Perspectivas de la economía española

Jornada AfterMarket Club Madrid, mar-15 Perspectivas de la economía española Foco en el sector del automóvil Juan Ramón García BBVA Research Jornada AfterMarket Club Madrid, 24 de marzo del 2015

Jornada AfterMarket Club Madrid, mar-15 Índice Sección 1 Entorno global: mayor crecimiento, pero más desigual Sección 2 España: la recuperación se acelera apoyada en la demanda interna Sección 3 La recuperación del consumo privado continúa, pero el margen de mejora es limitado Sección 4 Viento de cola para la demanda de turismos Página 2

Jornada AfterMarket Club Madrid, mar-15 Sección 1 Economía mundial: dónde está? Hacia dónde va? Qué ha ocurrido en los últimos trimestres? El crecimiento económico se acelera en 2S14. Diferencias notables entre países Qué esperamos para 2015-2016? Mayor crecimiento, pero más desigual La baja inflación se generaliza por la caída del precio del crudo La reducción del precio del petróleo (principalmente, supply-driven) es positiva para el crecimiento Las tensiones financieras aumentan, pero de forma heterogénea Crece la preocupación sobre el impacto económico de los eventos geopolíticos (Rusia, Oriente Medio) Menor inflación en todos los ámbitos Divergencia en políticas monetarias: relajación en Europa, China y Japón; endurecimiento gradual en EE. UU. Mercados: diferenciación en función de la exposición a shocks globales y a los fundamentos de cada país La política, a la palestra en 2015, sobre todo en Europa Página 3

Jornada AfterMarket Club Madrid, mar-15 Sección 1 Mayor crecimiento, pero más desigual 2014 2015 2016 China EE. UU. Eurozona 2,4 2,9 2,8 México 2,1 3,5 3,4 Latam 7 España 1,4 2,7 2,7 Brasil 0,10,6 1,8 0,8 1,3 2,2 Eagles 7,4 5,1 5,0 5,2 Asia emergente 7,0 6,6 0,8 1,5 2,4 Global 6,1 6,2 6,0 Fuente: BBVA Research 3,3 3,6 3,8 Latam 7: Argentina, Brasil, Chile, Colombia, México, Perú, Venezuela EAGLES: China, India, Indonesia, Rusia, Brasil, Turquía y México Asia Emergente: China, Hong Kong, India, Indonesia, Corea, Malasia, Filipinas, Singapur, Taiwán, Tailandia, Vietnam Página 4

Jornada AfterMarket Club Madrid, mar-15 Sección 1 Cuáles son los riesgos? Idiosincrásicos y globales Desarrollados Endeudamiento Europa Estancamiento Falta de consenso en las reformas Grecia Rusia-Ucrania China Ajuste brusco Emergentes Respuesta a la subida de tipos de la Fed Global Desestabilización de algunos países ante bajos precios del petróleo Página 5

mar-08 sep-08 mar-09 sep-09 mar-10 sep-10 mar-11 sep-11 mar-12 sep-12 mar-13 sep-13 mar-14 sep-14 mar-15 Jornada AfterMarket Club Madrid, mar-15 Sección 2 España crece y crea empleo España vs UEM: crecimiento del PIB y previsiones MICA-BBVA 1er trimestre 2015 (%) Fuente: BBVA Research 1.5 0.0-1.5 La economía española encadena 6 trimestres consecutivos de crecimiento y 4 de creación de empleo sobre todo, por la mejora de la demanda interna, especialmente la privada -3.0 Los indicadores del 1T15 apuntan a un crecimiento trimestral en torno al 0,9% España UEM Página 7

Exportaciones España (% a/a) Jornada AfterMarket Club Madrid, mar-15 Sección 2 pese a la debilidad de la recuperación en Europa Exportaciones españolas y PIB de la UEM (1990-2014, % a/a) Fuente: BBVA Research a partir de INE y Eurostat 20 15 10 5 0 1993 2013 2012 2014 1994 2000 Desacoplamiento España-UEM Las exportaciones crecen a pesar de la atonía en la UEM (4,2% en 2014) sin necesidad de devaluar la moneda (1993) -5-10 -15 2009-6 -4-2 0 2 4 6 PIB de la UEM (% a/a) Mayor diversificación, ganancias de competitividad y aumentos de la inversión en trimestres recientes respaldarán las X Página 8

Jornada AfterMarket Club Madrid, mar-15 Sección 2 La recuperación se acelera España 2015-16 PIB: 2,7%, 2,7% Empleos: ~ 1 millón 1. BCE: tipos bajos y depreciación del euro 2. Precio del petróleo 3. Margen de política fiscal 4. Menores desequilibrios Fuente: BBVA Research Página 9

Jornada AfterMarket Club Madrid, mar-15 Sección 2 Factores que sostendrán el crecimiento 1. Política monetaria expansiva: menores tipos España: impacto en el PIB de un descenso de 100 pb en el spread de crédito bancario (pp) Fuente: BBVA Research 1.0 0.8 0.6 0.4 0.2 0.0-0.2 Las acciones del BCE (TLTRO + QE) están orientadas a ahuyentar el riesgo de deflación y a reducir el coste de la financiación bancaria, condicionada a un aumento del crédito En España, los menores tipos podrían contribuir al crecimiento del PIB en torno a 0,5 pp en 2015 aunque la incertidumbre al respecto es notable -0.4 2014 2015 2016 2017 2018 2019 Página 10

GAL PVA CAT CANT NAV CLM CAN ESP MUR VAL RIO ARA AND MAD CYL BAL AST EXT Jornada AfterMarket Club Madrid, mar-15 Sección 2 Factores que sostendrán el crecimiento 1. Política monetaria expansiva: depreciación del euro España: impacto en el PIB de una depreciación del 20% del euro frente al dólar (1980-2013, pp) Fuente: BBVA Research 1.8 1.5 1.2 0.9 Un euro más depreciado aumenta la competitividad-precio de nuestras exportaciones y favorece el proceso de sustitución de importaciones 0.6 0.3 0.0 Se prevé un tipo de cambio en torno a 1,1 $/ en 2015 0,7pp del PIB -0.3 Página 11

Sección 2 Factores que sostendrán el crecimiento 2. Precio del petróleo Jornada AfterMarket Club Madrid, mar-15 Impacto de la caída de los precios del petróleo (pp de crecimiento anual medio en 2015-2016 respecto a escenario previo) Fuente: BBVA Research 1.2 1.0 El precio de petróleo ha continuado su recorrido a la baja (~55$ por barril de Brent)* 0.8 0.6 0.4 Entre 2/3 y 3/4 del ajuste se corresponde con factores de oferta 0.2 0.0 70 US$ 50 US$ Escenarios de precio medio del petróleo (2015-2016) España UEM Global lo que implica un impacto neto positivo sobre la actividad: 0,7pp en promedio en 2015-2016 Página 12

Jornada AfterMarket Club Madrid, mar-15 Sección 2 Factores que sostendrán el crecimiento 3. La mejora cíclica da margen a la política fiscal España: déficit público y medidas fiscales discrecionales (pp de PIB) Fuente: BBVA Research 10 8 6 4 9.3 8.9 6.6 5.4 6.3 5.5 4.3 2011-13: reducir el déficit público desde el 9,3 al 6,3% del PIB requirió medidas por más de 9 puntos dada la recesión 2014: mejora cíclica y mayor sensibilidad de los gastos y los ingresos a la recuperación 2 2.2 2.0 0 0.0-0.2 Esto dará margen fiscal a las AA. PP. -2 2010 2011 2012 2013 2014 (e ) 2015 (p) Esfuerzo fiscal Déficit Página 13

Jornada AfterMarket Club Madrid, mar-15 Sección 2 Factores que sostendrán el crecimiento 4. Avance en la reducción de desequilibrios Variables que preceden a la recuperación. Tipo de interés real Riqueza financiera neta real Visados -1,8 pp desde 3T12 +47,0% desde 2T12 +17,0% desde 2T13 Precios = 1 er crecimiento trimestral en 4T14 Inversión residencial = 2,1% en 2T14 Variables con retardo Demanda externa de vivienda +90% desde 1T10 El sector inmobiliario como consecuencia (y no como causa) de la recuperación Página 14

Nivel de empleo al principio de la crisis =100 Sección 2 Empleo y productividad, retos de la economía española Jornada AfterMarket Club Madrid, mar-15 Evolución del empleo (Nivel de empleo al inicio de cada crisis = 100 ) Fuente: BBVA Research 105 100 UE8, 2007-11 EE. UU., 2007-14 EE. UU., 1929-40 España, 2007-23 (1,9%) Más empleo, más productivo Queda todavía un largo camino por recorrer 95 90 85 Reto: incrementar la tasa de empleo (20 puntos < la del promedio de la UE8) y la productividad (PIB por hora trabajada, 11% < el de la UE8) Se debe evitar que la incertidumbre política lastre la recuperación y dificulte el cumplimiento de los objetivos de déficit 80 Pico 2 4 6 8 10 12 14 16 18 años Página 15

mar-13 jun-13 sep-13 dic-13 mar-14 jun-14 sep-14 dic-14 mar-15(e) Jornada AfterMarket Club Madrid, mar-15 Sección 3 La recuperación del consumo privado continúa España: datos observados y previsiones en tiempo real del consumo de los hogares Fuente: BBVA Research a partir de INE Qué explica el crecimiento del consumo? 2 1 4 2 Renta disponible: Cambio de ciclo en el mercado de trabajo y fiscalidad 0-1 -2 0-2 -4 Riqueza: Aumento de la riqueza financiera Propensión a consumir: Menor incertidumbre Consumo (% t/t, izqda.) MICC-BBVA (% a/a, dcha.) Consumo (% a/a, dcha.) Capacidad de endeudamiento: Hogares aumento de la financiación Sector público PIVE Página 17

mar-08 sep-08 mar-09 sep-09 mar-10 sep-10 mar-11 sep-11 mar-12 sep-12 mar-13 sep-13 mar-14 sep-14 mar-15(p) Jornada AfterMarket Club Madrid, mar-15 Sección 3 La recuperación del consumo privado continúa 1. Creación de empleo y fiscalidad España: empleo y renta salarial (3T13 = 100) Fuente: BBVA Research a partir de INE, MEYSS y MINECO 125 120 115 3T13 = 100 La ocupación aumenta desde el 4T13. La reforma laboral ha contribuido a acelerar la creación de empleo 110 105 100, y lo continuará haciendo durante el próximo bienio (~1.000.000 de empleos) 95 La reforma del IRPF reducirá 2,2 puntos los tipos medios efectivos hasta 2016 contribuirá a incrementar la renta disponible Indicador de renta salarial real Afilación a la Seguridad Social Empleo EPA Página 18

mar-08 jun-08 sep-08 dic-08 mar-09 jun-09 sep-09 dic-09 mar-10 jun-10 sep-10 dic-10 mar-11 jun-11 sep-11 dic-11 mar-12 jun-12 sep-12 dic-12 mar-13 jun-13 sep-13 dic-13 mar-14 jun-14 sep-14 Jornada AfterMarket Club Madrid, mar-15 Sección 3 La recuperación del consumo privado continúa 2. Aumento de la riqueza financiera neta España: riqueza financiera neta real (Deflactada con el deflactor del consumo, datos CVEC, %) Fuente: BBVA Research a partir de BdE 1200 1000 800 600 400 200 0 2T12-3T14: 47,0% 15 10 5 0-5 -10-15 Menores tensiones financieras revalorización de las cotizaciones bursátiles y caída de los costes de financiación de la riqueza financiera BBVA Research: 1% de la riqueza financiera neta real acumulado del consumo privado del 0,2% durante los 4 próximos trimestres Riqueza financiera neta real: 47,0% desde 2T12 6,5 pp de crecimiento del consumo hasta 3T15 Millones de euros (izqda.) % t/t (dcha.) Página 19

jun-05 mar-06 dic-06 sep-07 jun-08 mar-09 dic-09 sep-10 jun-11 mar-12 dic-12 sep-13 jun-14 mar-15 Jornada AfterMarket Club Madrid, mar-15 Sección 3 La recuperación del consumo privado continúa 3. Menor incertidumbre (optimismo) España: percepción de los hogares sobre la situación económica (Datos CVEC, promedios trimestrales, saldo de respuestas) Fuente: BBVA Research a partir de CE 20 10 0 +44,0 puntos +23,5 puntos 8 6 4 La percepción de los hogares sobre la perspectivas de la economía española está en máximos -10-20 2 0 y sobre su situación financiera, en niveles de 2001-30 -2-40 -50 Expectativas sobre la situación financiera del hogar (t-1) Expectativas sobre la situación económica general (t-1) Consumo de los hogares (% a/a, dcha.) -4-6 La disminución de la incertidumbre incentiva el consumo en detrimento del ahorro permanente de 10 puntos de la confianza, 1,2 puntos del consumo en los próximos 3 años Página 20

ene-11 abr-11 jul-11 oct-11 ene-12 abr-12 jul-12 oct-12 ene-13 abr-13 jul-13 oct-13 ene-14 abr-14 jul-14 oct-14 ene-15 Jornada AfterMarket Club Madrid, mar-15 Sección 3 La recuperación del consumo privado continúa 4. Más financiación España: nuevas operaciones de financiación al consumo (Media móvil centrada de orden 3, 1T13 = 100) Fuente: BBVA Research a partir de BdE 210 190 170 150 130 1T13 = 100 Las nuevas operaciones de crédito al consumo han crecido durante el 2014 y lo han hecho a tasas de 2 dígitos, impulsadas por el aumento de la financiación a medio y largo plazo 110 90 70 en un contexto de desapalancamiento del saldo vivo y tipos todavía elevados* Crédito consumo/pib: España UEM 5,5% Total < 1 año 1-5 años > 5 años Página 21

Jornada AfterMarket Club Madrid, mar-15 Sección 3 La recuperación del consumo privado continúa 5. Estímulos fiscales: PIVE España: efecto del PIVE sobre el consumo privado (pp) Fuente: BBVA Research Entrada en vigor del PIVE: oct-12 1.0 0.9 0.8 0.7 0.6 0.5 El PIVE ha acotado la repercusión negativa que el aumento del IVA en sep-12 ha tenido sobre el gasto de los hogares Efecto sobre el consumo privado: en torno a un punto porcentual desde 4T12 0.4 0.3 0.2 0.1 No significativo en la actualidad 0.0 3T12 4T12 1T13 2T13 3T13 4T13 1T14 2T14 3T14 4T14 Sobre la tasa de crecimiento trimestral Efecto acumulado Página 22

mar-04 mar-05 mar-06 mar-07 mar-08 mar-09 mar-10 mar-11 mar-12 mar-13 mar-14 mar-15 Jornada AfterMarket Club Madrid, mar-15 Sección 3 La recuperación del consumo privado continúa, pero el margen de mejora es limitado España: consumo observado vs explicado por fundamentos (2010 = 100) Fuente: BBVA Research 110 105 100 95 Si bien el consumo seguirá creciendo (>4% acumulado en 2015-2016), varios factores limitarán su dinamismo a medio plazo: 1. Endeudamiento de los hogares (71% PIB) 2. Tasa de ahorro en mínimos (9% RBD) 90 85 Los hogares han consumido por encima de lo justificado por sus fundamentos posible corrección si sus expectativas no se cumplen Observado Explicado por fundamentos Página 23

mar-11 jun-11 sep-11 dic-11 mar-12 jun-12 sep-12 dic-12 mar-13 jun-13 sep-13 dic-13 mar-14 jun-14 sep-14 dic-14 Jornada AfterMarket Club Madrid, mar-15 Sección 4 El automóvil como bien duradero Disponibilidades de bienes de consumo (1T13 = 100) Fuente: BBVA Research a partir de MINECO 150 140 130 120 110 1T13 = 100 Durante la crisis, el consumo disminuyó más de un 10% en términos reales hasta situarse en niveles del 2004 Pero no todos los productos sufrieron igual. Los bienes duraderos se llevaron la peor parte ( 2/3) 100 90 Desde comienzos del 2013, los duraderos lideran la recuperación del gasto de los hogares. Por qué? Bienes de consumo Duraderos Alimentación Resto no duraderos Página 25

Jornada AfterMarket Club Madrid, mar-15 Sección 4 El automóvil como bien duradero Elasticidad-gasto estimada de cada grupo de productos (%) Fuente: BBVA Research a partir de INE 1.6 1.4 1.2 1.0 0.8 0.6 El consumo de algunos duraderos aumenta más de lo que lo hace la capacidad de compra de los hogares bienes superiores Predominio de las relaciones de complementariedad entre productos* 0.4 0.2 0.0 No duraderos y vivienda Líneas blanca y marrón Ocio y resto Mobiliario Transporte El gasto en transporte es el más sensible a cambios en la renta Elasticidad-gasto de cada grupo (--- IC al 80%) Elasticidad unitaria Página 26

ene-13 feb-13 mar-13 abr-13 may-13 jun-13 jul-13 ago-13 sep-13 oct-13 nov-13 dic-13 ene-14 feb-14 mar-14 abr-14 may-14 jun-14 jul-14 ago-14 sep-14 oct-14 nov-14 dic-14 ene-15 feb-15 Jornada AfterMarket Club Madrid, mar-15 Sección 4 Turismos: viento de cola España: matriculaciones de turismos por canal (Datos CVEC, MM3, ene-13 = 100) Fuente: BBVA Research a partir de ANFAC y GANVAM 170 160 150 140 130 120 110 100 90 80 PIVE-5 PIVE-6 (+) El crecimiento de las matriculaciones de turismos se ha acelerado en el último semestre (prórroga del PIVE-6) sobre todo entre particulares mensual promedio desde sep-14 (cvec): Totales: 3,6%; Particulares: 5,1% Pero no todo es el PIVE: el canal profesional también se recupera (renovación de flotas y renting) Total Particulares Empresas Alquiladoras Página 27

mar-10 jun-10 sep-10 dic-10 mar-11 jun-11 sep-11 dic-11 mar-12 jun-12 sep-12 dic-12 mar-13 jun-13 sep-13 dic-13 mar-14 jun-14 sep-14 dic-14 Jornada AfterMarket Club Madrid, mar-15 Sección 4 Turismos: viento de cola España: matriculaciones de turismos y financiación (% a/a) Fuente: BBVA Research a partir de ANFAC, GANVAM y ASNEF 50 40 30 La oferta de crédito ha acompañado a la demanda 20 10 0-10 Tanto el volumen como las nuevas operaciones de crédito a la automoción crecen desde 2S13-20 -30-40 Matriculaciones Volumen de crédito. Turismos nuevos Página 28

ene-08 jun-08 nov-08 abr-09 sep-09 feb-10 jul-10 dic-10 may-11 oct-11 mar-12 ago-12 ene-13 jun-13 nov-13 abr-14 sep-14 feb-15 Jornada AfterMarket Club Madrid, mar-15 Sección 4 Turismos: viento de cola España: precios de consumo de automóviles (ene-08 = 100) Fuente: BBVA Research a partir de INE 115 110 Aumento del IVA Aumento del IVA El aumento de las compras de automóviles contribuye a explicar su encarecimiento relativo: 4,0% en el último año 105 100 y reduce la ratio VO/VN: 95 2,0 en dic-14 vs 2,2 en dic-13 90 85 Con todo, el parque sigue envejeciendo: ~ 55% de turismos con más de 10 años; edad media > 11 años IPC general IPC automóviles/ipc general IPC automóviles Página 29

Miles de turismos (% a/a) Jornada AfterMarket Club Madrid, mar-15 Sección 4 Turismos: ~ 1 millón de matriculaciones en 2015-16 España: matriculaciones de turismos Fuente: BBVA Research 1200 1000 800 20 10 0 El PIVE jugará un papel secundario 2015: 960-990.000 uds. si el PIVE se prorroga 940-970.000 si finaliza en 1T15 600 400-10 -20 2016: en torno al millón de unidades 200 0 08 09 10 11 12 13 14 15 16-30 -40 La mejora de los determinantes (renta pc, desempleo, precios relativos y tipos de interés) acompañará* # de turismos (izqda.) % a/a (dcha.) Página 30

Turismos por 1000 habitantes Jornada AfterMarket Club Madrid, mar-15 Sección 4 Turismos: a L/P la demografía juega en contra España: parque de turismos vs PIB pc 1961-2014 Fuente: BBVA Research a partir de INE, DGT y Comisión Europea 600 Punto de saturación ~ 530 turismos por 1000 habitantes Demanda potencial de turismos a LP? 500 400 300 200 100 1980 1993 2009-14 Depende de: La existencia de un umbral de motorización (y de la velocidad de convergencia al mismo) PIB pc La demografía La tasa de renovación del parque 0 1961 0 2 4 6 8 10 12 14 16 18 20 22 24 26 PIB pc en miles de del 2010 Página 31

Jornada AfterMarket Club Madrid, mar-15 Sección 4 Turismos: a L/P la demografía juega en contra Escenarios de largo plazo de la demanda potencial de turismos. 2015-2030 Fuente: BBVA Research Escenario desfavorable Escenario central Escenario favorable España: escenarios de matriculaciones de turismos Fuente: BBVA Research 1400 1300 Crecimiento del PIB potencial Demografía Bajas (% del parque) Motorización en 2030 (Turismos por millar de habitantes) Matriculaciones por millar de habitantes 1% 2% 3% 2030: 44,3 2030: 45,4 2030: 46,5 Prom. 93-95: 3,5% 2015: 46,5 millones Prom. 90-10: 4,0% Prom. 00-07: 4,5% 518 522 525 17 21 25 1200 1100 1000 900 800 700 600 2008 2010 2012 2014 2016 2018 2020 2022 2024 2026 2028 2030 Escenario Central Escenario Favorable Escenario Desfavorable Página 32

Jornada AfterMarket Club Madrid, mar-15 Mensajes principales 1 2 3 4 5 6 Economía global: mayor crecimiento, pero más desigual, no exento de riesgos La recuperación en España se acelera apoyada en la demanda interna. Los retos son todavía notables El consumo privado mantiene su dinamismo debido a mejores fundamentos, menos incertidumbre y más financiación pero el margen de mejora es limitado: hogares todavía apalancados, tasa de ahorro en mínimos y estímulos transitorios Viento de cola para la demanda de turismos. La importancia del PIVE es cada vez menor A largo plazo, la demografía juega en contra. La demanda potencial superará el millón si la población no mengua y la renta per cápita y la renovación del parque aumentan Página 33

Jornada AfterMarket Club Madrid, mar-15 Perspectivas de la economía española Foco en el sector del automóvil Juan Ramón García BBVA Research Jornada AfterMarket Club Madrid, 24 de marzo del 2015