell de España. Al cierre de diciembre de 2005, CFBHD registró activos consolidados por 41.573 millones de pesos dominicanos y un patrimonio de 5.207 millones de pesos, siendo que su principal activo lo constituía el Banco BHD, el cual presentaba activos por 37.015 millones de pesos. En adición a PALIC y BHD, el CFBHD controla las siguientes empresas financieras: Agente de Cambios Remesas Dominicanas, S.A., Leasing BHD S.A., Inversiones PA, Procecard S.A., Corredora de Títulos S.A., ARS Palic Salud, AFP Siembra, PYME BHD, Corredora de Títulos S,A., Seguros Worldwide, Worldwide Group, BHD Holdings Cayman Ltd y BHD Cayman International Bank, entre otras. BHD es el tercer mayor banco en términos de activos del sistema financiero dominicano, con una participación de mercado de activos cercana al 13% al cierre de diciembre de 2005. Es importante destacar, que BHD tiene una calificación de riesgo nacional de largo plazo asignada por Fitch Dominicana de A(dom), mientras que la de corto plazo es de F-1(dom). Las calificaciones asignadas a BHD están soportadas por su diversificada y estable base de clientes, una buena participación de mercado, adecuados niveles de liquidez, un competente tren gerencial y una estructura accionaria robusta, que cuenta además con la cooperación provista por el Banco Sabadell de España y el Banco Popular de Puerto Rico, importantes accionistas de la empresa holding de BHD. Presentación de Cuentas: Para el presente reporte se utilizaron los estados financieros auditados por la firma PriceWatherHouseCoopers. Los estados financieros empleados en la elaboración del presente informe siguen las normas de contabilidad establecidas por la Superintendencia de Seguros de las República Dominicana. Operaciones Actualmente, la empresa ofrece servicios de cobertura de seguros tanto en ramos de personas como generales, estos últimos incorporados en la oferta de productos de PALIC en el año 1998. Así, para diciembre de 2005 las primas suscritas por al empresa se distribuían de la siguiente forma: Incendio (47%), Vehículos (27%), Vida Total (13%), Fianzas (3%), Transporte (2%), Accidentes Personales (1%) y Naves (1%), mientras que el restante 6% se distribuía en otros ramos de menor cuantía. Cabe destacar que durante el año 2002, PALIC vendió al CFBHD la cartera de riesgos de salud colectiva (32 millones de pesos), como parte del proceso de adecuación de las operaciones de este ramo bajo la nueva Ley de Seguridad Social del año 2001. Dicha cartera, luego fue aportada a la empresa ARS Palic Salud, una empresa constituida según los requerimientos de la mencionada Ley, donde el CFBHD maneja el 70% del capital social y el restante 30% está en manos de SuSalud de Colombia, una empresa especializada en la oferta de planes de salud en ese país. 2
Gráfico N 1 Distribución de las Primas Devengadas por Ramo (Año 2005) Vehículos 27% Transporte 2% Naves 1% Fianzas 3% Otros 6% Vida Total 13% Acc. Pers 1% Incendio 47% La incursión en los ramos generales ha permitido la entrada de la empresa dentro del mercado de grandes riesgos y riesgos de tipo industrial, lo cual se ha reflejado en una reducción de la atomización de la cartera en años recientes. Para el cierre de 2005, los principales 20 clientes concentraban cerca del 35% de las primas cobradas, aunque si se excluyen aquellos negocios derivados de otras empresas del GBHD (16% del total), dicha concentración se reduce hasta un 20% de la prima cobrada, relación considerada moderada. Similar a otras empresas del sector, cerca del 87% de las primas provienen de la Región Capital, operando mediante una red de dos oficinas a nivel nacional. Gracias al apoyo de la amplia red de agencias de BHD y su numerosa clientela, PALIC ha desarrollado diversos productos de banca seguros, los cuales junto a aquellos derivados de las coberturas provistas por al AFP Siembra, empresa afiliada al CFBHD, se espera que resulten en un flujo constante, diversificado y creciente de negocios para PALIC. La expansión de las operaciones de la empresa durante los años 2003 y 2004, reflejan tanto su mayor esfuerzo comercial, como también el ambiente de inestabilidad en el sector asegurador de la República Dominicana, derivado de la intervención y posterior cierre por parte de las autoridades de dos compañías de seguros a nivel nacional, las cuales ocupaban el primer y tercer puesto en cuanto al volumen de primas cobradas, resultando en una rápida migración de primas desde estas empresas hacia otras instituciones con un mejor perfil financiero. Gracias a ello, soportados en la calidad de su marca y del CFBHD, la empresa logró captar una porción de las primas manejadas por esas empresas, más que triplicando el volumen de primas registrado al cierre de diciembre de 2002, mientras que para el cierre de diciembre de 2005, la empresa ya se ubicaba en el 4 to puesto en el ranking de primas, posición que ha logrado mantener durante el año 2006, a pesar de la fuerte competencia dentro del mercado. El Sector Asegurador 1 Las actividades del sector asegurador en la República Dominicana durante el año 2005 estuvieron beneficiadas por una menor volatilidad del entorno operativo, la no ocurrencia de catástrofes y en general por el mantenimiento de la demanda de cobertura de seguros, aunque la caída de los valores asegurados producto de la apreciación del peso y la férrea competencia dentro del sector se reflejó en un estancamiento en el nivel de primas, las cuales se ubicaron en poco más de 14.400 millones de pesos durante el año 2005, nivel similar al registrado durante el 2004. Durante el año se mantuvo evidente la alta de concentración de primas en las primeras cinco empresas, las cuales manejaban un 84% de las primas cobradas, aunque vale destacar que algunos nuevos competidores han mostrado patrones de crecimiento acelerados que podrían resultar en una mayor competencia durante el año 2006. Por su parte, los esfuerzos de las empresas para controlar el valor de los siniestros, los cuales no necesariamente siguen la tendencia del valor de las primas, junto a la no ocurrencia de catástrofes durante el año, permitieron una ligera reducción del indicador de siniestralidad neta (una vez ajustado por el monto de las recuperaciones de siniestros por parte de reaseguradotes), toda vez que dicha relación disminuyó hasta 51% al cierre de los primeros nueve meses del año 2005, por debajo del nivel promedio alcanzado en los últimos 5 años (57%). Por su parte, durante el período se mantuvo la tendencia creciente de los costos de operación, lo cual unido al estancamiento de las primas se reflejó en un aumento de la relación de costos operativos netos a prima retenida hasta 45%, muy por arriba del promedio de la región. Sin embargo, la reducción de las reservas de primas no devengadas y la menor siniestralidad, permitieron una mejora de la relación de resultado técnico a primas devengadas hasta 3,4%, relación que compara favorablemente con la registrada durante el año anterior (+1%). A pesar de la mejora del resultado técnico, la caída de las tasas de interés, el menor nivel de devaluación y el registro de algunos costos no recurrentes afectaron negativamente el resultado de inversiones, con lo cual las relaciones ROAA y ROAE registraron un ligero retroceso, las cuales se ubicaron en 5,1% y 20% respectivamente. 1 Los comentarios presentados en esta sección corresponden a los resultados financieros consolidados del sector al cierre de 2005, presentados por la Cámara Dominicana de Aseguradores y Reaseguradores (no auditados ni revisadas por la Superintendencia de Seguros de la República Dominicana). 3
Proseguros 10% Gráfico N 1 Distribución de la Prima por Empresa (Año 2005) Palic 10% Otras (29 empresas) 16% La Colonial 14% Banreservas 17% Universal 33% Por su parte, la reducción proporcional de las reservas técnicas y las inversiones no permitieron mayores cambios en los indicadores de liquidez del sector, siendo que la relación de cobertura de reservas se ubicó en 1,2 veces al cierre de septiembre de 2005, mientras que la relación de liquidez FITCH (la cual excluye el efecto de las inversiones en inmuebles e incorpora el monto de los préstamos bancarios) se ubicó en 0,9 veces, niveles considerados relativamente estrechos dado el perfil de corto plazo de la cartera de riesgos suscritos. A la misma fecha, se había registrado la amortización de algunas revaluaciones de activos registradas en el patrimonio, lo cual benefició la calidad del patrimonio del sector y resultó en una reducción de la relación de pasivo a patrimonio FITCH hasta 2,6 veces, relación considerada adecuada. Si bien el sector asegurador dominicano ha podido consolidar la drástica migración de primas desde entidades con problemas hacia el resto del mercado ocurrido en el año 2003, las presiones competitivas y la caída de los valores asegurados sugieren la necesidad de un control mas proactivo de los costos de operación y siniestros, toda vez que un manejo mas eficiente del capital de trabajo derivado de una efectiva cobranza de las primas, será clave para apuntalar los niveles de rentabilidad del sector y así también fortalecer la capitalización del sistema. Finanzas Al cierre del AF05 las primas devengadas por PALIC alcanzaron 1.552 millones de pesos, registrando un incremento del 11% con relación a las reflejadas durante el año anterior, siendo esta tasa menor a la experimentada en AF04 que fue de 60%. Este comportamiento estuvo explicado por crecimientos en los ramos de Incendio (+13%), Auto (+5%), Vida (+28%), Accidentes Personales (+149%) y Naves (25%), mientras que tan sólo las de Fianzas (-4%) y Transporte (-5%) registraron una reducción durante el año. Es importante destacar, que el leve crecimiento experimentado durante el año 2005, está asociado a la disminución de los valores asegurados aplicados por PALIC, debido a la apreciación experimentada del peso con respecto al dólar durante el período, lo cual pudo ser compensando por un mayor volumen de primas negociadas, así como también, por incrementos en algunas tarifas. Es importante, destacar que a pesar de la volatilidad del mercado desde el año 2003, PALIC ha mantenido una adecuada selección de los riesgos suscritos, con lo cual su ritmo de crecimiento ha sido inferior al de muchos de sus competidores. Dado el aumento más que proporcional en los ramos de menor nivel de retención, los niveles de cesión de primas se incrementaron, siendo que para diciembre de 2005 la relación de prima retenida a prima devengada se redujo hasta 43%, inferior en 4 puntos porcentuales con relación al año anterior. Por su parte, vale destacar que tan solo un 2% de las primas corresponden a riesgos con bajos niveles de retención (Fronting), lo cual es considerado positivo dada la volatilidad propia de estas cuentas. Por su parte, los beneficios derivados del plan de reestructuración antes mencionado, una adecuada tarificación de los riesgos suscritos y una menor incidencia de eventos catastróficos, permitieron reducir la relación de siniestralidad de la entidad, apoyada de manera importante por el mejor resultado mostrado por el ramo de vehículos. Así, para el año 2005, los siniestros incurridos tan solo se elevaron en 8%, con lo cual la relación de siniestralidad se redujo hasta 51%, mientras que la mayor recuperación de siniestros a cargo de reaseguradores permitió una contracción de casi 10 puntos porcentuales en la relación de siniestralidad neta de reaseguros hasta 59%. Es importante destacar, que la relativa poca maduración de muchos de los riesgos suscritos aún sugiere un seguimiento estrecho de los resultados de la empresa y más aún, dado el nivel de competencia del mercado. El efecto de los incrementos salariales, inversiones relacionadas al plan de restructuración y la mejora de la plataforma operativa, han presionado los costos de operación de la empresa. Así, los gastos de administración se elevaron en un 42% con relación a los registrados durante el AF04, mientras que la inflación promedio del año fue de 7%. Lo anterior, junto al bajo nivel de crecimiento en las primas retenidas, ocasionaron un deterioro de 8 puntos porcentuales en la relación de costos operativos y comisiones a prima retenida que alcanzó el 43% al cierre de AF05, indicador considerado alto con relación a la media del mercado y a las mejores prácticas a nivel latinoamericano. Así, la reducción más que proporcional de los siniestros logró compensar parcialmente el aumento de los gastos, con lo cual el indice combinado registró una ligera mejora hasta 102%, mientras que se registró un resultado técnico casi equilibrado. El mayor control de los costos de operación y de la siniestralidad en los principales ramos de operación, serán claves para reforzar los resultados técnicos de la empresa, en medio de un ambiente de alta competencia y bajos rendimientos por inversiones. La disminución de las tasas de interés en el mercado monetario durante el AF05, ocasionaron una disminución de casi 30% en los ingresos financieros de PALIC, mientras que los gastos financieros reflejaron un importante crecimiento del 52% con respecto al período anterior, producto del incremento en los gastos bancarios. Dado lo 4
anterior, la relación de resultado financiero a prima retrocedió hasta 9%. La reducción del resultado financiero más que compensó los avances registrados en el resultado técnico, con lo cual las relaciones ROAA y ROAE retrocedieron ligeramente hasta 6% y 33% respectivamente. Para el cierre de diciembre de 2005, la cartera de inversiones de las reservas de PALIC alcanzó 737 millones de pesos, mayor en 18% con respecto al monto registrado al cierre del año 2004, los cuales se encuentran concentrados fundamentalmente en depósitos en Bancos locales (58%) y en contratos de hipotecas aseguradas con distintas asociaciones de ahorros y préstamos (36%). A pesar de la adquisición de un inmueble, con un valor que representa el 4% de las inversiones de las reservas, PALIC mantiene un comportamiento considerado conservador en cuanto a la liquidez de su portafolio de inversiones, dada la naturaleza de corto plazo de los riesgos suscritos. Como consecuencia, las inversiones en valores de fácil liquidación mantienen una participación de 94%, muy superior al promedio del mercado. En cuanto a la cartera de financiamientos (para el pago por cuotas de las primas comercializadas) la misma registró un crecimiento moderado de tan solo 3%, alcanzando un monto de 793 millones de pesos. La implantación de una serie de medidas, como la domiciliación de los pagos en cargo a cuentas, ha contribuido a mantener una efectiva y rápida recuperación de su cartera de financiamientos, siendo que al cierre de diciembre de 2005, tan solo un 19% de las primas por cobrar correspondían a contratos vencidos con más de 90 días, muy por debajo de la media del sector. A pesar de esta mejora en la cobranza, vale destacar que los saldos de financiamiento de la empresa no generan ningún beneficio por concepto de intereses, lo que reduce el resultado financiero de la empresa. La adecuada gestión de cobranza de la cartera de financiamiento en los últimos años, ha provisto a la empresa de un flujo de caja regular y suficiente para enfrentar sus compromisos, por lo que PALIC no ha requerido acudir a endeudamientos, favoreciendo el resultado financiero de la empresa y su apalancamiento. El aumento más que proporcional de las inversiones con relación a las reservas técnicas, se reflejó en una mejora de los indicadores de liquidez hasta niveles superiores al promedio del mercado. Así, la relación de inversiones más efectivo a reservas técnicas se elevó a 1,37x al cierre de AF05, mientras que el indicador de liquidez Fitch se ubicó en 1,1 veces, ligeramente por arriba del promedio del mercado. Es importante destacar, que la empresa presentó un índice de liquidez normativo de 313%, el cual se ubicó por arriba de los requerimientos de la Ley (100%), en el que nuevamente compara favorablemente con el promedio del sector. La continua retención de las utilidades, ha podido más que compensar en los últimos dos años el crecimiento del volumen de negocios, con lo cual PALIC redujo sus niveles de apalancamiento, aunque los mismos aún comparan desfavorablemente con el promedio del mercado. Al cierre de diciembre de 2005 el patrimonio se elevó hasta 341 millones de pesos, con una relación de pasivo a patrimonio de 3,86x, al igual que la relación de pasivo a patrimonio FITCH, también superior al promedio del mercado. Lo anterior, pudiera estar parcialmente explicado por una política de reservas matemáticas más conservadora que el resto del sistema. Por otro lado, la mayor capitalización resultó en una relación de patrimonio computable versus el margen de solvencia superior al mínimo regulatorio, ubicándose en 185% al cierre de diciembre de 2005. Luego de realizar un profundo cambio de su programa de reaseguros en el período 2001-2002, en el cual se sustituyó la política de apoyo exclusivo en corredores y se iniciaron relaciones directas con empresas reaseguradoras y corredores internacionales de reconocido prestigio, PALIC sólo ha hecho cambios menores a su programa de reaseguros, aunque si ha mantenido un constante incremento en sus capacidades de acuerdo al mayor volumen de negocios manejado. Apoyado en diferentes programas proporcionales, no proporcionales y catastróficos, la empresa mantiene una máxima pérdida por evento simple cercana al 15% del patrimonio (50 millones de pesos), relación superior al promedio de otros participantes. Por su parte, las protecciones catastróficas cubrían en un 8% el total de cúmulos del país y el 11% de los mayores dos cúmulos a la fecha, relaciones consideradas relativamente adecuadas dada la exposición a catástrofes propias de la zona tropical. Dentro de la lista de reaseguradores que respaldan a PALIC 2 : Munich RE (A+), Swiss Re (AA-), Hannover Re (AA-), AXA Re (A+), Odyssey Re (A+), Converium (BBB), y Patria RE (BBB), entre otras. Estas coberturas han sido logradas de manera directa y también a través de corredores de reaseguros internacionales de reconocida solvencia. Eventos Financieros Recientes Similar al resto del mercado asegurador dominicano, PALIC se ha visto beneficiada por la menor volatilidad del entorno macroeconómico en el año 2006. Sin embargo, los elevados niveles de competencia, fundamentados básicamente en estrategias de precios, además de la caída de los valores asegurados, sin haber alcanzado una disminución proporcional en los siniestros y otros costos de operación, han resultado en presiones a la rentabilidad técnica del sector, que no han podido ser compensados por el portafolio de inversiones, en un ambiente caracterizado por la continua caída de las tasas de interés. Así, al cierre del primer trimestre del año 2006, la prima devengada muestra una tendencia creciente, pero menos 2 Se incluye entre paréntesis la calificación de riesgo internacional proporcionada en primera instancia por Fitch Ratings o en su defecto por Standard and Poor s o Moody s. 5
que proporcional al importante incremento de las reclamaciones incurridas, lo cual impactó el resultado técnico, manteniéndose en un nivel de pérdidas superior al cierre del año 2005. En ese sentido, las razones principales mostraron deterioros, ya que la pérdida técnica se elevó hasta un -6% de las primas, mientras que el índice combinado se ubicó en 111%, producto del incremento de la siniestralidad incurrida durante el período. Por su parte, a pesar de la importante caída de las tasas de interés en el mercado monetario, los resultados financieros lograron compensar la pérdida del resultado técnico, pero no evitaron que las relaciones ROAA y ROAE se ubicaran en 2% y 10%, comparando desfavorablemente con períodos anteriores y con el promedio del sistema. Gracias al adecuado manejo del portafolio de inversiones y a menores requerimientos de reservas técnicas durante el período, PALIC logró mantener sus indicadores de liquidez, siendo que la relación de Liquidez Fitch (que excluye el efecto de las inversiones en inmuebles) se ubicó en 1,27 veces, superior a la registrada al cierre de 2005 y considerada conservadora con relación al promedio de otras empresas. Por su parte, la reducción de las obligaciones con reaseguradores y coaseguro, junto a la estabilidad de las reservas técnicas y la retención de la utilidad del período, permitieron mantener la tendencia en la reducción de los elevados niveles de apalancamiento, aunque el mismo aún es considerado relevante dada la volatilidad del entorno. 6
Seguros Palic, S.A. (Cifras No Consolidadas Expresadas en MM de Pesos Dominicanos) 12 meses 12 meses 12 meses 12 meses 3 meses 12 meses 3 meses Dic-01 Dic-02 Dic-03 Dic-04 Mar-05 Dic-05 Mar-06 ESTADO DE GANANCIAS Y PERDIDAS Primas y aceptaciones devengadas 337 411 876 1.398 318 1.552 263 Primas cedidas 100 138 516 746 175 883 118 Prima neta cobrada 237 273 360 651 143 669 146 Reclamaciones incurridas 221 234 281 729 213 790 139 Reclamaciones a cargo de reaseguradores 54 38 66 268 108 380 34 Salvamento y recuperaciones 4 4 9 12 2 13 3 Reclamaciones netas incurridas 164 192 206 450 103 396 102 Comisiones netas recibidas (pagadas) (18) (14) (25) (36) (5) (25) (5) Gastos generales y administrativos 68 74 109 183 54 260 54 Resultado Técnico (12) (7) 20 (17) (19) (12) (16) Ingresos financieros 8 16 40 156 44 109 36 Gastos financieros 4 2 4 5 13 8 9 Otros ingresos (egresos) 1 22 7 6 0 40 0 Impuestos 4 7 11 34 3 32 4 Utilidad neta (12) 21 53 104 9 96 9 BALANCE GENERAL Activo Efectivo 8 5 9 38 34 36 36 Inversión para las reservas 155 188 355 626 684 737 763 Primas y documentos por cobrar 152 207 742 770 783 793 709 Fianza de garantía y otras inversiones 0 0 4 8 7 8 8 Activo fijo 7 6 8 9 9 16 15 Otros activos 42 38 49 68 16 70 97 Activo total 363 445 1.168 1.520 1.533 1.659 1.628 Pasivo Reservas 148 185 334 548 569 562 595 Obligaciones por reaseguros y coaseguros 17 28 242 229 286 272 243 Cuentas, documentos y acumulaciones por pagar 73 37 109 14 84 53 101 Otros pasivos 63 111 345 484 339 431 339 Pasivo total 300 361 1.030 1.275 1.278 1.317 1.278 Capital Social 85 85 85 133 133 226 226 (Dividendos Pagados en Efectivo) 0 0 0 0 0 0 0 Patrimonio total 63 84 137 245 255 341 350 PRINCIPALES INDICADORES FINANCIEROS Suscripción Prima retenida/prima devengada 70% 66% 41% 47% 45% 43% 55% Morosidad financiamientos (>60 días) n.d. n.d. 16% 11% 0% 13% 0% Liquidez (Inversiones + Efectivo)/Reservas 1,10x 1,05x 1,09x 1,21x 1,26x 1,37x 1,34x Inversiones líquidas/(reservas + Deuda financiera) 0,61x 0,58x 0,81x 1,18x 1,23x 1,11x 1,27x Inmuebles/(Inversiones + efectivo) 0% 0% 0% 0% 0% 4% 4% Indice de Liquidez (Normativo) n.d. n.d. 122.5% 196% 196% 313% 225% Rentabilidad Comisiones pagadas/prima cobrada 11% 9% 9% 10% 9% 10% 10% Gastos de administración/prima cobrada 20% 18% 12% 13% 17% 17% 21% (Comisiones y Gtos. Admon)/Prima retenida 36% 32% 37% 34% 41% 43% 41% Siniestralidad Bruta 66% 57% 32% 52% 67% 51% 53% Siniestralidad Neta 69% 70% 57% 69% 72% 59% 70% Resultado técnico/prima cobrada -4% -2% 2% -1% -6% -1% -6% Combined Ratio 105% 103% 95% 103% 113% 102% 111% Resultado financiero/prima devengada 1% 9% 5% 11% 10% 9% 11% Producto de Inv./(Inversiones + Disponible)* n.d. 9% 14% 30% 25% 15% 18% ROAA* n.d. 5% 7% 8% 2% 6% 2% ROAE* n.d. 29% 48% 54% 15% 33% 10% Capitalización Pasivo/Patrimonio 4,78x 4,29x 7,50x 5,20x 5,02x 3,86x 3,65x Pasivo/Patrimonio FITCH 4,78x 4,29x 7,50x 5,20x 5,02x 3,86x 3,65x Indice de Solvencia (Normativo) n.d. n.d. 100% 126% 126% 185% 178% Deuda Financiera/Patrimonio 0,97x 0,30x 0,73x 0,00x 0,00x 0,00x 0,00x Deuda financiera/(inversiones + Efectivo) 0,38x 0,13x 0,27x 0,00x 0,00x 0,00x 0,00x Posición neta en moneda extranjera (MM USD) - - - - - - - * En caso que pertenezcan a períodos menores a un año, los índices se anualizaran con fines comparativos 7