Informe sobre la Riqueza en el Mundo

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1 Informe sobre la Riqueza en el Mundo 211

2 La población mundial de HNWI y su riqueza 4 continuaron aumentando en el 21 Revisión del año 21: la economía mundial volvió a crecer 8 y los mercados registraron un comportamiento sólido La asignación a renta variable de los HNWI aumentó 16 en el 21 y los mercados emergentes proporcionaron oportunidades de ganancias La demanda de inversiones emocionales de los HNWI 2 rebotó en el 21 gracias al crecimiento de la riqueza El perfil demográfico de los HNWI presenta una leve 22 variación pero su impacto probablemente será gradual Spotlight: Las firmas de gestión de patrimonios pueden 25 apoyarse en el valor de empresa para satisfacer mejor las complejas necesidades de los HNWI después de la crisis Los HNWI han recuperado la confianza en asesores y firmas pero 25 son más conservadores y más cautos después de la crisis Las firmas se enfrentan a una nueva realidad de la industria 28 Las firmas de servicios completos podrían estar mejor 29 posicionadas de cara a los cambios en los clientes y la industria El valor de empresa podría ser clave para las firmas y los HNWI 3 en el paradigma post-crisis La principal prioridad para las firmas son las palancas de valor 31 para los grandes patrimonios, importantes pero mal servidas Las firmas podrían cosechar beneficios sustanciales 33 si superan los retos Algunas firmas ya están desarrollando tácticas 34 innovadoras de valor de empresa Las prioridades para la implementación del valor de empresa 34 son las comunicaciones, los incentivos y la excelencia en el soporte Apéndice A: Metodología 36 Apéndice B: Composición por países seleccionados 37

3 Informe sobre la Riqueza en el Mundo A NUESTROS LECTORES: Capgemini y Gestión Global de Patrimonios de Merrill Lynch se complacen en presentar el Informe sobre la Riqueza en el Mundo 211. Nuestras dos firmas llevan más de 2 años colaborando en el estudio de los factores macroeconómicos y de otro tipo que impulsan la creación de riqueza, y para comprender mejor las tendencias clave que afectan a las personas con grandes patrimonios (HNWI) de todo el mundo. En el 21, muchos mercados financieros del mundo registraron un buen comportamiento, aunque crecieron a tasas más modestas que con los fuertes rebotes del 29, después de las abrumadoras pérdidas del 28. El número de personas con grandes patrimonios y su riqueza también crecieron moderadamente, y los HNWI se mostraron más conservadores que antes de la crisis, pero dispuestos a ser oportunistas en su búsqueda de rendimientos. La economía mundial regresó a la senda del crecimiento, impulsada por la fuerte actividad de las economías emergentes y, sobre todo, de los países asiáticos de rápido crecimiento como China e India. Muchos países aún están haciendo frente a las repercusiones de la crisis financiera, como evidencia la persistencia de la crisis de la deuda soberana en Europa y los grandes déficits fiscales de muchos países, que han empeorado a causa de los estímulos relacionados con la crisis. Los clientes con grandes patrimonios son muy conscientes de estos y otros riesgos, incluyendo la inestabilidad política en Oriente Medio y la crisis humana y nuclear de Japón. En estos tiempos de incertidumbre, los HNWI muestran un gran interés por conservar su capital y esperan que sus estrategias financieras les ayuden a cumplir sus objetivos vitales, y no sólo unas referencias de inversión arbitrarias. Las firmas y los asesores de gestión de patrimonios se ven emplazados a tomar en consideración todas estas prioridades de los HNWI, al tiempo que gestionan la creciente presión sobre los márgenes y la competencia en su propia industria. Afortunadamente, las firmas y los asesores han recuperado la confianza de sus clientes con grandes patrimonios desde la crisis, por lo que su enfoque puede centrarse en justificar esa fe con propuestas vibrantes, receptivas y flexibles. Para muchos, esto exigirá una respuesta de empresa, que congregue capacidades adicionales a las de gestión de patrimonios por ejemplo, de inversión y banca corporativa para asegurar que las complejas necesidades post-crisis de los HNWI pueden satisfacerse de modo tal que se genere valor para el cliente y para la firma. Nos complace ofrecerle nuestros resultados y esperamos que continúe encontrando valor en las ideas del Informe sobre la Riqueza en el Mundo. John W. Thiel Director de Gestión de Patrimonios de EE.UU. y del Grupo de Banca Privada e Inversión Gestión Global de Patrimonios de Merrill Lynch Jean Lassignardie Director Mundial de Ventas y Marketing Servicios Financieros Globales Capgemini

4 La población mundial de HNWI y su riqueza continuaron aumentando en el 21 La población mundial de personas con grandes patrimonios (HNWI 1 ) creció en el 21, al igual que su riqueza, pero este crecimiento fue más moderado que en el 29, cuando muchos mercados rebotaron después de las sustanciales pérdidas asociadas a la crisis del 28. En términos mundiales, la riqueza financiera de los HNWI creció un 9,7% en el 21 hasta US$42,7 billones, sobrepasando el máximo del 27, antes de la crisis. La población mundial de HNWI creció un 8,3% hasta 1,9 millones. Por regiones: La población de HNWI de Asia-Pacífico (3,3 millones de personas) es ahora la segunda del mundo después de Norteamérica, tras superar a Europa por primera vez. La riqueza agregada de los HNWI de Asia-Pacífico ya había superado a la de Europa en el 29, y esa diferencia se amplió en el 21. La riqueza de los HNWI de Europa totalizaba US$1,2 billones después de crecer un 7,2% en el 21, en tanto que la riqueza de los HNWI de Asia-Pacífico llegaba a US$1,8 billones, con un aumento del 12,1%. La riqueza de los HNWI de Norteamérica llegó a US$11,6 billones en el 21, con un crecimiento del 9,1%. La población de HNWI de Latinoamérica registró otro crecimiento modesto (6,2%) en el 21 y su riqueza creció un 9,2%. El segmento de personas con grandes patrimonios de Latinoamérica se ha mostrado relativamente resistente y estable en los últimos años (el número de HNWI sólo disminuyó un,7% en el 28) y su riqueza ha crecido un 18,1% en comparación con el 27. La población de HNWI de India entró por primera vez en las 12 principales y Australia escaló una posición más hasta el noveno lugar. A lo largo del tiempo, la población de HNWI se está fragmentando muy gradualmente en todo el mundo, pero su distribución geográfica en el 21 era bastante similar a la del pasado y el 53,% de los HNWI del mundo aún se concentraba en EE.UU., Japón y Alemania. Los ultra-hnwi 2 registraron unas ganancias levemente superiores a la media tanto en su número como en su riqueza. La población mundial de ultra-hnwi creció un 1,2% en el 21 y su riqueza un 11,5%. En consecuencia, los ultra-hnwi reunían el 36,1% del patrimonio mundial de los HNWI, frente al 35,5% del año anterior, pero sólo representaban el,9% de la población mundial de HNWI. EL SEGMENTO HNW VOLVIÓ A CRECER MODERADAMENTE DESPUÉS DE DOS AÑOS TURBULENTOS El segmento HNW creció a un ritmo más moderado que en el 29 La población mundial de HNWI creció un 8,3% en el 21 (vea la Figura 1), con un ritmo más sostenible que el 17,1% del 29. El aumento de la riqueza financiera de los HNWI también se desaceleró hasta el 9,7% (vea la Figura 2). Esta tasa aún es sólida, pero inferior al salto del 18,9% registrado en el 29, con un fuerte rebote frente a las enormes pérdidas asociadas a la crisis del 28. El incremento del 21 bastó para impulsar la riqueza financiera de los HNWI del mundo hasta US$42,7 billones, por encima del máximo anterior a la crisis de US$4,7 billones del 27. Asia-Pacífico volvió a registrar una elevada tasa de crecimiento de la población de HNWI. En consecuencia, aunque la riqueza de sus HNWI ya había superado a la de Europa en el 29, Asia-Pacífico también sobrepasa ahora a Europa en cuanto a población de HNWI. 1 Los HNWI se definen como aquellas personas con unos activos para invertir de al menos US$1 millón, excluyendo primera residencia, coleccionables, consumibles y bienes de consumo duraderos. 2 Los ultra-hnwi se definen como aquellas personas con unos activos para invertir de al menos US$3 millones, excluyendo primera residencia, coleccionables, consumibles y bienes de consumo duraderos. 4 Informe sobre la Riqueza en el Mundo 211

5 La población mundial de HNWI y su riqueza continuaron aumentando en el 21 Figura 1. FIGURE 1. (millones) (Million) Población de HNWI, (por región) HNWI Population, (by Region) TACC ,2% Crecimiento anual ,3% Número de HNWI del mundo (en millones) ,1 8,6 1, 1,9 3,1 2,8,1,4,4 2,6 2,4,1,4,4 3, 3,,1,4,5 3,1 3,3,1,4,5 % variación población total de HNWI África Oriente Medio Latinoamérica Europa 11,1% 1,4% 6,2% 6,3% 2 3,3 2,7 3,1 3,4 Asia-Pacífico 9,7% Norteamérica 8,6% Nota: Las cifras y los porcentajes de los gráficos pueden no sumar 1 debido al redondeo Fuente: Análisis de curva de Lorenz de Capgemini, 211 Figura 2. Distribución del patrimonio de los HNWI, (por región) FIGURE 2. HNWI Wealth Distribution, (by Region) (billones de US$) (US$ Trillion) TACC ,2% Crecimiento anual ,7% 5 4,7 32,8 39, 42,7 Patrimonio mundial de los HNWI (en billones de US$) ,2 1,7 9,5 11,7 27 1, 1,7 5,8 8,3 7,4 9,1 28,8 1,4 6,7 9,5 9,7 1,7 29 1, 1,5 7,3 1,2 1,8 11,6 21 1,2 1,7 % variación patrimonio total de los HNWI África 13,6% Oriente Medio Latinoamérica Europa Asia-Pacífico Norteamérica 12,5% 9,2% 7,2% 12,1% 9,1% Nota: Las cifras y los porcentajes de los gráficos pueden no sumar 1 debido al redondeo Fuente: Análisis de curva de Lorenz de Capgemini, 211 Informe sobre la Riqueza en el Mundo 211 5

6 La población mundial de HNWI y su riqueza continuaron aumentando en el 21 Otros resultados por regiones son los siguientes: La población de HNWI de Asia-Pacífico creció un 9,7% hasta 3,3 millones, en tanto que la de Europa aumentó un 6,3% hasta 3,1 millones. La riqueza de los HNWI de Asia-Pacífico creció un 12,1% hasta US$1,8 billones, y superó los US$1,2 billones de los HNWI de Europa, donde la riqueza aumentó un 7,2% en el 21. En total, la riqueza de Asia-Pacífico ha crecido un 14,1% desde finales del 27 pese a las importantes pérdidas asociadas a la crisis sufrida durante este periodo. Norteamérica y Europa aún no han recuperado totalmente esas pérdidas, por lo que su crecimiento durante el mismo periodo es negativo. Después de crecer un 16,6% en el 29, la población de HNWI de Norteamérica aumentó un 8,6% en el 21, hasta 3,4 millones. Su riqueza creció un 9,1% hasta US$11,6 billones. EE.UU. sigue siendo la región con el mayor segmento de personas con grandes patrimonios gracias a sus 3,1 millones, que representan el 28,6% de la población mundial de HNWI. En Latinoamérica, la población total de HNWI aún es pequeña con menos de,5 millones. Sin embargo, el predominio de los ultra-hnwi multiplica el nivel agregado de riqueza de las personas con grandes patrimonios, que creció un 9,2% hasta US$7,3 billones en el 21. El segmento HNW de Latinoamérica se mostró bastante resistente en el punto culminante de la crisis (su número sólo disminuyó un,7% en el 28) y la población de HNWI ha crecido modestamente desde entonces, con un 8,3% y un 6,2%, respectivamente, en el 29 y el 21. El número desproporcionado de ultra-hnwi también ha contribuido al crecimiento de la riqueza de los HNWI, que ha sido del 18,1% desde el 27. En Oriente Medio, la población de HNWI creció un 1,4% en el 21 hasta,4 millones, en tanto que su riqueza saltó un 12,5% hasta US$1,7 billones. Esto contribuyó a que el segmento de HNW de la región compensara una evolución relativamente pobre en el 29, cuando el crecimiento de la población de HNWI y de su riqueza quedó rezagado respecto a todas las demás regiones. Las filas de los HNWI, aunque aún muy concentradas, se están fragmentando gradualmente a lo largo del tiempo La población mundial de HNWI aún está dominada por EE.UU., Japón y Alemania, pero sus filas se están fragmentando gradualmente a lo largo del tiempo. En el 21, esos tres países daban cuenta del 53,% de la población mundial de HNWI, frente al 54,7% en el 26. Su participación continuará disminuyendo si las poblaciones de HNWI de los mercados emergentes y en desarrollo continúan creciendo más rápidamente que las de los mercados desarrollados. En este momento, Asia-Pacífico continúa aportando el mayor crecimiento interanual al total mundial de HNWI. En el 21, la población de HNWI aumentó sustancialmente en Hong Kong (33,3%), Vietnam (33,1%), Sri Lanka (27,1%), Indonesia (23,8%), Singapur (21,3%) e India (2,8%). En general, la fortaleza de esos segmentos de personas con grandes patrimonios es un reflejo de unos indicadores macroeconómicos robustos, como la renta nacional bruta (RNB), y de la fortaleza de otros motores clave de la riqueza, como la evolución del mercado de renta variable. Algunos de estos mercados, sobre todo Hong Kong e India, también fueron grandes ganadores en el 29 después de un descenso significativo en el 28. Aun así, la mayoría de estas poblaciones de HNWI siguen siendo comparativamente reducidas y aún no figuran entre los principales mercados de HNWI del mundo. Sin embargo, la población de HNWI de India (153k) se convirtió en la duodécima del mundo en el 21 (vea la Figura 3) después de cambiar posiciones con España (que cayó hasta el puesto decimocuarto). Australia también subió un escalón en el 21, pues su población de HNWI aumentó hasta 193k y venció a Italia en la carrera por la novena posición. 6 Informe sobre la Riqueza en el Mundo 211

7 La población mundial de HNWI y su riqueza continuaron aumentando en el 21 Figura 3. Población de HNWI por país, 21 (en miles) Tasa de crecimiento de los HNWI (%) % 5.4% 7.2% 12.% 1.4% 3.4% 12.3% 9.7% 11.1% -4.7% 5.9% 2.8% Número de HNWI (en miles) ,% de la población total mundial de HNWI (53,5% en el 29) India entró por primera vez en los 12 primeros EE.UU. Japón Alemania China Reino Unido Francia Canadá Suiza Australia Italia Brasil India Posición en Nota: Las cifras y los porcentajes de los gráficos pueden no sumar 1 debido al redondeo Fuente: Análisis de curva de Lorenz de Capgemini, 211 El segmento ultra-hnw exhibió un gran aumento de su población y su riqueza por segundo año consecutivo La población mundial de ultra-hnwi creció un 1,2% en el 21, hasta 13k, y su riqueza aumentó un 11,5% tras la escalada del 21,5% del 29. Por regiones, el mayor número de ultra-hnwi aún está en Norteamérica. A finales del 21 totalizaban 4k frente a 36k en el 29 (pero aún no llegan a los 41k del 27). Por regiones, Latinoamérica aún conserva el mayor porcentaje de ultra-hnwi en comparación con la población total de HNWI el 2,4% en comparación con la media mundial del,9%. Una parte desproporcionada de la riqueza continúa concentrada en manos de los ultra-hnwi. A finales del 21, sólo representaban el,9% de la población mundial de HNWI, pero poseían el 36,1% de su riqueza mundial, lo que supone un leve aumento frente al 35,5% del 29. Informe sobre la Riqueza en el Mundo 211 7

8 3 Revisión del año 21 La economía mundial volvió a crecer y los mercados registraron un sólido comportamiento La vuelta a la normalidad se inició en el 21, pero la herencia de la crisis se puso de manifiesto en los puntos calientes financieros y los enormes déficits fiscales. Los puntos calientes financieros, como la crisis de la deuda soberana en la zona euro, se reavivaron, y muchos gobiernos tuvieron que esforzarse para compaginar el crecimiento económico con la consolidación fiscal. El déficit fiscal de EE.UU. en el 21, equivalente al 1,6% del producto interior bruto (PIB), fue uno de los mayores del mundo desarrollado. 4 Las economías emergentes continuaron siendo los motores clave de la economía mundial en el 21 y el PIB mundial volvió a la senda del crecimiento. El PIB real creció un 3,9% en el 21, después de una contracción del 2,1% en el 29, en gran parte debido al crecimiento del 8,3% en Asia-Pacífico sin Japón y del 5,7% en Latinoamérica. EE.UU., Europa y Asia Central exhibieron un crecimiento modesto frente a la contracción del 29. Los mercados de renta variable, commodities y otros evolucionaron favorablemente en el 21. La capitalización del mercado de renta variable mundial aumentó un 18,% en el 21 pese a las pérdidas de algunos mercados donde surgieron problemas, pero este aumento fue muy inferior al del 29. Los precios de muchos commodities cerraron el año con ganancias gracias a la fuerte demanda de materias primas de las economías en rápido desarrollo y al gran interés comprador de los inversionistas. Los precios inmobiliarios también subieron, pero de manera desigual. Los precios en Asia-Pacífico subieron lo bastante como para propiciar la intervención de algunos gobiernos que temieron la aparición de burbujas. De cara al futuro, la economía mundial se enfrenta a riesgos a corto plazo y a una recuperación desigual. Esperamos una desaceleración del crecimiento del PIB mundial hasta el 3,2% en el 211 y el 212, debido en gran parte a las limitaciones de capacidad en economías en desarrollo de rápido crecimiento como China e India. Sin embargo, persisten los riesgos para la recuperación mundial, incluyendo las turbulencias en las economías de Europa y Oriente Medio y el impacto desestabilizador de los grandes flujos de entradas de capital en los mercados emergentes. LA CRISIS FINANCIERA HA REMITIDO PERO SU HERENCIA SE PUSO DE MANIFIESTO EN LOS PUNTOS CALIENTES Y LOS DÉFICITS FISCALES DEL 21 Pese al inicio de la vuelta a la normalidad, continuaron apareciendo puntos calientes relacionados con la crisis en todo el mundo Los efectos mundiales de la crisis financiera amainaron en el 21, pero las repercusiones aún se materializaron por múltiples vías, incluyendo la crisis de la deuda soberana en Europa y la creciente carga del enorme déficit fiscal de EE.UU. Este tipo de shocks demuestran la fragilidad de la recuperación económica y aún podrían ser un obstáculo para el crecimiento en el 211. En la zona euro, la crisis de la deuda soberana culminó en el 21 con el rescate de Grecia e Irlanda por la Unión Europea/Fondo Monetario Internacional (UE/FMI). A principios del 211, Portugal también estaba al borde de la bancarrota y otras economías siguen en peligro, especialmente España. Dada la enormidad de la crisis, la UE ha aprobado la creación de un Mecanismo Europeo de Estabilidad que sustituya eventualmente al mecanismo de rescate temporal (la Facilidad Europea de Estabilidad Financiera). La crisis de la deuda soberana y los posteriores rescates han amenazado la solidaridad de la UE y aún son una amenaza para la estabilidad y la salud de los mercados financieros. En EE.UU., el imperativo político y económico para hacer frente al déficit fiscal del país (vea la siguiente sección) está creando una carga adicional sobre los gobiernos locales que ya sufren una crisis de liquidez. Todo ello ha generado preocupación por la capacidad de servicio de la deuda de estados y municipios. 3 Salvo que se especifique otra cosa, todos los datos y proyecciones macroeconómicas se basan en los informes regionales y de países de Economist Intelligence Unit de los meses de enero, febrero y marzo del Fondo Monetario Internacional, Shifting Gears: Tackling Challenges on the Road to Fiscal Adjustment, Fiscal Monitor, abril Informe sobre la Riqueza en el Mundo 211

9 Revisión del año 21 Oriente Medio se enfrentó a sus propios problemas financieros en el 21, cuando Dubai tuvo que gestionar los efectos de la quiebra a finales del 29 del conglomerado de propiedad estatal Dubai World, afectado por el hundimiento de los precios inmobiliarios. El temor a que la desaparición del conglomerado pudiera producir problemas de deuda soberana endureció inicialmente el crédito en los mercados internacionales, pero la situación se resolvió a satisfacción del mercado sin efectos duraderos sobre las condiciones de inversión en la región. Muchos de estos puntos calientes financieros tienen sus raíces en la crisis financiera mundial, pero las turbulencias políticas y las catástrofes naturales de principios del 211 ofrecen otros ejemplos de que la recuperación de la economía mundial aún podría desacelerarse o descarrilar (vea la Figura 4). Para empezar, la turbulencia política se extendió por todo Oriente Medio. La insurrección popular comenzó en Túnez a mediados de diciembre del 21 y, desde entonces, se han producido revueltas similares en muchos Figura 4. países del Norte de África y Oriente Medio, como Egipto, Siria, Libia, Bahréin y Yemen. Estos hechos han dado lugar a una incertidumbre generalizada entre los inversionistas mundiales en relación con la región, y han empujado el precio del petróleo fuertemente al alza, amenazando tanto la recuperación económica regional como la salud de las economías dependientes del petróleo. Además, en marzo del 211, Japón sufrió un terremoto de magnitud 9,, el más fuerte de la historia del país. El seísmo y el posterior tsunami también provocaron una emergencia nuclear debido a las fugas de gas y agua radiactiva de una central nuclear situada en la zona afectada por el terremoto. Inicialmente, la crisis de Japón produjo interrupciones en la cadena de suministro y el comercio, así como en la actividad inversora en la región. A principios de abril el Banco de Japón anunció que la catástrofe había sido la causa de una preocupación generalizada por las condiciones económicas entre las empresas japonesas. Sin embargo, aún no se sabe cuál será su impacto general sobre el crecimiento económico mundial. Puntos calientes financieros y económicos en todo el mundo, 21 y 1T 211 CRISIS DE LA DEUDA SOBERANA DE LA ZONA EURO: La enorme deuda soberana de Grecia, Irlanda, Portugal, Italia y España ha puesto a prueba la determinación de la UE y requerido el rescate de algunos países por UE/FMI DEUDA ESTATAL Y LOCAL DE EE.UU.: Existe una preocupación creciente de los inversionistas respecto a la capacidad de servicio de la deuda de los estados en un contexto de enormes déficits fiscales y presupuestarios RESISTENCIA DE LATINOAMÉRICA: Los países latinoamericanos crecieron colectivamente a una tasa del 5,7% en el 21 CATÁSTROFE NATURAL EN JAPÓN: Japón se enfrentó a su mayor catástrofe natural de la historia cuando un terremoto de magnitud 9, golpeó el país el 11 de marzo del 211 y causó un tsunami y una crisis nuclear que han afectado a la economía local y podrían tener efectos globales CRISIS INMOBILIARIA Y DISTURBIOS POLÍTICOS EN ORIENTE MEDIO: Los precios inmobiliarios cayeron hasta un 5% en Dubai en el 21 desde su máximo del 28 En el 211, el malestar político está creciendo en Oriente Medio y Norte de África, e impulsa el alza del petróleo RESISTENCIA DE ASIA-PACÍFICO: Asia-Pacífico sin Japón, que incluye economías de rápido crecimiento como China e India, exhibió su resistencia con un crecimiento del PIB real agregado del 8,3% en Fuente: Análisis de Capgemini, 211 Informe sobre la Riqueza en el Mundo 211 9

10 Revisión del año 21 Los déficits fiscales post-crisis también fueron un problema importante en el 21 La crisis financiera y la contracción económica también empeoraron los déficits fiscales y los niveles de deuda pública, especialmente en los países desarrollados donde la actividad económica ha tardado más en recuperarse. En el 21, la deuda pública como porcentaje del PIB se acercaba al 2% en Japón, sobrepasó el 8,% en Alemania y Francia y creció un 12,9% en el Reino Unido hasta el 77,%. En EE.UU., este ratio saltó un 16,4% hasta el 62,3% en el 21 y los enormes déficits fiscales a nivel federal y estatal amenazan con minar la recuperación económica. Para muchas economías, perseguir simultáneamente el crecimiento económico y las políticas dirigidas a reducir el déficit y la deuda ( consolidación fiscal ) se convirtió en un problema importante en el 21. Al menos en ese año, las economías desarrolladas tendieron a favorecer el crecimiento frente a la consolidación. EE.UU. y Japón, por ejemplo, adoptaron nuevas medidas de estímulo, retrasando aún más la consolidación fiscal. En consecuencia, sus balanzas fiscales (ingresos tributarios más ventas de activos, menos gastos) exhibieron déficits del 1,6% y el 9,5% del PIB, respectivamente, en el El déficit fiscal de EE.UU. en el 21 fue el mayor de las economías avanzadas y, aunque inferior al 12,7% del 29, se espera que vuelva a aumentar hasta el 1,8% del PIB en el 211 debido a los efectos persistentes de las medidas de estímulo. 6 En muchos mercados emergentes, sin embargo, los gobiernos fueron sensibles a las señales de recalentamiento debido a la entrada de capitales en busca de rendimientos, y aumentaron los indicios de inflación. Muchos bancos centrales subieron las tasas de interés, reduciendo potencialmente la demanda agregada y frenando el crecimiento, y limitando los recursos de los gobiernos para recortar los déficits. Aun así, el déficit fiscal medio de los países emergentes del G2 aún fue inferior a la media de las economías avanzadas del G2 (-3,6% del PIB frente a -8,2% del PIB). 7 EL PIB MUNDIAL VOLVIÓ A CRECER, CON ASIA-PACÍFICO A LA CABEZA La demanda interna de las economías en desarrollo alimentó el crecimiento mundial en el 21 Pese a las constantes dificultades, la economía mundial creció a una tasa real del 3,9% anual en el 21, pero las economías en desarrollo fueron los verdaderos motores de la expansión. Esta dinámica fue muy similar a la del 29, cuando el crecimiento de las economías en desarrollo limitó la contracción del PIB mundial al 2,1%. En el 21, todas las regiones registraron un crecimiento económico positivo, incluyendo aquellas que, como Europa, Norteamérica y Japón, habían sufrido contracciones considerables en el 29 (vea la Figura 5). Sin embargo, la fuerza motriz volvió a ser Asia-Pacífico sin Japón, donde la fuerte demanda interna en mercados como China, India y Singapur, contribuyó a impulsar el PIB un 8,3%. Japón también exhibió una fuerte recuperación, con un crecimiento del 4,% en el 21 después de una contracción del 5,2% en el 29. El crecimiento del PIB en Norteamérica y Europa Occidental fue mucho más moderado que en las economías emergentes, con un 2,9% y un 2,%, respectivamente. La recuperación de Latinoamérica también fue considerable y la región registró un crecimiento del PIB del 5,7% en el 21 frente a una contracción del 2,4% en el 29. En todo el mundo, el consumo privado y el consumo público aumentaron levemente La confianza de los consumidores mejoró en todo el mundo en el 21, propiciando un pequeño aumento (3,1%) del consumo personal. Pero, de nuevo, Asia-Pacífico sin Japón experimentó la mayor recuperación del consumo personal (con un 1,%), en tanto que las regiones desarrolladas de Norteamérica y Europa Occidental experimentaron poco o ningún cambio. En EE.UU., el consumo personal aumentó un 2,% y la confianza de los consumidores cambió poco, pues el desempleo se mantuvo en niveles altos y las medidas de estímulo post-crisis llegaron a su fin. En Europa, el gasto privado se mantuvo estático en medio de la constante preocupación por la crisis de la deuda soberana. 5 Fondo Monetario Internacional, Shifting Gears: Tackling Challenges on the Road to Fiscal Adjustment, Fiscal Monitor, abril Ibid. 7 Ibid. 1 Informe sobre la Riqueza en el Mundo 211

11 Revisión del año 21 Figura 5. Tasas de crecimiento del PIB real, (%) ,8 1 8,7 1,3 6,8 9,1 7,5 Variación porcentual (%) 5 2,9 2,9 3,5 1,5 1,3 4, 3,8 1,7 4, -,2 5, -2,6-2,4-2,2-2, -5-1 Canadá EE.UU. -5, -5, -5,2 Alemania Francia Reino Unido Europa Occidental -7,9 Rusia Europa Oriental Polonia Singapur China India Asia-Pacífico Japón Brasil -6,6 México Norteamérica Latinoamérica Fuente: Análisis de Capgemini, 211 Economist Intelligence Unit, marzo 211 (Variación del PIB real frente al año anterior) El consumo público mundial creció un 2,2% en el 21 después de un incremento del 3,4% en el 29, reflejando los constantes esfuerzos de muchos gobiernos que emplearon medidas de estímulo para frenar los efectos de la crisis financiera. Las economías maduras aún representan la mayor proporción del gasto público total mundial. El consumo público sigue siendo más elevado en Europa Occidental y Norteamérica (US$3,2 billones y US$2,8 billones, respectivamente, en el 21), si bien las economías de Asia-Pacífico y Latinoamérica también lo incrementaron sustancialmente en el periodo 29-1 (un 9,1% y un 25,% respectivamente) para respaldar la recuperación económica en curso. El ahorro nacional aumentó pero el de los hogares disminuyó En el 21, el ahorro nacional aumentó en todas las regiones a excepción del África Subsahariana. Como porcentaje del PIB, el ahorro nacional creció levemente desde el 21,3% en el 29 hasta el 22,2%, pero la tasa más alta continúa siendo la de Asia-Pacífico sin Japón (39,3%) y la más baja es la de Norteamérica (1,9%). El ahorro de los hogares como porcentaje de su renta disponible se redujo en la mayoría de las economías del G7 en el 21 debido a los problemas existentes, como el alto desempleo, la menor confianza de los consumidores y las continuas tensiones financieras en la UE. De cara al futuro, las tasas de ahorro de los hogares probablemente vuelvan a aumentar si y cuando los bancos centrales comiencen a endurecer la política monetaria, con la consecuencia de unas tasas de interés más atractivas sobre los depósitos. Informe sobre la Riqueza en el Mundo

12 Revisión del año 21 EL MERCADO Y OTROS MOTORES CLAVE DE LA RIQUEZA CONTINUARON MEJORANDO EN EL 21 La evolución de muchos mercados contribuyó al crecimiento de la riqueza en el 21. El valor de la renta variable y otras clases de activos aumentó, aunque no al ritmo exuberante del rebote del 29. Los commodities y los inmuebles cerraron el año con subidas, al igual que muchos hedge funds. Las tasas de interés más altas de algunas economías en desarrollo atrajeron el capital de los inversionistas de economías desarrolladas con tasas más bajas. Los siguientes desarrollos destacaron en los mercados que más afectan a la riqueza mundial: La capitalización bursátil de la renta variable global creció un 18,% 8 pese a la débil recuperación mundial y a esporádicas turbulencias económicas y políticas en todo el mundo. La capitalización bursátil cerró el año en US$54,9 billones, aún por debajo del máximo de US$61,5 billones del 27 (vea la Figura 6). 9 Los precios de los mercados de renta variable continuaron respaldados por las constantes medidas de estímulo de los gobiernos. EE.UU., por ejemplo, implementó un plan de compras de bonos del Tesoro, para evitar la subida de las tasas de interés, que incrementó el atractivo relativo de la renta variable como inversión. La volatilidad del mercado mundial de renta variable se mantuvo por encima de los niveles anteriores a la crisis, con una brusca subida a mediados de año al dispararse la preocupación por la crisis de la deuda soberana de la UE (vea la Figura 7). El volumen de los mercados de deuda internacionales aumentó en el 21, cuando los mercados financieros volvieron a disfrutar de la confianza de los inversionistas, proporcionando más demanda y liquidez a las entidades financieras, corporaciones y gobiernos que deseaban emitir deuda. Los precios de los contratos de derivados OTC y los seguros de impago de deuda (CDS) bajaron. Sin embargo, los inversionistas se mostraron cautos en relación con ese tipo de instrumentos debido a su desaparición durante la crisis. Las tasas de interés subieron en los mercados emergentes y atrajeron dólares. La mayoría de las economías desarrolladas mantuvo las tasas de interés bajas en el 21, por lo que las tasas crecientes de muchas economías emergentes atrajeron la entrada de capital. En este proceso, las divisas de muchos mercados emergentes se apreciaron. A finales del 21, el dólar se había depreciado un 4,6% frente al real brasileño, un 3,4% frente a la rupia india y un 3,3% frente al yuan chino. Sin embargo, ganó terreno frente a la libra esterlina (+5,2%) y el euro (+8,1%). Los precios de los commodities repuntaron en general. Los commodities disfrutaron en el 21 de una fuerte demanda, tanto en su condición de materias primas como en su condición de inversiones (vea la Figura 8). La demanda de productos agrícolas y metales, especialmente en los países de rápido crecimiento como China e India, impulsó los precios de muchos commodities hasta nuevos máximos, y es probable que continúen subiendo en el 211. La demanda de oro y plata de los inversionistas fue evidente por parte de hedge funds y otros inversionistas institucionales, particulares y bancos centrales. El Dow Jones-UBS Gold Sub-Index subió un 28,6% y la plata superó a la mayoría de las clases de activos pues su precio se disparó casi un 8,3%. 1 Figura 6. Capitalización bursátil de la renta variable, (por región) (billones de US$) 8 TACC (23-7) 18,4% CRECIMIENTO (27-8) -48,3% CRECIMIENTO (28-9) 46,3% CRECIMIENTO (29-1) 18,% CRECIMIENTO (29-1) EMEA 17,2% 6 billones de US$ ,3 9,3 6,3 37,3 11,5 7,5 42,2 13, 9,3 51,2 16,6 12, 61,5 19,3 17,9 31,8 9,4 8,5 46,5 13, 14,6 54,9 15,3 17,4 APAC 19,2% América 17,5% Europa / Oriente Medio / África Asia-Pacífico 15,7 18,2 19,9 22,7 24,3 13,9 18,9 22,2 América Fuente: Análisis de Capgemini, 211. Federación Mundial de Bolsas, enero Análisis de Capgemini. 9 Ibid. 1 Precios London PM FIX, 12 Informe sobre la Riqueza en el Mundo 211

13 Revisión del año 21 Figura 7. Volatilidad diaria del índice DJ World, enero 1997-diciembre 21 (%) 3 Crisis financiera mundial, 28-9 Volatilidad diaria del DJ World Index (%) 2 1 Crisis de la deuda asiática Crisis de Rusia 11 Sept. 211 Burbuja tecnológica Crisis de deuda soberana de la zona euro Ene-97 Ene-99 Ene-1 Ene-3 Ene-5 Ene-7 Ene-9 Ene-11 Fuente: Análisis de Capgemini, 211. Dow Jones World (W1) Index valores de cierre diario desde el 1 de enero de 1997 hasta el 31 de diciembre del 21 Figura 8. Rentabilidad de índices de commodities seleccionados, diciembre 29 - marzo 211 (Diciembre 31, 29 = 1) 16 CRECIMIENTO Subíndice de maíz 3,5% Subíndice de oro 28,6% 12 Índice de commodities 16,7% Valor (%) Subíndice de trigo 24,3% Dic-9 Mar-1 Jun-1 Sep-1 Dic-1 Mar-11 Fuente: Análisis de Capgemini, 211, Dow Jones-UBS, Valores diarios del índice de commodities (DJUBS), el subíndice de oro (DJUBSGC), el subíndice de trigo (DJUBSWH3), y el subíndice de maíz (DJUBSCN) Informe sobre la Riqueza en el Mundo

14 Revisión del año 21 El precio del petróleo había subido sustancialmente a finales del 21. Durante gran parte del año, el crudo cotizó dentro de un rango bastante estrecho, respaldado por la fuerte demanda de las economías de desarrollo rápido. En diciembre, sin embargo, las limitaciones de la oferta comenzaron a revelarse, y el precio del crudo subió hasta cerrar el año en US$91,4 por barril frente a US$79,4 el año anterior. A mediados de diciembre del 21 estallaron los disturbios políticos en Túnez, y a principios del 211 la inestabilidad se extendió a otros muchos países de Oriente Medio. Las revueltas impulsaron una nueva subida del precio del petróleo, y es posible que esta tendencia se mantenga. Los hedge funds subieron en línea con la renta variable. El índice Dow Jones Credit Suisse Hedge Fund cerró el año 21 con una subida del 11,% y por encima de los niveles de finales del 27. Los hedge funds habían sufrido enormes reembolsos y fuertes caídas del valor de sus activos durante la crisis, pero en el segundo semestre del 21 los flujos de entradas netos comenzaron a crecer sustancialmente. A lo largo del año, las estrategias de renta variable superaron en general a los fondos de renta fija, pero los fondos que invierten en títulos asociados a hipotecas fueron una de las categorías más rentables. La volatilidad de la rentabilidad de los hedge funds también disminuyó en el 21 en tanto proseguía la recuperación de los mercados. Sin embargo, se ha intensificado la supervisión de la industria y cualquier publicidad negativa o cambio de regulación podría minar la confianza de los inversionistas. La inversión inmobiliaria aumentó. La inversión inmobiliaria mundial creció gracias a la estabilización de mercados como el de EE.UU. y al fuerte rebote de otros como el Reino Unido. Sin embargo, las perspectivas a corto plazo de la inversión inmobiliaria son inciertas. En EE.UU. y Reino Unido han prescrito muchas iniciativas públicas en apoyo de la vivienda, por lo que la demanda y los precios podrían languidecer. En Asia-Pacífico, los precios inmobiliarios se han disparado en muchos mercados y la prioridad de la política en varios países se centra ahora en impedir una posible burbuja de los precios. Los precios inmobiliarios de Hong Kong saltaron un 19,5% en el en el marco de un sólido crecimiento económico y un fuerte interés comprador procedente de China continental. El índice Dow Jones Global Select REIT subió un 18,6% en el 21 después del 23,8% del 29. LA ECONOMÍA MUNDIAL ESTÁ EN LA SENDA DE LA RECUPERACIÓN PERO SIGUEN EXISTIENDO RIESGOS BAJISTAS Esperamos una desaceleración del crecimiento del PIB mundial hasta el 3,2% en el 211 y el 212, pues las economías en desarrollo de rápido crecimiento como China e India se enfrentan a limitaciones de capacidad y las economías desarrolladas deben acometer los desequilibrios fiscales. Sin embargo, la senda de la recuperación mundial probablemente será desigual y siguen existiendo algunos riesgos. Entre ellos: Muchos gobiernos aún deben tratar de reducir sus déficits fiscales. Los déficits y los niveles de deuda plantean riesgos a corto plazo y problemas estructurales a largo plazo a muchos gobiernos y, a su vez, a la economía mundial. Los estímulos públicos relacionados con la crisis han incrementado el endeudamiento de muchas economías importantes, elevando los niveles de deuda pública. No obstante, se prevé que la consolidación fiscal en los países avanzados del G2 sea inferior al,25% del PIB en el 211, en tanto que se espera un aumento del ratio de deuda medio hasta el 17% del PIB. 12 Muchos países desarrollados tendrán que acometer problemas estructurales a largo plazo, como algunos derechos (por ejemplo, pensiones, asistencia sanitaria, educación), para intentar controlar los déficits fiscales y tendrán que hacerlo al tiempo que respaldan el crecimiento económico. Las perspectivas fiscales también han empeorado en muchos mercados emergentes de rápido desarrollo, que han comenzado a centrarse en limitar el recalentamiento y la inflación. La inflación también está aumentando, tanto en las economías maduras como en las emergentes. Los precios de los alimentos y los combustibles están subiendo tanto en las economías desarrolladas como en las emergentes, pero los mercados emergentes de rápido crecimiento son los que han experimentado una mayor inflación debido a las limitaciones de capacidad (vea la Figura 9). El Banco Asiático de Desarrollo estima que la inflación media en Asia en Desarrollo (que incluye a China e India) fue del 4,4% en el 21 y que subirá hasta una media del 5,3% en el 211. En cambio, la inflación media en EE.UU. sólo fue del 1,5% en el 21. Sin embargo, la presión inflacionista está aumentando claramente en todo el mundo, especialmente debido a la escalada del precio del petróleo, y muchas economías emergentes ya están subiendo las tasas de interés para moderar la tendencia. Sin embargo, la prioridad mundial de controlar la presión inflacionista podría afectar al ritmo de la recuperación económica. 11 Global Property Guide, enero Fondo Monetario Internacional, Shifting Gears: Tackling Challenges on the Road to Fiscal Adjustment, Fiscal Monitor, abril Informe sobre la Riqueza en el Mundo 211

15 Revisión del año 21 Las políticas monetarias expansivas están contribuyendo a la volatilidad macroeconómica. Los bancos centrales de las economías desarrolladas han mantenido bajas las tasas de interés para respaldar la recuperación económica, en tanto que muchos países emergentes han comenzado a subirlas para enfriar sus economías. Esto ha provocado una huida de capitales en busca de rendimientos más altos desde las economías desarrolladas a las economías en desarrollo. Los grandes flujos de entradas de capital extranjero han propiciado una apreciación de las divisas de muchas economías en desarrollo, que ha minado la competitividad de sus exportaciones y desestabilizado su salud macroeconómica. El alto nivel de desempleo continúa preocupando. Las economías desarrolladas de EE.UU. y la UE aún se enfrentan a un alto nivel de paro, si bien las tasas de desempleo han dado las primeras señales de remitir. En el 21, el empleo y los salarios no mostraron crecimientos sustanciales, y la Organización Mundial de Trabajo anunció que el desempleo mundial se mantuvo esencialmente sin cambios con 25, millones de desempleados, o el 6,2%, en el 21. La velocidad de recuperación del empleo será un factor clave en la fortaleza del crecimiento del consumo privado, sobre todo debido a que los hogares de las economías desarrolladas aún están reduciendo su apalancamiento. (La deuda de los hogares aún supera el 125,% de la renta disponible de EE.UU., Canadá y Japón, y está en su máximo del 17,6% en el Reino Unido). Conclusión Los desequilibrios macroeconómicos entre las economías maduras y en desarrollo se han ampliado desde la crisis financiera, como se refleja en el crecimiento superior a la media de la riqueza de los HNWI de Asia-Pacífico. En el próximo año aproximadamente, los gobiernos tendrán que gestionar los efectos específicos de estos desequilibrios sobre el crecimiento económico de cada país, incluyendo los niveles de empleo, tasas de interés y déficits fiscales y comerciales. Al mismo tiempo, se espera que muchos desenganchen a sus economías de los estímulos relacionados con la crisis para reducir los enormes déficits fiscales y por cuenta corriente, y muchos tendrán que controlar las presiones inflacionistas. Las medidas gubernamentales resultantes afectarán al ritmo de recuperación mundial, y determinarán hasta qué punto Asia-Pacífico y otras economías emergentes continúan siendo un objetivo para los inversionistas globales que buscan un alto crecimiento de sus rendimientos. FigurA 9. Tasa de inflación a, Economías maduras y emergentes seleccionadas, (%) Economías maduras 14,9 Economías emergentes ,7 8,8 8,8 7,2 Porcentaje (%) 6 3 2,8 3,7 1,3 2,3 2,,9,8 1,8 2,8 1,4 4,3 5,9 1,5 4,8 4,1, -3-1,4 Reino Unido Canadá Francia Alemania EE.UU. Japón India Rusia Brasil China Sudáfrica a La inflación se mide por la variación porcentual del índice de precios al consumo (fin del periodo) frente al año anterior Fuente: Análisis de Capgemini, 211, Economist Intelligence Unit, marzo 211 Informe sobre la Riqueza en el Mundo

16 La asignación a renta variable de los HNWI aumentó en el 21 y los mercados emergentes proporcionaron oportunidades de ganancias Los HNWI volvieron a incrementar sus inversiones en renta variable en el 21, al tiempo que las reducían lentamente en efectivo/ depósitos e instrumentos de renta fija. Estos movimientos reflejan una disminución continuada pero gradual de las preocupaciones relacionadas con la crisis y una búsqueda cautelosa de rendimientos. A finales del 21, el 33% de las inversiones de los HNWI estaba en renta variable, frente al 29% del año anterior. Los mercados emergentes proporcionaron oportunidades de ganancias. A finales del 21, los HNWI tenían aproximadamente el mismo porcentaje de sus activos en mercados emergentes que un año antes, pero esa comparación da una falsa impresión de la importante actividad que tuvo lugar durante el año. En los primeros 11 meses, los inversionistas realizaron aportaciones récord a fondos de valores y bonos de mercados emergentes, antes de vender para recoger beneficios a finales de año, cuando el valor de muchas inversiones en mercados emergentes sobrepasó los máximos anteriores a la crisis. Esperamos que los HNWI incrementen aún más sus asignaciones a renta variable en el 212, especialmente si la economía mundial da señales claras de recuperación sostenida. Al mismo tiempo, esperamos que los HNWI en general continúen reduciendo sus asignaciones a inmuebles y efectivo/ depósitos. Las preferencias regionales están menos claras, pues la magnitud de las oportunidades en mercados emergentes dependerá de si esos mercados pueden alcanzar nuevos máximos en tanto las economías se desenganchan del estímulo estatal. LOS HNWI ASUMIERON RIESGOS CALCULADOS EN SU BÚSQUEDA DE MAYORES RENDIMIENTOS EN EL 21 Muchos HNWI asumieron más riesgos en el 21 en tanto proseguía la recuperación por los mercados de las pérdidas asociadas a la crisis. En consecuencia, las posiciones agregadas de las carteras se inclinaron más hacia la renta variable y menos hacia efectivo/depósitos e instrumentos de renta fija previsibles. Sin embargo, los HNWI continúan prefiriendo clases de activos específicas basándose en oportunidades de mercado y/o antiguas preferencias. Por ejemplo: Los HNWI de Norteamérica siempre han preferido la renta variable como clase de activo y a finales del 21 sus inversiones en renta variable representaban el 42% del total, frente al 36% a finales de 29 y por encima de la media mundial del 33%. Esta mayor exposición a renta variable refleja en gran medida la creciente confianza de los inversionistas gracias a las señales de mejora en las economías de EE.UU. y mundial. Los HNWI de Asia-Pacífico sin Japón continuaron buscando rendimientos en el sector inmobiliario, que representaba el 31% de su cartera agregada a finales del 21, frente al 28% un año antes y muy por encima de la media mundial del 19%. Los inmuebles residenciales siguen siendo especialmente atractivos y lucrativos para estos HNWI gracias a los sólidos fundamentales de la región, donde la expansión de las clases medias de las economías emergentes está presionando sobre la oferta relativamente escasa de inmuebles residenciales de calidad. Los HNWI de Japón continúan siendo los más conservadores del mundo y, a finales del 21, tenían invertido el 55% de su cartera agregada en instrumentos de renta fija y efectivo/depósitos, frente al 48% del año anterior y por encima de la media mundial del 43%. En general, los HNWI ampliaron sus posiciones en renta variable y las redujeron ligeramente en renta fija y efectivo/depósitos Los HNWI mostraron un gran interés por captar parte de la escalada de los precios de las acciones en el 21, cuando la capitalización del mercado de renta variable mundial se elevó un 18% después de un salto del 49% en el Como resultado de ello, los HNWI cerraron el año 21 con el 33% de sus activos en renta variable, frente al 29% del año anterior. Al mismo tiempo, su asignación a efectivo/depósitos cayó desde el 17% hasta el 14% y el porcentaje invertido en renta fija se redujo desde el 31% hasta el 29% (vea la Figura 1). El protagonismo de la renta variable en el 21 refleja la búsqueda de rendimientos por los HNWI y su deseo de resarcirse de más pérdidas relacionadas con la crisis. De cara al futuro, esperamos que el porcentaje de renta variable en las carteras de los HNWI aumente otros 5 puntos porcentuales hasta llegar al 38% a finales del 212, gracias a la consolidación y la mejora de la confianza de los inversionistas y el apetito de riesgo. Esperamos que la asignación a inversiones de renta fija más previsibles se mantenga estable en el 29%, pero el porcentaje en efectivo/depósitos podría caer desde el 14% hasta el 11%. 13 Análisis de Capgemini. 16 Informe sobre la Riqueza en el Mundo 211

17 La asignación a renta variable de los HNWI aumentó en el 21 y los mercados emergentes proporcionaron oportunidades de ganancias Globalmente, las inversiones inmobiliarias de los HNWI no sufrieron grandes cambios, pero aumentó la asignación a REIT La asignación global a inmuebles de los HNWI ascendía al 19% a finales del 21 frente al 18% del año anterior, pero la caída de los precios de los inmuebles comerciales y los altos niveles de inventarios residenciales crearon incertidumbre en los mercados inmobiliarios de los países desarrollados. La exposición de los HNWI a inmuebles comerciales cayó desde el 48% de todas las inversiones inmobiliarias en el 29 hasta el 46%. El subsegmento residencial aún fue el más importante del sector en el 21, pero está claro que se notaron los efectos de las caídas de precios y las inciertas perspectivas económicas y de la vivienda. En general, la exposición de los HNWI a inmuebles comerciales sólo cayó en el 21 hasta el 26% de todas las inversiones inmobiliarias frente al 27% del 29. Las posiciones proporcionalmente más altas en inmuebles residenciales fueron las de los HNWI de Asia-Pacífico sin Japón, pero sus activos residenciales cayeron desde el 6% hasta el 51% de todas las inversiones inmobiliarias. Los inmuebles de uso comercial como porcentaje del total de inversiones inmobiliarias aumentaron desde el 24% hasta el 37% entre los HNWI de Asia-Pacífico sin Japón y desde el 29% hasta el 34% entre los de Oriente Medio. Los inmuebles comerciales aún se perciben como una oportunidad en los mercados emergentes de estas regiones, pero languidecen en mercados más desarrollados. En EE.UU., las tasas de desocupación en inmuebles comerciales se acercaron a sus máximos históricos en el 21, con unas medias cercanas al 1,9% en superficie comercial y al 17,6% en superficie de oficinas en todo el país. 14 Entre los HNWI de Norteamérica, los inmuebles comerciales sólo representaron el 2% de las inversiones inmobiliarias en el 21. Este dato puede compararse con el 3% de los HNWI de Europa, donde los mercados ilíquidos no permitieron deshacerse fácilmente de los activos comerciales. En general, las inversiones en REIT de los HNWI aumentaron hasta el 15% de todas las inversiones inmobiliarias a finales del 21 frente al 12% del año anterior, pues el índice Dow Jones REIT ganó un 24%. Las asignaciones a REIT fueron proporcionalmente mayores en Norteamérica y Japón (24% y 23% respectivamente), en gran parte debido a que los vehículos REIT son más fáciles de encontrar y más aceptados por los inversionistas de esos mercados. A finales del 212, esperamos que las inversiones inmobiliarias totales de los HNWI se reduzcan hasta el 15% de todos los activos frente al 19% de finales del 21. Esperamos que el interés inversor se mantenga fuerte en algunos segmentos inmobiliarios, y especialmente en los mercados emergentes, pero muchos HNWI desconfían del sector dada su lenta recuperación de las enormes pérdidas asociadas a la crisis. Figura 1. Composición de los activos financieros de los HNWI, E (%) % 14% 24% 9% 17% 14% 7% 21% 18% 6% 17% 18% 5% 14% 19% 8% 11% 15% Inversiones alternativas a Efectivo / Depósitos % 5 21% 27% 29% 31% 29% 29% Activos inmobiliarios b Renta fija 25 31% 33% 25% 29% 33% 38% Renta variable E a Incluye productos estructurados, hedge funds, derivados, divisas, commodities, private equity y capital riesgo. b Incluye inmuebles de uso comercial, fondos de inversión inmobiliaria (REIT), inmuebles residenciales (excluyendo la primera vivienda), suelo sin urbanizar, suelo agrícola y otros. Nota: Los porcentajes pueden no sumar el 1% debido al redondeo Fuente: Encuestas a asesores financieros de Capgemini/Merrill Lynch Global Wealth Management 27, 28, 29, 21 y Análisis de Reis, Inc. Informe sobre la Riqueza en el Mundo

18 La asignación a renta variable de los HNWI aumentó en el 21 y los mercados emergentes proporcionaron oportunidades de ganancias En inversiones alternativas, muchos HNWI optaron por divisas y commodities Globalmente, la asignación de activos de los HNWI a inversiones alternativas 15 cayó hasta el 5% del total a finales del 21 frente al 6% del año anterior, si bien se produjeron algunos cambios entre las categorías que las componen: Las inversiones en commodities representaron el 22% de todas las inversiones alternativas en el 21 frente al 16% en el 29. Los precios de muchos commodities subieron hasta máximos históricos durante el año, pues las economías de rápido crecimiento, como China e India, activaron la demanda de materias primas como metales básicos, platino y paladio (utilizado en repuestos para automóviles), y crudo, y los inversionistas acudieron en masa al oro debido a la volatilidad del dólar y el euro. Las inversiones en divisas aumentaron desde el 13% hasta el 15% de todas las inversiones alternativas en el 21, pues los inversionistas compraron divisas de países con tasas de interés locales más altas que las de los mercados desarrollados de EE.UU. y Europa. Las inversiones en hedge-funds disminuyeron proporcionalmente, desde el 27% hasta el 24%. El índice Dow Jones Credit Suisse Hedge Fund subió un 11,% en el 21 y el índice Hedge Fund Research, Inc. (HFRI) Fund Weighted Composite ganó un 1,5%. Sin embargo, HFRI señaló que la mayor parte de las ganancias se registraron a finales de año, y los flujos de entradas sólo aumentaron a finales de año elevando el activo total del sector hasta US$1,9 billones, cerca del máximo histórico establecido en el segundo trimestre del 28. Las preferencias de inversiones alternativas también variaron según las regiones. Los HNWI de Norteamérica y Latinoamérica tenían más commodities que la media (el 3% y el 26% respectivamente). Los HNWI de Japón asignaron el 34% a divisas, frente a la media mundial del 13%, y el 26% a productos estructurados, más que los HNWI de cualquier otra región. Los HNWI de Asia-Pacífico sin Japón asignaron el 22% de sus inversiones alternativas a productos estructurados, en comparación con la media mundial del 17%. Los hedge funds aún fueron un vehículo importante para los HNWI de Latinoamérica, donde representaban el 35% de todas las inversiones alternativas, si bien este porcentaje fue sustancialmente inferior al 49% del año anterior. De cara al futuro, esperamos que las asignaciones de los HNWI a commodities y divisas continúen aumentando, respaldadas por la demanda de las economías en rápido desarrollo. El interés por los hedge-funds podría disminuir a causa de la actual investigación regulatoria de los fondos. Unos titulares negativos o unas nuevas medidas de supervisión podrían llevar a los HNWI a reducir su asignación a esos fondos. ASIA-PACÍFICO ES CLAVE EN LA DISTRIBUCIÓN REGIONAL DE ACTIVOS DE LOS HNWI En todo el mundo, los HNWI invierten antes que nada en sus regiones de origen y después en Norteamérica. (Los HNWI norteamericanos invierten primero en su región y después en Europa.) Sin embargo, la distribución regional de activos cambia cuando los HNWI persiguen un equilibrio entre la búsqueda de rendimientos y la necesidad de diversificar. Esta dinámica fue evidente durante el 21 y esperamos que continúe impulsando la redistribución regional de activos de los HNWI a lo largo del próximo año. En términos agregados, la distribución regional de los activos de los HNWI a finales del 21 era muy similar a la del año anterior. Por ejemplo, el 39% de sus activos mundiales, frente al 38%, estaba invertido en Norteamérica, en tanto que el 21%, frente al 23%, estaba en activos europeos. Los porcentajes invertidos en Asia- Pacífico (22%), Latinoamérica (13%) y Oriente Medio (3%) eran los mismos del año anterior. Sin embargo, esta aparente estabilidad oculta algunos cambios intra-anuales importantes. Según las estimaciones de EPFR, durante los 11 primeros meses del 21, los inversionistas realizaron unas aportaciones récord de US$8 miles de millones a fondos de renta variable de mercados emergentes y US$34 miles de millones a fondos de bonos de mercados emergentes. Los rendimientos de muchos de estos activos se dispararon durante ese periodo y sobrepasaron los máximos anteriores a la crisis. Por ejemplo, el índice MSCI Emerging Market subió un 14% desde el 28, en tanto que el MSCI Developed Market ganó un 39%. Sin embargo, a finales de año, muchos inversionistas realizaron beneficios en activos de mercados emergentes, sobre todo porque las oportunidades en otros mercados comenzaron a mejorar. Para empezar, las inversiones en EE.UU. ganaron atractivo relativo a medida que avanzaba el 21. En septiembre, la Reserva Federal puso en marcha una relajación monetaria concertada que animó a los inversionistas a entrar en activos con rendimientos más altos, como la renta variable. En diciembre, el gobierno estadounidense anunció un nuevo estímulo fiscal que elevó la confianza de los inversionistas, y surgieron más indicios de aumento del gasto de los consumidores. Según las estimaciones de EPFR, en sólo tres semanas de diciembre, los inversionistas reasignaron US$22 miles de millones a fondos de acciones de EE.UU. Las estrategias de distribución de activos también difieren según la región de los HNWI A finales del 21, los HNWI de Norteamérica tenían el 76% de sus activos, el mismo porcentaje del año anterior (vea la Figura 11), en inversiones en su región de origen, pero esperamos que esta cifra se reduzca hasta el 68% a finales del 212, pues los HNWI de Norteamérica redistribuyeron activos hacia los mercados emergentes para captar unos rendimientos más altos y hacia mercados desarrollados alternativos para diversificar sus riesgos. 15 Incluye productos estructurados, hedge funds, derivados, divisas, commodities, private equity y capital riesgo. 18 Informe sobre la Riqueza en el Mundo 211

19 La asignación a renta variable de los HNWI aumentó en el 21 y los mercados emergentes proporcionaron oportunidades de ganancias Esta tendencia ya es evidente entre los HNWI de Europa, donde las asignaciones a la región de origen cayeron en el 21 desde el 59% hasta el 56%, en tanto que las inversiones en Norteamérica se elevaron desde el 21% hasta el 23% y el porcentaje invertido en mercados emergentes también aumentó. Para el 212, esperamos que la asignación a la región de origen de los HNWI europeos descienda otros siete puntos porcentuales hasta el 49%, en tanto que los activos norteamericanos y de mercados emergentes ganarán importancia. Entre los HNWI de Asia-Pacífico, las asignaciones a la región de origen también cayeron en el 21, desde el 64% hasta el 57%, pues las inversiones en Norteamérica rebotaron desde el 19% hasta el 25%, cerca de los niveles anteriores a la crisis. Esperamos que esas asignaciones a la región de origen sean muy similares en el 212, si bien es probable que las inversiones en Norteamérica disminuyan proporcionalmente cuando los HNWI de Asia-Pacífico busquen oportunidades en otros mercados emergentes. Las asignaciones a clases de activos de los HNWI latinoamericanos no sufrieron grandes cambios en el 21, pero sí esperamos cambios sustanciales en el 212 con un descenso de las asignaciones a la región de origen y un aumento de la inversión en Norteamérica. Pese a estos cambios, la distribución mundial de los activos de los HNWI a finales del 212 probablemente sea muy similar a la actual, en tanto los inversionistas esperan a que la economía mundial avance más claramente en su fase de recuperación posterior a la crisis. Es probable que, en el 212, el porcentaje de activos de los HNWI invertido en Asia-Pacífico sea mayor (el 24% frente al 22%), pero la magnitud de la rotación hacia los mercados emergentes en general dependerá en parte de si esos mercados pueden llegar a nuevos máximos en tanto sus economías se desenganchan del estímulo estatal. Esperamos que las inversiones norteamericanas de los HNWI caigan hasta el 38% y que los porcentajes invertidos en otras regiones se mantengan sin cambios. Figura FIGURE 11. Breakdown Composición of de HNWI la asignación Geographic de Asset activos Allocation, por regiones F de los HNWI, E (%) (%) HNWI de Asia-Pacífico HNWI de Europa 1 8 1% 1% 6% 2% 1% 3% 6% 1% 2% 8% 1% 1% 1% 1% 2% 1 8 1% 6% 2% 4% 2% 1% 2% 3% 5% 11% 1% 11% 6% 12% 1% 2% 8% 14% 2% 2% 53% 6 68% 64% 57% 57% 6 % % 56% 65% 59% 56% 49% % 26% 27 1% 9% 17% 19% % 25% 21 8% 22% 212E % 27 18% 21% % 21 25% 212E África Oriente Medio Latinoamérica HNWI de Latinoamérica HNWI de Norteamérica Asia-Pacífico % 1% 2% 45% 1% 1% 47% 47% 2% 2% 1% 38% 1 8 4% 1% 3% 1% 1% 6% 1% 1% 5% 1% 1% 1% 1% 6% 7% 8% 7% 9% 8% 11% 11% 9% 1% 12% Europa Norteamérica 6 1% 6 % 7% 8% % 18% 8% 11% 4 15% 12% 4 13% 14% 76% 81% 76% 76% 68% 2 38% 32% 32% 29% 35% E E Nota: Los porcentajes pueden no sumar el 1% debido al redondeo; Los datos de Oriente Medio no se presentan pero exhiben la misma tendencia a una mayor inversión fuera de la región de origen Fuente: Encuestas a asesores financieros de Capgemini/Merrill Lynch Global Wealth Management 28, 29, 21 y 211 Informe sobre la Riqueza en el Mundo

20 La demanda de inversiones emocionales de los HNWI rebotó en el 21 gracias al crecimiento de la riqueza El apetito de inversiones emocionales de las personas con grandes patrimonios aumentó en el 21 gracias al rebote de la economía mundial y al nuevo incremento de los niveles de riqueza de los HNWI (después del fuerte crecimiento del 29). El valor de muchas categorías de inversiones emocionales creció y los HNWI realizaron adquisiciones por su atractivo estético y emocional y su potencial de generar valor. Los coleccionables, como las obras de arte, con una correlación baja o negativa con las inversiones financieras convencionales, mantuvieron su atractivo como elementos diversificadores de carteras. La riqueza creciente de las economías emergentes contribuyó a la reactivación de los mercados de inversiones emocionales. El crecimiento exponencial del número de HNWI de los mercados emergentes y su nivel de riqueza está ampliando el mercado mundial de inversiones emocionales y existe una gran demanda de todo tipo de inversiones por parte de compradores chinos. LA DEMANDA DE TODAS LAS INVERSIONES EMOCIONALES CRECIÓ EN EL 21 Las preferencias individuales desempeñan un papel importante en las decisiones de los HNWI en relación con las inversiones emocionales, especialmente debido a variables emotivas como el valor estético y el atractivo de estilo de vida/estatus. Pero los HNWI también consideran muchas inversiones emocionales como vehículos alternativos para conservar y aumentar su capital a lo largo del tiempo, diversificando la exposición de sus carteras o incluso captando ganancias especulativas a corto plazo. Al aumentar los niveles de riqueza en el 21, el interés por todo tipo de inversiones emocionales también revivió. Las asignaciones relativas de los HNWI a esas inversiones cambiaron muy poco con respecto al 29, si bien fue perceptible una demanda nueva y creciente de los mercados emergentes. Algunos desarrollos en el 21 de las principales categorías de inversiones emocionales fueron los siguientes: Los coleccionables de lujo (por ejemplo, automóviles de lujo, barcos, jets) siguen siendo el principal segmento individual (29%) de inversiones emocionales. La demanda de automóviles de lujo rebotó en general en el 21, pero sobre todo en las economías emergentes de Asia-Pacífico, Rusia y Oriente Medio. Mercedes-Benz, por ejemplo, anunció que sus ventas mundiales crecieron un 15% en el 21, en tanto que las ventas en China, incluyendo Hong Kong, saltaron un 112%, y también subieron con fuerza en otros mercados emergentes, como India, Brasil y Rusia. Ferrari anunció que sus ventas en China crecieron casi un 5% en el 21, su mejor año de la historia. La compañía añade que el Área de la Gran China (que incluye Hong Kong y Taiwán) es ahora uno de sus cinco principales mercados internacionales. Las obras de arte representaron el 22% de las inversiones emocionales totales, pero este porcentaje fue mayor entre los HNWI europeos (27%) y aún mayor entre los latinoamericanos (28%). El arte también se considera como un tipo de inversión financiera. De hecho, el 42% de los asesores creen que sus clientes con grandes patrimonios invierten en arte sobre todo por su potencial de revalorización 16 Aunque es difícil generalizar en relación con el valor de las obras de arte, las subastas celebradas a principios del 21 ciertamente ocuparon los titulares, pues se rompieron dos récords mundiales de obras de arte vendidas en subasta primero, un cuadro de Giacometti se vendió por US$14,3 millones en febrero, y posteriormente un Picasso se vendió por US$16,5 millones en mayo. Las subastas posteriores fueron menos animadas, pero las casas de subastas informan que la demanda de piezas de gran calidad sigue siendo elevada. Los nuevos ricos de China fueron compradores y postores entusiastas en galerías y casas de subastas, especialmente en la adquisición de la oferta rápidamente decreciente de obras de artistas nativos. En abril del 21, Bright Road de Liu Ye, un artista chino contemporáneo, se subastó por US$2,45 millones, casi tres veces la estimación anterior a la subasta. Esta venta formó parte de una subasta de arte asiático contemporáneo celebrada en Sotheby s que produjo US$18,7 millones, y sobrepasó la estimación anterior a la subasta en aproximadamente US$2,5 millones. 17 También se apreció una fuerte demanda china de obras de arte europeas, y los coleccionistas chinos fueron postores agresivos de muchos lotes 16 Encuesta a Asesores Financieros de Capgemini/Gestión Global de Patrimonios de Merrill Lynch Informe sobre la Riqueza en el Mundo 211