Informe Trimestral de Riesgo País América Latina Septiembre de 2004

Transcripción

1 Secretaría Ejecutiva Consejo Monetario Centroamericano Informe Trimestral de Riesgo País América Latina Septiembre de 24 Latinoamérica en el Contexto Internacional La desaceleración del crecimiento económico de las economías Latinoamericanas de los últimos años parece comenzar a corregirse. Durante 23 las economías de América Latina experimentaron un crecimiento positivo de 1.8% explicado por el crecimiento de las exportaciones de la región a Estados Unidos y hacia economías asiáticas lideradas por China, que fortalecieron las compras y precios de los productos que la región exporta a ese continente. En este sentido, se prevé que el ritmo de crecimiento será mayor para el 24 a pesar del incremento del precio internacional de los combustibles los que se espera tendrán un efecto negativo en el crecimiento del año próximo. La reactivación de la economía mundial derivaría en mejores perspectivas para América Latina, que de acuerdo a las últimas estimaciones del Fondo Monetario Internacional (FMI) se espera que se logre una tasa de crecimiento de 4.6%, mientras que la CEPAL considera que se crecerá alrededor de un 4.5%. Informe No Contenido: Latinoamérica en el Contexto Internacional Calificaciones regionales de Standard & Poor s -S&P- Calificaciones regionales de Moody s Interpretación de Calificaciones de S&P y Moody s Calificaciones regionales de Institutional Investor Emerging Market Bond Index EMBI- En 23 los mercados financieros de la región representaron una opción para el inversionista global ante el bajo nivel de tasas de interés en los países industrializados. Este contexto internacional permitió a algunos países latinoamericanos, que no participaban en el mercado internacional, emitir deuda soberana; es importante mencionar que la Reserva Federal de Estados Unidos en junio de 24 comenzó a incrementar las tasas de interés en un cuarto de punto porcentual, lo que comenzará a presionar a aquellos países que tienen una alta rotación de deuda pública, pero que se dejará sentir con mayor fuerza en el 25. En lo referente, a la calificación crediticia que llevan a cabo las agencias calificadoras, podemos mencionar que entre los países de la región integrantes del Consejo Monetario Centroamericano, durante el 24 solamente a República Dominicana se le a modificado la calificación a la baja y con tendencia negativa explicado por la mayor

2 2 probabilidad de incumplimiento de pago de la deuda con el sector privado; es de resaltar que a pesar de que Costa Rica no se le ha modificado la calificación esta es acompañada por una tendencia negativa vinculada a la ausencia de una reforma fiscal que le permita al país mejorar su posición fiscal. Riesgo País según Standard & Poor s Cuadro 1 América Latina: Calificaciones de Riesgo País Según Standard & Poor's Largo Plazo en Moneda Extranjera Países Septiembre 3 Diciembre 3 Marzo 4 Junio 4 Septiembre 4 Largo plazo Tendencia Largo plazo Tendencia Largo plazo Tendencia Largo plazo Tendencia Largo plazo Tendencia Costa Rica BB Negativa BB Negativa BB Negativa BB Negativa BB Negativa EL Salvador BB+ Estable BB+ Estable BB+ Estable BB+ Estable BB+ Estable Guatemala BB- Estable BB- Estable BB- Estable BB- Estable BB- Estable Honduras N/A N/A N/A N/A N/A N/A N/A N/A N/A N/A Nicaragua N/A N/A N/A N/A N/A N/A N/A N/A N/A N/A Rep. Dominicana B- Negativa CCC Negativa CC Negativa CC Negativa CC Negativa Brasil B+ Estable B+ Positiva B+ Positiva B+ Positiva BB- Estable Uruguay B- Estable B- Estable B- Estable B- Estable B Estable Colombia BB Estable BB Estable BB Estable BB Estable BB Estable Chile A- Positiva A- Positiva A Estable A Estable A Estable Panamá BB Negativa BB Negativa BB Negativa BB Negativa BB Negativa México BBB- Estable BBB- Estable BBB- Estable BBB- Estable BBB- Estable Argentina S/D N/A S/D N/A S/D N/A S/D N/A S/D N/A Venezuela B- Estable B- Estable B- Estable B- Estable B Estable Últimas acciones reportadas por S&P durante 23-24: El 24 de junio de 24 se le ratificó la calificación a Costa Rica respaldada por la estabilidad política que goza y una economía altamente diversificada. Es importante mencionar que la tendencia negativa es producto de una débil posición fiscal y la necesidad de fortalecer el marco regulatorio monetario y financiero del país. El 1 de septiembre se confirmo la calificación BB+ a El Salvador y se le asignó igual calificación a la emisión de bonos por US $286.5 millones con vencimiento en el 234 con una opción de venta a 15 años. La economía salvadoreña goza de una amplia estabilidad macroeconómica con moderados niveles de deuda, un sólido sector bancario y una economía totalmente dolarizada. Cabe resaltar que existen dos factores preocupantes: el bajo crecimiento económico y los relativos déficit fiscales elevados para una economía dolarizada. A Guatemala se le ratificó su calificación el 26 de agosto, pero está se encuentra limitada por la débil perspectiva de crecimiento per cápita y el deterioro de la posición externa del país; sin dejar de lado el entorno político actual que limita la capacidad del gobierno para impulsar su agenda económica. A República Dominicana se le corrige la calificación a la baja de CCC a CC debido a la mayor probabilidad de un incumplimiento de pago de deuda con el sector privado. Adicionalmente el fraude bancario generó incertidumbre y desconfianza en el mercado de capitales, así como, la menor flexibilidad fiscal debido a una mayor carga por el pago de intereses, como resultado del incremento de la deuda y la pronunciada depreciación del peso dominicano. El cambio de gobierno en RD podría restaurar la confianza internacional que demandan los mercados y ello probablemente pueda generar un cambio en la calificación crediticia del país.

3 3 Panamá ha mantenido su calificación crediticia en BB con perspectiva negativa lo que refleja una posible baja en su calificación si persisten los elevados déficit fiscales durante originado por el creciente déficit de la Caja del Seguro Social. Brasil recibió un aumento en su calificación crediticia el 17 de septiembre de B+ a BB-, producto de una mejoría en la posición de liquidez externa y en la dinámica fiscal, su calificación se ampara en un entorno institucional más sólido, un mejor perfil de deuda fiscal en su mayor parte colocada con inversionistas locales, y denominada en reales brasileños, un mercado de capitales relativamente profundo y cautivo para títulos del gobierno y un marco macroeconómico consistente. Uruguay presenta una mejora de la calificación (B- a B) explicado por la recuperación económica y la continúa contención del gasto de gobierno, generando la reducción del déficit fiscal general y de la deuda pública que se prevé en 82% del PIB. A Venezuela se le mejoró la calificación de B- a B manteniendo su tendencia estable, el aumento de la calificación es el reflejo de una expectativa de menor inestabilidad política combinada con mejores indicadores externos como lo son el mayor superávit en cuenta corriente, el elevado nivel de reservas internacionales y una menor deuda externa. A Chile se le elevó la calificación crediticia de A- a A lo cual es producto de una administración económica prudente. Las recientes iniciativas de una política fiscal basada en reglas sientan las bases para que se desarrolle el presupuesto fiscal de manera más transparente; así como, la mayor solidez del balance del Banco Central aumentan la credibilidad de las políticas fiscales y monetarias. Riesgo País según Moody s Cuadro 2 América Latina: Calificaciones de Riesgo País Según Moody's Largo Plazo en Moneda Extranjera País Septiembre 3 Diciembre 3 Marzo 4 Junio 4 Septiembre 4 Largo plazo Tendencia Largo plazo Tendencia Largo plazo Tendencia Largo plazo Tendencia Largo plazo Tendencia Costa Rica Ba1 Negativa Ba1 Negativa Ba1 Negativa Ba1 Negativa Ba1 Negativa EL Salvador Baa3 Negativa Baa3 Estable Baa3 Estable Baa3 Estable Baa3 Estable Guatemala Ba2 Estable Ba2 Estable Ba2 Estable Ba2 Estable Ba2 Estable Honduras B2 Estable B2 Estable B2 Estable B2 Estable B2 Estable Nicaragua Caa1 Estable Caa1 Estable Caa1 Estable Caa1 Estable Caa1 Estable Rep. Dominicana B1 Negativa B2 Negativa B3 Negativa B3 Negativa B3 Negativa Brasil B2 Estable B2 Estable B2 Estable B2 Estable B1 Estable Uruguay B3 Negativa B3 Negativa B3 Negativa B3 Negativa B3 Negativa Colombia Ba2 Negativa Ba2 Negativa Ba2 Negativa Ba2 Negativa Ba2 Negativa Chile Baa1 Estable Baa1 Estable Baa1 Estable Baa1 Estable Baa1 Estable Panamá Ba1 Estable Ba1 Estable Ba1 Estable Ba1 Estable Ba1 Estable México Baa2 Positiva Baa2 Positiva Baa2 Positiva Baa2 Positiva Baa2 Positiva Argentina Ca Estable Caa1 Estable Caa1 Estable Caa1 Estable Caa1 Estable Venezuela Caa1 Estable Caa1 Estable Caa1 Estable Caa1 Estable B2 Estable Últimas acciones tomadas por Moody s durante 23-24: A El Salvador se le corrigió la tendencia de negativa a estable. En el tercer trimestre de 23 se modificó la calificación de la República Dominicana de Ba2 a B1. Según la calificadora, la corrección refleja el deterioro de la economía en general y la preocupación sobre la capacidad del gobierno de implementar y llevar a buen término un programa creíble de estabilización, particularmente en un entorno político que no parece cooperar con tal objetivo. En diciembre 23 se revisa

4 4 nuevamente la calificación a la baja, pasando de B1 a B2 con perspectiva negativa. En febrero de 24 se revisa nuevamente la calificación a la baja de B2 a B3 debido a la mayor incertidumbre de incumplimiento de pago de la deuda con el sector privado. La calificación del país podría variar dependiendo de las gestiones de política y de los logros macroeconómicos que pueda alcanzar el nuevo gobierno. Grado de Inversión Según S&P y Moody s A septiembre de 24 según las calificaciones de S&P se otorga grado de inversión en Latinoamérica únicamente a Chile y México en los países seleccionados y presentados anteriormente; por su parte, Moody s ha otorgado grado de inversión a: Chile, México y El Salvador. Cuadro 3 Grado de Inversión Sub-Grado de Inversión Moody's Standard &Poor's Moody's Standard &Poor's Aaa AAA Ba1 BB+ Aa1 AA+ Ba2 BB Aa2 AA Ba3 BB- Aa3 AA- B1 B+ A1 A+ B2 B A2 A B3 B- A3 A- Caa1 CCC+ Baa1 BBB+ Caa2 CCC Baa2 BBB Caa3 CCC- Baa3 BBB- Ca CC C C D Riesgo País según Institutional Investor La Calificación de riesgo de crédito presentada por Institutional Investor se basa en información recopilada de economistas expertos y analistas de riesgo soberano de los bancos globales líderes, de firmas globales de money managers and securities. Los analistas otorgan una calificación entre y 1, siendo 1 la calificación de los países con menos probabilidad de falta de pago. En la calificación final, tienen mayor ponderación las calificaciones otorgadas por instituciones con mayor porción de negocios mundial y mejor sistema de análisis de riesgo.

5 5 Países Costa Rica EL Salvador Guatemala Honduras Nicaragua Rep. Dominicana Brasil Uruguay Colombia Chile Panamá México Argentina Venezuela Fuente: Institutional Investor International. Cuadro 4 América Latina: Calificaciones de Riesgo País Según Institutional Investors Largo Plazo en Moneda Extranjera Marzo 2 Septiembre 2 Marzo 3 Septiembre 3 Marzo 4 Septiembre 4 Cambio ultimo semestre Al comparar la calificación crediticia de los últimos seis meses, se puede observar que los países de América Latina continúan mejorando el riesgo país, de los 27 países evaluados en la región 18 han mostrado incremento en su calificación, siendo explicado por la mayor perspectiva de crecimiento que la región presenta para el 24 acompañada de un mayor control en su política fiscal. De los países en estudio se destaca el incremento del riesgo país de República Dominicana que disminuyó su calificación en 7. puntos durante el último semestre, explicado principalmente por el fraude bancario que generó una fuerte crisis de liquidez durante el año anterior, aunado a esto la incertidumbre de incumplimiento de pago de la deuda con al sector privado y la renacionalización de los distribuidores de electricidad del gobierno incrementó significativamente el nivel de deuda y la carga fiscal. Primas de Riesgo País en Mercados Latinoamericanos La existencia de un diferencial entre el rendimiento de los bonos soberanos de un país con respecto a los de Estados Unidos (considerado el país con menor nivel de riesgo de incumplimiento en el mundo) es usualmente atribuible a un premio por el riesgo de incumplimiento de las condiciones de la deuda soberana. En este apartado, se presenta la prima de riesgo país para los bonos soberanos expresados en moneda extranjera según el Emerging Markets Bond Index (EMBI), calculado por JP Morgan para ciertos países de Latinoamérica que se considera tienen mayor participación en el mercado internacional. Para el Caso de Uruguay se presenta el UBI (Uruguay Bond Index) es un indicador de riesgo país que informa diariamente y refleja el spread promedio de los Bonos Globales y Euronotas emitidos por el Estado Uruguayo en dólares americanos. El spread es la diferencia entre el rendimiento de los bonos uruguayos y el rendimiento de los bonos del tesoro norteamericano.

6 6 Brasil Brasil Indice EMBI 23 Brasil Indice EMBI /1/ 3 28/1/3 3/3/3 31/3/3 28/4/3 26/5/3 3/6/3 31/7/3 3/8/3 3/9/3 31/1/3 3/11/3 31/12/3 1/1/ 4 3/1/4 27/3/4 31/3/4 3/4/4 31/5/4 3/6/4 3/7/4 31/8/4 3/9/4 El progreso en las políticas implementadas en 23 ayudó a fortalecer la confianza en los mercados financieros lo que se refleja en la reducción de los spreads y en las ganancias de la deuda soberana. Los mercados financieros a septiembre de 24 oscilan en los 491 puntos básicos, mayor en 23 punto en relación a diciembre de 23. Argentina Argentina Indice EMBI 23 Argentina Indice EMBI /1/3 28/1/3 3/3/3 31/3/3 28/4/3 26/5/3 23/6/3 15/7/3 15/8/3 15/9/3 15/1/3 15/11/3 3/11/3 31/12/3 1/1/4 3/1/4 27/3/4 31/3/4 3/4/ 4 31/5/4 3/6/4 3/7/4 31/8/ 4 3/9/4 A pesar del crecimiento experimentado por la economía Argentina durante el 23, de la baja en el desempleo, de un superávit de cuenta corriente y de una baja en la salida de capitales, la prima de riesgo país en Argentina permanece a niveles bastante altos, lo cual puede ser el reflejo de la falta de acuerdo con los acreedores privados, a septiembre de 24 la prima de riesgo país fue menor en 156 puntos básicos en relación a diciembre del año anterior.

7 7 México México Indice EMBI 23 México Indice EMBI /1/ 3 28/1/3 3/3/ 3 31/3/ 3 28/4/ 3 26/5/ 3 23/6/ 3 15/7/ 3 15/8/ 3 15/9/ 3 14/1 /3 31/1/3 3/11/3 31/12/ /1/ 4 3/1/4 27/3/4 31/3/4 3/4/4 31/5/4 La economía mexicana en el 23 continuó manteniendo una baja inflación y la disciplina fiscal lo que ha contribuido a que las primas de riesgo durante el tercer trimestre de 24 se mantengan bajas. Es importante mencionar que dadas las bajas tasas de interés internacionales, en el 23 se cancelaron pasivos externos anticipadamente y se contrató nueva deuda en mejores condiciones. 3/6/4 3/7/4 31/8/4 3/9/4 Uruguay Uruguay Indice UBI 23 Uruguay Indice UBI /1/3 3/1/3 28/2/3 1/4/ 3 29/4/ 3 1/6/3 2/7/3 3/7 /3 3/8/ 3 3/9/ 3 31/1 /3 3/11 /3 31/12 /3 1/1/ 4 3/1/4 27/3/4 31/3/4 3/4/4 31/5/4 3/6/4 3/7/4 31/8/4 3/9/4 Fuente: República Afap Fuente: República Afap Luego de sufrir el contagio de la crisis Argentina, cuando Uruguay observó incrementarse su prima de riesgo país significativamente, el país andino ha recibido una interpretación más benigna por parte de los mercados, situación que es respaldada con la firma de la carta de intenciones con el FMI en junio de 23, abriéndole al país el acceso a nuevos créditos de organismos internacionales; contribuyendo a disminuir la incertidumbre que dominaba la economía uruguaya desde principios del 22, adicionalmente el sector externo ha sido el factor dinamizador de la economía uruguaya durante el 24, permitiendo que la prima riesgo país se ubique alrededor de los 5 puntos básicos a finales de septiembre de 24. Fuentes: