Teoría Macro en Economía Abierta. Capítulo 32. Profesor: Carlos R. Pitta. Economía. Universidad Austral de Chile Escuela de Ingeniería Comercial

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1 Universidad Austral de Chile Escuela de Ingeniería Comercial Economía Capítulo 32 Teoría Macro en Economía Abierta Profesor: Carlos R. Pitta Economía, Prof. Carlos R. Pitta, Universidad Austral de Chile

2 Introducción El capítulo anterior explicó los conceptos básicos y el vocabulario de la economía abierta: exportaciones netas (NX), salida neta de capital (NCO), y tipos de cambio. Este capítulo ata dichos conceptos juntos en una teoría conjunta de la economía abierta. Usaremos esta teoría para apreciar como las políticas gubernamentales y varios eventos pueden afectar el balance comercial, los tipos de cambio, las tasas de interés y los flujos de capitales. Empezaremos con el Mercado de Fondos Prestables CAPÍTULO 32 TEORÍA MACROECONÓMICA DE ECONOMIAS ABIERTAS 1

3 El Mercado de Fondos Prestables Recordemos una identidad del capítulo anterior: Ahorro: Oferta S = I + NCO Inversión doméstica Oferta de Fondos Prestables = Ahorros. Salida neta de Capital Un dólar ahorrado puede ser usado para financiar: La compra de Capital Doméstico La compra de Activos Externos Así, la demanda por Fondos Prestables = I + NCO 2

4 El Mercado de Fondos Prestables Recuerde: S depende positivamente del tipo de interés real, r. I depende negativamente de r. Y NCO? CAPÍTULO 32 TEORÍA MACROECONÓMICA DE ECONOMIAS ABIERTAS 3

5 Cómo depende NCO de la Tasa de Interés Real La tasa de interés real, r, es el retorno real sobre activos domésticos. Una caída en r hace a los activos domésticos menos atractivos en relación a activos foráneos. Las personas en USA compran más activos extranjeros. Las personas del extranjero compran menos activos de USA. Por lo anterior NCO sube (salen capitales). r 1 r 2 r Salida Neta de Capital (NCO) NCO 1 NCO 2 NCO NCO CAPÍTULO 32 TEORÍA MACROECONÓMICA DE ECONOMIAS ABIERTAS 4

6 Un Diagrama del Mercado de Fondos Prestables r 1 r r se ajusta para balancear oferta y demanda en el mercado de fondos prestables. Fondos Prestables S = ahorros D = I + NCO FP Tanto I como NCO dependen negativamente de r, así que la curva D tiene pendiente negativa. CAPÍTULO 32 TEORÍA MACROECONÓMICA DE ECONOMIAS ABIERTAS 5

7 Intermezzo Déficits Presupuestales y Flujos de Capital Suponga que el gobierno mantiene un déficit presupuestal (Antes de esto, el presupuesto era balanceado) Use los diagramas apropiados para determinar los efectos sobre la tasa de interés real y la salida neta de capitales (NCO) 6

8 Intermezzo! Respuestas Cuando use este modelo, recuerde: Esta r más alta El mercado hace a de los FP bonos determina USA r (gráfico más izquierdo), atractivos en relación Un déficit presupuestal reduce los ahorros y la oferta de FP, causando que r a los bonos Después extranjeros, este valor reduciendo de r determina NCO NCO (entran (gráfico capitales). derecho). suba. r Fondos Prestables r Salida neta de Capital S 2 S 1 r 2 r 1 r 2 r1 D 1 FP NCO 1 NCO 7

9 El Mercado de Cambio de Divisas Extranjeras Otra identidad del capítulo anterior: NCO = NX Salida Neta de Capital Exportaciones Netas: Demanda En el mercado de Cambio de Divisas extranjeras, CAPÍTULO 32 NX es la demanda por dólares, dado que los extranjeros necesitan dólares (pesos) para comprar las Exportaciones Netas de USA (Chile). NCO es la oferta de dólares (pesos), dado que los residentes de USA (Chile)deben vender dólares (pesos) para obtener activos extranjeros. TEORÍA MACROECONÓMICA DE ECONOMIAS ABIERTAS 8

10 El Mercado de Cambio de Divisas Extranjeras Recuerde: El Tipo de Cambio Real de USA o Chile (E) mide la cantidad de bienes y servicios foráneos que se cambian por unidad de bienes y servicios norteamericanos. E es el valor real de un dólar en los mercados de cambios de divisas extranjeras. CAPÍTULO 32 TEORÍA MACROECONÓMICA DE ECONOMIAS ABIERTAS 9

11 El Mercado de Cambio de Divisas Extranjeras Un E aumento se ajusta para en E (baja en el balancear sentido tradicional)hace la oferta y a las demanda exportaciones por dólares de Chile más en los caras mercados para los de extranjeros, cambios de lo divisas cual reduce la demanda extranjeras. por bienes de Chile y por pesos. Un incremento en E no tiene efectos en el ahorro o la inversión, así que no afecta NCO ni la oferta de pesos. E 1 E S = NCO D = NX Pesos 10

12 Intermezzo Déficits Presupuestales, Tipo de Cambio, y NX Inicialmente, el presupuesto gubernamental se encuentra balanceado y el comercio también (NX = 0). Suponga que el gobierno genera un déficit presupuestal. Como vimos antes, r sube y NCO cae. Cómo afecta el déficit presupuestal al tipo de cambio real de USA? Cómo afecta a la balanza comercial? 11

13 Intermezzo! Respuestas El déficit presupuestal reduce NCO y la oferta de dólares. El tipo de cambio real se aprecia (baja en el sentido tradicional), reduciendo las exportaciones netas. E 2 E 1 S 1 = NCO 1 Dado que NX = 0 D = NX inicialmente, el déficit presupuestal causa un pesos déficit comercial (NX < 0). 12 E Mercado de Cambios de Divisas Extranjeras S 2 = NCO 2

14 % del PIB Los déficits gemelos Las Exportaciones Netas y los Déficits Presupuestales se mueven comúnmente en direcciones opuestas. 5% 4% 3% 2% 1% 0% -1% -2% -3% -4% -5% Déficit Presupuestal USA Exportaciones Netas

15 Los Efectos de un Déficit Presupuestal: Resumen El ahorro nacional cae Los tipos de interés real suben Tanto la Inversión doméstica como la Salida Neta de Capitales caen (hay entrada de capitales) El tipo de cambio Real se aprecia (sube en el gráfico, baja en el sentido tradicional) Las exportaciones netas caen (o, el déficit comercial se incrementa) CAPÍTULO 32 TEORÍA MACROECONÓMICA DE ECONOMIAS ABIERTAS 14

16 Los Efectos de un Déficit Presupuestal: Resumen Otro Efecto: A medida que los extranjeros adquieren más activos domésticos, la deuda del país en relación al resto del mundo se incrementa. Debido a muchos años de déficits presupuestales y comerciales, USA es hoy día el la nación más deudora del mundo. Posición de Inversión Internacional de USA hacia finales del 2004 Valor de Activos extranjeros en propiedad de USA Valor de Activos norteamericanos en poder de extranjeros $10 trillón $12.5 trillón Deuda Neta de USA al resto del mundo $2.5 trillón 15

17 La Conexión entre Tasas de Interés y Tipos de Cambio r 2 r Recuerde: Cualquier cosa que aumenta NCO El Mercado r de FP (no mostrado) NCO determina reducirá r. NCO (entra capital) NCO 2 NCO 1 Este aumentando valor de r la oferta de después dólares determina en los mercados NCO de E S 2 S 1 = NCO 1 (Gráfico divisas. Superior). E 2 Este Resultado: valor de NCO El tipo después E 1 determina cambio se la oferta aprecia de (sube, dólares D = NX (pesos) pensado los en moneda mercados de extranjera por moneda local, pesos cambios de divisas (Gráfico baja en la forma tradicional). NCO 2 NCO 1 Inferior). 16 r 1

18 Intermezzo! Incentivos a la Inversión Suponga que el gobierno provee un nuevo incentivo fiscal para incentivar la inversión. Use los diagramas apropiados para determinar cómo afectará esta política: La Tasa de Interés Real La Salida Neta de Capitales El Tipo de Cambio Real Las Exportaciones Netas 17

19 Intermezzo! Respuestas Inversión y la demanda por FP sube para cada valor de r. r sube, Causando que NCO caiga. r Fondos Prestables r Salida Neta de Capital S 1 r 2 r 2 r 1 r 1 D 1 D 2 NCO FP NCO NCO 2 NCO 1 18

20 Intermezzo! Respuestas La caída en NCO reduce la oferta de pesos, es decir, aumenta la oferta de dólares en el mercado de divisas. El tipo de cambio real (dólares por peso) se aprecia, reduciendo las exportaciones netas. E 2 E 1 E Mercado de Cambio de Divisas Extranjeras S 2 = NCO 2 S 1 = NCO 1 D = NX pesos 19

21 Déficits Presupuestales vs. Incentivos a la Inversión Un incentivo fiscal a la inversión tiene efectos similares que un déficit fiscal: r sube, NCO cae (entran dólares) E sube (se aprecia), NX caen Pero existe una diferencia importante: El incentivo fiscal a la inversión incrementa la inversión, lo cual sube el crecimiento de la productividad y los niveles de vida en el largo plazo. Los déficits presupuestales reducen la inversión, lo cual reduce el crecimiento de la productividad y los niveles de vida. 20

22 Política Comercial Política Comercial: Es una política gubernamental que influencia directamente la cantidad de bienes y servicios que un país importa o exporta Ejemplos: Tarifa Un impuesto sobre las importaciones Cuota de Importación Un límite sobre la cantidad de importaciones Restricciones de Exportación Voluntarias El gobierno presiona a otro país para que restrinja sus exportaciones; sus efectos son esencialmente los mismos que una cuota de importación CAPÍTULO 32 TEORÍA MACROECONÓMICA DE ECONOMIAS ABIERTAS 21

23 Política Comercial Razones comunes para imponer políticas que restringen las importaciones: Proteger a los trabajadores de la industria doméstica que tiene dificultades para competir con las importaciones Reducir los déficits comerciales Logran sus metas dichas políticas comerciales? Usemos nuestro modelo para analizar los efectos de una cuota de importación de Autos provenientes del Japón que ha sido diseñada para proteger a los trabajadores en la industria automovilística norteamericana. CAPÍTULO 32 TEORÍA MACROECONÓMICA DE ECONOMIAS ABIERTAS 22

24 Análisis de una Cuota sobre Autos Japoneses Una cuota de importación no afecta los ahorros o la inversión, así que no afecta NCO. (Recuerde que: NCO = S I.) r Fondos Prestables r Salida Neta de Capital S r 1 r 1 D NCO FP NCO 23

25 Análisis de una Cuota sobre Autos Japoneses Dado que NCO no cambia, la curva S tampoco cambia. La curva D sí cambia: para cada E, las importaciones de autos caen, así que las exportaciones netas suben, D se mueve a la derecha. En E 1, hay un exceso de demanda en el mercado de cambios de divisas extranjeras. E sube (se aprecia) para restaurar el equilibrio. CAPÍTULO 32 E 2 E 1 E Mercado de Cambio de Divisas Extranjeras S = NCO TEORÍA MACROECONÓMICA DE ECONOMIAS ABIERTAS D 1 D 2 Pesos 24

26 Análisis de una Cuota sobre Autos Japoneses Qué pasa con NX? Nada! Si E pudiera permanecer en E 1, NX subiría, y la cantidad de dólares demandada subiría. Pero la cuota de importación no afecta a NCO, así que la cantidad de dólares ofrecida permanece fija. Dado que NX debe igualar a NCO, E debe subir: la apreciación aumentan las importaciones de otras cosas menos autos, lo suficiente para mantener a NX en su nivel original. Por lo tanto, la política de restringir las importaciones de Autos del Japón no reduce el déficit comercial. CAPÍTULO 32 TEORÍA MACROECONÓMICA DE ECONOMIAS ABIERTAS 25

27 Análisis de una Cuota sobre Autos Japoneses Protege al mercado laboral? La cuota reduce efectivamente las importaciones de Autos japoneses. Los consumidores norteamericanos compran más autos de USA. Las manufactureras de autos americanos contratan más trabajadores para producir dichos autos. Así que la política sí protege el empleo en la industria automovilística norteamericana. Pero E sube, lo que reduce la demanda por las exportaciones de USA. Las industrias exportadoras se contraen, despidiendo parte de sus trabajadores. Las cuotas de importación protegen los trabajos en la industria automovilística pero al costo de eliminar empleos en las otras industrias exportadoras de USA CAPÍTULO 32 TEORÍA MACROECONÓMICA DE ECONOMIAS ABIERTAS 26

28 Inestabilidad Política y Fuga de Capitales 1994: La inestabilidad política en México ocasionó un nerviosismo generalizado en los mercados financieros internacionales. Las personas se preocuparon por la seguridad de los activos que poseían en México. Muchos de ellos vendieron dichos activos, sacando sus capitales de México. Fuga de Capitales: Una reducción mayúscula y repentina en la demanda por activos localizados en un país particular Analizaremos dicho fenómeno desde la perspectiva de México, usando nuestro modelo económico. CAPÍTULO 32 TEORÍA MACROECONÓMICA DE ECONOMIAS ABIERTAS 27

29 Fuga de Capitales de México A La Los medida Demanda valores que de por los equilibrio FP inversionistas = I + de NCO. r y NCO extranjeros El incremento suben. venden sus NCO activos y aumenta sacan sus la demanda capitales, NCO por FP. sube para cada valor de r r Fondos Prestables r Salida Neta de Capitales S 1 r 2 r 2 r 1 r 1 D 1 D 2 FP NCO 1 NCO 2 NCO CAPÍTULO 32 TEORÍA MACROECONÓMICA DE ECONOMIAS ABIERTAS 28

30 Fuga de Capitales de México El Aumento en NCO ocasiona un incremento en la oferta de pesos en los mercados de cambios de divisas (disminuye la oferta de dólares). El valor del tipo de cambio real del peso cae, el peso mexicano se deprecia. E 1 E 2 E Mercado de Cambio de Divisas Extranjeras S 1 = NCO 1 S 2 = NCO 2 D 1 Pesos 29

31 Ejemplos de Fugas de Capitales México, 1994 Sureste de Asia, 1997 Rusia, 1998 Argentina, 2002 En cada uno de estos casos, la tasa de interés del país aumento y su tipo de cambio se depreció, justamente en la forma que nuestro modelo lo pronostica. 30

32 CONCLUSIÓN La economía chilena es una de las más abiertas del mundo. El comercio de bienes y servicios en relación al PIB es relativamente alto. De manera creciente, las personas poseen activos extranjeros en sus portafolios y las firmas financian sus inversiones con capitales extranjeros. CAPÍTULO 32 TEORÍA MACROECONÓMICA DE ECONOMIAS ABIERTAS 31

33 CONCLUSIÓN Aun así, debemos ser cuidadosos de no echarle la culpa de nuestros problemas a la economía internacional. En USA, por ejemplo, el déficit fiscal no es causado por las prácticas injustas de los otros países, sino por su propia imposibilidad de generar ahorros. Los bajos niveles de vida no son producidos por las importaciones, sino por un bajo crecimiento de la productividad. Cuando los políticos o comentaristas discuten sobre comercio internacional y finanzas, las lecciones aprendidas en este y los otros capítulos pueden ayudar a separar el mito de la realidad. CAPÍTULO 32 TEORÍA MACROECONÓMICA DE ECONOMIAS ABIERTAS 32

34 RESUMEN DEL CAPÍTULO En una economía abierta, la tasa de interés real se ajusta para balancear la oferta de fondos prestables (ahorros) con la demanda por fondos prestables (la inversión doméstica más la salida neta de capitales) En el mercado de cambios de divisas extranjeras, el tipo de cambio real se ajusta para balancear la oferta de dólares (Salida neta de capitales) con la demanda por dólares (exportaciones netas) La salida neta de capitales es la variable que conecta dichos mercados. 33

35 RESUMEN DEL CAPÍTULO Un déficit presupuestal reduce el ahorro nacional, subiendo las tasas de interés, reduciendo la salida neta de capitales, reduciendo la oferta de dólares en los mercados de cambios de divisas extranjeras, apreciando el tipo de cambio, y reduciendo las exportaciones netas. Una política que restringe las importaciones no afecta la salida neta de capitales, así que no puede afectar las exportaciones netas o mejorar el déficit comercial de un país. Por el contrario, sube los tipos de cambio y reduce las exportaciones así como las importaciones. 34

36 RESUMEN DEL CAPÍTULO La inestabilidad política puede causar fugas de capital, a medida que los inversionistas nerviosos venden sus activos y sacan sus capitales del país en cuestión. Como resultado, las tasas de interés suben y el tipo de cambio del país cae (depreciándose su moneda). Esto ocurrió en México en 1994, así como en varios países más en el pasado reciente. 35

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