FONDO DE INVERSION COLECTIVA CERRADO GS CREDIT OPPORTUNITIES FUND LIBRANZAS

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1 FONDO DE INVERSION COLECTIVA CERRADO GS CREDIT OPPORTUNITIES FUND LIBRANZAS INFORME DE GESTIÓN Y RENDICIÓN DE CUENTAS DICIEMBRE 2017

2 El presente documento tiene como objetivo mostrar a los inversionistas una explicación detallada del desempeño del fondo de inversión colectiva en el período correspondiente al segundo semestre del Para lograr lo anterior se describirá el ambiente económico en el cual se desarrolló la cartera, los cambios en la composición del portafolio, así como la evolución de algunos indicadores de rentabilidad y de resultados. ENTORNO ECONÓMICO Por segundo año consecutivo la economía colombiana crecerá muy por debajo de su potencial. Todo parece indicar que el crecimiento anual apenas será del 1,6%. La confianza de los consumidores marcó un nuevo mínimo histórico. Al proceso de desaceleración iniciado en el 2015, se le sumó el impacto negativo de una reforma tributaria en la que se incrementó el impuesto al consumo (IVA), el cual pasó del 16% al 19%. Lo anterior presionó aún más a la baja el consumo de los hogares, el cual apenas creció el 1,5% durante el primer semestre. La reacción en la segunda parte del año ha sido muy tímida, con un crecimiento inferior al 2%. Para cerrar el análisis desde la demanda, la inversión fija empieza a dar señales de estabilización luego de haberse contraído durante Para alcanzar nuevamente el nivel potencial de 3,3%, es necesario que la inversión privada crezca nuevamente a tasas del 10%. Sectorialmente, genera preocupación la dinámica industrial. Luego de varios años de justificar su magro desempeño detrás de un tipo de cambio anormalmente fuerte, el sector no ha podido beneficiarse de la corrección cambiaria. El 2017 será un año de estancamiento industrial lo cual pone en evidencia una problemática competitividad aún más estructural. No solamente son temas logísticos como carreteras o puertos que el Gobierno busca mejorar con la nueva generación de concesiones viales, sino educación, excesos de trámites para la creación de empresas, carga tributaria, para fiscales, etc. Ahora bien, con relación al sector de la construcción hubo un desplome no anticipado de las edificaciones de vivienda y comercial. Lo cual no pudo ser compensado con la dinámica de las obras civiles. En resumen, la construcción se contraerá durante el 2017 a pesar de todo lo que ha intentado la administración Santos para promover el sector. Entre lo positivo se destaca la dinámica del sector agropecuario, el cual ha liderado el crecimiento con aumentos del 6%. Sin embargo, la comparación frente a 2016 cuando se tuvo la mayor afectación del fenómeno de niño hace recomendable esperar al 2018 para confirmar si la tendencia positiva será sostenible. Igualmente, esperanzador ha sido la lenta recuperación del sector minero. Aunque no esperamos que aporte al crecimiento, el próximo año será el primero desde 2013 en que este sector no restará dinamismo a la economía. El sector externo está mostrando una mejora al pasar de un nivel de exportaciones de 31,8 miles de millones a 36,9 miles de millones de dólares en el En esto hay que ser muy realistas, 4 de cada 5 dólares adicionales exportados responde a un efecto precio de petróleo y producto refinados, y no a un efecto cantidad.

3 La mejora en el nivel de las exportaciones ha permitido reducir el déficit de la cuenta corriente para que se ubique cerca del 3,6% a cierre de Si bien es cierto, se mantiene la debilidad, los riesgos han descendido significativamente. Colombia no se caracteriza por ser un proveedor de servicios y bienes internacionalmente. En los mejores momentos, el país registró un déficit externo del 3%. Internamente, la problemática está en las cuentas fiscales. La pérdida de ingresos petroleros por 20 billones de pesos (20% del recaudo en el 2012) implicó que el déficit se duplicara del 2% al 4% del PIB. Como el gobierno recibió en el 2017 un ingreso extraordinario por el pago de un laudo arbitral por 4,5 billones, el déficit anual sería de 3,6% del PIB cumpliendo con lo prometido. En el frente inflacionario se mantiene el proceso de corrección. En el 2015 el indicador había sido de 6,77%, en el 2016 de 5,75% y en el 2017 de 4,09%. aunque el dato del último año superó nuestras expectativas, la tendencia bajista se mantendría durante el 2018 con lo que se cumplirá la meta por primera vez en cuatro años. Por componentes lo que más ayudó a la corrección fueron los alimentos, los cuales apenas aumentaron el 1,92%, y el vestuario (1,99%). Entre lo que ejerció más presión al alza fueron los rubros con alta indexación, o los regulados, como Educación (7,40%), Comunicaciones (6,43%) y Salud (6,33%). Desde el punto de vista de política monetaria, el Banco de la República cambió el sesgo de la política de contraccionista a neutral. La tasa de referencia pasó de 7,50% a 4,75%. Esto impactó las tasas pasivas como la DTF que pasó de 7,12% a 5,21%, y las activas. La comercial pasó de 13,54% a 10,18%, la hipotecaria de 12,73% a 10,92% y la de consumo de 19,64% a 18,82%. De todas la que menos ha descendido ha sido la de consumo. El gobierno está buscando que se acelere el proceso de transmisión de la política monetaria, por ello aceleró la actualización de la tasa máxima remuneratoria de una frecuencia trimestral a una mensual. Los establecimientos de crédito enfocaron su estrategia de crecimiento en la cartera de consumo, luego de haber sufrido varios casos de incumplimiento por parte del sector corporativo. Los más relevantes son Electricaribe, Concesionaria Ruta del Sol II y los sistemas de transporte masivo. Debido a lo anterior, en términos reales la cartera comercial se contrajo 1%, pero la de consumo creció 7%. Con respecto a esto último se debe hacer especial seguimiento a la situación del mercado laboral, pues a pesar del magro desempeño económico no ha tenido un deterioro equivalente. Ha futuro esto será determinante para establecer un posible deterioro de la calidad de cartera de las entidades financieras. Mercado accionario Aunque en promedio el mercado accionario registró una valorización del 12%, excluyendo dividendos, hubo dos claros comportamientos. Por un lado, los positivos dominados por Ecopetrol (63%) e ISA (46%) y por otro los negativos como ETB (- 24%), Corficol (-20%) y Avianca (-16%). Este comportamiento estuvo explicado por el alza de los precios del petróleo para Ecopetrol y el inicio del pago de indemnización del Gobierno brasileño al Isa por el cambio de reglas de juego en el En el lado contrario, la paralización del proceso de venta de ETB, la investigación del caso de corrupción para Concesionaria Ruta del Sol II, en la que Corficol es accionista, y los problemas entre los dos principales socios de Avianca explicaron la mala racha. Desde el punto de vista del volumen, se registró una caída del 5,1% en las operaciones de contado alcanzando los 33,5 billones de pesos. Los extranjeros fueron los únicos inversionistas que aumentaron los volúmenes transados en 2,3 billones. Las

4 personas naturales y las sociedades comisionistas redujeron las negociaciones en 1,9 billones cada uno. Mercado de Renta Fija De acuerdo con el índice de deuda pública general, los portafolios se valorizaron 10% en el El corto plazo lo hizo un 8,5% y el largo plazo un 11,75%. Como es típico, el descenso de tasas inducido por el cambio de dirección de política monetaria tuvo mayor incidencia en el corto plazo. El rendimiento de los TES con vencimiento en 2018 pasó de 6,18% a 4,58% (-160pbs). Mientras que el de los TES que vencen en 2024 pasó de 6,90% a 6,09% (-81pbs). El monto negociado en operaciones de contado en el MEC aumentó 6,7% alcanzando los 638 billones de pesos. Sin embargo, el monto negociado en deuda corporativa (incluyendo CDTs), descendió 17%, alcanzando apenas los 6 billones de pesos en todo el Es decir, aunque en términos de precios la dinámica fue positiva, los volúmenes transados están en mínimos para al menos los últimos cinco años GENERALIDADES Mediante el fondo de inversión ofrecemos al público una alternativa de inversión que esté basada en títulos valores no inscritos en el RNVE, específicamente facturas, de manera que sea más fácil para el inversionista tener acceso a la exposición en estos instrumentos. En este sentido, la estrategia del FIC CERRADO GS COF LIBRANZAS se basa en la composición de portafolios diversificado en Emisores, Pagadores, Plazo de esta forma mitigar la exposición del Fondo a los diferentes riesgos observados. FIC CERRADO GS COF LIBRANZAS, es un fondo de inversión colectiva de naturaleza cerrada, esto significa que cada aporte del cliente tiene un tratamiento individual y su encargo vence según el plazo establecido para la duración del fondo 2042, sin embargo, se cuenta con ventanas de redención de 365 días, lo anterior significa que a partir de la apertura del encargo cumplido este plazo el inversionista tiene la posibilidad de retirar sus recursos parcialmente y/o totalmente. Dentro de las características de la Cartera están las siguientes:

5 Aperturas El valor mínimo con el cual puede realizar una apertura o constitución en la es de $ Plazo: Fondo cerrado con plazo de vencimiento al año 2042 con ventanas de redención cada 365 días, contados a partir de la fecha de la apertura del encargo. Representación de los aportes Título Valor Presentación de los estados financieros Valor de la Unidad y Rentabilidad A 31 de diciembre de 2017 los resultados obtenidos por el FIC COF FACTURAS son: Rentabilidad (E.A.) Último Mes Últimos Semestre Año Corrido Último Año Últimos 2 años Últimos 3 años 7.37% 10.40% 10.69% 10.69% -6.11% -0.87% A continuación, informamos la evolución del valor de la unidad y la evolución de la rentabilidad 30 días.

6 Al 31 de diciembre de 2017 el fondo de inversión cierra con un valor de $ millones, obteniendo un aumento de 4% con respecto al cierre de junio de Durante el año 2017, el comportamiento de los activos ha sido satisfactorio y fue en línea la estrategia planteada. Los resultados económicos obtenidos por el fondo de inversión indican un adecuado cumplimiento de todas las operaciones realizadas durante el periodo, de tal forma que, a la fecha de corte del presente informe, no hay ninguna operación que se encuentre vencida dentro del giro normal de los diferentes productos. Dentro del tipo de activos que han conformado el portafolio del fondo en dicho periodo, encontramos la compra de facturas, cheques y pagares debidamente analizados por nuestra área de Riesgo y aprobados por el Comité de Inversiones. La rentabilidad ha estado en línea con el benchmark establecido para el FIC DTF+2, producto de mantener un alto porcentaje del fondo invertido en activos admisibles, con tasas mayores a los instrumentos inscritos en el RNVE. Así mismo, el rendimiento es acorde con el perfil de riesgo de los activos en los que se invierte. Durante el segundo semestre de 2017 no se realizaron inversiones, los recursos producto del recaudo de los credititos modalidad libranza que adquirió el portafolio se destinaron para atender los posibles retiros que pudiesen solicitar los inversionistas, lo anterior teniendo en cuenta que el Fondo de Inversión inicio operaciones en octubre de 2014 por lo que tenemos un alto porcentaje de vencimientos en el cuarto trimestre, sin embargo es importante resaltar que durante el tercer semestre en promedio el 80% de los encargos que se vencían en esos meses fueron renovados. La gestión del fondo de inversión se enfocó en el seguimiento a los activos que componen el portafolio, validando su adecuado funcionamiento y buscando mitigar día a día los riesgos inherentes al activo subyacente.

7 Uno de los principales riesgos identificados consiste en que la actividad de originación de créditos y recaudo de los pagos están a cargo de la misma entidad, por lo que Global Securities inicio la labor ante las diferentes pagadurías para tener el control del recaudo. Con relación al número de inversionistas del fondo, al 31 de diciembre de 2017 había 331 suscriptores lo que representa una disminución % con respecto al corte seis (6) meses atrás. Riesgos del Fondo Aunque el Fondo de Inversión Colectiva COF Facturas cuenta con herramientas que buscan mitigar los riesgos a los cuales se tiene exposición los mismos no se pueden eliminar por lo que se encuentra expuesto a los siguientes. Riesgo Crédito: Representa la pérdida potencial por falta de pago de un emisor o contraparte. Es decir, implica la posibilidad de que una de las partes en una determinada operación al descuento no cumpla con sus obligaciones. Riesgo de Liquidez: Al ser un Fondo cerrado, los inversionistas sólo podrán redimir sus derechos una vez transcurra el plazo de duración del mismo o en llegado el plazo donde se activa la ventana de redención. Riesgo Operativo: Representa la pérdida potencial por fallas o deficiencias en los sistemas de información, en los controles internos o por errores en el procesamiento de las operaciones. Riesgo Legal: Existe el riesgo de que un cambio en la regulación vigente afecte las condiciones de la participación que tengan los inversionistas en el Fondo. LIQUIDACION ESTRAVAL Durante el 2016 en el Fondo de Inversión Colectiva COF Libranzas presentó un incumplimiento en el pago de los flujos correspondiente al recaudo de los créditos modalidad libranza originados por las cooperativas relacionadas con ESTRAVAL. Lo anterior representó un impacto negativo en los rendimientos para los inversionistas. Al respecto nos permitimos informar que el proceso de Estraval ha entrado en su recta final, producto de la normatividad existente, y donde el Juez del Concurso, en la Audiencia celebrada los días 18, 19 y 20 de diciembre, impartió al señor Agente Interventor, una serie de órdenes trascendentales, a saber: 1. Precisar y presentar un estado real de los Pagarés Libranzas. 2. Presentar los avalúos de los inmuebles, teniendo en cuenta que a la fecha no se tienen. 3. Presentar un informe detallado de los bienes o derechos litigiosos. 4. Le dio un plazo de 2 meses, contados a partir del día 12 de enero de 2018, para realizar la venta de todos los activos de Estraval. Vencido dicho término, deberá

8 presentar un Acuerdo de Adjudicación a consideración de los Afectados, con el fin de adjudicar a estos los dineros de los bienes vendidos y los bienes no vendidos. Objeciones al Proyecto de Graduación y Calificación de Créditos y Derechos de Voto y al Inventario Valorado de Activos: La Superintendencia de Sociedades resolvió las objeciones propuestas por varios actores, siendo lo más relevante que, el juez del concurso ordenó al Agente Liquidador completar los avalúos de los activos inventariados. Una vez el Agente Interventor presente los avalúos faltantes, deberán ser puestos en conocimiento de los Afectados, para surtir el derecho de contradicción, si a bien tienen. En este punto es preciso recordar que a la fecha el Liquidador no ha entregado el avalúo de los bienes inmuebles, dentro del cual se incluye el Lote Funza, ni el avalúo de las inversiones, dentro de las cuales se encuentran las acciones de Mercantil Colpatria S.A., los cuales constituyen activos fundamentales y trascendentales para el pago de lo debido a los Afectados y la determinación de la cuantía de lo que se va a pagar. A pesar de no encontrarse completo el avalúo inventariado y valorado, el Juez del Concurso resolvió todas las objeciones al inventario valorado de activos, las cuales fueron rechazadas por éste. El abogado que nos representa interpuso recurso de reposición, para que se ordenara que el Liquidador no pueda disponer de los activos, hasta tanto no exista un inventario completo de todos los activos, incluyendo el de la cartera, puesto que a la fecha solamente existen informes mensuales presentados por el Liquidador, respecto del valor de la misma. Solicitudes de Exclusión de bienes (especialmente pagarés libranzas) De igual forma, en la audiencia de resolución de objeciones, se rechazaron todas las solicitudes de exclusión de los pagarés libranzas que habían presentado varios inversionistas/afectados y por las entidades financieras. En esta solicitud se buscaba que se les permitiera disponer de los pagarés libranzas que se encontraban en su poder parar poder cobrarlos a sus deudores, ante lo cual se decidió que todos los pagares libranzas negociados con Estraval harán parte de la masa a liquidar. Rechazo de Acuerdo de Adjudicación (propuesto por Afectados) La Superintendencia de Sociedades determinó que dentro del presente proceso no cabe la posibilidad que los afectados presenten un Acuerdo de Adjudicación, en los términos del artículo 57 de la Ley 1116 de 2016, puesto que el mismo está estipulado para el pago de los acreedores, y siendo que en este proceso se debe primero devolver el capital a los afectados, desnaturalizaría el objeto del proceso de intervención por captación ilegal.

9 De acuerdo con lo anterior esperamos que el liquidador entregue informe el valor de los avalúos, así como indique el valor total de las reclamaciones con el fin de poder proyectar el impacto de la venta de estos activos y el giro de los recursos que se tienen en caja sobre la rentabilidad del Fondo de Inversión COF Libranzas.