Análisis financiero Lectura No. 6 Métodos de Análisis
Contextualización A lo largo de esta sesión estudiaremos a fondo las razones que más interesan a los accionistas, continuando así con la clasificación de las razones financieras de acuerdo al tipo de usuario.
Introducción Es importante identificar a los ratios financieros como herramienta para el análisis financiero y analizará cada una de sus características. Los accionistas son los dueños de la empresa. Independientemente de si la empresa es pública (cotiza en bolsa) o privada, a los dueños les interesa la operación y los resultados de la empresa o negocio en el que han invertido su dinero; y aunque por obvias razones ellos deben estar interesados en toda la operación de la empresa nos concentraremos en las razones que más les competen, por relacionarse precisamente con la inversión que realizaron.
II.1 Análisis mediante ratios Razones financieras para el acreedor En el siguiente cuadro se resumen las razones que interesan a los accionistas:
1. Rendimiento del capital. Mide el rendimiento recibido por los accionistas comunes de su inversión en la empresa. Esta medida se utiliza cuando existen acciones preferentes y otros pagos obligatorios Primero se ajusta la utilidad neta por los dividendos pagados a los accionistas preferentes y los pagos obligatorios a los dueños de intereses minoritarios. Posteriormente, el capital contable se reduce por el monto de acciones preferentes y por participaciones minoritarias. 2. Utilidades por acción. Las upa representan la cantidad de unidad monetaria percibida en beneficio de cada certificado en circulación de acciones comunes. Esta medida es muy seguida por el público inversionista y se considera como un indicador importante del éxito de una corporación. Por regla general, a mayor upa mayor apreciación de la acción y mayor rendimiento para el inversionista. II.1 Análisis mediante ratios Análisis de rentabilidad
II.1 Análisis mediante ratios 3. Flujo de efectivo por acción. Es muy parecida a la anterior, pero elimina las distorsiones causadas por las partidas virtuales que se consideran en el estado de resultados y afectan la utilidad neta. Esta razón se calcula a partir del resultado neto y se suman los conceptos de depreciación y amortización. La fórmula sería igual a la anterior, con la diferencia de que a la utilidad neta se le suma la partida de depreciación y amortización. 4. Rendimiento del accionista: el rendimiento (pérdida) total que reciben los accionistas es una combinación de apreciación (depreciación) del precio de la acción y de los dividendos pagados en efectivo. Para medir el rendimiento de la acción se establece un periodo de tiempo determinado y se calcula la apreciación de la acción y los dividendos en efectivo durante el periodo seleccionado.
II.1 Análisis mediante ratios Análisis de destino de las ganancias A los accionistas de una empresa no solamente les interesa qué tanto obtienen de ganancias por su dinero, dicho en otras palabras, el rendimiento que obtienen por su inversión, además, están interesados en conocer cuál es el destino del total de utilidades que percibe la empresa, a dónde van esas utilidades, el porcentaje de ellas que se destina a reinversión y el porcentaje que se destina al pago de dividendos. 1. Dividendos por acción: esta información la proporciona el consejo de administración, quien tiene la facultad para otorgar o decretar dividendos. Depende, por supuesto, de la política de dividendos de la empresa que haya sido fijada con anterioridad, podría ser una cantidad fija, un porcentaje, etcétera. Es una razón muy fácil de obtener, la cual sirve a los accionistas futuros para decidir si les es atractivo o no invertir en acciones de la empresa objeto de estudio.
II.1 Análisis mediante ratios 2. Rendimiento del dividendo. Esta razón muestra el rendimiento que los accionistas ordinarios obtienen por los dividendos en efectivo que han sido otorgados. 3. Reparto / Retención de utilidades. Esta razón muestra el porcentaje de la utilidad disponible para los accionistas ordinarios (comunes), a quienes se les retribuye vía dividendos en efectivo. 4. Cobertura de dividendos. Esta razón nos indica qué tan capaz es la empresa para pagar sus dividendos a partir de los recursos que genera. Se puede calcular a partir de las utilidades netas, de las utilidades antes de financiamiento y de los impuestos o, a partir de éstas mismas, adicionándole la partida de depreciación y amortización. También se podría decir que nos muestra los recursos que genera la empresa para pagar sus dividendos.
II.1 Análisis mediante ratios Análisis de indicadores de mercado Este tipo de análisis es de suma importancia para los accionistas, aunque también le interesa al administrador. Consiste en considerar la apreciación o depreciación del precio de la acción en el mercado. Es de relevancia, en especial, para las empresas que cotizan en bolsa y que están abiertas a la inversión pública. Si consideramos que el precio de cualquier bien o servicio está dado por el valor que los consumidores le otorgan a ese bien o servicio, se puede inferir entonces que cuanto más se incremente el precio de la acción de una empresa en el mercado implica que el mercado le da más valor y está dispuesto a pagar una cantidad adicional por esa acción.
II.1 Análisis mediante ratios 1. Múltiplo precio de la acción / Utilidad por acción. Relaciona el precio de la acción en el mercado con las utilidades por acción (upa) de la empresa. El precio de la acción se puede considerar a partir del promedio de un año o de la fecha específica en que se realiza la estimación. Indica el número de veces que el mercado está dispuesto a pagar por cada peso de utilidad por acción esperada de la empresa. En otras palabras, identifica cuántas veces más está dispuesto a pagar el mercado por cada peso de utilidad que generen las acciones de una empresa. Para poder calcular este múltiplo, primero debimos de haber calculado las utilidades por acción (upa). Múltiplo precio de la acción / upa = Precio de la acción / upa Por ser un múltiplo se mide en veces y términos generales. Mientras mayor sea, mejor será para la empresa.
II.1 Análisis mediante ratios 2. Múltiplo precio / Flujo de efectivo. Es una variación del anterior, sólo que en lugar de calcular las utilidades por acción se obtiene primero el flujo de efectivo por acción, con esto evitamos las distorsiones que se pudieran dar a causa de las partidas virtuales (depreciación y amortización). 3. Múltiplo precio / valor en libros. Es una razón que relaciona el precio del mercado con el precio contable (valor en libros) de la acción. Indica cuántas veces más está dispuesto a pagar el mercado el valor en libros de la acción. De igual forma que en las anteriores, mientras mayor sea mejor es para la empresa, ya que como hemos visto será un reflejo de la credibilidad que tiene el mercado en la operación y administración de la empresa.
Conclusión Para el acreedor es importante tomar en cuenta las razones financieras, las cuales le proporcionan un análisis de rentabilidad, análisis de destino de las ganancias y análisis de indicadores de mercado, para que puedan tener presentes las operaciones y resultados de su empresa mediante la medición del rendimiento recibido por los accionistas comunes de su inversión en la empresa, la representación de la cantidad de unidad monetaria percibida en beneficio de cada certificado en circulación de acciones comunes, y la consideración de la apreciación o depreciación del precio de la acción en el mercado.
Para aprender más Conceptos básicos Capital social: es el importe monetario o valor de los bienes que los socios de una empresa han invertido, con éste se identifican los derechos de los socios según su participación y, asimismo, cumple con una función de garantía frente a terceros. En otras palabras, el capital social es lo que los empresarios invirtieron en la empresa y resume la parte proporcional de ésta que les corresponde a ellos. Acción: es la parte proporcional del capital social de una empresa, la cual representa la propiedad que una persona tiene de una parte de esa sociedad. Se le conoce también como acción común.
Para aprender más Acciones preferentes: es el título que representa un valor patrimonial que tiene prioridad sobre las acciones comunes en relación con el pago de dividendos. La tasa de dividendos de estas acciones puede ser fija o variable y se establece al momento de emitirse. Este tipo de acciones es una especie de híbrido para la empresa, ya que también se les cataloga como una obligación. Dividendos: es la remuneración a la inversión que se otorga en proporción a las acciones que se posean, éstos se pagan con las utilidades que la empresa ha acumulado durante un periodo determinado. El pago de dividendos y la forma en la que se van a pagar se decide en asamblea y está directamente relacionado con los planes de crecimiento de la empresa, así como por las utilidades que ésta genere.
Para aprender más Flujo de efectivo: es el estado financiero que muestra cuánto efectivo queda después de haber cubierto todos los gastos, los intereses y el pago de capital; en éste se muestra claramente el movimiento del efectivo durante el ejercicio. No debemos confundir el flujo de efectivo con las utilidades netas, recordemos que estas últimas se calculan en el estado de resultados, y éste no contempla el pago de dividendos, las inversiones en capital de trabajo, ni el pago de capital de los préstamos ya vencidos, etc., pero no podemos dejar de lado, y posiblemente ésta sea la mayor diferencia entre ambos, la partida de depreciación y amortización, la cual se presenta en el estado de pérdidas y ganancias sustrayendo esta cantidad a las utilidades operativas, ya que representan un beneficio fiscal para la empresa; sin embargo, recordemos que es una partida virtual y no simboliza una salida de dinero, por lo que en el estado de flujo de efectivo, la cifra de esta partida se adiciona a la utilidad neta.
Para aprender más Fórmula para calcular el rendimiento de capital Se calcula a partir de las utilidades netas de la empresa en relación al capital social: Rendimiento de capital = Utilidades netas para accionistas comunes / Capital para accionistas comunes. Si una empresa no tiene acciones preferentes, entonces quedaría de esta manera: Rendimiento de capital = Utilidades netas / Capital social
Para aprender más Fórmula para calcular la utilidad por acción Utilidad por acción = Utilidad neta / Número de acciones en circulación De igual manera que la anterior, si la empresa tiene acciones preferentes, entonces cambiamos el numerador por las utilidades netas para accionistas comunes. Cabe mencionar que si la empresa no cotiza en bolsa, lógicamente no tendría acciones en circulación, pero aún así esta razón la podríamos utilizar tomando como número de acciones en circulación al número de socios que tenga la empresa, siempre y cuando cada uno de ellos posea la misma participación en la empresa; y si poseen cantidades diferentes el número de acciones sería igual a 100, por lo que el resultado equivaldría a una parte de 100.
Para aprender más Análisis de rentabilidad Rendimiento del accionista Esta razón se calcula a partir de la fórmula que usamos en el análisis horizontal, con la que obtenemos un indicador del crecimiento, la diferencia está en que los datos que utilizamos en este caso es el valor de la acción en el mercado, en el momento en el que se compró la acción o el año anterior al evaluado (pero adicionándole los dividendos que se pagaron en ese periodo) y el valor de mercado de la acción del año evaluado, sumándole los dividendos que se pagaron en ese año.
Dividendos por acción = Dividendos pagados / Número de acciones en circulación Rendimiento del dividendo = Dividendo anual por acción / precio promedio de la acción Para una comparación más completa se debe analizar el rendimiento del accionista, ya que la apreciación de la acción reduce el coeficiente. Reparto de utilidades = Dividendo anual por acción / utilidad por acción Esta razón nos indica cuánto de cada peso de utilidades ha sido destinado al pago de dividendos, por lo que se puede presentar en centavos y/o en términos porcentuales. La diferencia restante de ese peso es la parte que se destinó a la retención de utilidades. Cobertura de dividendos = Utilidad neta a accionistas comunes/dividendos En términos generales, cuanto mayor sea esta razón, mejor será para el accionista ya que indica que la empresa es cada vez más capaz de generar recursos para el pago de dividendos. Para aprender más Análisis de destino de las ganancias
Referencias * Brigham, E. y Weston, F. (1999). Fundamentos de administración financiera. México: McGraw-Hill.