INFORME DE LA ECONOMIA DOMINICANA Enero-Diciembre 2005 RESUMEN EJECUTIVO

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1 Producto Interno Bruto INFORME DE LA ECONOMIA DOMINICANA Enero-Diciembre 2005 RESUMEN EJECUTIVO El Producto Interno Bruto (PIB), medido en términos reales, creció 9.3% en el período enero-diciembre de 2005, lo que consolida el proceso de recuperación iniciado a partir de la segunda mitad de En este comportamiento fue notable el incremento registrado por el PIB de 10.4% durante el trimestre julio-septiembre y 14.6% en octubre diciembre. Con este crecimiento, la República Dominicana, se sitúa en el marco de la región latinoamericana, como uno de los países de mayor crecimiento económico, junto con Cuba (11.5%), Venezuela (9.0%) y Argentina (8.6%). El dinamismo observado en la producción nacional ha sido impulsado por el fortalecimiento de la estabilidad macroeconómica que se manifiesta en factores como la estabilidad relativa de la tasa de cambio, la desaceleración de la inflación y consecuentemente la recuperación de la confianza de los agentes económicos. Todas las actividades económicas que conforman el PIB registraron un comportamiento positivo con excepción de Minería (-1.7%), siendo las más dinámicas Comunicaciones (26.8%), Comercio (19.9%) Transporte (10.2%) y Hoteles, Bares y Restaurantes (7.4%), Agropecuario (7.3%). También se destaca el cambio en la tendencia registrada en algunas actividades, las cuales luego de haber decrecido durante el año 2004, presentaron crecimientos durante el 2005 como lo son Construcción (6.2%), Electricidad y Agua (4.6%) y Finanzas (3.9%). Otro factor que ha contribuido con este proceso de recuperación económica ha sido la reducción gradual y sostenida de las tasas de interés. A lo largo del 2005 la tasa de interés promedio activa de la banca comercial, se redujo en 10.7 puntos porcentuales, lo que incidió para que los desembolsos netos de los préstamos totales de la banca aumentaran en RD$18,964.9 millones con respecto a diciembre del De este total, RD$11,268.4 millones (59.4%) fueron desembolsados en el período octubre-diciembre del Durante el período enero-diciembre, la oferta global de bienes y servicios, en términos reales, experimentó un aumento de 10.7%, respecto a igual período del año anterior, como consecuencia del extraordinario crecimiento que observaron el Producto Interno Bruto (9.3%) y las Importaciones Nacionales de Bienes y Servicios (14.2%), en términos reales. Por el lado de la demanda global se destaca el incremento en la demanda interna (13.0%), revirtiendo la caída de 1.9% registrada en el año anterior, determinado básicamente por el crecimiento del consumo (14.3%), y la recuperación de la inversión bruta interna (9.6%), después de una contracción de 7.0% en el En el comportamiento del consumo fue determinante el crecimiento del consumo privado (17.0%), motivado por un mayor poder adquisitivo de la población como consecuencia del efecto combinado del aumento salarial aplicado en los sectores público y privado

2 junto a la apreciación de la moneda local, el control de la inflación y el gasto de los dominicanos residentes en el país cuando salieron al exterior (13.7%). Es importante señalar que, las importaciones de bienes de consumo valoradas en dólares crecieron en 47.7%. Por el contrario el consumo del gobierno en términos reales cayó en 2.6%, por la reducción del gasto del Gobierno General. La inversión bruta interna experimentó un incremento resultado de la considerable recuperación observada en cada uno de sus componentes. El sustancial aumento observado en las inversiones en maquinaria y equipo, que pasó de -11.4% en el 2004, a 27.6% en 2005, se debe principalmente a la mayor importación de bienes de capital para el transporte y la industria, unido al crecimiento en 18.5% en el flujo de la inversión extranjera directa en este período. Asimismo, incidió la recuperación de la actividad construcción en el período bajo análisis. Precios La inflación del año 2005 se situó en 7.44%, notablemente inferior a la registrada en igual lapso del año 2004, de 28.74%. En promedio la inflación se colocó en 4.19%, menor a la alcanzada en el mismo período del año anterior que fue de 51.46%. Es importante destacar, que conforme a lo establecido en el marco del acuerdo con el Fondo Monetario Internacional (FMI), se finalizó el año 2005 con una inflación de un sólo dígito, derivado de la ejecución de una política monetaria prudente, en coordinación con la política fiscal, que permitió la estabilidad de los precios internos. En el primer semestre del año, la inflación acumulada alcanzó apenas 0.82%, mientras que, los incrementos registrados en el precio del petróleo durante el tercer trimestre del año situaron la inflación del período julio-septiembre en 5.27%, incidiendo este resultado de manera significativa en la inflación del año. En efecto, el precio del petróleo en el mercado internacional alcanzó niveles récords durante el mes de septiembre, repercutiendo en alzas en los precios internos de los combustibles y de los servicios de transporte, que por su elevada ponderación en la canasta de bienes y servicios, afectaron sensiblemente el saldo final. En este sentido, si se excluye el efecto de estas alzas de la inflación del año, el IPC habría crecido tan sólo 2.72%, lo que refleja que el impacto de estos ajustes aportó 4.72 puntos porcentuales, evidenciando que el crecimiento de los precios internos, aunque resultó inferior a lo estimado, no obedeció a razones monetarias, ni a otros factores de origen interno. Sector Externo Según cifras preliminares, la balanza de pagos del país finalizó el año 2005 con un balance global positivo de US$670.1 millones, lo que permitió que el Banco Central acumulara reservas netas muy por encima de lo previsto como meta en el Acuerdo Stand- By con el Fondo Monetario Internacional, al tiempo que se mantuvo la estabilidad cambiaria y de precios.

3 La cuenta corriente de la balanza de pagos pasó de un superávit equivalente al 6.1% del PIB en el 2004 a un déficit del 0.5% en el Este cambio se debe, básicamente, al incremento en el déficit del comercio de bienes, dado el crecimiento de la economía en 9.3% en el año, lo cual incidió en una mayor demanda de importaciones, y un aumento de la factura petrolera. La balanza comercial que incluye las transacciones de bienes nacionales y de zonas francas, experimentó en el año 2005 un incremento de US$1,529.3 millones (78.3%) en su déficit debido, entre otros factores, al citado dinamismo de la economía. En efecto, las importaciones totales de bienes crecieron un 21.9% respecto al 2004, impulsadas por el comportamiento de las importaciones nacionales, las cuales registraron un crecimiento de 34.2%, equivalente a US$1,838.5 millones. Esta tendencia, que venía observándose desde el último trimestre del año 2004, se mantuvo durante todo el año 2005 debido a la mayor confianza por parte de los agentes económicos en las políticas económicas lo que contribuyó a la reactivación de la demanda interna. La balanza de servicios registró en el 2005 un superávit de US$2,494.9 millones, equivalente al 8.6% del PIB, esto representó un incremento significativo con respecto al monto registrado en el 2004 tanto en términos nominales como relativos al PIB. Entre las principales causas que explicaron este resultado se destacaron los mayores ingresos por los servicios turísticos (viajes) y por comunicaciones. Cuenta de Capital y financiera. El año 2005 se caracterizó por el retorno de los flujos de capitales a la economía dominicana producto de la mayor certidumbre y confianza en las políticas económicas. Esto se evidenció en el resultado positivo de US$752.8 millones de esta cuenta, con un crecimiento de US$503.6 millones respecto al En términos del PIB, este saldo positivo representó un 2.6% lo cual permitió, no sólo cubrir el déficit en la cuenta corriente de la balanza de pagos, sino acumular activos externos. Deuda Pública Externa. Al cierre de 2005, la deuda externa pública global ascendía a US$6,755.7 millones lo que representa un aumento de 5.9% con respecto al año anterior. Durante el año 2005, el sector público recibió desembolsos por US$940.7 millones, los cuales representaron un aumento de 6.7% respecto a igual período de Con esos niveles de desembolsos se cumplía con el esfuerzo del Gobierno Central por mantener el gasto con financiamiento externo en consonancia con los parámetros establecidos en el Acuerdo Stand by de principios de ese año. Los pagos por servicio de la deuda pública externa fueron realizados de manera oportuna y ascendieron a US$871.7 millones, disminuyendo sólo un 2.3% respecto a igual período de 2004, no obstante las gestiones que realizó el Gobierno con el Club de París, el Club de Londres y con los tenedores de los bonos soberanos para renegociar: con el primero, todos los vencimientos que tenían vocación de ser reestructurados con ese foro por corresponder a préstamos de antes de la fecha de corte; con el segundo, vencimientos corrientes por alrededor de US$80.0 millones y, con los tenedores de los nuevos bonos emitidos en 2005 después del intercambio, la capitalización de los intereses que vencían en julio y septiembre de ese año por US$49.3 millones.

4 Uno de los resultados de mayor relevancia, producto de la estabilidad macroeconómica y el cumplimiento de los compromisos externos del país, fue la mejoría gradual de los indicadores de riesgo país correspondientes a la República Dominicana. Fitch Ratings y Standard & Poors, dos de las grandes empresas calificadoras a nivel mundial, que en gran parte del año pasado mantuvieron a la República Dominicana en niveles de default (DDD y D, respectivamente) mejoraron a B- la calificación de riesgo del país. Estas mejoras contribuyeron a fortalecer las expectativas económicas y a mejorar el flujo de capitales hacia la República Dominicana. Las reservas internacionales brutas del Banco Central se incrementaron en US$1,104.5 millones, al alcanzar el nivel de US$1,929.3 millones en diciembre de Esto significó que las reservas internacionales brutas pasaron a cubrir más de 3 meses de importaciones nacionales. Asimismo, las reservas internacionales netas, conforme a la definición del Manual de Balanza de Pagos del Fondo Monetario Internacional, aumentaron en US$917.5 millones, al pasar de US$602.2 millones en diciembre del 2004 a US$1,519.7 millones al cierre de diciembre de Las fuentes del incremento de dichas reservas fueron fundamentalmente las compras realizadas por el Banco Central durante el año, lo que evitó a su vez una mayor apreciación de la moneda nacional. Las reservas internacionales líquidas según el criterio del programa con el Fondo Monetario Internacional alcanzaron US$849.9 millones, superando por US$499.9 millones la meta cuantitativa establecida para el mes de diciembre de 2005 de US$350.0 millones. Sector Fiscal Las operaciones fiscales del Gobierno Central sobre base devengada 1 finalizaron el año 2005 con un moderado déficit de RD$6,532 millones, cifra equivalente a 0.7% del PIB, mostrando una clara mejoría respecto al año anterior, en el cual se generó un déficit de 4.0% del PIB. Esta cifra es consistente con los resultados esperados en el Acuerdo con el Fondo Monetario Internacional (FMI). Adicionalmente, el gobierno ejecutó una serie de acciones que incidieron en la ejecución financiera de este año, y que son consistentes con los esfuerzos por cumplir con las metas del Programa Económico establecido en el Acuerdo Stand By con el FMI. Entre las que se pueden citar, por el lado del gasto y del financiamiento, la renegociación de la deuda con el Club de París del Sector Público, el cumplimiento de los compromisos externos e internos y un mayor control en la ejecución del gasto público y de los desembolsos externos. En cuanto al ingreso, las autoridades implementaron una serie de medidas para generar mayores recursos y mejorar la administración de los impuestos, acompañado de los efectos de la reforma tributaria realizada en octubre de 2004 y del crecimiento económico registrado en el La base devengada se refiere al registro de todas las transacciones efectuadas en un período independiente de que se realicen o no los pagos, y el cálculo del resultado fiscal se obtiene en base a las operaciones netas de financiamiento interno y externo del gobierno. Este método difiere del de base caja, en el cual se registran las transacciones efectivamente percibidas

5 Como resultado de todas estas acciones de política, el balance del Sector Público No Financiero (SPNF) terminó con un déficit de 0.37% del PIB. Con ello se cumplió la meta de política fiscal, establecida en el Acuerdo Stand By con el Fondo Monetario Internacional, al estimarse para el año 2005 un déficit del sector público no financiero de 0.7% del PIB. Política Monetaria En el año 2005, la política monetaria mostró un desempeño exitoso al cumplir con holgura sus principales objetivos. Durante este año, la política monetaria enfrentó cuatro grandes retos: Primero, se planteó el retorno a niveles de inflación de un solo dígito; segundo, se buscó manejar la liquidez de la economía mediante la colocación de instrumentos con menores tasas de interés y mayores plazos de vencimiento; tercero, se programó una recomposición de las reservas internacionales netas; y por último, se planteó la reducción del déficit cuasi fiscal. El objetivo de una tasa de inflación de un dígito se logró al cerrar el año con un crecimiento de 7.44% en el índice de precios al consumidor. Esta inflación fue considerablemente menor al rango de 11-13%, acordado originalmente con el Fondo Monetario Internacional (FMI). Cabe destacar que el objetivo de inflación de un dígito se alcanzó en un ambiente de reducción de tasas de interés y de alargamiento de plazos de los certificados del Banco Central, utilizados como principal instrumento de política. En ese sentido, el promedio de la tasa de interés de los Certificados Cero Cupón bajó de 25% en diciembre de 2004 a 13% en diciembre Asimismo, las tasas de los certificados de colocación directa experimentaron importantes reducciones, pasando la correspondiente a 30 días de 23% al cierre de 2004 a 12% al cierre de En cuanto a la extensión de los plazos de vencimiento de los valores, esta se logró con la colocación de nuevos instrumentos, como las notas de renta fija, los certificados de colocación directa a plazos de 18 y 24 meses y los valores referenciados a las tasas pasivas de los bancos múltiples y a la tasa de interés de los bonos del tesoro norteamericano. Estos instrumentos permitieron que el perfil de la deuda del Banco Central se modificara sustancialmente al pasar la madurez promedio de 7.5 meses en diciembre de 2004 a 13.4 meses al final del año recién finalizado. La extensión de los plazos y la reducción de las tasas de interés de los certificados permitieron una disminución del costo de los pasivos del Banco Central. Mientras, en diciembre de 2004 la institución pagó RD$2,528 millones, por concepto de intereses con un balance de certificados de RD$110,808.7 millones, en diciembre de 2005 erogó RD$1,944 millones con un balance de RD$141,614.4 millones. Cabe destacar además, que el 70% del aumento del balance de certificados se encuentra cubierto por la acumulación de las reservas internacionales de libre disponibilidad. Uno de los puntos más relevantes en la implementación de la política monetaria en 2005 fue que la reducción de la inflación se consiguió sin agravar el problema de déficit cuasi fiscal del Banco Central. Por el contrario, la reducción de los pagos de intereses

6 mensuales por concepto de certificados contribuyó a una disminución del déficit cuasi fiscal mayor a la prevista en el Acuerdo Stand-By con el FMI. Como proporción del Producto Interno Bruto, el déficit cuasi fiscal bajó de 4.0% en 2004 a 2.95% en Inicialmente se había establecido como meta una reducción del déficit cuasi fiscal de 4.0% a 3.2% del PIB. Sector Financiero Los activos totales del sector financiero alcanzaron a diciembre de 2005 un monto de RD$450,374.1 millones, registrando un crecimiento de 15.7%, respecto a diciembre de Los pasivos observaron un comportamiento similar con un incremento de 15.1%, al alcanzar RD$375,947.7 millones. Las variables que más influyeron en el comportamiento evidenciado por las operaciones activas del sistema fueron la cartera de créditos en moneda nacional que creció en 19.6%, frente a un crecimiento de 9.2% alcanzado a diciembre de Por otro lado, las inversiones en valores observaron un menor ritmo de crecimiento al cierre del año, con relación a los dos trimestres anteriores, al alcanzar un incremento de 16.1%, frente a un 64.4% registrado a diciembre La cartera de préstamos bruta total del sector, que había reflejado una reducción de 4.0% el primer trimestre de 2005 con relación a diciembre 2004; experimentó una significativa recuperación a partir del tercer trimestre, cuando creció en 6.2%, lo cual influyó positivamente en el nivel de actividad económica. Por su parte, la evolución del pasivo la explican los depósitos, tanto en moneda nacional como extranjera, los cuales crecieron en 29.2% y 25.5%, respectivamente. Dentro de los depósitos en moneda nacional, se destacaron los depósitos a la vista y de ahorro con incrementos de 38.3% y 25.6%, respectivamente. El crecimiento de los pasivos totales fue contrarrestado en parte por la caída de 29.1%, en el renglón de financiamiento total, que a su vez está explicado básicamente por la reducción de 30.4% del financiamiento obtenido en moneda extranjera, el cual continúa cayendo pero en menor proporción respecto al año pasado. Proyecciones Para el año 2006, se espera que la economía dominicana refleje un crecimiento del PIB real de 5.5% y una tasa de inflación a fin de período en un rango de 5%-7%, dependiendo de las fluctuaciones de los precios internacionales del petróleo.