MANUAL de SICAV y FONDOS de INVERSION EXTRANJEROS

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1 MANUAL de SICAV y FONDOS de INVERSION EXTRANJEROS Mar Barrero Muñoz es licenciada en Ciencias de la Información por la Universidad Complutense y máster en Información Económica. Redactora del semanario INVERSION desde 1994, es responsable de la información sobre mercado inmobiliario y fondos de inversión. Es autora de la Guía para Invertir en el Sector Inmobiliario, editada por INVERSION, y ha colaborado en la redacción de otros manuales publicados por la revista: Manual del Inversor, Manual de Fondos de Inversión, Curso Práctico de Gestión del Patrimonio y Anuario de Fondos de Inversión.

2 10 COMO INFLUYEN LOS MERCADOS INTERNACIONALES EN EL COMPORTAMIENTO DE LOS FONDOS Y SICAV? Cómo influyen los movimientos en los tipos de cambio de las divisas? Cómo influyen los mercados internacionales de renta variable? Cuál es la influencia de los mercados de renta fija? Cómo aprovechar las posibilidades de los mercados emergentes?

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4 10. COMO INFLUYEN LOS MERCADOS INTERNACIONALES EN EL COMPORTAMIENTO DE LOS FONDOS Y SICAV? Cómo influyen los movimientos en los tipos de cambio de las divisas? El valor liquidativo de los subfondos depende de dos elementos: las variaciones en el precio de los activos que forman parte de la cartera y el tipo de cambio de la divisa en la que invierte el fondo frente a la divisa de compra o venta. Si durante el periodo de permanencia en el subfondo la moneda en la que invierte el fondo se aprecia frente a la que se va a realizar la venta, la rentabilidad que obtenga el inversor será mayor y viceversa. Por ejemplo, durante los primeros meses de 1999 el dólar experimentó una importante revalorización frente al euro. La rentabilidad ofrecida por los fondos cuya cartera estaba invertida en activos denominados en la moneda americana se vio incrementada en mayor medida que otros productos que invertían en los mismos mercados, pero que estaban denominados en otra divisa. La puesta en marcha de la moneda única ha disminuido el número de divisas en las que invertir. Además ha eliminado el riesgo divisa en todos los productos que destinan su patrimonio a los mercados de renta fija y variables de los países que integran la Unión Monetaria. Para proteger sus activos y pasivos, presentes y futuros, frente a la fluctuación de los tipos de cambio, la sicav puede 95

5 realizar operaciones cuyo objeto sea la compraventa de contratos a plazo sobre divisas, la compraventa de opciones de compra o venta sobre divisas, la compraventa de futuros sobre divisas o el cambio de monedas. Estas operaciones deben realizarse en las condiciones que se pacten entre las dos partes (comprador y vendedor) y siempre que se realicen en bolsas o en mercados extrabursátiles a través de entidades financieras de primera fila especializadas en este tipo de operaciones. El objetivo de las operaciones de cobertura de riesgo de cambio se basa en la hipótesis de la existencia de una relación directa entre la operación contemplada y los activos o pasivos objeto de la cobertura e implica que, en principio, las operaciones en una determinada divisa (incluida una divisa que guarde una estrecha relación con el valor de la divisa de referencia del subfondo) no podrán superar el valor total de dicho activo y pasivo, ni su duración podrá exceder del periodo durante el que se conserven dichos activos o en que se prevea su adquisición ni tampoco el periodo de vigencia, real o previsto, de dichos pasivos Cómo influyen los mercados internacionales de renta variable? Las fluctuaciones de las cotizaciones bursátiles determinan diariamente la evolución del valor liquidativo del fondo. En ocasiones, los dividendos que se reciben de los valores que se mantienen en cartera también pueden llegar a representar un elemento determinante en la evolución del fondo. Los dos factores, fluctuaciones en el precio y dividendos, permiten distinguir entre dos clases de estrategias que se pueden utilizar a la hora de gestionar un fondo: de crecimiento o de rendimiento. 96

6 En la estrategia de crecimiento, el gestor opta por valores en los que cree que existen altas oportunidades de revalorización futura. Los títulos incluidos en las carteras de los fondos, sicav o subfondos de crecimiento se caracterizan por ofrecer unos altos ratios precios de cotización/valor contable en libros. Las buenas expectativas de crecimiento de esas empresas son las que provocan que coticen a precios superiores a los que cabría esperar si sólo se tuviese en cuenta el patrimonio de la empresa en el presente. Un claro ejemplo de empresas de crecimiento son las pertenecientes al sector de la informática. En los últimos meses del 99, las empresas relacionadas con Internet experimentaron fuertes revalorizaciones en la bolsa. Esa revalorización se basó más en las expectativas de altos beneficios futuros que en la situación económica de esas empresas en ese momento. En la estrategia de rendimiento, el gestor elige títulos que ofrecen una alta rentabilidad por dividendo. Estos títulos aseguran al fondo unos ingresos periódicos en forma de dividendos. Suelen ser compañías maduras que, a pesar de que no crecerán mucho más, mantienen una posición sólida en su sector y una fuente estable de ingresos. Los fondos que invierten en renta variable suelen fluctuar menos de lo que lo hacen los mercados bursátiles de referencia. Esto se debe a que su cartera no se encuentra formada completamente por acciones. También incluyen valores de renta fija y operaciones de recompra Cuál es la influencia de los mercados de renta fija? El término fija se refiere a la percepción periódica de una cantidad fija (los intereses) por la inversión realizada. Esto les diferencia de la renta variable, donde las cantidades 97

7 percibidas por la tenencia de las acciones (los dividendos) son de cuantía variable. Al igual que las acciones, los títulos de renta fija se negocian en mercados organizados, en los que su precio fluctúa según la oferta y demanda existente en ese momento. Existe una relación inversa entre el precio de los activos de renta fija y la evolución de los tipos de interés. Es decir, una elevación de tipos de interés provoca una caída en los precios de estos activos. De igual modo, una caída de tipos produce revalorizaciones en el precio de los títulos de renta fija. Esto se debe a que se está dispuesto a pagar menos dinero por un título que ofrece un tipo de interés menor a los que actualmente se pueden conseguir en el mercado. Del mismo modo, si un activo ofrece un tipo de interés superior a los que actualmente se ofrecen en el mercado, se estará dispuesto a pagar más por él, por lo que su precio se elevará. El precio que se paga por un activo de renta fija en un momento determinado se calcula en función de dos elementos. Por un lado, el conjunto de flujos de dinero que todavía restan por percibir, tanto los intereses que se van a repartir como el principal pendiente de amortizar. Por otra parte, el tipo de interés que en ese instante se ofrece en el mercado por los títulos de igual vencimiento. La relación inversa entre tipos de interés y precio de los activos de renta fija no siempre es de la misma intensidad. Cuanto mayor sea el plazo que le reste al activo hasta su vencimiento, mayor es la variación en su precio ante la variación de los tipos. Es decir, el riesgo de fluctuaciones en los valores liquidativos de los subfondos de renta fija se eleva al aumentar el tiempo que le resta a los activos del fondo para su vencimiento. 98

8 10.4. Cómo aprovechar las posibilidades de los mercados emergentes? A través de las sicav y fondos extranjeros es fácil acceder a los activos de renta fija y variable emitidos por muy diferentes países, entre ellos los de economías emergentes. No hay sicav que se precie, que no incluya un subfondo especializado en los mercados del sudeste asiático o de Latinoamérica. Entre la oferta registrada en la Comisión Nacional del Mercado de Valores de España también es fácil encontrar productos que invierten en mercados más exóticos, como pueden ser los del continente africano o la India. Debido a las mayores tasas de crecimiento previstas para sus economías, estos mercados ofrecen unas rentabilidades a largo plazo superiores a las de los países desarrollados. Por su situación política, en la mayoría de los casos bastante problemática, y por la mala situación de la que parten sus finanzas, ese crecimiento tardará y estará lleno de baches (como se ha podido comprobar en las recientes crisis de Brasil, Rusia y de los países del Sudeste Asiático). Los analistas recomiendan la inversión en estos mercados para lograr una buena diversificación de la cartera siempre y cuando se esté dispuesto a asumir un riesgo alto. 99

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