INFORME SEMESTRAL N 30 1 FEDERACIÓN INTERNACIONAL DE ADMINISTRADORAS DE FONDOS DE PENSIONES FIAP

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1 INFORME SEMESTRAL N 30 1 FEDERACIÓN INTERNACIONAL DE ADMINISTRADORAS DE FONDOS DE PENSIONES Dirección: Av. 11 de Septiembre 2155, Torre C, Piso 9, Oficina 901, Providencia, Santiago de Chile. Fono: (56-2) Fax: (56-2) Sitio web: fiap@fiap.cl 1 La publicación de este Informe es posible gracias a la colaboración de los socios de la, quienes apoyaron suministrando información y comentarios. El contenido de este Informe puede ser reproducido íntegramente citando la fuente.

2 Federación Internacional de Administradoras de Fondos de Pensiones Guillermo Arthur Errázuriz Presidente Gladys Otárola Santillana Secretario General Manuel Tabilo Sanhueza Gerente de Estudios 2

3 Índice Página Presentación 4 I.- Informe Ejecutivo países miembros 6 II.- Administradoras de Fondos de Pensiones que participan en cada país miembro 34 III.- Informe Ejecutivo Países No Miembros 39 IV.- Administradoras de Fondos de Pensiones que participan en cada país no miembro 42 V.- Cuadros Estadísticos 46 Anexo I: Afiliados, Cotizantes y Fondos de Pensiones por país al Anexo II: Composición de la Cartera por país al Anexo III: Fuerza de Ventas y Volumen de Traspasos por país al Anexo IV: Estructura de Cotización por país al Anexo V: Estructura de Comisiones por país al Anexo VI: Participación Accionaria de las Administradoras por país al Anexo VII: Información económica relevante por país

4 Presentación Estimado Lector: Me es muy grato hacer llegar a usted la vigésima octava versión del informe estadístico semestral, preparado por la Federación Internacional de Administradoras de Fondos de Pensiones (), con datos de los fondos de pensiones administrados por países miembros de de América, Europa Central y del Este que actualmente reúne esta Federación: Bolivia, Bulgaria, Colombia, Costa Rica, Chile, El Salvador, España, Honduras, Kazajstán, México, Panamá, Perú, Polonia, República Dominicana, Rumania, Ucrania, y Uruguay. El siguiente informe se divide en dos categorías. En la primera, entregamos información estadística de los fondos de pensiones al 30 de junio de 2011, con datos proporcionados por las asociaciones e instituciones miembros de la encargadas de la administración de fondos de pensiones. Al 30 de junio de 2011, los trabajadores afiliados suman más de 117 millones de personas, las cuales acumulan en sus respectivas cuentas individuales más de USD 626 mil millones. En la segunda categoría, proporcionamos información de países de Europa Central y del Este, Asia y África que no son miembros, con el objetivo de seguir de cerca la evolución de los sistemas de capitalización en el mundo. Específicamente, presentamos información sobre el número de afiliados y tamaño de los fondos administrados a junio de 2011 de Croacia, Eslovaquia, Estonia, Federación Rusa, Hungría, Kosovo, Letonia, Lituania, Macedonia y Nigeria. Este Informe Estadístico Semestral se encuentra dividido en cinco partes: 1 Parte: Informe ejecutivo sobre la evolución de los fondos de pensiones de los países miembros de la, en el período comprendido entre junio de 2010 y junio de Parte: Nómina de las Administradoras de Fondos de Pensiones existentes en cada país miembro de la, con información de las fusiones y los cambios realizados durante el período analizado. 3 Parte: Informe ejecutivo sobre la evolución de los fondos de pensiones de los países no miembros de la, en el período comprendido entre junio de 2010 y junio de Parte: Nómina de las Administradoras de Fondos de Pensiones existentes en cada país no miembro de la. 5 Parte: Estadísticas al 30 de junio de 2011, con información acerca de: (i) Número de Afiliados y Cotizantes; (ii) Tamaño de los fondos de pensiones administrados; (iii) Cartera de inversiones; (iv) Fuerza de venta; (v) Número de traspasos; (vi) Estructura de comisiones; (vii) Participación accionaria de las administradoras; (viii) Información económica relevante por país. 4

5 Como presidente de esta entidad agradezco a todas las entidades asociadas y no asociadas que colaboraron brindando información para elaborar el presente informe preparado por la. Guillermo Arthur Errázuriz Presidente Federación Internacional de Administradoras de Fondos de Pensiones Santiago de Chile, junio de

6 I.- Informe Ejecutivo Países Miembros 6

7 Cuadro N 1 Número de Afiliados al y Año Afiliados Afiliados Var. % América Latina Inicio (*) % % Sistemas Obligatorios: Bolivia ,87% ,85% 5,56% Chile ,90% ,13% 2,29% Colombia ,96% ,58% 7,45% Costa Rica ,69% ,64% 6,24% El Salvador ,83% ,77% 6,28% México ,41% ,92% 3,35% Panamá (1) ,51% ,50% 5,42% Perú ,40% ,34% 5,23% República Dominicana ,06% ,94% 8,42% Uruguay ,39% ,33% 8,95% TOTAL ,00% ,00% 4,29% Sistemas Voluntarios: Honduras (2) ,00% ,00% 14,27% TOTAL ,00% ,00% 14,27% Europa y Asia Año Afiliados Afiliados Var. % Sistemas Obligatorios: Inicio (*) % % Bulgaria (3) ,28% ,52% 1,71% Kazajstán ,23% ,47% 3,06% Polonia ,82% ,56% 4,56% Rumania ,66% ,45% 5,33% TOTAL ,00% ,00% 4,01% Sistemas Voluntarios: España (4) ,77% ,26% -0,07% Ucrania ,23% ,74% 10,79% TOTAL ,00% ,00% 0,44% TOTAL ,00% ,00% 3,84% (*) Se refiere al año de inicio del sistema de capitalización individual obligatorio. (1) Panamá: información correspondiente al Sistema de Ahorro y Capitalización de Empleados Públicos (SIACAP). (2) Honduras: información correspondiente a AFP Atlántida. (3) Bulgaria: incluye a los afiliados de los Fondos de Pensiones Universales y Profesionales. (4) España: información correspondiente al número de cuentas de afiliados del Sistema Individual, del Sistema Empleo, y del Sistema Asociado. Fuente:. 7

8 I. Número de Afiliados y Cotizantes Durante el período de análisis (junio de junio 2011), el número de trabajadores afiliados al sistema privado de pensiones de capitalización individual, pertenecientes a los países socios de la, aumentó en un 3,84%, al pasar de trabajadores afiliados en junio de 2010, a afiliados en junio de Países de América Latina A junio de 2011, los países latinoamericanos con sistemas de pensiones obligatorios presentan un aumento de 4,29% con respecto a la misma fecha del año anterior, al pasar de trabajadores afiliados en junio de 2010 a afiliados en junio de Este crecimiento es explicado por el avance de gran parte de los países miembros, principalmente de Uruguay (8,95%), República Dominicana (8,42%) y Colombia (7,45%). México, a pesar de tener una variación más moderada (3,35%), dado su peso sobre el total de afiliados (56,41% de participación en junio de 2011), aporta al total con un incremento de 1 millón 367 mil en el total de afiliados. En Uruguay, el mayor crecimiento responde a las mismas causas que las informadas en oportunidades anteriores. El aumento vegetativo esperado (el sistema de ahorro en Uruguay todavía no ha alcanzado su madurez y son pocos los afiliados que cuentan ya con causal jubilatoria), a lo cual se suman los esfuerzos que se continúan realizado en aras de una mayor formalización laboral (en el periodo junio 2010-junio 2011, la tasa de desempleo cayó en 1,12 puntos porcentuales). En el caso de los países latinoamericanos con sistemas voluntarios, se observa un aumento de 14,27% en el número de afiliados. La principal razón de este incremento radica en que el único país en esta sección, Honduras, presenta una variación positiva debido al crecimiento del mercado gracias a los esfuerzos comerciales orientados al mercado empresarial. Países de Europa y Asia Los países de Europa y Asia con sistemas obligatorios muestran un aumento de 4,01% en el número de afiliados, al pasar de afiliados en junio de 2010 a afiliados en junio de En este grupo, Rumania presenta el mayor incremento en el número de afiliados (5,33%), seguido por Polonia (4,56%) y Kazajstán (3,06%). La variación de Rumania se explica principalmente porque su sistema previsional obligatorio es muy nuevo (el 2 pilar entró en vigencia en enero de 2008), por lo que está en pleno período de crecimiento y por consiguiente, se debiese esperar una desaceleración de las tasas de afiliación, tal como ha ido ocurriendo en relación a los informes estadísticos semestrales de diciembre y junio de El aumento en Polonia se explica por el crecimiento de la fuerza laboral, que más que compensó el aumento en la tasa de desempleo (ésta pasó de 11,6% en junio de 2010, a 11,8% en junio de 2011). En el caso de los países con sistemas de pensiones voluntarios, el número de afiliados aumentó tan solo en un 0,44%, influenciado por la caída en España (que representa el 95% del total de afiliados al sistema voluntario, a junio de 2011) de un 0,07% en el número de cuentas de 8

9 partícipes del Sistema Individual, el Sistema de Empleo y el Sistema Asociado 2. Ucrania, en tanto, si bien registra un aumento de 10,79% en el número de afiliados, el peso que tiene en el total de afiliados al sistema voluntario es mucho menor (5% del total), de manera tal que su influencia es menor. Se debe notar que en Ucrania las administradoras de fondos de pensiones comenzaron a operar durante el año 2005 de acuerdo con la ley de Seguridad Social No Estatal (es importante recordar que estas administradoras corresponden a la administración de fondos voluntarios ya que el sistema obligatorio de capitalización individual aún no tiene fecha de inicio de actividades). Países América Latina Sistemas Obligatorios: Cuadro N 3 Número de Cotizantes al y Año Inicio (*) Cotizantes % Cotizantes % Var. % Chile ,27% ,91% 6,91% Colombia ,52% ,64% 3,17% Costa Rica ,67% ,58% 8,04% El Salvador ,76% ,76% 4,39% México ,27% ,26% 4,19% Perú ,12% ,09% 4,75% República Dominicana ,26% ,18% 7,04% Uruguay ,06% ,93% 11,12% Países Europa Sistemas Obligatorios: Rumania ,06% ,66% 0,12% TOTAL ,00% ,00% 4,16% (*) Se refiere al año de inicio del sistema de capitalización individual obligatorio. Fuente:. En el análisis del número de cotizantes, se han considerado los países latinoamericanos y europeos con sistemas obligatorios reformados de los cuales existe información disponible. En estos países, el número de cotizantes aumentó en un 4,16%. Todos los países presentan aumentos en el número de cotizantes y los mayores tres incrementos se registraron en: Uruguay (11,12%), Costa Rica (8,04%) y República Dominicana (7,04%). El incremento en el número de cotizantes está en línea con el crecimiento de los sistemas de pensiones y con el incremento de las afiliaciones, siendo por lo general más sensibles a los comportamientos del ciclo económico y dinámica del mercado laboral que estas últimas. En el caso de Uruguay, se trata de uno de los países donde más disminuyó la tasa de desempleo (pasó del 7,68% en junio de 2010 al 6,56% en junio de 2011; ver Anexo con información estadística relevante al final del presente informe), lo que explica en parte que sea el país que más haya avanzado en el crecimiento de los cotizantes. 2 El Sistema Individual corresponde a planes cuyo promotor son una o varias entidades de carácter financiero y cuyos partícipes son cualesquiera personas físicas, a excepción de las que estén vinculadas a aquellas por una relación laboral y sus parientes hasta el tercer grado inclusive; el Sistema de Empleo corresponde a los planes cuyo promotor es cualquier entidad, corporación, sociedad o empresa y cuyos partícipes son sus empleados; y el Sistema Asociado corresponde a planes cuyo promotor es cualquier asociación, sindicato, gremio o colectivo, siendo partícipes sus asociados o miembros. 9

10 Cuadro N 4 Fondos Administrados al y Año Fondo Fondo Var. % América Latina Inicio (*) % % Sistemas Obligatorios: (Miles de US$) (Miles de US$) Bolivia ,52% ,56% 20,03% Chile ,54% ,65% 22,68% Colombia ,42% ,93% 27,37% Costa Rica ,87% ,77% 39,78% El Salvador ,50% ,69% 9,64% México ,87% ,07% 22,27% Panamá (1) ,16% ,19% 0,92% Perú ,44% ,69% 19,10% República Dominicana ,68% ,66% 27,27% Uruguay ,00% ,79% 37,22% TOTAL ,00% ,00% 23,04% Sistemas Voluntarios: Honduras (2) ,00% ,00% 29,35% TOTAL ,00% ,00% 29,35% Europa y Asia Sistemas Obligatorios: Bulgaria (3) ,56% ,51% 49,63% Kazajstán ,59% ,58% 22,88% Polonia ,14% ,61% 51,21% Rumania ,71% ,29% 93,57% TOTAL ,00% ,00% 46,46% Sistemas Voluntarios: España (4) ,83% ,84% 20,60% Ucrania ,17% ,16% 23,82% TOTAL ,00% ,00% 20,61% TOTAL ,00% ,00% 26,00% (*) Se refiere al año de inicio del sistema de capitalización individual obligatorio. (1) Panamá: información correspondiente al Sistema de Ahorro y Capitalización de Empleados Públicos (SIACAP). (2) Honduras: información correspondiente a AFP Atlántida. (3) Bulgaria: incluye los recursos de los Fondos de Pensiones Universales y Profesionales. (4) España: información correspondiente al patrimonio del Sistema Individual, el Sistema Empleo, y el Sistema Asociado. Fuente:. 10

11 II. Fondos Administrados 3 Durante el período analizado, los fondos administrados correspondientes a los países socios de la, aumentaron en un 26,00% en términos nominales, al pasar de USD millones en junio de 2010 a USD millones en junio de Esta importante recuperación de valor encuentra explicación principalmente en dos factores. Primero, el inicio de una modesta recuperación en los mercados financieros a nivel global a partir del segundo semestre del año 2010, que ha incidido en el mejoramiento de los precios de los activos en los cuales están invertidos los fondos de pensiones, incrementando las rentabilidades anuales de los fondos de pensiones (ver Cuadro N 7, sección IV). Segundo, el mayoritario fenómeno de apreciación de las monedas de los países miembros de la en relación al dólar norteamericano (ver Cuadro N 5), durante el periodo estudiado, también ha incidido en el mayor valor nominal de los fondos. Es importante destacar que esta recuperación de valor se da en un contexto en que, como señala el documento del Fondo Monetario Internacional (FMI) Perspectivas de la Economía Mundial 4, la economía mundial está siendo afectada por la confluencia de dos sucesos desfavorables: (i) una recuperación mucho más lenta de las economías avanzadas desde el comienzo del año 2011, debido a la demora de los reequilibramientos externos e internos de las distintas economías; y (ii) una marcada agudización de la incertidumbre fiscal y financiera. Respecto de la incertidumbre fiscal y financiera, el documento del FMI señala que Está claro que los mercados ahora dudan más de la capacidad de muchos países para estabilizar la deuda pública. Durante algún tiempo, esa preocupación estuvo limitada mayormente a unos pocos países pequeños de la periferia europea. A medida que transcurrió el tiempo y que las perspectivas de crecimiento se empañaron, las preocupaciones se han extendido a más países europeos y a otros países fuera de Europa. Las preocupaciones en torno a los entes soberanos se han traducido en preocupaciones en torno a los bancos que han adquirido estos bonos soberanos, principalmente en Europa. Estas preocupaciones han conducido a un congelamiento parcial de los flujos financieros, y los bancos mantienen elevados niveles de liquidez y han restringido el otorgamiento de crédito. Esto es importante, toda vez que muchos gobiernos, debido a presiones de tipo fiscal, pueden ver en los nuevos programas de capitalización individual fuentes de ingreso para resolver sus problemas de caja de corto plazo, dañando seriamente la estabilidad del sistema de pensiones en el mediano y largo plazo (Hungría y Polonia son un ejemplo). Es importante volver señalar que, como se ha reiterado en repetidas ocasiones y en otras versiones de este informe estadístico, que el rendimiento de las inversiones debe verse en un horizonte de largo plazo, dado que los beneficios se pagarán en igual plazo. Es un error detenerse en las valorizaciones de corto plazo (ya sea si son escenarios de alzas o caídas en el valor de los fondos de pensiones), ya que estas últimas están influenciadas por situaciones coyunturales, que no necesariamente volverán a repetirse en el futuro. 3 El valor nominal de los Fondos de Pensiones ha sido convertido a dólares tomando como referencia el tipo de cambio al cierre de cada año. 4 Perspectivas de la Economía Mundial, Fondo Monetario Internacional, Septiembre 2011 (ver aquí). 11

12 País Cuadro N 5 Tipo de Cambio (Valor de 1 USD en moneda local) Cambio % Jun Jun Bolivia 6,88 6,97-1,29% Bulgaria 1,35 1,59-15,10% Chile 471,13 522,36-9,81% Colombia 1.780, ,46-7,11% Costa Rica 498,61 529,91-5,91% El Salvador 8,75 8,75 0,00% España 0,69 0,82-15,17% Honduras 18,90 18,90 0,00% Kazajstán 146,10 146,58-0,33% México 11,84 12,74-7,09% Panamá 1,00 1,00 0,00% Perú 2,75 2,83-2,69% Polonia 2,75 3,39-18,94% República Dominicana 38,10 36,81 3,51% Rumania 2,93 3,56-17,85% Ucrania 7,97 7,90 0,89% Uruguay 18,40 19,68-6,49% Elaboración:. Nota: el tipo de cambio que se señala en esta tabla corresponde al de 30 de junio de cada año. Países de América Latina En los países latinoamericanos con sistemas obligatorios, se observa un incremento nominal de 23,04% en los fondos administrados, para el período de análisis comprendido entre junio de 2010 y junio de La totalidad de estos países obtuvieron un incremento nominal en los fondos administrados en el período de análisis. De éstos, los tres países con los mayores incrementos fueron Costa Rica (39,78%), Uruguay (37,22%) y Colombia (27,37%). En dichos países este incremento puede explicarse en parte por el aumento en el número de cotizantes (8,04%; 11,12%; y 3,17%, respectivamente), a la obtención de una rentabilidad real positiva en los últimos doce meses para el periodo terminado en junio de 2011 (4,21%; 8,59%; y 10,40%, respectivamente), como también debido a la apreciación de las monedas locales respecto al dólar norteamericano. Finalmente, los fondos de pensiones voluntarios de Honduras, administrados por AFP Atlántida, aumentaron en 29,35%, lo que obedece al crecimiento de aportaciones contributivas de empleados y empleadores en el mercado de pensiones voluntarias. 12

13 Países de Europa y Asia Los países de Europa y Asia con sistemas obligatorios, muestran un incremento nominal de 46,46% en los fondos administrados (los cuatro países de este grupo registran variaciones positivas). En Rumania (cuyo sistema obligatorio de pensiones comenzó a recaudar cotizaciones en mayo de 2008) el incremento de los fondos (93,57%) está en línea con el incremento anual en el número de cotizantes en el segundo pilar obligatorio (0,12%), como también con la rentabilidad nominal obtenida por los fondos de pensión obligatorios durante el periodo de doce meses finalizado en junio de 2011 (7,89%), y particularmente con la gran apreciación de cerca de 18% de la moneda local respecto del dólar norteamericano. En Bulgaria el incremento de 49,63% en los fondos durante el periodo analizado se explica en parte por la contribución de los nuevos afiliados a los Fondos de Pensión Universales y Profesionales (afiliados crecieron en un 1,71% en el período analizado). También jugó a favor la apreciación de 15,10% en la moneda local con respecto al dólar norteamericano. En el caso de Polonia se observan principalmente los mismos factores. Durante el período estudiado los fondos crecieron en un 51,21%, lo que está vinculado al incremento anual de 34,56% en el número de afiliados a los Fondos de Pensión Abiertos (OFEs, por sus siglas en polaco), como también a la rentabilidad real anual obtenida (6,64%) y a la apreciación del zloty polaco (en casi un 19%) con respecto al dólar norteamericano. En los países con sistemas voluntarios, los fondos administrados obtuvieron un incremento nominal de 20,61%, lo que se explica fundamentalmente por el aumento nominal observado en España (20,60%). En España, este aumento en los fondos dice relación con la apreciación del Euro respecto del dólar estadounidense (15,17% durante el período analizado) y además con las rentabilidades anuales de los sistemas obtenidas hasta junio de 2011, las que presentan una mejoría en comparación con las obtenidas hasta junio de Para el período de 12 meses terminado en junio de 2010 el Sistema Individual obtuvo una rentabilidad de 2,24%, el Sistema de Empleo un 5,35%, y el Sistema Asociado un 4,10%, de modo tal que rentabilidad anual promedio ponderada de los tres sistemas a junio de 2010 se situó en un 3,40% 5. En tanto, para el período de 12 meses terminado en junio de 2011 el Sistema Individual obtuvo una rentabilidad de 2,53%, el Sistema de Empleo un 4,90%, y el Sistema Asociado un 5,48%, de modo tal que rentabilidad anual promedio ponderada de los tres sistemas a junio de 2011 fue de 3,47% 6. En Ucrania, los Fondos de Pensiones No Estatales lograron un incremento de 23,82% en los fondos administrados. Esto puede explicarse por la rentabilidad real anual positiva lograda en junio 2011 (11,30% para el caso de JSCB Arcada). 5 Fuente: Nota de Prensa Inverco Junio 2010 (ver aquí). 6 Fuente: Nota de Prensa Inverco Junio 2011 (ver aquí). 13

14 Cuadro N 6 Composición de la Cartera al y América Latina Fecha Sector Estatal % Sector Empresas % Sector Financiero % Sector Extranjero % Sistemas Obligatorios: R.F. R.V. R.F. R.V. R.F. R.V. R.F. R.V. Bolivia Jun ,78% 0,00% 13,41% 1,94% 25,53% 0,00% 0,00% 0,00% 2,34% Otros % Jun ,05% 0,00% 15,82% 1,53% 22,64% 0,00% 0,00% 0,00% 0,96% Chile Jun ,56% 0,00% 9,35% 16,72% 14,92% 0,90% 12,97% 30,14% 0,44% Jun ,86% 0,00% 10,79% 17,08% 15,77% 0,44% 15,83% 30,10% 0,13% Colombia Jun ,77% 0,00% 3,44% 23,21% 3,43% 8,97% 1,64% 11,97% 4,57% Jun ,87% 0,00% 5,28% 22,89% 4,19% 10,58% 3,53% 8,54% 1,11% Costa Rica Jun ,14% 0,00% 2,32% 0,01% 14,09% 3,38% 1,98% 0,03% 1,04% Jun ,83% 0,00% 3,20% 0,04% 17,99% 3,52% 2,72% 0,16% 0,55% El Salvador (1) Jun ,58% 0,00% 1,11% 0,00% 10,26% 0,00% 3,71% 0,00% 1,35% Jun ,10% 0,00% 0,57% 0,00% 14,47% 0,00% 2,98% 0,00% 1,87% México (2) Jun ,29% 0,00% 13,27% 10,07% 1,93% 0,00% 2,76% 9,36% 5,32% Jun ,29% 0,00% 11,69% 8,36% 2,03% 0,00% 3,16% 4,26% 11,21% Perú Jun ,60% 0,00% 11,46% 25,65% 11,11% 5,79% 7,53% 21,51% 0,35% Jun ,73% 0,00% 11,14% 29,72% 9,34% 7,45% 6,44% 16,46% -0,28% República Dominicana (3) Jun ,75% 0,00% 4,68% 0,00% 37,57% 0,00% 0,00% 0,00% 0,00% Jun ,34% 0,00% 5,21% 0,00% 45,45% 0,00% 0,00% 0,00% 0,00% Uruguay (4) Jun ,47% 0,00% 7,46% 0,14% 3,50% 0,00% 5,92% 0,00% 1,52% Europa Jun ,22% 0,00% 7,68% 0,11% 1,35% 0,00% 4,07% 0,00% 2,57% Fecha Sector Estatal % Sector Empresas % Sector Financiero % Sector Extranjero % Sistemas Obligatorios: R.F. R.V. R.F. R.V. R.F. R.V. R.F. R.V. Bulgaria (5) Jun ,28% 0,00% 20,32% 23,72% 19,75% 0,00% 39,01% 0,00% 10,93% Otros Jun ,04% 0,00% 20,15% 24,42% 24,50% 0,00% 38,76% 0,00% 4,89% Polonia Jun ,06% 0,00% 7,83% 35,50% 3,77% 0,00% 0,33% 0,52% -0,01% Jun ,69% 0,00% 7,64% 32,11% 2,00% 0,00% 0,33% 0,49% 0,74% Rumania Jun ,32% 0,00% 8,37% 13,31% 8,79% 0,00% 1,30% 0,92% -0,01% R.F.= Renta Fija; R.V.= Renta Variable. Jun ,24% 0,00% 14,27% 9,90% 6,99% 0,00% 2,00% 0,61% -0,01% (1) El Salvador no está autorizado a invertir en el exterior; el porcentaje señalado en el cuadro obedece al cumplimiento de normas que regulan la clasificación de instrumentos en el país. (2) En México, las Afores iniciaron la inversión en el extranjero en octubre de (3) República Dominicana no cuenta con autorización para invertir en el exterior. (4) A partir de mayo de 2008, las Administradoras de Fondos de Ahorro Previsional (AFAP) en Uruguay pueden invertir hasta un 15% en el exterior (renta fija emitida por entidades internacionales de crédito). (5) En Bulgaria, desde el año 2008, la Comisión de Supervisión Financiera modificó la manera de publicar la información del Sector Extranjero. Los porcentajes muestran la porción del Sector Extranjero del total de las inversiones, sin mostrar la diversificación por instrumentos. Las cifras de los sectores Estatal, Empresas y Financiero incluyen tanto las inversiones locales como en el extranjero. Es por ello que la suma de los sectores es mayor al 100% a junio de 2010 y de Fuente:. % 14

15 III. COMPOSICIÓN DE LA CARTERA DE INVERSIONES 7 En el análisis de la composición de la cartera, se han considerado a 12 países latinoamericanos y europeos que han reformado su sistema de pensiones, de los cuales se posee información. Para facilitar el análisis, la información ha sido clasificada en: Sector Estatal, Sector Empresas, Sector Financiero, Sector Extranjero, y Otros. A su vez, cada sector (excepto el grupo Otros ) ha sido dividido en Renta Fija y Renta Variable, para reflejar la inversión en cada uno de estos tipos de instrumentos. A. Análisis según sectores Al analizar los instrumentos en que se encuentran invertidos los fondos de pensiones (ver Cuadro N 6 8 ), se observa que el principal destino de los fondos son los instrumentos del Sector Estatal con un promedio ponderado 9 de participación de 39,48% en los países analizados. Como segunda fuente de inversión en los países, se encuentran principalmente los instrumentos del Sector Empresas con un promedio ponderado de 28,18%, tercero los del Sector Extranjero con un promedio ponderado de 20,69% y cuarto los del Sector Financiero con un promedio ponderado de 9,61%. Al observar cómo han variado los porcentajes de participación en cada sector entre junio de 2010 y junio de 2011 (ver Gráfico N 1 y Gráfico N 2), vemos que los fondos de pensiones de los países analizados han aumentado su participación promedio en 0,56 puntos porcentuales (pp) en el Sector Estatal, en 0,89 pp en el Sector Empresas y en 0,26 pp en el Sector Extranjero. En tanto, los fondos de pensiones han disminuido su porcentaje de participación promedio en 0,43 pp en el Sector Financiero y en 1,25 pp en Otros. 7 Nótese que cualquier diferencia en las variaciones porcentuales de participación en cada sector económico puede darse debido a la aproximación de decimales. 8 En Bulgaria, desde el año 2008, la Comisión de Supervisión Financiera modificó la manera de publicar la información del Sector Extranjero. Los porcentajes informados en el Cuadro N 6 muestran la porción del Sector Extranjero del total de las inversiones, sin mostrar la diversificación por instrumentos. Las cifras de los sectores Empresas y Financiero incluyen tanto las inversiones locales como en el extranjero. 9 Promedio ponderado calculado a partir de los porcentajes de participación del sector respectivo por el total de fondos de pensiones administrados de cada país analizado a junio de

16 Gráfico N 1 Participación promedio ponderada de los fondos de pensiones por sector económico (Jun y Jun. 2011) 10 Extranjero 20,43% Otros 3,50% Estatal 38,92% Extranjero 20,69% Otros 2,25% Estatal 39,48% Financiero 10,05% Financiero 9,61% Empresa 27,29% A Junio 2010 Empresa 28,18% A Junio 2011 Gráfico N 2 Variación en participación promedio ponderada de los fondos de pensiones por sector económico (Jun Jun. 2011) 1,00% 0,56 pp 0,89 pp 0,50% 0,26 pp 0,00% -0,50% Estatal Empresa Financiero Extranjero Otros -0,43 pp -1,00% -1,50% -1,25 pp Fuente:. 10 Para obtener los promedios ponderados de participación en cada sector, se utilizan los porcentajes de participación del sector respectivo en cada país (a cada fecha), los que se multiplican por la razón o coeficiente entre el total de fondos de pensiones administrados en el país respectivo y la suma del total de fondos administrados en todos los países (a cada fecha). Luego, los resultados de las multiplicaciones en cada país se suman para obtener un promedio ponderado de participación en cada sector (a cada fecha). 16

17 1. Sector Estatal: Corresponde a la inversión en instrumentos de renta fija emitidos por organismos estatales o de gobierno, o los bancos centrales de cada país. A junio de 2011, en 9 países el Sector Estatal es el principal destino de las inversiones de los fondos de pensiones, con una participación mayor al 42% de la cartera: El Salvador (83,58%), Uruguay (81,47%), Costa Rica (77,14%), Rumania (67,32%), República Dominicana (57,75%), México (57,29%), Bolivia (56,78%), Polonia (52,06%), y Colombia (42,77%). En tanto, en el resto de los 3 países analizados, los porcentajes de inversión en este sector son inferiores al 26%: Bulgaria (25,28%), Perú (16,60%) y Chile (14,56%). En 7 países el porcentaje invertido en instrumentos de este sector disminuyó, si se analiza el período comprendido entre junio de 2010 y junio de El ranking de los 3 países que más disminuyeron su inversión en este tipo de instrumentos es el siguiente 11 : Polonia (4,63 pp), Perú (3,13 pp) y Uruguay (2,75 pp). Polonia compensó esta disminución a través de un aumento de la inversión en los sectores Empresas, Financiero y Extranjero. En el caso de Perú, la disminución se compensó por un aumento de la inversión en los sectores Financiero, Extranjero y Otros. En Uruguay, finalmente, la compensación tuvo lugar vía un aumento en la inversión en los sectores Financiero y Extranjero 12. Por último, en 5 países el porcentaje invertido en instrumentos de este sector aumentó, al comparar con la situación existente en junio de : República Dominicana (8,41 pp), Costa Rica (5,31 pp), Chile (4,71 pp), El Salvador (3,48 pp), y Rumania (1,08 pp). 2. Sector Empresas: Corresponde a la inversión en instrumentos de renta fija y renta variable emitidos por empresas domésticas no financieras. Por ejemplo, en este sector se clasifican los bonos corporativos, las acciones de empresas listadas en bolsa, y las cuotas de fondos de inversión, entre otros. A junio de 2011 existen dos países donde el Sector Empresas es el principal destino de las inversiones de los fondos de pensiones, con una participación mayor al 37% de la cartera: Bulgaria (44,04%) y Perú (37,11%). En tanto, en el resto de los países analizados, los porcentajes de inversión en este sector son inferiores al 44% de la cartera: Polonia (43,33%), Colombia (26,65%), Chile (26,07%), México (23,34%), Rumania (21,68%), Bolivia (15,35%), Uruguay (7,60%), República Dominicana (4,68%), Costa Rica (2,33%) y El Salvador (1,11%). Se observa también que en 9 países el porcentaje invertido en instrumentos de este sector disminuyó, si se compara el período comprendido entre junio de 2010 y junio de El ranking de los 3 países que más disminuyeron su inversión en este tipo de instrumentos es el siguiente 14 : Perú (3,76 pp), Rumania (2,50 pp) y Bolivia (2,01 pp). En el caso de Perú la compensación se produjo mediante un aumento de la inversión en los sectores Financiero, Extranjero y Otros. Por su parte, Rumania compensó esta disminución vía un aumento en la exposición hacia los sectores Estatal y Financiero. En Bolivia, finalmente, la compensación tuvo lugar a través de un incremento de la inversión en los sectores Financiero y Otros. 11 Entre paréntesis se muestra la disminución de la participación (en puntos porcentuales) entre junio de 2010 y junio de 2011, en la inversión de los fondos de pensiones en instrumentos del Sector Estatal. 12 Sólo se trata de instrumentos de renta fija extranjeros, ya que la inversión en instrumentos de renta variable extranjeros está aún prohibida en Uruguay. 13 Entre paréntesis se muestra el aumento en la participación (en puntos porcentuales) entre junio de 2010 y junio de 2011, de la inversión de los fondos de pensiones en instrumentos del Sector Estatal. 14 Entre paréntesis se muestra la disminución en la participación (en puntos porcentuales) entre junio de 2010 y junio de 2011, de la inversión de los fondos de pensiones en instrumentos del Sector Empresas. 17

18 Por último, en 3 países el porcentaje invertido en instrumentos de este sector aumentó, al comparar con la situación existente en junio de : Polonia (3,58 pp), México (3,29 pp) y El Salvador (0,54 pp). 3. Sector Financiero: Corresponde a la inversión en instrumentos de renta fija y renta variable emitidos por instituciones financieras domésticas. Por ejemplo, en este sector se clasifican los bonos y las acciones de instituciones financieras, las letras hipotecarias, y los depósitos a plazo, entre otros. A junio de 2011 no hay ningún país cuyo principal sector de inversión de los fondos de pensiones sea el Financiero. En los países analizados los porcentajes de participación en dicho sector están en el rango que abarca desde el 1,93% de la cartera (México) hasta un 37,57% (República Dominicana). Se observa que en 7 países el porcentaje invertido en instrumentos de este sector disminuyó, si se compara el período comprendido entre junio de 2010 y junio de El ranking de los 3 países que más disminuyeron su inversión en este tipo de instrumentos es el siguiente 16 : República Dominicana (7,88 pp), Bulgaria (4,76 pp) y El Salvador (4,21 pp). En el caso de República Dominicana esta disminución se compensó por un aumento de la inversión en el Sector Estatal. En Bulgaria, en tanto, la compensación tuvo lugar mediante un incremento en la inversión en los sectores Extranjero y Otros. En El Salvador, finalmente, la compensación se dio a través de un incremento en la participación en los sectores Estatal, Empresas y Extranjero. Por último, en 5 países el porcentaje invertido en instrumentos de este sector aumentó, al comparar con la situación existente en junio de : Bolivia (2,89 pp), Uruguay (2,14 pp), Rumania (1,80 pp), Polonia (1,77 pp) y Perú (0,11 pp). 4. Sector Extranjero Con respecto a la inversión en el Sector Extranjero, actualmente 11 países miembros de la se encuentran autorizados y regulados para invertir en el exterior, y estos son: Bolivia, Bulgaria, Colombia, Costa Rica, Chile, Kazajstán 18, México, Perú, Polonia, Rumania y Uruguay 19. En tanto, dos países no están autorizados a invertir los fondos de pensiones en el exterior: El Salvador y República Dominicana. Es importante hacer notar que el porcentaje de inversión en el extranjero que aparece en el Cuadro N 6 para El Salvador corresponde a inversiones en valores extranjeros, pero que son negociados en la bolsa local. 15 Entre paréntesis se muestra el aumento en la participación (en puntos porcentuales) entre junio de 2010 y junio de 2011, de la inversión de los fondos de pensiones en instrumentos del Sector Empresas. 16 Entre paréntesis se muestra la disminución en la participación (en puntos porcentuales) entre junio de 2010 y junio de 2011, de la inversión de los fondos de pensiones en instrumentos del Sector Financiero. 17 Entre paréntesis se muestra el aumento en la participación (en puntos porcentuales) entre junio de 2010 y junio de 2011, de la inversión de los fondos de pensiones en instrumentos del Sector Financiero. 18 En el presente informe no se presenta la información de la cartera en el caso de Kazajstán, puesto que no se cuenta con la información disponible. 19 En Uruguay el marco normativo permite que las Administradoras de Fondos de Ahorro Previsional (AFAP) realicen inversiones en el exterior, pero sólo si se trate de colocaciones (instrumentos de renta fija) en organismos multilaterales de crédito (como por ejemplo, el Banco Mundial o el Banco Interamericano de Desarrollo (BID)), por hasta un 15% del total de fondos administrados. Por tanto, aún está prohibida la inversión en instrumentos de renta variable extranjeros. 18

19 A junio de 2011 Chile es el único país en que el Sector Extranjero es el principal destino de las inversiones de los fondos de pensiones (43,11% de la cartera). En tanto, en el resto de los países analizados, los porcentajes de inversión en este sector son inferiores al 40% de la cartera. El ranking del resto de los países es el siguiente: Bulgaria (39,01%), Perú (29,05%), Colombia (13,61%), México (12,12%), Uruguay (5,92%), El Salvador (3,71%), Rumania (2,22%), Costa Rica (2,01%) y Polonia (0,84%). Se observa también que en 3 países el porcentaje invertido en instrumentos de este sector disminuyó, si se comparan los períodos junio de 2010 y junio de El ranking de los países que disminuyeron su inversión en este tipo de instrumentos es el siguiente 20 : Chile (2,82 pp), Costa Rica (0,86 pp) y Rumania (0,38 pp). Por último, en 7 países el porcentaje invertido en instrumentos de este sector aumentó, al comparar con la situación existente en junio de : Perú (6,15 pp), México (4,69 pp), Uruguay (1,85 pp), Colombia (1,54 pp), El Salvador (0,72 pp), Bulgaria (0,24 pp) y Polonia (0,02 pp). 5. Otros En Otros se ha clasificado a los instrumentos no susceptibles de ser clasificados dentro de los sectores previamente señalados. A continuación se detalla lo que se tomó en cuenta para construir este grupo: - Bolivia, Costa Rica, El Salvador, México, Uruguay y Polonia: activo disponible. - Bulgaria: cuentas por cobrar de corto plazo. - Chile: posición neta en derivados (forwards) + otros instrumentos. - Colombia y Rumania: activo disponible + posición neta en derivados. - Perú: operaciones en tránsito. 22 A junio de 2011 el porcentaje que representa de la cartera la inversión en este grupo está en el rango que va desde -0,01% (Rumania) hasta 10,93% (Bulgaria). B. Análisis según renta fija y renta variable Al analizar la inversión de los fondos de pensión en instrumentos de renta fija y renta variable (ver Cuadro N 6), se observa que República Dominicana invierte solamente en instrumentos de renta fija. El Salvador, Uruguay, Bolivia y Costa Rica también invierten un porcentaje importante (mayor al 90% de la cartera) en instrumentos de renta fija (98,65%; 98,34%; 95,72%; y 95,54%, respectivamente). Los demás países invierten tanto en renta fija como en renta variable, siendo Perú, Chile y Colombia los 3 países que destinan el mayor porcentaje de los fondos a instrumentos de renta variable (52,95%; 47,76% y 44,15%, respectivamente). Al analizar el promedio ponderado de la participación en renta fija y variable según el peso de los fondos (ver Gráfico N 3), se aprecia claramente un predominio de inversiones en renta fija que llegan, en promedio, a un 62,43% a junio de 2011, mientras que las inversiones en renta 20 Entre paréntesis se muestra la disminución en la participación (en puntos porcentuales) entre junio de 2010 y junio de 2011, de la inversión de los fondos de pensiones en instrumentos del Sector Extranjero. 21 Entre paréntesis se muestra el aumento en la participación (en puntos porcentuales) entre junio de 2010 y junio de 2011, de la inversión de los fondos de pensiones en instrumentos del Sector Extranjero. 22 Concepto constituido por las cuentas por pagar y cobrar de la cartera administrada. 19

20 variable llegan a un 35,24% a junio del mismo año. Al comparar con las cifras de junio de 2010, se observa en promedio un incremento en la exposición a los instrumentos de renta variable en 2,72 pp, así como también una disminución en la participación en instrumentos de renta fija en 1,65 pp. Gráfico N 3 Participación promedio ponderada de los fondos de pensiones por tipo de renta (Jun y Jun. 2011) 23 Otros 3,40% Renta Variable 32,52% Renta Fija 62,43% Otros 2,32% Renta Variable 35,24% Renta Fija 64,09% A Junio 2010 A Junio Para obtener los promedios ponderados de participación en cada tipo de renta, se utilizan los porcentajes de participación del sector respectivo en cada país (a cada fecha), los que se multiplican por la razón o coeficiente entre el total de fondos de pensiones administrados en el país respectivo y la suma del total de fondos administrados en todos los países (a cada fecha). Luego, los resultados de las multiplicaciones en cada país se suman para obtener un promedio ponderado de participación en cada tipo de renta (a cada fecha). 20

21 IV. Rentabilidad de los Fondos de Pensiones En el análisis de la rentabilidad, se consideran los países latinoamericanos y europeos, socios de la, que tienen sistemas obligatorios y del los cuales existe información disponible. Cuadro N 7 Rentabilidad Real Anual e Histórica de los Fondos Países América Latina y Europa Rentabilidad Real Anual (a) % Rentabilidad Real Histórica (b) % Hasta Junio Hasta Junio Jul.10-Jun.11 Jul.09-Jun Bolivia -2,44% 7,42% 6,23% 6,88% Chile (1) 7,03% 12,01% 9,12% 9,19% Colombia (2) 10,40% 17,31% 11,30% 9,54% Costa Rica 4,21% 4,30% 8,48% 8,49% El Salvador -2,33% 4,00% 7,42% 7,96% México (3) 4,58% 13,60% 6,49% 6,60% Perú (4) 7,50% 11,70% 8,41% 8,49% Polonia 6,64% 10,70% 6,36% 6,35% República Dominicana 1,90% 5,86% 2,46% 2,38% Rumania -0,04% 15,67% 7,22% 10,83% Uruguay (5) 8,59% 14,54% 9,33% 9,38% Promedio Ponderado por nivel de fondos de pensiones administrados 24 6,45% 12,65% 8,03% 7,95% (a) Rentabilidad Real Anual: rentabilidad promedio de los últimos 12 meses a cada fecha, en moneda local, ajustada por inflación (Índice de Precios al Consumidor). (b) Rentabilidad Real Histórica: rentabilidad obtenida desde el inicio del sistema a cada fecha, expresada en forma anual, en moneda local, ajustada por inflación (Índice de Precios al Consumidor). (1) Chile: La rentabilidad real anual y real histórica corresponde al fondo Tipo C (Intermedio), que representa el 41,10% del total de los fondos administrados a junio de La rentabilidad real histórica toma en cuenta como fecha de inicio el año (2) Colombia: La rentabilidad real anual y real histórica corresponde al Fondo Moderado, que representa el 89,25% del total del total de los fondos administrados a junio de Se toma en cuenta, para el cálculo de las rentabilidades, la metodología del Net Asset Value (NAV), que efectúa la Asociación Colombiana de Administradoras de Fondos de Pensiones y de Cesantía (ASOFONDOS). Nótese que los Multifondos en este país comenzaron a regir a contar de marzo de 2011, y el Fondo Moderado es el continuador del antiguo fondo único existente. Los demás fondos son: (i) Fondo de Mayor Riesgo; (ii) Fondo Conservador; y (iii) Fondo de Retiro Programado. La rentabilidad real histórica toma en cuenta como fecha de inicio febrero de (3) México: Se toma en cuenta la rentabilidad real (anual e histórica) promedio ponderada por los activos administrados en cada Siefore Básica (SB1, SB2, SB3, SB4 y SB5). (4) Perú: Se presenta la rentabilidad real anual e histórica del Fondo Tipo 2 o Mixto, el cual representa el 69,57% del total de la cartera administrada a junio de (5) Uruguay: Rentabilidad ajustada por la UI (Unidad Indexada, que se ajusta por inflación). Elaboración:. 24 Para obtener la rentabilidad real promedio ponderada (anual e histórica), se utilizan las rentabilidades reales de cada país (a cada fecha), las que se multiplican por la razón o coeficiente entre el total de fondos de pensiones administrados en el país respectivo y la suma del total de fondos administrados en todos los países (a cada fecha). Luego, los resultados de las multiplicaciones en cada país se suman para obtener un promedio ponderado de la rentabilidad (a cada fecha). 21

22 Gráfico N 4 Rentabilidad Real Anual e Histórica de los Fondos de Pensiones (%) 12,00% 10,00% 8,00% 10,40% 9,12% 7,03% 6,23% 11,30% 8,48% 7,42% 8,41% 7,50% 6,64% 6,49% 6,36% 7,22% 8,59% 9,33% 6,00% 4,21% 4,58% 4,00% 2,00% 2,46% 1,90% 0,00% -0,04% -2,00% -4,00% -2,44% -2,33% Últimos 12 meses (Jul.10-Jun.11) Histórica a Jun.2011 Fuente:. La rentabilidad real de los últimos doce meses finalizado en junio de 2011 (período que abarca entre julio de 2010 y junio de 2011) de los once países analizados muestra unos niveles que van en el rango entre -2,44% (Bolivia) y 10,40% (Colombia) [ver Cuadro N 7 y Gráfico N 4]. Se puede observar que en este período 3 países presentan rentabilidades reales anuales negativas: Bolivia (-2,44%), El Salvador (-2,33%) y Rumania (-0,04%). El ejercicio ilustrativo muestra que la rentabilidad real anual promedio (ponderada por el nivel de los fondos de pensiones administrados de los países analizados 24 para el periodo de 12 meses finalizado en junio de 2011, asciende a 6,45%, mientras que para el periodo de doce meses finalizado en junio de 2010 este porcentaje fue de 12,65%, de manera tal que ha habido una reducción en las rentabilidades reales de corto plazo (caída de 6,21 pp), lo que está relacionado con el ambiente de volatilidad financiera de parte del año En tanto, la rentabilidad real de los fondos de pensiones desde la entrada en vigencia de los sistemas de capitalización individual (rentabilidad real histórica) presenta valores relativamente elevados. Para el periodo terminado en junio de 2011, esta rentabilidad fluctúa entre 2,46% (República Dominicana) y 11,30% (Colombia), ascendiendo a un promedio (ponderado por el nivel de los fondos de pensiones administrados de los países analizados 24 ) de 8,03%, porcentaje superior en 0,08 pp a la rentabilidad real histórica promedio ponderada registrada hasta junio de 2010 (7,95%). Al analizar la rentabilidad por país, se observa lo siguiente: Bolivia. La rentabilidad real anual para el año finalizado en junio de 2011 se encuentra en -2,44%, inferior en 9,86 pp a la obtenida en el período anterior (Jul. 09 Jun. 10), lo que está relacionado con una desaceleración de la rentabilidad nominal (de 8,89 % para el periodo finalizado en junio de 2010 a 7,56% para el periodo finalizado en junio de 2011) como también con un incremento en la inflación (de un 1,33% en junio de 2010 a 22

23 un 11,27% en junio de 2011). La rentabilidad real histórica a junio de 2011 asciende a 6,23%, menor en 0,65 pp a la obtenida hasta junio de Chile. Debido a la existencia de Multifondos, la rentabilidad obtenida durante el período depende del fondo al que pertenezca el trabajador. Como se aprecia en el Cuadro N 8, para el periodo de 12 meses finalizado en junio de 2011, todos los fondos obtuvieron una rentabilidad positiva: Fondo A (1038%); Fondo B (8,92%); Fondo C (7,03%); Fondo D (5,37%); y Fondo E (3,07%). La rentabilidad real anual promedio ponderada de todos los Multifondos se ubica en 7,80% para el período de análisis. Si comparamos este período de análisis con el período de 12 meses que va entre julio de 2009 y junio de 2010, vemos que hay una reducción de 5,6 pp en la rentabilidad promedio ponderada de todos los multifondos, pasando de 13,40% en el periodo anterior a 7,80% en el periodo de análisis actual a junio de Cuadro N 8 Rentabilidad Real de los Multifondos en Chile Fondo Jun (mes) Rentabilidad Real de los Multifondos en Chile Jul Jun. 11 (año) Jul Jun. 11 (Promedio anual últimos 36 meses) Sept Jun. 11 (Promedio anual) A (Más Riesgoso) -1,34% 10,38% 0,41% 8,55% B (Riesgoso) -1,28% 8,92% 2,62% 7,07% C (Intermedio) -0,91% 7,03% 3,84% 6,01% D (Conservador) -0,63% 5,37% 4,33% 5,11% E (Más Conservador) -1,11% 3,07% 4,86% 3,77% Rentabilidad Real Promedio Anual (*) 7,80% (*) La Rentabilidad Real Promedio Anual (por el nivel de activos de los fondos de pensiones) de todos los Multifondos. Fuente: Superintendencia de Pensiones, Chile. Colombia. Debido a la existencia de Multifondos, al igual que en Chile, la rentabilidad obtenida durante el período depende del fondo al que pertenezca el trabajador. En este país los Multifondos comenzaron a regir a contar de marzo de 2011, y el Fondo Moderado es el continuador del antiguo fondo único existente. Los demás fondos son: (i) Fondo de Mayor Riesgo; (ii) Fondo Conservador; y (iii) Fondo de Retiro Programado. Dado el período de tiempo involucrado, en este informe sólo se presenta la rentabilidad real anual del Fondo Moderado 25. Según la información proporcionada por la Asociación Colombiana de Administradoras de Fondos de Pensiones y de Cesantía (ASOFONDOS), el Fondo Moderado, que representa el 89,25% del total de los fondos administrados a junio de 2011, presentó una rentabilidad real anual de 10,40% en el período de 12 meses finalizado en junio de 2011, inferior en 6,91 pp a la obtenida en el período anterior (Jul. 09 Jun. 10). Esto está relacionado con una caída en la rentabilidad nominal del Fondo 25 La información oficial respecto a las rentabilidades que publica la Superintendencia Financiera de Colombia hace referencia a un cálculo en base a la metodología TIR para los últimos 4 y 5 años, y desde el inicio de operaciones del sistema (rentabilidad histórica) para el caso del Fondo Moderado. La rentabilidad en la metodología TIR se calcula a partir del valor de los aportes y el valor inicial y final del fondo. No obstante, una medida más acertada de la rentabilidad financiera de los fondos de pensiones es la rentabilidad NAV (Net Asset Value), que calcula la rentabilidad según el cambio en el valor de la unidad del fondo (tal como se efectúa en otros países, como Chile y Perú, por ejemplo). En este informe se presenta la rentabilidad en base a la metodología NAV que informa ASOFONDOS. 23

24 Moderado, al pasar de 19,97% anual en junio de 2010 a 14,0% anual en junio de 2011, y también con el aumento en la inflación (al pasar de 2,42% en junio de 2010 a 3,18% en junio de 2011). Sin embargo, en términos históricos, la rentabilidad real del Fondo Moderado sigue en niveles relativamente elevados, ascendiendo a un 11,30% a junio de 2011, superior en 1,76 pp a la obtenida hasta junio de Costa Rica. La rentabilidad real anual para el periodo finalizado en junio de 2011 se encuentra en 4,21%, inferior en 0,08 pp a la obtenida en el período anterior (Jul. 09 Jun. 10), lo que está relacionado con el descenso de la rentabilidad nominal anual (de 10,22% para el periodo de 12 meses finalizado en junio de 2010 a 9,61% para el periodo de 12 meses finalizado en junio de 2011), que más que compensó el efecto de la reducción en la inflación (inflación se redujo desde un 5,68% en junio de 2010 a un 5,18% en junio de 2011). La rentabilidad real histórica a junio de 2011 asciende a 8,48%, inferior en 0,01 pp a la obtenida hasta junio de El Salvador. La rentabilidad real anual para el periodo finalizado en junio de 2011 se encuentra en -2,33%, inferior en 6,33 pp a la obtenida en el período anterior (Jul. 09 Jun. 10), lo que está relacionado con el descenso de la rentabilidad nominal anual (de 4,60% para el periodo de 12 meses finalizado en junio de 2010 a 3,79% para el periodo de 12 meses finalizado en junio de 2011) y con el gran incremento de la inflación interanual (pasó de un 0,6% en junio de 2010 a un 6,30% en junio de 2011). La rentabilidad real histórica a junio de 2011 asciende a 7,42%, inferior en 0,54 pp a la obtenida hasta junio de México. Debido a la existencia de Multifondos, al igual que en Chile y Colombia, la rentabilidad obtenida durante el período depende del fondo al que pertenezca el trabajador. En este informe, sin embargo, sólo se reportan las rentabilidades promedio ponderadas de las 5 Siefores Básicas existentes en el esquema mexicano de Multifondos. La rentabilidad real anual para el periodo finalizado en junio de 2011 se encuentra en 4,58%, inferior en 9,02 pp a la obtenida en el período anterior (Jul. 09 Jun. 10), lo que está relacionado con el descenso de la rentabilidad nominal anual (de 17,91% para el periodo de 12 meses finalizado en junio de 2010 a 7,89% para el periodo de 12 meses finalizado en junio de 2011), que más que compensó el efecto de la reducción en la inflación (inflación se redujo desde un 3,69% en junio de 2010 a un 3,28% en junio de 2011). La rentabilidad real histórica a junio de 2011 asciende a 6,49%, inferior en 0,11 pp a la obtenida hasta junio de Perú. Debido a la existencia de Multifondos, al igual que en Chile, Colombia y México, la rentabilidad obtenida durante el período depende del fondo al que pertenezca el trabajador. Como se aprecia en el Cuadro N 9, para el período de 12 meses finalizado en junio de 2011, todos los fondos obtuvieron una rentabilidad positiva: Fondo Tipo 1 (más conservador; 5,23%); Fondo Tipo 2 (intermedio o Mixto; 7,50%); y Fondo Tipo 3 (más riesgoso; 15,35%). La rentabilidad real anual promedio ponderada (por el nivel de fondos administrados de los fondos de pensiones) de todos los Multifondos es de 9,00% para el período de análisis (Jul Jun.11), la cual resulta ser inferior en 2,83 pp a la obtenida en el período anterior (Jul.09 - Jun.10). La rentabilidad real histórica del Fondo Tipo 2 a junio de 2011 asciende a 8,41%, inferior en 0,08 pp a la obtenida hasta junio de

25 Cuadro N 9 Rentabilidad Real de los Multifondos en Perú Rentabilidad Real Anualizada de los Multifondos en Perú Fondo Jul Jun. 11 Jul Jun. 10 Jul.08 - Jun. 11 (Año) (Año) (Promedio anual últimos 36 meses) Tipo 1 5,23% 3,99% 2,65% Tipo 2 7,50% 11,70% 1,85% Tipo 3 15,35% 16,53% 0,73% Promedio Ponderado por nivel de activos de los fondos de pensiones 9,00% 11,83% 1,68% Fuente: Elaboración en base a información publicada por la Superintendencia de Banca, Seguros y AFP (SBS). República Dominicana. La rentabilidad real anual para el periodo finalizado en junio de 2011 se sitúa en 1,90%, inferior en 3,96 pp a la obtenida en el período anterior (Jul.09 - Jun.10), lo que está relacionado fundamentalmente con un proceso inflacionario (al pasar la inflación desde un 5,44% en junio de 2010 a un 9,32% en junio de 2011) y con la desaceleración de la rentabilidad nominal anual (al pasar de 11,61% para el período de 12 meses finalizado en junio de 2010 a 11,55% para el período de 12 meses finalizado en junio de 2011). La rentabilidad real histórica a junio de 2011 asciende a 2,46%, superior en 0,08 pp a la obtenida hasta junio de Rumania. La rentabilidad real anual para el periodo finalizado en junio de 2011 se encuentra en -0,04%, inferior en 15,72 pp a la obtenida en el período anterior (Jul.09 - Jun.10), lo que está relacionado con el descenso de la rentabilidad nominal anual (de 9,87% para el periodo de 12 meses finalizado en junio de 2010 a 7,89% para el periodo de 12 meses finalizado en junio de 2011) y con el alza en la inflación (que pasó de 4,38% en junio de 2010 a 7,93% en junio de 2011). La rentabilidad real histórica a junio de 2011 asciende a 7,22%, inferior en 3,62 pp a la obtenida hasta junio de Uruguay. La rentabilidad real anual en UI (Unidad Indexada 26 ) para el año finalizado en junio de 2011 se encuentra en 8,59%, inferior en 5,95 pp a la obtenida en el período anterior (Jul.09 - Jun.10), lo que está relacionado con el descenso de la rentabilidad nominal anual (de 22,87% para el periodo de 12 meses finalizado en junio de 2010 a 17,75% para el periodo de 12 meses finalizado en junio de 2011) y con el alza en la inflación (de 6,19% en junio de 2010 a 8,61% en junio de 2011). La rentabilidad real anual para el año móvil a junio de 2011 se explica por el aumento del precio de los títulos públicos uruguayos emitidos en UI, los cuales representan casi el 80% de la cartera administrada. La rentabilidad real histórica en UI a junio de 2011 asciende a 9,33%, inferior en 0,05 pp a la obtenida hasta junio de La Unidad Indexada es la unidad de cuenta creada por la Ley N del 4 de mayo de 2004, el Decreto 210/2002 y sus modificativos, basada en la variación pasada del Índice de Precios al Consumo. Conforme a la reglamentación citada, la Unidad Indexada varía diariamente y se publica por el Banco Central del Uruguay (BCU) y el Instituto Nacional de Estadísticas (I.N.E.). 25

26 V. Fuerza de Ventas A junio de 2011 se observa (ver Cuadro N 10) una disminución en el número de vendedores en Rumania (-13,67%) y Uruguay (-7,98%). En tanto, se observa un aumento en el número de vendedores en 5 países: Bolivia (13,33%), Bulgaria (11,40%), México (8,56%), Perú (4,38%) y Chile (2,57%). En Uruguay, la variación del número de Asesores Previsionales presenta una reducción que no se considera no muy significativa entre junio 2010 y junio 2011, pasando de 188 a 173. En Bolivia el número de vendedores se ha mantenido casi constante comparado con la gestión anterior, toda vez que las condiciones de mercado no exigían un mayor incremento. En México, el incremento registrado en el número de Agentes Promotores con respecto a junio de 2010, viene a revertir la tendencia observada entre los períodos anteriores. Lo anterior responde a estrategias de las Administradoras de Fondos de Ahorro para el Retiro (AFORES), así como también a la mayor flexibilidad normativa para incrementar la fuerza de ventas. América Latina Jun Jun Cuadro N 10 Evolución del Número de Vendedores Dic Dic Dic Dic Dic Dic Dic Dic Dic Dic Var. % Jun Jun. 10 Bolivia ,33% Chile ,57% Colombia n.d. n.d. n.d Costa Rica 100 n.d. n,d, n.d. n.d. n.d. n.d. n.d. n.d. n.d n.d. - El Salvador n.d. n.d. n.d. n.d. n.d. n.d. n.d México ,56% Perú ,38% República Dominicana n.d. n.d. n.d. n.d. n.d. n.d. n.d. n.d. n.d. n.d. n.d. n.d. - Uruguay ,98% Europa y Asia Jun. Jun. Dic. Dic. Dic. Dic. Dic. Dic. Dic. Dic. Dic. Dic. Var. % Jun Jun. 10 Bulgaria ,40% Kazajstán n.d. n.d. n.d. n.d. n.d. n.d. n.d. n.d. n.d. n.d. n.d. n.d. - Polonia n.d. n.d n.d. - Rumania ,67% TOTAL ,62% Fuente:. n.d.: No Disponible. 26

27 VI. Volumen de Traspasos En el Cuadro N 11 se presenta el volumen de traspasos realizados entre administradoras en el período de 12 meses comprendido entre julio de 2010 y junio de 2011, y el comprendido entre julio de 2009 y junio de 2010, respectivamente. Es posible apreciar que en 5 de los países con información disponible se registran aumentos en el número de traspasos, destacándose República Dominicana (124,78%), Uruguay (30,94%) y El Salvador (15,18%). Asimismo, 4 de los países analizados presentan disminuciones en el número de traspasos. Dentro de ellos, se destacan y México (-22,50%), Perú (-19,95%) y Colombia (-17,59%), con las tres mayores disminuciones. En México el número de traspasos en el sistema presenta una tendencia a la baja con respecto a períodos anteriores, continuando con la tendencia descendente de los últimos 3 años, lo cual responde a mayores restricciones y requisitos normativos para efectuar un traspaso. Cuadro N 11 Evolución en el Volumen de Traspasos entre Administradoras América Latina Jul Jun. 11 Jul Jun. 10 Ene Dic. 09 Ene Dic. 08 Ene Dic. 07 Ene Dic. 06 Ene Dic. 05 Ene Dic. 04 Ene Dic. 03 Ene Dic. 02 Ene Dic. 01 Ene. 00 -Dic. 00 Var. % Bolivia (1) n.a n.d. n.d. - Chile ,51% Colombia (2) ,59% Costa Rica n.d. n.d. n.d. -1,95% El Salvador ,18% México ,50% Perú ,95% República Dominicana n.d ,78% Uruguay ,94% Europa y Asia Jul Jun. 11 Jul Jun. 10 Ene Dic. 09 Ene Dic. 08 Ene Dic. 07 Ene Dic. 06 Ene Dic. 05 Ene Dic. 04 Ene Dic. 03 Ene Dic. 02 Ene Dic. 01 Ene. 00 -Dic. 00 Var. % Bulgaria n.d n.d. n.d Kazajstán n.d. n.d. n.d. n.d. n.d. n.d. n.d. n.d. n.d. n.d. n.d. n.d. - Polonia ,09% Rumania TOTAL ,83% (1) Bolivia: por normativa de la Autoridad de Fiscalización y Control de Pensiones y Seguros (APS), a contar del año 2011 ya no existen procesos de traspasos de afiliados entre las Administradoras de Fondos de Pensiones (AFP). (2) Colombia: la información de los traspasos para el período comprendido entre julio de 2010 y junio de 2011, sólo considera los traspasos hasta marzo de 2011, por ser ésta la última data disponible al respecto. Fuente:. n.d.: No Disponible. n.a.: No Aplica. 27

28 VII. Comisiones En el análisis de las comisiones, se considera solamente a los países que tienen sistemas obligatorios. Para facilitar la comparación y el análisis de las comisiones entre los distintos países, éstas se presentan clasificadas dependiendo de si corresponden a un monto fijo o a una suma variable y si se cobra sobre el salario del trabajador, sobre la contribución o aporte, sobre el fondo administrado o sobre la rentabilidad del fondo. Al comparar, para cada país (ver Cuadro N 12), las comisiones cobradas por las administradoras a junio de 2010 y junio de 2011, se observa lo siguiente: América Latina Bolivia: Se mantiene la misma estructura y nivel de comisiones del período anterior. La comisión que cobran las administradoras asciende al 0,50% del salario, y la prima cobrada por las Compañías de Seguros es de 1,71% del salario, totalizando una comisión variable de 2,21% del salario. Adicionalmente, las AFP cobran una comisión por administración del portafolio de inversiones, cuyo margen mayor es el 0,02285% del fondo de acuerdo a límites establecidos en la Ley de Pensiones. Chile: La comisión variable total como porcentaje del salario disminuyó desde un 3,36% en junio de 2010 a un 2,97% en junio de 2011 para el caso de los trabajadores independientes, voluntarios y dependientes de empresas con menos de 100 trabajadores, y disminuyó desde un 1,49% en junio de 2010 a un 1,48% en junio de 2011 para los trabajadores dependientes de empresas con 100 o más trabajadores. Esto se explica ya que a partir del 1 de julio de 2009 entraron en vigencia los siguientes cambios del Seguro de Invalidez y Sobrevivencia (SIS). Primero, en las empresas con menos de 100 trabajadores, el financiamiento del SIS seguirá siendo cargo de los afiliados. Segundo, en las empresas con 100 o más trabajadores cotizantes y en las entidades estatales, los empleadores deberán financiar la cotización del SIS de todos sus trabajadores exceptuando los trabajadores jóvenes que estén percibiendo subsidio previsional (a partir de julio de 2011 esta medida se extenderá a todas las empresas). Con la primera licitación del SIS (julio 2009) se estableció que el costo del mismo para todas las AFP era de 1,87% sobre la renta bruta de los trabajadores. En mayo de 2010 se asignó el SIS a las compañías que formularon las mejores ofertas económicas para la segunda licitación, llegando a establecerse una comisión de 1,49% a partir de las remuneraciones de julio de Colombia: La comisión variable total como porcentaje del salario se mantuvo en su tope legal de 3% en junio de 2010 y junio de Esto se produjo como consecuencia del incremento en la comisión cobrada por las Compañías de Seguros de Vida desde un 1,45% a un 1,61%, contrapesando la reducción en la comisión cobrada por las administradoras (desde un 1,55% a un 1,39%). Costa Rica: A contar de enero de 2011, un cambio normativo estableció un nuevo esquema de cobro de comisiones sobre saldo (% del fondo administrado), con un tope de 1,10% del fondo. Anteriormente, el esquema de comisiones establecía un cobro como porcentaje del aporte (3,59%) y otro como porcentaje de la rentabilidad del fondo (7,75%), lo cual se mantuvo efectivo hasta diciembre de En la práctica, a junio de 2011, todas las Operadoras de Pensiones Complementarias (OPC) cobran el tope de la comisión sobre saldo (1,10%), salvo la Caja Costarricense del Seguro Social (CCSC) que cobra un 0,98% del fondo, lo que explica que el promedio de la comisión sobre fondo de todas las OPC sea de 1,08% a junio de

29 El Salvador: La comisión variable total, como porcentaje del salario, se mantuvo inalterada. La comisión promedio que cobran las administradoras como porcentaje del salario aumentó desde 1,50% en junio de 2010 a 1,53% en junio de 2011, y la prima cobrada por las Compañías de Seguros también se redujo desde 1,20% en junio de 2010 a 1,17% en junio de 2011, totalizando así una comisión variable de 2,70% del salario. México: En la Reforma a la Ley SAR aprobada el año 2007 se propuso que las Administradoras de Fondos para el Retiro (AFORES) sólo pudieran cobrar sobre el saldo de la cuenta, eliminando el cobro de comisiones sobre el salario (flujo). Así, a partir de marzo de 2008 sólo se efectúa el cobro de comisiones sobre saldo (como porcentaje del fondo). Se observa que la comisión variable como porcentaje del fondo disminuyó con respecto al período anterior, al pasar desde un 1,62% a un 1,48% del fondo (en términos anuales) en junio de Derivado de la transición al cobro de una comisión única sobre el saldo de las cuentas, se estima que las comisiones seguirán descendiendo alineado con el ritmo de crecimiento de los recursos. Perú: La comisión variable total como porcentaje del salario aumentó desde un 3,07% en junio de 2010 a un 3,17% en junio de 2011, como consecuencia del incremento en la comisión cobrada por las Compañías de Seguros de Vida, desde 1,12% en junio de 2010 a un 1,22% en junio de La comisión promedio cobrada por las administradoras se mantuvo inalterada en 1,95%. República Dominicana: Se mantiene la misma estructura y nivel de comisiones del período anterior. La comisión variable como porcentaje de la rentabilidad del fondo es igual al 30% del exceso obtenido por encima del promedio de la banca nacional, excepto para la AFP Romana, la cual cobra un 20% del exceso. La comisión variable que cobran las administradoras equivale al 0,50% del salario, mientras que la prima del Seguro de Vida asciende al 1,00%. Uruguay: Se observa que la comisión variable total como porcentaje del salario tuvo una disminución (desde 2,618% a un 2,581%), lo que se explica por el aumento en la comisión cobrada por las Compañías de Seguros (desde 1,049% a un 1,088%), como consecuencia de la evolución creciente de los siniestros al avanzar el sistema en su maduración, lo cual más que compensó la reducción en la comisión cobrada por las administradoras (desde 1,569% a 1,493%). Además, la comisión cobrada como porcentaje del fondo administrado se redujo, pasando de 0,00194% en junio de 2010 a 0,00165% en junio de Europa y Asia Bulgaria: Se mantiene la misma estructura y nivel de comisiones del período anterior. La comisión variable que cobran las administradoras equivale al 0,25% del salario. También existe una comisión variable equivalente al 1,00% del fondo administrado. Kazajstán: Se mantiene la misma estructura de comisiones que el período anterior. Las Administradoras pueden cargar hasta un 15% del retorno anual de las inversiones. Polonia: Se mantiene la misma estructura de comisiones que el período anterior en lo que respecta a la comisión fija (comisión por traspasos). En tanto, la comisión promedio como porcentaje del aporte (upfront fee) registra una disminución, pasando de 3,191% en junio de 2010 a 1,924% en junio de 2011, lo que se debe a que la comisión de entrada máxima (upfront fee) a partir del año 2010 se redujo desde 7% a un máximo de 3,5% de la contribución o aporte. A su vez, la comisión promedio efectiva estimada como porcentaje del fondo (en relación a los activos netos) registra una caída, al pasar de 0,224% en junio de 2010 a 0,414% del activo neto 29

30 a junio de 2011, lo que se explica fundamentalmente porque las AFP más grandes sólo pueden cargar un monto fijo de PLN 15,5 millones al mes, cuando el nivel de los activos netos bajo administración supera los PLN millones. Rumania: La estructura de comisiones que rige en el reciente sistema obligatorio establece que las administradoras cobren una comisión de entrada (up-front fee) variable de hasta el 2,5% de la contribución o aporte. Además, las administradoras pueden cobrar una comisión anual de hasta 0,6% del fondo administrado (activos netos). A junio de 2010 y junio de 2011 todas las administradoras cobraban la comisión máxima de 2,5% del aporte, y la comisión tope de 0,6% de los activos netos. 30

31 América Latina Cuadro N 12 COMISIONES PROMEDIO DEL SISTEMA Al 30 DE JUNIO DE 2011 Año Com. Fija US$ Comisión Variable (% del salario) Administradora A Compañía de Seguros B Comisión Variable Total C=A+B % del aporte Comisión Variable % del fondo % rentabilidad del fondo Bolivia (1) Jun n.a. 0,50 1,71 2,21 n.a. 0,02285 n.a. Jun n.a. 0,50 1,71 2,21 n.a. 0,02285 n.a. Jun (a) n.a. 1,48 1,49 2,97 n.a. n.a. n.a. Jun (b) n.a. 1,48 0,00 1,48 n.a. n.a. n.a. Chile (4) Jun (a) n.a. 1,49 1,87 3,36 n.a. n.a. n.a. Jun (b) n.a. 1,49 0,00 1,49 n.a. n.a. n.a. Colombia Jun n.a. 1,39 1,61 3,00 n.a. n.a. n.a. Jun n.a. 1,55 1,45 3,00 n.a. n.a. n.a. Costa Rica (2) (3) Jun n.a. n.a. n.a. n.a. n.a. 1,08 n.a. Jun n.a. n.a. n.a. n.a. 3,59 n.a. 7,75 El Salvador Jun n.a. 1,53 1,17 2,70 n.a. n.a. n.a. Jun n.a. 1,50 1,20 2,70 n.a. n.a. n.a. México (3) Jun n.a. n.a. n.a. n.a. n.a. 1,48 n.a. Jun n.a. n.a. n.a. n.a. n.a. 1,62 n.a. Perú Jun n.a. 1,95 1,22 3,17 n.a. n.a. n.a. Jun n.a. 1,95 1,12 3,07 n.a. n.a. n.a. República Dominicana (5) Jun n.a. 0,50 1,00 1,50 n.a. n.a. (5) Jun n.a. 0,50 1,00 1,50 n.a. n.a. (5) Uruguay Jun n.a. 1,493 1,088 2,581 n.a. 0,00165 n.a. Jun n.a. 1,569 1,049 2,618 n.a. 0,00194 n.a. Europa y Asia Bulgaria (3) Jun n.a. 0,25 n.a. 0,25 n.a. 1,00 n.a. Jun n.a. 0,25 n.a. 0,25 n.a. 1,00 n.a. Kazajstán Jun n.a. n.a. n.a. n.a. n.a. n.a. 15 Jun n.a. n.a. n.a. n.a. n.a. n.a. 15 Polonia (3) (6) Jun n.a. n.a. n.a. n.a. 1,924 0,414 n.a. Jun n.a. n.a. n.a. n.a. 3,191 0,224 n.a. Rumania (3) (7) Jun n.a. n.a. n.a. n.a. 2,50 0,60 n.a. Jun n.a. n.a. n.a. n.a. 2,50 0,60 n.a. n.a.: No Aplica. n.d.: No Disponible (1) Bolivia: Existen dos coberturas de riesgo: uno de origen común y otro de origen profesional. (2) Costa Rica: A contar de enero de 2011 rige un nuevo esquema de comisiones (% del saldo o del fondo administrado). El nivel de las comisiones que se muestra a junio de 2010 corresponde, respectivamente, al promedio que tenía la comisión como porcentaje del aporte (3,59%) y al promedio que tenía la comisión como porcentaje de la rentabilidad de fondo (7,75%), esquema que se aplicó hasta diciembre de (3) En Bulgaria, Costa Rica, México, Polonia y Rumania el seguro de invalidez y sobrevivencia es administrado por el Estado. (4) Chile: A partir del 1 de julio de 2009 entraron en vigencia los cambios del Seguro de Invalidez y Sobrevivencia (SIS) que afectaron las remuneraciones devengadas a contar de dicho mes y que por tanto tuvieron efecto en las cotizaciones pagadas en el mes de agosto de Primero, en las empresas con menos de 100 trabajadores, el financiamiento del SIS seguirá siendo cargo de los afiliados. Segundo, en las empresas con 100 o más trabajadores cotizantes y en las entidades estatales, deberán financiar la cotización del SIS de todos sus trabajadores exceptuando los trabajadores jóvenes que estén percibiendo subsidio previsional (a partir de julio de 2011 esta medida se extenderá a todas las empresas). Con la primera licitación del SIS (julio 2009) se estableció que el costo del mismo para todas las AFP era de 1,87% sobre la renta bruta de los trabajadores, en tanto que en la segunda licitación (mayo 2010) se estableció una prima del 1,49% de la renta imponible del trabajador. Así, las comisiones que se muestran en este cuadro son las siguientes: (a) Comisiones que aplican para los trabajadores independientes, voluntarios y dependientes de empresas con menos de 100 trabajadores. (b) Comisiones que aplican para los trabajadores dependientes de empresas con más de 100 trabajadores (en este caso el costo del Seguro de Invalidez y Sobrevivencia es de cargo del empleador). (5) República Dominicana: La comisión variable (% rentabilidad del fondo) es igual al 30% del exceso de rentabilidad obtenido por encima del promedio de la banca nacional, excepto para el caso de la AFP "Romana", la cual cobra un 20% del exceso. (6) Polonia: La comisión fija corresponde a la comisión cobrada por traspasos que realiza el afiliado de una administradora a otra. Se cobra 160 PLN (aprox. US$ 58) si el traspaso ocurre durante los primeros 12 meses de afiliación. Se cobra 80 PLN (aprox. US$ 29) si el traspaso ocurre entre los 13 y 24 meses de afiliación. Se cobra 0 PLN si el traspaso ocurre después de los 24 meses de afiliación. La comisión como % del aporte que se muestra en este cuadro corresponde a la comisión de entrada ("upfront fee") como % de la contribución; desde enero de 2010, la comisión de entrada es como máximo el 3,5% de la cotización pagada; esta comisión puede variar del 3,5% debido a los derechos de los afiliados que se enrolaron antes de abril del 2004: las administradoras (OFE s) tienen que respetar sus derechos previamente adquiridos para con los descuentos ( upfront discounts ). La comisión como % del fondo administrado que se muestra en este cuadro corresponde a la comisión efectiva estimada que se cobra en relación al volumen de los activos netos. La comisión máxima mensual como % del fondo se calcula de la siguiente manera: Nivel de activos netos (millones PLN) Comisión cobrada <= ,045% del volumen mensual de activos netos > & <= PLN 3,6 millones + 0,04%*(volumen de activos netos ) > & <= PLN 8,4 millones + 0,032%* (volumen de activos netos ) > & <= PLN 13,2 millones + 0,023%* (volumen de activos netos ) > PLN 15,5 millones (7) Rumania: La comisión como % del aporte que se muestra en este cuadro corresponde a la comisión de entrada mensual (up-front fee) como % de la contribución (todas las AFP cobran el nivel máximo permitido). La comisión variable como % del fondo administrado está expresada en forma anual (todas las AFP cobran la comisión máxima de 0,6% por año). Fuente:. 31

32 II.- Administradoras de Fondos de Pensiones que participan en cada país 32

33 ADMINISTRADORAS AL BOLIVIA Administradoras de Fondos de Pensiones (AFP) Futuro de Bolivia Previsión BBVA BULGARIA Pension Insurance Companies (PIC) Allianz Bulgaria Budeshte CCB-SILA Doverie DSK-Rodina ING Pensionnoosiguritelen Institut Saglasie Toplina CHILE Administradoras de Fondos de Pensiones (AFP) Capital Cuprum Habitat Modelo Planvital Provida COLOMBIA Administradoras de Fondos de Pensiones y Cesantías (AFPC) BBVA Horizonte Colfondos ING Porvenir Protección Skandia Total: 2 Total: 9 Total: 6 Total: 6 33

34 ADMINISTRADORAS AL COSTA RICA Operadoras de Pensiones Complementarias (OPC) BAC S.J Pensiones BCR Pensión BN-Vital CCSS INS Pensiones Popular Pensiones Vida Plena EL SALVADOR Administradoras de Fondos de Pensiones (AFP) Confía Crecer ESPAÑA Instituciones de Inversión Colectiva y Fondos de Pensiones (1) B.B.V.A. SEGURCAIXA HOLDING SANTANDER AVIVA MAPFRE GRUPO CASER IBERCAJA CAJA MADRID BANCO POPULAR FONDITEL BANCO SABADELL CAJA RURAL BARCLAYS BANK CAJA MEDITERRANEO DEUTSCHE/ZURICH CAJA NAVARRA CAJA ASTURIAS AXA PENSIONES BESTINVER BANCO PASTOR KAZAJSTÁN Accumulative Pension Funds (APF) Amanat Kazakhstan Atameken Capital Eurasian GNPF Grantum Halyk bank Kazakhstan Kazakhmys NefteGaz-Dеm Otan Respublica Ular Umit MÉXICO Administradoras de Fondos para el Retiro (AFORE) Afirme Bajío Azteca Banamex Bancomer Banorte Coppel HSBC Inbursa ING Invercap Metlife PensionISSSTE Principal Profuturo GNP XXI Total: 7 Total: 2 Grupos importantes: 72 Total Planes: (2) Total: 12 Total: 15 (1) España: se presentan las 20 principales administradoras (según nivel de activos), ordenadas alfabéticamente, a junio de (2) España: Corresponde al número total de planes de los Sistemas Individual, Empleo y Asociado, al 30 de junio de

35 ADMINISTRADORAS AL PANAMÁ Administradoras de Fondos de Pensiones (AFP) PERÚ Administradoras de Fondos de Pensiones (AFP) POLONIA Administradoras de Fondos de Pensiones (AFP) REPÚBLICA DOMINICANA Administradoras de Fondos de Pensiones (AFP) Caja del Seguro Social (*) Credicorp Bank Horizonte HSBC (*) Multicredit Bank Profuturo AFP Progreso AFP (*) Horizonte Integra Prima Profuturo Aegon Allianz Polska Amplico Aviva Axa Bankowy Generali ING Nordea Pekao Pocztylion Polsat PZU Zlota Jesien Warta Popular Reservas Romana Scotia Crecer Siembra Total: 7 Total: 4 Total: 14 Total: 5 (*) Panamá: Son las únicas administradoras que tienen participación en el Sistema de Ahorro y Capitalización de los Servidores Públicos (SIACAP). 35

36 ADMINISTRADORAS AL RUMANIA Administradoras de Fondos de Pensiones (AFP) ALLICO ALLIANZ-TIRIAC AVIVA BCR BRD AEGON EUREKO GENERALI ING URUGUAY Administradoras de Fondos de Ahorro Previsional (AFAP) Afinidad Integración República Unión Capital Total : 9 Total : 4 36

37 III.- Informe Ejecutivo Países No Miembros 37

38 Cuadro N 13 Número de Afiliados al y Países Europa Año Afiliados Afiliados Var. % Central y del Este Inicio (*) % % Sistemas Obligatorios: Croacia ,10% ,42% 2,38% Eslovaquia (1) ,48% ,91% 0,26% Estonia ,77% ,88% 2,76% Federación Rusa (2) ,91% ,15% 51,87% Hungría ,45% ,65% -96,70% Kosovo ,58% ,56% 8,46% Letonia ,12% ,34% 2,54% Lituania ,75% ,98% 2,02% Macedonia ,58% ,52% 20,71% Países África Sistemas Obligatorios: Nigeria ,26% ,60% 10,35% TOTAL ,00% ,00% 6,95% (*) Se refiere al año de inicio del sistema de capitalización individual obligatorio. (1) Eslovaquia: Los afiliados reportados al corresponden a la información efectiva a diciembre de (2) Federación Rusa: Información correspondiente a los afiliados de ahorro obligatorio en los Fondos de Pensiones No Estatales (NPF). Fuente:. Durante el período de análisis (junio de junio 2011), el número de trabajadores afiliados al sistema privado de pensiones de capitalización individual de los países de Europa Central y del Este y África de los cuales se dispone información (ver Cuadro N 13) aumentó un 6,95%, al pasar de trabajadores afiliados en junio de 2010 a trabajadores en junio de En todos los países analizados se incrementó el número de afiliados, salvo en Hungría. Los mayores incrementos en el número de afiliados se registraron en Federación Rusa (51,87%), Macedonia (20,71%) y Nigeria (10,35%). En el caso de Federación Rusa, el aumento se explica debido al creciente traspaso de trabajadores desde el fondo de pensión estatal hacia los Fondos de Pensiones No Estatales (NPFs, por sus siglas en inglés). En tanto, en Macedonia y Nigeria, el aumento está directamente relacionado con la evolución natural del mercado en estos sistemas que presentan una baja madurez. En el caso de Hungría, la drástica reducción en el número de afiliados en el período de análisis (-96,70%), obedece a que en enero de 2011, el parlamento de dicho país aprobó una ley, en un esfuerzo por reducir el grave déficit presupuestario, que anuló la reforma de 1998 que creó un sistema de múltiples pilares compuesto por un pilar público de reparto, un pilar de fondos de pensión privados obligatorios y un pilar de fondos de pensión privados voluntarios. En una primera instancia, la ley estableció que las cotizaciones de los empleados al segundo pilar se reasignaran al pilar estatal de reparto hasta el 31 de diciembre de Ahora la ley, sin embargo, ha establecido en forma permanente que las cotizaciones del fondo privado obligatorio se redirijan al pilar estatal. En virtud de la nueva ley, además, la adhesión al segundo pilar dejó de ser obligatoria. Los afiliados ahora pueden optar por el pilar estatal o por el fondo privado voluntario, pero se exponen a sanciones estrictas, en forma de una reducción 38

39 de las pensiones estatales, si es que no optan por transferir sus activos al pilar público de reparto. Cuadro N 14 Fondos Administrados al y Países Europa Año Fondos Fondos Var. % Central y del Este Inicio (*) % % Sistemas Obligatorios: (Miles de US$) (Miles de US$) Croacia ,57% ,08% 48,13% Eslovaquia ,08% ,34% 20,64% Estonia ,90% ,82% 30,44% Federación Rusa (1) ,75% ,20% 74,09% Hungría ,59% ,02% -88,98% Kosovo ,94% ,74% 58,08% Letonia ,83% ,77% 29,50% Lituania ,00% ,85% 35,16% Macedonia ,41% ,31% 64,33% Países África Sistemas Obligatorios: Nigeria (2) ,94% ,88% 11,46% TOTAL ,00% ,00% 25,04% (*) Se refiere al año de inicio del sistema de capitalización individual obligatorio. (1) Federación Rusa : Información correspondiente al segundo pilar (ahorro obligatorio en los Fondos de Pensiones No Estatales (NPF), en la Corporación Estatal VEB, y en otras administradoras privadas de activos) del sistema de pensiones de Federación Rusa. (2) Nigeria: Información al correspondiente al Fuente:. Durante el período de análisis (junio de junio 2011), los fondos administrados en los sistemas privados de pensiones de capitalización individual de los países de Europa Central y del Este y de África de los cuales se dispone información (ver Cuadro N 14) aumentaron su valor en un 25,04%, al pasar de US$ millones en junio de 2010 a US$ millones en junio de En todos los países del grupo analizado hubo un incremento en el valor de los fondos administrados, salvo en Hungría. De este conjunto, los tres mayores aumentos se registraron en Federación Rusa (74,09%), Macedonia (64,33%) y Kosovo (58,08%). La drástica reducción en el valor de los fondos de pensiones en el caso de Hungría (-88,98%) obedece a las mismas razones explicadas en el caso de la reducción de afiliados (ver página anterior). 39

40 IV.-Administradoras de Fondos de Pensiones que participan en cada país No Miembro 40

41 ADMINISTRADORAS AL CROACIA Administradoras de Fondos de Pensiones ESLOVAQUIA Administradoras de Fondos de Pensiones ESTONIA Administradoras de Fondos de Pensiones FEDERACIÓN RUSA Fondos de Pensiones No Estatales (NPF) (1) HUNGRÍA Administradoras de Fondos de Pensiones AZ Erste Plavi PBZ Croatia Osiguranje Raiffeisen AEGON Allianz AXA CSOB ING VUB Generali AS Nordea Pensions Estonia Ergo Asset Management LHV Asset Management Sampo Baltic Asset Management SEB Investment Funds Swedbank Pension Fund Big PF Electric Fondo de Pensiones de la Caja de Ahorros Gazfond Lukoil-Garant Norilsk Nickel Promagrofond Renacimiento de Vida Pensiones VTB Welfare y AEGON Allianz Hungária Aranykor Országos Budapest Dimenzió ERSTE HONVÉD ING MKB OTP Bank Pannónia Vasutas Total: 4 Total: 6 Total: 6 N Total de NPF: 428 (2) Total: 12 (1) Federación Rusa: Se presentan los 10 principales fondos no estatales, según nivel de activos y ordenados alfabéticamente, al (2) Federación Rusa: Corresponde al número total de Fondos de Pensiones No Estatales (NPF) al 30 de junio de La fuente de esta información está disponible en internet (ver aquí). 41

42 ADMINISTRADORAS AL KOSOVO Administradoras de Activos (3) Aquila Capital AXA GILB Central Bank of Kosovo (CBK) European Credit Management Ltd (ECM) - Diversified European Credit (DEC) European Credit Management Ltd (ECM) - European Credit Luxemburg (ECL) BNB Paribas GLF NLB Prishtina Raiffeisen Bank Kosova (RBKO) Schroders Vanguard LETONIA Administradoras de Fondos de Pensiones Citadele DnB NORD Fondi Finasta GE Money Bank Hipo Fondi LKB Krājfondi Nordea NORVIK SEB Swedbank LITUANIA Administradoras de Fondos de Pensiones Citadele DnB NORD Fondi Finasta GE Money Bank Hipo Fondi LKB Krājfondi Nordea NORVIK SEB Total: 10 Total: 10 Total: 9 (3) Kosovo: en diciembre del año 2001 la Regulación UNMIK 2001/35 estableció la creación del Fideicomisario de Ahorro Previsional de Kosovo (Kosovo Pension Saving Trust, KPST), una entidad independiente sin fines de lucro, cuyo único propósito es administrar las cuentas individuales de ahorro previsional, velar por la prudente inversión de los activos de los fondos de pensiones, y pagar pensiones a través de la compra de rentas vitalicias. La inversión de los fondos de pensiones está externalizada en administradoras de activos especializadas (Asset Managers), las que son seleccionadas por KPST. 42

43 ADMINISTRADORAS AL MACEDONIA Administradoras de Fondos de Pensiones NIGERIA Administradoras de Fondos de Pensiones (4) KB Prvo Ad Skopje NLB Nov Penziski Fond AIICO Pension Managers Amana Pension Managers APT Pension Fund Managers ARM Pension Managers Citi Trust Pension Fund Managers CRIB Pension Fund Managers CrusaderSterling Pensions Evergreen Pensions Fidelity Pension Managers First Guarantee Pension Future Unity Glanvils Pensions IEI-Anchor Pension Managers IGI Pension Fund Managers Leadway Pensure PFA Legacy Pension Managers NLPC Pension Fund Administrators OAK Pensions Penman Pensions Pensions Alliance Premium Pension Royal Trust Pension Fund Administrator Sigma Pensions Stanbic IBTC Pension Managers Trustfund Pensions Plc Total : 2 Total : 24 (4) Nigeria: la fuente de esta información está disponible en el sitio web de la Comisión Nacional de Pensiones de Nigeria ( 43

44 V. - Cuadros Estadísticos 44

45 ANEXO I / ANNEX I AFILIADOS, COTIZANTES Y FONDOS DE PENSIONES POR PAÍS AL / AFFILIATES, CONTRIBUTORS AND PENSION FUNDS BY COUNTRY AS OF

46 PAÍSES LATINOAMERICANOS LATIN AMERICAN COUNTRIES 46

47 BOLIVIA Fondos de Pensión Obligatorios / Mandatory Pension Funds NÚMERO DE AFILIADOS AL NUMBER OF AFFILIATES AS OF Administradoras AFILIADOS / AFFILIATES COTIZANTES / CONTRIBUTORS Administrators % % Var Var Futuro de Bolivia ,29% ,88% 6,49% n.d Previsión BBVA ,71% ,12% 4,77% n.d TOTAL ,00% ,00% 5,56% n.d Fuente / Source: Futuro de Bolivia AFP - Previsión BBVA AFP. BOLIVIA: Evolución de los Afiliados y Cotizantes (en miles) Afiliados BOLIVIA: Cotizantes Evolution of Affiliates and Contributors (in thousands) Jun. Jun Jun Jun Afiliados Cotizantes Nota / Note : El senado de Bolivia aprobó el 10 de diciembre de 2010 le Ley de Pensiones N 065, que crea el Sistema Integral de Pensiones (SIP). La nueva Ley elimina las dos AFP que administran los fondos de pensión. A su vez, la ley establece un nuevo organismo estatal, la Gestora Pública de la Seguridad Social de Largo Plazo (GSS), dentro del Ministerio de Economía y Finanzas Públicas, a cargo de la administración de los fondos. A la fecha las AFP siguen operando ya que existe un período de transición. A contar de Enero de 2011 el total de las contribuciones previsionales es transferido integralmente hacia el SIP. / On December 10, 2010, the Bolivian senate passed the Law No.65, which creates the Integrated Pension System (Sistema Integral de Pensiones, SIP). The new Law eliminates the two AFPs that managed the pension funds. The law, in turn, establishes a new government agency, the Public Long-Term Social Security Fund Manager (Gestora Pública de la Seguridad Social de Largo Plazo, GSS) within the Ministry of Economy and Public finances, which is entrusted with managing the funds. To date, AFP continue to operate as there is a transition period. Since January 2011 the total pension contributions are transferred fully to the SIP. 47

48 BOLIVIA Fondos de Pensión Obligatorios / Mandatory Pension Funds FONDOS ADMINISTRADOS AL MANAGED FUNDS AS OF Fondo de Capitalización Individual (FCI) / Individual Capitalization Fund (FCI) Administradoras Fondo (Miles US$) Participación Fondo (Miles US$) Participación Administrators Fund (US$ Thousand) de Mercado Fund (US$ Thousand) de Mercado Var Market Share Market Share Futuro de Bolivia ,26% ,33% 19,85% Previsión BBVA ,74% ,67% 20,19% TOTAL ,00% ,00% 20,03% Fuente / Source: Futuro de Bolivia AFP. Fondo de Capitalización Colectiva (FCC) / Collective Capitalization Fund (FCC) Administradoras Fondo (Miles US$) Participación Fondo (Miles US$) Participación Administrators Fund (US$ Thousand) de Mercado Fund (US$ Thousand) de Mercado Var Market Share Market Share Futuro de Bolivia ,00% ,34% 0,71% Previsión BBVA 0,00% ,66% -100,00% TOTAL ,00% ,00% -49,30% Fuente / Source: Previsión - AFP; Futuro de Bolivia S.A. - AFP. Tipo de Cambio al : 1 USD = BOB 6,88 / Exchange rate as of : 1 USD = BOB 6.88 Tipo de Cambio al : 1 USD = BOB 6,97 / Exchange rate as of : 1 USD = BOB 6.97 Fondos BOLIVIA: Evolución de los Fondos de Pensiones FCI (millones de USD) 1997 BOLIVIA: 98Evolution of Pension Funds FCI (in USD million) Jun. Jun. Jun Jun Fondos Nota / Note : El senado de Bolivia aprobó el 10 de diciembre de 2010 le Ley de Pensiones N 065, que crea el Sistema Integral de Pensiones (SIP). La nueva Ley elimina las dos AFP que administran los fondos de pensión. A su vez, la ley establece un nuevo organismo estatal, la Gestora Pública de la Seguridad Social de Largo Plazo (GSS), dentro del Ministerio de Economía y Finanzas Públicas, a cargo de la administración de los fondos. A la fecha las AFP siguen operando ya que existe un período de transición. A contar de Enero de 2011 el total de las contribuciones previsionales es transferido integralmente hacia el SIP. / On December 10, 2010, the Bolivian senate passed the Law No.65, which creates the Integrated Pension System (Sistema Integral de Pensiones, SIP). The new Law eliminates the two AFPs that managed the pension funds. The law, in turn, establishes a new government agency, the Public Long-Term Social Security Fund Manager (Gestora Pública de la Seguridad Social de Largo Plazo, GSS) within the Ministry of Economy and Public finances, which is entrusted with managing the funds. To date, AFP continue to operate as there is a transition period. Since January 2011 the total pension contributions are transferred fully to the SIP. 48

49 CHILE Fondos de Pensión Obligatorios / Mandatory Pension Funds NÚMERO DE AFILIADOS Y COTIZANTES AL NUMBER OF AFFILIATES AND CONTRIBUTORS AS OF Administradoras AFILIADOS / AFFILIATES COTIZANTES / CONTRIBUTORS Administrators % % Var Var Capital ,70% ,34% -0,66% ,88% Cuprum ,85% ,95% 0,79% ,08% Habitat ,53% ,19% -0,39% ,86% Modelo (*) ,87% Planvital ,40% ,53% -0,57% ,94% Provida ,65% ,99% -1,06% ,14% TOTAL ,00% ,00% 2,29% ,91% Fuente / Source: Superintendencia de Pensiones de Chile (SP, (*) Nota / Note: La Superintendencia de Pensiones otorgó el viernes 5 de enero de 2007 un Certificado Provisional que autoriza a la AFP Modelo S.A., en formación, para realizar los trámites tendientes a obtener de este organismo la autorización de existencia de la misma. A Diciembre de 2009 AFP Modelo todavía no operaba en el mercado. El 1 de febrero de 2010 AFP Modelo se adjudicó el servicio de administración de las cuentas de capitalización individual de nuevos afiliados, por lo que la afiliación a dicha administradora será obligatoria para todos los trabajadores que se incorporen al sistema a partir del 1 de agosto de 2010 por un período de dos años (hasta agosto de 2012) / The Superintendency of Pension granted on Friday January 5, 2007, an interim certificate authorizing the AFP Modelo, to make the proceedings aimed at obtaining of this entity the authorization of existence of this AFP. In December 2009 AFP Modelo is still not active in the market. On February 1, 2010, AFP Modelo was chosen as the manager of the individual capitalization accounts of new members, so that the membership to this AFP will be mandatory for all workers joining the system from August 1, 2010, for a period of two years (until August 2012). 9,00 8,00 7,00 6,00 5,00 4,00 3,00 2,00 1,00 0,00 En miles En millones Cotizantes CHILE: Evolución Afiliados de Afiliados y Cotizantes (en Cotizantes millones) Afiliados 1981 CHILE: - Evolution of Affiliates and Contributors (in millions) 1, ,06 1,44 8, ,23 1,62 8,7 8,6 8, ,36 1,93 8, ,56 2,28 7, ,77 2,59 7, ,02 7,0 7,1 2, ,17 6,7 3,18 6, ,3 2,27 3,47 6, ,0 2,29 3,74 5, , ,49 4,11 5, ,70 4,43 5, , ,79 4, ,88 5,01 4,3 4,6 4,8 4,4 4,4 4,5 4, ,96 5, ,12 5, ,1 3, ,1 3,3 3,5 3,4 3,6 3,6 3,8 4,0 3,7 3,5 3,2 3,2 3,30 5, , ,15 5,97 2,7 2,8 2,9 3,0 2, ,26 6, ,20 6,28 1,8 2,0 2,2 2,3 2,5 2,3 2,3 1, , ,45 6,43 1,4 1,4 1, ,4 1, ,42 6,71 1, ,62 6, ,57 7, ,78 7, ,96 7, ,33 8, ,57 8, ,43 8,56 Cotizantes Jun Jun ,49 8,69 Jun Afiliados Jun ,80 8, Jun Jun

50 CHILE Fondos de Pensión Obligatorios / Mandatory Pension Funds FONDOS ADMINISTRADOS AL MANAGED FUNDS AS OF Administradoras Fondo (Millones US$) Participación Fondo (Millones US$) Participación Var. % Administrators Fund (US$ Millions) de Mercado Fund (US$ Millions) de Mercado Market Share Market Share Capital ,13% ,29% 21,81% Cuprum ,28% ,69% 26,38% Habitat ,20% ,86% 24,36% Modelo (*) 158 0,10% Planvital ,85% ,94% 18,85% Provida ,43% ,22% 19,46% TOTAL ,00% ,00% 22,68% Fuente / Source: Superintendencia de Pensiones de Chile (SP, Tipo de Cambio al : 1 USD = CLP 471,13/ Exchange Rate as of : 1 USD = CLP Tipo de Cambio al : 1 USD = CLP 522,36 / Exchange Rate as of : 1 USD = CLP (*) Nota / Note: La Superintendencia de Pensiones otorgó el viernes 5 de enero de 2007 un Certificado Provisional que autoriza a la AFP Modelo S.A., en formación, para realizar los trámites tendientes a obtener de este organismo la autorización de existencia de la misma. A diciembre de 2009 AFP Modelo todavía no operaba en el mercado. El 1 de febrero de 2010 AFP Modelo se adjudicó el servicio de administración de las cuentas de capitalización individual de nuevos afiliados, por lo que la afiliación a dicha administradora será obligatoria para todos los trabajadores que se incorporen al sistema a partir del 1 de agosto de 2010 por un período de dos años (hasta agosto de 2012) / The Superintendency of Pension granted on Friday January 5, 2007, an interim certificate authorizing the AFP Modelo, to make the proceedings aimed at obtaining of this entity the authorization of existence of this AFP. In December 2009 AFP Modelo is still not active in the market. On February 1, 2010, AFP Modelo was chosen as the manager of the individual capitalization accounts of new members, so that the membership to this AFP will be mandatory for all workers joining the system from August 1, 2010, for a period of two years (until August 2012) CHILE: Evolución de los Fondos de Pensiones (billones de USD) CHILE: Evolution of Pension Funds (USD billions) Fondo Millones US$ Fondo ,1 124,7 153, , , , , ,5 88, , , , ,5 74,8 74, , , ,4 60, , , ,1 49, , , , ,5 35,9 35,535,5 34, ,5 30,8 35, , ,3 25,127, , ,7 15, , , , , ,6 0, ,6 1,1 1,2 1,5 2,1 2,7 3,6 4, , , ,1 Jun Jun ,7 Jun Jun ,0 Fondo Jun Jun

51 COLOMBIA Fondos de Pensión Obligatorios /Mandatory Pension Funds NÚMERO DE AFILIADOS Y COTIZANTES AL NUMBER OF AFFILIATES AND CONTRIBUTORS AS OF Administradoras AFILIADOS / AFFILIATES COTIZANTES / CONTRIBUTORS Administrators % % Var Var Colfondos ,36% ,18% 8,70% ,84% Horizonte ,77% ,10% 5,47% ,56% ING ,34% ,37% 7,22% ,35% Porvenir ,72% ,15% 9,41% ,66% Protección ,05% ,39% 5,72% ,39% Skandia ,76% ,81% 0,55% ,60% TOTAL ,00% ,00% 7,45% ,17% Fuente / Source : Superintendencia Financiera de Colombia (SFC, COLOMBIA: Evolución de los Afiliados y Cotizantes (en miles) COLOMBIA: Evolution of Affiliates and Contributors (in thousands) Afiliados Cotizantes Jun. Jun Afiliados Cotizantes Jun Jun

52 COLOMBIA Fondos de Pensión Obligatorios /Mandatory Pension Funds FONDOS ADMINISTRADOS AL FUNDS MANAGED AS OF Administradoras Fondo (Miles US$) Participación Fondo (Miles US$) Participación Administrators Fund (US$ Thousand) de Mercado Fund (US$ Thousand) de Mercado Market Share Market Share Var. % Colfondos ,14% ,41% 25,02% Horizonte ,84% ,22% 24,43% ING ,75% ,64% 28,59% Porvenir ,76% ,13% 30,33% Protección ,38% ,52% 26,71% Skandia ,13% ,10% 28,15% TOTAL ,00% ,00% 27,37% Fuente / Source : Superintendencia Financiera de Colombia (SFC, Tipo de Cambio al : 1 USD = COP 1.780,16 / Exchange Rate as of : 1 USD = COP 1, Tipo de Cambio al : 1 USD = COP 1.916,46 / Exchange Rate as of : 1 USD = COP 1, Colombia: Evolución de los Fondos de Pensiones (millones de USD) Colombia: Evolution of Pension Funds (USD million) Fondos Jun. Jun Jun Fondos Jun

53 COSTA RICA Fondos de Pensión Obligatorios / Mandatory Pension Funds NÚMERO DE AFILIADOS Y COTIZANTES AL NUMBER OF AFFILIATES AND CONTRIBUTORS AS OF Administradoras AFILIADOS / AFFILIATES COTIZANTES / CONTRIBUTORS Administrators % % Var Var BAC S.J Pensiones ,98% ,02% 5,75% ,95% BCR Pensiones ,20% ,31% 15,42% ,29% BN-Vital ,67% ,36% 1,44% ,02% CCSS-OPC ,53% ,15% 24,85% ,36% INS Pensiones ,04% ,77% 43,60% ,10% Popular Pensiones (*) ,87% ,41% 3,44% ,12% Vida Plena ,71% ,98% 21,92% ,43% TOTAL ,00% ,00% 6,24% ,04% Fuente / Source: Superintendencia de Pensiones de Costa Rica (SUPEN, (*) Nota / Note: En el mes de septiembre 2010 se realizó la fusión por absorción entre IBP Pensiones y Popular Pensiones, prevaleciendo esta última. Las cifras reflejan esta fusión / In September 2010 IBP Pensiones merged with Popular Pensiones, prevailing the latter.the figures reflect this merger COSTA RICA: Evolución de los Afiliados y Cotizantes (en miles) COSTA RICA: Evolution of Affiliates and Contributors (in thousands) Afiliados Cotizantes Jun Jun Jun Jun Afiliados Cotizantes 53

54 COSTA RICA Fondos de Pensión Obligatorios / Mandatory Pension Funds FONDOS ADMINISTRADOS AL MANAGED FUNDS AS OF Administradoras Fondo (Miles US$) Participación Fondo (Miles US$) Participación Var. % Administrators Fund (US$ Thousand) de Mercado Fund (US$ Thousand) de Mercado Market Share Market Share BAC S.J Pensiones ,66% ,74% 53,00% BCR Pensiones ,58% ,31% 42,39% BN-Vital ,66% ,83% 32,61% CCSS-OPC ,19% ,79% 59,95% INS Pensiones ,55% ,32% 63,86% Popular Pensiones (*) ,41% ,86% 34,58% Vida Plena ,94% ,15% 50,74% TOTAL ,00% ,00% 39,78% Fuente / Source: Superintendencia de Pensiones de Costa Rica (SUPEN, (*) Nota / Note: En el mes de septiembre 2010 se realizó la fusión por absorción entre IBP Pensiones y Popular Pensiones, prevaleciendo esta última. Las cifras reflejan esta fusión / In September 2010 IBP Pensiones merged with Popular Pensiones, prevailing the latter.the figures reflect this merger. Tipo de Cambio al : 1 USD = CRC 499,72 / Exchange rate as of : 1 USD = CRC Tipo de Cambio al : 1 USD = CRC 529,91 / Exchange rate as of : 1USD = CRC COSTA RICA: Evolución de los Fondos de Pensiones (millones de USD) COSTA RICA: Evolution of Pension Funds (USD million) 2001 Fondos Jun Jun Jun Jun Fondos

55 EL SALVADOR Fondos de Pensión Obligatorios / Mandatory Pension Funds NÚMERO DE AFILIADOS Y COTIZANTES AL NUMBER OF AFFILIATES AND CONTRIBUTORS AS OF Administradoras AFILIADOS / AFFILIATES COTIZANTES / CONTRIBUTORS Administrators % % Var Var Confía ,75% ,84% 6,07% ,09% Crecer ,25% ,16% 6,47% ,69% TOTAL ,00% ,00% 6,28% ,39% Fuente / Source : Superintendencia de Pensiones de El Salvador ( EL SALVADOR: Evolución de los Afiliados y Cotizantes (en miles) EL SALVADOR: Evolution of Affiliates and Contributors (in thousands) Afiliados Cotizantes Jun. Jun. Jun Afiliados Cotizantes Jun

56 EL SALVADOR Fondos de Pensión Obligatorios / Mandatory Pension Funds FONDOS ADMINISTRADOS AL MANAGED FUNDS AS OF Administradoras Fondo (Miles US$) Participación Fondo (Miles US$) Participación Var. % Administrators Fund (US$ Thousand) de Mercado Fund (US$ Thousand) de Mercado Market Share Market Share Confía ,87% ,01% 9,35% Crecer ,13% ,99% 9,98% TOTAL ,00% ,00% 9,64% Fuente / Source : Superintendencia de Pensiones de El Salvador ( Tipo de Cambio al : 1 USD = SVC 8,75/ Exchange Rate as of : 1 USD = SVC 8.75 Tipo de Cambio al : 1 USD = SVC 8,75/ Exchange Rate as of : 1 USD = SVC EL SALVADOR: Evolución de los Fondos de Pensiones (millones de USD) EL SALVADOR: Evolution of Pension Funds (USD millions) Fondos Jun. Jun Jun Fondos Jun

57 HONDURAS Fondos de Pensión Voluntarios / Voluntary Pension Funds NÚMERO DE AFILIADOS AL NUMBER OF AFFILIATES AS OF Administradoras AFILIADOS / AFFILIATES Administrators % % Var Atlántida ,00% ,00% 14,27% TOTAL ,00% ,00% 14,27% Fuente / Source : AFP Atlántida Afiliados 2002 HONDURAS: Evolución de los Afiliados HONDURAS: Evolution of Affiliates Jun Jun Jun Afiliados Jun

58 HONDURAS Fondos de Pensión Voluntarios / Voluntary Pension Funds FONDOS ADMINISTRADOS AL MANAGED FUNDS AS OF Administradoras Fondo (Miles US$) Particip. Fondo (Miles US$) Particip. Administrators Fund (US$ Thousand) de Mercado Fund (US$ Thousand) de Mercado M. Share M. Share Atlántida ,00% ,00% TOTAL ,00% ,00% 29,35% Fuente / Source : AFP Atlántida. Tipo de Cambio al : 1 USD = HNL 18,8951/ Exchange Rate as of : 1USD = HNL Tipo de Cambio al : 1 USD = HNL 18,4890/ Exchange Rate as of : 1USD = HNL Var. % ,35% HONDURAS: Evolución de los Fondos de Pensiones (miles de USD) Fondos HONDURAS: Evolution of Pension Funds (USD thousand) Jun Jun Jun Fondos Jun

59 MÉXICO / MEXICO Fondos de Pensión Obligatorios / Mandatory Pension Funds NÚMERO DE AFILIADOS Y COTIZANTES AL NUMBER OF AFFILIATES AND CONTRIBUTORS AS OF Administradoras AFILIADOS / AFFILIATES COTIZANTES / CONTRIBUTORS Administrators % % Var Var Afirme Bajío ,75% ,77% 2,01% ,53% Azteca ,17% ,36% -4,92% ,80% Banamex ,14% ,90% 4,95% ,16% Bancomer ,51% ,00% -1,20% ,76% Banorte ,22% ,56% -0,38% ,42% Coppel ,51% ,84% 38,96% ,65% HSBC ,81% ,01% -1,98% ,00% Inbursa ,70% ,36% -4,76% ,91% ING ,21% ,33% 2,34% ,33% Invercap ,40% ,30% 6,70% ,19% Metlife ,93% ,00% 1,23% ,40% PensionISSSTE (1) ,13% ,69% 30,54% n.d. n.d. - Principal ,64% ,91% -0,70% ,41% Profuturo GNP ,47% ,71% 0,24% ,65% XXI ,39% ,27% 5,14% ,03% TOTAL ,00% ,00% 3,35% ,19% Fuente / Source : Comisión Nacional del Sistema de Ahorro para el Retiro (CONSAR, (1) Agencia gubernamental que administra las cuentas individuales de los trabajadores del Estado, inició operaciones en diciembre de 2008 / Government agency for the administration of individual accounts of the public service employees, began operations on December MÉXICO: Evolución de los Afiliados y Cotizantes (en miles) MEXICO: Evolution of Affiliates and Contributors (in thousands) Cotizantes Afiliados Jun Jun Jun Jun Cotizantes Afiliados 59

60 MÉXICO /MEXICO Fondos de Pensión Obligatorios / Mandatory Pension Funds FONDOS ADMINISTRADOS AL MANAGED FUNDS AS OF Administradoras Fondo (Miles US$) Participación Fondo (Miles US$) Participación Var. % Administrators Fund (US$ Thousand) de Mercado Fund (US$ Thousand) de Mercado Market Share Market Share Afirme Bajío ,53% ,49% 32,23% Azteca ,83% ,88% 14,64% Banamex ,57% ,86% 20,16% Bancomer ,72% ,32% 17,49% Banorte ,17% ,26% 40,07% Coppel ,66% ,21% 46,76% HSBC ,41% ,69% 9,51% Inbursa ,57% ,44% -2,00% ING ,50% ,07% 25,98% Invercap ,59% ,28% 33,68% Metlife ,39% ,29% 27,51% PensionISSSTE (1) ,13% ,52% 35,76% Principal ,10% ,37% 14,86% Profuturo GNP ,12% ,96% 24,30% XXI ,72% ,36% 29,27% TOTAL ,00% ,00% 22,27% Fuente / Source : Comisión Nacional del Sistema de Ahorro para el Retiro (Consar, Tipo de Cambio al : 1USD = MXN 11,8389 / Exchange Rate as of : 1 USD = MXN Tipo de Cambio al : 1USD = MXN 12,7428 / Exchange Rate as of : 1USD = MXN (1) Agencia gubernamental que administra las cuentas individuales de los trabajadores del Estado, inició operaciones en diciembre de 2008 / Government agency for the administration of individual accounts of the public service employees, began operations on December MÉXICO: Evolución de los Fondos de Pensiones (millones de USD) MEXICO: Evolution of Pension Funds (USD million) Fondos Jun Jun Jun Fondos Jun

61 PANAMÁ /PANAMA Fondos de Pensión Obligatorios / Mandatory Pension Funds (*) NÚMERO DE AFILIADOS AL NUMBER OF AFFILIATES AS OF Administradoras (**) AFILIADOS / AFFILIATES Administrators % % Var Caja del Seguro Social (CSS) ,63% ,34% 5,27% HSBC ,62% ,33% 5,28% Progreso ,61% ,33% 5,71% TOTAL ,00% ,00% 5,42% Fuente / Source : Sistema de Ahorro y Capitalización de Pensiones de los Servicios Públicos (SIACAP, (*) Información correspondiente al Sistema de Ahorro y Capitalización de Pensiones de los Servidores Públicos, SIACAP, creado el 06 de febrero de 1997 (Ley N 8). Las únicas administradoras que participan en el SIACAP son Progreso, HSBC, y la Caja del Seguro Social (CSS) / Information corresponds to SIACAP (Saving and Capitalization for Public Employees), created on February 6, 1997 (Law No. 8). The Funds Managers that participate in SIACAP only are Progreso, HSBC and Caja del Seguro Social (Social Security Fund, CSS). (**) Los afiliados que no han seleccionado una Administradora de Fondos a la fecha son ubicados en el Fondo General cuya administración es realizada por las administradoras en partes iguales. Las cifras consideran dicho componente. / Members who have not selected a Fund Manager to date are located in the General Fund, the administration is made by the managers in equal parts. The figures consider this component PANAMÁ: Evolución de los Afiliados (en miles) Afiliados SIACAP PANAMA: Evolution of Affiliates (in thousands) Jun. Jun Jun Afiliados SIACAP 378 Jun

62 PANAMÁ /PANAMA Fondos de Pensión Obligatorios / Mandatory Pension Funds (*) FONDOS ADMINISTRADOS AL MANAGED FUNDS AS OF Administradoras (**) Fondo (Miles US$) Participación Fondo (Miles US$) Participación Var. % Administrators Fund (US$ Thousand) de Mercado Fund (US$ Thousand) de Mercado Market Share Market Share Caja del Seguro Social (CSS) ,38% ,84% -12,78% HSBC ,36% ,76% -15,23% Progreso ,27% ,40% 30,72% TOTAL ,00% ,00% 0,92% Fuente / Source : Sistema de Ahorro y Capitalización de Pensiones de los Servicios Públicos (SIACAP, Tipo de Cambio al : 1 USD = PAB 1 / Exchange Rate as of : 1 USD = PAB 1 Tipo de Cambio al : 1 USD = PAB 1 / Exchange Rate as of : 1 USD = PAB 1 (*) Información correspondiente al Sistema de Ahorro y Capitalización de Pensiones de los Servidores Públicos, SIACAP, creado el 06 de febrero de 1997 (Ley N 8). Las únicas administradoras que participan en el SIACAP son Progreso, HSBC, y la Caja del Seguro Social (CSS) / Information corresponds to SIACAP (Saving and Capitalization for Public Employees), created on February 6, 1997 (Law No. 8). The Funds Managers that participate in SIACAP only are Progreso, HSBC and Caja del Seguro Social (Social Security Fund, CSS). (**) Los afiliados que no han seleccionado una Administradora de Fondos a la fecha son ubicados en el Fondo General cuya administración es realizada por las administradoras en partes iguales. Las cifras consideran dicho componente. / Members who have not selected a Fund Manager to date are located in the General Fund, the administration is made by the managers in equal parts. The figures consider this component. PANAMÁ: Evolución de los Fondos de Pensiones (millones de USD) PANAMA: Evolution of Pension Funds (USD million) Fondos SIACAP Jun Jun Jun Jun Fondos SIACAP 62

63 PERÚ /PERU Fondos de Pensión Obligatorios / Mandatory Pension Funds NÚMERO DE AFILIADOS Y COTIZANTES AL NUMBER OF AFFILIATES AND CONTRIBUTORS AS OF Administradoras AFILIADOS / AFFILIATES COTIZANTES / CONTRIBUTORS Administrators % % Var Var Horizonte ,46% ,29% 5,89% ,40% Integra ,93% ,85% 5,55% ,19% Prima ,32% ,20% 5,75% ,93% Profuturo ,29% ,66% 3,49% ,68% TOTAL ,00% ,00% 5,23% ,75% Fuente / Source: Superintendencia de Banca, Seguros y AFP (SBS, PERÚ: Evolución de los Afiliados y Cotizantes (en miles) PERU: Evolution of Affiliates and Contributors (in thousands) Cotizantes Afiliados Jun Jun Jun. Jun Cotizantes Afiliados 63

64 PERÚ / PERU Fondos de Pensión Obligatorios / Mandatory Pension Funds FONDOS ADMINISTRADOS AL MANAGED FUNDS AS OF Administradoras Fondo (Miles US$) Participación Fondo (Miles US$) Participación Var. % Administrators Fund (US$ Thousand) de Mercado Fund (US$ Thousand) de Mercado Market Share Market Share Horizonte ,37% ,59% 17,99% Integra ,39% ,87% 17,26% Prima ,43% ,87% 21,27% Profuturo ,81% ,67% 20,20% TOTAL ,00% ,00% 19,10% Fuente / Source: Superintendencia de Banca, Seguros y AFP (SBS, Tipo de Cambio al : 1 USD = PEN 2,826/ Exchange Rate as of : 1USD = PEN Tipo de Cambio al : 1 USD = PEN 2,75/ Exchange Rate as of : 1 USD = PEN PERÚ: Evolución de los Fondos de Pensiones (millones de USD) Fondos 1993 PERU: Evolution 29 of Pension Funds (USD million) Jun Jun Jun. Jun Fondos 64

65 REPÚBLICA DOMINICANA / DOMINICAN REPUBLIC Fondos de Pensión Obligatorios / Mandatory Pension Funds NÚMERO DE AFILIADOS Y COTIZANTES AL NUMBER OF AFFILIATES AND CONTRIBUTORS AS OF Administradoras AFILIADOS / AFFILIATES COTIZANTES / CONTRIBUTORS Administrators % % Var Var Popular ,59% ,57% 8,52% ,74% Reservas ,98% ,02% 8,06% ,05% Romana ,87% ,92% 2,70% ,70% Scotia Crecer ,56% ,40% 8,93% ,50% Siembra ,00% ,09% 7,95% ,69% TOTAL ,00% ,00% 8,42% ,04% Fuente / Source: Superintendencia de Pensiones de la República Dominicana (SIPEN, REPÚBLICA DOMINICANA: Evolución de Afiliados y Cotizantes (en miles) DOMINICAN REPUBLIC: Evolution of Affiliates and Contributors (in thousands) Cotizantes Afiliados Jun Jun Jun Jun Cotizantes Afiliados 65

66 REPÚBLICA DOMINICANA / DOMINICAN REPUBLIC Fondos de Pensión Obligatorios / Mandatory Pension Funds FONDOS ADMINISTRADOS AL MANAGED FUNDS AS OF Administradoras Fondo (Miles US$) Participación Fondo (Miles US$) Participación Var. % Administrators Fund (US$ Thousand) de Mercado Fund (US$ Thousand) de Mercado Market Share Market Share Popular ,94% ,19% 26,37% Reservas ,62% ,41% 29,02% Romana ,15% ,21% 21,40% Scotia Crecer ,55% ,23% 28,93% Siembra ,74% ,96% 26,08% TOTAL ,00% ,00% 27,27% Fuente / Source: Superintendencia de Pensiones de la República Dominicana (SIPEN, Tipo de Cambio al : 1 USD = DOP 38,1029 / Exchange Rate as of : 1 USD = DOP Tipo de Cambio al : 1 USD = DOP 36,8124 / Exchange Rate as of : 1 USD = DOP REPÚBLICA DOMINICANA: Evolución de los Fondos de Pensiones (millones de USD) DOMINICAN REPUBLIC: Evolution of Pension Funds (USD million) Fondos Jun Jun Jun Jun Fondos 66

67 URUGUAY Fondos de Pensión Obligatorios / Mandatory Pension Funds NÚMERO DE AFILIADOS Y COTIZANTES AL NUMBER OF AFFILIATES AND CONTRIBUTORS AS OF Administradoras AFILIADOS / AFFILIATES COTIZANTES / CONTRIBUTORS Administrators % % Var Var Afinidad ,21% ,28% 8,61% ,14% Integración ,27% ,30% 8,79% ,61% República ,12% ,06% 9,13% ,74% UniónCapital ,40% ,36% 9,13% ,29% TOTAL ,00% ,00% 8,95% ,12% Fuente / Source: Banco de Previsión Social (BPS, URUGUAY: Evolución de los Afiliados y Cotizantes (en miles) URUGUAY: Evolution of Affiliates and Contributors (in thousands) Cotizantes Afiliados Jun. Jun Jun Jun Cotizantes Afiliados 67

68 URUGUAY Fondos de Pensión Obligatorios / Mandatory Pension Funds FONDOS ADMINISTRADOS AL MANAGED FUNDS AS OF Administradoras Fondo (Miles US$) Participación Fondo (Miles US$) Participación Var. % Administrators Fund (US$ Thousand) de Mercado Fund (US$ Thousand) de Mercado Market Share Market Share Afinidad ,07% ,14% 36,67% Integración ,70% ,64% 38,23% República ,67% ,52% 37,59% UniónCapital ,56% ,70% 36,07% TOTAL ,00% ,00% 37,22% Fuente / Source: Banco Central del Uruguay (BCU, Tipo de Cambio al : 1 USD = UYU 18,4 / Exchange Rate as of : 1 USD = UYU 18.4 Tipo de Cambio al : 1 USD = UYU 19,7 / Exchange Rate as of : 1 USD = UYU URUGUAY: Evolución de los Fondos de Pensiones (millones de USD) Fondos URUGUAY: Evolution of Pension Funds (USD million) Jun Jun. Jun Fondos Jun

69 PAÍSES EUROPEOS, ASIÁTICOS Y AFRICANOS EUROPEAN, ASIAN AND AFRICAN COUNTRIES 69

70 BULGARIA Fondos de Pensión Obligatorios / Mandatory Pension Funds (*) NÚMERO DE AFILIADOS AL NUMBER OF AFFILIATES AS OF Administradoras AFILIADOS / AFFILIATES Administrators % % Var Allianz ,29% ,21% 2,13% Budeshte ,15% ,70% 18,65% CCB-SILA ,34% ,51% -0,09% Doverie ,36% ,22% -0,86% DSK-Rodina ,80% ,46% 5,08% ING ,62% ,72% 0,55% Pensionnoosiguritelen Institut ,63% ,41% 54,96% Saglasie ,15% ,26% 0,85% Toplina ,67% ,51% 12,32% TOTAL ,00% ,00% 1,71% Fuente / Source: Financial Supervision Commission (FSC, (*) Información agregada de los Fondos de Pensión Universales y los Fondos de Pensión Profesionales / Information of Universal Pension Funds and Professional Pension Funds BULGARIA: Evolución de los Afiliados (en miles) BULGARIA: Evolution of Affiliates (in thousands) Afiliados Jun Jun Jun Jun Afiliados 70

71 BULGARIA Fondos de Pensión Obligatorios / Mandatory Pension Funds (*) FONDOS ADMINISTRADOS AL MANAGED FUNDS AS OF Administradoras Fondo (Miles US$) Participación Fondo (Miles US$) Participación Var. % Administrators Fund (US$ Thousand) de Mercado Fund (US$ Thousand) de Mercado Market Share Market Share Allianz ,54% ,22% 44,84% Budeshte ,71% ,72% 48,07% CCB-SILA ,30% ,04% 54,09% Doverie ,30% ,85% 47,34% DSK-Rodina ,74% ,71% 67,34% ING ,37% ,22% 52,10% Pensionnoosiguritelen Institut ,25% ,15% 146,15% Saglasie ,49% ,80% 46,07% Toplina ,29% ,29% 49,42% TOTAL ,00% ,00% 49,63% Fuente / Source: Financial Supervision Commission (FSC, Tipo de Cambio al : 1 USD = BGN 1,35323/ Exchange Rate as of : 1 USD = BGN Tipo de Cambio al : 1 USD = BGN 1,59386 / Exchange Rate as of : 1 USD = BGN (*) Información agregada de los Fondos de Pensión Universales y los Fondos de Pensión Profesionales / Information of Universal Pension Funds and Professional Pension Funds BULGARIA: Evolución de los Fondos de Pensiones (millones de USD) BULGARIA: Evolution of Pension Funds (USD millions) Fondos Jun Jun Jun Fondos Jun

72 CROACIA / CROATIA Fondos de Pensión Obligatorios / Mandatory Pension Funds NÚMERO DE AFILIADOS AL NUMBER OF AFFILIATES AS OF Administradoras AFILIADOS / AFFILIATES Administrators % % Var AZ ,96% ,98% 2,33% Erste Plavi ,39% ,37% 2,49% PBZ Croatia Osiguranje ,79% ,77% 2,51% Raiffeisen ,86% ,88% 2,30% TOTAL ,00% ,00% 2,38% Fuente / Source: Croatian Financial Services Supervisory Agency (HANFA, CROACIA: Evolución de los 1000 Afiliados (en miles) CROATIA: Afiliados Evolution of Affiliates (in thousands) Jun Jun Jun Jun Afiliados 72

73 CROACIA /CROATIA Fondos de Pensión Obligatorios / Mandatory Pension Funds FONDOS ADMINISTRADOS AL MANAGED FUNDS AS OF Administradoras Fondo (Miles US$) Participación Fondo (Miles US$) Participación Var. % Administrators Fund (US$ Thousand) de Mercado Fund (US$ Thousand) de Mercado Market Share Market Share AZ ,22% ,55% 50,63% Erste Plavi ,86% ,17% 55,87% PBZ Croatia Osiguranje ,58% ,70% 47,14% Raiffeisen , ,33% ,58% 42,09% TOTAL ,00% ,00% 48,13% Fuente / Source: Croatian Financial Services Supervisory Agency (HANFA, Tipo de Cambio al : 1 USD = HRK 5,08900 / Exchange Rate as of : 1 USD = HRK Tipo de Cambio al : 1 USD = HRK 5,88208 / Exchange Rate as of : 1 USD = HRK Fondos Jun Jun CROACIA: Evolución de los Fondos de Pensiones (millones de USD) CROATIA: Evolution of Pension Funds (USD millions) Jun Jun Fondos 73

74 ESLOVAQUIA / SLOVAKIA Fondos de Pensión Obligatorios / Mandatory Pension Funds NÚMERO DE AFILIADOS AL NUMBER OF AFFILIATES AS OF Administradoras AFILIADOS / AFFILIATES Administrators % (1) % Var Aegon ,80% ,87% -0,28% Alllianz ,94% ,78% 0,78% AXA ,86% ,96% -0,11% CSOB ,48% ,52% -0,26% ING ,22% ,25% 0,01% VUB Generali ,70% ,63% 0,76% TOTAL ,00% ,00% 0,26% Fuente / Source: The Association of Pension Funds Management Companies (ADSS, (1) Los afiliados reportados al corresponden a la información efectiva a diciembre de 2010 / The members informed as of corespond to the data at December ESLOVAQUIA: Evolución de los Afiliados (en miles) SLOVAKIA: Evolution of Affiliates (in thousands) Afiliados Dic Jun Dic Jun Afiliados 74

75 ESLOVAQUIA / SLOVAKIA Fondos de Pensión Obligatorios / Mandatory Pension Funds FONDOS ADMINISTRADOS AL MANAGED FUNDS AS OF Administradoras Fondo (Miles US$) Participación Fondo (Miles US$) Participación Var. % Administrators Fund (US$ Thousand) de Mercado Fund (US$ Thousand) de Mercado Market Share (1) Market Share Aegon ,21% ,24% 20,29% Alllianz ,71% ,63% 20,94% AXA ,95% ,99% 20,44% CSOB ,57% ,59% 20,37% ING ,06% ,06% 20,62% VUB Generali ,50% ,49% 20,72% TOTAL ,00% ,00% 20,64% Fuente / Source : The Association of Pension Funds Management Companies (ADSS, Tipo de Cambio al : 1 USD = EUR 0,69488 / Exchange Rate as of : 1 USD = EUR Tipo de Cambio al : 1 USD = EUR 0,81914 / Exchange Rate as of : 1 USD = EUR (1) Los fondos administrados reportados al corresponden a la información efectiva a diciembre de 2010 / The pension funds managed, informed as of , corespond to the data at December Fondos Dic Jun ESLOVAQUIA: Evolución de los Fondos de Pensiones (miles USD) SLOVAKIA: Evolution of Pension Funds (USD Thousand) Dic Jun Fondos 75

76 ESPAÑA / SPAIN Fondos de Pensión Voluntarios / Voluntary Pension Funds NÚMERO DE AFILIADOS AL NUMBER OF AFFILIATES AS OF Administradoras AFILIADOS/AFFILATES Administrators % % Var Sistema Asociado / Associated System (1) ,73% ,76% -4,12% Sistema Empleo / Employment System (2) ,37% ,87% 2,46% Sistema Individual / Individ ual System (3) ,90% ,37% -0,67% Total Sistemas / Total System ,00% ,00% -0,07% Fuente / Source : Asociación de Instituciones de Inversión Colectiva y Fondos de Pensiones (INVERCO, (1) Sistema Asociado: Corresponde a planes cuyo promotor es cualquier asociación, sindicato, gremio o colectivo, siendo partícipes sus asociados o miembros / Associated System: Refers to plans whose sponsor is any association, union, guild or collective, being participants its members. (2) Sistema de Empleo: Corresponde a los planes cuyo promotor es cualquier entidad, corporación, sociedad o empresa y cuyos partícipes son sus empleados / Employment System: These are plans whose sponsor is any entity, corporation, partnership or company and whose participants are employees. (3) Sistema Individual: Corresponde a planes cuyo promotor son una o varias entidades de carácter financiero y cuyos partícipes son cualesquiera personas físicas, a excepción de las que estén vinculadas a aquellas por una relación laboral y sus parientes hasta el tercer grado inclusive / Individual System: Refers to plans whose sponsor is one or more financial institutions and whose participants are any individuals, except those that are linked to those with an employment relationship and their relatives to the third degree ESPAÑA: Evolución de los Afiliados (en miles) SPAIN: Evolution of Affiliates (in thousands) Afiliados Jun Afiliados Jun

77 ESPAÑA / SPAIN Fondos de Pensión Voluntarios / Voluntary Pension Funds FONDOS ADMINISTRADOS AL MANAGED FUNDS AS OF Administradoras Patrimonio (Miles US$) Participación Patrimonio (Miles US$) Participación Var. % Administrators Assets (US$ Thousand) de Mercado Assets (US$ Thousand) de Mercado Market Share * Market Share Sistema Asociado / Associated System (1) ,11% ,15% 16,13% Sistema Empleo / Employment System (2) ,53% ,57% 23,74% Sistema Individual / Individual System (3) ,37% ,28% 18,84% Total Sistemas / Total System ,00% ,00% 20,60% Fuente / Source: Asociación de Instituciones de Inversión Colectiva y Fondos de Pensiones (INVERCO, Tipo de Cambio al : 1 USD = EUR 0,69488 / Exchange Rate as of : 1 USD = EUR Tipo de Cambio al : 1 USD = EUR 0,81914 / Exchange Rate as of : 1 USD = EUR (1) Sistema Asociado: Corresponde a planes cuyo promotor es cualquier asociación, sindicato, gremio o colectivo, siendo partícipes sus asociados o miembros / Associated System: Refers to plans whose sponsor is any association, union, guild or collective, being participants its members. (2) S istema de Empleo: Corresponde a los planes cuyo promotor es cualquier entidad, corporación, sociedad o empresa y cuyos partícipes son sus empleados / Employment System: These are plans whose sponsor is any entity, corporation, partnership or company and whose participants are employees. (3) Sistema Individual: Corresponde a planes cuyo promotor son una o varias entidades de carácter financiero y cuyos partícipes son cualesquiera personas físicas, a excepción de las que estén vinculadas a aquellas por una relación laboral y sus parientes hasta el tercer grado inclusive / Individual System: Refers to plans whose sponsor is one or more financial institutions and whose participants are any individuals, except those that are linked to those with an employment relationship and their relatives to the third degree. 140,00 120,00 100,00 80,00 60,00 40,00 20,00 0,00 0,2 0,8 5,6 ESPAÑA: Evolución de los Fondos (billones de USD) En millones US$ En billones US$ Fondos SPAIN: Evolution of Pension Funds (USD Fondos billion) , ,79 127, , , ,27 107, , ,20 86, ,9 17, ,33 70, , , ,6 31, , ,8 38,82 31,7 35, , , ,3 23, ,18 17, , ,94 8,4 9,3 10, , , , , ,71 Jun Jun ,01 Fondos Jun Jun ,82 110,5 121,7 101,0 121,8 77

78 ESTONIA Fondos de Pensión Obligatorios / Mandatory Pension Funds NÚMERO DE AFILIADOS AL NUMBER OF AFFILIATES AS OF Administradoras AFILIADOS / AFFILIATES Administrators % % Var TOTAL (*) ,00% ,00% 2,76% Fuente / Source : (*) No se encuentra disponible la información desglosada por cada administradora de fondo de pensión / The breakdown of affiliates by each pension fund administrator is not disposable Afiliados Jun Jun ESTONIA: Evolución de los Afiliados ESTONIA: Evolution of Affiliates Jun Jun Afiliados 78

79 ESTONIA Fondos de Pensión Obligatorios / Mandatory Pension Funds FONDOS ADMINISTRADOS AL MANAGED FUNDS AS OF Administradoras Fondo (Miles US$) Participación Fondo (Miles US$) Participación Var. % Administrators Fund (US$ Thousand) de Mercado Fund (US$ Thousand) de Mercado Market Share Market Share AS Nordea Pensions Estonia ,90% ,88% 101,00% Ergo Asset Management ,62% ,41% 38,76% LHV Asset Management ,66% ,49% 94,21% Sampo Baltic Asset Management ,49% ,16% 23,79% SEB Investment Funds ,48% ,40% 26,07% Swedbank Pension Fund ,85% ,67% 22,74% TOTAL ,00% ,00% 30,44% Fuente / Source : Tipo de Cambio al : 1 USD = EUR 0,69488 / Exchange Rate as of : 1 USD = EUR Tipo de Cambio al : 1 USD = EUR 0,81914 / Exchange Rate as of : 1 USD = EUR ESTONIA: Evolución de los Fondos de Pensiones (millones de USD) ESTONIA: Evolution of Pension Funds (USD million) Fondos Jun Jun Jun Jun Fondos 79

80 FEDERACIÓN RUSA / RUSSIAN FEDERATION Fondos de Pensión Obligatorios / Mandatory Pension Funds (1) NÚMERO DE AFILIADOS AL NUMBER OF AFFILIATES AS OF Administradoras AFILIADOS / AFFILIATES Administrators % % Var Corporación Estatal Vnesheconombank (VEB) (2) n.d. n.d. n.d. n.d. - Fondos de Pensiones No Estatales (NPF) n.d n.d. 51,87% Otras Administradoras Privadas de Activos n.d. n.d. n.d. n.d. - TOTAL n.d. n.d. n.d. n.d. - Fuente / Source: The Federal Financial Markets Service ( (1) Información correspondiente al segundo pilar (ahorro obligatorio en los Fondos de Pensiones No Estatales (NPF), en la Corporación Estatal VEB, y en otras administradoras privadas de activos) del sistema de pensiones de Federación Rusa / Data corresponds to second pillar (mandatory savings in Non State Pension Funds (NPF), in State Managing Company VEB, and in others private managing companies ) of the Russian pension system. (2) Desde 2003, Vnesheconombank, en calidad de ser la Administradora Fiduciaria del Estado (State Trust Management Company, STMC), ha sido la opción por default en la gestión de fondos de pensión de los ciudadanos que no han ejercido el derecho a elegir un fondo de pensiones privado no estatal (NPF) u otra administradora privada de activos / Since 2003, Vnesheconombank, acting as the State Trust Management Company (STMC), has been engaged by default in trust managing the pension savings funds of the insured citizens of the Russian Federation, who haven t exercised the right to choose a Non State Pension Fund (NPF) or another private asset management company FEDERACIÓN RUSA : Evolución de los Afiliados en NPF (en miles) RUSSIAN FEDERATION: Evolution of Affiliates in NPF (in thousands) Afiliados en NPF Jun Jun Jun Jun Afiliados en NPF 80

81 FEDERACIÓN RUSA /RUSSIAN FEDERATION Fondos de Pensión Obligatorios / Mandatory Pension Funds (1) FONDOS ADMINISTRADOS AL MANAGED FUNDS AS OF Administradoras Fondo (Miles US$) Participación Fondo (Miles US$) Participación Var. % Administrators Fund (US$ Thousand) de Mercado Fund (US$ Thousand) de Mercado Market Share Market Share Corporación Estatal Vnesheconombank (VEB) (2) ,35% ,92% 62,25% Fondos de Pensiones No Estatales (NPF) ,82% ,04% 136,79% Otras Administradoras Privadas de Activos ,83% ,04% 56,43% TOTAL ,00% ,00% 74,09% Fuente / Source : Tipo de Cambio al : 1 USD = RUB 28,0250/ Exchange Rate as of : 1 USD = RUB Tipo de Cambio al : 1 USD = RUB 31,2579 / Exchange Rate as of : 1 USD = RUB (1) Información correspondiente al segundo pilar (ahorro obligatorio en los Fondos de Pensiones No Estatales (NPF), en la Corporación Estatal VEB, y en otras administradoras privadas de activos) del sistema de pensiones de Federación Rusa / Data corresponds to second pillar (mandatory savings in Non State Pension Funds (NPF), in State Managing Company VEB, and in others private managing companies ) of the Russian pension system. (2) Desde 2003, Vnesheconombank, en calidad de ser la Administradora Fiduciaria del Estado (State Trust Management Company, STMC), ha sido la opción por default en la gestión de fondos de pensión de los ciudadanos que no han ejercido el derecho a elegir un fondo de pensiones privado no estatal (NPF) u otra administradora privada de activos / Since 2003, Vnesheconombank, acting as the State Trust Management Company (STMC), has been engaged by default in trust managing the pension savings funds of the insured citizens of the Russian Federation, who haven t exercised the right to choose a Non State Pension Fund (NPF) or another private asset management company FEDERACIÓN RUSA: Evolución de los Fondos de pensiones (millones de USD) RUSSIAN FEDERATION: Evolution of Pension Funds (USD million) Fondos Jun Jun Jun Jun Fondos 81

82 HUNGRÍA / HUNGARY Fondos de Pensión Obligatorios / Voluntary Pension Funds (*) NÚMERO DE AFILIADOS AL NUMBER OF AFFILIATES AS OF Administradoras AFILIADOS / AFFILIATES Administrators % % Var TOTAL (**) ,00% ,00% -96,70% Fuente / Source: Hungarian Financial Supervisory Authority (HFSA, (*) El 25 de octubre de 2010, se aprobó una Ley que: (i) Congela los aportes al programa de capitalización individual en el sistema mixto de pensiones, el cual comenzó a operar en enero de El congelamiento partió desde el 1 de noviembre de 2010 y durará hasta el 31 de diciembre de 2011, en un intento por controlar el déficit fiscal de dicho país; (ii) Permite que desde ahora en adelante la afiliación al sistema mixto de pensiones (y por ende, al segundo pilar de cuentas individuales) de las nuevas personas que ingresan al mercado laboral sea voluntaria (iii) Permite dar opción, desde ahora en adelante y en forma permanente, a los afiliados que actualmente cotizan en el sistema mixto de pensiones, de volver al antiguo sistema de reparto puro con sus saldos acumulados en sus cuentas individuales respectivas. La información reportada a junio 2011, por tanto, incluye a aquellos afiliados que decidieron permanecer en el segundo pilar de cuentas individuales y a los nuevos entrantes que han optado en forma voluntaria participar en éste / On October 25, 2010, it was approved a Law, which: (i) Freezes the contributions to the individually funded program in the mixed pensions system which started operating in This measure was applicable from November 1, 2010, and will last to December 31, 2011, in an attempt to control the country s fiscal deficit; (ii) Allows voluntary membership of the mixed pension system (and therefore also the second pillar of individually-funded accounts) will be voluntary for new workers entering the labor market; (iii) From now on and permanently, members who currently contribute in the mixed pension system will be allowed to return to the former pure PAYGO system with the accumulated balances of their respective individual accounts.therefore, the data informed includes the members who opted to stay in the second pillar of individually-funded accounts as well as those new entrants that have opted to participate in this pillar on a volunty basis. (**) No se encuentra disponible la información desglosada por cada administradora de fondo de pensión / The breakdown of members of each pension fund manager is not available Afiliados HUNGRÍA: Evolución de los Afiliados (en miles) HUNGARY: Evolution of Affiliates (in thousands) Jun Jun. Jun Afiliados Jun

83 HUNGRÍA / HUNGARY (*) Fondos de Pensión Obligatorios / Voluntary Pension Funds FONDOS ADMINISTRADOS AL MANAGED FUNDS AS OF Administradoras Fondo (Miles US$) Participación Fondo (Miles US$) Participación Var. % Administrators Fund (US$ Thousands) de Mercado Fund (US$ Thousands) de Mercado Market Share Market Share TOTAL (**) ,00% ,00% -88,98% Fuente / Source: Hungarian Financial Supervisory Authority (HFSA, Tipo de Cambio al : 1 USD = HUF 183,230 / Exchange Rate as of : 1 USD = HUF Tipo de Cambio al : 1 USD = HUF 234,919 / Exchange Rate as of : 1 USD = HUF (*) El 25 de octubre de 2010, se aprobó una Ley que: (i) Congela los aportes al programa de capitalización individual en el sistema mixto de pensiones, el cual comenzó a operar en enero de El congelamiento partió desde el 1 de noviembre de 2010 y durará hasta el 31 de diciembre de 2011, en un intento por controlar el déficit fiscal de dicho país; (ii) Permite que desde ahora en adelante la afiliación al sistema mixto de pensiones (y por ende, al segundo pilar de cuentas individuales) de las nuevas personas que ingresan al mercado laboral sea voluntaria (iii) Permite dar opción, desde ahora en adelante y en forma permanente, a los afiliados que actualmente cotizan en el sistema mixto de pensiones, de volver al antiguo sistema de reparto puro con sus saldos acumulados en sus cuentas individuales respectivas. La información reportada a junio 2011, por tanto, incluye los fondos administrados de aquellos afiliados que decidieron permanecer en el segundo pilar de cuentas individuales y a los fondos de los nuevos entrantes que han optado en forma voluntaria participar en éste / On October 25, 2010, it was approved a Law, which: (i) Freezes the contributions to the individually funded program in the mixed pensions system which started operating in This measure was applicable from November 1, 2010, and will last to December 31, 2011, in an attempt to control the country s fiscal deficit; (ii) Allows voluntary membership of the mixed pension system (and therefore also the second pillar of individually-funded accounts) will be voluntary for new workers entering the labor market; (iii) From now on and permanently, members who currently contribute in the mixed pension system will be allowed to return to the former pure PAYGO system with the accumulated balances of their respective individual accounts.therefore, the data informed includes the pension funds managed of members who opted to stay in the second pillar of individually-funded accounts as well as the pension fund assets of those new entrants that have opted to participate in this pillar on a volunty basis. (**) No se encuentra disponible la información desglosada por cada administradora de fondo de pensión / The breakdown of members of each pension fund manager is not available HUNGRÍA: Evolución de los Fondos de Pensiones (millones de USD) Fondos 1998 HUNGARY: 131 Evolution of Pension Funds (USD millions) Jun Jun Jun Fondos Jun

84 KAZAJSTÁN / KAZAKHSTAN Fondos de Pensión Obligatorios / Mandatory Pension Funds NÚMERO DE AFILIADOS AL NUMBER OF AFFILIATES AS OF Administradoras AFILIADOS / AFFILIATES Administrators % % Var Amanat Kazakhstan ,25% ,36% 0,61% Atameken ,06% ,93% 8,18% Capital ,74% ,47% 9,74% Eurasian ,63% ,71% 0,25% GNPF ,36% ,53% 2,55% Grantum ,06% ,46% 28,34% HalykBank ,74% ,76% 7,40% Kazakhmys ,87% ,01% -11,29% NefteGaz-Dem ,18% ,91% 10,54% Otan ,32% ,26% 5,35% Respublica ,19% ,85% 22,19% UlarUmit (1) ,91% ,02% 10,43% TOTAL ,00% ,00% 3,33% Fuente /Source: Agency of the Republic of Kazakhstan on regulation and supervision of financial market and financial organizations ( (1) El 3 de mayo de 2011 la administradora UlarUmit se fusionó con la administradora BTA Kazakhstan. La nueva administradora se llama UlarUmit. Las cifras reflejan esta fusión / On May 3, 2011, the administrator UlarUmit was merged with the administrator BTA Kazakhstan. The new administrator is called UlarUmit.The figures reflect this merger Afiliados Jun Jun KAZAJSTÁN: Evolución de los Afiliados (en miles) KAZAKHSTAN: Evolution of Affiliates (in thousands) Jun Afiliados Jun

85 KAZAJSTÁN / KAZAKHSTAN Fondos de Pensión Obligatorios / Mandatory Pension Funds FONDOS ADMINISTRADOS AL MANAGED FUNDS AS OF Administradoras Fondo (Miles US$) Participación Fondo (Miles US$) Participación Var. % Administrators Fund (US$ Thousand) de Mercado Fund (US$ Thousand) de Mercado Market Share Market Share Amanat Kazakhstan ,33% ,25% 27,18% Atameken ,06% ,03% 24,29% Capital ,19% ,67% 36,61% Eurasian ,06% ,34% 12,41% GNPF ,50% ,11% 33,49% Grantum ,15% ,33% 58,23% HalykBank ,58% ,92% 33,47% Kazakhmys ,97% ,14% 3,74% NefteGaz-Dem ,65% ,38% 32,47% Otan ,79% ,84% 20,64% Respublica ,74% ,58% 30,81% UlarUmit (1) ,98% ,41% -10,87% TOTAL ,00% ,00% 22,88% Fuente / Source: Agency of the Republic of Kazakhstan on regulation and supervision of financial market and financial organizations ( Tipo de Cambio al : 1 USD = KZT 146,1 / Exchange Rate as of : 1 USD = KZT Tipo de Cambio al USD = KZT 146,58 / Exchange Rate as of : 1 USD = KZT (1) El 3 de mayo de 2011 la administradora UlarUmit se fusionó con la administradora BTA Kazakhstan. La nueva administradora se llama UlarUmit. Las cifras reflejan dicha fusión / On May 3, 2011, the administrator UlarUmit was merged with the administrator BTA Kazakhstan. The new administrator is called UlarUmit.The figures reflect this merger KAZAJSTÁN: Evolución de los Fondos de Pensiones (millones de USD) KAZAKHSTAN: Evolution of Pension Funds (USD millions) Fondos Jun Jun Jun Fondos Jun

86 KOSOVO Fondos de Pensión Obligatorios / Mandatory Pension Funds NÚMERO DE AFILIADOS AL NUMBER OF AFFILIATES AS OF Administradoras AFILIADOS / AFFILIATES Administrators % % Var TOTAL SISTEMA (*) ,00% ,00% 8,46% Fuente / Source: Kosovo Pension Saving Trust (KPST, (*) No se encuentra disponible la información de afiliados desglosada por cada administradora de fondo de pensión / The breakdown of affiliates by each pension fund manager is not disposable. Nota: en diciembre del año 2001 la Regulación UNM IK 2001/35 estableció la creación del Fideicomisario de Ahorro Previsional de Kosovo (Kosovo Pension Saving Trust, KPST), una entidad independiente sin fines de lucro, cuyo único propósito es administrar las cuentas individuales de ahorro previsional, velar por la prudente inversión de los activos de los fondos de pensiones, y pagar pensiones a través de la compra de rentas vitalicias. La inversión de los fondos de pensiones está externalizada en administradoras de activos especializadas (Asset M anagers), las que son seleccionadas por KPST / In December 2001, the UNMIK 2001/35 Regulation established the creation of the Kosovo Pensions Savings Trust (KPST), an independent non-profit agency whose sole purpose is to manage the individual pension savings accounts, ensure the prudent investment of the pension funds and pay pensions by purchasing life annuities. The investment of the pension funds is outsourced to specialized asset managers which are selected by KPST KOSOVO: Evolución de los Afiliados Afiliados 2002 KOSOVO: Evolution of Affiliates Jun Jun Jun Afiliados Jun

87 KOSOVO Fondos de Pensión Obligatorios / Mandatory Pension Funds FONDOS ADMINISTRADOS AL FUNDS MANAGED AS OF Administradoras Fondo (Miles US$) Participación Fondo (Miles US$) Participación Var. % Administrators Fund (US$ Thousand) de Mercado Fund (US$ Thousand) de Mercado Market Share Market Share Aquila Capital ,58% 0 0,00% - AXA GILB ,45% 0 0,00% - Central Bank of Kosovo (CBK) (*) ,18% ,51% 14,82% European Credit Management Ltd (ECM) - Diversified European Credit (DEC) ,17% ,91% 34,39% European Credit Management Ltd (ECM) - European Credit Luxemburg (ECL) ,02% ,61% 37,95% BNB Paribas GLF ,58% ,71% -28,80% NLB Prishtina ,85% ,48% 82,08% Raiffeisen Bank Kosova (RBKO) ,40% ,73% 44,25% Schroders ,16% ,86% 27,27% Vanguard ,59% ,19% 59,84% TOTAL ,00% % 58,08% Fuente / Source: Kosovo Pension Saving Trust (KPST, Tipo de Cambio al : 1 USD = EUR 0,69488 / Exchange Rate as of : 1 USD = EUR Tipo de Cambio al : 1 USD = EUR 0,81914 / Exchange Rate as of : 1 USD = EUR (*) Los montos correspondientes a esta fila corresponden al efectivo depositado en el Banco Central de Kosovo (nuevas contribuciones no invertidas) / The amounts for this row correspond to the cash deposited in the Central Bank of Kosovo (new contributions not invested). Nota: en diciembre del año 2001 la Regulación UNMIK 2001/35 estableció la creación del Fideicomisario de Ahorro Previsional de Kosovo (Kosovo Pension Saving Trust, KPST), una entidad independiente sin fines de lucro, cuyo único propósito es administrar las cuentas individuales de ahorro previsional, velar por la prudente inversión de los activos de los fondos de pensiones, y pagar pensiones a través de la compra de rentas vitalicias. La inversión de los fondos de pensiones está externalizada en administradoras de activos especializadas (Asset Managers), las que son seleccionadas por KPST / In December 2001, the UNMIK 2001/35 Regulation established the creation of the Kosovo Pensions Savings Trust (KPST), an independent non-profit agency whose sole purpose is to manage the individual pension savings accounts, ensure the prudent investment of the pension funds and pay pensions by purchasing life annuities. The investment of the pension funds is outsourced to specialized asset managers which are selected by KPST KOSOVO: Evolución de los Fondos de Pensiones (millones de USD) KOSOVO: Evolution of Pension Funds (USD millions) Fondos Jun Jun Jun Jun Fondos 87

88 LETONIA / LATVIA Fondos de Pensión Obligatorios / Mandatory Pension Funds NÚMERO DE AFILIADOS AL NUMBER OF AFFILIATES AS OF Administradoras AFILIADOS / AFFILIATES Administrators % % Var Citadele ,43% ,53% -5,73% DnB NORD Fondi ,41% ,73% 14,81% Finasta ,61% ,71% 277,61% GE Money Bank ,02% ,70% -23,22% Hipo Fondi ,44% ,95% 15,25% LKB Krājfondi ,67% ,19% -19,12% Nordea ,93% ,50% 32,43% NORVIK ,84% ,18% 15,77% SEB ,29% ,59% 1,05% Swedbank ,35% ,94% 0,98% TOTAL ,00% ,00% 2,54% Fuente / Source: State Social Insurance Agency of Latvia (Valsts sociālās apdrošināšanas aģentūra (VSAA), LETONIA: Evolución de los Afiliados (en miles) LATVIA: Evolution of Affiliates (in thousands) Afiliados Jun. Jun Jun Afiliados Jun

89 LETONIA / LATVIA Fondos de Pensión Obligatorios / Mandatory Pension Funds FONDOS ADMINISTRADOS AL MANAGED FUNDS AS OF Administradoras Fondo (Miles US$) Participación Fondo (Miles US$) Participación Var. % Administrators Fund (US$ Thousand) de Mercado Fund (US$ Thousand) de Mercado Market Share Market Share Citadele ,10% ,57% 24,64% DnB NORD Fondi ,63% ,53% 51,29% Finasta ,96% ,36% 603,28% GE Money Bank ,50% ,01% -3,39% Hipo Fondi ,97% ,61% 42,44% LKB Krājfondi ,93% ,26% -3,12% Nordea ,94% ,06% 66,32% NORVIK ,14% ,75% 43,13% SEB ,71% ,06% 27,48% Swedbank ,12% ,79% 24,19% TOTAL ,00% ,00% 29,50% Fuente / Source: State Social Insurance Agency of Latvia (Valsts sociālās apdrošināšanas aģentūra (VSAA), Tipo de Cambio al : 1 USD = LVL 0,48950 / Exchange Rate as of : 1 USD = LVL Tipo de Cambio al : 1 USD = LVL 0,57916 / Exchange Rate as of : 1 USD = LVL LETONIA: Evolución de los Fondos de Pensiones (en millones de USD) LATVIA: Evolution of Pension Funds (USD millions) Fondos Jun Jun Jun Fondos Jun

90 LITUANIA / LITHUANIA Fondos de Pensión Obligatorios / Mandatory Pension Funds NÚMERO DE AFILIADOS AL NUMBER OF AFFILIATES AS OF Administradoras AFILIADOS / AFFILIATES Administrators % % Var TOTAL SISTEMA (*) ,00% ,00% 2,02% Fuente / Source: (*) No se encuentra disponible la información de afiliados desglosada por cada administradora de fondo de pensión / The breakdown of members of each pension fund manager is not available LITUANIA: Afiliados Evolución de los Afiliados (en miles) LITHUANIA: Evolution of Affiliates (in thousands) Jun Jun Jun Jun Afiliados 90

91 LITUANIA / LITHUANIA Fondos de Pensión Obligatorios / Mandatory Pension Funds FONDOS ADMINISTRADOS AL MANAGED FUNDS AS OF Administradoras Fondo (Miles US$) Participación Fondo (Miles US$) Participación Var. % Administrators Fund (US$ Thousand) de Mercado Fund (US$ Thousand) de Mercado Market Share Market Share Citadele ,24% ,01% 37,53% DnB NORD Fondi 489 0,03% 396 0,03% 23,51% Finasta ,62% ,35% 50,72% GE Money Bank ,73% ,29% 43,33% Hipo Fondi ,06% ,91% 42,25% LKB Krājfondi ,68% ,42% 45,61% Nordea ,77% ,85% 102,68% NORVIK ,99% ,52% 32,79% SEB ,89% ,63% 29,06% TOTAL ,00% ,00% 35,16% Fuente / Source: Lithuanian Securities Commission ( Tipo de Cambio al : 1 USD = LTL 2,38620 / Exchange Rate as of : 1 USD = LTL Tipo de Cambio al : 1 USD = LTL 2,8279 / Exchange Rate as of : 1 USD = LTL LITUANIA: Evolución de los Fondos de Pensiones (en millones USD) LITHUANIA: Evolution of Pension Funds (USD million) Fondos Jun Jun Jun Jun Fondos 91

92 MACEDONIA Fondos de Pensión Obligatorios / Mandatory Pension Funds NÚMERO DE AFILIADOS AL NUMBER OF AFFILIATES AS OF Administradoras AFILIADOS / AFFILIATES (*) Administrators % % Var KB Prvo Ad Skopje ,62% ,56% 20,47% NLB Nov Penziski Fond ,38% ,44% 20,97% TOTAL ,00% ,00% 20,71% Fuente / Source: Agency for supervision of Fully Funded Pension Insurance (M APAS, (*) Este número incluye sólo los afiliados que han firmado contrato con las administradoras; aquellas personas que han sido asignadas por MAPAS al azar no están incluídas / Only members that have signed membership contracts are included in the table; insured persons randomly allocated by MAPAS are excluded Afiliados Jun Jun MACEDONIA: Evolución de los Afiliados MACEDONIA: Evolution of Affiliates Jun Jun Afiliados 92

93 MACEDONIA Fondos de Pensión Obligatorios / Mandatory Pension Funds FONDOS ADMINISTRADOS AL MANAGED FUNDS AS OF Administradoras Fondo (Miles US$) Participación Fondo (Miles US$) Participación Var. % Administrators Fund (US$ Thousand) de Mercado Fund (US$ Thousand) de Mercado Market Share Market Share KB Prvo Ad Skopje ,19% ,25% 64,15% NLB Nov Penziski Fond ,81% ,75% 64,54% TOTAL ,00% ,00% 64,33% Fuente / Source: Agency for supervision of Fully Funded Pension Insurance (MAPAS, Tipo de Cambio al : 1 USD = MKD 42,5622 / Exchange Rate as of : 1 USD = MKD Tipo de Cambio al : 1 USD = MKD 49,9473 / Exchange Rate as of : 1 USD = MKD Fondos Jun Jun MACEDONIA: Evolución de los Fondos de Pensiones (en miles de US$) MACEDONIA: Evolution of Pension Funds (US$ thousand) Jun Jun Fondos 93

94 NIGERIA Fondos de Pensión Obligatorios / Mandatory Pension Funds NÚMERO DE AFILIADOS AL NUMBER OF AFFILIATES AS OF Administradoras AFILIADOS / AFFILIATES Administrators % % Var TOTAL SISTEMA (*) ,00% ,00% 10,35% Fuente / Source : National Pension Commission (PenCom, (*) No se encuentra disponible la información de afiliados desglosada por cada administradora de fondo de pensión. Las cifras consideran el número de afiliados con una Cuenta de Ahorro para el Retiro (Retirement Savings Account, RSA) / The breakdown of members of each pension fund manager is not available. The figures consider the number of members with a Retirement Savings Account (RSA) Afiliados Jun Jun NIGERIA: Evolución de los Afiliados (en miles) NIGERIA: Evolution of Affiliates (in thousands) Jun Jun Afiliados 94

95 NIGERIA Fondos de Pensión Obligatorios / Mandatory Pension Funds FONDOS ADMINISTRADOS AL MANAGED FUNDS OF Administradoras Fondo (Miles US$) Participación Fondo (Miles US$) Participación Var. % Administrators Fund (US$ Thousand) de Mercado Fund (US$ Thousand) de Mercado Market Share Market Share TOTAL n.d Fuente / Source: Legacy Pension Managers Limited ( Tipo de Cambio al : 1USD = NGN 153,480 / Exchange Rate as of : 1 USD = NGN Tipo de Cambio al : 1USD = NGN 148,144 / Exchange Rate as of : 1 USD = NGN Fondos Jun Dic NIGERIA: Evolución de los Fondos de Pensiones (millones de US$) NIGERIA: Evolution of Pension Funds (in US$ million) Jun Dic Fondos 95

96 POLONIA / POLAND Fondos de Pensión Obligatorios / Mandatory Pension Funds NÚMERO DE AFILIADOS AL NUMBER OF AFFILIATES AS OF Administradoras AFILIADOS / AFFILIATES Administrators % % Var AEGON ,82% ,41% 12,51% Allianz Polska ,20% ,86% 16,83% Amplico ,70% ,61% 5,89% Aviva ,85% ,48% -4,18% Axa ,09% ,09% 21,76% Generali ,63% ,99% 18,01% ING ,24% ,97% 0,73% Nordea ,79% ,82% 3,96% Pekao ,26% ,42% -2,42% PKO BP Bankowy ,29% ,93% 17,27% Pocztylion ,70% ,30% 17,31% Polsat ,00% ,17% -3,40% PZU Zlota Jesien ,40% ,77% 1,93% Warta ,04% ,19% -2,69% TOTAL ,00% ,00% 4,56% Fuente / Source: Polish Financial Supervision Authority (KNF, POLONIA: Evolución de los Afiliados y Cotizantes (en miles) POLAND: Evolution of Affiliates and Contributors (in thousands) Afiliados Jun Jun Jun Afiliados Jun

97 POLONIA / POLAND Fondos de Pensión Obligatorios / Mandatory Pension Funds FONDOS ADMINISTRADOS AL MANAGED FUNDS AS OF Administradoras Activos (Miles US$) Participación Activos (Miles US$) Participación Var. % Administrators Assets (US$ Thousand) de Mercado Assets (US$ Thousand) de Mercado Market Share Market Share AEGON ,15% ,05% 55,06% Allianz Polska ,99% ,88% 57,05% Amplico ,63% ,67% 50,55% Aviva ,22% ,63% 42,53% Axa ,16% ,51% 68,91% Generali ,89% ,51% 63,85% ING ,93% ,16% 49,78% Nordea ,41% ,03% 65,40% Pekao ,52% ,57% 46,57% PKO BP Bankowy ,17% ,79% 72,21% Pocztylion ,93% ,92% 51,97% Polsat ,92% ,94% 47,68% PZU Zlota Jesien ,70% ,88% 49,22% Warta ,37% ,45% 42,83% TOTAL ,00% ,00% 51,21% Fuente / Source: Polish Financial Supervision Authority (KNF, Tipo de Cambio al : 1 USD = PLN 2,7517 / Exchange rate as of : 1 USD = PLN Tipo de Cambio al : 1 USD = PLN 3,3946 / Exchange rate as of : 1 USD = PLN POLONIA: Evolución de los Fondos de Pensiones (millones de USD) POLAND: Evolution of Pension Funds (in USD million) Fondos Jun Jun Jun Fondos Jun

98 RUMANIA / ROMANIA Fondos de Pensión Obligatorios / Mandatory Pension Funds NÚMERO DE AFILIADOS Y COTIZANTES AL NUMBER OF AFFILIATES AND CONTRIBUTORS AS OF Administradoras AFILIADOS / AFFILIATES COTIZANTES / CONTRIBUTORS Administrators % % Var Var ALICO ,39% ,25% 7,67% ,81% ALLIANZ-TIRIAC ,79% ,20% 3,62% ,80% AVIVA ,43% ,35% 6,50% ,44% BCR ,69% ,29% 11,94% ,65% BRD ,94% ,54% 21,85% ,58% BT AEGON ,55% ,28% 14,20% ,88% EUREKO ,20% ,06% 7,32% ,13% GENERALI ,60% ,53% 6,07% ,67% ING ,42% ,50% 1,84% ,76% TOTAL ,00% ,00% 5,33% ,63% Fuente / Source : Romania's Pension Fund's Association (APAPR, RUMANIA: Evolución de los Afiliados y Cotizantes (en miles) ROMANIA: Evolution of Affiliates and Contributors (in thousands) Afiliados Cotizantes Ene Mar Jun Dic Dic Jun Jun Ene Mar Jun Dic Dic Jun Jun Afiliados Cotizantes 98

99 RUMANIA / ROMANIA Fondos de Pensión Obligatorios / Mandatory Pension Funds FONDOS ADMINISTRADOS AL MANAGED FUNDS AS OF Administradoras Activos (US$) Participación Activos (US$) Participación Var. % Administrators Assets (US$ Thousand) de Mercado Assets (US$ Thousand) de Mercado Market Share Market Share ALICO ,06% ,15% 91,13% ALLIANZ-TIRIAC ,37% ,48% 92,65% AVIVA ,65% ,62% 94,49% BCR ,24% ,03% 101,29% BRD ,51% ,45% 98,41% BT AEGON ,69% ,62% 98,93% EUREKO ,53% ,40% 98,17% GENERALI ,07% ,07% 93,55% ING ,88% ,17% 92,13% TOTAL ,00% ,00% 93,57% Fuente / Source : Romania's Pension Fund's Association (APAPR, Tipo de Cambio al : 1 USD = RON 2,9259 / Exchange Rate as of : 1 USD = RON Tipo de Cambio al : 1 USD = RON 3,5617 / Exchange rate as of : 1 USD = RON Fondos May Jun Dic Dic Jun Jun RUMANIA: Evolución de los Fondos de Pensiones (millones de USD) ROMANIA: Evolution of Pension Funds (USD million) May Jun Dic Dic Jun Jun Fondos 99

100 UCRANIA / UKRAINE Fondos de Pensión Voluntarios / Voluntary Pension Funds NÚMERO DE AFILIADOS AL NUMBER OF AFFILIATES AS OF Administradoras AFILIADOS / AFFILIATES Administrators % % Var JSCB Arcada ,12% ,73% -0,93% Otros Fondos/Other Funds (1)(2) ,88% ,27% 11,50% TOTAL ,00% ,00% 10,79% Fuente / Source: JSCB Arcada. (1) Corresponde a la información de los otros fondos de pensiones no estatales de Ucrania / It corresponds to the information related with Non - State Pension Provision System in Ukraine. (2) Para el año 2011 la información de "Otros Fondos" corresponde a la fecha del / For the year 2011, the information of "Other Funds" corresponds at the date of UCRANIA: Evolución de los Afiliados Afiliados UKRAINE: Evolution of Affiliates Jun Jun Jun Afiliados Jun

101 UCRANIA / UKRAINE Fondos de Pensión Voluntarios / Voluntary Pension Funds FONDOS ADMINISTRADOS AL MANAGED FUNDS AS OF Administradoras Fondo (Miles US$) Participación Fondo (Miles US$) Participación Var. % Administrators Fund (US$ Thousand) de Mercado Fund (US$ Thousand) de Mercado Market Share Market Share JSCB Arcada ,63% ,76% 23,16% Otros Fondos/Other Funds (1)(2) ,37% ,24% 24,05% TOTAL ,00% ,00% 23,82% Fuente / Source: JSCB Arcada. (1) Corresponde a la información de los otros fondos de pensiones no estatales de Ucrania / It corresponds to the information related with Non - State Pension Provision System in Ukraine. (2) Para el año 2011 la información corresponde a la fecha del / For the year 2011, the information correspond at the date of Tipo de Cambio al : 1 USD = UAH 7,97 / Exchange rate as of : 1 USD = UAH 7.97 Tipo de Cambio al : 1 USD = UAH 7,90 / Exchange rate as of : 1 USD = UAH UCRANIA: Evolución de los Fondos de Pensiones (miles de USD) UKRAINE: Evolution of Pension Funds (USD thousands) Fondos Jun Jun Jun Fondos Jun

102 Países Latinoamericanos NÚMERO DE AFILIADOS AL NUMBER OF AFFILIATES AS OF AFILIADOS / AFFILIATES Latin American Countries % % Var Sistemas Obligatorios / Mandatory Systems: Bolivia ,87% ,85% 5,56% Chile ,90% ,13% 2,29% Colombia ,96% ,58% 7,45% Costa Rica ,69% ,64% 6,24% El Salvador ,83% ,77% 6,28% México / Mexico ,41% ,92% 3,35% Panamá / Panama (1) ,51% ,50% 5,42% Perú / Peru ,40% ,34% 5,23% República Dominicana / Dominican Republic ,06% ,94% 8,42% Uruguay ,39% ,33% 8,95% TOTAL (A) ,00% ,00% 4,29% Sistemas Voluntarios / Voluntary Systems: Honduras (2) ,00% ,00% 14,27% TOTAL (B) ,00% ,00% 14,27% Países Europeos, Asiáticos y Africanos AFILIADOS / AFFILIATES European, Asian and African Countries % % Var Sistemas Obligatorios / Mandatory Systems: Bulgaria (3) ,06% ,24% 1,71% Croacia / Croatia ,91% ,01% 2,38% Eslovaquia / Slovakia ,66% ,93% 0,26% Estonia ,14% ,18% 2,76% Federación Rusa / Russian Federation (4) ,48% ,24% 51,87% Hungría / Hungary ,19% ,02% -96,70% Kasajstán / Kazakhstan ,88% ,14% 3,06% Kosovo ,65% ,55% 8,46% Letonia / Latvia ,10% ,17% 2,54% Lituania / Lithuania ,95% ,00% 2,02% Macedonia ,24% ,18% 20,71% Nigeria ,72% ,44% 10,35% Polonia / Poland ,20% ,32% 4,56% Rumania / Romania ,83% ,58% 5,33% TOTAL (C) ,00% ,00% 5,20% Sistemas Voluntarios / Voluntary Systems: España / Spain (5) ,77% ,27% -0,07% Ucrania / Ukraine ,23% ,73% 10,79% TOTAL (D) ,00% ,00% 0,44% TOTAL (A) + (B) + (C) + (D) ,00% ,00% 4,32% TOTAL / TOTAL (*) ,14% ,88% 3,84% TOTAL NO / NON TOTAL ,86% ,12% 6,95% Elaboración /Prepared by :. (*) Incluye todos los países señalados menos Croacia, Eslovaquia, Estonia, Federación Rusa, Hungría, Kosovo, Letonia, Lituania, Macedonia y Nigeria / Includes all countries reported except Croatia, Slovakia, Estonia, Russian Federation, Hungary, Kosovo, Latvia, Lithuania, Macedonia, and Nigeria. (1) Panamá / Panama : Información correspondiente al SIACAP (Sistema de Ahorro y Capitalización de Empleados Públicos) / Information corresponding to SIACAP (Public Servants Individually Funded and Savings System). (2) Honduras: Información correspondiente a AFP Atlántida / Information corresponding to AFP Atlantida. (3) Bulgaria: Incluye a los afiliados de los Fondos de Pensiones Universales y Profesionales / Include the members of Universal and Professional Pension Funds. (4) Federación Rusa / Russian Federation : Información correspondiente a los afiliados de ahorro obligatorio en los Fondos de Pensiones No Estatales (NPF) / Information corresponds to mandatory savings members in the Non-State Pension Funds (NPF). (5) España / Spain : Información correspondiente al número de cuentas de afiliados del Sistema Individual, del Sistema Empleo, y del Sistema Asociado / Information corresponding to the Individual System, Employment System and Associated System members. 102

103 FONDOS ADMINISTRADOS AL MANAGED FUNDS AS OF Países Latinoamericanos Fondo (Miles US$) Participación Fondo (Miles US$) Participación Var. % Latin American Countries Fund (US$ Thousand) de Mercado Fund (US$ Thousand) de Mercado Market Share Market Share Sistemas Obligatorios / Mandatory Systems: Bolivia ,52% ,56% 20,03% Chile ,54% ,65% 22,68% Colombia ,42% ,93% 27,37% Costa Rica ,87% ,77% 39,78% El Salvador ,50% ,69% 9,64% México / Mexico ,87% ,07% 22,27% Panamá / Panama (1) ,16% ,19% 0,92% Perú / Peru ,44% ,69% 19,10% República Dominicana / Dominican Republic ,68% ,66% 27,27% Uruguay ,00% ,79% 37,22% TOTAL (A) ,00% ,00% 23,04% Sistemas Voluntarios / Voluntary Systems: Honduras (2) ,00% ,00% 29,35% TOTAL (B) ,00% ,00% 29,35% Países Europeos, Asiáticos y Africanos Fondo (Miles US$) Participación Fondo (Miles US$) Participación Var. % Fund (US$ Thousand) de Mercado Fund (US$ Thousand) de Mercado European, Asian and African Countries Market Share Market Share Sistemas Obligatorios / Mandatory Systems: Bulgaria (3) ,44% ,31% 49,63% Croacia / Croatia ,20% ,86% 48,13% Eslovaquia / Slovakia ,11% ,51% 20,64% Estonia ,83% ,87% 30,44% Federación Rusa / Russian Federation (4) ,77% ,17% 74,09% Hungría / Hungary ,70% ,61% -88,98% Kasajstán / Kazakhstan ,75% ,70% 22,88% Kosovo ,41% ,35% 58,08% Letonia / Latvia ,80% ,85% 29,50% Lituania / Lithuania ,88% ,88% 35,16% Macedonia ,18% ,15% 64,33% Nigeria (5) ,99% ,54% 11,46% Polonia / Poland ,98% ,52% 51,21% Rumania / Romania ,96% ,68% 93,57% TOTAL (C) ,00% ,00% 36,22% Sistemas Voluntarios / Voluntary Systems: España / Spain (6) ,83% ,84% 20,60% Ucrania / Ukraine ,17% ,16% 23,82% TOTAL (D) ,00% ,00% 20,61% TOTAL (A) + (B) + (C) + (D) ,00% ,00% 25,88% TOTAL / TOTAL (*) ,19% ,11% 26,00% TOTAL NO / NON TOTAL ,81% ,89% 25,04% n.d.: No Disponible / Not Disposable. (*) Incluye todos los países señalados menos Croacia, Eslovaquia, Estonia, Federación Rusa, Hungría, Kosovo, Letonia, Lituania, Macedonia, y Nigeria / Includes all countries reported except Croatia, Slovakia, Estonia, Russian Federation, Hungary, Kosovo, Latvia, Lithuania, Macedonia, and Nigeria. (1) Panamá / Panama : Información correspondiente al SIACAP (Sistema de Ahorro y Capitalización de Empleados Públicos) / Information corresponding to SIACAP (Public Servants Individually Funded and Savings System). (2) Honduras: Información correspondiente a AFP Atlántida / Information corresponding to AFP Atlantida. (3) Bulgaria: Incluye los recursos de los Fondos de Pensiones Universales y Profesionales / Includes assets of Universal and Professional Pension Funds. (4) Federación Rusa / Russian Federation : Información correspondiente al segundo pilar (ahorro obligatorio en los Fondos de Pensiones No Estatales (NPF), en la Corporación Estatal VEB, y en otras administradoras privadas de activos) del sistema de pensiones de Federación Rusa/ Information corresponding to the second pillar (mandatory savings in the Non-State Pension Funds (NPF), in the State Corporation VEB, and in other private asset-management companies) in the Russian Federation s pension system. (5) Nigeria: Información al correspondiente al / Information as of corresponding to (6) España / Spain: Información correspondiente a los recursos administrados en el Sistema Individual, el Sistema Empleo y el Sistema Asociado / Information corresponding to the managed funds in the Individual System, the Employment System and the Associated System. 103

104 ANEXO II / ANNEX II COMPOSICIÓN DE LA CARTERA POR PAÍS AL / PORTFOLIO COMPOSITION BY COUNTRY AS OF

105 Miles US$ Miles US$ US$ Thousand US$ Thousand % % Var Sector Estatal / State Sector ,78% ,62% 15,41% Renta Fija / Fixed Income ,78% ,62% 15,41% Bonos del TGN / TGN Bonds ,27% ,13% 15,32% Letras del TGN / TGN Bills 0 0,00% ,14% - Cupones del T GN / TGN Cupons ,32% ,10% 271,53% Bonos Municipales / Municipal Bonds ,19% ,24% -3,22% Sector Empresas / Corporate Sector ,35% ,52% 6,16% Renta Fija / Fixed Income ,41% ,97% 1,75% Bonos de Empresas / Company Bonds ,39% ,89% 4,45% Titularizaciones / Securitizations ,02% ,08% -4,06% Renta Variable / Variable Income ,94% ,55% 51,65% Cuotas de Fondos Mutuos / Murual Funds Shares ,94% ,55% 51,65% Sector Financiero / Financial Sector ,53% ,86% 35,36% Renta Fija / Fixed Income ,53% ,86% 35,36% Depósitos a Plazo Fijo y Bonos / Fixed Term Depositsand Bonds ,53% ,86% 35,36% Renta Variable / Variable Income: 0 0,00% 0 0,00% - Acciones de Empresas / Company Shares 0 0,00% 0 0,00% - Sector Extranjero / Foreign Sector 0 0,00% 0 0,00% - Total Renta Fija / Total Fixed Income ,72% ,45% 17,83% Total Renta Variable / Total Variable Income ,94% ,55% 51,65% Valor Total Portafolio / Portfolio s Total Value ,66% ,00% 18,35% Activos Disponibles / Liquid Assets ,34% ,97% 193,46% Total Fondos Administrados / Total Managed Funds ,03% Fuente / Source: Futuro de Bolivia AFP. BOLIVIA COMPOSICIÓN DE LA CARTERA AL PORTFOLIO COMPOSITION AS OF Sector Sector Sector Renta Activos Empresas Financiero Extranjero Sector Estatal 56,78% Renta Fija 95,72% 15,35% 25,53% Activos Variable Disponibles 0,00% Sector Empresas 15,35% Disponibles 1,94% Renta Variable 1,94% 2,34% Sector Financiero 25,53% 2,34% Activos Disponibles 2,34% Sector Extranjero 0,00% Activos Disponibles 2,34% Sector Estatal 56,78% Renta Fija 95,72% 105

106 BULGARIA COMPOSICIÓN DE LA CARTERA AL (*) PORTFOLIO COMPOSITION AS OF (*) Miles US$ Miles US$ US$ Thousand US$ Thousand % % Var Sector Estatal / State Sector ,28% ,04% 45,25% Renta Fija / Fixed Income ,28% ,04% 45,25% Títulos del Gobierno / Government Securities ,65% ,16% 40,25% Bonos Municipales / Municipal Bonds ,63% ,87% 109,74% Sector Empresas / Corporate Sector ,04% ,57% 47,84% Renta Fija / Fixed Income ,32% ,15% 50,87% Bonos Corporativos / Corporate Bonds ,32% ,15% 50,87% Renta Variable / Variable Income: ,72% ,42% 45,34% Acciones / Shares of Stock ,72% ,42% 45,34% Sector Financiero / Financial Sector ,75% ,50% 20,59% Renta Fija / Fixed Income ,75% ,50% 20,59% Depósitos Bancarios / Bank Deposits ,84% ,28% 16,87% Inmobiliario / Real Estate ,63% ,61% 50,72% Bonos Hipotecarios / Mortgage Bonds ,27% ,61% 18,47% Otras Inversiones / Other Investments 0 0,00% 0 0,00% - Renta Variable / Variable Income: 0 0,00% 0 0,00% - Sector Extranjero / Foreign S ector (1) ,01% ,76% 50,57% Total Renta Fija / Total Fixed Income (A) ,34% ,69% 38,31% Total Renta Variable / Total Variable Income (B) ,72% ,42% 45,34% Total Inversiones /Total Investments (C)=(A)+(B) ,07% ,11% 40,11% Efectivo y créditos de corto plazo /Cash and shortterm receivables (D) ,93% ,89% 234,81% Total Activos / Total Assets (2) (E)=(C)+(D) ,00% ,00% 49,63% Total Fondos Administrados / Total Managed Funds ,63% Fuente / Source: Financial Supervision Commission (FSC, (*) Sólo incluye la composición del portafolio del ahorro obligatorio (Universal Pension Funds + Professional Pension Funds)/ Only includes the portfolio composition of the mandatory savings (Universal Pension Funds + Professional Pension Funds). (1) Desde el año 2008 la Comisión de Supervisión Financiera modificó la manera de publicar la información del Sector Extranjero. La cifra muestra la porción del Sector Extranjero del total de las inversiones, sin mostrar la diversficación por instrumentos. Las cifras de los sectores Estatal, Empresas y Financiero incluyen tanto las inversiones locales como en el extranjero / Since 2008 The Financial Supervision Commission changed the way of publishing the data for Foreign Sector. Now this figure shows the share of Foreign Sector from total investments without showing its asset allocation. The figures of State, Corporate and Financial Sectors includes the domestic and foreign investments. Renta Variable, 23,72% Sector Financiero 19,75% Renta Sector Estatal Fija, 25,28% 65,34% Sector Empresas 44,04% Sector Financiero 19,75% Sector Estatal 25,28% Inversión Extranjera 39,01% Inversión Local 60,99% Inversión Local Sector 60,99% Inversión Extranjera Empresas 39,01% Renta Fija 65,34% 44,04% Renta Variabl 23,72% 106

107 Millones US$ Millones US$ US$ Millions US$ Millions % % Var Sector Estatal / State Sector ,56% ,86% 81,26% Renta Fija / Fixed Income: ,56% ,86% 81,26% Instrumentos emitidos Bco. Central / Central Bank Notes ,16% ,77% 84,20% Instrumentos emitidos Tesorería / Treasury Notes ,85% ,04% 115,60% Bonos de Reconocimento / Past Service Bonds ,55% ,05% -7,04% Sector Empresas / Corporate Sector ,07% ,87% 14,71% Renta Fija / Fixed Income: ,35% ,79% 6,27% Bonos / Bonds ,35% ,79% 6,27% Renta Variable / Variable Income: ,72% ,08% 20,04% Acciones / Shares of Stock ,01% ,57% 17,91% Cuotas de Fondos de Inversión / Investment Fund Stakes ,71% ,51% 32,44% Sector Financiero / Financial Sector ,15% ,37% 21,07% Renta Fija / Fixed Income: ,92% ,77% 16,02% Letras Hipotecarias / Mortgage Notes ,65% ,05% -1,11% Depósitos a Plazo / Time Deposits ,72% ,03% 15,14% Bonos Instituciones Financieras / Fin. Institution Bonds ,55% ,70% 20,55% Renta Variable / Variable Income: ,90% 543 0,44% 153,44% Acciones Instituciones Financieras / Fin. Institution Shares ,90% 543 0,44% 153,44% Forwards/Forwards 375 0,25% 52 0,04% 628,54% Otros / Others 137 0,09% 144 0,12% -5,08% Sector Extranjero / Foreign Sector ,22% ,90% 15,50% Renta Fija / Fixed Income: ,97% ,83% 0,50% Instrumentos de Deuda / Foreign Securities ,97% ,83% 0,50% Renta Variable / Variable Income: ,14% ,10% 22,87% Cuotas Fondos Mutuos y Acciones/Quota of Mutual Funds and Stocks ,85% ,20% 15,85% Cuotas Fondos de Inv. Internacional / Quota of Foreign Investment Funds (1) CHILE COMPOSICIÓN DE LA CARTERA AL PORTFOLIO COMPOSITION AS OF ,29% ,90% 51,67% Forwards/Forwards 145 0,09% ,12% -200,21% Otros/Others 17 0,01% 114 0,09% -84,76% Total Renta Fija / Total Fixed Income ,80% ,25% 21,61% Total Renta Variable / Total Variable Income ,76% ,62% 23,05% Otros Ativos/ Other Assets 154 0,10% 257 0,21% -40,23% Total Forwards 520 0,34% -93-0,07% -660,13% Valor Total Portafolio / Portfolio s Total Value ,00% ,00% 22,68% Total Fondos Administrados / Total Managed Funds ,68% Fuente / Source: Superintendencia de Pensiones de Chile (SP, (1) Corresponden a Acciones que no requieren la aprobación de la Comisión Clasificadora de Riesgo / Correspond to Shares that do not require the approval of the Risk Classification Commission. Sector Estatal Renta 14,56% Variable Sector Estatal 14,56% 47,76% Renta Fija 51,80% Sector Extranjero Empresas 26,07% Renta Variable 47,76% Sector 43,22% Financiero 16,15% Otros 0,44% Sector Extranjero 43,22% Otros Sector Empresas 0,00% 26,07% Otros + Forwards 0,44 % Sector Financiero 16,15% Renta Fija 51,80% 107

108 COLOMBIA COMPOSICIÓN DE LA CARTERA AL PORTFOLIO COMPOSITION AS OF Miles US$ Miles US$ US$ Thousand US$ Thousand % % Var Sector Estatal / State Sector ,77% ,87% 24,83% Renta Fija / Fixed Income: ,77% ,87% 24,83% Bonos de deuda pública / Public Debt Notes ,67% ,39% -12,76% Títulos de Tesorería (TES) / Treasury Notes ,10% ,49% 30,09% Sector Empresas / Corporate Sector ,65% ,18% 21,08% Renta Fija / Fixed Income: ,44% ,28% -16,73% Bonos emitidos por el sector real / Real sector bonds ,14% ,91% -18,03% Titularizaciones / Securitizations ,29% ,38% 0,28% Renta Variable / Variable Income: ,21% ,89% 29,80% Acciones emitidas por el sector real / Shares issued by real sector ,05% ,69% 30,07% Titularizaciones / Securitizations 0 0,00% ,20% -100,00% Otros Títulos / Other Notes ,16% 0 0,00% - Sector Financiero / Financial Sector ,39% ,77% 7,44% Renta Fija / Fixed Income: ,43% ,19% 4,79% Certificados de Depósito a Término / Term Certificates of Deposit ,23% ,73% -9,28% Bonos Emitidos por el sector financiero / Financial Sector Bonds ,81% ,09% 10,77% Títulos de desarrollo agropecuario / Farm Development Notes 0 0,00% 0 0,00% - Cédulas hipotecarias BCH / BCH mortgage titles 0 0,00% 0 0,00% - Certificados de valor constante / Constant value certificates 0 0,00% 0 0,00% - Titularizaciones / Securitizations ,03% ,12% -65,75% Otros Títulos / Other Notes ,27% ,11% 204,18% FOGAFIN Bonos (1) / FOGAFIN Bonds ,09% ,13% -13,56% Bonos Sector Asegurador / Bonds Insurance Sector 0 0,00% 0 0,00% - Depósitos a la Vista / Deposits 0 0,00% 0 0,00% - Renta Variable / Variable Income: ,97% ,58% 8,49% Acciones sector financiero / Financial sector shares ,00% ,16% -2,13% Titularizaciones / Securitizations ,28% ,18% 101,47% Participación en fondos comunes / Participation in common funds ,09% ,17% -90,60% Acciones Sector Asegurados / Shares Insurance Sector 0 0,00% 0 0,00% - Otros Títulos / Other Notes ,60% ,08% 2581,24% Sector Extranjero / Foreign Sector ,61% ,07% 44,36% Renta Fija / Fixed Income: ,64% ,53% -40,64% Bonos Emitido por organismos multilaterales de crédito / Bonds issued by credit multilateral organism ,20% ,72% -64,40% Títulos Emitidos sector externo / Notes issued by foreign sector ,90% ,42% 176,57% Depósitos a la Vista / Deposits 0 0,00% ,07% -100,00% Otros Títulos / Other Notes ,53% ,33% -70,63% Renta Variable / Variable Income: ,97% ,54% 79,53% Participaciones en Fondos / Participation in funds ,20% ,82% 50,73% Otros Títulos / Other Notes ,77% ,72% 391,08% Total Renta Fija / Total Fixed Income ,27% ,88% 15,43% Total Renta Variable / Total Variable Income ,15% ,02% 34,54% Activos Disponibles / Liquid Assets ,32% ,88% 238,69% Derivados / Derivatives ,26% ,23% 1151,30% Valor Total Portafolio / Portfolio s Total Value (2) ,00% ,00% 28,04% Total Fondos Administrados/ Total Managed Funds ,37% Fuente / Source: Superintendencia Financiera de Colombia ( (1) FOGAFIN: Fondo de Garantías de Instituciones Financieras. / FOGAFIN: Fund of Financial Institutions Guarantee (2) El total informado aquí no calza con el total de fondos administrados, ya que el valor de esta última cifra corresponde al valor del Patrimonio del Fondo, en tanto que el valor de Portafolio (presentado aquí) corresponde a las inversiones, el activo disponible y los derivados consignados en el Balance de Pensiones Obligatorias / The total reported here does not match with the total funds under management, since the value of the latter figure corresponds to the value of the Fund s Wealth, while the value of Portfolio (presented here) relates to investments, liquid assets and derivatives entered in the Mandatory Pension Banlance. Sector Sector Estatal Activo Derivados Sector EstatalExtranjero 42,77% Disponible 42,77% Renta Fija 2,26% 51,27% Sector 13,61% 2,32% Sector Financiero Empresas 26,65% Renta Variabl 44,15% Sector 12,39% Financiero 12,39% Activo Dispon 2,32% Sector Extranjero 13,61% Derivados 2,26% Sector Empresas 26,65% Renta Variable 44,15% Renta Fija 51,27% 108

109 COSTA RICA COMPOSICIÓN DE LA CARTERA AL PORTFOLIO COMPOSITION AS OF Miles US$ Miles US$ US$ Thousand US$ Thousand % % Var Sector Estatal / State Sector ,14% ,83% 35,87% Renta fija / Fixed Income: ,14% ,83% 35,87% Títulos Emitidos por el Banco Central de Costa Rica y el Ministerio de Hacienda / Notes issued by the Central Bank of Costa Rica and the Ministry of Finance ,07% ,32% 30,14% Títulos Emitidos por el Banco Popular Desarrollo Comunal, el Banco Crédito Agrícola de Cartago, y el Banco Nacional de Costa Rica / Notes issued by the Banco Popular Desarrollo Comunal, the Banco Agrícola de Cartago, and the National Bank of Costa Rica ,68% ,13% 54,03% Otros / Others ,40% ,39% 101,43% Sector Empresas / Corporate Sector ,33% ,24% -8,98% Renta Fija / Fixed Income: ,32% ,20% -8,14% Bonos Corporativos / Corporate Bonds ,06% ,55% 2,27% Papel comercial / Commercial notes ,26% ,65% -48,84% Renta Variable / Variable Income: 222 0,01% 995 0,04% -77,70% Acciones de Soc. Anónimas / Stock Company Shares 222 0,01% 995 0,04% -77,70% Sector Financiero / Financial Sector ,48% ,51% 2,81% Renta Fija / Fixed Income: ,09% ,99% -0,88% Papel comercial / Commercial notes ,62% ,53% -48,65% Certificados de inversión / Investment certificates ,55% ,58% -19,50% Certificados de depósito a plazo / Time deposit certificates ,81% ,88% 23,12% Bonos Emitidos por el Sector Financiero / Financial Sector Bonds ,11% ,14% 25,35% Contratos de participación hipotecaria / Mortgage participation contracts ,65% ,86% -3,84% Bonos Hipotecarios / Mortgage Bonds ,11% ,20% 16,97% Bonos de Fideicomiso / Trusteeship Bonds ,25% ,81% 1,37% Renta Variable / Variable Income: ,38% ,52% 21,71% Fondos de Inversión / Investment Funds ,31% ,76% 118,40% Fideicomisos Inmobiliarios / Real Estate Trusts ,07% ,76% -5,01% Sector Extranjero / Foreign Sector ,01% ,87% -11,29% Renta Fija / Fixed Income: ,98% ,72% -7,56% Títulos emitidos por Estados Ext. / Notes issued by Foreign States ,58% ,41% 78,61% Bonos Emitidos por organismos multilaterales de crédito / Bonds issued by credit multilateral organism ,14% ,47% -1,47% Títulos emitidos por Soc. Ext. / Notes issued by Foreign Companies ,27% ,84% -59,86% Renta Variable / Variable Income: 972 0,03% ,16% -75,69% Fondos Abiertos Internacionales / International Open-Ended Mutual Funds 972 0,03% ,16% -75,69% Total Renta Fija / Total Fixed Income ,54% ,74% 26,26% Total Renta Variable / Total Variable Income ,42% ,71% 16,53% Activo Disponible / Liquid Assets ,04% ,55% 138,48% Valor Total Portafolio / Portfolio s Total Value (1) ,00% ,00% 26,52% Total Fondos Administrados / Total Managed Funds ,78% Fuente / Source: Superintendencia de Pensiones de Costa Rica (SUPEN, (1) El total de fondos de la cartera de inversiones no coincide con el total de fondos administrados, porque esta última cifra corresponde al activo neto (patrimonio) de los fondos del Régimen Obligatorio de Pensiones (ROP), en tanto que el valor del portafolio corresponde a la suma de las inversiones en los distintos instrumentos / The total funds of the investments portfolio doesn t match with the total managed funds because this data corresponds to the net assets of the funds in the Mandatory Pension Scheme (ROP), while the value of the portfolio corresponds to the sum of investments in the different instruments. Sector Financiero 17,48% Sector Extranjero 2,01% Activo Disponible 1,04% Renta Variable 3,42% Sector Empresas Sector Estatal 77,14% Renta Variable 3,42% Sector 2,33% Empresas 2,33% Renta Fija 95,54% Sector Financiero 17,48% Activo Disponible 1,04% Sector Extranjero 2,01% Sector Estatal; 77,14% Renta Fija 95,54% 109

110 EL SALVADOR COMPOSICIÓN DE LA CARTERA AL PORTFOLIO COMPOSITION AS OF Miles US$ Miles US$ US$ Thousand US$ Thousand % % Var Sector Estatal / State Sector ,58% ,10% 14,07% Renta Fija / Fixed Income ,58% ,10% 14,07% Deuda Pública / Public Debts ,58% ,10% 14,07% Sector Empresas / Corporate Sector ,11% ,57% 111,82% Renta Fija / Fixed Income ,11% ,57% 111,85% Bonos Empresas / Corporate Bonds ,11% ,57% 111,85% Renta Variable / Variable Income 0 0,00% 5 0,00% -100,00% Sector Financiero / Financial Sector ,26% ,47% -22,48% Renta Fija / Fixed Income ,26% ,47% -22,48% Deuda del Sistema Fianciero / Financial Sector Debt ,26% ,47% -22,48% Renta Variable / Variable Income 0 0,00% 0 0,00% - Sector Extranjero / Foreign Sector ,71% ,98% 35,78% Renta Fija / Fixed Income ,71% ,98% 35,78% Renta Variable / Variable Income 0 0,00% 0 0,00% - Total Renta Fija / Total Fixed Income ,65% ,13% 9,92% Total Renta Variable / Total Variable Income 0 0,00% 5 0,00% -100,00% Activos Disponibles / Liquid Assets ,35% ,87% -21,43% Valor Total Portafolio / Portfolio s Total Value ,00% ,00% 9,33% Total Fondos Administrados / Total Managed Funds ,64% Fuente / Source: Superintendencia de Pensiones de El Salvador ( Sector Sector Sector Activo Sector Financiero, Estatal Empresas, Extranjero, 83,58% Renta FijaDisponible, 98,6537% Sector Financiero 10,26% 1,11% 3,71% 10,26% Renta Variabl 1,35% 0,0000% Renta Sector Empresas 1,11% Activo Dispon 1,35% Variable, 0% Sector Extranjero 3,71% Sector Estatal, 83,58% Renta Fija, 98,65% 110

111 ESPAÑA / SPAIN COMPOSICIÓN DE LA CARTERA AL PORTFOLIO COMPOSITION AS OF Miles US$ Miles US$ US$ Thousand US$ Thousand % % Var Inversión Nacional / Domestic Investments ,00% ,00% 18,72% Renta Fija Pública / State Fixed Income ,00% ,00% 31,09% Renta Fija Privada / Private Fixed Income ,00% ,00% 4,52% Renta Variable / Variable Income ,00% ,00% 32,66% Otras Inversiones / Other Investments ,00% ,00% 20,60% Inversión Extranjera / Foreign Investments ,00% ,00% 13,51% Renta Fija / Fixed Income ,00% ,00% 20,60% Renta Variable / Variable Income ,00% 0,00% ,00% 0,00% 7,20% Total Renta Fija / Total Fixed Income ,00% ,00% 16,65% Total Renta Variable / Total Variable Income ,00% ,00% 20,60% Total Otras Inversiones / Total Other Investments ,00% ,00% 20,60% Tesorería / Treasurership ,00% ,00% 20,60% Otros Activos / Others Assets ,00% ,00% 55,06% Valor Total Portafolio / Portfolio s Total Value ,00% ,00% 20,60% Total Fondos Administrados / Total Managed Funds ,60% Fuente / Source: Asociación de Instituciones de Inversión Colectiva y Fondos de Pensiones (INVERCO, (*) Información de la estructura de la cartera de los fondos de pensiones del Sistema Individual, el Sistema Asociado y el Sistema Empleo / Information on the structure of the portfolio of pension funds of the Individual System, the Employment System and the Associated System. Otros Activos Cartera Cartera Tesorería 9,00% Otros Renta Activos Fija 59,00% 9,00% Inversión 12,00% Nacional 63,00% Tesorería Renta Variable 19,00% Inversión Extranjera 16,00% 12,00% Tesorería 12,00% Tesorería 12,00% Otros Activos 9,00% Otros Activos 9,00% Inversión Extranjera 16,00% Inversión Nacional 63,00% Renta Variable 19,00% Renta Fija 59,00% 111

112 MÉXICO / MEXICO COMPOSICIÓN DE LA CARTERA AL PORTFOLIO COMPOSITION AS OF Miles US$ Miles US$ US$ Thousand US$ Thousand % % Var Sector Estatal / State Sector ,29% ,29% 18,15% Renta Fija / Fixed Income: ,29% ,29% 18,15% CETES ,29% ,74% -4,02% BONDES ,45% ,61% -9,78% UDIBONOS ,21% ,91% 31,18% PIC 0 0,00% 0 0,00% - BONOS ,66% ,68% 16,21% BREMS 0 0,00% 0 0,00% - ESTADOS Y MUNICIPIOS ,58% ,65% 8,95% CBIC ,81% ,16% 13,84% BPAT ,98% ,41% 0,48% MEX 0 0,00% 0 0,00% - CFE Y PEMEX ,98% ,25% 61,81% UMS ,29% ,83% -1,09% Depósitos en Banco de México / Deposits in Bank of Mexico ,04% ,03% 42,26% Sector Empresas / Corporate Sector ,34% ,05% 42,37% Renta Fija / Fixed Income: ,27% ,69% 38,82% Papel Privado / Private Debt ,27% ,69% 38,82% Renta Variable / Variable Income ,07% ,36% 47,32% Renta Variable / Variable Income ,62% ,20% 29,40% Instumentos Estructurados / Private Equity and REITS ,45% ,16% 159,01% Sector Financiero / Financial Sector ,93% ,03% 15,76% Renta Fija / Fixed Income: ,93% ,03% 15,76% REPORTOS ,93% ,03% 15,76% Renta Variable / Variable Income 0 0,00% 0 0,00% - Sector Extranjero / Foreign Sector ,12% ,42% 99,56% Renta Fija / Fixed Income ,76% ,16% 6,68% Renta Variable / Variable Income ,36% ,26% 168,47% Total Renta Fija / Total Fixed Income ,25% ,17% 20,79% Total Renta Variable / Total Variable Income ,43% ,62% 88,24% Activos Disponibles / Liquid Assets ,32% ,21% -41,91% Valor Total Portafolio / Portfolio s Total Value ,00% ,00% 22,27% Total Fondos Administrados / Total Managed Funds ,27% Fuente / Source : Comisión Nacional del Sistema de Ahorro para el Retiro (CONSAR, Sector Estatal Sector Activo 57,29% Renta Fija 75,25% Extranjero Disponible Sector Activo Empresas 23,34% Renta Variable 19,43% 12,12% Renta Variable 5,32% Sector Disponible Financiero 1,93% 19,43% Activos Disponible 5,32% Activos 5,32% Disponibles 5,32% Sector Extranjero 12,12% Financiero 1,93% Sector Empresas 23,34% Sector Estatal 57,29% Renta Fija 75,25% 112

113 PERÚ / PERU COMPOSICIÓN DE LA CARTERA AL PORTFOLIO COMPOSITION AS OF Miles US$ Miles US$ US$ Thousand US$ Thousand % % Var Sector Estatal / State Sector ,02% ,73% 2,76% Renta Fija / Fixed Income: ,60% ,73% 0,20% Certificados y Depósitos a Plazo del Banco Central del Perú / Certificates and Time Deposits of the Peruvian Central Bank ,52% ,89% -29,66% Bonos del Gobierno Central / Central Government Bonds ,07% ,84% 1,61% Bonos Brady / Brady Bonds 0 0,00% 0 0,00% - Letras del Tesoro / Treasury Bills 0 0,00% 0 0,00% - Sector Empresas / Corporate Sector ,11% ,87% 8,15% Renta Fija / Fixed Income: ,46% ,14% 22,53% Papeles Comerciales / Commercial Papers ,01% 136 0,00% 3087,42% Pagarés No Avalados LP / LT Not Backed Notes ,20% ,29% -17,19% Títulos Deuda emitidos por empresas del exterior en M local / Debt Securities issued by foreign companies in the local market ,90% ,39% -22,57% Bonos de Empresas / Corporate Bonds ,33% ,10% -17,08% Bonos para nuevos proyectos / New Project Bonds ,28% ,34% -1,59% Bonos estructurados / Structured Bonds 0 0,00% ,02% -100,00% Bonos de Titulización / Securitization Bonds ,73% 0 0,00% - Bonos Titulizados Hipotecarios / Securitized Mortgage Bonds 0 0,00% 0 0,00% - Renta Variable / Variable Income: ,65% ,72% 2,76% Acciones y Valores representativos sobre acciones / Depository interests ,60% ,01% 11,82% Certificados de Suscripción Preferente / Certificates of Preferred Subscription 0 0,00% 0 0,00% - Acciones de Capital por Privatización / Capital Stocks due Privatization 0 0,00% 0 0,00% - Otros Instrumentos (acciones de capital social no listadas en Bolsa) / Other Instruments (not listed social capital shares ) 0 0,00% 0 0,00% - Cuotas de Fondos de Inversión / Investment Fund Quotes ,48% ,98% 39,34% Titulos con Derecho de Participacion de Sociedades Titulizadoras / Titles with right to participate of Securitization Companies ,56% ,74% -82,17% Sector Financiero / Financial Sector ,90% ,79% 19,85% Renta Fija / Fixed Income: ,11% ,34% 41,74% Certificados y Depósitos a Plazo / Certificates and Time Deposits ,41% ,53% 82,40% Bonos de Arrendamiento Financiero / Leasing Bonds ,33% ,39% 0,84% Bonos Subordinados / Subordinated Bonds ,78% ,81% 17,01% Otros Bonos Sector Financiero / Other Financial Sector Bonds ,24% ,55% 71,89% Letras Hipotecarias / Mortgage Notes 0,00% 0 0,00% - Título Deuda Emitidos por Org. Internacional en M local / Debt Securities issued by foreign organisms in the local market ,69% ,76% 8,72% Título Deuda Emitidos por Ent. Fin. del Exterior en M local / Debt Securities issued by foreign financial entities in the local market ,65% ,27% -38,85% Bonos Hipotecarios / Mortgage Bonds ,01% ,03% -54,32% Renta Variable / Variable Income: ,79% ,45% -7,56% Acciones / Shares ,79% ,45% -7,56% Sector Extranjero / Foreign Sector ,05% ,90% 51,09% Renta Fija / Fixed Income: ,53% ,44% 39,38% Títulos de Deuda del Gobierno / Government Debt Notes ,47% ,82% -3,86% Bonos del sistema financiero / Financial System Bonds ,61% ,19% 60,54% Bonos de Agencias / Agency Bonds 0 0,00% 0 0,00% - Certificados y Depósitos a Plazo / Certificates and Time Deposits ,05% ,32% -5,35% Bonos Corporativos / Corporate Bonds ,37% ,11% 90,22% Bonos de Titulización / Securitization Bonds ,04% 0 0,00% - Renta Variable / Variable Income: ,51% ,46% 55,67% Acciones y Valores representativos sobre acciones sector financiero / Financial sector depository interests ,33% ,69% 64,08% Acciones y Valores representativos sobre acciones sector empresas / Corporate sector epository interests ,77% ,40% 23,82% Cuotas de Fondos Mutuos / Mutual Fund Quotes ,41% ,37% 108,74% Cuotas de Fondos de Inversión / Investment Fund Quotes 0 0,00% 0 0,00% - Operaciones en Tránsito / Transit Operations ,35% ,28% -246,98% Valor Total Portafolio / Portfolio s Total Value = (1) + (2) ,00% ,00% 19,10% Total Fondos Administrados / Total Managed Funds (1) ,96% ,98% 19,08% Encaje Legal / Legal Reserve (2) ,04% ,02% 20,80% Valor Total Portafolio / Portfolio s Total Value = (A) + (B) + (C) ,00% ,00% 19,10% Total Renta Fija / Total Fixed Income (A) ,71% ,64% 19,26% Total Renta Variable / Total Variable Income (B) ,95% ,64% 17,56% Operaciones en Tránsito / Transit Operations (C) ,35% ,28% -246,98% Fuente / Source: Superintendencia de Banca, Seguros y AFP (SBS, Sector Extranjero, 29,05% Op. en Tránsito, 0,35% 17,02% Renta Op. en Sector Estatal, Fija 46,71% Tránsito, Renta Fija, Sector Financiero 17,02% 16,90% Renta Variable 52,95% 0,35% 46,71% Sector Empresas 37,11% Op. en Tránsito 0,35% Sector Extranjero 29,05% Op. en Tránsito 0,35% Sector Empresas, 37,11% Sector Financiero, 16,90% Renta Variable, 52,95% 113

114 POLONIA / POLAND COMPOSICIÓN DE LA CARTERA AL PORTFOLIO COMPOSITION AS OF Miles US$ Miles US$ US$ Thousand US$ Thousand % % Var Sector Estatal / State Sector ,06% ,69% 38,87% Renta Fija / Fixed Income: ,06% ,69% 38,87% Pagarés y depósitos de Tesorería y Banco Nacional de Polonia / Bills and Bonds issued by the Polish Treasury and National Bank ,06% ,69% 38,87% Sector Empresas / Corporate Sector ,33% ,75% 64,84% Renta Fija / Fixed Income: ,83% ,64% 55,04% Bonos / Bonds ,83% ,64% 55,04% Renta Variable / Variable Income: ,50% ,11% 67,17% Acciones / Stocks ,50% ,11% 67,17% Sector Financiero / Financial Sector ,77% ,00% 185,36% Renta Fija / Fixed Income: ,77% ,00% 185,36% Depósitos Bancarios y Títulos / Bank Deposits and Securities ,77% ,00% 185,36% Renta Variable / Variable Income: 0 0,00% 0 0,00% - Sector Extranjero / Foreign Sector ,84% ,82% 55,81% Renta Fija / Fixed Income: ,33% ,33% 49,52% Títulos extranjeros de deuda de Tesorería / Foreign Treasury bonds and bills ,03% ,04% 28,70% Bonos de Empresas extranjeras e Instrumentos de Deuda / Foreign corporate bonds and debt instruments ,29% ,29% 52,28% Certificados y Depósitos a plazo extranjeros / Foreign Bank Deposits and Securities 0 0,00% 0 0,00% - Renta Variable / Variable Income: ,52% ,49% 60,03% Acciones / Stocks ,52% ,49% 60,03% Otros Instrumentos / Other Instruments ,45% ,71% -3,69% Total Renta Fija / Total Fixed Income ,99% ,66% 45,16% Total Renta Variable / Total Variable Income ,02% ,60% 67,07% Activos Disponibles / Liquid Assets ,46% ,03% -2450,26% Otros Instrumentos / Other Instruments ,45% ,71% -3,69% Valor Total Portafolio / Portfolio s Total Value ,00% ,00% 51,21% Total Fondos Administrados / Total Managed Funds ,21% Fuente / Source: Cámara Polaca de Fondos de Pensiones (IGTE) y KNF ( / Polish Chamber of Pension Funds and KNF ( Activos Activos Sector Disponibles Disponibles Sector Estatal Sector Extranjero -0,46% 52,06% Renta Fija -0,46% 63,99% Sector Empresas Financiero 0,84% 43,33% Renta Renta Variable 36,02% Sector Financiero 3,77% 3,77% Variable Activos Disponibles -0,46% 36,02% Sector Extranjero 0,84% Otros Inst. 0,45% Activos Disponibles -0,46% Sector Sector Estatal Empresas 52,06% 43,33% Renta Fija 63,99% 114

115 REPÚBLICA DOMINICANA / DOMINICAN REPUBLIC COMPOSICIÓN DE LA CARTERA AL PORTFOLIO COMPOSITION AS OF Miles US$ Miles US$ US$ Thousand US$ Thousand % % Var Sector Estatal / State Sector ,75% ,34% 47,99% Renta Fija / Fixed Income: ,75% ,34% 47,99% Sector Empresas / Corporate Sector ,68% ,21% 13,69% Renta Fija / Fixed Income: ,68% ,21% 13,69% Renta Variable / Variable Income: 0 0,00% 0 0,00% - Sector Financiero / Financial Sector ,57% ,45% 4,52% Renta Fija / Fixed Income: ,57% ,45% 4,52% Renta Variable / Variable Income: 0 0,00% 0 0,00% - Sector Extranjero / Foreign Sector 0 0,00% 0 0,00% - Total Renta Fija / Total Fixed Income ,00% ,00% 26,45% Total Renta Variable / Total Variable Income 0 0,00% 0 0,00% - Activos Disponibles / Liquid Assets 0 0,00% 0 0,00% - Valor Total Portafolio / Portfolio s Total Value (1) ,00% ,00% 26,45% Total Fondos Administrados / Total Managed Funds ,27% Fuente / Source: Superintendencia de Pensiones de la República Dominicana (SIPEN, (1) El total de fondos de la cartera de inversiones no coincide con el total de fondos administrados, porque esta última cifra corresponde al activo neto (patrimonio) de los fondos de pensiones, en tanto que el valor del portafolio corresponde a la suma de las inversiones en los distintos instrumentos / The total funds of the investments portfolio doesn t match with the total managed funds because this data corresponds to the net assets of the pension funds, while the value of the portfolio corresponds to the sum of investments in the different instruments. Sector Empresas 4,68% Sector Financiero Sector Financiero 37,57% Renta Fija 100,00% 37,57% Sector Estatal 57,75% Renta Variab 0,00% Sector Empresas 4,68% Renta Variable 0,00% Sector Estatal 57,75% Renta Fija 100,00% 115

116 RUMANIA / ROMANIA COMPOSICIÓN DE LA CARTERA AL PORTFOLIO COMPOSITION AS OF Miles US$ Miles US$ US$ Thousand US$ Thousand % % Var Sector Estatal / State Sector ,32% ,24% 96,72% Renta Fija / Fixed Income: ,32% ,24% 96,72% Instrumentos del Gobierno / Government Securities ,28% ,29% 96,50% Bonos Municipales / Municipal Bonds ,04% ,95% 111,81% Sector Empresas / Corporate Sector ,68% ,17% 73,58% Renta Fija / Fixed Income: ,37% ,27% 13,50% Bonos Corporativos / Corporate Bonds ,37% ,27% 13,50% Renta Variable / Variable Income: ,31% ,90% 160,17% Acciones / Shares ,31% ,90% 160,17% Sector Financiero / Financial Sector ,79% ,99% 143,56% Renta Fija / Fixed Income: ,79% ,99% 143,56% Depósitos Bancarios / Bank Deposits ,79% ,99% 143,56% Renta Variable / Variable Income: 0 0,00% 0 0,00% # DIV/0! Sector Extranjero / Foreign Sector ,22% ,61% 65,08% Renta Fija / Fixed Income: ,30% ,00% 26,11% Bonos de organizaciones extranjeras no gubernamentales / Bonds of foreign non-governmental organizations ,30% ,00% 26,11% Renta Variable / Variable Income: ,92% ,61% 192,65% Fondos Mutuos [Undertakings for Collective Investment in Transferable Securities - UCITS] / Mutual Funds [Undertakings for Collective Investment in Transferable Securities - UCITS] ,92% ,61% 192,65% Derivados / Derivatives ,01% ,01% 126,95% Total Renta Fija / Total Fixed Income ,78% ,50% 85,53% Total Renta Variable / Total Variable Income ,23% ,51% 162,06% Activos Disponibles / Liquid Assets 0 0,00% 0 0,00% - Derivados / Derivatives ,01% ,01% 126,95% Valor Total Portafolio / Portfolio s Total Value (1) ,00% ,00% 93,57% Total Fondos Administrados / Total Managed Funds ,57% Fuente / Source : Romanian Private Pension Supervisory Commission (CSSPP, and Romania's Pension Fund's Association (APAPR, Sector Sector Renta Derivados Sector Estatal 67,32% Renta Fija 85,78% Financiero Extranjero Derivados Variable -0,01% Sector Empresas 8,79% 2,22% -0,01% 21,68% 14,23% Renta Variabl 14,23% Sector Sector Financiero 8,79% Activo Dispon 0,00% Empresas Sector Extranjero 2,22% Derivados -0,01% Activo 21,68% Disponible 0,00% Derivados -0,01% Sector Estatal 67,32% Renta Fija 85,78% 116