18/7/212 18/8/212 18/9/212 18/1/212 18/11/212 18/12/212 18/1/213 18/2/213 18/3/213 18/4/213 18/5/213 18/6/213 18/7/213 19 de julio de 213 TV AZTECA, S. A. B. DE C.V. PRECIO: AZTECA CPO PRECIO OBJETIVO V: P$9. P$ 11. 1. 9. 8. 7. 6. 5. 4. Precio : P$6.13 (18/7/13) Número de CPO's (millones): 2,984.93 Valor de Capitalización (millones): P$ 18,294 Max 1m P$7.13 Max Trim P$9.85 Min 1m P$6.13 Min Trim P$6.13 D % Mes -14. D % Trim -34.9% Max 12m P$9.85 P/U 9.7x Min 12m P$6.13 VE/UAIIDA 4.9x D % 12m -29.3% P/VL 1.5x COMPRA RESUMEN EJECUTIVO Las ventas netas de AZTECA totalizaron P$2,82 millones al, para una disminución de -5.8% respecto al mismo trimestre del año anterior. Este resultado se debe a un menor gasto en publicidad por parte del gobierno y cautela de la administración para redefinir proyectos. Televisión abierta conformó la mayor parte de los ingresos con una participación del 92.2%; en promedio la participación de este segmento es de 9, sin embargo, la fuerte caída en los ingresos del exterior favoreció este mayor porcentaje. El EBITDA al registró P$847 millones para una contracción de -12.3% respecto al mismo trimestre de 212. Así el Margen EBITDA trimestral se ubicó en 3.. AZTECA mantiene un alto monto en caja, con el fin de aprovechar oportunidades y desarrollo de proyectos atractivos en el futuro dentro del sector de medios. Los efectos de la Reforma serán tangibles en el mediano-largo plazo (finales de 214, principios de 215). La política de Must Carry y Must Offer, no tendrá repercusiones importantes para AZTECA. Estimamos que el Margen EBITDA 12 meses oscile en un rango de 33 a 3 por lo que resta del año. Mantenemos nuestra recomendación de COMPRA, sin embargo, ajustamos nuestro precio objetivo a P$9. ante la falta de catalizadores de corto plazo que impulsen los resultados de la emisora. Sin embargo, debemos mencionar que AZTECA cotiza a un descuento de 3 en términos de VE/EBITDA.
AZTECA (AZTECA-CPO): REPORTE Las ventas netas de AZTECA totalizaron P$2,82 millones al, para una disminución de -5.8% respecto al mismo trimestre del año anterior. Este resultado se debe a un menor gasto en publicidad por parte del gobierno y cautela de la administración para redefinir proyectos. Por otra parte, las ventas en EE.UU. reflejaron una mayor competencia en el sector afectando negativamente los ingresos. De los ingresos totales, la distribución fue la siguiente: (a) Televisión Abierta totalizó P$2,61 millones para una baja de -3.9% a/a. (b) Azteca America registró ingresos por P$173 millones para una importante variación de -24. a/a. (c) La parte de Exportaciones totalizó P$46 millones para una disminución de -22. a/a. Televisión abierta conformó la mayor parte de los ingresos con una participación del 92.2%; en promedio la participación de este segmento es de 9, sin embargo, la fuerte caída en los ingresos del exterior favoreció este mayor porcentaje. Con respecto a Costos y Gastos totales, en conjunto registraron una disminución de -3% a/a debido, principalmente, a menores costos de producción, programación y transmisión, ante una mejor eficiencia. De esta forma, el EBITDA al registró P$847 millones para una contracción de -12.3% respecto al mismo trimestre de 212. Así el Margen EBITDA trimestral se ubicó en 3., para una reducción anual de -22 puntos base. En términos reales, el Margen EBITDA 12 meses se ubicó en 34.3%, para una variación moderada de 4 puntos base respecto al trimestre anterior. Se reportó un nivel de efectivo de P$6,877 millones. AZTECA mantiene un alto monto en caja, con el fin de aprovechar oportunidades y desarrollo de proyectos atractivos en el futuro dentro del sector de medios; sin embargo, AZTECA no ha definido algún posible destino de dicha liquidez en el corto plazo. Como consecuencia de esta liquidez y una disminución en la deuda de -8.7 a/a, AZTECA tiene la capacidad de liquidar su deuda con costo en un tiempo menor a un año, al registrar una razón Deuda Neta / EBITDA 12M de.5x. En lo que respecta al avance reportado en la instalación de fibra óptica en Colombia se alcanzó un 63%(1 Km de 19, Km). Estiman una cobertura del 96% de los municipios colombianos para cuando se finalice la instalación de la red a mediados del 214. La Reforma en Telecomunicaciones fue publicada en el Diario Oficial de la Federación el pasado 11 de junio de 213, con lo que se establece un lapso de tres meses para presentar las leyes secundarias; esperamos sean aprobadas para finales del año. Así, los efectos de la Reforma serán tangibles en el mediano-largo plazo (finales de 214, principios de 215). Por su parte, la política de Must Carry y Must Offer, no tendrá repercusiones importantes para AZTECA. Tampoco consideramos que la participación de un tercero en el mercado de TV abierta represente competencia en un principio; esto, por los altos costos de inversión en producción, programación e infraestructura que se deben incurrir dentro del sector. 2
En lo referente al gasto en publicidad por parte del gobierno federal esperamos una normalización de los mismos hacia el segundo semestre de 213, con resultados trimestrales más estables. Estimamos que el Margen EBITDA 12 meses oscile en un rango de 33 a 3 por lo que resta del año. Mantenemos nuestra recomendación de COMPRA, sin embargo, ajustamos nuestro precio objetivo a P$9. ante la falta de catalizadores de corto plazo que impulsen los resultados de la emisora. Sin embargo, debemos mencionar que AZTECA cotiza a un descuento de 3 en términos de VE/EBITDA. 3
I I I I I I I I I I I I AZTECA Medios y Entretenimiento En millones de Pesos Reales de TACC 5A D % A/A D % T/T Balance General I 6.9% -2.4% -1. Activo Total 36,252 33,753 34,16 35,737 35,364 15.9% -25.1% -17.4% Efectivo e Inversones Temporales 8,82 7,85 7,366 7,329 6,51-2.8% -9.2% -2. Propiedad Planta y Equipo (neto) 3,755 3,675 3,51 3,482 3,411 2.8% -8.2% -1. Pasivo Total 25,472 23,43 21,95 23,748 23,394 13.6% 168.3% 194.7% Pasivo Circulante 3,436 3,72 3,2 3,129 9,22 2.9% 18.2% 2. Capital Contable Consolidado 1,742 1,868 12,226 12,383 12,695 1.1% -9.9% 1.1% Deuda Total 11,48 1,838 1,735 1,228 1,34 TACC 5A D % A/A D % T/T Estado de Resultados I -3.3% -1.3% 14.7% Ventas Netas 3,121 3,29 3,546 2,438 2,798 -.8% -7. 9. - Costo de Ventas 1,839 1,886 1,673 1,554 1,72-6. -14. 23.9% = Resultado Bruto 1,282 1,323 1,873 884 1,96 Margen Bruto 41.1% 41.2% 52.8% 36.3% 39.2% -8.4% -18.8% 49.1% = Resultado Operativo 86 92 1,449 469 699 Margen Operativo 27.6% 28.7% 4.9% 19.2% 25. -31.3% -61.2% -76.7% = Resultado antes de Impuestos 244 854 1,132 46 95 Margen Antes de Impuestos 7.8% 26.6% 31.9% 16.6% 3.4% -175.1% -274. -157.1% = Resultado después de Impuestos 52 719 1,82 159-91 Margen Despues de Impuestos 1.7% 22.4% 3. 6. -3.3% -174.9% -33.9% -16.2% = Resultado Neto 39 726 1,111 149-9 Margen neto 1.2% 22.6% 31.3% 6.1% -3.2% -7.6% -16.4% 35.9% UAIIDA 1,6 1,64 1,588 619 841 Margen UAIIDA 32.2 33.1 44.8 25.39% 3.6% TACC 5A D % A/A D % T/T Resultados 12 meses I -.1% -7.6% -2.6% Ventas Netas 12,982 12,917 12,734 12,314 11,991-4.3% -22.6% -4.4% = Resultado Operativo 4,571 4,227 3,978 3,698 3,537 Margen Operativo 35.2% 32.7% 31.2% 3. 29. 41.7% -14.2% -6.3% = Resultado Neto 2,223 2,543 2,337 2,35 1,96 Margen neto 17.1% 19.7% 18.4% 16. 15.9% -3.8% -19.6% -3.9% UAIIDA 5,113 4,774 4,542 4,278 4,112 Margen UAIIDA 39.39% 36.96% 35.67% 34.74% 34.29% Balance General Activo Total Pasivo Total Capital Contable 39, 38, 37, 36, 35, 34, 33, 3 31, 3 2 2 1 - - -1 3, 25, 2, 15, 1, 5, 2 2 1 - - -1-2 14, 1 1, 8, 6, 4, 3 3 2 2 1 Estado de Resultados Trimestral Ventas Resultado Operativo UAIIDA-(EBITDA) 4, 3,5 3, 2,5 1,5 1, 5 2 1 - - -1-2 1,8 1,6 1,4 1,2 1, 8 6 4 2 3 2 - -2-3 -4-5 1,5 1, 5 2 - -2-3 -4 Datos Suavizados Original Suavizada Activo Total Ventas Trimestrales UAIIDA-(EBITDA) 4, 35, 3, 25, 2, 15, 29-II 29-IV 21-II 21-IV 4,5 4, 3,5 3, 2,5 1,5 1, 5-29-II 29-IV 21-II 21-IV 2,5 1,5 1, 5-29-II 29-IV 21-II 21-IV
Em M P * 19/7/13 CLAVE DEL REPORTE 1 2 3 4 5 (1) ENFOQUE S = Sectorial E = Económico Rf = Renta fija Nt = Nota técnica M = Mercado Em= Empresa (2) Geografía M = México E = Estados Unidos L = Latino América G = Global (3) Temporalidad P = Periódico E = Especial (4) Grado de dificultad * = Básico ** = Intermedio *** = Avanzado (5) Fecha de publicación DD/MM/AA Este documento y la información, opiniones, pronósticos y recomendaciones expresadas en él, fue preparado por Signum Research como una referencia para sus clientes y en ningún momento deberá interpretarse como una oferta, invitación o petición de compra, venta o suscripción de ningún título o instrumento ni a tomar o abandonar inversión alguna. La información contenida en este documento está sujeta a cambios sin notificación previa. Signum Research no asume la responsabilidad de notificar sobre dichos cambios o cualquier otro tipo de actualización del contenido. Los contenidos de este reporte están basados en información pública, disponible a los participantes de los mercados financieros, que se ha obtenido de fuentes que se consideran fidedignas pero sin garantía alguna, ni expresan de manera explícita o implícita su exactitud o integridad. Signum Research no acepta responsabilidad por ningún tipo de pérdidas, directas o indirectas, que pudieran generarse por el uso de la información contenida en el presente documento. Los documentos referidos, así como todo el contenido de www.signumresearch.com no podrán ser reproducidos parcial o totalmente sin la autorización explícita de Signum Research S.A. de C.V. 5