Eco. William S. Robles Villanueva Docente de la Facultad de Estudios de la Empresa

Eco. William S. Robles Villanueva Docente de la Facultad de Estudios de la Empresa Trujillo, Enero del 2011.

AGENDA: I. Indicadores Económicos de EE.UU. y Déficit Fiscal II. Endeudamiento de la Unión Europa III. Interrelación con China, y el precio del Oro IV. Implicancias para la Economía Peruana V. Conclusiones

I. Indicadores Económicos de EE.UU. y Déficit Fiscal

Ene-06 Abr-06 Jul-06 Oct-06 Ene-07 Abr-07 Jul-07 Oct-07 Ene-08 Abr-08 Jul-08 Oct-08 Ene-09 Abr-09 Jul-09 Oct-09 Ene-10 Abr-10 Jul-10 Oct-10 Ene-11 Abr-11 Jul-11 Feb-06 Ago-06 Feb-07 Ago-07 Feb-08 Ago-08 Feb-09 Ago-09 Feb-10 Ago-10 Feb-11 Ago-11 Miles Debilitamiento en la Economía de EE.UU. Cambio % del PBI Trimestral YOY - Estados Unidos 4.0% 3.0% 2.0% 1.0% 0.0% -1.0% -2.0% -3.0% -4.0% -5.0% -6.0% Mar-06 Sep-06 Mar-07 Sep-07 Mar-08 Sep-08 Mar-09 Sep-09 Mar-10 Sep-10 Mar-11 A pesar de implementar programas monetarios para motivar el crédito y la confianza en los agentes económicos, la economía de EE.UU. sigue estancada. Índice de Confianza del Consumidor - Estados Unidos Tasa de Desempleo vs Solicitudes de Desempleo - Estados Unidos 120 100 80 60 40 20 700 650 600 550 500 450 400 350 300 250 200 11.0% 10.0% 9.0% 8.0% 7.0% 6.0% 5.0% 4.0% Tasa de Desempleo Solicitutedes de desempleo

Tendencia mundial a la acumulación de reservas internacionales: resultado del déficit externo norteamericano? Hoja de Balance de la FED (US$ mil millones) Quiebra de Lehman Brothers

Estados Unidos: Evolución y proyección de la brecha fiscal (periodo 1980-2019)

Qué gobierno endeudó más a EE.UU.?

Estructura del gasto del frente público norteamericano: será fácil reducirlo?

El índice DXY (Dollar Index Spot) recoge diariamente el comportamiento del dólar estadounidense frente a las seis principales divisas del mundo. Cuando el DXY baja, el dólar se deprecia frente a las otras monedas.

Variables de Política Monetaria (%) Rendimiento del Bono del Tesoro a 10 Años (%) A pesar de la rebaja en su calificación crediticia, EE.UU., sigue teniendo los activos libre de riesgo en el mundo.

EE.UU.: Ahorro e Ingreso Personal (% del ing. Disp y US$) EE.UU.: Expectativas de Inflación Las expectativas inflacionarias en los agentes económicos del EE.UU. Siguen ancladas a un nivel estable, esto ayuda al esfuerzo de la FED para motivar el crecimiento económico.

EE.UU. en el 2012: Culminar con la Operación Twist (ampliar la duración promedio de sus activos: BTs). Estados y gobiernos locales continuaran ajustando sus presupuestos, con lo cual la generación de empleo del sector público continuará siendo negativa. Mayor transparencia en términos de comunicación en cuanto a las metas y la dirección de la política monetaria de la FED. Elecciones presidenciales (mayor o menor gasto fiscal): Obama vs. Romney. Alta probabilidad de la implementación QE3 (flexibilización cuantitativa), lo que permitiría la compra de alrededor de US$ 600 mil millones en BTs y MBS.

II. Endeudamiento de la Unión Europa

Unión Europea y Zona Euro (27) (17)

Deuda Bruta por Países (% del PBI)

Principales Economías con Problemas de Déficit Fiscal y Desempleo

Elevado Nivel de Endeudamiento

Banca Europea: enfrenta peores condiciones de financiamiento de corto plazo Incremento en el Costo de Financiamiento para el Estado Fuente: BCRP. Fuente: Bloomberg.

Alta exposición de los principales Bancos del mundo en deuda de países de la eurozona Bancos Europeos: Exposición del capital con bonos soberanos UNITCREDIT 121% INTESA 175% BBVA 193% SANTANDER 76% Italia Italia España España

Europa: Vencimientos de la Deuda Pública Deuda por pagar (MM US$) - Grecia 120,000 100,000 80,000 60,000 40,000 20,000 Deuda por pagar (MM US$) - Italia 400,000 350,000 300,000 250,000 200,000 150,000 100,000 50,000-2011 2013 2015 2017 2019 2021 2024 2026 2030 2037 2057-2011 2014 2017 2020 2023 2026 2029 2032 2035 2039 2045 2057 2062 Deuda por pagar (MM US$) - España Deuda por pagar (MM US$) - Portugal 200,000 45,000 180,000 40,000 160,000 140,000 120,000 100,000 80,000 60,000 40,000 20,000-2011 2013 2015 2017 2019 2021 2024 2026 2032 2037 2041 35,000 30,000 25,000 20,000 15,000 10,000 5,000-2011 2013 2015 2017 2019 2021 2023 2025 2027 2030 2033 2049

Viernes 13: Reducción de la calificación de Francia y Austria quienes perdieron el 'AAA' hasta 'AA+'. España, Italia, Portugal, Malta y Chipre cedieron dos escalones. España terminó con una calificación de 'A', Italia en 'BBB+' y Portugal pasó a calidad de bono basura ('BB')

Europa en Resumen: Europa enfrente un alto nivel de endeudamiento. Grecia y la quita del 50% de la deuda en los tenedores de bonos (bancos, aseguradoras y fondos de inversión). Fin de la burbuja inmobiliaria en España. Refinanciamiento de deuda con tasas de interés más altas (mayor percepción de riesgo). Alto riesgo de una recesión prolongada y pérdida de beneficios sociales, que genere un caos social. FEEF con sólo 700 mil millones, perdió su calificación de AAA por S&P. Reducción en la calificación crediticia a Francia (viernes 13), uno de los dos países mejor posicionado en Europa. Discrepancias entre los líderes europeos, entorno a como enfrentar la crisis: Banco Central Europeo y su rol en la solución de la crisis.

III. Interrelación con China, y el Precio del Oro

CHINA: Cuán Independiente es de una Nueva Recesión en el Bloque EE.UU.-Europa-Japón? (participación % en total de exportaciones) Otros, 24.2% Unión Europea, 16.4% Crecimiento del PIB anual (%) India, 2.1% Rusia, 2.2% Australia, 2.3% Taiwan, 5.2% Estados Unidos, 12.9% Japón, 10.3% Paises Bajos, 7.4% Hong Kong, 7.9% ASEAN, 9.1% Fuente: OCDE.

El Oro como Indicador Global Líder en el Marco de la Crisis Financiera Internacional PRECIO ORO VS. INDICE DEL DÓLAR DXY (US$/oz y puntos)

IV. Implicancias para la Economía Peruana

2000 2001 2002 2003 2004 2005 2006 2007 2008 2009 2010 2011* 2012* 2013* PERÚ: Solidez Macroeconómica 12.0% Crecimiento % del PBI 10.0% 8.0% 6.0% 4.0% 3.0% 5.0% 4.0% 5.0% 6.8% 7.7% 8.9% 9.8% 8.8% 6.8% 5.5% 6.3% 2.0% 0.0% 0.2% 0.9% Fuente: BCRP. OBJETIVO META EN EL CRECIMIENTO DEL PBI PARA NO DETERIORAR LOS NIVELES DE PRODUCCIÓN PER CÁPITA 1.30% PARA ABSOBER LA INCORPORACIÓN DE LA NUEVA FUERZA LABORAL GENERADA ANUALMENTE 4% PARA HACER SOSTENIBLE EL CRECIMIENTO 6-7%

PERÚ: Solidez Macroeconómica Déficit / Superávit Fiscal (porcentaje del PBI) Deuda Pública Neta (porcentaje del PBI) 2010 Perú Chile Chile China 2010 2009 Brasil China Australia Perú 2009 Alemania España Australia Brasil Canadá Alemania Italia Reino Unido Portugal Canadá Grecia Francia EE.UU. España Japón Reino Unido Irlanda Portugal Francia EE.UU. Irlanda Italia Grecia Japón -20-15 -10-5 0 0 50 100 150 200 250

Principal Determinante del Rumbo Económico: los términos de intercambio

PERÚ: Comportamiento de los Bonos Soberanos y Globales Tasas de Bonos Soberanos (%) Tasas de Bonos Globales (%) Fuente: Scotiabank.

PERÚ: Indicadores Bursátiles IGBVL y BOLSAS INTERNACIONALES (base 100 = 31-12-2010) IGBVL, COBRE, ZINC y ORO (base 100 = 31-12-2010) En el 2011, la crisis fiscal internacional le pasó factura a la bolsa de valores. El IGVBL perdió 16.7% con respecto al 2010. Esta caída en el mercado bursátil se ha reflejado en los malos resultados en el fondo de pensiones (fondo 2 y 3),

PERÚ: Volatilidad en el Mercado Cambiario

02-ene-08 02-abr-08 02-jul-08 02-oct-08 02-ene-09 02-abr-09 02-jul-09 02-oct-09 02-ene-10 02-abr-10 02-jul-10 02-oct-10 02-ene-11 02-abr-11 02-jul-11 02-oct-11 02-ene-12 PERÚ: Volatilidad en el Mercado Cambiario 3.300 Perú: Evolución del Tipo de Cambio y su Volatilidad (Enero 2008 - Enero 2012) 3.200 3.100 3.000 2.900 2.800 2.700 2.692 2.600 2.500 0.000% -0.500% -1.000% -1.500% -2.000% -2.500% -3.000% Fuente: DATATEC.

PERÚ: Inflación y Tasa de Interés de Referencia En el 2011, el nivel de inflación se ubicó en 4.7%, por encima de la meta del BCRP (máximo de 3%). Una inflación por encima de la meta, no debería ocasionar un incremento en la tasa de interés de referencia?

Encuesta Mensual de Expectativas Macroeconómicas: Diciembre 2011

Economía de Perú superará a la de Chile en el 2050... Fuente: Diario Gestión del 13 de enero 2012.

Principales Riesgos: Menor demanda externa, debido al bajo crecimiento de EE.UU., Europa y China. Restricción a fuentes de financiamiento del exterior, dificultando la liquidez al sistema financiero. Excesiva volatilidad de los flujos de capitales y su efecto en el mercado de capitales: renta variable, renta fija. Volatilidad en los precios de la materias primas (presiones inflacionarias). Volatilidad en el tipo de cambio con tendencia a la baja: menor competitividad para las exportaciones. Incremento en la tasa de interés para las nuevas emisiones de bonos soberanos y globales, generando un mayor gasto financiero para el Estado. Menor ingreso de remesas del exterior.

En adelante, que debemos hacer como profesionales?: Seguir al mercado, estar informado. Yahoo Finanzas: http://espanol.finance.yahoo.com/ Capital Bolsa: http://www.capitalbolsa.com/analisis/tiempo_real/ BCRP: http://www.bcrp.gob.pe/ Calendario Económico: http://www.forexpros.es/economic-calendar/ Scotiabank: http://www.scotiabank.com.pe/sbp_reporteeco.html

V. Conclusiones

EE.UU. Después de la crisis sub prime, vive una crisis de índole fiscal. En el 2012, alta probabilidad de un QE3 y elecciones presidenciales. EUROPA Elevado endeudamiento que genera mayor prima de riesgo. Reducción en rating crediticio, y discrepancias entre los líderes. PERÚ Presenta buenos fundamentos económicos, pero dependiente. Riesgos en su crecimiento económico, mercado de capitales, monedas, ingreso de remesas.

Eco. William S. Robles Villanueva Docente de la Facultad de Estudios de la Empresa wrv@upnorte.edu.pe Trujillo, Enero del 2011.