S.A.C.I. Falabella. (a) Identificación del Título : Acciones, Línea de Bonos, Bonos, Solvencia y Línea. de Efectos de Comercio.

Transcripción

1 S.A.C.I. Falabella (a) Identificación del Título : Acciones, Línea de Bonos, Bonos, Solvencia y Línea de Efectos de Comercio. (b) Fecha de Clasificación : 17 de abril 2013 (c) Antecedentes Utilizados : 31 de Diciembre de 2012 (d) Motivo de la Reseña : Ratificación

2 S.A.C.I. Falabella (Falabella) Resumen Ejecutivo Sector Comercio / Chile Clasificaciones Nacional Clasificación de Largo Plazo Bonos Nº 276 Bonos Nº 394 (Serie D) Línea de Bonos Nº 468 (Serie F) Línea de Bonos Nº 579 (Series I y J) Línea de Bonos Nº 578 (Series G y H) Línea de Bonos Nº 395 (sin emisión vigente) Línea de Bonos Nº 467 (sin emisión vigente) Nº 028 /F1+ Nº 035 /F1+ Nº 036 /F1+ Nº 037 /F1+ Nº 038 /F1+ Acciones - Primera Clase Nivel 2 Outlook Clasificación de Largo Plazo Bonos y Líneas de Bonos Resumen Financiero Estable Estable S.A.C.I. Falabella (sin Banco Falabella) (US$ MM) Ingresos EBITDAR Flujo de Caja Op Inversiones Deuda Aj. / 5,3x 4,4x EBITDAR (con Banco Falabella) Deuda Aj. / 3,3x 2,9x EBITDAR EBITDAR / Intereses + Arriendos 5,0x 6,0x Informes Relacionados Sodimac S.A., Septiembre Plaza S.A., Septiembre Analistas José Vértiz jose.vertiz@fitchratings.com Andrea Jiménez andrea.jimenez@fitchratings.com Factores Relevantes de la Clasificación Posición Dominante: Las clasificaciones reflejan la posición dominante del negocio de la compañía como un minorista líder en Chile y Perú a través de diversos formatos de tiendas por departamento, mejoramiento del hogar y supermercado. Las clasificaciones también consideran la posición de la compañía como el principal desarrollador de centros comerciales en Chile y su creciente presencia en el mercado retail colombiano. Buen manejo de su negocio financiero: Las clasificaciones incorporan la exitosa trayectoria y la mayor rentabilidad lograda en su negocio financiero, manteniendo la calidad crediticia de la cartera relativamente estable y ajustando el tamaño de su cartera de acuerdo con los cambios en el ambiente de negocios de Falabella. Crecimiento orgánico y semi-agresivo: Las clasificaciones también tienen en cuenta la estrategia semi-agresiva de crecimiento orgánico de la compañía, lo que debería traducirse en inversiones por aproximadamente US$2,5 mil millones durante los próximos tres años, junto con un moderado nivel de leverage financiero - excluyendo las operaciones bancarias. Integración y Diversificación del negocio: El modelo de negocio de Falabella ofrece una integración importante entre sus divisiones retail junto con los segmentos inmobiliario (Mall Plaza) y servicios financieros operados a través de Promotora CMR y Banco Falabella. La integración de estos negocios le permite a la compañía generar sinergias operacionales, comerciales y financieras, las cuales se han traducido en una mayor estabilidad en los resultados operacionales durante los últimos años. Además, el modelo de negocio de la compañía ofrece un cierto grado de diversificación geográfica, considerando que cerca del 35% de sus ingresos provienen de sus operaciones internacionales. Sensibilidad a los ciclos y mayor crecimiento de su cartera: Dentro de los factores que restringen la clasificación se incluyen el relativamente alto grado de sensibilidad de los resultados operacionales de Falabella frente a cambios macroeconómicos. Las clasificaciones además incorporan la preocupación por el mayor crecimiento de la cartera de colocaciones de la tarjeta de crédito de la compañía y de sus operaciones bancarias en los últimos años. Estabilidad esperada en indicadores: El Outlook estable refleja la expectativa de Fitch de que Falabella completará su plan de inversiones y desarrollará su negocio bancario sin deteriorar su estructura de capital. Se espera que el leverage financiero bruto - excluyendo los pasivos relacionados al negocio bancario permanezca estable en niveles en torno a 3,0x, considerando que las operaciones de servicios financieros e inversiones serían financiadas principalmente con generación de flujo de caja de la compañía. El Outlook estable también incorpora el que la liquidez de la compañía permanecería estable. Adicionalmente, se incorpora en el Outlook Estable la expectativa de que la calidad crediticia de la cartera de colocaciones de la compañía se mantendrá estable.

3 S.A.C.I. Falabella (Falabella) Informe de Actualización Sector Comercio / Chile Clasificaciones Nacional Clasificación de Largo Plazo Bonos Nº 276 Bonos Nº 394 (Serie D) Línea de Bonos Nº 468 (Serie F) Línea de Bonos Nº 579 (Series I y J) Línea de Bonos Nº 578 (Series G y H) Línea de Bonos Nº 395 (sin emisión vigente) Línea de Bonos Nº 467 (sin emisión vigente) Nº 028 /F1+ Nº 035 /F1+ Nº 036 /F1+ Nº 037 /F1+ Nº 038 /F1+ Acciones - Primera Clase Nivel 2 Outlook Clasificación de Largo Plazo Bonos y Líneas de Bonos Resumen Financiero Estable Estable S.A.C.I. Falabella (sin Banco Falabella) (US$ MM) Ingresos EBITDAR Flujo de Caja Op Inversiones Deuda Aj. / 5,3x 4,4x EBITDAR (con Banco Falabella) Deuda Aj. / 3,3x 2,9x EBITDAR EBITDAR / Intereses + Arriendos 5,0x 6,0x Informes Relacionados Sodimac S.A., Septiembre Plaza S.A., Septiembre Analistas José Vértiz jose.vertiz@fitchratings.com Andrea Jiménez andrea.jimenez@fitchratings.com Factores Relevantes de la Clasificación Posición Dominante: Las clasificaciones reflejan la posición dominante del negocio de la compañía como un minorista líder en Chile y Perú a través de diversos formatos de tiendas por departamento, mejoramiento del hogar y supermercado. Las clasificaciones también consideran la posición de la compañía como el principal desarrollador de centros comerciales en Chile y su creciente presencia en el mercado retail colombiano. Buen manejo de su negocio financiero: Las clasificaciones incorporan la exitosa trayectoria y la mayor rentabilidad lograda en su negocio financiero, manteniendo la calidad crediticia de la cartera relativamente estable y ajustando el tamaño de su cartera de acuerdo con los cambios en el ambiente de negocios de Falabella. Crecimiento orgánico y semi-agresivo: Las clasificaciones también tienen en cuenta la estrategia semi-agresiva de crecimiento orgánico de la compañía, lo que debería traducirse en inversiones por aproximadamente US$2,5 mil millones durante los próximos tres años, junto con un moderado nivel de leverage financiero - excluyendo las operaciones bancarias. Integración y Diversificación del negocio: El modelo de negocio de Falabella ofrece una integración importante entre sus divisiones retail junto con los segmentos inmobiliario (Mall Plaza) y servicios financieros operados a través de Promotora CMR y Banco Falabella. La integración de estos negocios le permite a la compañía generar sinergias operacionales, comerciales y financieras, las cuales se han traducido en una mayor estabilidad en los resultados operacionales durante los últimos años. Además, el modelo de negocio de la compañía ofrece un cierto grado de diversificación geográfica, considerando que cerca del 35% de sus ingresos provienen de sus operaciones internacionales. Sensibilidad a los ciclos y mayor crecimiento de su cartera: Dentro de los factores que restringen la clasificación se incluyen el relativamente alto grado de sensibilidad de los resultados operacionales de Falabella frente a cambios macroeconómicos. Las clasificaciones además incorporan la preocupación por el mayor crecimiento de la cartera de colocaciones de la tarjeta de crédito de la compañía y de sus operaciones bancarias en los últimos años. Estabilidad esperada en indicadores: El Outlook estable refleja la expectativa de Fitch de que Falabella completará su plan de inversiones y desarrollará su negocio bancario sin deteriorar su estructura de capital. Se espera que el leverage financiero bruto - excluyendo los pasivos relacionados al negocio bancario permanezca estable en niveles en torno a 3,0x, considerando que las operaciones de servicios financieros e inversiones serían financiadas principalmente con generación de flujo de caja de la compañía. El Outlook estable también incorpora el que la liquidez de la compañía permanecería estable. Adicionalmente, se incorpora en el Outlook Estable la expectativa de que la calidad crediticia de la cartera de colocaciones de la compañía se mantendrá estable.

4 Factores que Podrían Derivar en un Cambio de Clasificación Acciones de Clasificación Positivas: Las clasificaciones de Falabella podrían afectarse positivamente por una mejora significativa (por sobre las expectativas incorporadas) en su flujo de generación operacional y en sus indicadores de endeudamiento y liquidez. Acciones de Clasificación Negativas: Una acción de clasificación negativa podría resultar de una combinación de los siguientes factores: un significativo deterioro en la calidad crediticia de las operaciones de tarjeta de crédito y bancaria, una menor generación de flujo (EBITDA); y/o nueva deuda asociada a adquisiciones. Endeudamiento y Liquidez La deuda ajustada total de Falabella (dentro y fuera de balance) llegó a US$9,0 mil millones al 31 de diciembre del Sobre una base consolidada negocios retail, tarjeta de crédito y bancario - Falabella exhibió aproximadamente US$1,2 mil millones de deuda de corto plazo al 31 de diciembre del La liquidez se considera adecuada debido al flujo de caja operacional (CFO) de aproximadamente US$1,9 mil millones, junto a un saldo de US$1,2 mil millones en efectivo y valores negociables y aproximadamente US$2,1 mil millones en cuentas por cobrar de corto plazo relacionadas a sus operaciones de tarjetas de crédito. Excluyendo los depósitos bancarios y otras obligaciones relacionadas con las operaciones de la banca, Falabella enfrenta vencimientos de aproximadamente US$1,2 mil millones en 2013 y US$800 millones en Aunque el calendario de pagos de Falabella de alguna manera está concentrado en el corto plazo, Fitch lo considera manejable dado el acceso que posee la compañía al mercado de capitales y bancario en la región, junto a su relativamente estable generación de CFO. Flujo de Caja e Indicadores Crediticios Las operaciones de Falabella han mantenido una tendencia creciente, con ingresos consolidados de US$8,7 mil millones, US$10,7 mil millones y US$12,3 mil millones en 2010, 2011 y 2012, respectivamente. Las clasificaciones incorporan la expectativa de que la compañía continuará beneficiándose de la tendencia positiva observada en la demanda de bienes discrecionales y no discrecionales en los mercados donde opera. Durante 2013, Fitch proyecta que los ingresos de Falabella crecerán en aproximadamente un 15% y que su margen EBITDAR oscilará entre el 13% y el 15%. La compañía ha mantenido una generación de flujo de caja libre neutral a ligeramente positiva durante los últimos años. Durante 2012, Falabella generó un flujo de caja libre (FCF) positivo de alrededor de US$75 millones. Fitch calcula el FCF considerando el flujo de caja operacional (US$1,5 mil millones) menos los gastos de inversión en activos fijo (US$1,0 mil millones) menos los dividendos pagados (US$400 millones). Se espera que el FCF de la compañía permanezca neutral a ligeramente negativo durante el Se espera que el plan de inversiones de la compañía durante los próximos dos años alcance cerca de US$880 millones por año y que los dividendos distribuidos se mantengan en niveles históricos. El leverage financiero de la compañía, medido como Deuda Total Ajustada / EBITDAR llegó a 5,3x a finales de Este ratio incorpora la deuda relacionada con las operaciones bancarias. Sin considerar lo anterior e incluyendo la deuda que financia las operaciones de la tarjeta CMR, se estima que el ratio de leverage ajustado llegaría a 3,3x. S.A.C.I. Falabella 2

5 Características de los Instrumentos Líneas de Bonos Nº 578 (Series G y H) y Nº 579 (Series I y J) Con fecha 16 de abril de 2009, la Superintendencia de Valores y Seguros (SVS) efectuó la inscripción de la líneas Nº 578 y 579 por un monto máximo de UF en dos series denominadas serie G y serie H para la línea 578 y series I y J para la línea 579. La emisión fue colocada como sigue; la serie G fue totalmente colocada el 12 de mayo de 2009, la serie H y J fueron totalmente colocadas el 29 de abril de A la fecha todas las series tienen montos colocados vigentes exceptuando la serie I que no ha sido colocada. Líneas de Bonos Nº 467, Nº 468 (Serie F) Con fecha 07 de julio de 2006, la SVS efectuó la inscripción de la líneas 467 y 468, por un monto máximo de UF en dos series denominadas serie E y serie F. La emisión fue totalmente colocada el 4 de agosto de A la fecha, la única que tiene un monto colocado es la línea Nº 468 (Serie F) mientras que las colocaciones de las otras líneas fueron prepagadas anteriormente. Líneas de Bonos Nº 394 (Serie D) y Nº 395 Con fecha 8 de noviembre de 2004, la SVS efectuó la inscripción de las líneas Nº 394 y Nº 395 por un monto máximo de UF en dos series denominadas serie C y serie D. La emisión fue totalmente colocada el 14 de diciembre de 2004 y solo la serie D mantiene un monto colocado vigente. Línea de Bonos Nº 276 Con fecha 8 de noviembre de 2001, la SVS efectuó la inscripción de la línea Nº 276 por un monto máximo de UF en dos series denominadas serie A, dividida en sub-serie A1 y subserie A2, y serie B. La emisión fue totalmente colocada el 17 de diciembre de Al 01 de junio de 2012, la compañía realizó el rescate anticipado de la serie B (única vigente), dejando a esta línea sin emisiones a cargo. Líneas de Efectos de Comercio (Nº 28, Nº 35, Nº 36, Nº 37 y Nº 38) Falabella cuenta con cinco líneas de Efectos de Comercio inscritas ante la SVS por un monto máximo de UF1 millón cada una y con plazo de 10 años. Los títulos a emitir con cargo a estas líneas son vendidos a descuento o devengan una tasa de interés que se define en cada emisión. A la fecha se encuentran vigentes todas las líneas sin montos colocados. Uso de Fondos: Pago de pasivos y de capital de trabajo de la compañía. Asimismo, los efectos de comercio emitidos no consideran garantías específicas. Características de Emisiones Locales Vigentes Línea Nº 578 Nº 578 Nº 579 Nº 468 Nº 394 Bonos Serie G Serie H Serie J Serie F Serie D Fecha de Colocación May-09 Abr-09 Abr-09 Ago-06 Dic-04 Monto Colocado (MM) $ UF3 UF3,5 UF4 UF3,5 Tasa Interés 5,3% 2,8% 4,0% 4,25% 4,5% Plazo (años) Pago Intereses Semestral Semestral Semestral Semestral Semestral Amortización Semestral Semestral Semestral Semestral Semestral Inicio 01/10/ /10/ /10/ /01/ /06/2010 Vencimiento 01/04/ /04/ /04/ /07/ /12/2025 Rescate Anticipado 01/10/ /10/ /04/ /07/ /12/2013 Fuente: SVS Resguardos de las Emisiones Endeudamiento Máximo: mantener al cierre de cada trimestre (a contar del ) un nivel de endeudamiento, definido como la suma de las cuentas de pasivo de los negocios no bancarios del balance, total de pasivos corrientes, total de pasivos no corrientes, no superior al nivel de endeudamiento máximo establecido por una fórmula homogénea que será señalada y calculada en los Estados Financieros de manera trimestral. S.A.C.I. Falabella 3

6 Resguardos Financieros (2012 en millones de pesos) Valor Límite Deuda Máx Deuda Finan. Máx Fuente: Falabella. Nivel de Endeudamiento Financiero Máximo: Mantener al cierre de cada trimestre (a contar del ) un Nivel de Endeudamiento Financiero, definido como: (i) la suma de las cuentas del pasivo de los negocios no bancarios del balance: Otros Pasivos Financieros, Corrientes, y Otros Pasivos Financieros, No Corrientes. No se considerará sin embargo, en esta suma la sub cuenta Otros Pasivos Financieros perteneciente a la nota Otros Pasivos Financieros Corrientes y No Corrientes de los negocios no bancarios. (ii) menos la cuenta del activo de los negocios no bancarios del balance, Efectivo y Equivalentes de Efectivo, no superior al Nivel de Endeudamiento Financiero Máximo establecido por las fórmulas definidas y calculadas en los Estados financieros de manera trimestral. Cross Default y Cross Acceleration: Monto superior al equivalente a un 0,42% del total de activos consolidados por el emisor para las series D y F, mientras que para las series G, H y J se considera un monto superior a un 5,3% del total de activos consolidados de Falabella. Filiales Importantes / Relevantes: Considera causal de pago anticipado si caen en mora las filiales de Falabella (según los montos estipulados en cada contrato) entendidas como Promotora CMR Falabella S.A., Falabella Retail (Series G, H y J), Sodimac S.A. y aquellas filiales en que el emisor mantenga una inversión mayor al 8,4% de sus activos consolidados (Series D y F) o 8,8% (Series G, H, I y J). Activos Esenciales: Se considera causal de pago anticipado la enajenación de activos esenciales donde: (i) aparezca la marca Falabella o Sodimac y/o (ii) la propiedad directa o indirecta del emisor sea de a los menos el 50% de las acciones emitidas por Promotora CMR Falabella y/o Sodimac S.A. Límite de Garantías Reales para Falabella: Consideran un monto máximo equivalente al 4,2% de los Activos consolidados (Series D y F solamente) y un máximo equivalente al 5,3% de los activos consolidados (en el caso de las Series G, H y J). Giro de la Compañía: Mantener los ingresos provenientes de las áreas de negocio de venta al detalle, administración de centros comerciales, y evaluación, administración y otorgamiento de créditos a un nivel equivalentes al menos a un 70% de los ingresos totales consolidados del emisor, correspondientes a Ingresos por Actividades Ordinarias (cálculo trimestral). Títulos Accionarios La clasificación de acciones de Falabella asignada en Primera Clase Nivel 2 incorpora su extensa y consolidada historia en bolsa y el importante tamaño que ha alcanzado en relación a las otras sociedades que transan en bolsa. Por otra parte, la clasificación de acciones se ve presionada por el nivel de concentración de propiedad, ya que las familias Solari y Del Río concentran en torno a un 80% de la compañía, ejerciendo el control a través de un pacto de accionistas. Al 31 de marzo de 2013, las acciones de Falabella tuvieron una presencia bursátil de 100%, una capitalización bursátil de US$29 mil millones, un volumen promedio transado en el último año de US$10,9 millones y un free float de 20%. S.A.C.I. Falabella Precio de Cierre ($) 5.668,4 Rango de Precio ($) (52 semanas) Capitalización Bursátil (MMUS$) (1) Valor Económico de los Activos (MMUS$) (2) Liquidez Presencia Bursátil 100% Volumen Prom. Ultimo Mes (MUS$) Volumen Prom. Ultimo Año (MUS$) Pertenece al IPSA SI Part. del IGPA (año móvil Mar 13) 5,59% Free Float 20,2% Rentabilidad Rent. Accionaría (año móvil Mar 13) 20,19% (1) Capitalización Bursátil = Número de Acciones * Precio de Cierre. (2) Valor Económico de los Activos (EV) = Capitalización Bursátil + Deuda Financiera Neta. Tipo de cambio al 31/03/13 (US$472,03). S.A.C.I. Falabella 4

7 Resumen Financiero S.A.C.I. Falabella sin Banco Falabella ( ) (Cifras en millones de USD) Tipo de Cambio al Final del Periodo 479,9 519,2 468,0 507,45 636, Rentabilidad EBITDA Operativo EBITDAR Operativo Margen de EBITDA (%) 11,8% 13,7% 14,4% 13,7% 12,3% Margen de EBITDAR (%) 13,1% 14,8% 15,7% 14,8% 13,5% FCF / Ingresos Operativo (%) 0,6% -1,2% 2,0% 1,5% -6,1% Retorno sobre Patrimonio Promedio (%) 12,1% 15,1% 17,0% 12,2% 12,0% Coberturas (x) EBITDA Operativo/ Gastos Financieros 8,8 10,3 9,0 5,2 6,2 EBITDAR Operativo/ (Gastos Financieros + Arriendos) 5,0 6,0 5,5 3,9 4,2 EBITDA Operativo/ Servicio de Deuda 1,1 1,4 1,4 1,1 0,5 EBITDAR Operativo/ Servicio de Deuda 1,1 1,4 1,3 1,1 0,5 FCF / Servicio de Deuda 0,2 0,0 0,3 0,3-0,2 (FCF + Caja y Valores Líquidos) / Servicio de Deuda 0,5 0,3 0,6 0,6-0,1 CFO / Inversiones en Activo Fijo 1,5 1,6 2,1 2,3 0,7 Estructura de Capital y Endeudamiento (x) Deuda Total / EBITDA Operativo 2,9 2,5 2,4 4,5 4,1 Deuda Neta Total / EBITDA Operativo 2,6 2,3 2,2 4,3 3,9 Deuda Total Ajustada / EBITDAR Operativo 3,3 2,9 2,8 4,7 4,3 Deuda Total Ajustada Neta/ EBITDAR Operativo 3,0 2,7 2,6 4,5 4,1 Costo de Financiamiento Estimado (%) 4,2% 4,1% 3,7% 4,8% 4,5% Deuda Corto Plazo / Deuda Total 27,7% 24,5% 25,9% 16,0% 50,5% Balance Total Activos Caja y Valores Líquidos Deuda Corto Plazo Deuda Largo Plazo Deuda Total Deuda Fuera de Balance Deuda Total Ajustada Total Patrimonio (Incluyendo Int. Minoritarios) Capitalización Ajustada Flujo de Caja Flujo de Caja Operativo (CFO) Inversiones en Activo Fijo Dividendos Flujo de Caja Libre (FCF) Adquisiciones y Ventas de Activos Fijos, Neto 10 Otras Inversiones, Neto Variación Neta de Deuda Variación Neta del Capital Otros Financiamientos, Neto Variación de Caja Total Estado de Resultados Ingresos Operacionales Variación de Ventas (%) 14,4% 16,6% 17,0% 4,4% 7,9% EBIT Operativo Gastos Financieros Arriendos Resultado Neto S.A.C.I. Falabella 5

8 Resumen Financiero S.A.C.I. Falabella con Banco Falabella ( ) (Cifras en millones de USD) Tipo de Cambio al Final del Periodo 479,9 519,2 468,0 507,45 636, Rentabilidad EBITDA Operativo EBITDAR Operativo Margen de EBITDA (%) 12,9% 15,1% 15,9% 13,7% 12,3% Margen de EBITDAR (%) 14,2% 16,2% 17,2% 14,8% 13,5% FCF / Ingresos Operativo (%) 4,1% -0,8% 2,0% 1,5% -6,1% Retorno sobre Patrimonio Promedio (%) 12,1% 15,1% 17,0% 12,2% 12,0% Coberturas (x) EBITDA Operativo/ Gastos Financieros 9,7 11,3 9,9 5,2 6,2 EBITDAR Operativo/ (Gastos Financieros + Arriendos) 5,4 6,5 6,0 3,9 4,2 EBITDA Operativo/ Servicio de Deuda 1,2 0,5 1,5 1,1 0,5 EBITDAR Operativo/ Servicio de Deuda 1,2 0,5 1,4 1,1 0,5 FCF / Servicio de Deuda 0,5 0,0 0,3 0,3-0,2 (FCF + Caja y Valores Líquidos) / Servicio de Deuda 1,4 0,3 0,6 0,6-0,1 CFO / Inversiones en Activo Fijo 1,9 1,7 2,2 2,3 0,7 Estructura de Capital y Endeudamiento (x) Deuda Total / EBITDA Operativo 5,1 4,2 3,5 4,5 4,1 Deuda Neta Total / EBITDA Operativo 4,4 3,7 3,4 4,3 3,9 Deuda Total Ajustada / EBITDAR Operativo 5,3 4,4 3,8 4,7 4,3 Deuda Total Ajustada Neta/ EBITDAR Operativo 4,6 4,0 3,6 4,5 4,1 Costo de Financiamiento Estimado (%) 2,8% 2,4% 3,0% 4,8% 4,5% Deuda Corto Plazo / Deuda Total 14,2% 43,3% 16,1% 16,0% 50,5% Balance Total Activos Caja y Valores Líquidos Deuda Corto Plazo Deuda Largo Plazo Deuda Total Deuda Fuera de Balance Deuda Total Ajustada Total Patrimonio (Incluyendo Int. Minoritarios) Capitalización Ajustada Flujo de Caja Flujo de Caja Operativo (CFO) Inversiones en Activo Fijo Dividendos Flujo de Caja Libre (FCF) Adquisiciones y Ventas de Activos Fijos, Neto 10 Otras Inversiones, Neto Variación Neta de Deuda Variación Neta del Capital Otros Financiamientos, Neto Variación de Caja Total Estado de Resultados Ingresos Operacionales Variación de Ventas (%) 14,4% 16,6% 17,0% 1,6% 31,5% EBIT Operativo Gastos Financieros Arriendos Resultado Neto S.A.C.I. Falabella 6

9 Categorías de Largo Plazo: Categoría AAA: Corresponde a aquellos instrumentos que cuentan con la más alta capacidad de pago del capital e intereses en los términos y plazos pactados, la cual no se vería afectada en forma significativa ante posibles cambios en el emisor, en la industria a que pertenece o en la economía. Categoría AA: Corresponde a aquellos instrumentos que cuentan con una muy alta capacidad de pago del capital e intereses en los términos y plazos pactados, la cual no se vería afectada en forma significativa ante posibles cambios en el emisor, en la industria a que pertenece o en la economía. Categoría A: Corresponde a aquellos instrumentos que cuentan con una buena capacidad de pago del capital e intereses en los términos y plazos pactados, pero ésta es susceptible de deteriorarse levemente ante posibles cambios en el emisor, en la industria a que pertenece o en la economía. Categoría BBB: Corresponde a aquellos instrumentos que cuentan con una suficiente capacidad de pago del capital e intereses en los términos y plazos pactados, pero ésta es susceptible de debilitarse ante posibles cambios en el emisor, en la industria a que pertenece o en la economía. Categoría BB: Corresponde a aquellos instrumentos que cuentan con capacidad para el pago del capital e intereses en los términos y plazos pactados, pero ésta es variable y susceptible de deteriorarse ante posibles cambios en el emisor, en la industria a que pertenece o en la economía, pudiendo incurrirse en retraso en el pago de intereses y del capital. Categoría B: Corresponde a aquellos instrumentos que cuentan con el mínimo de capacidad de pago del capital e intereses en los términos y plazos pactados, pero ésta es muy variable y susceptible de deteriorarse ante posibles cambios en el emisor, en la industria a que pertenece o en la economía, pudiendo incurrirse en pérdida de intereses y capital. Categoría C: Corresponde a aquellos instrumentos que no cuentan con una capacidad de pago suficiente para el pago del capital e intereses en los términos y plazos pactados, existiendo alto riesgo de pérdida de capital e intereses. Categoría D: Corresponde a aquellos instrumentos que no cuentan con una capacidad para el pago del capital e intereses en los términos y plazos pactados, y que presentan incumplimiento efectivo de pago de intereses o capital, o requerimiento de quiebra en curso. Categoría E: Corresponde a aquellos instrumentos cuyo emisor no posee información suficiente o no tiene información representativa para el período mínimo exigido para la clasificación, y además no existen garantías suficientes. + o - : Las clasificaciones entre AA y B pueden ser modificadas al agregar un símbolo + (más) o - (menos) para destacar sus fortalezas o debilidades dentro de cada categoría. Clasificación de Títulos Accionarios Primera Clase Nivel 1: Títulos accionarios que presentan una excelente combinación de solvencia, estabilidad en la rentabilidad del emisor y volatilidad de sus retornos. Primera Clase Nivel 2: Títulos accionarios que presentan una muy buena combinación de solvencia, estabilidad en la rentabilidad del emisor y volatilidad de sus retornos. Primera Clase Nivel 3: Títulos accionarios que presentan una buena combinación de solvencia, estabilidad en la rentabilidad del emisor y volatilidad de sus retornos. Primera Clase Nivel 4: Títulos accionarios que presentan una razonable combinación de solvencia, estabilidad en la rentabilidad del emisor y volatilidad de sus retornos. Segunda Clase Nivel 5: Títulos accionarios que presentan una inadecuada combinación de solvencia, estabilidad en la rentabilidad del emisor y volatilidad de sus retornos. S.A.C.I. Falabella 7

10 TODAS LAS CALIFICACIONES CREDITICIAS DE FITCH ESTÁN SUJETAS A CIERTAS LIMITACIONES Y ESTIPULACIONES. POR FAVOR LEA ESTAS LIMITACIONES Y ESTIPULACIONES SIGUIENDO ESTE ENLACE: HTTP: / / FITCHRATINGS.COM / UNDERSTANDINGCREDITRATINGS. ADEMÁS, LAS DEFINICIONES DE CALIFICACIÓN Y LAS CONDICIONES DE USO DE TALES CALIFICACIONES ESTÁN DISPONIBLES EN NUESTRO SITIO WEB LAS CALIFICACIONES PÚBLICAS, CRITERIOS Y METODOLOGÍAS ESTÁN DISPONIBLES EN ESTE SITIO EN TODO MOMENTO. EL CÓDIGO DE CONDUCTA DE FITCH, Y LAS POLÍTICAS SOBRE CONFIDENCIALIDAD, CONFLICTOS DE INTERÉS, BARRERAS PARA LA INFORMACIÓN PARA CON SUS AFILIADAS, CUMPLIMIENTO, Y DEMÁS POLÍTICAS Y PROCEDIMIENTOS ESTÁN TAMBIÉN DISPONIBLES EN LA SECCIÓN DE CÓDIGO DE CONDUCTA DE ESTE SITIO. FITCH PUEDE HABER PROPORCIONADO OTRO SERVICIO ADMISIBLE A LA ENTIDAD CALIFICADA O A TERCEROS RELACIONADOS. 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La forma en que Fitch lleve a cabo la investigación factual y el alcance de la verificación por parte de terceros que se obtenga variará dependiendo de la naturaleza de la emisión calificada y el emisor, los requisitos y prácticas en la jurisdicción en que se ofrece y coloca la emisión y/o donde el emisor se encuentra, la disponibilidad y la naturaleza de la información pública relevante, el acceso a representantes de la administración del emisor y sus asesores, la disponibilidad de verificaciones preexistentes de terceros tales como los informes de auditoría, cartas de procedimientos acordadas, evaluaciones, informes actuariales, informes técnicos, dictámenes legales y otros informes proporcionados por terceros, la disponibilidad de fuentes de verificación independiente y competentes de terceros con respecto a la emisión en particular o en la jurisdicción del emisor, y una variedad de otros factores. Los usuarios de calificaciones de Fitch deben entender que ni una investigación mayor de hechos ni la verificación por terceros puede asegurar que toda la información en la que Fitch se basa en relación con una calificación será exacta y completa. En última instancia, el emisor y sus asesores son responsables de la exactitud de la información que proporcionan a Fitch y al mercado en los documentos de oferta y otros informes. Al emitir sus calificaciones, Fitch debe confiar en la labor de los expertos, incluyendo los auditores independientes con respecto a los estados financieros y abogados con respecto a los aspectos legales y fiscales. Además, las calificaciones son intrínsecamente una visión hacia el futuro e incorporan las hipótesis y predicciones sobre acontecimientos futuros que por su naturaleza no se pueden comprobar como hechos. Como resultado, a pesar de la comprobación de los hechos actuales, las calificaciones pueden verse afectadas por eventos futuros o condiciones que no se previeron en el momento en que se emitió o afirmo una calificación. La información contenida en este informe se proporciona "tal cual" sin ninguna representación o garantía de ningún tipo. Una calificación de Fitch es una opinión en cuanto a la calidad crediticia de una emisión. Esta opinión se basa en criterios establecidos y metodologías que Fitch evalúa y actualiza en forma continua. Por lo tanto, las calificaciones son un producto de trabajo colectivo de Fitch y ningún individuo, o grupo de individuos, es únicamente responsable por la calificación. La calificación no incorpora el riesgo de pérdida debido a los riesgos que no sean relacionados a riesgo de crédito, a menos que dichos riesgos sean mencionados específicamente. Fitch no está comprometido en la oferta o venta de ningún título. Todos los informes de Fitch son de autoría compartida. Los individuos identificados en un informe de Fitch estuvieron involucrados en, pero no son individualmente responsables por, las opiniones vertidas en él. Los individuos son nombrados solo con el propósito de ser contactos. Un informe con una calificación de Fitch no es un prospecto de emisión ni un substituto de la información elaborada, verificada y presentada a los inversores por el emisor y sus agentes en relación con la venta de los títulos. Las calificaciones pueden ser modificadas, suspendidas, o retiradas en cualquier momento por cualquier razón a sola discreción de Fitch. Fitch no proporciona asesoramiento de inversión de cualquier tipo. Las calificaciones no son una recomendación para comprar, vender o mantener cualquier titulo. Las calificaciones no hacen ningún comentario sobre la adecuación del precio de mercado, la conveniencia de cualquier titulo para un inversor particular, o la naturaleza impositiva o fiscal de los pagos efectuados en relación a los títulos. Fitch recibe honorarios por parte de los emisores, aseguradores, garantes, otros agentes y originadores de títulos, por las calificaciones. Dichos honorarios generalmente varían desde USD1.000 a USD (u otras monedas aplicables) por emisión. En algunos casos, Fitch calificará todas o algunas de las emisiones de un emisor en particular, o emisiones aseguradas o garantizadas por un asegurador o garante en particular, por una cuota anual. Se espera que dichos honorarios varíen entre USD y USD (u otras monedas aplicables). La asignación, publicación o diseminación de una calificación de Fitch no constituye el consentimiento de Fitch a usar su nombre como un experto en conexión con cualquier declaración de registro presentada bajo las leyes de mercado de Estados Unidos, el Financial Services and Markets Act of 2000 de Gran Bretaña, o las leyes de títulos y valores de cualquier jurisdicción en particular. Debido a la relativa eficiencia de la publicación y distribución electrónica, los informes de Fitch pueden estar disponibles hasta tres días antes para los suscriptores electrónicos que para otros suscriptores de imprenta. Las clasificaciones antes señaladas fueron solicitadas por el emisor, o en su nombre, y por lo tanto, Fitch ha recibido los honorarios correspondientes por la prestación de sus servicios de clasificación. S.A.C.I. Falabella 8