Manuel Sánchez González Secretaría de Energía, Ciudad de México Enero 26, 2016
Contenido 1 Prolongadas perturbaciones externas 2 Impacto sobre la economía mexicana 3 Inflación y política monetaria 2
Durante el último año y medio, han caído considerablemente los precios de materias primas y activos financieros 120 Precio de materias primas, bolsa de valores y tipo de cambio Enero 2014=100 100 80 Depreciación 60 40 ene.-14 feb.-14 Precio de materia primas Dow Jones compuesto (65 acciones) Tipo de cambio de economías emergentes mar.-14 abr.-14 may.-14 jun.-14 jul.-14 ago.-14 sep.-14 oct.-14 nov.-14 1 dic.-14 * */ Hasta el 22 de enero. 1/ Promedio no ponderado del peso mexicano, yuan chino, rublo ruso, lira turca, won coreano, rand sudafricano, real brasileño, rupia india, zloty polaco, florín húngaro, ringgit malayo, baht tailandés, peso chileno, rupia indonesia, peso filipino, peso colombiano, y nuevo sol peruano Fuente: Banco de México, Bloomberg, Haver Analytics y IMF ene.-15 feb.-15 mar.-15 abr.-15 may.-15 jun.-15 jul.-15 ago.-15 sep.-15 oct.-15 nov.-15 dic.-15 ene.-16 3
La turbulencia ha reflejado temores a la normalización monetaria de EEUU, y la costumbre de los mercados a la extraordinaria laxitud 3 Estados Unidos: Curva de rendimientos % 30 de abril de 2013 22 de enero de 2016 2 1 0 1-mes 3-meses 6-meses 1-año 2-años 3-años 5-años 7-años 10-años 20-años 30-años Fuente: Departamento del Tesoro de los EEUU 4
El mínimo cambio monetario de ese país ha contribuido a propiciar salidas de capital de los mercados emergentes 750 500 Flujos netos de capital más errores y omisiones hacia economías emergentes 1 Miles de millones de dólares Economías emergentes sin China China 250 0-250 -500-750 2000 2001 2002 2003 2004 2005 2006 2007 2008 2009 2010 2011 2012 2013 2014 2015 1/ Flujos netos de capital equivale al balance de la cuenta financiera de balanza de pagos Fuente: IIF 5
Otro factor ha sido la preocupación sobre una desaceleración abrupta en China ante la insostenibilidad de políticas expansivas China y Mundo: Producción industrial 1 Variación anual en % 20 China Mundo Diciembre 10 0 Noviembre -10-20 ene.-09 abr.-09 jul.-09 oct.-09 ene.-10 abr.-10 jul.-10 oct.-10 ene.-11 1/ Excluye la construcción Fuente: Haver Analytics y Netherlands Bureau for Economic Policy Analysis abr.-11 jul.-11 oct.-11 ene.-12 abr.-12 jul.-12 oct.-12 ene.-13 abr.-13 jul.-13 oct.-13 ene.-14 abr.-14 jul.-14 oct.-14 ene.-15 abr.-15 jul.-15 oct.-15 6
Consecuentemente, se han intensificado los temores sobre las intervenciones discrecionales en los mercados de China 600 China: Bolsa de valores de Shanghái Diciembre 19 1990 = 100 500 400 300 200 ene.-14 feb.-14 mar.-14 abr.-14 may.-14 jun.-14 jul.-14 ago.-14 sep.-14 oct.-14 nov.-14 dic.-14 ene.-15 feb.-15 mar.-15 abr.-15 may.-15 jun.-15 jul.-15 ago.-15 sep.-15 oct.-15 nov.-15 dic.-15 ene.-16 Fuente: Bloomberg 7
Las recientes devaluaciones del yuan no parecen responder exclusivamente al fortalecimiento del dólar 130 120 DXY 1 Yuan por dólar EEUU y China: Tipos de cambio Enero 2014= 100 110 Apreciación 100 90 ene.-14 feb.-14 mar.-14 abr.-14 may.-14 jun.-14 jul.-14 ago.-14 sep.-14 oct.-14 nov.-14 dic.-14 ene.-15 feb.-15 mar.-15 * 1/ DXY es un promedio ponderado del valor del dólar respecto al euro (57.6%), yen japonés (13.6%), libra esterlina (11.9%), dólar canadiense (9.1%), corona sueca (4.2%) y franco suizo (3.6%). */ Hasta el 22 de enero Fuente: Bloomberg abr.-15 may.-15 jun.-15 jul.-15 ago.-15 sep.-15 oct.-15 nov.-15 dic.-15 ene.-16 8
sino también a las salidas de capital y las presiones de balanza de pagos China: Flujos netos de capital y reservas internacionales Miles de millones de dólares 200 100 Flujos netos de capital Reservas internacionales 4,000 3,750 0 3,500-100 3,250-200 T1 2011 2012 2013 2014 2015 T2 T3 T4 3,000 Fuente: Haver Analytics y IIF 9
Los choques ya materializados podrían agravarse con caídas adicionales en los precios de materias primas y activos Complicaciones en el ritmo de normalización de la política monetaria de EEUU Mejores mediciones que resulten en cifras sorprendentemente desfavorables de crecimiento económico en China Intervenciones económicas en China más difíciles de interpretar 10
En este entorno, la mejor estrategia para los mercados emergentes es consolidar sus fundamentos económicos A diferencia de 2008-2009, se tienen menos márgenes de maniobra para acciones contracíclicas Fundamentos económicos Fortaleza fiscal y monetaria Sistema financiero sólido Reformas para impulsar la productividad 11
Contenido 1 Prolongadas perturbaciones externas 2 Impacto sobre la economía mexicana 3 Inflación y política monetaria 12
El deterioro externo se ha manifestado en una caída del precio de la mezcla mexicana a niveles cercanos a mínimos históricos 150 Precio de la mezcla mexicana de exportación Promedio diario, dólares constantes de diciembre de 2015 por barril 125 100 75 50 Promedio 1980-2015 50.3 25 23.0 0 1980 1981 1982 1983 1984 1985 1986 1987 1988 1989 1990 1991 1992 1993 1994 1995 1996 1997 1998 1999 2000 2001 2002 2003 2004 2005 2006 2007 2008 2009 2010 2011 2012 2013 2014 2015 2016 */ Información hasta el 22 de enero deflactada con la expectativa de inflación del Cleveland Fed Fuente: Pemex, Bureau of Labor Statistics y Cleveland Fed 13 *
lo que, junto con el descenso de la plataforma de producción, han resultado en una balanza petrolera negativa México: Balanza comercial y plataforma petrolera % del PIB y millones de barriles diarios 2 2.6 2.5 1 2.4 0 2.28 2.3-1 Balanza petrolera Plataforma petrolera -0.8 2.2 2.1-2 T1 2011 2012 2013 2014 2015 T2 T3 T4* 2.0 */ Octubre-noviembretrimestralizadopara la balanza petrolera Fuente: Banco de México e INEGI 14
135 La caída de los precios del petróleo ha exacerbado la depreciación del peso México: Tipo de cambio y precio del petróleo Dólares por barril y pesos por dólar 11 110 85 60 35 Precio de la mezcla mexicana de petróleo MXN / USD (eje invertido) Depreciación 12 13 14 15 16 17 18 10 ene.-11 mar.-11 may.-11 jul.-11 sep.-11 nov.-11 ene.-12 mar.-12 may.-12 */ Hasta el 22 de enero Fuente: Banco de México y PMI jul.-12 sep.-12 nov.-12 ene.-13 mar.-13 may.-13 jul.-13 sep.-13 nov.-13 ene.-14 mar.-14 may.-14 jul.-14 sep.-14 nov.-14 ene.-15 mar.-15 may.-15 jul.-15 sep.-15 nov.-15 ene.-16 * 19 15
Las tasas de interés parecen haber incorporado hace tiempo la expectativa de normalización monetaria en EEUU 8 México: Tasa de interés a 10 años % Enero 7 6 6.2 5 4 ene.-11 abr.-11 jul.-11 oct.-11 ene.-12 abr.-12 jul.-12 oct.-12 ene.-13 abr.-13 jul.-13 oct.-13 ene.-14 abr.-14 jul.-14 oct.-14 ene.-15 abr.-15 jul.-15 oct.-15 ene.-16 Fuente: Banco de México 16
Hasta ahora, la tenencia relativa de valores gubernamentales en manos de no residentes se ha mantenido estable 40 México: Valores gubernamentales en pesos en poder de no residentes 1 % del total 35 36.3 30 25 20 ene.-11 abr.-11 jul.-11 oct.-11 ene.-12 abr.-12 jul.-12 oct.-12 ene.-13 1/ Incluye bonos a tasa fija, cetes y udibonos */ Hasta el 14 de enero Fuente: Banco de México abr.-13 jul.-13 oct.-13 ene.-14 abr.-14 jul.-14 oct.-14 ene.-15 abr.-15 jul.-15 oct.-15 ene.-16 * 17
Una segunda vertiente de afectación ha sido la debilidad de la producción industrial de EEUU 6 EEUU y México: Producción Variación anual en %, a.e. 4 2 2.3 0 Manufacturas: México Industria: EEUU -0.9-2 T1 2011 2012 2013 2014 2015 T2 T3 T4* */ Octubre-noviembrepara las manufacturasde México a.e. / Ajuste estacional Fuente: INEGI y la Reserva Federal 18
lo que ha contribuido a la desaceleración de las exportaciones manufactureras 30 México: Valor en dólares de exportaciones manufactureras Variación anual en %, a.e. 20 No automotriz Automotriz 10 0-1.8-1.9-10 T1 2011 2012 2013 2014 2015 T2 T3 T4* */ Octubre y noviembre trimestralizado a.e. / Ajuste estacional Fuente: Banco de México 19
No obstante, como en EEUU, el dinamismo industrial de México ha disminuido principalmente por la contracción minera 4 México: PIB industrial Variación anual en %, a.e. 0 1.0-4 Industrial -5.9 Minería -8 T1 2011 2012 2013 2014 2015 T2 T3 T4* */ IGAE octubre-noviembre a.e. / Ajuste estacional Fuente: INEGI 20
Así, el principal impulsor del producto ha sido el sector de servicios 6 México: PIB por sector Variación anual en %, a.e. 4 3.8 2.6 2 PIB Servicios 0 T1 2011 2012 2013 2014 2015 T2 T3 T4* */ IGAE octubre-noviembre a.e. / Ajuste estacional Fuente: INEGI 21
Los pronósticos de indicadores globales se han revisado a la baja Pronósticos globales Variación en % y dólares por barril 2016 2017 Fecha de pronóstico Enero 2015 Enero 2016 Enero 2015 Enero 2016 Producción industrial de EEUU 3.3 1.6 -- 2.5 PIB de China 6.8 6.4 -- 6.2 Precio promedio del WTI 71.0 38.5 -- 47.0 Fuente: Blue Chip y U.S. Energy Information Administration 22
lo que ha implicado una recuperación esperada de México más modesta a la prevista hace un año México: Pronóstico del crecimiento del PIB Media % 4 4.00 dic-14 dic-15 4.18 3.29 2.74 2 0 2016 2017 Fuente: Banco de México, Encuesta sobre las Expectativas de los Especialistasen Economía del Sector Privado 23
Prevalecen los riesgos negativos en el escenario de crecimiento económico Negativos Desaceleración adicional de la producción industrial de EEUU Caída precipitada del dinamismo de la economía de China Reducción de la plataforma y precio del petróleo Positivos Beneficios de las reformas estructurales mayores a los previstos 24
Contenido 1 Prolongadas perturbaciones externas 2 Impacto sobre la economía mexicana 3 Inflación y política monetaria 25
12 10 La inflación anual ha descendido a mínimos históricos General Subyacente No subyacente Inflación anual % 8 6 4 Objetivo 3% 2 2.61 2.48 2.08 0 ene.-11 abr.-11 jul.-11 oct.-11 */ Primera quincena Fuente: INEGI ene.-12 abr.-12 jul.-12 oct.-12 ene.-13 abr.-13 jul.-13 oct.-13 ene.-14 abr.-14 jul.-14 oct.-14 ene.-15 abr.-15 jul.-15 oct.-15 ene.-16 * 26
apoyada, en gran medida, en menores incrementos de ciertos precios relativos México: Precios del servicio telefónico, agropecuarios y energéticos Variación anual en % 16 Diciembre 8 4.61 0-8 -0.84-9.17-16 Servicio telefónico Agropecuarios Energéticos -24 ene.-11 abr.-11 jul.-11 oct.-11 */ Primera quincena Fuente: INEGI ene.-12 abr.-12 jul.-12 oct.-12 ene.-13 abr.-13 jul.-13 oct.-13 ene.-14 abr.-14 jul.-14 oct.-14 ene.-15 abr.-15 jul.-15 oct.-15 ene.-16 * 27
Persisten riesgos al alza para la inflación Mayor impacto de la debilidad del peso sobre la inflación, especialmente si se amplifica la depreciación de la moneda Aumentos mayores a lo previsto en los precios de los energéticos y productos agropecuarios Surgimiento de presiones de demanda agregada sobre los precios a medida que la actividad económica se recupere, considerando la incertidumbre sobre el PIB potencial y, por tanto, sobre la brecha del producto 28
Conclusiones La turbulencia generalizada ha reflejado temores sobre la normalización monetaria de EEUU y la evolución de China, con efectos adversos especialmente sobre los mercados emergentes Estos choques han estado presentes por cierto tiempo y las condiciones actuales no excluyen un deterioro adicional Ante la posibilidad de un escenario internacional más desfavorable, con riesgos de menor crecimiento e inestabilidad financiera, México debe garantizar el fortalecimiento de sus fundamentos económicos 29
Mejoran las perspectivas económicas mundiales 30