N 527 03 al 09 de agosto de 2018 Contacto: estudioseconomicos@bpba.com.ar 1
Aumento de la deuda pública nacional Durante el primer trimestre de 2018 la deuda pública nacional registró una suba tanto en términos nominales como en términos reales. Según información del Ministerio de Finanzas de la Nación, la deuda bruta nacional al 31 de marzo de 2018 alcanzó un monto de USD331.481 millones, implicando un incremento de 3,3% con respecto al cuarto trimestre de 2017. El financiamiento neto del primer trimestre (emisión bruta menos amortizaciones) estuvo caracterizado por la emisión de nuevos bonos internacionales y de Títulos del Tesoro en primer lugar, seguido de los Adelantos Transitorios del BCRA. Es dable destacar que el financiamiento neto con Letras del Tesoro fue negativo, indicando que las nuevas emisiones fueron menores a los vencimientos. Desagregando por tipo de acreedor, durante los primeros tres meses de 2018 se observó un aumento en la participación del sector privado en detrimento de las agencias del sector público y la contraída con organismos internacionales. Deuda pública nacional % del PIB Total deuda pública nacional - eje der en miles de mill. de USD 100% Deuda Pública como % del PIB 400 90% 80% 70% 60% 50% 40% 30% 20% 10% 0% 2011 Deuda con Privados como % del PIB - Performing y no presentada al canje 2012 2013 2014 2015 Fuente: Secretaria de Finanzas de la Nación. 2016 331,5 57,1% 59,3% 24,1% 26,6% 2017 IT 2018 300 200 100 0 2
LELIQ nueva tasa de política monetaria En la primera decisión mensual de tasa de interés de política monetaria, el comité decidió ubicar nuevamente la misma en 40%, pero cambió de instrumento. Así la tasa de LELIQ (Letras de Liquidez), cuyo rendimiento estaba similar al del pase pasivo de 7 días, pasó a remplazar al centro del corredor de pase de 7 días. En este sentido, si se lo compara con la anterior tasa de política monetaria, la tasa no sufrió alteraciones, mientras que experimentó una suba de 3 p.p. en relación con los pases pasivos (37%). Recordemos que las LELIQ son letras emitidas por el BCRA para la regulación de liquidez que sólo pueden operar las entidades financieras. Aunque el stock actual de LELIQ alcanza apenas los $78.551 millones (8,1% del stock de Lebacs), el BCRA asegura que las decisiones de política monetaria se concentran en un instrumento cuya relevancia operativa será mayor en un contexto de reducción gradual del stock de LEBAC. En la semana en la cual el BCRA comenzó con las subastas de USD50 millones diario,s el tipo de cambio experimentó una dinámica alcista debido a la incertidumbre generada por el incremento del riesgo país que se ubica en 610 puntos básicos. Al cierre del informe la divisa en el segmento mayorista se ubicó en $27,97, lo cual implica una variación de 2,3% respecto de valor de último día de julio. 49 47 45 43 41 39 37 35 33 31 29 27 25 Fuente: BCRA Tasa de política monetaria Pases pasivos Corredor de pases Pases activos LELIQ 3
Mejora en los términos del intercambio reducen el déficit externo Durante el segundo trimestre del año los términos del intercambio reflejaron una contundente mejora, debido a que la expansión del precio medio de las exportaciones superó al de las importaciones. De esta manera, los términos de intercambio se ubican en un nivel similar a los del 2010, permaneciendo en niveles históricamente elevados. En el período comprendido entre a abril y junio, el nivel de los términos del intercambio se expandió 8,8% i.a.; acumulando de esta forma tres trimestres consecutivos de mejoras. La mejora en los términos del intercambio genera cierto alivio en el resultado de la balanza comercial. Durante el segundo trimestre del año el déficit comercial ascendió a USD2.620 millones. Si se hubiesen registrado los mismos precios que en el mismo período del año pasado, el saldo comercial habría arrojado un déficit de USD3.771 millones, por lo que el país registró una ganancia en los términos del intercambio de USD1.211 millones. 2004=100 215 195 175 155 135 115 95 75 Precios de Expo, Impo y Términos de Intercambio Términos del Intercambio (eje der.) Precio de Exportación Precio de Importación 91 92 93 94 95 96 97 98 99 00 01 02 03 04 05 06 07 08 09 10 11 12 13 14 15 16 17 II-18 Fuente: INDEC. 2004=100 150 140 130 120 110 100 90 80 70 4
Julio: cayó el precio de los alimentos y subió el de la energía El precio de los alimentos exhibió una caída generalizada durante julio, mientras que la suba de la energía se explicó por el dinamismo del petróleo. Durante julio, el índice de precios de los alimentos construido por la Organización de las Naciones Unidas para la Alimentación y la Agricultura registró la caída mensual más pronunciada desde diciembre del 2017 y acumuló dos períodos consecutivos a la baja como resultado de un descenso generalizado de todos sus componentes. Por su parte, el precio de la energía estuvo influenciado por el petróleo, que durante julio tocó máximos que no se veían desde finales del 2014. Los precios promedio de los metales también cayeron. El precio del cobre se contrajo durante julio 10,5%, debido al menor temor de interrupciones en el suministro y a la mayor liquidación de las posiciones por las preocupaciones sobre el impacto de las disputas comerciales. El precio del oro se contrajo 3,3%, perdiendo la pulseada contra otros activos de refugio debido a una perspectiva más firme sobre el incremento de las tasas de interés por parte de la FED. Principales Índices de Precios *Jun: tomado de OPEP Jul: estimación propia/**jun y Jul: FAO/***Jun y Jul: estimación propia. Fuente: Elaboración propia en base a Banco Mundial. 5
Calendario Económico Nacionales Lunes 6 Martes 7 Miércoles 8 Jueves 9 Viernes 10 En julio, los prestamos en pesos en términos reales y ajustados por estacionalidad retrocedieron 0,9% en julio. La autoridad monetaria definió la tasa de letras de Liquidez (LELIQ) como nueva tasa de política monetaria y la fijo en 40%. En junio la utilización de la capacidad instalada en la industria se ubicó en el 61,8%, por debajo del nivel registrado en el mismo mes del año anterior (67,1%). En el segundo trimestre, la facturación de maquinaria agrícola descendió 7,5% con respecto al mismo periodo de 2017. Internacionales Brasil: en julio la producción de autos cayó 4,1% mensual y la venta avanzó 7,7%. China: en julio el balance comercial arrojó un superávit de USD 2805 millones, las exportaciones subieron 12,2% interanual (i.a.) y las importaciones crecieron 27,3% Brasil: en julio, la inflación creció 4,4% i.a. China: en julio la inflación registró una suba de 2,1% i.a. Estados Unidos: En julio, los precios de producción permanecieron inalterados (0%) con respecto al mes anterior. México: En julio, la inflación fue de 4,81% i.a. Estados Unidos: Inflación Reino Unido: PIB (II-18) Nacionales Lunes 13 Martes 14 Miércoles 15 Jueves 16 Viernes 17 Indicador Sintético de Servicios Públicos (May-18, INDEC) Boletín Estadístico (Jul-18, BCRA) Precios al Consumidor (Jul-18, INDEC) Informe sobre bancos (Jun-18, BCRA) Costo de la Construcción (Jul-18, INDEC) Precios Mayoristas (Jul-18, INDEC) Internacionales China: Producción industrial Eurozona: PIB (II-18) Producción Industrial Brasil: Actividad económica Estados Unidos: Producción Industrial Eurozona: Inflación El presente informe no podrá interpretarse o considerarse como un asesoramiento profesional para efectuar determinada operación financiera. El Banco de la Provincia de Buenos Aires, ni sus directores, agentes o empleados serán responsables por cualquier pérdida o daño, ya sea personal o patrimonial, que pudiera derivarse directa o indirectamente del uso y aplicación del contenido del presente informe. Para su reproducción total o parcial agradecemos citar la fuente 6