INFORME SEMANAL LA SEMANA PASADA La divergencia de la política monetaria a ambos lados del Atlántico dejó un saldo mixto en los mercados, favoreciendo en general los activos de riesgo europeos e impulsando una apreciación del dólar. Cabe destacar que el conjunto de las publicaciones macroeconómicas vuelve a arrojar un saldo de sorpresas algo más positivas, ya que en las últimas semanas los datos se situaron ligeramente por encima de lo esperado. Tras los trágicos acontecimientos del fin de semana en Francia, la cumbre del G-20 G pasó a centrarse en la lucha contra el terrorismo y la amenaza del Estado Islámico tras los atentados yihadistas. La estrategia de la Unión Europea pasaría por combatir al extremismo en tres frentes: policial, militar y el financiero. Estos sucesos marcan un claro aumento de los riesgos geopolíticos. En otro orden de acontecimientos, el BCE sigue señalando la posibilidad de un aumento de los estímulos en diciembre. Su presidente Mario Draghi, advirtió de los riesgos a la baja sobre la inflación y dejó entrever que se revisará la política monetaria en diciembre. Acuerdo entre la Troika y Grecia, que permitirá liberar un nuevo tramo de ayuda financiara por 2.000 M y otros 10.000 M que se destinarán a la recapitalización de la banca helena. Se acuerda una nueva lista de 48 requisitos que cumplirá Grecia entre los que destaca la ley de desahucios que ahora ofrecerá protección a los propietarios de vivienda con ingresos más bajos, que constituyen cerca del 25% del total de las hipotecas morosas. Incremento de las posibilidades de inclusión de la divisa china en la cesta de Derechos Especiales de Giro del FMI. La directora del FMI se mostró partidaria de esta posibilidad siendo un espaldarazo internacional al cambio de políticas que están llevando a cabo las autoridades chinas, destinadas a la liberalización de su moneda. Siguiendo con China buenos datos de consumo: el gigante del comercio electrónico Alibaba anunciaba que sus ventas relativas a la celebración del día del soltero ascendieron hasta 14.300 M$, un 50% por encima del año pasado. Comparativamente, la cantidad representa 5x las ventas realizadas en el Ciberlunes de EE.UU.. También se publicó un incremento del 11% interanual de las ventas de coches. En Estados Unidos, decepcionaron los datos de ventas al por menor al crecer un mero +0,1% mensual lo que rebajó el crecimiento interanual hasta +1,7%. Por el lado positivo, repuntó la confianza de los consumidores de la Un. de Michigan (93,1 en noviembre vs. 90 anterior). Debilidad en el sector industrial, con la producción cayendo por segundo mes consecutivo un -0,2% mensual, lo que sitúa el crecimiento en +0,3% interanual. Repunte de la inflación en octubre: el IPC +0,2% interanual (vs. 0% anterior) y la tasa subyacente repitió el +1,9%. El crecimiento se desaceleró en la Euro-zona, con el PIB del 3T avanzando un +0,3% trimestral, una décima menos del dato anterior. En términos interanuales el crecimiento fue del +1,6% (vs. +1,5% anterior). Ligero repunte de la inflación, pero en niveles es todavía muy bajos: el IPC se situó en octubre en el +0,1% interanual frente al 0% anterior y la tasa subyacente también repuntó una décima hasta niveles del +1,1%. En España, el IPC moderó su caída en dos décimas hasta el -0,7% interanual y la tasa subyacente repuntó una décima hasta el +0,9%. La confianza de los inversores en Alemania (ZEW) repuntó más de lo esperado en noviembre, al subir el índice de expectativas hasta niveles de 10,4 desde el 1,9 anterior. También tuvimos datos de precios en el Reino Unido: la inflación se mantuvo en terreno negativo en octubre al repetir -0,1% interanual por segundo mes consecutivo, pero con la tasa subyacente en el +1,1%. Japón entra en recesión técnica, al caer por segundo trimestre consecutivo el PIB. Se contrajo un -0,8% trimestral anualizado en el 3T desde el -0,7% anterior. Por componentes, destacó positivamente el consumo privado que avanzó un +0,5% trimestral (vs. -0,6% anterior), pero por el lado negativo, la inversión empresarial decepcionó al caer un -1,3% trimestral (vs. -1,2% anterior).
MERCADOS Semana positiva para la deuda pública, especialmente la europea ante las expectativas de nuevos estímulos del BCE. Estas expectativas siguieron favoreciendo la compra de bonos soberanos. En concreto, el tipo de interés del bono alemán a 10 años retrocedió -10 p.b. hasta 0,52%. Idéntico comportamiento para el bono español, que terminó la semana en 1,77% (-10 ( p.b.), lo que impulsó el índice de deuda soberana española en un +0,8%. En otras economías periféricas, se redujo la tensión con los bonos de Portugal a pesar de que no hubo avances en la formación de gobierno, más destacado fue el descenso de las primas de riesgo de Grecia tras la consecución del acuerdo con los socios europeos que libera un nuevo tramo de ayuda. En Estados Unidos, tras la subida de los tipos en semanas anteriores tuvimos una mayor relajación, ya que los datos macroeconómicos no fueron especialmente dinámicos y la inflación se mantuvo en niveles contenidos. Las rentabilidades exigidas a lo largo de la curva americana terminaron bajando, con el bono a 10 años en niveles del 2,27% (-8 p.b.). Por su parte, el crédito se vio castigado por la subida de los diferenciales. Peor comportamiento de la deuda de empresas estadounidense, ya que se ampliaron los diferenciales en el segmento high yield. También registraron pérdidas la deuda emergente, que en moneda local retrocedió un -48%. Comportamiento dispar a ambos lados del Atlántico: las bolsas europeas registraron ganancias que en el caso del EuroStoxx50 avanzó un +0,8%, destacando las ganancias del Dax alemán por la debilidad del euro. En Estados Unidos, las incertidumbres sobre política monetaria y los malos datos de ventas al por menor pesaron sobre el S&P 500 que perdió un -1,5% en la semana. Pocas s novedades en cuanto a la temporada de resultados empresariales: con el 93% de los datos ya publicados, el BPA cayó un 4,7% pero el ratio de sorpresas positivas se mantuvo en niveles del 74%. También tuvimos pérdidas en las bolsas emergentes: el índice conjunto cayó un -1,1%. El dólar continuó fortaleciéndose, apoyado ado en la divergencia de política monetaria: el billete verde se apreció otro 0,5% en la semana frente al euro, situándose el cruce en niveles por debajo del 1,07 /$. Esta semana, destacó la debilidad del euro frente a la libra esterlina, al perder un -1,2% la moneda única hasta niveles del 0,7 EUR/GBP. ESTA SEMANA Hoy conoceremos las actas de la última reunión de la Fed, donde se buscarán pistas sobre el futuro de los tipos oficiales a la espera de la importante reunión de diciembre. En cuanto a datos macroeconómicos, destacará la primera revisión del PIB estadounidense del 3T, que conoceremos el próximo martes. En la Euro-zona lo más relevante serán los indicadores adelantados de noviembre: se publican los PMI de la región y el IFO en Alemania. La temporada de publicación de resultados empresariales perderá relevancia, ya que se han publicado más del 90% de las empresas del S&P 500. Gráfico 1. Índice de Sorpresas Económicas Regionales: 90 60 30 0-30 -60-90 -120 nov-14 dic-14 feb-15 mar-15 may-15 jun-15 jul-15 sep-15 oct-15 G-10 Estados Unidos Euro-zona Análisis Resultados Empresariales Publicado Aumento Resultados Resultados Trimestre Actual Mejor Peor % sorpresa S&P 500 BPA 93% -4,7% 74% 25% 4,6% S&P 500 Vtas 93% -4,4% 44% 56% -0,3% Fuente: Bloomberg y elaboración propia
Tabla 1. Mercados de Deuda. Índices de Renta Fija (Barclays) Variación precios de los índices Última Semana Mes en curso Anual (12 m) Soberanos Global 0,33-0,35 1,16 2,90 Euro-zona 0,76-0,22 2,01 4,26 España 0,81-0,55 1,39 4,38 Estados Unidos 0,27-0,62 0,79 1,60 Crédito Grado de Inversión (I.G.) Global 0,26-0,27 0,06 1,06 Euro-zona 0,31 0,27-0,16 0,58 Estados Unidos 0,24-0,57-0,26 0,87 Crédito "High Yield" Global -0,46-1,00 0,07-1,22 Euro-zona 0,02 0,52 2,92 3,11 Estados Unidos -0,65-1,58-1,36-2,73 Soberanos (Externa $) 0,19-0,52 2,31 0,89 Corporativa (Externa $) -0,06-0,35 2,04-0,13 Soberanos (Deuda Local) -0,48-1,68-10,62-14,28 Convertibles Convertible Global -0,84-0,91 1,95 2,06 Converible Europa (EMEA) 0,20 0,47 8,46 10,36 Convertible Estados Unidos -1,37-1,47-1,03-1,38 Tabla 2. Tipos de interés: Mercado Monetario Variación Mes en curso Semana (p.b.) (p.b.) (p.b.) Euribor 1 mes -0,14-1,5-2,5-16,2 Euribor 3 meses -0,09-1,4-2,3-16,9 Euribor 1 año 0,08-1,5-3,1-24,9 Libor 1 mes 0,20 0,4 0,7 2,8 Libor 3 meses 0,36 0,8 3,0 10,9 Libor 1 año 0,93 0,8 6,4 30,4 Tabla 3. Tipos de interés: Curva de tipos Variación Mes en curso Semana (p.b.) (p.b.) USA 2 años 0,85-2 13 19 USA 5 años 1,65-7 14 0 USA 10 años 2,27-8 12 9 Alemania 2 años -0,38-3 -7-28 Alemania 5 años -0,13-5 -6-16 Alemania 10 años 0,52-10 -1-3 España 2 años 0,02-3 -1-38 España 5 años 0,65-7 -1-23 España 10 años 1,77-10 9 15 (p.b.) TIR Duración (modificada) 1,2 7,5 0,7 7,1 1,2 6,5 1,6 5,9 3,0 6,4 1,3 5,0 3,5 7,1 7,2 4,1 4,5 4,0 7,8 4,3 5,5 7,0 5,9 4,5 6,0 5,4 Tabla 4. Diferenciales Deuda Pública Euro-zona (p.b.): 10/11/2015 Variación Máximo Mínimo Semana (p.b.) Francia 32 33 0 48 17 Italia 104 106-2 162 88 España 124 124 0 161 88 Irlanda 55 57-2 93 46 Portugal 203 214-11 247 126 Grecia 627 680-53 1751 627 Tabla 5: Diferenciales de Crédito (p.b.,, Índices Barclays): Última Mes en curso Semana (p.b.) (p.b.) (p.b.) I.G. Europa 132 1-1 44 H.Y. Europa 420 4-11 45 I.G. Estados Unidos 155 1-4 24 H.Y. Estados Unidos 587 17 27 104 Fuente: Bloomberg, Barclays y elaboración propia
Tabla 6.. Mercado Bursátil: Semana Mes en curso Europa DJ EuroStoxx 600 379,9 0,96 1,17 10,90 DJ EuroStoxx 50 3.451,9 0,77 0,99 9,71 IBEX 35 10.363,8 0,26 0,03 0,82 DAX 10.971,0 1,28 1,11 11,89 CAC 40 4.937,3 0,51 0,81 15,55 FTSE 100 6.268,8-0,10-1,45-4,53 Estados Unidos S&P 500 2.050,4-1,50-1,39-0,41 NASDAQ 4.986,0-1,91-1,34 5,28 Japón Nikkei 19.649,2-0,21 2,97 12,60 Topix 1.586,5-0,55 1,82 12,72 MSCI Asia Pacífico Ex Japón 474,6-1,59-2,80-10,36 MSCI China 61,2-1,29-1,88-7,47 MSCI India 959,9 0,07-3,92-5,55 MSCI Europa del Este 122,6 0,52 0,18 2,06 MSCI Rusia 464,0 1,36 3,55 15,38 MSCI Latin America 1.998,5-0,13-0,42-26,73 MSCI Brasil 1.182,6 2,18 4,01-35,46 MSCI Méjico 41.741,1-0,44-1,19 1,29 MSCI 824,1-1,12-2,80-13,83 Mundial MSCI World (All Countries) 403,7-0,88-1,84-3,22 Large cap 997,8-0,87-1,77-3,37 Small cap 1.191,9-1,35-1,55-2,35 Value 180,5-0,98-2,07-7,13 Growth 212,9-0,78-1,63 0,70 Tabla 7.. Indicadores de Volatilidad de los Mercados Bursátiles y de Renta Fija: 10/11/2015 31/12/2014 VIX 18,84 16,52 19,20 MOVE 72,33 70,48 68,94 Tabla 8: 8 : Mercado de Divisas. Principales divisas contra el Euro: Mes en curso Semana * Valor Inicio * Valor Inicio * Euro-Dólar 1,065-0,5 1,101-3,2 1,210-12,0 Euro-Libra 0,700 1,2 0,713 1,8 0,777 10,9 Euro-Yen 131,38 0,3 132,75 1,1 145,01 10,4 Dólar-Yen 123,40-0,2 120,62-2,2 119,84-2,8 * a) Euro-Dólar: (+) apreciación euro; b) Euro-Libra: (+) apreciación libra; c) Euro-Yen: (+) apreciación yen; d) Dólar-Yen: (+) apreciación yen; Tabla 9. 9. Mercado de Materias Primas: Variación Mes en curso Semana Petróleo (Brent) 43,6-8,16-11,12-23,16 Petróleo (WTI) 40,7-8,01-11,89-22,94 Oro 1.069-1,87-6,20-9,87 Aluminio 1.474-2,25-0,30-20,43 Cobre 4.684-4,90-8,37-25,65 Maíz 368 0,00-5,75-14,04 Trigo 487-1,72-7,56-21,53 Fuente: Bloomberg y elaboración propia
Indicador País Anterior Estimado Dia Publicación Estados Unidos Viviendas iniciadas anualizadas (miles). Oct. Estados Unidos 1206,0 1160,0 11-18-2015 Permisos de construcción anualizados (miles). Oct. Estados Unidos 1105,0 1147,0 11-18-2015 Actas de la Fed Estados Unidos 11-08-2015 Indice de la Fed de Filadelfia. Nov. Estados Unidos -4,5-0,3 11-19-2015 Índice de indicadores adelantados mensual. Oct. Estados Unidos -0,2 0,5 11-19-2015 Peticiones iniciales de subsidio de desempleo (miles). 13/11. Estados Unidos 276,0 270,0 11-19-2015 Ventas de viviendas de segunda mano anualizadas (millones). Oct. Estados Unidos 5,6 5,4 11-23-2015 PIB trimestral anualizado. Q3. Estados Unidos 1,5 1,9 11-24-2015 Consumo personal trimestral anualizado. Q3. Estados Unidos 3,2-11-24-2015 Deflactor del PIB trimestral anualizado. Q3. Estados Unidos 1,2 1,2 11-24-2015 PCE Subyacente trimestral anualizado. Q3. Estados Unidos 1,3-11-24-2015 Confianza del consumidor Conference Board. Nov. Estados Unidos 97,6 99,1 11-24-2015 Europa Balanza comercial (millones). Sep. España -3194,60-11-19-2015 Ventas al por menor interanual. Oct. Reino Unido 6,50 4,50 11-19-2015 Confianza del consumidor. Nov. Euro-zona -7,70-7,50 11-20-2015 PMI Compuesto. Nov. Euro-zona 53,9-11-23-2015 PMI Servicios. Nov. Euro-zona 54,1-11-23-2015 PMI Manufacturas. Nov. Euro-zona 52,3-11-23-2015 PIB interanual. Q4. Alemania 1,7-11-24-2015 IFO clima empresarial. Nov. Alemania 108,2-11-24-2015 Déficit fiscal mensual acumulado año en curso (miles de millones). Oct. España -25580,0-11-24-2015 Confianza empresarial (INSEE). Nov. Francia 103,0-11-24-2015 Japón Balanza comercial ajustada (miles millones). Oct. Japón -355,7-343,1 11-19-2015 PMI Manufacturero. Nov. Japón 52,4-11-24-2015 Tasa de desempleo. Oct. Brasil 7,6 7,6 11-19-2015 Ventas al por menor interanual. Oct. Rusia -10,4-10,0 11-19-2015 PIB interanual. Q3. México 2,20 2,40 11-20-2015 Ventas al por menor interanual. Sep. México 6,4-11-23-2015 Advertencia Legal El presente análisis ha sido preparado por Consulnor Servicios Financieros S.V., S.A.U. por su propia cuenta. Se publica para su circulación general y se distribuye con fines informativos únicamente. No tiene en cuenta los objetivos específicos de inversión, la situación financiera ni las necesidades particulares de cualquier persona específica que pueda recibir este informe. Los comentarios, opiniones, previsiones y estimaciones de este documento se refieren a la fecha que aparece en el mismo, por lo que pueden sufrir cambios como consecuencia de la fluctuación de los mercados. La información recogida en el presente documento ha sido obtenida de varias fuentes consideradas fiables, si bien Consulnor Servicios Financieros S.V., S.A.U. no concede ninguna garantía, expresa o implícita, sobre su exactitud, integridad o corrección. 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