Project Finance: Una Solución al Financiamiento de Proyectos de Infraestructura Pública

Transcripción

1 Costa Rica, 12 de Noviembre del 2001 Project Finance: Una Solución al Financiamiento de Proyectos de Infraestructura Pública Por: Gustavo A. Ortiz Madrigal * finanzasglobalescr@gmail.com El incremento que se ha dado en los últimos años en nuestro país, con respecto a la necesidad de inversión en infraestructura pública, unido al creciente déficit fiscal del Estado, nos hace estar cada vez más lejos de contar con la infraestructura que nuestro país necesita para impulsar su desarrollo. De ahí la importancia de buscar cuanto antes una forma de solucionar este problema que aqueja a todas las economías emergentes. Desde hace varias décadas, se ha utilizado en países desarrollados una técnica de financiamiento de proyectos conocida por su nombre en inglés como project finance. 1 La cuál facilita la participación del sector privado en el financiamiento de proyectos de infraestructura pública. Más recientemente, los países emergentes han empezado a utilizar esta técnica como el mecanismo idóneo para obtener los recursos necesarios para atender sus necesidades de infraestructura. El project finance es una técnica de financiamiento por medio de la cual se financian proyectos de largo plazo, principalmente de infraestructura pública, los cuales conllevan un alto costo y un largo período de recuperación. Esto hace que el aporte de capital de los promotores del proyecto sea bajo y que se requiera un alto apalancamiento, donde la estructura de financiamiento necesaria para la realización del proyecto, será pagada exclusivamente con el flujo de caja que generaría la explotación de los activos del propio proyecto. * El autor es Presidente de Finanzas Globales. Las opiniones y conclusiones aquí expuestas, representan el punto de vista personal del autor. 1 No existe una traducción exacta al español, aunque en algunos libros se le conoce como financiamiento de proyectos o proyectos autofinanciados. 1

2 Los cuáles, a su vez, servirán como garantía de pago de las obligaciones financieras asumidas. Los proyectos que pueden ser financiados bajo la modalidad del project finance, incluyen proyectos de generación de electricidad, telecomunicaciones, carreteras y autopistas, ferrocarriles y metros, refinerías, oleoductos de petróleo y gas natural, proyectos de minería y, de tratamiento y distribución de aguas entre otros. Para tener solo una idea de la importancia del project finance en el financiamiento de proyectos de infraestructura, basta con citar dos ejemplos de grandes proyectos de los que todos hemos escuchado hablar, que han sido financiados bajo esta modalidad, como es el caso del Euro túnel y del parque de diversiones Euro Disneyland. Entre las principales ventajas que se le atribuyen al project finance está el permitir a los países en desarrollo el acceso a proyectos de infraestructura sin tener que aumentar su endeudamiento y por lo tanto empeorar su déficit fiscal. Esto debido a que es el sector privado quien va a proveer los recursos necesarios para su ejecución. Lo cual implica que los mismos se puedan llevar a cabo con una mayor rapidez, debido a que no están sujetos a la existencia de recursos por parte del Estado. Esto permite a los países en desarrollo, utilizar sus escasos recursos para financiar aquellos proyectos con un fin social más urgente de satisfacer. Adicionalmente, el project finance tiene la ventaja de promover el desarrollo de los mercados de capitales, al promover la emisión de valores de largo plazo. Es importante observar el calce perfecto que se produce entre las necesidades de financiamiento de largo plazo de los proyectos de infraestructura y las necesidades de títulos de largo plazo por parte de las operadoras de pensión y aseguradoras. Estructura del financiamiento de proyectos de infraestructura pública 2

3 Como se ha mencionado, los proyectos de infraestructura pública se caracterizan por requerir de grandes inversiones y por tener largos períodos de recuperación. Esto hace que su financiamiento se vuelva muy complejo. Generalmente la estructura financiera de un proyecto de infraestructura pública financiado vía project finance se compone de un 10% a un 40% en capital aportado por los promotores y el resto, de un 90% a un 60% en deuda. Es importante señalar que el aporte de los promotores es vital para asegurar el compromiso de los mismos en la realización exitosa del proyecto. Normalmente, las principales fuentes que proveen recursos para el financiamiento de proyectos de infraestructura son una combinación de préstamos bancarios, aportes de capital, títulos valores de largo plazo y recursos generados por el propio proyecto. Hasta hace pocos años, los principales proveedores de recursos para proyectos de infraestructura eran los bancos de desarrollo y algunas instituciones financieras privadas internacionales. Sin embargo, el vertiginoso incremento en las necesidades de infraestructura pública, unido al incremento en el costo de los proyectos, ha hecho que los recursos de dichas instituciones se vuelvan prácticamente insignificantes ante la demanda de los mismos por parte de los países en desarrollo. Por su parte, los bancos comerciales en los países emergentes se ven imposibilitados para proveer los recursos necesarios, debido principalmente al tamaño de los montos necesarios y al largo período de recuperación que exige este tipo de proyectos. Esto ha dado como resultado, que se busque el financiamiento necesario en el mercado de capitales a través de la emisión de títulos valores de largo plazo, principalmente por medio de la titularización de los flujos que se espera que genere a futuro el mismo proyecto. Project Finance en Costa Rica 3

4 Basta con analizar rápidamente, las necesidades de financiamiento que tienen las principales instituciones encargadas de proveer al país, de la infraestructura necesaria para su desarrollo, para darse cuenta de que se requieren sumas gigantescas para atender todos los proyectos que están en espera de recursos para su ejecución. Si sumado a esto, vemos el grave problema de déficit fiscal y endeudamiento que sufre nuestro Estado, tenemos lamentablemente que concluir, que tenemos un atraso de varias décadas en lo que a desarrollo de infraestructura pública se refiere. Pero lo que es más preocupante, es que ni a mediano, ni a largo plazo, se vislumbra una solución para este problema. Ante este panorama, la única solución es obtener los recursos necesarios por medio del sector privado. Debe de quedar claro, que el financiamiento de proyectos de infraestructura pública por parte del sector privado, no conlleva la privatización de activos del Estado. Como es lógico, el sector privado participa en el financiamiento de proyectos de infraestructura a cambio de una remuneración, que muchas veces se obtiene por la concesión de la explotación durante cierto tiempo del activo construido. Pero el mismo siempre continúa siendo propiedad del Estado, el cuál recuperará su uso y administración una vez que venza el plazo acordado en el contrato de concesión. La necesidad de dar participación al sector privado en la financiación de obras de infraestructura pública no es algo nuevo para nuestro Estado, quien plasmó dicha necesidad con la promulgación de la Ley General de Concesión de Obras Públicas con Servicios Públicos de El problema que se presentaba hasta el momento, es que el sector privado no podía obtener el financiamiento necesario para la ejecución de estos proyectos en el mercado de capitales por no haber demandantes de títulos de largo plazo. La única solución era obtener el financiamiento vía bancos de desarrollo los cuáles como vimos cuentan con recursos limitados. La importancia que cobra el project finance actualmente, es que gracias a la entrada en operación de las operadoras de pensiones, se crea una demanda permanente para emisiones de títulos valores de largo plazo, que 4

5 son los instrumentos idóneos para financiar los proyectos de infraestructura pública. Un buen ejemplo en Costa Rica, de la aplicación del project finance para financiar un proyecto de infraestructura pública vía mercado de capitales, es el Fideicomiso de Titularización y Desarrollo de Infraestructura Hidroeléctrica Peñas Blancas, el cuál fue estructurado por el Banco Nacional de Costa Rica. El proyecto, a grandes rasgos, consiste en la construcción de una planta hidroeléctrica con un costo de $ 70 millones, ubicada en terrenos propiedad del ICE. De los cuales se cedió el derecho de uso al fideicomiso, con el único objetivo de realizar la construcción de la planta. Una vez finalizada la construcción, con una duración de casi tres años, el fideicomiso por medio de un contrato de arrendamiento operativo arrendará la planta hidroeléctrica al ICE por un plazo de trece años. Con el producto de los ingresos del arrendamiento, se atenderá el servicio de la deuda de la emisión colocada entre los inversionistas. Al final del plazo del arriendo, el ICE tendrá la opción de compra de la planta. Actualmente, uno de los mayores problemas que afronta la aplicación del project finance en Costa Rica, es el desconocimiento de su funcionamiento y sus ventajas. De ahí que sea imprescindible que todas las partes interesadas en el financiamiento de proyectos de infraestructura pública conozcan a fondo el funcionamiento de esta técnica de financiamiento, en especial las instituciones financieras interesadas en participar en este tipo de proyectos, a través de la estructuración de emisiones de valores en el mercado de capitales. Al igual que autoridades relacionadas con el tema como la Contraloría General de la República, SUGEVAL, SUGEF, Banco Central y Ministerio de Hacienda entre otras. Asimismo, debería analizarse a fondo si nuestro complicado marco regulatorio favorece o entorpece la aplicación de esta técnica de financiamiento y de ser necesario, hacer los cambios debidos para facilitar la aplicación de la misma. 5

6 En especial se debería de estudiar la posibilidad de exonerar del pago de impuestos la financiación de proyectos de infraestructura pública por parte del sector privado, como sucede en otros países. Esto ya que es ilógico encarecer con impuestos el costo de un proyecto cuyo objetivo es crear un beneficio a la colectividad. Además, es muy importante analizar la posibilidad de que el Estado cumpla un papel de garante en el desarrollo de estos proyectos, como también sucede en otras latitudes. Sin lugar a dudas, el project finance es una excelente opción para solucionar el problema tan grave que tiene nuestro país en lo que a financiamiento de infraestructura pública se refiere. Pero para que sea una realidad su aplicación, se requiere de voluntad por parte del gobierno y de las autoridades reguladoras de nuestro sistema financiero, para dar a conocer esta técnica de financiamiento y para crear el marco regulatorio necesario que facilite su aplicación. Para esto, debería de formarse una comisión multidisciplinaria que estudie a fondo las ventajas y desventajas del project finance y, que realice recomendaciones para facilitar su aplicación en nuestro país. Comisión que debería de contar con el apoyo de organismos expertos en la materia como el Banco Mundial, la Corporación Financiera Internacional y el Banco Interamericano de Desarrollo. 6

7 Otros estudios realizados Análisis de la Industria de Fondos Inmobiliarios Desarrollando un Mercado Secundario de Hipotecas en Costa Rica Diversificación como Estrategia en Fondos Inmobiliarios Fondos de Inversión de Desarrollo Inmobiliario Project Finance: Una Solución al Financiamiento de Proyectos de Infraestructura Pública 7

8 2001 Project Finance Finanzas Globales es una organización costarricense compuesta de dos divisiones independientes: Consultoría Financiera e Investigación en Finanzas. Finanzas Globales Consultores Financieros presta servicios de asesoría en finanzas corporativas y banca de inversión. tiene como objetivo la investigación de temas financieros, con el fin de promover el desarrollo de los mercados de valores y de los sistemas financieros de Latinoamérica. Si no desea recibir futuras comunicaciones, favor de hacérnoslo saber. Si conoce de otras personas que estarían interesadas en recibir próximos estudios, favor de enviarnos el nombre y correo electrónico de las mismas. Cualquier observación o comentario, finanzasglobalescr@gmail.com favor remitirlo al correo electrónico: 8