La Transparencia en los Mercados de RF y Derivados al amparo de las Nuevas Regulaciones. VIII Jornadas el Nuevo Lunes - BME

Transcripción

1 La Transparencia en los Mercados de RF y Derivados al amparo de las Nuevas Regulaciones. VIII Jornadas el Nuevo Lunes - BME Sònia Quibus 28 de noviembre

2 La Transparencia, herramienta fundamental frente la opacidad del OTC. Los trade repositories como solución. David Retana, Responsable de Regis-TR Andres Lorrio, Socio de Bird&Bird Sonia Quibus, Directora de Administración de Mercados Financieros del Banco Sabadell Moderador: Jesús Benito, Consejero Delegado de Iberclear 2

3 A. Introducción: necesidad de transparencia B. Recomendaciones C. Situación del marco legislativo D. Situación actual y próximos pasos 3

4 En septiembre del 2009, los líderes del G20 acordaron la necesidad de dotar de mayor transparencia a los mercados de Derivados OTC, basándose ya en la creación de Trade Repositories. All standardised OTC derivative contracts should be traded on exchanges or electronic trading platforms, where appropriate, and cleared through central counterparties by end-2012 at the latest. OTC derivative contracts should be reported to trade repositories. Noncentrally cleared contracts should be subject to higher capital requirements. We ask the FSB and its relevant members to assess regularly implementation and whether it is sufficient to improve transparency in the derivatives markets, mitigate systemic risk, and protect against market abuse. Fuente: BIS 4

5 Y por qué nace esta necesidad de dotar a los mercados de Derivados OTC de mayor transparencia? 5

6 Fuente: Cinco días. Diciembre

7 Unas cuentas cifras para contextualizar el mercado de Derivados OTC. IMPORTES NOCIONALES Fuente: BIS 7

8 Unas cuentas cifras para contextualizar el mercado de Derivados OTC. IMPORTES NOCIONALES POR ASSET Fuente: BIS 8

9 Unas cuentas cifras para contextualizar el mercado de Derivados OTC. DESGLOSE DEL NOCIONAL POR DIVISA Fuente: BIS 9

10 Unas cuentas cifras para contextualizar el mercado de Derivados OTC. ACTIVIDAD TI POR PAÍS Fuente: BIS 10

11 Unas cuentas cifras para contextualizar el mercado de Derivados OTC. CONCENTRACIÓN DE MERCADO Fuente: BIS El Índice de Herfindahl o Índice de Herfindahl e Hirschman (IHH) es una medida de uso general que mide la concentración económica en un mercado. A más alto el índice, más concentrado, menos competitivo, el mercado. 11

12 En que consisten las recomendaciones para dotar a los mercados de Derivados OTC de mayor transparencia? 12

13 Recomendaciones Standardisation: The proportion of the market that is standardised should be substantially increased in order to further the G-20 s goals of increased central clearing and trading on organised platforms, and hence mitigate systemic risk and improve market transparency. The report sets out recommendations for authorities to work with market participants to increase standardisation, including through introducing incentives and, where appropriate, regulation. Central clearing: To implement the G-20 commitment effectively, it is necessary to specify the factors that should be taken into account when determining whether a derivative contract is standardised and therefore suitable for clearing. The recommendations do this, as well as address mandatory clearing requirements; robust risk management requirements for the remaining non-centrally cleared markets; and supervision, oversight and regulation of central counterparties (CCPs) themselves. Exchange or electronic platform trading: Further work is being set in train in the coming months to identify what actions may be needed to fully achieve the G-20 commitment that all standardised products be traded on exchanges or electronic trading platforms, where appropriate. Reporting to trade repositories: Authorities must have a global view of the OTC derivatives markets, through full and timely access to the data needed to carry out their respective mandates. The recommendations help achieve this objective, including that trade repository data must be comprehensive, uniform and reliable and, if from more than one source, provided in a form that facilitates aggregation on a global scale. Fuente: BIS 13

14 Y cómo se articulan jurídicamente estas recomendaciones? 14

15 Situación jurídica en EUROPA Dictamen del Comité Económico y Social Europeo sobre la Propuesta de Reglamento del Parlamento Europeo y del Consejo, relativo a los derivados OTC, las contrapartes centrales y los registros de operaciones Aprobado el 9 de diciembre del 2010, el CESE, considera que la falta de marco normativo sobre los Derivados OTC, ha contribuido, en parte a la crisis financiera. Sin entrar en consideraciones específicas, el CESE considera que las medidas propuestas aumentarán la transparencia de los mercados otorgando un papel cada vez más importante a los registros de operaciones de forma que se reduzca el riesgo de contraparte con un incremento progresivo de las operaciones reguladas a través de las contrapartes centrales, con normas de gobernanza, organización interna y requisitos de capital, más estrictas. FECHA INICIAL PREVISTA DE ENTRADA EN VIGOR: FINALES Dictamen del Banco Central Europeo de 13 de enero del 2011 sobre la propuesta de reglamento del Parlamento Europeo y del Consejo relativo a los Derivados OTC, las contrapartes Centrales y los registros de operaciones. Tiene como objetivo impulsar la estabilidad financiera del mercado de derivados OTC desde el punto de vista de la supervisión prudencial. Los Bancos Centrales desempeñan funciones de mantenimiento de la estabilidad financiera, la seguridad y la eficiencia de las estructuras financieras. Debe asegurarse una cooperación efectiva entre los supervisores. Se trata de la cuestión del acceso a una liquidez adecuada para las Contrapartes Centrales, excluyendo las que proporcionarían los banco comerciales. Este acceso una condición previa para obtener la autorización para prestar servicios y realizar actividades de contraparte central. Consulta pública de la Comisión Europea sobre la directiva relativa a los Mercados de Instrumentos Financieros (MiFID). En España, realiza la publicación la CNMV. La propuesta presentada el día 8 de diciembre del 2010, está todavía en fase de estudio y deliberación de las propuestas presentadas en la fase de consultas públicas, cerrada el 2/2/2011. Se adjunta nota anexa, con un resumen de la norma. FECHA INICIAL PREVISTA DE ENTRADA EN VIGOR: Fuente: Servicios Jurídicos BS 15

16 Situación jurídica en ESPAÑA Leyes aprobadas Ley de Economía Sostenible. Legislación Estatal Esta ley, de larga tramitación parlamentaria (11 meses), es aprobada el 15 de febrero del De carácter generalista, la ley trata las cuestiones relativas a los productos financieros desde una perspectiva de protección de los consumidores particulares. Ley que modifica la Ley 13/1985 de coeficientes de inversión, recursos propios y obligaciones de información de los intermediarios financieros y otras normas del sistema financiero. Aprobado el 4 de marzo del 2011 por la Comisión de Economía y Hacienda, con competencia legislativa plena. Se modifica la legislación sectorial sobre solvencia de las entidades de crédito y de empresas de servicio de inversión. Afecta a la ley 13/1985 de Coeficientes de inversión, recursos propios y obligaciones de información de los intermediarios financieros, se producen modificaciones de la Ley 24/1988 del Mercado de Valores y del Real Decreto Legislativo 1298/1986 sobre adaptación del derecho vigente en materia de entidades de crédito al de las Comunidades Europeas. Se establece que las entidades de crédito y las empresas de servicio de inversión sólo podrán invertir en activos procedentes de titulaciones en las que el originador retenga una parte de estos activos, evaluando los riesgos de los mismos, evitándose posiciones en las que el originador traslade completamente el riesgo a la entidad de crédito. Ley que modifica la Ley 41/1999 sobre sistemas de pagos y de liquidación de valores y el Real Decreto-Ley 5/2005, de 11 de marzo, de reformas urgentes para el impulso a la productividad y para la mejora de la contratación pública. Aprobado el 28 de febrero del 2011 por la Comisión de Economía y Hacienda, con competencia legislativa plena; se encuentra dentro del conjunto de medidas promovido por el Gobierno de la Nación denominado de reformas urgentes para el impulso a la productividad. Incorpora la Directiva 2009/44/CE del Parlamento y Consejo Europeo por la cual, ante el importante crecimiento de las conexiones entre sistemas de pago y liquidación de valores, es necesario prever que los sistemas inter-operables establecen normas comunes sobre el momento de consignación de órdenes, eliminando todo tipo de inseguridad jurídica en caso de fallo de uno de los participantes. Entrará en vigor, el 1 de julio del Fuente: Servicios Jurídicos BS 16

17 Cuál es la situación en el 2011 y cuáles deberían ser los siguientes pasos? 17

18 Aún y estando pendiente de implantación de la normativa Europea en materia de TR y CCP, el sector ya se está preparando para el nuevo modelo de negocio del mercado de Derivados OTC. BS entidad piloto de Regis-TR de BME -> Go live Agosto 2011 Fuente: Financial Times (octubre 2010). Artículo facilitado por BME. 18

19 Global Trade Repositories, por producto (1) Fuente: Financial Stability Board (FSB) 19

20 Global Trade Repositories, por producto (2) Fuente: Financial Stability Board (FSB) 20

21 Principales Cámaras de Compensación (CCP) Fuente: Financial Stability Board (FSB) 21

22 Actividad de la operativa de Derivados OTC en CCP (1) Fuente: TriOptima

23 Actividad de la operativa de Derivados OTC en CCP (2) Fuente: TriOptima

24 Siguientes pasos? Teniendo en cuenta que, desde el 2009, el sector ya ha creado la base para cumplir con el nuevo modelo regulatorio que debe dotar al mercado de Derivados OTC de mayor transparencia, creando los Trade Repositories y las Cámaras de Contrapartida Central. Cuales deberían ser los siguientes pasos? (1) Aprobación y despliegue de la normativa legal que dote a las entidades financieras de capacidad jurídica para desplegar el modelo de registro y compensación (2) Continuar avanzando con la estandarización y plataformas electrónicas para la operativa de Derivados OTC (1) Estandarización de la operativa OTC como base para la creación de una plataforma de contratación e implantación de una CCP para derivados OTC cross asset. (2) Obligatoriedad de la confirmación electrónica. (3) La estandarización de la operativa OTC tendrá impactos en el capital regulatorio de la entidades. 24

25 MUCHAS GRACIAS POR SU ATENCIÓN 25