AMÉRICA LATINA FRENTE A LA TURBULENCIA ECONÓMICA MUNDIAL. José Antonio Ocampo Columbia University

Transcripción

1 AMÉRICA LATINA FRENTE A LA TURBULENCIA ECONÓMICA MUNDIAL José Antonio Ocampo Columbia University

2 LA HISTORIA BÁSICA Cinco años después del inicio de la crisis hipotecaria de EEUU y cuatro años después de la quiebra de Lehman Brothers, la economía mundial sigue en medio de múltiples incertidumbres. Una profunda crisis en Europa, aún no resuelta El precipicio fiscal de Estados Unidos, en medio de enfrentamientos políticos agudos Los problemas estructurales de China Incertidumbres geopolíticas elevan precio del petróleo América Latina le ha ido bien, por una mezcla de buenas políticas y buena suerte, pero la crisis la está golpeando de nuevo. El escaso dinamismo del comercio es el factor crítico, más que factores financieros. El futuro del auge de productos básicos es la gran incógnita

3 EL CONTEXTO INTERNACIONAL Y SU IMPACTO

4 CINCO ELEMENTOS ESENCIALES DE LA CRISIS EUROPEA El lento proceso decisorio: ha evitado el colapso pero prolonga la crisis Ausencia de instrumentos de reactivación + asimetrías fiscales y salariales. BCE: proporciona liquidez de los bancos + programa reciente para gobiernos. Fondos de estabilidad son muy pequeños para apoyar lo último, si no pueden apalancar sus recursos. Lentitud de unión bancaria + concepto peculiar de unión fiscal Lo más candente: la crisis no resuelta de Grecia y el manejo de su eventual salida, en condiciones de debilidad de otros países.

5 ASIMETRÍAS EUROPEAS: SU REFLEJO EN LA CUENTA CORRIENTE 10.0 Superávit o déficit en cuenta corriente de los países de la eurozona (% del PIB) Alemania Holanda Francia Italia Irlanda España Portugal Grecia

6 LOS PROBLEMAS ADICIONALES DE LA ECONOMÍA MUNDIAL Estados Unidos: Desacuerdos políticos profundos, en medio de una situación fiscal no resuelta El precipicio fiscal de comienzos de 2013: ajuste de en torno al 5% del PIB, que puede generar una nueva recesión. China: Necesidad de cambiar de una estrategia basada en la inversión a una basada en el consumo Pero ello puede reducir el crecimiento

7 EL PRECIPICIO FISCAL DE LOS ESTADOS UNIDOS Efectos sobre el déficit del gobierno federal Con ajustes legales previstos Sin ajustes Efecto sobre el crecimiento económico

8 EL ESCENARIO INTERNACIONAL BÁSICO: DESACELERACIÓN 2012, RECUPERACIÓN LEVE Crecimiento económico mundial, Mundo (ONU) Países desarrollados Países en desarrollo Miundo (FMI)

9 CASI NINGUNA REGIÓN HA RECUPERADO LOS RITMOS DE CRECIMIENTO DE Crecimiento económico mundial 0.0% 2.0% 4.0% 6.0% 8.0% 10.0% 12.0% Mundo Países desarrollados China Asia Oriental, excl. China Asia del Sur Asia Occidental África Sudamérica México y Centroamérica Economías en transición

10 LOS REFLEJOS DE LA CRISIS EN AMÉRICA LATINA

11 LOS CANALES DE TRANSMISIÓN DE LA CRISIS Han desaparecido (quizás permanentemente) dos factores favorables: La fuerte migración de mano de obra y el aumento dinámico de las remesas El auge del comercio internacional Permanecen dos: Acceso en buenas condiciones al financiamiento externo (pese a la crisis del euro) El auge de precios de productos básicos pero puede terminar pronto.

12 1-Jan-07 1-May-07 1-Sep-07 1-Jan-08 1-May-08 1-Sep-08 1-Jan-09 1-May-09 1-Sep-09 1-Jan-10 1-May-10 1-Sep-10 1-Jan-11 1-May-11 1-Sep-11 1-Jan-12 1-May-12 1-Sep-12 LA CRISIS EUROPEA HA IMPACTADO EL COSTO DE FINANCIAMIENTO 1000 Márgenes de riesgo: América Latina vs. España e Italia América Latina España Italia

13 1-Jan-07 1-Mar-07 1-May-07 1-Jul-07 1-Sep-07 1-Nov-07 1-Jan-08 1-Mar-08 1-May-08 1-Jul-08 1-Sep-08 1-Nov-08 1-Jan-09 1-Mar-09 1-May-09 1-Jul-09 1-Sep-09 1-Nov-09 1-Jan-10 1-Mar-10 1-May-10 1-Jul-10 1-Sep-10 1-Nov-10 1-Jan-11 1-Mar-11 1-May-11 1-Jul-11 1-Sep-11 1-Nov-11 1-Jan-12 1-Mar-12 1-May-12 1-Jul-12 1-Sep-12 PERO EL IMPACTO HA SIDO MODERADO América Latina: Márgenes de riesgo y rendimiento de los bonos, Márgenes de riesgo Rendimiento

14 Jan-03 Jul-03 Jan-04 Jul-04 Jan-05 Jul-05 Jan-06 Jul-06 Jan-07 Jul-07 Jan-08 Jul-08 Jan-09 Jul-09 Jan-10 Jul-10 Jan-11 Jul-11 Jan-12 COTINÚA ELBUEN ACCESO AL FINANCIAMIENTO EXTERNO Emisiones de bonos latinoamericanos, (miles de millones de dólares mensuales) Emisiones Promedio móvil de cinco meses

15 DIFERENCIAS SIGNIFICATIVAS ASOCIADAS A PERCEPCIÓN DE RIESGO POLÍTICO Rendimiento de los bonos: situación actual vs. antes de crisis subprime EMBI AL Jan-Jun 2007 Mar-Ag 2012 Brasil Chile Colombia México Panamá Perú Argentina Ecuador Venezuela

16 LA GRAN INCERTIDUMBRE: EL COMERCIO INTERNACIONAL (1) 8.0% 7.0% 6.0% Crecimiento del comercio y el PIB mundial Exportaciones mundiales PIB mundial 5.0% 4.0% 3.0% 2.0% 1.0% 0.0%

17 Jan-06 Apr-06 Jul-06 Oct-06 Jan-07 Apr-07 Jul-07 Oct-07 Jan-08 Apr-08 Jul-08 Oct-08 Jan-09 Apr-09 Jul-09 Oct-09 Jan-10 Apr-10 Jul-10 Oct-10 Jan-11 Apr-11 Jul-11 Oct-11 Jan-12 Apr-12 LA GRAN INCERTIDUMBRE: EL COMERCIO INTERNACIONAL (2) Exportaciones mundiales (1er semestre 2008=100) Volumen Valor

18 Jan-06 Apr-06 Jul-06 Oct-06 Jan-07 Apr-07 Jul-07 Oct-07 Jan-08 Apr-08 Jul-08 Oct-08 Jan-09 Apr-09 Jul-09 Oct-09 Jan-10 Apr-10 Jul-10 Oct-10 Jan-11 Apr-11 Jul-11 Oct-11 Jan-12 Apr-12 PERO, HASTA AHORA, A AMÉRICA LATINA LE HA IDO BIEN 130 Volúmenes de exportaciones (1er semester 2008=100; promedios móviles de tres meses) Mundo Asia América Latina

19 LOS GRANDES GANADORES HAN SIDO LAS ECONOMÍAS QUE EXPORTAN PRODUCTOS ENERGÉTICO-MINEROS Ganancia o pérdida de términos de intercambio Venezuela Chile Bolivia Perú Colombia Ecuador Brasil Argentina México Paraguay R. Dominicana Guatemala Nicaragua Uruguay Honduras El Salvador Panamá Costa Rica

20 LAS TENDENCIAS RECIENTES DEL CRECIMIENTO ECONÓMICO Crecimiento lento para en los últimos cinco años (3.2%, similar al promedio desde 1990) Fuerte patrón Sur-Norte desde la crisis (con excepciones) Fuerte recuperación después de la recesión, pero con desaceleración reciente Los patrones recientes son muy diversos: entre las siete principales economías, Brasil es el peor caso, Perú y Chile los mejores La perspectiva es de una recuperación de Brasil y un crecimiento de en torno a % para el conjunto.

21 CRECIMIENTO MEDIOCRE PARA EN SU CONJUNTO 10.0% América Latina: Crecimiento del PIB, % 6.0% 4.0% 2.0% 0.0% -2.0% -4.0%

22 FUERTE PATRÓN SUR-NORTE Argentina Bolivia Brasil Chile Colombia Ecuador Paraguay Perú Uruguay Venezuela-0.6% Crecimiento per cápita, (tasa anual) -1% 0% 1% 2% 3% 4% 5% 6% 1.3% 2.6% 2.2% 2.9% 2.6% 2.9% 4.4% 4.3% 4.7% México Costa Rica R. Dominicana El Salvador Guatemala Honduras Nicaragua Panamá -0.1% -0.1% 0.1% 0.6% 1.9% 2.5% 3.6% 5.8% América Latina 2.1%

23 DESACELERACIÓN RECIENTE Crecimiento trimestral del PIB (vs. mismo semestre del año anterior) I II III IV I II III IV I II III IV I II III IV I II III IV I Total Sin Brasil Colombia

24 PERO EXPECTATIVAS DE RECUPERACIÓN 7.0 Crecimiento económico de América Latina, CEPAL FMI JPMorgan

25 FORTALEZAS Y DEBILIDADES DE AMÉRICA LATINA FRENTE A LAS INCERTIDUMBRES ACTUALES

26 FORTALEZAS BÁSICAS Auge de precios de productos básicos y de financiamiento externo. Espacio de política macroeconómica que proporcionan los niveles bajos de endeudamiento externo neto. Mejores políticas nacionales (con variaciones en distintos países). Tasas de inversión relativamente altas, para los patrones históricos. Tendencias sociales positivas, en medio de condiciones demográficas favorables.

27 EL ASPECTO POSITIVO MÁS DESTACADO: LA REDUCCIÓN EN LOS COEFICIENTES DE ENDEUDAMIENTO EXTERNO 40% Deuda externa como % del PIB a tasas de cambio de % 30% 25% 20% 15% 10% 5% 0% Deuda externa Neta de reservas internacionales

28 LAS TASAS DE INVERSIÓN SON ALTAS PARA LOS PATRONES LATINOAMERICANOS Tasa de inversión, % 25.0% 24.0% 23.0% 22.0% 21.0% 20.0% 19.0% 18.0% 17.0% 16.0% 15.0% Total Sin Brasil ni Venezuela

29 LAS TENDENCIAS DEL EMPLEO HAN SIDO MUY POSITIVAS 56.0 Condiciones del mercado de trabajo Tasa de ocupación Tasa de desempleo

30 DEBILIDADES PRINCIPALES Riesgos de corto plazo: América Latina ha venido gastando el auge de precios de productos básicos. Por ello, sensibilidad a una caída de los precios correspondientes- Manejo de las entradas masivas de capital, especialmente en un contexto de flexibilidad cambiaria. Menor dinamismo del comercio internacional y estructura exportadora con debilidades importantes El comercio internacional es un motor más débil Desindustrialización y dependencia creciente de productos básicos (y de un comercio desbalanceado con China) Ha llegado la hora de pensar en una estrategia diferente?

31 AMÉRICA LATINA HA ESTADO GASTANDO SU AUGE DE TÉRMINOS DE INTERCAMBIO % Balance en cuenta corriente ajustado por términos de intercambio (% del PIB) 2.0% 1.0% 0.0% -1.0% -2.0% -3.0% -4.0% -5.0% -6.0% -7.0% Balance en cuenta corriente Ajustado por términos de intercambio

32 LOS RIESGOS DE VOLATILIDAD DE LA TASA DE CAMBIO SON ALTOS EN RÉGIMENES CON TIPO DE CAMBIO FLEXIBLE Argentina Brasil Chile Colombia Guatemala México Perú Uruguay Bolivia Costa Rica Rep. Dom. Honduras Nicaragua Paraguay Venezuela Ecuador El Salvador Panamá Coeficiente de variación, tasa de cambio real, % 3.0% 6.0% 9.0% 12.0% 15.0% 18.0% 21.0%

33 Precios de 1970 y 1990 Precios de 2000 UNA TENDENCIA ADVERSA DE LARGO PLAZO: LA DESINDUSTRIALIZACIÓN 29.0% 28.0% 27.0% 26.0% 23.0% 22.0% 21.0% 20.0% 25.0% 24.0% 23.0% 22.0% 21.0% 20.0% 19.0% 19.0% 18.0% 17.0% 16.0% 15.0% 14.0% 13.0% Precios de 1970 Precios de 1990 Precios de 2000

34 UNA MÁS RECIENTE: RE-PRIMARIZACIÓN EXPORTADORA 100% Composicíón de las exportaciones de América Latina 90% 80% 70% 60% 50% 40% 30% 20% Manuf de alta tecnología Manuf de media tecnología Manuf de baja tecnología Manufacturas de RRNN Productos básicos 10% 0%

35 EL CRECIMIENTO ESTÁ ASOCIADO AL PATRÓN DE ESPECIALIZACIÓN 2.7 Crecimiento económico Alta Tecnología Tecnología Media Baja tecnología Basadas en Recursos Naturales Productos primarios

36 EL GRAN PROBLEMA DE AMÉRICA LATINA ES EL REZAGO TECNOLÓGICO Industrias de I+D como Patentes por ingenieria vs. % del PIB millon de hab EEUU, Latinoamérica Países desarrollados basados en RRNN Emergentes de Asia Economías maduras

37 2003M M M M M M M M M M M M M M M M M M M01 EL AUGE DE PRECIOS DE PRODUCTOS BÁSICOS PUEDE HABER LLEGADO A SU FIN 300 Precios de productos básicos (2005=100) Energía No energía

38 TENDENCIAS Y SUPERCICLOS DE PRECIOS: PRODUCTOS BÁSICOS NO PETROLEROS Real Non-oil Commodity Price Components, Total Index, (Log Scaling) Real Price Non Tre nd Trend Super Cycle

39 TENDENCIAS Y SUPERCICLOS DE PRECIOS DE PRODUCTOS BÁSICOS: PETRÓLEO Real Crude Oil Price Components (Log scaling) Real price Non-trend Trend Super Cycle

40 ES HORA DE UNA NUEVA ESTRATEGIA? Dada la debilidad de comercio internacional, el espacio para políticas ortodoxas de crecimiento liderado por las exportaciones ha llegado a su fin. Una estrategia pura de desarrollo hacia dentro funciona para pocos países (esencialmente Brasil). La mejoría en las condiciones sociales contribuye a la expansión del mercado interno. La integración ( el mercado interno ampliado ) funcionaría mejor, pero la política no ayuda Por ende, se necesita una estrategia más agresiva de diversificación exportadora: Políticas productivas y tecnológicas ambicosas Reorientación hacia Asia (China), pero con una estructura exportadora más diversificada.

41 AMÉRICA LATINA FRENTE A LA TURBULENCIA ECONÓMICA MUNDIAL José Antonio Ocampo Columbia University