Estudio para Atraer Emisores de Valores en Mercados Pequeños XXXV Asamblea FIAB 2008 Montevideo, Septiembre 2008 Realizado para: Bolsa de Valores de Quito Por: Asociacion Casas de Valores ASOCAVAL Objetivos del Estudio La Bolsa de Valores de Quito se interesó en conocer con profundidad: Limitaciones y razones principales por las que empresas del país no usan al Mercado de Valores como alternativa para su financiamiento Qué estrategias se podrían implementar para atraer a nuevos emisores?
Metodología Fue un estudio de carácter integral: Cubrió todo tipo de institución local e internacional que pueda comentar sobre el tema Utilizó el mismo tipo de material en toda entrevista Incorporó estudios realizados por instituciones internacionales Usó un estadístico tercero ajeno al mercado Tuvo como agentes de investigación a profesionales de sus casas de valores de Quito Ha compartido el estudio con todas las casas de valores para comentarios finales y para que generen sus propias estrategias. Ha compartido el estudio con el Gobierno actual Cobertura Fase 1: Entrevistas de campo en Ecuador Fase 2: revisión de estudios realizados anteriormente por instituciones o personas locales e internacionales Fase 3: Entrevistas de campo en 8 mercados internacionales con apoyo de la BVQ y bolsas de FIAB
Fase 1: Entrevistas de campo Instituciones entrevistadas por Casas de Valores del Ecuador: Empresas que nunca han emitido Empresas que si han emitido valores Instituciones financieras Fondos de Inversión Organismo de control Casas de valores Fase 2: Investigación de referencias escritas locales e internacionales Ecuador Chile Argentina International Finance Corporation (destacar) Auditora: Deloitte & Touche Ministerios de Hacienda
Fase 3: Visitas a instituciones del mercado internacional relacionadas ARGENTINA BRASIL PERÚ PANAMÁ MÉXICO COLOMBIA CHILE COSTA RICA Hallazgos Respuestas a la pregunta Por qué no considera al mercado de valores como otra alternativa para financiar su desarrollo?
Hallazgos: lo que ya sabíamos Es que las empresas son en su mayoría familiares. (Pero eso es igual en todo país). No lo consideramos un gran hallazgo Fase 1- Entrevistas: Hallazgos en no emisores Los tres factores más mencionados por todos los sectores entrevistados son: 1. Temor al no saber quién puede comprar la emisión. Éxito en la colocación 2. Temor al mal uso de la información empresarial. Transparencia 3. El tiempo que toma el proceso. En resumen: DESCONOCIMIENTO DE LA REALIDAD DEL MERCADO
Temor por la colocación Es relativamente fundado el temor, aunque el empresario desconoce que ya existe en Ecuador un naciente grupo de inversionistas de tipo institucional, al que también hay que educar. Estos inversionistas ya están regulados y manejan cerca de USD 6.5 MILLARDOS Temor por mal uso de información Natural en una sociedad que todavía no es transparente con la información que genera. Esfuerzos de BVQ en BGC. Es un tema que gradualmente está siendo superado por la acción (enforcement) de la autoridad de impuestos y por el ejemplo de las empresas que si han salido al mercado por estas alternativas de financiamiento.
Temor al tiempo de los procesos de oferta pública Está demostrado que el mayor tiempo lo crea la misma empresa, al no tener su información oportuna y completa conforme los requerimientos. Últimamente en Ecuador (2007) la autoridad reguladora si ha detenido procesos, los cuales se intenta solucionar desde la mitad de este año por presiones de los emisores. Fase 1 Entrevistas: Hallazgos en emisores Los tres factores más mencionados por todos los sectores son: 1. Costo de la emisión. Se ha demostrado que cada vez somos competitivos con banca 2. El tiempo que toma el proceso. Misma dificultad que con los no-emisores 3. Cantidad de trabajo y mucha información requerida. Así es con la banca de inversión
Destacar: Experiencia en emisiones Positivas El servicio de estructuración 95% Las condiciones de los recursos que captó 90% El prestigio que siente al estar inscrito en la Bolsa 80% El asesoramiento recibido 89% La eficiencia de los colocadores 78% Los costos de la emisión 74% La facilidad 67% El servicio que presta la Bolsa 63% El tiempo utilizado en el proceso 53% Recomendaciones para Ecuador; frente a sus emisores potenciales Mayor difusión de las ventajas de salir al mercado - educación Facilitar el proceso de emisión Otorgarle más seguridad al proceso Mayores plazos Menores costos En resumen: más esfuerzos de la banca de inversión local y del regulador
Fase 3 - Visitas internacionales A quien se visitó? CORRETORAS DE INVESTIMENTO, CORREDORES, CASAS SOCIEDADES DE VALORES Y BOLSA BOLSAS DE VALORES BOLSAS DE PRODUCTOS Y FUTUROS REGULADORES INVERSIONISTAS INSTITUCIONALES BRASIL: UN TANTO DISTANTE Monto Financiero promedio diario transado en BOVESPA: US$ 3.395 MILLONES. Liderazgo en América Latina: BOVESPA : 80% MEXICO : 9% SANTIAGO : 7% COLOMBIA : 2% BUENOS AIRES: 1% LIMA : 1% TOTAL: 100%
Qué aprendimos de cada misión al exterior? Inmensa riqueza de experiencias: Impresión del país que visitó Historia del mercado de emisores Catalizadores del desarrollo de más emisores en cada mercado Tipos de emisión Lecciones a aprender. Fase 3 - Visitas internacionales: Factores de crecimiento (1) Estabilidad económica y jurídica de los diversos países. Apoyo de los Gobiernos y de sus diversas identidades para reformar el marco legal adaptándose a las necesidades de cada mercado. Soporte de los diferentes Gobiernos, llevando a participar a las empresas públicas en la Bolsa de Valores. Ingreso de AFPs y compañí ñías de seguros. Soporte de la Bolsa para apoyar financiar proyectos de corto, mediano y largo plazo. Creación n de reglas claras de mercado con leyes actualizadas. Creación n de prácticas de Buen gobierno corporativo. Generar confianza. Estabilidad de las tasas de interés Beneficios fiscales. Creación n de productos que beneficien y atraigan.
Fase 3 - Visitas internacionales factores de crecimiento (2) Personal especializado, con capacitación continua que genere confianza en los inversionistas. Generar información oportuna y eficiente Hacer de los mercados más populistas y menos elitistas, de tal forma que todos puedan tener acceso a participar. Programas de difusión del Mercado a través de diversos medios: Visitas nacionales, publicaciones en la prensa y medios escritos relacionados, radio, correo electrónico, entre otros. Manejo de un número coherente de emisores: Han logrado que muchos de ellos se unan haciéndose más grandes, fuertes y confiables. Soporte tecnológico adecuado Fase 3 - Visitas internacionales factores de no-crecimiento (3) Las diferentes crisis económicas sufridas por los países. Inestabilidad política y económica. Poca difusión de los beneficios generados por las diferentes Bolsas, tales como son los incentivos fiscales. Exceso de regulaciones. Falta de buenas conductas empresariales. Empresas familiares, con pensamientos limitados a abrir sus capitales. Desconfianza de inversores en referencia a la solidez del sistema financiero de su país. Temor a revelar información relevante sobre mercados. Poca cultura de ahorro, ya sea por las diversas y difíciles medidas de ahorro o por desconfianza en el sistema. Escasa cultura bursátil.
Conclusiones para un buen desarrollo del mercado de capitales Conclusiones 1/2 Hay mucho que aprender entre nosotros, de nuestros propios mercados El éxito se basa en el diseño de estrategias y planes integrales instaurados para educar al potencial emisor, fortalecer el mercado de capitales y ofrecer a sus empresas una variedad de alternativas de financiamiento, atrayendo a la vez inversionistas individuales e institucionales locales e internacionales. (Chile Perú)
CATALIZADORES DE MÁS EMISORES EN EL MERCADO Facilita mucho la existencia de instituciones con la función de provisión de recursos para apoyar el mercado primario y secundario de valores: La creación y crecimiento de las AFJPs. Los fondos mutuos de inversión. La creación de productos adaptados para la entrada de PYMES y de pequeños inversionistas (Ej. Cheque de pago diferido) Participación del regulador y los gremios en desarrollo de productos nuevos. Conclusiones 2/2 Consideramos que la participación del Estado es vital para: el desarrollo de la normativa necesaria para el fomento del mercado de capitales. fomentar procesos de apertura del capital de sus empresas fomentar apertura comercial, liberalización y desregularización, expedición de leyes de capitalización, creación de fondos de pensiones estatales y privados que participen en la compra de capitales accionarios de grandes y medianas empresas, así como la creación de fondos de capitalización e inversión en el sector rural.
GRACIAS www.bolsadequito.com