S.A.C.I. Falabella. (a) Identificación del Título : Acciones, Líneas de Bonos, Bonos, Solvencia y Líneas. de Efectos de Comercio.

Transcripción

1 (a) Identificación del Título : Acciones, Líneas de Bonos, Bonos, Solvencia y Líneas de Efectos de Comercio. (b) Fecha de Clasificación : 14 de Agosto de 2013 (c) Antecedentes Utilizados : 31 de Marzo de 2013 (d) Motivo de la Reseña : Anual desde envío anterior

2 Comercio al por menor / Chile (Falabella) Resumen Ejecutivo Clasificaciones Internacional IDR Moneda Local & Extranjera BBB Bono internacional (Serie 1&2) BBB Nacional Línea de bonos No. 468 (Serie F) Línea de bonos No. 579 (Serie I&J) Línea de bonos No. 578 (Serie G&H) Línea de bonos No. 395 Línea de bonos No. 467 Bonos No. 276 Serie B Bonos No. 394 Serie D Línea de Efectos de comercio No. 028 /N1+ Línea de Efectos de comercio No. 035 /N1+ Línea de Efectos de comercio No. 036 /N1+ Línea de Efectos de comercio No. 037 /N1+ Línea de Efectos de comercio No. 038 /N1+ Clasificación de acciones Primera Clase Nivel 2 Nacional de Largo Plazo Outlook IDR Moneda Local & Extranjera Nacional de Largo Plazo Información Financiera S.A.C.I. Falabella Estable Estable LTM Miles de Pesos 3/31/13 12/31/12 Ventas EBITDA Marg. EBITDA (%) 15,0 14,7 Flujo Generado por las Operaciones Flujo de caja libre (FCF) (90.224) ( ) Efectivo e Inv. Corrientes Deuda Total Aj Deuda Total Aj./EBITDA 4,4 4,4 Deuda Total Aj./FGO 4,1 4,1 EBITDA/Intereses Analista Primerio José Vertiz Jose.vertiz@fitchratings.com Analista Secundario Andrea Jimenez Andrea.jimenez@fitchratings.com 5,0 4,7 Factores Relevantes de la Calificación Posición Dominante: Las clasificaciones reflejan la posición dominante del negocio de la compañía como un minorista líder en Chile y Perú a través de diversos formatos de tiendas por departamento, mejoramiento del hogar y supermercado. Las clasificaciones también consideran la posición de la compañía como el principal desarrollador de centros comerciales en Chile y su creciente presencia en el mercado retail colombiano. Buen Manejo de su Negocio Financiero: Las clasificaciones incorporan la exitosa trayectoria y la mayor rentabilidad lograda en su negocio financiero, manteniendo la calidad crediticia de la cartera relativamente estable y ajustando el tamaño de su cartera de acuerdo con los cambios en el ambiente de negocios de Falabella. Crecimiento Orgánico y Semi-agresivo: Las clasificaciones también tienen en cuenta la estrategia semi-agresiva de crecimiento orgánico de la compañía, lo que debería traducirse en inversiones por aproximadamente US$2,5 mil millones durante los próximos tres años, junto con un moderado nivel de leverage financiero - excluyendo las operaciones bancarias. Integración y Diversificación del Negocio: El modelo de negocio de Falabella ofrece una integración importante entre sus divisiones retail junto con los segmentos inmobiliarios (Mall Plaza) y servicios financieros operados a través de Promotora CMR y Banco Falabella. La integración de estos negocios le permite a la compañía generar sinergias operacionales, comerciales y financieras, las cuales se han traducido en una mayor estabilidad en los resultados operacionales durante los últimos años. Estabilidad Esperada en Indicadores: El Outlook estable refleja la expectativa de Fitch de que Falabella completará su plan de inversiones y desarrollará su negocio bancario sin deteriorar su estructura de capital. Se espera que el leverage financiero bruto - excluyendo los pasivos relacionados al negocio bancario permanezca estable en niveles en torno a 3,0x, considerando que las operaciones de servicios financieros e inversiones serían financiadas principalmente con generación de flujo de caja de la compañía. Adicionalmente, se incorpora en el Outlook Estable la expectativa de que la calidad crediticia de la cartera de colocaciones de la compañía se mantendrá estable. Sensibilidad de la Calificación Acciones de Clasificación Positivas: Las clasificaciones de Falabella podrían afectarse positivamente por una mejora significativa (por sobre las expectativas incorporadas) en su flujo de generación operacional y en sus indicadores de endeudamiento y liquidez. Acciones de Clasificación Negativas: Una acción de clasificación negativa podría resultar de una combinación de los siguientes factores: un significativo deterioro en la calidad crediticia de las operaciones de tarjeta de crédito y bancaria, una menor generación de flujo (EBITDA); y/o nueva deuda asociada a adquisiciones. 1

3 Comercio al por menor / Chile (Falabella) Informe Integral Clasificaciones Internacional IDR Moneda Local & Extranjera BBB Bono internacional (Serie 1&2) BBB Nacional Línea de bonos No. 468 (Serie F) Línea de bonos No. 579 (Serie I&J) Línea de bonos No. 578 (Serie G&H) Línea de bonos No. 395 Línea de bonos No. 467 Bonos No. 276 Serie B Bonos No. 394 Serie D Línea de Efectos de comercio No. 028 /N1+ Línea de Efectos de comercio No. 035 /N1+ Línea de Efectos de comercio No. 036 /N1+ Línea de Efectos de comercio No. 037 /N1+ Línea de Efectos de comercio No. 038 /N1+ Clasificación de acciones Primera Clase Nivel 2 Nacional de Largo Plazo Outlook IDR Moneda Local & Extranjera Nacional de Largo Plazo Información Financiera S.A.C.I. Falabella Estable Estable LTM Miles de Pesos 3/31/13 12/31/12 Ventas EBITDA Marg. EBITDA (%) 15,0 14,7 Flujo Generado por las Operaciones Flujo de caja libre (FCF) (90.224) ( ) Efectivo e Inv. Corrientes Deuda Total Aj Deuda Total Aj./EBITDA 4,4 4,4 Deuda Total Aj./FGO 4,1 4,1 EBITDA/Intereses Analista Primerio José Vertiz Jose.vertiz@fitchratings.com Analista Secundario Andrea Jimenez Andrea.jimenez@fitchratings.com 5,0 4,7 Factores Relevantes de la Calificación Posición Dominante: Las clasificaciones reflejan la posición dominante del negocio de la compañía como un minorista líder en Chile y Perú a través de diversos formatos de tiendas por departamento, mejoramiento del hogar y supermercado. Las clasificaciones también consideran la posición de la compañía como el principal desarrollador de centros comerciales en Chile y su creciente presencia en el mercado retail colombiano. Buen Manejo de su Negocio Financiero: Las clasificaciones incorporan la exitosa trayectoria y la mayor rentabilidad lograda en su negocio financiero, manteniendo la calidad crediticia de la cartera relativamente estable y ajustando el tamaño de su cartera de acuerdo con los cambios en el ambiente de negocios de Falabella. Crecimiento Orgánico y Semi-agresivo: Las clasificaciones también tienen en cuenta la estrategia semi-agresiva de crecimiento orgánico de la compañía, lo que debería traducirse en inversiones por aproximadamente US$2,5 mil millones durante los próximos tres años, junto con un moderado nivel de leverage financiero - excluyendo las operaciones bancarias. Integración y Diversificación del Negocio: El modelo de negocio de Falabella ofrece una integración importante entre sus divisiones retail junto con los segmentos inmobiliarios (Mall Plaza) y servicios financieros operados a través de Promotora CMR y Banco Falabella. La integración de estos negocios le permite a la compañía generar sinergias operacionales, comerciales y financieras, las cuales se han traducido en una mayor estabilidad en los resultados operacionales durante los últimos años. Estabilidad Esperada en Indicadores: El Outlook estable refleja la expectativa de Fitch de que Falabella completará su plan de inversiones y desarrollará su negocio bancario sin deteriorar su estructura de capital. Se espera que el leverage financiero bruto - excluyendo los pasivos relacionados al negocio bancario permanezca estable en niveles en torno a 3,0x, considerando que las operaciones de servicios financieros e inversiones serían financiadas principalmente con generación de flujo de caja de la compañía. Adicionalmente, se incorpora en el Outlook Estable la expectativa de que la calidad crediticia de la cartera de colocaciones de la compañía se mantendrá estable. Sensibilidad de la Calificación Acciones de Clasificación Positivas: Las clasificaciones de Falabella podrían afectarse positivamente por una mejora significativa (por sobre las expectativas incorporadas) en su flujo de generación operacional y en sus indicadores de endeudamiento y liquidez. Acciones de Clasificación Negativas: Una acción de clasificación negativa podría resultar de una combinación de los siguientes factores: un significativo deterioro en la calidad crediticia de las operaciones de tarjeta de crédito y bancaria, una menor generación de flujo (EBITDA); y/o nueva deuda asociada a adquisiciones. 1

4 Perfil Financiero Criterios Relacionados Metodología de clasificación de empresas no financieras 3 de Julio, Vínculo de clasificación entre Matriz y Subsidiaria 3 de Julio, Metodología de clasificación de Acciones en Chile 3 de Julio, 2013 Deuda Total & Endeudamiento (Miles de Pesos) Fuente: Fitch 0 Deuda Total Deuda/EBITDA(R) Deuda Neta/ EBITDA(R) Vencimiento de la Deuda Al 31 de Marzo de 2013 Miles de Pesos Madurez Corriente años años años años Mayor a 5 años Flujo de Caja Operativo (FCO) Caja Fuente: Falabella (x) 5,0 4,5 4,0 3,5 3,0 2,5 2,0 1,5 1,0 0,5 0,0 Liquidez y Estructura de Capital Liquidez Adecuada: Las clasificaciones de Falabella reflejan la posición de adecuada liquidez de la compañía. La compañía mantenía CLP617 mil millones en efectivo y valores negociables al 31 de marzo de 2013, que se compara favorablemente con los CLP419 mil millones de deuda a corto plazo. Durante los últimos doce meses, Falabella genero CLP630 mil millones de dólares de flujo de efectivo de las operaciones (FCO). El acceso de la empresa al crédito a través del sector bancario y los mercados de capitales ofrecen fuentes adicionales de liquidez. La cartera de tarjeta de crédito tiene una duración de 4,0 meses al 30 de junio de Endeudamiento Bruto Ajustado Excluyendo las Operaciones Bancarias Estable en 3,0x: El endeudamiento financiero ajustado bruto de la compañía, medida por el total de la deuda ajustada / EBITDAR ajustado, era 4,7x durante los últimos doce meses finalizado el 31 de marzo de Este cálculo considera relación deuda relacionada con las operaciones bancarias de la empresa. Al 31 de marzo de 2013 la deuda total ajustada de Falabella (en balance y fuera de balance) fue de aproximadamente CLP4,6 billones. El saldo total de la deuda en balance fue de CLP4,05 billones y se compone sobre todo de los préstamos bancarios, deuda pública, arrendamientos financieros y depósitos bancarios. Aproximadamente CLP1,96 billones de esta deuda estaba relacionada con las operaciones bancarias. La deuda fuera de balance de la compañía se estima en CLP567 mil millones y consiste de deuda ajustada asociada a los gastos de alquiler. Excluyendo la deuda relacionada con las operaciones bancarias, el apalancamiento ajustado bruto y neto de Falabella se estima en 2,9x y 2,6x, respectivamente, al 31 de marzo de Esta relación incluye las operaciones de apoyo al negocio de tarjetas de crédito CMR. Copy Chart Análisis de Flujo de Caja FCL Negativo Proyectado Debido a Fuerte Plan de Inversiones: Durante UDM marzo 2013, Falabella genero un flujo de caja libre (FCL) negativo de aproximadamente CLP90 mil millones, lo que representa un margen FCL negativo (FCL / UDM ingresos) del -1,5%. Cálculos de Fitch de FCL para el periodo, considera el flujo de efectivo de operaciones (CPL630 mil millones) menos los gastos de capital (CLP526 mil millones) menos los dividendos distribuidos (CLP194 mil millones). Se espera que la generación de FCL de la empresa se mantenga en niveles negativos durante los próximos dos años debido a la ejecución del plan de inversiones de la compañía, que considera niveles anuales de gasto de capital de USD887 millones, USD871 millones y USD806 millones durante 2013, 2014 y 2015, respectivamente. Dividendos distribuidos se estima se mantenga en niveles históricos. Performance de Flujo de Caja Libre (Al 31 de Marzo de 2013) Flujo Generado por las Operaciones (FGO) Flujo de Caja Operativo (FCO) Inversiones de Capital Dividendos Flujo de Caja Libre (FCL) (Miles de Pesos) ( ) ( ) Fuente: Fitch

5 Distribución de Ingresos por País (Dic. 2012) Colombia 7% Peru 21% Fuente: S.A.C.I Falabella Colombia 5% Argentina 7% Distribución EBITDA por Pais (Dic. 2012) Argentina 3% Chile 65% Perfil de la Empresa Las clasificaciones de grado de inversión de Falabella reflejan su posición dominante de negocio de la compañía como un minorista líder regional con formatos de tiendas que incluyen tiendas por departamento, mejoramiento del hogar, y supermercados. La compañía tiene una fuerte presencia en las economías de rápido crecimiento en la región de América Latina -Chile, Perú y Colombia- y recientemente ingreso al mercado brasileño para el hogar. Estos países ofrecen una combinación de condiciones macroeconómicas relativamente estables, las tendencias positivas en el ingreso disponible y el consumo entre la creciente clase media y baja, con niveles de formalización del sector minorista aun bajos, pero creciendo rápidamente. La compañía complementa su negocio minorista con los negocios de tarjetas de crédito y operaciones de banca minorista en Chile, Perú y Colombia. Al 30 de junio de 2013 la empresa contaba con 166 tiendas en Chile, 74 tiendas en Perú, 45 en Colombia y 18 en Argentina. La cartera de tarjetas de crédito CMR de la compañía en Chile, Perú, Argentina y Colombia cuenta con un total de 4,2 millones de cuentas y tiene un valor de las cuentas por cobrar de aproximadamente USD5,7 billones al 30 de junio de Tendencias del Negocio Peru 20% Fuente: Distribución de Ingresos por Negocios (Dic. 2012) Supermer cados 15% Tarjetas de Credito 6% Chile 72% Negocio Bancario 7% Dinámica de Ingresos (Mar. 31, 2013) (CLP '000) 1,800,000,000 1,600,000,000 1,400,000,000 1,200,000,000 1,000,000, ,000, ,000, ,000, ,000,000 Fuente: Revenue Revenue Growth (%) (%) (5) (10) (15) (20) 4Q111Q122Q123Q124Q121Q13 Dinámica EBITDA (Mar. 31, 2013) EBITDAR EBITDAR Margin (%) (CLP '000) (%) 300,000, ,000, ,000, ,000, ,000,000 50,000,000 Fuente: 4Q11 1Q12 2Q12 3Q12 4Q12 1Q Mejorami ento del Hogar 34% Fuente: S.A.C.I Falabella Tiendas por Departam ento 38% Fitch Ratings considera que la reciente adquisición de Falabella del 50,1% cadena brasileña de mejoramiento del hogar CONSTRUDECOR SA por un monto total de BRL388 millones (aproximadamente USD187 millones) como neutral a la calidad crediticia de Falabella. CONSTRUDECOR SA opera 57 tiendas de mejoramiento del hogar en el estado de Sao Paulo bajo la marca 'DICICO'. La compañía registró en 2012 ventas anuales de aproximadamente BRL789 millones (USD381 millones). Todas sus tiendas son alquiladas. Debido al tamaño de esta transacción en relación con la generación de flujo de efectivo y el balance de Falabella, la transacción que se completó en julio, no cambiara significativamente el apalancamiento y la liquidez de Falabella. Estratégicamente, la transacción proporciona a Falabella la oportunidad de entrar en el creciente mercado minorista brasileño en el formato de mejoras para el hogar. Títulos Accionarios La clasificación de acciones de Falabella asignada en Primera Clase Nivel 2 incorpora su extensa y consolidada historia en bolsa y el importante tamaño que ha alcanzado en relación a las otras sociedades que transan en bolsa. Por otra parte, la clasificación de acciones se ve presionada por el nivel de concentración de propiedad, ya que las familias Solari y Del Río concentran un 82% de la compañía, ejerciendo el control a través de un pacto de accionistas. Al 31 de marzo de 2013, las 3

6 acciones de Falabella tuvieron una presencia bursátil de 100%, una capitalización bursátil de más de US$24 mil millones, un volumen promedio transado en el último año de US$10,76 millones y un free float de 18%. Aug-13 Mar-13 Precio de Cierre ($) 5.180, ,4 Rango de Precio ($) (52 semanas) Capitalización Bursátil (MMUS$) (1) Valor Económico de los Activos (MMUS$) (2) Liquidez Presencia Bursátil 100% 100% Volumen Prom. Ultimo Año (MUS$) Volumen Prom. Ultimo Mes(MUS$) Pertenece al IPSA SI SI Free Float 18,0% 20,9% Rentabilidad Rent. Accionaría (año móvil) 14,33% 20,19% (1) Capitalización Bursátil = Número de Acciones * Precio de Cierre. (2) Valor Económico de los Activos (EV) = Capitalización Bursátil + Deuda Financiera Neta. Tipo de cambio al 06/08/2013: 514,75 $/USD Características de los instrumentos Líneas de Bonos Nº 578 (Series G y H) y Nº 579 (Series I y J) Con fecha 16 de abril de 2009, la Superintendencia de Valores y Seguros (SVS) efectuó la inscripción de la líneas Nº 578 y 579 por un monto máximo de UF en dos series denominadas serie G y serie H para la línea 578 y series I y J para la línea 579. La emisión fue colocada como sigue; la serie G fue totalmente colocada el 12 de mayo de 2009, la serie H y J fueron totalmente colocadas el 29 de abril de A la fecha todas las series tienen montos colocados vigentes exceptuando la serie I que no ha sido colocada. Líneas de Bonos Nº 467, Nº 468 (Serie F) Con fecha 07 de julio de 2006, la SVS efectuó la inscripción de la líneas 467 y 468, por un monto máximo de UF en dos series denominadas serie E y serie F. La emisión fue totalmente colocada el 4 de agosto de A la fecha, la única que tiene un monto colocado es la línea Nº 468 (Serie F) mientras que las colocaciones de las otras líneas fueron prepagadas anteriormente. Bonos Nº 394 (Serie D) y Nº 395 Con fecha 8 de noviembre de 2004, la SVS efectuó la inscripción de los bonos Nº 394 y Nº 395 por un monto máximo de UF en dos series denominadas serie C y serie D. La emisión fue totalmente colocada el 14 de diciembre de 2004 y solo la serie D mantiene un monto colocado vigente. Bonos Nº 276 Con fecha 8 de noviembre de 2001, la SVS efectuó la inscripción del bono Nº 276 por un monto máximo de UF en dos series denominadas serie A, dividida en subserie A1 y subserie A2, y serie B. La emisión fue totalmente colocada el 17 de diciembre de Al 01 de junio de 2012, la compañía realizó el rescate anticipado de la serie B (única vigente). 4

7 Resguardos Financieros (Mar 13 Millones de pesos) Valor Límite Deuda Máx Deuda Finan. Máx Fuente: Falabella Líneas de Efectos de Comercio (Nº 28, Nº 35, Nº 36, Nº 37 y Nº 38) Falabella cuenta con cinco líneas de Efectos de Comercio inscritas ante la SVS por un monto máximo de UF1 millón cada una y con plazo de 10 años. Los títulos a emitir con cargo a estas líneas son vendidos a descuento o devengan una tasa de interés que se define en cada emisión. A la fecha se encuentran vigentes todas las líneas sin montos colocados. Uso de Fondos: Pago de pasivos y de capital de trabajo de la compañía. Asimismo, los efectos de comercio emitidos no consideran garantías específicas. Características de Emisiones Locales Vigentes Línea Nº 578 Nº 578 Nº 579 Nº Bonos Serie G Serie H Serie J Serie F Nº Serie D Fecha de Colocación May-09 Abr-09 Abr-09 Ago-06 Dic-04 Monto Colocado (MM) $ UF3 UF3,5 UF4 UF3,5 Tasa Interés 5,3% 2,8% 4,0% 4,25% 4,5% Plazo (años) Pago Intereses Semestral Semestral Semestral Semestral Semestral Amortización Semestral Semestral Semestral Semestral Semestral Inicio 01/10/ /10/ /10/ /01/ /06/2010 Vencimiento 01/04/ /04/ /04/ /07/ /12/2025 Rescate Anticipado 01/10/ /10/ /04/ /07/ /12/2013 Fuente: SVS Resguardos de las Emisiones: Endeudamiento Máximo: mantener al cierre de cada trimestre (a contar del ) un nivel de endeudamiento, definido como la suma de las cuentas de pasivo de los negocios no bancarios del balance, total de pasivos corrientes, total de pasivos no corrientes, no superior al nivel de endeudamiento máximo establecido por una fórmula homogénea que será señalada y calculada en los Estados Financieros de manera trimestral. Nivel de Endeudamiento Financiero Máximo: mantener al cierre de cada trimestre (a contar del ) un Nivel de Endeudamiento Financiero, definido como: (i) la suma de las cuentas del pasivo de los negocios no bancarios del balance: Otros Pasivos Financieros, Corrientes, y Otros Pasivos Financieros, No Corrientes. No se considerará sin embargo, en esta suma la sub cuenta Otros Pasivos Financieros perteneciente a la nota Otros Pasivos Financieros Corrientes y No Corrientes de los negocios no bancarios. (ii) menos la cuenta del activo de los negocios no bancarios del balance, Efectivo y Equivalentes de Efectivo, no superior al Nivel de Endeudamiento Financiero Máximo establecido por las fórmulas definidas y calculadas en los Estados financieros de manera trimestral. Cross Default y Cross Acceleration: considera un monto superior al equivalente a un 0,42% del total de activos consolidados por el emisor para las series D y F, mientras que para las series G, H y J se considera un monto superior a un 0,53% del total de activos consolidados de Falabella. Filiales Importantes / Relevantes: considera causal de pago anticipado si caen en mora las filiales de Falabella (según los montos estipulados en cada contrato) entendidas como Promotora CMR Falabella S.A., Falabella Retail (Series G, H y J), Sodimac S.A. y aquellas filiales en que el emisor mantenga una inversión mayor al 8,4% de sus activos consolidados (Series D y F) o 8,8% (Series G, H, I y J). Activos Esenciales: se considera causal de pago anticipado la enajenación de activos esenciales donde: (i) aparezca la marca Falabella o Sodimac y/o (ii) la propiedad directa o indirecta del emisor sea de a los menos el 50% de las acciones emitidas por Promotora CMR Falabella y/o Sodimac S.A. Límite de Garantías Reales para Falabella: consideran un monto máximo equivalente al 4,2% de los Activos consolidados (Series D y F solamente) y un máximo equivalente al 5,3% de los activos consolidados (en el caso de las Series G, H y J). Giro de la Compañía: Mantener los ingresos provenientes de las áreas de negocio de venta al detalle, administración de centros comerciales, y evaluación, administración y otorgamiento de créditos a un nivel equivalentes al menos a un 70% de los ingresos totales consolidados del emisor, correspondientes a Ingresos por Actividades Ordinarias (cálculo trimestral). 5

8 Resumen Financiero CLP 000, Year Ending Dec. 31 LTM Rentabilidad Mar. 31, EBITDA EBITDAR Margen de EBITDA (%) 15,0 14,7 16,7 17,0 13,7 Margen de EBITDAR (%) 16,4 16,0 17,8 18,3 14,8 Retorno del FGO/Capitalización Ajustada (%) 13,7 13,7 15,4 15,7 5,6 Margen del Flujo de Fondos Libre (%) (1,5) (2,2) (5,2) 2,2 1,5 Retorno sobre el Patrimonio Promedio (%) 12,4 12,1 15,1 17,0 12,2 Coberturas (x) FGO/Intereses Financieros Brutos 5,8 5,4 6,6 7,1 2,5 EBITDA/Intereses Financieros Brutos 5,0 4,7 5,6 6,2 5,2 EBITDAR/(Intereses Financieros + Alquileres) 3,8 3,6 4,4 4,6 3,9 EBITDA/Servicio de Deuda 1,5 1,2 1,5 1,4 1,1 EBITDAR/Servicio de Deuda 1,4 1,2 1,4 1,4 1,1 FGO/Cargos Fijos 4,3 4,1 5,1 5,2 2,1 FFL/Servicio de Deuda 0,1 0,1 (0,2) 0,4 0,3 (FFL + Caja e Inversiones Corrientes)/Servicio de Deuda 1,5 0,8 0,5 0,8 0,6 FGO/Inversiones de Capital 1,2 1,1 0,8 2,3 2,3 Estructura de Capital y Endeudamiento (x) Deuda Total Ajustada/FGO 4,1 4,1 3,4 3,2 8,9 Deuda Total con Asimilable al Patrimonio/EBITDA 4,4 4,4 3,8 3,4 4,5 Deuda Neta Total con Deuda Asimilable al Patrimonio/EBITDA 3,5 3,8 3,3 3,1 4,3 Deuda Total Ajustada/EBITDAR 4,7 4,6 4,0 3,6 4,7 Deuda Total Ajustada Neta/EBITDAR 3,9 4,0 3,6 3,4 4,5 Costo de Financiamiento Implicito (%) 4,9 5,2 5,2 5,0 4,8 Deuda Garantizada/Deuda Total Deuda Corto Plazo/Deuda Total 0,1 0,1 0,1 0,2 0,2 Balance Total Activos Caja e Inversiones Corrientes Deuda Corto Plazo Deuda Largo Plazo Deuda Total Total Patrimonio Total Capital Ajustado Flujo de Caja Flujo generado por las Operaciones (FGO) Variación del Capital de Trabajo ( ) ( ) ( ) ( ) Flujo de Caja Operativo (FCO) Flujo de Caja No Operativo/No Recurrente Total Inversiones de Capital ( ) ( ) ( ) ( ) ( ) Dividendos ( ) ( ) ( ) ( ) ( ) Flujo de Fondos Libre (FFL) ( ) ( ) ( ) Adquisiciones y Ventas de Activos Fijos, Neto Otras Inversiones, Neto ( ) ( ) ( ) ( ) ( ) Variación Neta de Deuda Variación Neta del Capital Otros (Inversión y Financiación) ( ) ( ) ( ) ( ) Variación de Caja Estado de Resultados Ventas Netas Variación de Ventas (%) 2,0 14,4 16,6 17,0 1,6 EBIT Intereses Financieros Brutos Alquileres , , , , ,0 Resultado Neto Fuente: Informe de Empresa. 6

9 Categorías de Clasificación de Largo Plazo: Categoría AAA: Corresponde a aquellos instrumentos que cuentan con la más alta capacidad de pago del capital e intereses en los términos y plazos pactados, la cual no se vería afectada en forma significativa ante posibles cambios en el emisor, en la industria a que pertenece o en la economía. Categoría AA: Corresponde a aquellos instrumentos que cuentan con una muy alta capacidad de pago del capital e intereses en los términos y plazos pactados, la cual no se vería afectada en forma significativa ante posibles cambios en el emisor, en la industria a que pertenece o en la economía. Categoría A: Corresponde a aquellos instrumentos que cuentan con una buena capacidad de pago del capital e intereses en los términos y plazos pactados, pero ésta es susceptible de deteriorarse levemente ante posibles cambios en el emisor, en la industria a que pertenece o en la economía. Categoría BBB: Corresponde a aquellos instrumentos que cuentan con una suficiente capacidad de pago del capital e intereses en los términos y plazos pactados, pero ésta es susceptible de debilitarse ante posibles cambios en el emisor, en la industria a que pertenece o en la economía. Categoría BB: Corresponde a aquellos instrumentos que cuentan con capacidad para el pago del capital e intereses en los términos y plazos pactados, pero ésta es variable y susceptible de deteriorarse ante posibles cambios en el emisor, en la industria a que pertenece o en la economía, pudiendo incurrirse en retraso en el pago de intereses y del capital. Categoría B: Corresponde a aquellos instrumentos que cuentan con el mínimo de capacidad de pago del capital e intereses en los términos y plazos pactados, pero ésta es muy variable y susceptible de deteriorarse ante posibles cambios en el emisor, en la industria a que pertenece o en la economía, pudiendo incurrirse en pérdida de intereses y capital. Categoría C: Corresponde a aquellos instrumentos que no cuentan con una capacidad de pago suficiente para el pago del capital e intereses en los términos y plazos pactados, existiendo alto riesgo de pérdida de capital e intereses. Categoría D: Corresponde a aquellos instrumentos que no cuentan con una capacidad para el pago del capital e intereses en los términos y plazos pactados, y que presentan incumplimiento efectivo de pago de intereses o capital, o requerimiento de quiebra en curso. Categoría E: Corresponde a aquellos instrumentos cuyo emisor no posee información suficiente o no tiene información representativa para el período mínimo exigido para la clasificación, y además no existen garantías suficientes. + o - : Las clasificaciones entre AA y B pueden ser modificadas al agregar un símbolo + (más) o - (menos) para destacar sus fortalezas o debilidades dentro de cada categoría. Categorías de Clasificación de Corto Plazo Nivel 1 (N1(cl)): Corresponde a aquellos instrumentos que cuentan con la más alta capacidad de pago del capital e intereses en los términos y plazos pactados, la cual no se vería afectada en forma significativa ante posibles cambios en el emisor, en la industria a que pertenece o en la economía. Nivel 2 (N2(cl)): Corresponde a aquellos instrumentos que cuentan con una buena capacidad de pago del capital e intereses en los términos y plazos pactados, pero ésta es susceptible de deteriorarse levemente ante posibles cambios en el emisor, en la industria a que pertenece o en la economía. Nivel 3 (N3(cl)): Corresponde a aquellos instrumentos que cuentan con suficiente capacidad de pago del capital e intereses en los términos y plazos pactados, pero ésta es susceptible de debilitarse ante posibles cambios en el emisor, en la industria a que pertenece o en la economía. Nivel 4 (N4(cl)): Corresponde a aquellos instrumentos cuya capacidad de pago del capital e intereses en los términos y plazos pactados no reúne los requisitos para clasificar en los niveles N1(cl), N2(cl), N3(cl). Nivel 5 (N5(cl)): Corresponde a aquellos instrumentos cuyo emisor no posee información representativa para el período mínimo exigido para la clasificación, y además no existen garantías suficientes. Categorías de Clasificación de Títulos Accionarios Primera Clase Nivel 1: Títulos accionarios que presentan una excelente combinación de solvencia y liquidez bursátil. Primera Clase Nivel 2: Títulos accionarios que presentan una muy buena combinación de solvencia y liquidez bursátil. Primera Clase Nivel 3: Títulos accionarios que presentan una adecuada combinación de solvencia y liquidez bursátil. Primera Clase Nivel 4: Títulos accionarios que presentan una aceptable combinación de solvencia y liquidez bursátil. A modo de aclaración, las acciones clasificadas en Nivel 4 corresponden a compañías que presentan un nivel de solvencia en torno al grado de inversión o una muy baja o nula liquidez bursátil. Asimismo, se clasifican en Nivel 4 aquellas acciones que por haberse comenzado a transar recientemente en Bolsa, cuentan con una historia bursátil inferior a un año. Segunda Clase Nivel 5: Títulos accionarios que presentan una riesgosa / inadecuada posición de solvencia. Categoría E: Aquellas compañías que no presentan información suficiente para evaluar su calidad crediticia. La opinión de las entidades clasificadoras no constituye en ningún caso una recomendación para comprar, vender o mantener un determinado instrumento. El análisis no es el resultado de una auditoría practicada al emisor, sino que se basa en información pública remitida a la Superintendencia de Valores y Seguros, a las Bolas de Valores y en aquella que voluntariamente aportó el emisor, no siendo responsabilidad de la clasificadora la verificación de la autenticidad de la misma. 7

10 TODAS LAS CALIFICACIONES CREDITICIAS DE FITCH ESTÁN SUJETAS A CIERTAS LIMITACIONES Y ESTIPULACIONES. POR FAVOR LEA ESTAS LIMITACIONES Y ESTIPULACIONES SIGUIENDO ESTE ENLACE: HTTP: / / FITCHRATINGS.COM / UNDERSTANDINGCREDITRATINGS. ADEMÁS, LAS DEFINICIONES DE CALIFICACIÓN Y LAS CONDICIONES DE USO DE TALES CALIFICACIONES ESTÁN DISPONIBLES EN NUESTRO SITIO WEB LAS CALIFICACIONES PÚBLICAS, CRITERIOS Y METODOLOGÍAS ESTÁN DISPONIBLES EN ESTE SITIO EN TODO MOMENTO. EL CÓDIGO DE CONDUCTA DE FITCH, Y LAS POLÍTICAS SOBRE CONFIDENCIALIDAD, CONFLICTOS DE INTERÉS, BARRERAS PARA LA INFORMACIÓN PARA CON SUS AFILIADAS, CUMPLIMIENTO, Y DEMÁS POLÍTICAS Y PROCEDIMIENTOS ESTÁN TAMBIÉN DISPONIBLES EN LA SECCIÓN DE CÓDIGO DE CONDUCTA DE ESTE SITIO. FITCH PUEDE HABER PROPORCIONADO OTRO SERVICIO ADMISIBLE A LA ENTIDAD CALIFICADA O A TERCEROS RELACIONADOS. LOS DETALLES DE DICHO SERVICIO DE CALIFICACIONES SOBRE LAS CUALES EL ANALISTA LIDER ESTÁ BASADO EN UNA ENTIDAD REGISTRADA ANTE LA UNIÓN EUROPEA, SE PUEDEN ENCONTRAR EN EL RESUMEN DE LA ENTIDAD EN EL SITIO WEB DE FITCH. Derechos de autor 2013 por Fitch Ratings, Inc. y Fitch Ratings, Ltd. y sus subsidiarias. One State Street Plaza, NY, NY Teléfono: , (212) Fax: (212) La reproducción o distribución total o parcial está prohibida, salvo con permiso. Todos los derechos reservados. En la asignación y el mantenimiento de sus calificaciones, Fitch se basa en información factual que recibe de los emisores y sus agentes y de otras fuentes que Fitch considera creíbles. 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