Centroamérica en 2016 Enero 2017

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1 Centroamérica en 2016 Enero Entorno Macroeconómico en Centroamérica Actividad Económica La actividad económica medida a través del Producto Interno Bruto registró desaceleraciones en el acumulado del año hasta el tercer trimestre de 2016 en Panamá y Costa Rica, frente al comportamiento presentado en el Por el contrario El Salvador y Honduras presentaron aceleraciones. Los principales sectores que impulsaron el crecimiento en la región a septiembre de 2016 fueron el sector manufacturero y las actividades de servicios como son la intermediación financiera y actividades profesionales. Adicionalmente el sector de construcción tuvo una contribución importante en el crecimiento económico en Panamá. Tabla. Crecimiento anual del PIB (%) País I 2016-II 2016-III 2016 Proyección (I al III Trim) 2016 Panamá Costa Rica El Salvador Honduras Fuente: Bancos Centrales de cada país, Instituto Nacional de Estadística y Censo (Panamá) Inflación Durante el 2016 la inflación en la región registró un cambio de tendencia: desde un comportamiento descendente -asociado al precio del petróleo- a un comportamiento al alza en la segunda parte del año, también explicado por incrementos en esa cotización. Aunque este fue el caso de la inflación de la región en conjunto, sin embargo El Salvador presentó un comportamiento dispar. Página 1 de 7

2 Porcentaje (%) Inflación a) Costa Rica Página 2 de 7 Fuente: Bancos centrales e institutos de estadística de cada país. La inflación en Costa Rica, se mantuvo por debajo del rango meta establecido por el Banco Central (2.0% - 4.0%) y terminó el año con una variación anual de 0.76%. En el primer semestre del año se presentaron inflaciones anuales negativas y con el cambio en la tendencia del precio del petróleo en la segunda parte del año la inflación de Costa Rica retornó a terreno positivo. b) Honduras En Honduras la inflación cerró el año en 3.31%, por debajo del rango establecido por el Banco Central de Honduras de entre 3.5% y 5.5%. Su comportamiento también estuvo atado al comportamiento del petróleo. c) El Salvador El comportamiento de la inflación de El Salvador fue diferente al del resto de países de la región. La inflación en el mes de enero fue de 1.82% anual y se mantuvo en terreno positivo hasta el último trimestre del año, cuando se presentaron inflaciones anules negativas y cerró el año en -0.93%. El motivo de este comportamiento fue el ajuste al alza hecho al pliego tarifario del agua en el último trimestre del año 2015, que en los primeros tres trimestres del año generó inflaciones positivas más altas por efecto base. d) Panamá -3 abr.-15 ago.-15 dic.-15 abr.-16 ago.-16 dic.-16 Costa Rica El Salvador Honduras Panamá En Panamá la inflación cerró el año en 1.46%. Esta fue la inflación mayor que se presentó en el año 2016, mientras las cifras más bajas se presentaron en los meses de junio y julio.

3 Colón por dólar Lempira por dólar Porcentaje (%) 1.3. Políticas monetarias, financieras y fiscales Tasa de Política Monetaría ene.-15 abr.-15 jul.-15 oct.-15 ene.-16 abr.-16 jul.-16 oct.-16 ene.-17 Honduras Costa Rica Fuente: Bancos Centrales de cada país. a) Costa Rica La política monetaria expansionista que llevó a cabo el Banco Central de Costa Rica en el año 2015 continúo en la primera parte del 2016, con una rebaja adicional de la tasa de política monetaria en enero, cuando pasó de 2.25% a 1.75%, este último es el mismo nivel de cierre del año En materia cambiaria la devaluación del año fue de 3.4% en el mercado Monex, cerrando en El promedio de la tasa de cambio en el año fue de Este comportamiento fue motivado principalmente por una menor disponibilidad de dólares ante la ausencia de colocaciones de bonos externos. Tasa de cambio nominal en Centroamérica ene.-16 abr.-16 jul.-16 oct.-16 ene.-17 Costa Rica (Colón) Fuente: Bancos Centrales de cada país. Honduras (Lempira) Página 3 de 7

4 Por otra parte el déficit fiscal reportado a diciembre de 2016 fue 5.2%, por debajo del 5.7% para el mismo periodo del año 2015 (enero diciembre). El descenso se dio gracias a un menor crecimiento de los gastos del Gobierno Central frente a los ingresos tributarios. El incremento de los ingresos tributarios fue 7.9% en el 2016, frente a un incremento en los gastos corrientes de 5.8%. La deuda como proporción del PIB se elevó a 44.9%, por encima del registro de cierre del 2015 (40.9%). b) Honduras La política monetaria expansionista también fue posible en el caso de Honduras. El Banco Central de Honduras redujo la tasa de política monetaria a 5.50% desde el 6.25% su nivel inicial del año. La reducción se hizo en dos ocasiones: marzo y junio de El Lempira registró una devaluación de 5.08% y cerró el 2016 en La tasa de cambio promedio del año fue de La devaluación presentada está en línea con la expectativa del Banco Central de Honduras para el año de 5%. En materia fiscal, Honduras continúo con las mejoras y cumpliendo con los requisitos del Fondo Monetario Internacional dentro del acuerdo stand-by. Los ingresos tributarios de enero a octubre registraron un crecimiento de 14.7% frente al mismo periodo del 2015, mientras los gastos corrientes crecieron a un ritmo de 12.8%. El déficit fiscal también a octubre fue de 1.2% del PIB por encima del 0.7% registrado en el mismo periodo de La deuda pública como porcentaje del PIB a septiembre fue de 46% muy cercana al nivel de cierre del %. c) El Salvador En El Salvador los ingresos tributarios de enero a diciembre de 2016 registraron un incremento de 6.4% frente al 2015, mientras los gastos corrientes aumentaron 0.7%. El déficit fiscal como proporción del PIB se redujo de 3.3% a 2.5%. La deuda, como porcentaje del PIB, cerró el 2016 a 61.1% por encima del 60% observado el año anterior. Las dificultades para la emisión de deuda pública de plazos superiores a un año persistió en 2016, la falta de acuerdo político tanto para la aprobación de este endeudamiento como para hacer reformas fiscales debilitaron la percepción de riesgo sobre el país. Sin embargo, en el segundo semestre del año 2016 se hicieron avances al aprobarse la Ley de Responsabilidad y un tramo del programa de endeudamiento externo necesario para hacer un manejo del perfil de vencimiento de la deuda. d) Panamá En el periodo enero a septiembre de 2016 los ingresos tributarios registraron un incremento del 9.1%, por encima del crecimiento de los gastos corrientes de 4.8%. Página 4 de 7

5 El déficit fiscal a septiembre fue de 3.9%, muy similar al registrado al mismo periodo del 2015 (4%). La deuda como porcentaje del PIB ascendió a 40.2% a junio de 2016, en comparación cerró el 2015 en 38.8%. País Sector Fiscal (datos acumulados a diciembre; variaciones anuales) Ingresos Tributarios Gastos Corrientes Déficit (% PIB) Deuda (% PIB) Costa Rica El Salvador Honduras* ** Panamá** *** * Datos a octubre 2016 **Datos a septiembre 2016/2015 ***Datos a junio de 2016 Fuente: Bancos Centrales de cada país y/o Ministerios de Hacienda Calificaciones Calidad Moody's S&P Fitch A1 A+ A+ Grado de inversión medio A2 A A A3 A- A- Baa1 BBB+ BBB+ Grado de inversión bajo Baa2 Panamá (est) BBB Panamá (est) BBB Panamá (est) Baa2 Colombia (est) BBB Colombia (neg) BBB Colombia (neg) Baa3 BBB- BBB- Ba1 Costa Rica (neg) BB+ BB+ Costa Rica (neg) Grado de no inversión Ba2 BB Costa Rica BB Ba3 El Salvador BB- Costa Rica (neg) BB- B1 B+ Honduras (pos) B+ El Salvador (est) B+ El Salvador Altamente especulativo B2 Honduras (pos) B B Fuente: Bloomberg. B3 El Salvador (neg) B- El Salvador (neg) B- B3 Honduras a) Costa Rica La calificación de riesgo otorgada por Moody s y por Fitch Ratings 1 no registró cambios durante 2016, sin embargo Standard & Poor s hizo una reducción de la calificación desde BB a BB-, motivada, según la calificadora, por los riesgos fiscales 1 Al cierre de publicación de este informe Fitch Ratings hizo una rebaja de la calificación soberana de Costa Rica a BB desde BB+. Página 5 de 7

6 que afronta la economía aunada a una falta de acuerdo político que ha dificultado la aprobación de reformas tributarias. Las perspectivas sobre la calificación permanecen en terreno negativo. b) El Salvador El Salvador fue el país con el mayor deterioro de su calificación de riesgo en la región, Moody s hizo una rebaja desde Ba3 hasta B3 y Standard & Poor s redujo la calificación desde B+ hasta B-. Fitch Ratings 2 por el contrario mantuvo inalterada la calificación. Las reducciones según las calificadoras fueron otorgadas debido a la dificultad para la emisión de deuda externa de largo plazo, la falta de acuerdo político, la situación fiscal y el bajo margen de maniobra de caja del gobierno. c) Honduras Moody s le otorgó una mejora de calificación de riesgo a Honduras, pasando de B3 a B2 con perspectiva positiva, debido principalmente a los avances en materia fiscal y cumplimiento de las exigencias del FMI dentro del acuerdo stand-by que tiene vigente. La calificación de riesgo otorgada por Standard & Poor s se mantuvo estable en un nivel superior a la de Moody s en el 2016 y cuenta con una perspectiva positiva. d) Panamá A cierre de 2016 la calificación de riesgo de Panamá por parte de Moody s Standard & Poor s y Fitch permaneció en BBB con perspectiva estable. *Este es un documento elaborado por la Dirección Ejecutiva de Estudios Económicos (DEEE) Banco Davivienda Director: Andrés Langebaek Investigadores: Carlos Alberto Jaramillo y Vanessa Santrich Los datos e información de este documento no deberán interpretarse como una asesoría, recomendación o sugerencia por parte del Banco Davivienda o de sus filiales para la toma de decisiones de inversión o la realización de cualquier tipo de transacciones o negocios. Se pueden presentar errores sobre los cuales el Banco Davivienda no asume responsabilidad alguna, razón por la cual el uso de la información suministrada es de exclusiva responsabilidad del usuario. Los valores, tasas de interés y demás datos que allí se encuentren, son puramente informativos y no constituyen una oferta, ni una demanda en firme, para la realización de transacciones. En caso de tener alguna sugerencia o comentario, le agradecemos enviar un correo electrónico a: eseconomicosdavivienda@davivienda.com 2 Al cierre de publicación de este informe Fitch Ratings hizo una rebaja de la calificación soberana de El Salvador a B desde B+. Página 6 de 7

7 Gerente de Riesgos de Mercado: Jonathan Alvarez M jonathan.a.alvarez@davivienda.cr Costa Rica Oficial de Riesgos Financieros: Andrea Campos andrea.campos@davivienda.cr Gerente general de valores: Ana Girón ana.giron@davivienda.com.sv El Salvador Analista Económico: Jonathan Morán jonathan.moran@davivienda.com.sv Subdirector de Crédito y Riesgo: Nadeska Reyes nadeska.l.reyes@davivienda.com.hn Honduras Ejecutivo de Riesgo: Pedro Pavón pedro.pavon@davivienda.com.hn Director: Andrés Langebaek Rueda alangebaek@davivienda.com Estudios Económicos Grupo Bolívar - Colombia Análisis Fiscal y Externo: María Isabel García migarciag@davivienda.com Jefe de Análisis de Mercados: Silvia Juliana Mera sjmera@davivienda.com Análisis Sectorial: Nelson Fabián Villarreal nfvillar@davivienda.com Análisis de Inflación y Mercado Laboral: Hugo Andrés Carrillo Rodríguez hacarrillo@davivienda.com Análisis Sectorial :Jorge Enrique Perilla jeperill@davivienda.com Análisis Sector Financiero: Ana Isabel Mejía Jaramillo aimejia@davivienda.com Análisis Macroeconómico Centroamérica :Vanessa Santrich vasantri@davivienda.com Profesionales en Práctica: Laura Vanesa Peñaranda Albarracín Carlos A. Jaramillo Larrarte Página 7 de 7