JOSÉ ANTONIO OCAMPO SECRETARIO EJECUTIVO

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Gloria Contreras Jiménez
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1 JOSÉ ANTONIO OCAMPO SECRETARIO EJECUTIVO

2 NO HAY UNA DEFINICION SIMPLE DE ESTABILIDAD MACROECONOMICA TRES FACTORES FUNDAMENTALES Alta inflación Inestabilidad de la actividad económica Insostenibilidad de déficit en cuenta corriente de la balanza de pagos

3 30 LAS MENORES TASAS DE INFLACIÓN %

4 HAN ESTADO ACOMPAÑADAS DE UN CICLO ECONOMICO MAS PRONUNCIADO Tasa de crecimiento del PIB

5 LA INESTABILIDAD REAL ES COSTOSA

6 HAY UNA RELACIÓN INVERSA ENTRE CRECIMIENTO ECONÓMICO E INESTABILIDAD REAL Chile República Dominicana Crecimiento promedio del PIB Guatemala Costa Rica El Salvador Panamá Perú Bolivia Nicaragua Honduras Brasil Paraguay Argentina México Uruguay Colombia Ecuador Venezuela Volatilidad del crecimiento del PIB

7 A LO LARGO DEL CICLO SE GENERAN IMPORTANTES ASIMETRÍAS SOCIALES Población por debajo de la línea de pobreza PIB per cápita en dólares

8 LA INESTABILIDAD DEL FINANCIAMIENTO EXTERNO SE HA CONVERTIDO EN LA PRINCIPAL FUENTE DE INESTABILIDAD REAL

9 LOS "PILOTOS AUTOMÁTICOS TICOS PUEDEN SER UN MAL CAMINO PARA CONSTRUIR CREDIBILIDAD

10 Total Inversión extranjera directa Flujos financieros Porcentaje del PIB

11 Y HA SIDO CONVERTIDO EN EL PRINCIPAL DETERMINANTE DEL CICLO ECONOMICO Miles de millones de dólares Transferencia neta de recursos Crecimiento del PIB Porcentajes

12 FRENTE A LOS CICLOS DE FINANCIMIENTO EXTERNO, HAY CIERTAS FUENTES DE VULNERABILIDAD QUE HAN DEMOSTRADO SER CRITICAS Alto endeudamiento público Elevadas relaciones deuda externa/exportaciones Elevado peso de pasivos de corto plazo, públicos o privados Inadecuada regulación prudencial Dolarización financiera nacional Sobrevaluación inicial del tipo de cambio

13 LA TRAYECTORIA DE LA DEUDA PUBLICA PUEDE VOLVERSE INESTABLE Deuda pública como porcentaje del PIB Chile Argentina Uruguay Brasil Colombia México F

14 Deuda externa como porcentaje de las exportaciones LA RELACION DEUDA EXTERNA/ EXPORTACIONES JUEGA UN PAPEL DECISIVO Argentina Brasil Chile Colombia Ecuador México Uruguay

15 UN COROLARIO FUNDAMENTAL: LOS MARGENES DE LA POLITICA ECONOMICA SE CONSTRUYEN DURANTE LOS PERIODOS DE AUGE

16 EN LOS PAÍSES EN DESARROLLO LA AUTONOMÍA MONETARIA ES LIMITADA BAJO CUALQUIER RÉGIMEN CAMBIARIO

17 Este hecho siempre se ha reconocido en relación con los sistemas de cambio fijo o semi-fijo Lo mismo acontece cuando la tasa de interés se maneja en forma procíclica en regímenes de tipo de cambio variable Dado el papel esencial que cumple el tipo de cambio en economías abiertas, algún grado de intervención en los mercados cambiarios puede ser necesario Pese a sus limitaciones, la regulación prudencial de los flujos de capital puede ser el único instrumento que otorga alguna autonomía a la política monetaria

18 La renuncia explícita a la autonomía implica que se pierden grados de libertad para enfrentar choques externos, lo cual puede traducirse en ciclos económicos más intensos En tal caso, es posible que el mercado no valide, mediante una reducción del riesgo país, el hipotético aumento de credibilidad Los agentes privados pueden poner en duda la sostenibilidad de las propias reglas y los elevados costos de su ruptura Por estos motivos, la administración prudente de la flexibilidad puede ser, a la larga, un mejor camino para construir una mayor credibilidad que la adopción de reglas excesivamente rígidas.

19 CONCLUSION: UNA VISION AMPLIA DE LA ESTABILIDAD MACROECONOMICA Gestión macroeconómica consistente y flexible, con elementos anti-cíclicos Evitar distorsiones de precios relativos Evitar el sobreendeudamiento público y privado Manejar los auges de financiamiento para prevenir las crisis posteriores Regulación y supervisión prudencial de los sistemas financieros, con criterio anticíclico Política de pasivos: perfil temporal adecuado de la deuda pública y privada, tanto interna como externa

20 LA REFORMA FINANCIERA INTERNACIONAL JUEGA UN PAPEL CRITICO Reducir la volatilidad en su fuente Mejores instituciones para prevenir y manejar crisis Marco institucional estable para hacer frente a problemas de sobre endeudamiento Los Bancos Multilaterales de Desarrollo juegan un papel anticíclico fundamental

21 PERO TAMBIEN HAY PROBLEMAS ESTRUCTURALES QUE DEBEN SER ATACADOS

22 ALTOS DEFICIT COMERCIALES... Y NECESIDADES DE FINANCIAMIENTO 7% Tasa de crecimiento del PIB Déficit comercial Transferencia neta de recursos % 5% 4% 3% 2% 1% % -4% -3% -2% -1% 0% 1% 2% 3% Porcentaje del PIB

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