Análisis financiero. Lectura No. 4 Análisis financiero

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1 Análisis financiero Lectura No. 4 Análisis financiero

2 Contextualización En cada empresa u organización, los diversos elementos de los estados financieros tienen un peso y una importancia diferentes, y esto depende del giro de cada empresa, como por ejemplo el inventario en una empresa comercial y el activo fijo en una empresa industrial. En función del conocimiento de la empresa y de su sistema presupuestal se asignan valores que sirven como estándar, como modelo de comparación para los resultados reales. Las razones estándar son metas por seguir, constituyen medidas básicas de eficiencia como instrumento de control mediante su comparación constante con lo real. Tales comparaciones permiten establecer desviaciones.

3 Introducción Es importante analizar el concepto e identificar la importancia del uso de las razones estándar en el análisis financiero. En la sesión anterior estudiamos una clasificación de las razones financieras de acuerdo al tipo de usuario interesado en analizar los resultados financieros de una empresa: administradores, accionistas y acreedores. Para efectos de la comprensión total de cada una de las razones financieras, continuaremos con el estudio de las razones financieras desde el punto de vista del administrador.

4 I.3 Índices o razones financieras Razones financieras del administrador

5 I.3 Índices o razones financieras Análisis de la operación 1. Margen bruto: indica el porcentaje de ingreso obtenido después de que la empresa ha cubierto el costo de sus insumos. A mayor margen bruto (ceteris paribus) mayor utilidad para la compañía. El margen bruto de la empresa puede cambiar por: 1. El precio de venta del producto 2. El precio de los insumos 3. El nivel de producción de la empresa 4. Cambios de la mezcla de productos del negocio que altere la relación de costos variables y fijos. 5. El margen bruto surge de la relación precio, volumen y costos.

6 I.3 Índices o razones financieras 2. Margen de operación: indica el porcentaje de ingreso obtenido después de que la empresa ha cubierto todos los costos y gastos (sin incluir impuestos e intereses de la deuda). A mayor margen de operación (ceteris paribus) mayor utilidad para la compañía. Esta razón muestra la eficacia operativa de la empresa en la generación de flujos de efectivo separándolas de las distorsiones del nivel de apalancamiento y de la estructura impositiva. 3. Margen de neto: indica el porcentaje de ingreso obtenido después de que la empresa ha cubierto todos los costos y gastos, pero incluyendo los impuestos y los intereses pagados. A mayor margen neto (ceteris paribus), mayor utilidad para la empresa después de haber cubierto el costo de financiamiento. Al evaluar esta razón debemos tener mucho cuidado, ya que no elimina las distorsiones que se pueden presentar por su nivel de apalancamiento financiero y por el pago de obligaciones fiscales.

7 I.3 Índices o razones financieras Análisis de actividad 1. Rotación de activos: mide la eficiencia con la cual la empresa puede emplear todos sus activos para generar ventas. Por regla general, a mayor rotación mayor eficiencia en el uso de activos. Esta razón se puede calcular de dos formas diferentes: de ventas a activos o de activos a ventas. Ambas miden la rotación de activos, sin embargo, se interpretan de manera distinta. Si medimos la rotación de activos, de ventas a activos, nos indicará cuántas veces da una vuelta el activo para generar cada peso de ventas, se lee en veces; en cambio si medimos la rotación de activos a ventas, es un indicador de cuántos pesos del activo se utilizaron para generar $1 peso de ventas. Cuando utilizamos esta razón, en términos generales, mientras menos pesos de activos utilicemos para generar cada peso de ventas, la empresa estará siendo más eficiente en el uso de sus activos.

8 I.3 Índices o razones financieras 2. Rotación de inventarios: en términos generales, a mayor rotación mayor eficiencia en la administración de los inventarios, ya que se reduce la posibilidad de acumular inventario obsoleto. Esta razón se mide en veces y nos indica el número de vueltas que dan los inventarios. Debido a que el inventario se mide al costo, es decir, al costo de los bienes vendidos, en vez de las ventas, se emplea costo de ventas en relación con el inventario promedio, para asegurar la coherencia.

9 I.3 Índices o razones financieras 3. Periodo de cobranza promedio: representa los días que en promedio la empresa se tarda en cobrarle a sus clientes. Es importante recordar que la cuenta de clientes representa a las personas físicas o morales que le deben a la empresa por concepto de venta de mercancías o servicios a crédito, por lo que representan un derecho para la empresa. En términos generales, mientras menos días se tarde en cobrarle a sus clientes, tanto mejor para la compañía, sin embargo es importante comparar esta razón con la de periodo de pago promedio, ya que una administración eficiente debe cobrarle a sus clientes antes del vencimiento de sus obligaciones de corto plazo.

10 I.3 Índices o razones financieras 4. Periodo de pago promedio: representa los días de crédito que nos dan nuestros proveedores. Evalúa la duración media de las cuentas por pagar. El manejo óptimo de las cuentas por cobrar implica pagar sus deudas dentro de los periodos pactados y tomar ventaja de descuentos por pronto pago. De manera contraria a la razón anterior, cualquier aumento en el periodo de pago promedio implica que nuestros proveedores nos dan más días de crédito y esto es un buen indicio para la empresa, además de que implica reducir las necesidades de capital de trabajo.

11 I.3 Índices o razones financieras Análisis de rentabilidad 1. Rendimiento de activos: mide la eficiencia total de la administración en obtener utilidades a partir de los activos disponibles. Cuanto más alto sea el rendimiento de los activos, tanto mejor será para la empresa. Esta razón consiste en relacionar las utilidades de la empresa a partir de los activos totales de la empresa y se puede medir en términos porcentuales. Cuando comparamos esta razón, de dos o más ejercicios, cualquier aumento en ella implica que la empresa puede generar más utilidades a partir de sus activos.

12 I.3 Índices o razones financieras 2. Rendimiento de activos antes de financiamiento e impuestos: esta razón es una variante de la anterior, se obtiene de la misma manera, con la diferencia de que en lugar de usar las utilidades netas se calcula usando en el numerador la cifra que represente a las utilidades antes del financiamiento e impuestos.. Por qué resulta mejor la utilización de la razón de rendimiento de activos antes de financiamiento e impuestos que la razón de activos? 3. Rendimiento de activos totales a valor de mercado: esta razón, al igual que las anteriores, mide la eficiencia de los activos para generar utilidades, pero con la variante de que en lugar de tomar el valor en libros de los activos totales, se emplea el valor de mercado de los activos.

13 I.4 Razones estándar Cuando una empresa está iniciando operaciones o cuando se está haciendo un análisis de sus resultados financieros en su primer ejercicio nos podemos encontrar con el obstáculo de no tener resultados contra qué compararlos, así que no podremos saber si la empresa va o no por buen camino, si está siendo bien operada, o si está por iniciar operaciones debemos saber entonces qué rumbo debería tomar. Lo anterior hace necesario que se fijen parámetros, objetivos, y para poderlo hacer es importante tener un punto de partida, una referencia que nos ayude a identificar hacia dónde debe ir la empresa o, en su caso, conocer qué tan eficiente está siendo la administración durante su primer ejercicio El análisis por razones estándar consiste precisamente en determinar un estándar para cada una de las razones financieras, un valor que nos sirva de referencia en el estudio, un objetivo.

14 Conclusión Este tipo de análisis requiere de una serie de supuestos sobre los activos o segmento de negocio de la empresa. Esta evaluación es muy empleada por analistas que examinan la posibilidad de adquirir empresas que posean activos subvaluados para posteriormente venderlas por partes o en su conjunto. Para obtenerla es necesario conocer o calcular el valor de mercado de cada uno de nuestros activos; y esto en ocasiones puede resultar una tarea muy compleja, ya que no siempre contaremos con la información necesaria para calcular este valor debido a que depende de varios factores, entre ellos, lo que la gente esté dispuesta a pagar por los activos que posee la empresa.

15 Para aprender más Fórmula para calcular el margen bruto El margen bruto lo podemos obtener a partir de la siguiente operación: Margen bruto = Utilidad bruta / Ventas Margen de operación = Utilidad de operación / Ventas La utilidad de operación es la utilidad que tiene la empresa después de haber cubierto todos sus costos y gastos de ventas y de operación, pero antes de haber cubierto el pago de impuestos y de intereses; de ahí que evite las distorsiones antes mencionadas. Existe una modalidad del margen de operación, se calcula a partir de la fórmula anterior y consiste en adicionar la cifra que presente la partida de la depreciación y amortización a la utilidad de operación y una vez hecha esta operación, se procede a dividir este resultado entre las ventas. Margen neto = Utilidad neta / Ventas

16 Para aprender más Fórmulas para la rotación de activos Rotación de activos (Ventas a activos) = Ventas / Activos totales (se mide en veces) Rotación de activos (Activos a ventas) = Activos totales / Ventas (se mide en pesos) Existe una modalidad de esta razón que consiste en medir la rotación de activos, pero a partir de los activos fijos ya que la parte circulante de los activos se considera que son activos en los que incurre la empresa por estar operando.

17 Para aprender más Fórmula para calcular la rotación de inventarios Rotación de inventarios = Costo de ventas / Inventario promedio Para obtener el inventario promedio basta con sumar la cantidad del inventario del ejercicio fiscal anterior al evaluado a la cantidad del inventario del ejercicio que se está estudiando y dividirlo entre dos. Al estudiar esta razón hay que tener mucha precaución debido a la estacionalidad de los inventarios; por ejemplo, una compañía que fabrica árboles de navidad, acumula muchos inventarios en el último trimestre del año y esto puede causar distorsiones, por ello al evaluarla debemos de tomar en cuenta estas consideraciones.

18 Para aprender más Fórmula para calcular las ventas diarias promedio Para obtener esta razón, primero es necesario que calculemos las ventas diarias promedio que se calcula: Ventas diarias promedio = Ventas / días del año Por regla general, siempre tomaremos que un año tiene 360 días. Una vez que conocemos las ventas diarias promedio podemos entonces calcular el periodo de cobranza promedio: Periodo de cobranza promedio = Clientes / Ventas diarias promedio Esta razón también nos sirve para evaluar la política de crédito de la empresa, sin embargo, debemos tener en cuenta que el crédito en ocasiones puede ser una ventaja competitiva para la empresa, y aunque normalmente las empresas desean vender de contado no siempre es perjudicial que el periodo de cobranza aumente de un año a otro.

19 Para aprender más Fórmula para calcular el periodo de pago promedio Se calcula siguiendo el mismo procedimiento que la anterior, primero obtenemos las ventas diarias promedio y, posteriormente, podemos calcular el periodo de pago promedio: Periodo de pago promedio = Proveedores / ventas diarias promedio Cuando nosotros comparamos los días que la empresa tarda en cobrar a sus clientes con los días que tarda en pagar a sus proveedores, en términos generales, debemos verificar que tarde menos días en cobrar a sus clientes, que los días que tarda en pagar a sus proveedores. Mientras mayor sea esta diferencia, tanto mejor para la compañía, ya que necesita cantidades menores de capital de trabajo. Además de que le da cierto margen a la empresa para poder tomar decisiones en la administración del crédito, como por ejemplo evaluar qué tan conveniente sería aumentar los días de crédito, ya que posiblemente esto repercute positivamente en las ventas de la

20 Para aprender más Fórmula para el rendimiento de activos Se obtiene con la aplicación de la siguiente fórmula: Rendimiento de activos = Utilidad neta / Activos totales Dificultades para el cálculo de razones estándar Las principales dificultades para el cálculo de las razones estándar son las siguientes: Diferentes criterios en la preparación de los estados financieros. Diferencias sustanciales entre la estructura financiera y el modo de operar las empresas. Dificultad para obtener datos de otras empresas, por razones confidenciales y de secreto profesional. Diferencias en los cierres de ejercicios contables en las distintas empresas, con la consiguiente variación estacionales. Variaciones propias de la situación económica en general.

21 Para aprender más También se pueden fijar parámetros a partir de la experiencia pasada de la empresa, sin embargo esto hace necesario que la empresa goce de cierta estabilidad y de un tiempo considerable de estar operando. Si esto se cumple, entonces sería lo mismo que una razón simple, pero promediada, la cual se calcula utilizando los valores que se consideren adecuados para tener la mayor eficiencia posible. Las formas estadísticas utilizadas para calcular las razones estándar a partir de la experiencia de la propia empresa son: La media aritmética La mediana La moda Cuartiles Desviación estándar Por qué no resultaría válido tomar como un parámetro estándar los resultados financieros de una empresa similar a la que se estudia?

22 Referencias * Brigham, E. y Weston, F. (1999). Fundamentos de administración financiera. México: McGraw-Hill.

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