Tasas. Un obstáculo, la recuperación de precios de los commodities

Transcripción

1 Número 188 Junio 1, 2009 Contenido Tasas 1 Un obstáculo, la recuperación de precios de los commodities Bonos 4 Las presiones alcistas subirán de tono Paridad 7 La debilidad del peso seguirá Estados Unidos 10 La Fed aumentará la recompra de deuda Deuda Privada 13 Noticias Relevantes 15 Encuesta 17 Expectativas Inflacionarias Agenda Económica 18 Mercado en Cifras 21 Tasas Un obstáculo, la recuperación de precios de los commodities Los nuevos datos de la economía norteamericana siguen arrojando que la recuperación de la recesión podría ser más rápida que las expectativas hasta ahora conocidas Curva Cetes Más allá de los indicadores adelantados, las declaraciones de los banqueros centrales y los datos duros, el mercado de los commodities ha empezado a anticipar el regreso al crecimiento económico de Estados Unidos May May Hay un rally alcista bastante agresivo que, sin lugar a dudas, puede representar presiones inflacionarias futuras para México. Curva Swaps Corto Plazo X1 6X1 9X1 13X1 29-May May Curva Swaps Largo Plazo X1 39X1 52X1 65X1 91X1 130X1 195X1 260X1 29-May May A excepción del gas natural, los precios de los commodities han recuperado una parte importante del desplome que se observó en el segundo semestre del El gas natural está siendo sustituido por el gas licuado, por eso sus precios se han deprimido.

2 Para nosotros este factor, junto con la expectativa de una posible alza de tasas por parte de la Fed en el 2010 y la permanencia de un peso débil (ver comentario cambiario), son argumentos sólidos para que Banxico detenga el relajamiento monetario, incluso para el Comunicado del 19 de junio. Resultados esperados para la Tasa de los Fondos Federales en la Reunión del 3-4 de Noviembre de Probabilidad implícita de los Fondos Federales al: 21-May May-09 Porcentaje Tasa de Referencia de la Reserva Federal Nota: Estas probabilidades se calcularon usando opciones y futuros de Fondos Federales Fuente: Elaboración propia con datos de Bloomberg Sometemos a revisión nuestro escenario de baja de 25 puntos base para el Comunicado de junio, ya que el propio mercado de futuros de la TIIE ha dado un giro hacia la pausa. 2

3 Creemos que la parte corta de la curva empezará a tomar una pendiente plana, como de hecho está pasando con los IRS cortos, que es un mercado bastante más líquido que el de Cetes IRS TIIE (curva de rendimiento) Ultimas cuatro semanas Tasa días 168 días 252 días 364 días TIIE 3X1 6X1 9X1 13X1 08-May May May May Fuente: Elaboración propia con datos de SIF-ICAP 3

4 Bonos: Las presiones alcistas subirán de tono El reforzamiento de la expectativa de pausa monetaria y el castigo al riesgo crediticio de la deuda soberana -por debilidad fiscal y bajo crecimiento- pueden seguir empujando un mayor desplazamiento de la curva hacia arriba. Bonos Tasa Bruta (parte media y larga de la curva) Ultimas cuatro semanas Tasa Dic-10 Dic-11 Dic-12 Jun-13 Dic-13 Dic-14 Dic-15 Dic-16 Dic-17 Dic-18 Dic-23 Dic-24 Jun-27 May-29 Nov-36 Nov May May May May Fuente: Elaboración propia con datos de SIF-ICAP Cierto que el riesgo país ha bajado de manera importante, pero ello se debe a la existencia de un arbitraje especial: se arman sintéticos de tasas en pesos atractivos con la compra de UMS y la venta de forwards del dólar vs. peso al mismo plazo. Las tasas de los bonos soberanos han permanecido estables a pesar del repunte de la curva de bonos del gobierno norteamericano y esto ha bajado el riesgo país. 4

5 Una medición más justa es el mercado de los credit default swaps, en donde México está cotizando en niveles similares a Colombia y por debajo de Brasil, ambos países con menores calificaciones a las de nosotros. 5

6 Aunque la tasa de referencia de Banxico puede permanecer estable de aquí a finales del 2009, en lo que resta del año el mercado empezará a incorporar un posible apretón monetario para el primer semestre del

7 Paridad: La debilidad del peso seguirá Como era de esperarse, la Comisión de Cambios (Banxico y la Secretaria de Hacienda), bajó de 100 a 50 millones la venta diaria de dólares. También redujo de 300 a 250 millones de dólares el monto a vender en caso de que el tipo de cambio suba 2% en un día y mantuvo la posibilidad de intervenciones discrecionales. La medida no ha servido para fortalecer al peso, ya que, después de la quiebra de Lehman Brothers y sus secuelas en la crisis crediticia mundial, nuestra moneda ha sido una de las más golpeadas en el ámbito de los países emergentes. 7

8 La laxitud del peso mexicano se acentuó después del impacto de la influenza y la puesta a revisión de la calificación de la deuda soberana. 8

9 Las autoridades monetarias además de anunciar las nuevas ventas diarias y extraordinarias de divisas, publicaron una nueva proyección de la balanza de pagos para el 2009, en donde bajaron su estimación del déficit de cuenta corriente de 24 mil 100 md a 18 mil 108 md. Al parecer, la apuesta está en que la menor demanda de divisas por transacciones comerciales estabilice al peso en el mediano plazo. La mejoría en la cuenta externa, en gran parte por contracción de la demanda interna, ya es notable en la balanza comercial. Sin embargo, todo parece indicar que el peso seguirá castigado mientras no se instale el nuevo Congreso y se abra la posibilidad de discusión de nuevas reformas estructurales. Mantenemos un piso de a pesos por dólar y un techo de a

10 ESTADOS UNIDOS La Fed aumentará la recompra de deuda La aparición de más datos que muestran que el proceso de recuperación de la economía norteamericana es muy factible, sigue abriendo la posibilidad de que la Fed cambie su política de tasas (ver cuadro de futuros de los fondos federales de la sección de tasas). El efecto es que hay una sobre-oferta de títulos de deuda norteamericana que no pueden ser adquiridos por gobiernos e inversionistas extranjeros o por los bancos controlados por el Estado. La curva de los bonos se ha desplazado de manera importante hacia arriba Curva de Rendimiento Treasuries Ultimas cuatro semanas Tasa FED 1 mes 3 meses 6 meses 1 año 2 años 3 años 5 años 7 años 10 años 20 años 30 años 08-May May May May Fuente: Elaboración propia con datos del Departamento del Tesoro de EU. Hasta ahora, la Reserva Federal ha dicho que sólo recomprará 300 mil millones de dólares. 10

11 Aunque muchos analistas han atribuido el alza de las tasas de los bonos al miedo de que el gobierno no pueda financiar el déficit fiscal mediante la colocación de deuda, creemos que lo cierto es que los intermediarios están presionando a la Fed para que aumente el monto de recompras, lo cual puede anunciarse en el Comunicado de junio. El déficit fiscal de Estados Unidos es financiable, no sólo mediante el uso de la hoja de balance de la Fed con recompras de deuda, sino también con la compra de los extranjeros. 11

12 Por: Joel Martínez y Georgina Ruiz 12

13 DEUDA PRIVADA (Semana del 22 al 28 de mayo de 2009) Colocaciones Emisor Clave Monto Fecha de Plazo Tasa Calificación Emitido (mdp) Colocación Vencimiento (años) Cupón S&P Fitch Moody s PEMEX PEMEX 09 6, May Mar % mxaaa --- Aaa.mx PEMEX PEMEX , May Mar % mxaaa --- Aaa.mx Nacional Financiera CEDEVIS 09U 2, May May % mxaaa AAA(mex) Aaa.mx Monto en Circulación de Deuda Privada a Largo Plazo (mdp) * Total emitido 125, , ,061 37,124 En circulación 386, , , ,803 Elaboración propia con datos de BMV, Banamex, Ixe y Santander. *Datos actualizados al 22 de mayo de

14 Semana Actual Las más líquidas en SIF Emisor Clave Cert. Burs. de Organización Soriana SORIANA 08-2 Cert. Burs. De Teléfonos de México TELMEX 07-2 Cert. Burs. de Transportación Marítima Mexicana TMMCB 08-2 Cambio de Calificaciones Emisor Comisión Estatal de Servicios Públicos de Ensenada Consorcio Ara Grupo Posadas Hipotecaria Casa Mexicana Hipotecaria Su Casita (Corto Plazo) Hipotecaria Vértice (Corto Plazo) Organización Soriana Patrimonio (Corto Plazo) Sector Movimiento Nueva Calificación Gobierno Estatal Downgrade BB+(mex) Vivienda Downgrade mxa Hotelero Downgrade BBB+(mex) Financiero Financiero Upgrade F2(mex) Financiero Upgrade F2(mex) Financiero Upgrade Downgrade BB+(mex) A2.mx Financiero Upgrade F2(mex) Calificadora Fitch S&P Fitch Fitch Fitch Fitch Moody's Fitch Próximas Colocaciones De acuerdo con los programas preliminares inscritos en la BMV, están pendientes emisiones de certificados bursátiles de NRF, CHIHCB, WAMEX, BBVA-BANCOMER, GEO MAQUINARIA, EDO. TAMAULIPAS, SU CASITA, AMERICA MOVIL, EDO. NAYARIT, PACCAR, GEO, UNIFIN, CORP. TAPATIA DE TELEVISION, BANCOPPEL, CREDITO REAL, GRUPO ZAPATA, BANREGIO, BANCO CREDIT SUISSE, BANCOMEXT, EMBOTELLADORAS ARCA, GRUPO BIMBO, BANK OF AMERICA, COPAMEX, BANAMEX, FOVISSSTE, FEMSA y una emisión de obligaciones subordinadas de BBVA-BANCOMER. 14

15 NOTICIAS RELEVANTES ACTINVER Llegó a un acuerdo con Prudential Financial para comprarle el 100% del negocio de administración de activos de Prudential en México. AEROMEXICO Reducirá a 28, desde 56, sus operaciones en Toluca debido al poco tráfico registrado por la crisis económica y la contingencia sanitaria. Dicha acción se une a las medidas tomadas para ahorrarse 520 mdp. AMERICAN EXPRESS En apoyo para enfrentar la crisis financiera, permitirá a las PyME s mexicanas tener acceso a esquemas de pagos a través de sus tarjetas de crédito, con lo cual contempla un incremento de 15.0% en su cartera de adquisición de nuevas PyME s. AMX Telcel en alianza con el ensamblador Lanix, lanzó a la venta computadoras personales Notebook con plataformas de tercera generación; la oferta está dirigida a clientes de postpago y prepago. BIMBO Solicitó a la CNBV la ampliación del monto autorizado del programa para emisión de certificados bursátiles, de 2,500 mdp a 10,000 mdp con carácter no revolvente. BMV Informó que, pese a las condiciones actuales de los mercados, entre el 88.0% y 92.0% de las emisiones de certificados bursátiles y papel comercial que vencen cada semana se han podido refinanciar. Así mismo, señaló que en lo que va del año se han colocado 18 emisiones por 27,000 mdp en el mercado de deuda de largo plazo. COMERCI Ante la falta de pago de sus obligaciones por 1,500 mdp y la decisión de suspender las negociaciones, los tenedores de sus certificados bursátiles iniciaron una diligencia judicial preparatoria de demanda de nulidad. FEMSA Dio a conocer la actualización preliminar del prospecto de su programa dual de certificados bursátiles por 20,000 mdp. La vigencia del programa será de diez años, durante el cual podrán realizar las emisiones de corto y de largo plazo que determine la compañía, siempre y cuando el saldo insoluto del principal de los certificados bursátiles en circulación no exceda el monto total autorizado del programa. FITCH Incrementó las calificaciones de riesgo contraparte de corto plazo de algunas SOFOLES/SOFOMES Hipotecarias, reflejo de una menor exposición al riesgo de liquidez y refinanciamiento gracias a los beneficios derivados del convenio firmado con la SHF. Además, asignó calificaciones a las emisiones de deuda de largo y corto plazo que se encuentren incorporadas a dicho convenio. GEO Recibió autorización del Gobierno del Estado de México para desarrollar un complejo habitacional de 923 viviendas en el municipio de Lerma y llevará el nombre Real Santa Clara. GFNORTE Una vez que haya obtenido las autorizaciones necesarias, comenzará a cotizar en el mercado de Latibex de la Bolsa de Madrid con la clave XNOR. GM Cedió a Opel y al resto de las divisiones europeas su patente y tecnologías, liberándola de deudas. Por otro lado, logró un acuerdo preliminar con el sindicato UAW, otorgándole una participación del 17.5% de la automotriz para financiar los pasivos futuros de salud de sus jubilados. En conjunto con el Departamento del Tesoro de EU, realizó una oferta de canje de bonos por acciones para sus acreedores, la cual consiste en ofrecer el 10.0% de la compañía reestructurada y dar garantías para adquirir un 15.0% adicional. 15

16 GMEXICO Colocó 1,300 mdd en un fideicomiso para asegurar a sus acreedores que tiene el efectivo para financiar una oferta que le permita recuperar el control de su subsidiaria Asarco. Por otro lado, el juez del caso autorizó a Harbinger Capital, principal acreedor por bonos de Asarco, a presentar un plan de reorganización para evitar la bancarrota de la minera. INFONAVIT Lanzó el Programa Especial de Apoyo a Compradores de Vivienda por 18,000 mdp en créditos para apoyar la compra de casas de un millón de trabajadores. KUO Obtuvo 30 mdd por la venta de PEMSA Celaya a CIE, quién ejerció la opción de compra para la adquisición del 100.0% de la empresa como parte de su joint venture CIE Desc Automotive. Por otro lado, adquirió un buque atunero con recursos de su subsidiaria Herdez Del Fuerte al 50.0%, para incrementar el grado de auto-abasto. METROFINANCIERA Los tenedores de títulos de la SOFOM solicitaron a la institución presente un plan de pago de deuda y de los intereses de dichos instrumentos a más tardar el 3 de junio. La propuesta deberá incluir la forma y plazo para la devolución del dinero en efectivo y una plan de reestructura de deuda. MEXCHEM La CFC objetó la integración de operaciones de la empresa Plásticos Rex a las operaciones de Mexchem, no obstante ésta considera tener pruebas suficientes para demostrar que la integración de dichas operaciones no genera riesgo para el mercado. MEXICANA Fue multada por la CFC a causa de su notificación extemporánea de cambio de razón social a Nuevo Grupo Aeronáutico (propiedad del mismo grupo de accionistas). Por otro lado, se unirá a una red global de aerolíneas denominada Oneword a finales de NAFIN Presentará un programa de apoyo para el sector de autopartes a fin de mitigar el impacto generado por la crisis financiera global. PORSCHE Recibió un préstamo de 700 millones de euros por parte de Volkswagen con vencimiento en septiembre de TELECOMUNICACIONES La CFC aprobó las bases para la licitación de las bandas de frecuencia de 1.9 y 1.7 GHz, para servicios de telefonía e Internet de tercera generación buscando la entrada de nuevos competidores para el mercado de telefonía móvil. TURISMO El presidente Felipe Calderón lanzó un plan de reactivación de la industria turística del país por 1,200 mdp, el cual consiste en una campaña multimedia en radio, televisión, Internet y medios impresos que busca fomentar los viajes al interior de la República. S&P Señaló que los Gobiernos Locales y Regionales en México, enfrentan una compleja situación económica y financiera que estaría poniendo a prueba su calidad crediticia durante lo que resta de 2009 y en No obstante no prevé muchos cambios en sus calificaciones gracias a sus bajos niveles de deuda. 16

17 ENCUESTA Elaboración Georgina Ruiz y Adriana Arcos 17

18 AGENDA ECONOMICA 18

19 19

20 20

21 MERCADO EN CIFRAS 9.40 Curva Mercado de Dinero Rendimiento May May