Fidelity International Especialista global de inversiones
Filosofía de inversión de Fidelity «En Fidelity hemos seguido una filosofía de inversión coherente a lo largo de nuestra historia. Creemos que la gestión activa de inversiones basada en el análisis fundamental en un entorno de dedicación, trabajo en equipo y meritocracia puede traducirse en resultados sobresalientes a largo plazo para nuestros clientes». «Nuestra independencia nos otorga la fuerza y la perspectiva que nos permite adoptar siempre una visión a largo plazo». Edward Johnson III Presidente 2
Índice 1 Por qué Fidelity es única 2 Así generamos riqueza para nuestros clientes 3 Una dilatada trayectoria de éxitos 3
Fidelity International Por qué Fidelity es única
Historia de independencia 1946 Nace Fidelity Management & Research en Boston 1969 Se crea Fidelity International para las operaciones fuera de Norteamérica y Sudamérica 5
Especialista en gestión de fondos de inversión La gestión de inversiones es nuestro único negocio Determinación unívoca de incrementar el patrimonio de nuestros clientes Sólido proceso de inversión con resultados contrastados Productos nuevos e innovadores en grandes sectores y nichos No se toma ninguna decisión para complacer a accionistas externos Expertos en inversión con amplios bagajes profesionales 6
Volumen de activos en gestión actual y fondos gestionados Activos en gestión de instituciones 65.700 millones Activos en gestión de particulares 112.400 millones Activos en gestión totales: 197.900 millones de dólares* 382 606 988 Fondos para Fondos Total de fondos particulares institucionales gestionados Fuente: FIL, a 30.09.08. Los activos y recursos a 30.09.2008 que se indican pertenecen a FIL Limited. Datos sin auditar. *La diferencia reside en los activos que FIL gestiona para FMR LLC. 7
La mayor gestora de fondos de renta variable de Europa Total de activos netos gestionados en renta variable europea (millones de euros) 70.000 60.000 50.000 40.000 30.000 20.000 10.000 0 $ Fidelity Deutsche International Bank BlackRock Société Générale UBS AG JP Morgan Barclays AXA Fortis Asset Management Invesco Fuente: FERI, a 30 de septiembre de 2008. 8
Fidelity International Así generamos riqueza para nuestros clientes
Proceso de inversión de Fidelity Construcción de carteras Selección de valores Análisis de valoración OBJETIVO Aportar valor sistemáticamente desde la selección de acciones Análisis fundamental Generación de ideas 10
Análisis fundamental - énfasis en el contacto directo con las empresas Fidelity se distingue por la amplitud y profundidad de su análisis propio En 2007 nuestros analistas mantuvieron 14.600 reuniones presenciales con empresas* Se redactaron un total de 40.450 informes de análisis Nuestro tamaño nos otorga un acceso sin competencia a la alta dirección Evaluación de la estrategia corporativa y la trayectoria de los gestores Estimación de los beneficios, la rentabilidad y el atractivo global de un negocio Se utiliza el análisis fundamental para identificar dónde existe o se crea valor Fuente: Departamento de análisis de renta variable de Fidelity. Estas cifras ilustran los recursos de FIL Limited y sus filiales, así como de FMR LLC, una sociedad del grupo, y sus filiales. Fuente: Datos de FIL y FMR LLC a 01.01.08. Datos sin auditar. *Las reuniones presenciales son sólo una parte de los contactos de FMR y FIL con las empresas. 07 48 minutos segundos Frecuencia de las reuniones de análisis de Fidelity 11
Recursos internacionales de análisis FMR Corp Norteamérica/Sudamérica 102 gestores de carteras 262 analistas profesionales Europa 71 gestores de carteras 139 analistas profesionales Equipo de Francia 3 gestores de carteras 2 analistas profesionales FIL Limited (FIL) Pacífico excepto Japón 26 gestores de carteras 49 analistas profesionales Equipo de Italia 1 analista profesional Equipo de Corea 2 gestores de carteras 4 analistas profesionales Japón 19 gestores de carteras 36 analistas profesionales Equipo de Alemania 3 gestores de carteras 2 analistas profesionales Equipo de Singapur 3 gestores de carteras 4 analistas profesionales Equipo de la India 3 gestores de carteras 9 analistas profesionales Equipo de Australia 2 gestores de carteras 5 analistas profesionales Nota: Los equipos de Francia, Alemania e Italia forman parte del total europeo. Los equipos de la India, Corea, Singapur y Australia forman parte del total de la región Pacífico excepto Japón. Estos datos describen los recursos de FMR LLC, una empresa estadounidense, y sus filiales, y los recursos de FIL Limited, una empresa no estadounidense, y sus filiales. Fuente: FMR LLC, Pyramis Global Advisors, FIL Limited, a 30 de septiembre de 2008. Datos sin auditar. En el grupo "analistas profesionales" se incluyen analistas y socios. 12
Crear convicción en los beneficios - la importancia de un buen análisis Sector financiero Jefe de equipo Consumo Jefe de equipo Recursos naturales y servicios públicos Jefe de equipo Salud Jefe de equipo Industria Jefe de equipo TMT Jefe de equipo Número típico de valores cubiertos Director de análisis Grandes valores: 13 analistas 6-17 Director de análisis Valores medianos: 33 analistas 25-50 Director de análisis Valores pequeños: 6 analistas >200 Director de análisis Mercados emergentes: 6 analistas 13 analistas 10 analistas 10 analistas 5 analistas 14 analistas 8 analistas 25-60 Fuente: Fidelity, a 31.10.08. El gráfico muestra los puestos de analista. El numero de analistas en el equipo en un momento dado puede ser inferior o superior al número de puestos. Un analista de mercados emergentes pertenece a los equipos de salud e industria. Un analista de valores pequeños pertenece a los equipos de salud y sector financiero. 13
Cobertura de los índices mundiales de renta variable de FMR / FIL Oficina Índice Nº de empresas en el índice % del índice asignado a analistas Todas MSCI World 1871 >95% Todas FT World 2451 >95% Todas MSCI Emerging Markets Free 846 >90% Londres MSCI Europe 583 >95% Londres FT Allshare UK 680 >95% Londres MSCI Europe ex UK 431 >95% Hong Kong MSCI AC Asia Pacific Free ex Japan 742 >90% Japón MSCI Japan 398 >90% Boston S&P 500 500 >95% Estas cifras ilustran los recursos de FIL Limited y sus filiales, así como de FMR LLC, una sociedad del grupo, y sus filiales. Fuente: Datos de FIL y FMR LLC a 01.01.08. Datos sin auditar. 14
Análisis de valoración - identificar acciones que no cotizan a su precio Los analistas aplican modelos para determinar el valor intrínseco de una acción Entender el potencial de beneficios de una empresa es esencial Las fuentes de flujo de caja y la solidez del balance son aspectos importantes Se utilizan diversos modelos para valorar una acción y definir precios objetivos «Nunca se concede demasiada importancia al riesgo ligado al balance. No dejo de sorprenderme ante el escaso análisis de balances que realizan la mayoría de analistas de renta variable en los bancos de inversión y las firmas de Bolsa». Anthony Bolton 15
16 Análisis de valoración - Está sobrevalorado el mercado? 35 PER del MSCI Europe Media a largo plazo 30 25 20 PER 15 10 5 0 Ene-70 Ene-72 Ene-74 Ene-76 Ene-78 Ene-80 Ene-82 Ene-84 Ene-86 Ene-88 Ene-90 Ene-92 Ene-94 Ene-96 Ene-98 Ene-00 Ene-02 Ene-04 Ene-06 Ene-08 Año Fuente: Fidelity / Datastream, del 18.01.1970 al 18.09.2008.
La selección de acciones con un enfoque ascendente es lo que completa el cuadro Empresa y competidores Clientes Sustitutos Proveedores Nuevos operadores 17
Selección de valores ascendente: PDA (asistentes personales digitales) LCD Conmutador CPU/Memoria Piezas de circuitos receptores Antena Batería Las referencias a empresas y el uso de marcas comerciales se realizan con fines exclusivamente ilustrativos. Los terceros mencionados son los propietarios de estas marcas y las referencias a empresas no constituyen recomendaciones bursátiles ni representan las posiciones actuales de un fondo. 18
Selección de valores Equipo directivo Competidores Clientes Proveedores El analista cree que el valor que encierra una empresa es mayor de lo que el mercado sugiere COMPRA FUERTE COMPRA MANTENER Medios sectoriales y otras fuentes Análisis de brokers Analista El mercado sugiere que el valor que encierra una empresa es mayor de lo que el analista cree VENTA VENTA FUERTE 19
Construcción de carteras de alta convicción Se asumen riesgos cuando existe convicción La selección de valores determina la composición de las carteras Control constante de las exposiciones a sectores y países Las posiciones individuales no están limitadas por el índice de referencia Se tiene en cuenta el análisis de renta fija de FIL El proceso de gestión integrada del riesgo brinda un elevado grado de supervisión 20
La filosofía de inversión de Fidelity - profundidad, disciplina, determinación Selección de valores ascendente para crear una cartera valor a valor y conseguir así una rentabilidad constante y repetible Análisis propio para determinar el valor inherente de una acción y ofrecer información más allá de las opiniones del mercado Su proceso de inversión disciplinado y la libertad e individualidad de los gestores de carteras hacen posible invertir con verdadera convicción «Si estudio diez empresas, encontraré una que me guste...... si analizo cien, encontraré diez...... el que dé la vuelta a más piedras, gana». Peter Lynch Fidelity Investments 21
Filosofía de inversión en renta fija Negociación en mercados Vigilancia Análisis cuantitativo Modelos propios Gestión de carteras Liderazgo Análisis de crédito Valoración fundamental y relativa 22 Fidelity cree que se pueden conseguir atractivas rentabilidades ajustadas al riesgo a través de un análisis fundamental propio que se traduzca en una selección de valores de alta convicción
Proceso de inversión Expectativas de tipos de cambio Análisis de emisores y valoración de títulos Formación de carteras gracias a un análisis sobresaliente Expectativas de tipos de interés RENTABILIDAD Posicionamiento en la curva de rentabilidad Asignación sectorial Asignación de activos 23
Fidelity International Una dilatada trayectoria de éxitos
Porcentaje de fondos del mismo grupo superados 100% Comportamiento de los fondos de renta variable europea, sin ponderar 1 año 3 años 5 años 75% Porcentaje 50% 25% Fuente: FIL, a 30.09.08. 0% Sep-03 Mar-04 Sep-04 Mar-05 Sep-05 Mar-06 Sep-06 Mar-07 Sep-07 Mar-08 Sep-08 Año 25
Reconocimiento a nuestro éxito Líder europeo en renta variable europea Morningstar Fund Awards 2008 Segunda mayor gestora de fondos de inversión del Reino Unido Gold Standard Awards 2007 Una de las gestoras extranjeras más importantes de Japón Lipper Fund Awards 2008 Ganadora Mejor gestora de Alemania y Mejor gran firma de renta variable en Austria, Bélgica, Francia e Italia Ganadora Gold Standard a la gestión de fondos en el Reino Unido Ganadora 115 premios de fondos en Europa y Asia Reconocimiento claro a nuestros resultados y nuestra solidez en todas las clases de activos y en todos los países en los que estamos presentes 26
El especialista global de inversiones Una dilatada trayectoria de éxitos Especialistas en gestión de fondos Filosofía de inversión basada en la rentabilidad Enfoque específico de selección de valores ascendente Apuesta decidida por el análisis de primera mano Libertad y flexibilidad de los gestores de fondos 27
Caso práctico 1 La empresa parecía a prueba de balas. Hasta que nos dimos cuenta de que sus coches lo eran. 28
Caso práctico 2 Estudiamos sus cuentas. Diseccionamos sus planes de negocio. Pero sus galletas nos revelaron mucho más. 29
Caso práctico 3 No sólo visitamos su web. Visitamos su plataforma petrolífera. 30
Caso práctico 4 El arte de visitar la sede en Suecia y la fábrica en China. Al mismo tiempo. 31
Información legal importante Este documento es para uso exclusivo de inversores profesionales y no está permitida su distribución a inversores particulares. La referencia en este documento a empresas u otras inversiones no deben interpretarse como una recomendación al inversor para comprar o vender las mismas, sino que se incluyen únicamente a efectos ilustrativos. Los inversores deberían tener en cuenta también que las opiniones recogidas pueden haber dejado de tener vigencia y Fidelity puede haber actuado ya en consecuencia. La información sobre el comportamiento del mercado está basada en las propias cifras de Fidelity, a excepción de que se especifique lo contrario. Las rentabilidades pasadas no garantizan rentabilidades futuras. El valor de las inversiones y su rentabilidad pueden fluctuar como consecuencia de variaciones en los mercados de valores y monetarios. En consecuencia, puede que el inversor no pueda recuperar el importe invertido. Las inversiones denominadas en una moneda distinta a la moneda propia del inversor estarán sometidas a fluctuaciones de los tipos de cambio. Las transacciones de cambios de divisa son efectuadas a través de una compañía asociada de Fidelity al tipo de cambio en conjunción con otras transacciones, por las cuales la compañía asociada puede obtener un beneficio. Las inversiones en mercados pequeños y emergentes pueden ser más volátiles que las inversiones en mercados más desarrollados. Fidelity Funds SICAV, Fidelity Funds II SICAV y Fidelity Multimanager SICAV son sociedades de inversión colectiva de capital variable constituidas en Luxemburgo e inscritas en la CNMV con los números 124, 317 y 432 respectivamente, donde puede obtenerse información detallada sobre sus entidades comercializadoras en España. Las entidades distribuidoras y depositarias de Fidelity Funds SICAV, de Fidelity Funds II SICAV y Fidelity Multimanager SICAV son respectivamente, Fidelity Investments International y Brown Brothers Harriman (Luxembourg) S.C.A. La adquisición o suscripción de acciones de Fidelity Funds SICAV, de Fidelity Funds II SICAV y Fidelity Multimanager SICAV deben efectuarse con base a los folletos informativos que el inversor recibirá con carácter previo, y que se encuentran a su disposición gratuitamente en las oficinas de las entidades comercializadoras en España y en la CNMV. Se recomienda a los inversores que consulten a sus asesores financieros independientes sobre la adecuación de cualquier subfondo en particular a sus necesidades de inversión. Fidelity, Fidelity International y el Fidelity Pyramid, son marcas registradas de Fidelity International Limited. Emitido por Fidelity Investments International. CSS1014 32