FUNCIONAMIENTO Y OPERATIVA DEL PRÉSTAMO DE VALORES

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1 FUNCIONAMIENTO Y OPERATIVA DEL PRÉSTAMO DE VALORES Ponente: Rocío García Moreno Rgarcia@cnmv.es 1

2 ÍNDICE 1. Definición 2. Prestamistas e intermediarios 3. Motivaciones para la toma de valores en préstamo 4. Funcionamiento del mercado y liquidación 5. Riesgos del préstamo de valores 2 2

3 1. DEFINICIÓN El préstamo de valores es: la cesión de la titularidad de un valor mobiliario durante un período de tiempo a cambio de una contraprestación Durante el periodo del préstamo, el prestamista recibe del tomador unos activos, aceptados como garantía. 3 3

4 2. PRESTAMISTAS E INTERMEDIARIOS PARTICIPES: 1- Actores principales 1.1. Propietarios o prestamistas 1.2. Tomadores o prestatarios 2- Intermediarios 2.1. Meros intermediarios o agentes 2.2. Asumen riesgo de principal 4 4

5 2. PRESTAMISTAS E INTERMEDIARIOS PROPIETARIOS O PRESTAMISTAS Titulares de carteras de valores de un tamaño suficiente para que les resulte interesante: Fondos de pensiones Aseguradoras IICs Fundaciones Rentabilidad adicional de un activo ocioso. Reducción costes de mantenimiento. 5 5

6 2. PRESTAMISTAS E INTERMEDIARIOS INTERMEDIARIOS Se sitúan entre prestamistas y posibles tomadores. Gestores de activos Bancos custodios Brokers Intermediarios especializados MODALIDADES No asumen riesgo Tomen posiciones en los valores. Pasan a ser prestamistas y tomadores. 6 6

7 2. PRESTAMISTAS E INTERMEDIARIOS VALOR AÑADIDO DE LOS INTERMEDIARIOS Capacidad para agrupar activos y ajustar y la demanda la oferta Experiencia en mercados Servicio eficiente de gestión de las garantías en efectivo Pueden ofrecer la posibilidad de indemnizaciones Evitan incurrir en riesgos crediticios con tomadores Asumen el riesgo de liquidez si el prestamista solicita la devolución de los valores 7 7

8 3. MOTIVACIONES PRÉSTAMO OBJETIVOS DE LA TOMA DE VALORES EN PRÉSTAMO La cobertura de una posición corta Cobertura de operaciones de liquidación Venta a crédito al descubierto Arbitraje Préstamo de efectivo = Financiación Transferir temporalmente la titularidad Arbitraje impositivo Arbitraje sobre planes de reinversión de dividendos 8 8

9 3. MOTIVACIONES PRÉSTAMO COBERTURA DE OPERACIONES DE LIQUIDACIÓN Su finalidad es proveer de valores a la entidad vendedora incumplidora. ESPAÑA: Préstamo de valores centralizado en Iberclear. Plazo: 1 día Remuneración: Fijada por Iberclear Mecanismo automatizado Regulado: Comunicaciones y Control por Iberclear 9 9

10 VENTA A CRÉDITO 3. MOTIVACIONES PRÉSTAMO Consiste en realizar una venta en el mercado utilizando un préstamo de valores. El tomador del préstamo tiene la expectativa de poder recomprar los valores a un precio más bajo en el momento de la devolución al prestamista. Estrategia direccional que especula con la posible bajada de precios Alto riesgo. Operativa apalancada

11 3. MOTIVACIONES PRÉSTAMO ESPAÑA: VENTA A CRÉDITO MERCADO BURSÁTIL Inflexible: Plazo máx. 3 meses y medio Garantía inicial del 125% del valor efectivo y garantía adicional por cada 10% de subida del precio del valor Remuneración de las garantías al tomador Regulado OM 25 marzo 1991: Comunicaciones y control por la Rectora del Mercado Sólo los valores que componen el IBEX

12 3. MOTIVACIONES PRÉSTAMO ARBITRAJE Estrategia de arbitraje: aprovecharse de las ineficiencias. Arbitraje de bonos convertibles Compra de un bono convertible Venta a crédito de su acción de referencia tomando ésta en préstamo Arbitraje sobre índices Compra de futuros sobre el índice Venta a crédito de la cesta de acciones tomándolas en préstamo 12 12

13 3. MOTIVACIONES PRÉSTAMO FINANCIACIÓN Necesidad de efectivo y alto volumen de títulos en stock. Bonos Acciones Operación REPO Préstamo de Valores 13 13

14 TRANSFERENCIA TEMPORAL DE LA TITULARIDAD Arbitraje impositivo préstamo préstamo Prestamista tomador inversor Extranjero 3. M OTIVACIONES PRÉSTAMO nacional retención deducción Arbitraje reinversión de dividendos Prestamista Fondo préstamo tomador Recibe nuevas acciones que vende en mercado con Bº 14 14

15 4. FUNCIONAMIENTO MERCADO 1. Negociación 2. Ejecución 3. Plazo 4. Garantías 5. Liquidación de la entrega inicial 6. Eventos corporativos 7. Cancelación del préstamo 8. Transparencia del mercado 15 15

16 4. FUNCIONAMIENTO MERCADO 1. NEGOCIACIÓN DÓNDE: Intermediarios CÓMO: Bilateral por teléfono VALOR: Títulos calientes ó Valores genéricos COMISIÓN: En función de la disponibilidad, liquidez del valor, calidad crediticia del prestatario, tipo de garantía, plazo de la operación... ICING ó Puesta de valores en espera : Reserva de títulos por el prestamista a petición de un tomador. Precios orientativos y reserva hasta el siguiente día hábil

17 2. EJECUCIÓN 4. FUNCIONAMIENTO MERCADO CONFIRMACIÓN: por escrito FIRMA CONTRATO: bilateral que incluye fechas, detalle valores, identidad partes, garantías y márgenes, condiciones y tipos aplicables, cuentas bancarias liquidación, procedimientos a seguir en caso de retorno fallido... CAMBIOS DURANTE VIDA PRÉSTAMO: Acuerdos entre las partes. Ejemplo Ajustes o sustitución de garantías 17 17

18 3. PLAZO 4. FUNCIONAMIENTO MERCADO A negociar en función de la disponibilidad del valor y de la operativa que motiva el préstamo FIJO ABIERTO O SUJETO A SOLICITUD DE DEVOLUCIÓN RELACIÓN EXCLUSIVA de préstamo: Un prestamista pone a disposición de un tomador una parte o el total de sus activos

19 4. GARANTÍAS 4. FUNCIONAMIENTO MERCADO Efectivo, Valores ó Carta de crédito Valor de la garantía: Como mínimo igual al valor de mercado de los títulos prestados Añadir margen o haircut para cubrir movimientos adversos de precios Ajustes diarios del valor de mercado y solicitud o devolución de garantías adicionales al tomador 19 19

20 4. FUNCIONAMIENTO MERCADO 5. LIQUIDACIÓN DE LA ENTREGA INICIAL Miembros de Iberclear mandan instrucciones para que se realicen los movimientos de valores. Iberclear sistema de case de comunicaciones de prestamista y prestatario. El plazo de liquidación de los préstamos debe ser siempre inferior al de compraventa bursátil (T; T+1). La liquidación del préstamo puede ser contra o libre de pago. Las garantías se gestionan aparte. Iberclear dispone de mecanismos para liquidar el efectivo

21 4. FUNCIONAMIENTO MERCADO 6. EVENTOS CORPORATIVOS 6.1. PAGO DE DIVIDENDOS o DERECHOS El tomador tendrá la obligación contractual de realizar pagos equivalentes al prestamista. Dividendos fabricados DERECHOS DE VOTO Propiedad legal y derechos de voto en juntas pasan al tomador

22 4. FUNCIONAMIENTO MERCADO 7. CANCELACIÓN DEL PRÉSTAMO 7.1. POR FINALIZACIÓN DEL PLAZO O EJERCER AMORTIZACIÓN ANTICIPADA Devolución de los valores y de las garantías entre las partes POR IMPAGO DEL TOMADOR Prestamista ejecutará las garantías y recompra los títulos prestados. Los Beneficios se devuelven al tomador y las pérdidas se reclaman al tomador

23 4. FUNCIONAMIENTO MERCADO 8. TRANSPARENCIA DEL MERCADO DE PRÉSTAMO ESPAÑOL Publicación diaria en el Boletín de Bolsa del número de títulos en cada código valor de: - comunicaciones de préstamos nuevos - cancelaciones - saldos de préstamos vivos 23 23

24 5. RIESGOS DEL PRÉSTAMO RIESGOS CREDITICIOS Quiebra del tomador o prestamista RIESGOS DE MERCADO Variaciones en los precios de los activos prestados o de las garantías RIESGOS OPERATIVOS Fallos en la ejecución o liquidación RIESGOS LEGALES Aplicación de la Ley Local en otro sentido al contractual 24 24

25 5. RIESGOS DEL PRÉSTAMO GESTIÓN DEL RIESGO FINANCIERO: 1. USO DE LAS GARANTÍAS Efectivo Valores Riesgo de reinversión Riesgo de valoración incorrecta Riesgo de liquidez Riesgo de descoordinación valores prestados y tomados en garantía 2. NETTING DE POSICIONES En caso de impago, mecanismo que acelera el cumplimiento de las obligaciones entre las partes. Valorar las obligaciones compensándose unas con otras obteniéndose una posición neta

26 GRACIAS POR SU ATENCIÓN Rocío García Moreno 26 26