La economía abierta y el tipo de cambio en el largo plazo. Macro. Curso Banco Central. Prof. Hugo Perea

Transcripción

1 Macro La economía abierta y el tipo de cambio en el largo plazo Curso Banco Central Prof. Hugo Perea

2 Objetivos Desarrollar un modelo de Ahorro e Inversión para una economía pequeña y abierta Cómo se determinan la balanza comercial y el tipo de cambio? Cómo afectan las políticas económicas a la balanza comercial y al tipo de cambio? La Economía Abierta slide 1

3 La identidad del ingreso nacional en una economía abierta Y = C + I + G + NX o, NX = Y (C + I + G ) gasto interno exportaciones netas producto La Economía Abierta slide 2

4 Flujos internacionaies de capitales Salida neta de capitales = S I = salida neta de fondos prestables = adquisición neta de activos externos compras de un país de activos externos menos compras de extranjeros de activos domésticos Cuando S > I, el país es un prestamista neto Cuando S < I, el país es deudor neto La Economía Abierta slide 3

5 Otra identidad importante NX = Y (C + I + G ) implica NX = (Y C G ) I = S I balanza comercial = salida neta de capitales La Economía Abierta slide 4

6 Otra identidad importante Las identidades se pueden también se pueden expresar como: Y = C + I + G + NX Restando T a mabos lados Y T = C + I + G T + NX (Y T C) + (T G) NX = I Spriv + Spúb + Sx = I Ahorro Nacional La Economía Abierta slide 5

7 Ahorro e Inversión en una economía pequeña y abierta Versión para una economía abierta del modelo de fondos prestables. Incluye muchos elementos similares: Función production de producción: function: Y Y F ( K, L) consumption Función consumo: function: C C ( Y T ) investment Función inversión: function: I I ( r ) exogenous Variables de policy política variables: exog.: G G, T T La Economía Abierta slide 6

8 Ahorro Nacional: La oferta de fondos prestables r S Y C ( Y T ) G Como se vio anteriormente, el ahorro nacional no depende de la tasa de interés S S, I La Economía Abierta slide 7

9 Supuestos: flujos de capital a. bonos domésticos & externos son sustitutos perfectos (igual riesgo, plazo, etc.) b. perfecta movilidad de capitales: no existen restricciones sobre el intercambio internacional de activos c. la economía es pequeña: no puede afectar la tasa de interés mundial, r* a & b implican r = r* c implica que r* es exógena La Economía Abierta slide 8

10 La inversión: la demanda por fondos prestables r r * La inversión sigue siendo un función negativa de la tasa de interés, pero la tasa de interés mundial es exógena y determina el nivel de inversión del país. I (r ) I (r* ) S, I La Economía Abierta slide 9

11 Si la economía fuera cerrada la tasa de interés se ajustaría para equlibrar la inversión y el ahorro: r r c S I (r ) ( ) I r c S S, I La Economía Abierta slide 10

12 Pero en una economía pequeña y la tasa de interés mundial (exog.) determina la inversión y la diferencia entre el ahorro y la inversión determina la salida neta de capitales y las exportaciones netas. r* r r c abierta I (r ) S, I La Economía Abierta slide 11 I 1 NX S

13 Tres experimentos 1. Política fiscal interna expansiva 2. Política fiscal en el exterior expansiva 3. Un incremento en la demanda de inversión La Economía Abierta slide 12

14 1. Política fiscal interna expansiva Un incremento en G o disminución de T reduce el ahorro. r * r1 NX 2 S 2 S 1 Resultados: I 0 NX S 0 NX 1 I (r ) I 1 S, I La Economía Abierta slide 13

15 2. Política fiscal en el exterior expansiva Una política fiscal expansiva en el exterior eleva la tasa de interés mundial. 1 r r * r2 * NX 2 NX 1 S 1 Resultados: I 0 NX I 0 I ( r ) * 2 I( r ) * 1 I (r ) S, I La Economía Abierta slide 14

16 3. Incremento en la demanda de inversión r S * r EJERCICIO: Use el modelo para determinar el impacto de un incremento en la demnada de inversión sobre NX, S, I, y la salida neta de capitales. I 1 NX 1 I (r ) 1 S, I La Economía Abierta slide 15

17 3. Incremento en la demanda de RESPUESTA: I > 0, S = 0, La salida neta de capitales y XN caen en un monto igual a I inversión r * r NX 1 I 1 I 2 NX 2 S I (r ) 1 I (r ) 2 S, I La Economía Abierta slide 16

18 El tipo de cambio nominal e = tipo de cambio nominal, el precio relativo entre dos monedas precio de la moneda externa en términos de la doméstica? (ej: soles por dólar) precio de la moneda doméstica en términos de la externa? (ej.: dólares por sol) La Economía Abierta slide 17

19 El tipo de cambio real ε = tipo de cambio real, el precio relativo entre los bienes de minúscula de dos países la letra griega precio de los bienes externos en epsilon términos del precio de los bienes domésticos? precio de los bienes domésticos en términos del precio de los bienes externos? La Economía Abierta slide 18

20 Entendiendo las unidades de ε ε e P* P (S/. / US$) (US$ por unid. bien EE.UU) (Yen per $) ($ per unit U.S. goods) Yen per unit Japanese goods S/. por unidad bien Perú Yen S/. por per unid. unit U.S. bien EE.UU goods Yen S/. per por unit unidad Japanese bien Perú goods Units of Japanese goods = unid. de bienes peruanos por per unit of U.S. goods cada bien EE.UU La Economía Abierta slide 19

21 ε en el mundo real & en nuestro modelo En el mundo real : Puede considerarse ε como el precio relativo de una canasta de bienes externos en términos de una canasta de bienes internos. En nuestro modelo macro: Sólo existe un bien, el producto. Por lo tanto, ε es el precio relativo del producto de un país en términos del producto del otro país. La Economía Abierta slide 20

22 Cómo dependen las NX de ε ε Los bienes peruanos se vuelven más baratos en relación a los bienes del exterior EX, IM NX Nota: Usando la definición de Estados Unidos, una elevación de ε implicaría fectos sobre EX, IM & XN contrarios. La Economía Abierta slide 21

23 La función de exportaciones netas La función de exportaciones netas muestra una relación directa entre NX y ε: NX = NX (ε ) Nota: Para la definición EE.UU. esta relación sería inversa La Economía Abierta slide 22

24 La curva de NX Cuando ε es alto, los bienes peruanos son relativamente baratos ε 1 ε NX(ε) por lo tanto, las export. del Perú se elevarán 0 NX NX(ε 1 ) La Economía Abierta slide 23

25 La curva de NX Si ε es muy bajo, los productos peruanos se hacen muy caro ε ε 2 NX(ε) Entonces exportamos menos de lo que importamos NX(ε 2 ) 0 NX La Economía Abierta slide 24

26 Cómo se determina ε? La identidad establece que NX = S I Anteriormente vimos cómo se determina S I : S depende de factores domésticos (producto, política fiscal, etc) I determinada por tasa de interés mundial r* Por lo tanto, ε debe ajustarse para asegurar que: NX ( ε ) S I ( r *) La Economía Abierta slide 25

27 Cómo se determina ε? Ni S ni I dependen de ε, entonces la curva de salida neta de capitales es vertical. ε S1 I ( r *) NX(ε ) ε se adjusta para igualar NX con la salida neta de capitales, S I. ε 1 NX 1 NX La Economía Abierta slide 26

28 Interpretación: oferta y demanda en el mercado cambiario oferta: En Perú, las NX proporcionan dólares a la economía ε S1 I ( r *) NX(ε ) demanda: La salida neta de capitales (S I ) es la demanda por dólares que serán invertidos en el exterior. ε 1 NX 1 NX La Economía Abierta slide 27

29 Cuatro experimentos 1. Política fiscal interna expansiva 2. Política fiscal en el exterior expansiva 3. Incremento en la demanda de inversión 4. Política comercial: restricciones a las importaciones La Economía Abierta slide 28

30 1. Política fiscal interna expansiva Una expansión fiscal reduce el ahorro nacional, la salida neta de capitales, y la demanda de dólares ε ε 1 S 2 I( r*) S1 I ( r *) NX(ε ) ε 2 con lo que disminuye ε y, por lo tanto, NX. NX 2 NX 1 NX La Economía Abierta slide 29

31 2. Política fiscal en el exterior expansiva Un incremento en r* reduce la I, aumentando la salida neta de capitales y la demanda de dólares ε ε 2 ε 1 S1 I ( r1*) S1 I( r2* ) NX(ε ) con lo que aumenta ε y, por lo tanto NX. NX 1 NX 2 NX La Economía Abierta slide 30

32 3. Incremento en la demanda por inversión Un incremento en I reduce la salida neta de capitales y la demanda de dólares ε ε 1 ε 2 S1 I 2 S I 1 1 NX(ε ) con lo que disminuye ε y, por lo tanto NX. NX 2 NX 1 NX La Economía Abierta slide 31

33 4. Política comercial: restricciones a las importaciones Para un valor dado de ε, una cuota a las importaciones IM NX la oferta de dólares se traslada a la derecha ε ε 1 ε 2 S I NX (ε ) 1 NX (ε ) 2 La política comercial no afecta S o I, por lo que el flujo de capitales y la demanda por dólares permanece constante. NX 1 NX La Economía Abierta slide 32

34 4. Política comercial: restricciones a las importaciones Resultados: ε < 0 (aumenta la oferta) NX = 0 (demanda fija) IM < 0 (política) ε ε 1 ε 2 S I NX (ε ) 1 NX (ε ) 2 EX < 0 (caída de ε ) NX 1 NX La Economía Abierta slide 33

35 Determinantes del tipo de cambio nominal La expresión para el tipo de cambio real: ε e P* P Exprésela para el tipo de cambio nominal: e ε P P * La Economía Abierta slide 34

36 Determinantes del tipo de cambio nominal e depende del TCR y de los niveles de precios internos y externos y sabemos cómo se determinan c/u de ellos: M L ( r *, Y ) P e ε NX ( ε ) S I ( r *) P P * M P * * * L ( r * *, Y ) * La Economía Abierta slide 35

37 Determinantes del tipo de cambio nominal P e ε * P Reescribiendo esta ecuación como variaciones porcentuales (ver trucos aritméticos para var. porcent., Cap. 2 ): * e ε P P ε - + * - + * e ε P P Para un valor dado de ε, la variación de e es igual a la diferencia entre la inflación interna y la inflación externa. ε La Economía Abierta slide 36

38 Inflación y tipos de cambio nominales Percentage change in nominal exchange rate South Africa Italy Sweden Australia New Zealand Spain Ireland Canada France UK Belgium Germany Netherlands Switzerland Japan Inflation differential Depreciation relative to U.S. dollar Appreciation relative to U.S. dollar La Economía Abierta slide 37

39 Poder de Paridad de Compra (PPC) def1: los bienes deben venderse al mismo tiempo precio (adjustado por monedas) en todos los países. def2: el tipo de cambio nominal se ajusta para igualar el costo de una canasta de bienes entre países. Razonamiento: arbitraje, la ley de un solo precio La Economía Abierta slide 38

40 Poder de Paridad de Compra (PPC) PPC: P = e x P* Costo de una canasta de bienes externos, en moneda extranjera. Costo de una canasta de bienes domésticos, en moneda local. Costo de una canasta de bienes externos, en moneda local. Resuelva para e : e = P/P* PPC implica que el tipo de cambio nominal entre dos países es igual al ratio de los sus niveles de precios. La Economía Abierta slide 39

41 Poder de Paridad de Compra (PPC) Si e = P/P*, entonces y la curva NX es horizontal: * P* P P* P 1 * * ε e P P P P P* P ε = 1 ε S I NX Bajo PPC, cambios en (S I ) no tienen impacto sobre ε o e. NX La Economía Abierta slide 40

42 Se cumple PPC en el mundo real? No, por dos razones: 1. Arbitraje internacional no siempre es posible. bienes no transables costos de transporte 2. Los bienes de diferentes países no son sustitutos perfectos. Sin embargo, PPC es una teoría útil: Es simple e intuitiva En el mundo real, los tipos de cambio nominales tienden hacia sus valores de PPC en el largo plazo. La Economía Abierta slide 41

43 Resumen 1. Exportaciones netas diferencia entre exportaciones & importaciones el producto de un país (Y ) y su gasto agregado (C + I + G) 2. La salida neta de capitales es igual a compras activos externos menos compras de extranjeros de activos locales Diferencia entre ahorro e inversión 3. Identidades de las cuentas nacionales: Y = C + I + G + NX Balanza comercial NX = S I salida neta de capitales La Economía Abierta slide 42

44 Resumen 4. Impacto de políticas sobre NX : NX aumenta si la política eleva S o disminuye I NX no cambia si la política no afecta S ni I. Ejemplo: política comercial 5. Tipos de cambio nominal: el precio de la moneda de un país en términos del precios de la moneda de otro país real: el precio de los bienes de un país en términos de los bienes de otro país El tipo de cambio real es igual al nominal multiplicado por el ratio de los precios de dos países. La Economía Abierta slide 43

45 Resumen 6. Cómo se determina el tipo de cambio real NX depende postivamente del tipo de cambio real El tipo de cambio real se ajusta para igualar NX con la salida neta de capitales 7. Cómo se determina el tipo de cambio nominal e es igual al tipo de cambio real por el nivel de precios del país relativo al nivel de precios externo. Para un valor de tipo de cambio real, el cambio porcentual en el tipo de cambio nominal es igual a la diferencia entre la inflación interna y externa. La Economía Abierta slide 44