Política Fiscal CAPÍTULO 29. Profesor: Carlos R. Pitta. Macroeconomía Avanzada. Universidad Austral de Chile Escuela de Ingeniería Comercial

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1 Universidad Austral de Chile Escuela de Ingeniería Comercial Macroeconomía Avanzada CAPÍTULO 29 Política Fiscal Profesor: Carlos R. Pitta Macroeconomía Avanzada, Prof. Carlos R. Pitta, Universidad Austral de Chile.

2 1. La Restricción Presupuestal de Gobierno Suponga que, a partir de un presupuesto balanceado, el gobierno disminuye los impuestos, creando un déficit. Qué pasará con la deuda a través del tiempo? Tendrá el gobierno que elevar los impuestos eventualmente en el futuro? Y si es así, En qué medida? Macroeconomía Avanzada, Prof. Carlos R. Pitta, Universidad Austral de Chile. 2 de 41

3 1. La Restricción Presupuestal de Gobierno Aritmética de los Déficits y la Deuda El déficit presupuestario en el año t es: deficit rb G T t t 1 t t B t-1 es la deuda del gobierno a finales del año t 1 o, de manera equivalente, a comienzos del año t ; r es la tasa de interés real, la cual asumiremos como constante. Así que rb t-1 es igual a los pagos de intereses reales sobre la deuda de gobierno en el año t. G t es el gasto de gobierno en el año t. T t son los impuestos menos las transferencias en el año t. En palabras: el déficit presupuestal es igual al gasto, incluyendo los pagos de intereses sobre la deuda, menos los impuestos netos de transferencias. Macroeconomía Avanzada, Prof. Carlos R. Pitta, Universidad Austral de Chile. 3 de 41

4 1. La Restricción Presupuestal de Gobierno Aritmética de los Déficits y la Deuda deficit rb G T Note 2 características de : t t 1 t t Medimos los pagos de intereses como pagos de intereses reales, en lugar de pagos de intereses nominales. La medida correcta del déficit es llamada a menudo el déficit ajustado por inflación. G no incluye pagos por transferencias. Macroeconomía Avanzada, Prof. Carlos R. Pitta, Universidad Austral de Chile. 4 de 41

5 1. La Restricción Presupuestal de Gobierno Aritmética de los Déficits y la Deuda La restricción presupuestal del gobierno señala que los cambios en la deuda del gobierno en el año t son iguales al déficit durante el año t: B B Deficit t t 1 t Usando la definición de déficit deficit rb G T t t 1 t t Podemos reescribir la restricción presupuestaria del gobierno cómo: B B rb G T t t 1 t 1 t t Macroeconomía Avanzada, Prof. Carlos R. Pitta, Universidad Austral de Chile. 5 de 41

6 1. La Restricción Presupuestal de Gobierno Aritmética de los Déficits y la Deuda Muchas veces es conveniente descomponer el déficit en la suma de dos términos: Pago de intereses sobre la deuda, rb t-1 La diferencia entre gastos e impuestos, G t T t. Este término es llamado el déficit primario (similarmente, T t G t es llamado el superávit primario). Macroeconomía Avanzada, Prof. Carlos R. Pitta, Universidad Austral de Chile. 6 de 41

7 1. La Restricción Presupuestal de Gobierno Aritmética de los Déficits y la Deuda Usando dicha partición, podemos escribir: B B rb G T t t 1 t 1 t t Cambio en la Deuda Pago de Intereses Déficit Primario B B r B G T t t 1 t 1 t t Déficit Primario B (1 r) B G T t t 1 t t Macroeconomía Avanzada, Prof. Carlos R. Pitta, Universidad Austral de Chile. 7 de 41

8 ENFOQUE Calculando la Inflación y Midiendo los Déficits Figura Déficit oficial, y ajustado por inflación, para EE.UU. Desde 1968 Macroeconomía Avanzada, Prof. Carlos R. Pitta, Universidad Austral de Chile. 8 de 41

9 1. La Restricción Presupuestal de Gobierno Impuestos Actuales y Futuros Ahora, miremos las implicaciones que una disminución en un año de los impuestos tiene sobre la trayectoria de deuda e impuestos futuros. Comenzaremos con un presupuesto balanceado, y terminaremos el año con una disminución de los impuestos de 1 por 1 año. Qué pasará después? Macroeconomía Avanzada, Prof. Carlos R. Pitta, Universidad Austral de Chile. 9 de 41

10 1. La Restricción Presupuestal de Gobierno Impuestos Actuales y Futuros Repago completo en el año 2 B ( 1 r) B ( G T ) Reemplazando B 2 =0 y B 1 =1, y arreglando: T2 G2 ( 1 r) 1 ( 1 r) En palabras, para repagar la deuda totalmente en el año 2, el gobierno debe correr un superávit primario igual a (1+r). Macroeconomía Avanzada, Prof. Carlos R. Pitta, Universidad Austral de Chile. 10 de 41

11 1. La Restricción Presupuestal de Gobierno Impuestos Actuales y Futuros Repago completo en el año 2 Gráfico 1 Recortes de impuestos, Repago y Estabilización de la Deuda (a) Si la deuda se paga completamente en el año 2, la disminución de impuestos de 1 en el año 1 requiere un incremento igual a (1+ r ) en el año 2. (b) Si la deuda se paga completamente en el año 5, la disminución de 1 en el año 1 requiere un incremento de (1 + r) 4 durante 5 años. (c) Si la deuda se estabiliza del año 2 en adelante, los impuestos deben ser permanentemente más altos del año 2 en adelante. Macroeconomía Avanzada, Prof. Carlos R. Pitta, Universidad Austral de Chile. 11 de 41

12 1. La Restricción Presupuestal de Gobierno Impuestos Actuales y Futuros Repago completo en el año t La deuda al final del año t 1 está dada por: B t 1 ( 1 r) t 2 En el año t, cuando la deuda es repagada, la restricción presupuestal es: B ( r) B ( G T ) t 1 t 1 t t La deuda al final del año t es cero: 2 0 ( 1 r)( 1 r) t ( G T ) Lo cual implica que el superávit necesario en el año t para repagar la deuda debe ser: T G ( 1 r) t t t t 1 t Macroeconomía Avanzada, Prof. Carlos R. Pitta, Universidad Austral de Chile. 12 de 41

13 1. La Restricción Presupuestal de Gobierno Impuestos Actuales y Futuros Repago completo en el año t Nuestras primeras conclusiones: Si el gasto de gobierno no cambia, una disminución de los impuestos debe ser compensada eventualmente por un incremento de los impuestos en el futuro. Entre más se tarde el gobierno en subir los impuestos (o entre mayor sea el tipo de interés real), mayor será la subida de impuestos eventualmente. Macroeconomía Avanzada, Prof. Carlos R. Pitta, Universidad Austral de Chile. 13 de 41

14 1. La Restricción Presupuestal de Gobierno Impuestos Actuales y Futuros Estabilización de la Deuda en el año t B 1 r B G T 1 Primary Deficit De, la restricción t t t t presupuestal para el año 2 es B ( 1 r) B ( G T ) Bajo nuestro supuesto de que la deuda se estabiliza en el año 2, B 2 = B 1 = 1. Reemplazando en la ecuación anterior: 1 ( 1 r) ( G2 T2 ) Reorganizando los términos y moviendo G 2 T 2 al lado izquierdo: T2 G2 ( 1 r) 1 r Macroeconomía Avanzada, Prof. Carlos R. Pitta, Universidad Austral de Chile. 14 de 41

15 1. La Restricción Presupuestal de Gobierno Impuestos Actuales y Futuros Estabilización de la Deuda en el año t De la aritmética anterior de déficits y deuda podemos concluir qué: Si el gasto de gobierno no cambia, una disminución de los impuestos debe ser compensada eventualmente por un incremento de los impuestos en el futuro. Entre más espere el gobierno para aumentar los impuestos o aumentar la tasa de interés real, mayor será el incremento eventual de los impuestos. Macroeconomía Avanzada, Prof. Carlos R. Pitta, Universidad Austral de Chile. 15 de 41

16 1. La Restricción Presupuestal de Gobierno Impuestos Actuales y Futuros Estabilización de la Deuda en el año t También podemos concluir qué: El peso de déficits pasados es muy alto para la deuda del gobierno. Para estabilizar la deuda, el gobierno debe eliminar primero el déficit. Para eliminar el déficit, el gobierno debe primero correr un superávit primario igual a los pagos de intereses sobre la deuda existente. Esto requiere de impuestos más altos desde ahora, y para siempre. Macroeconomía Avanzada, Prof. Carlos R. Pitta, Universidad Austral de Chile. 16 de 41

17 1. La Restricción Presupuestal de Gobierno Evolución del porcentaje Deuda a PIB En una economía en la cual el producto crece sobre el tiempo, tiene sentido enfocarse en el cociente de deuda a producto. El cociente de deuda a PIB, o cociente de deuda, describe la evolución del cociente de deuda en relación al PIB a través del tiempo. Macroeconomía Avanzada, Prof. Carlos R. Pitta, Universidad Austral de Chile. 17 de 41

18 1. La Restricción Presupuestal de Gobierno Evolución del porcentaje Deuda a PIB Aritmética de un Cociente de Deuda Para derivar la evolución del cociente de deuda, necesitamos algunos pasos más. No se preocupe: la ecuación final es fácil de entender: B B G T (1 r) Y Y Y t t 1 t t t t t B Y B G T (1 r) Y Y Y Y t t t 1 t t t 1 t 1 t t B B G T (1 r g) Y Y Y t t 1 t t t t 1 t B B B G T ( r g) Y Y Y Y t t 1 t 1 t t t t 1 t 1 t Macroeconomía Avanzada, Prof. Carlos R. Pitta, Universidad Austral de Chile. 18 de 41

19 1. La Restricción Presupuestal de Gobierno Evolución del porcentaje Deuda a PIB Aritmética de un Cociente de Deuda B B B G T ( r g) Y Y Y Y t t 1 t 1 t t t t 1 t 1 t Esto tomó muchos pasos, pero la relación final tiene una interpretación muy simple: El cambio del cociente de deuda a través del tiempo es igual a la suma de dos términos. El primer término es la diferencia entre la tasa de interés real y la tasa de crecimiento multiplicada por el cociente de deuda original. El segundo término es el cociente de déficit primario al PIB. Macroeconomía Avanzada, Prof. Carlos R. Pitta, Universidad Austral de Chile. 19 de 41

20 1. La Restricción Presupuestal de Gobierno Evolución del porcentaje Deuda a PIB Evolución del cociente de Deuda en la OECD B B B G T ( r g) Y Y Y Y t t 1 t 1 t t t t 1 t 1 t Esta ecuación implica que el incremento en el cociente de deuda al PIB será mayor: Entre mayor sea la tasa de interés real, Entre menor sea la tasa de crecimiento del producto, Entre mayor sea el cociente de deuda inicial, Entre mayor sea el cociente de déficit primario al PIB. Macroeconomía Avanzada, Prof. Carlos R. Pitta, Universidad Austral de Chile. 20 de 41

21 1. La Restricción Presupuestal de Gobierno Evolución del porcentaje Deuda a PIB Evolución del cociente de Deuda en la OECD Gráfico 2 El cociente de Deuda de Bélgica desde 1970 Un bajo crecimiento, altas tasas de interés y déficits primarios han producido un gran incremento del cociente de deuda desde principios de los 1980s hasta mediados de los 1990s. Desde entonces, un mayor crecimiento, menores intereses y superávits primarios han producido un descenso. Macroeconomía Avanzada, Prof. Carlos R. Pitta, Universidad Austral de Chile. 21 de 41

22 1. La Restricción Presupuestal de Gobierno Evolución del porcentaje Deuda a PIB Evolución del cociente de Deuda en la OECD La figura anterior sugiere la presencia de 3 regímenes distintos: Un cociente de deuda estable y bajo durante la mayor parte de los 1970s. Un agudo incremento del cociente de deuda desde principios de 1980s hasta mediados de los 1990s. Una disminución gradual y continuada del cociente de deuda desde mediados de los 1990s. Macroeconomía Avanzada, Prof. Carlos R. Pitta, Universidad Austral de Chile. 22 de 41

23 2. Cuatro Temas en Política Fiscal Habiendo mirado al mecanismo de la restricción presupuestal del gobierno, atacaremos ahora 4 problemas en los cuales dicha restricción juega un papel central. Equivalencia Ricardiana La Equivalencia Ricardiana, propuesta por David Ricardo y perfeccionada por Robert Barro, y también conocida como la proposición de Ricardo-Barro, es el argumento de que, una vez que tomamos en consideración la restricción presupuestal del gobierno, ni el déficit ni la deuda pueden tener un efecto sobre la actividad económica. Los consumidores no cambian su consumo en respuesta a una disminución de impuestos si el valor presente del ingreso después de impuestos no se afecta. El efecto de menores impuestos hoy día es cancelado por el efecto de mayores impuestos mañana. Macroeconomía Avanzada, Prof. Carlos R. Pitta, Universidad Austral de Chile. 23 de 41

24 2. Cuatro Temas en Política Fiscal Déficits, estabilización del Producto, y el déficit ajustado de manera cíclica El hecho de que los déficits presupuestales tengan efectos adversos implica que los déficits durante las recesiones deberían ser compensados con superávits durante periodos de alto crecimiento. El déficit que existe cuando el producto se encuentra a su tasa natural se llama el déficit de pleno empleo. Otros términos usados para describirlo son déficit de mitad de ciclo, déficit de empleo estandarizado, déficit estructural o déficit ajustado cíclicamente. Macroeconomía Avanzada, Prof. Carlos R. Pitta, Universidad Austral de Chile. 24 de 41

25 2. Cuatro Temas en Política Fiscal Déficits, estabilización del Producto, y el déficit ajustado de manera cíclica La teoría detrás del concepto de déficits cíclicamente ajustados es simple; pero su práctica ha sido compleja. En primer lugar, hay que establecer que tan bajo sería el déficit si el producto fuese, digamos, 1% más alto. En segundo lugar, determinar qué tan alejado se encuentra el producto de su nivel natural. Una regla simple es que si una disminución de 1% en el producto produce automáticamente un incremento en el déficit del 0.5% del PIB. Si el producto se encuentra, digamos, 5% debajo de su nivel natural, el déficit como porcentaje del PIB deberá ser entonces aproximadamente un 2.5% mayor de lo que sería si el producto se encontrase en su nivel natural. Este efecto del déficit en la actividad económica es llamado un estabilizador automático. Macroeconomía Avanzada, Prof. Carlos R. Pitta, Universidad Austral de Chile. 25 de 41

26 2. Cuatro Temas en Política Fiscal Déficits, estabilización del Producto, y el déficit ajustado de manera cíclica La teoría detrás del concepto de déficits cíclicamente ajustados es simple; pero su práctica ha sido compleja. En primer lugar, hay que establecer que tan bajo sería el déficit si el producto fuese, digamos, 1% más alto. En segundo lugar, determinar qué tan alejado se encuentra el producto de su nivel natural: El segundo paso es más difícil. Recuerde que el nivel natural de producto es aquel que se produciría si la economía se encontrase produciendo en su nivel natural de desempleo. Si la estimación de alejamiento es muy bajo, se producirá una estimación muy alta del nivel de producto natural, y por lo tanto una medida muy optimista del déficit cíclicamente ajustado. Macroeconomía Avanzada, Prof. Carlos R. Pitta, Universidad Austral de Chile. 26 de 41

27 2. Cuatro Temas en Política Fiscal Guerras y el Déficit La carga económica de una guerra afecta a los consumidores y a las firmas de manera diferente, dependiendo de la manera en que la guerra es financiada. Existen 2 razones para correr déficits durante una guerra: El primero se refiere a la distribución Una financiación vía déficits es una manera de pasar por parte de la carga de la financiación de la guerra a las generaciones futuras. Parece justo pensar que dicha carga sea compartida por las generaciones futuras. La segunda causa es más económica El gasto deficitario ayuda a reducir las distorsiones fiscales. Macroeconomía Avanzada, Prof. Carlos R. Pitta, Universidad Austral de Chile. 27 de 41

28 2. Cuatro Temas en Política Fiscal Guerras y el Déficit Traspasando el costo de la deuda Una guerra produce grandes aumentos del gasto de gobierno. Suponga que el gobierno financia la guerra mediante déficits. Cuando el gasto público sube, habrá un incremento en la demanda por bienes y servicios. Por otro lado, suponga que el gobierno financia la guerra a través de impuestos. Entonces el consumo disminuirá abruptamente. Macroeconomía Avanzada, Prof. Carlos R. Pitta, Universidad Austral de Chile. 28 de 41

29 2. Cuatro Temas en Política Fiscal Guerras y el Déficit Reduciendo las distorsiones fiscales Una tasa de impuestos muy alta puede producir distorsiones económicas. Las personas tenderán a trabajar menor, o a involucrarse en actividades ilegales que por su misma naturaleza no son fiscalizadas. La suavización fiscal es la idea de que es mejor mantener una tasa relativamente constante de impuestos. La suavización fiscal implica correr grandes déficits cuando el gasto de gobierno es alto, y pequeños superávits el resto del tiempo. Macroeconomía Avanzada, Prof. Carlos R. Pitta, Universidad Austral de Chile. 29 de 41

30 2. Cuatro Temas en Política Fiscal Peligros de una deuda muy elevada B B B ( G T ) t t 1 t 1 t t ( r g) Y Y Y Y t t 1 t 1 t Entre mayor sea el porcentaje de deuda a PIB, mayor será el potencial para una dinámica de deuda catastrófica. Las expectativas de una deuda cada vez mayor puede ocasionar sospechas a los agentes económicos de que algo anda más, lo cual se traducirá de hecho en la emergencia del problema, lo que validará sus expectativas iniciales. Macroeconomía Avanzada, Prof. Carlos R. Pitta, Universidad Austral de Chile. 30 de 41

31 ENFOQUE Déficits, Consumo e Inversión en USA durante la Segunda Guerra Mundial En 1939, el porcentaje de gasto de gobierno de EE.UU. Como porcentaje del PIB era del 15%. Hacia 1944, se había incrementado a 45%. Dicho incremento fue ocasionado por un mayor gasto en defensa nacional producto de la Segunda Guerra Mundial, el cual creció de 1% del PIB en 1939 al 36% en Enfrentando incrementos de gasto masivos, el gobierno de EE.UU. reaccionó con grandes aumentos de impuestos. En consecuencia, el consumo privado disminuyó. También ocurrió una disminución de la inversión privada como porcentaje del PIB, de un 6%, pasó de un 10% a un 4%. Macroeconomía Avanzada, Prof. Carlos R. Pitta, Universidad Austral de Chile. 31 de 41

32 3. El Presupuesto de USA y su proyección Números Recientes Existen muchas definiciones diferentes de gastos, ingresos, y déficit : Algunos números se refieren al presupuesto del gobierno central. Otros a las cuentas consolidadas del gobierno, a nivel nacional y municipal. Otros se encuentran basados en el sistema de contabilidad de gobierno; y otras basadas en el sistema de cuentas nacionales del país. Macroeconomía Avanzada, Prof. Carlos R. Pitta, Universidad Austral de Chile. 32 de 41

33 3. El Presupuesto de USA y su proyección Números Recientes Las dos medidas más importantes del la deuda son: Deuda Bruta, la suma de las responsabilidades financieras del gobierno central. Deuda Neta, más relevante, es el monto de deuda mantenida por el público. Es más relevante pues denota una disposición de los agentes a tener deuda de gobierno, lo que es un indicador de confianza (o desconfianza). Macroeconomía Avanzada, Prof. Carlos R. Pitta, Universidad Austral de Chile. 33 de 41

34 3. El Presupuesto de USA y su proyección Números Recientes Table 26-2 U.S. Federal Budget Revenues and Expenditures, Fiscal Year 2006 (Percent of GDP) Revenues 18.9 Personal taxes 7.9 Corporate profit taxes 2.9 Indirect taxes 0.8 Social insurance contribution 6.8 Other 1.3 Expenditures, excluding interest payments 18.4 Consumption expenditures 6.1 Defense 4.1 Nondefense 2.0 Transfers 8.9 Grants to state/local governments 2.8 Other 0.7 Primary surplus (1) (+ sign: surplus) 0.5 Net interest payments (2) 2.2 Real interest payments (3) 0.8 Inflation component 1.4 Official surplus: (1) minus (2) -1.7 Inflation adjusted surplus: (1) minus (3) -0.3 Memo item. Debt-to-GDP ratio 37.0 Macroeconomía Avanzada, Prof. Carlos R. Pitta, Universidad Austral de Chile. 34 de 41

35 3. El Presupuesto de USA y su proyección Proyecciones de Mediano Plazo Gráfico 3 Proyecciones del Déficit: de 2007 al 2017 Bajo las reglas fiscales actuales, los déficit se transformarían en superávits hacia el Pero bajo supuestos más realistas, el déficit tendería a crecer continuamente. Este gráfico no toma en cuenta el gran salto en el déficit producto de la crisis financiera del Macroeconomía Avanzada, Prof. Carlos R. Pitta, Universidad Austral de Chile. 35 de 41

36 3. El Presupuesto de USA y su proyección Proyecciones de Mediano Plazo En EE.UU., existe la Congressional Budget Office (CBO, oficina presupuestal del congreso) que es una agencia no partidista que ayuda al Congreso a evaluar los costos y los efectos de las decisiones fiscales. La línea azul proyecta los déficits bajo las reglas o leyes actuales (a eso se le llama proyección base). En rojo se muestran los efectos de una ley particular (por ejemplo, una disminución de impuestos) Macroeconomía Avanzada, Prof. Carlos R. Pitta, Universidad Austral de Chile. 36 de 41

37 3. El Presupuesto de USA y su proyección Retos de Largo Plazo: baja tasa de ahorro, Envejecimiento de la población, y gastos en Salud De los gráficos y datos anteriores podemos concluir que los déficits en EE.UU. continuarán altos durante las próximas décadas. USA tiene 3 razones en particular porqué preocuparse: Una baja tasa de ahorro, una población en vías de envejecimiento, y un incremento de los gastos médicos. (Discusión Ampliada a Chile) Macroeconomía Avanzada, Prof. Carlos R. Pitta, Universidad Austral de Chile. 37 de 41

38 3. El Presupuesto de USA y su proyección Retos de Largo Plazo: baja tasa de ahorro, Envejecimiento de la población, y gastos en Salud Déficits y una baja tasa de Ahorro La tasa de ahorro en USA es la más baja de entre los países de la OECD. Esta baja tasa de ahorro es preocupante. Los EE.UU. Son ahora el deudor más grande del mundo, y deberán pagar muchísimos intereses al resto del mundo en el futuro indefinido. Macroeconomía Avanzada, Prof. Carlos R. Pitta, Universidad Austral de Chile. 38 de 41

39 3. El Presupuesto de USA y su proyección Retos de Largo Plazo: baja tasa de ahorro, Envejecimiento de la población, y gastos en Salud Retiro y Costos de la Salud Las apropiaciones (Entitlements) son programas que requieren el pago de beneficios para todos aquellos que cumplen con los requisitos de elegibilidad establecidos por la Ley. Tabla Gasto Proyectado en Seguridad Social, y Salud, (Porcentaje del PIB) Social Security Medicare/Medicaid Total Macroeconomía Avanzada, Prof. Carlos R. Pitta, Universidad Austral de Chile. 39 de 41

40 3. El Presupuesto de USA y su proyección Retos de Largo Plazo: baja tasa de ahorro, Envejecimiento de la población, y gastos en Salud Retiro y Costos de la Salud El gasto en apropiaciones como porcentaje del PIB crecerá por 3 razones: Población Envejeciendo: El porcentaje de dependencia de los adultos mayores el cociente de la población de 65 años o más dividido por la población entre 20 y 64 años se incrementará de un 20% en 1998 a sobre 40% en El incremento sistemático de los costos de salud. Aun si todos los gastos en todas las demás transferencias fuesen eliminados, el gasto en apropiaciones por sí solo excederá los ingresos. Macroeconomía Avanzada, Prof. Carlos R. Pitta, Universidad Austral de Chile. 40 de 41

41 3. El Presupuesto de USA y su proyección Retos de Largo Plazo: baja tasa de ahorro, Envejecimiento de la población, y gastos en Salud Retiro y Costos de la Salud Desde 1983, las contribuciones a la seguridad social han excedido a los beneficios. En USA, el Fondo de Seguridad Social es una cuenta en donde se depositan los superávits (entre ingresos y gastos de pensiones), actualmente es del alrededor del 15% del PIB. Como porcentaje del PIB, se espera que el Fondo de Seguridad Social llegue a su máximo en 2016 y a partir de ese momento comience a disminuir hasta volverse cero en el año Macroeconomía Avanzada, Prof. Carlos R. Pitta, Universidad Austral de Chile. 41 de 41