Latam Factors S.A. Acción de Clasificación. Ratings. Reseña Anual de Clasificación (Estados Financieros Marzo 2016)

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1 Reseña Anual de Clasificación (Estados Financieros Marzo 2016) Latam Factors S.A. Ratings Matías Mackenney Analista Instituciones Financieras Mariela Urbina Subgerente Instituciones Financieras Instrumentos Rating Acción de Rating Tendencia Metodología Solvencia BBB- Confirmación Estable Industria de Factoring y Leasing Línea de efectos de comercio N2/BBB- Confirmación Estable Relación entre Clasificaciones de Corto y de Largo Plazo Acción de Clasificación ICR ratifica la clasificación en categoría N2/BBB- con tendencia Estable de la línea de efectos de comercio de Latam Factors S.A., inscrita en la SVS con el N 083. La clasificación se fundamenta, principalmente, en la evaluación del riesgo del negocio, esto es: Fortaleza de las colocaciones: en opinión de esta clasificadora, Latam Factors S.A. posee un bajo nivel de colocaciones sumado a una baja atomización. Adicionalmente, cuenta con varias sucursales, lo cual le permite alcanzar una generación de operaciones con una suficiente diversificación geográfica y por sector económico. La cartera neta de factoring alcanza los MM$ , un 3,1% superior al cierre de marzo de 2015, mientras que el mercado 1, en igual periodo, sufrió una reducción del nivel de colocaciones de un 1,7%. Las colocaciones de factoring presentan una tendencia positiva en el periodo analizado, con un crecimiento anual compuesto (CAC) de 38,9% entre 2010 y 2015, mayor al 5,6% del mercado, según datos de la Asociación Chilena de Factoring (ACHEF). La empresa ha establecido una serie de medidas que buscan seguir aumentando su nivel de colocaciones, destacando la incorporación de factoring en productos distintos a las facturas, además de buscar el crecimiento del área de leasing, que a marzo de 2016 posee una cartera neta de MM$911. Dentro de la cartera, el mayor cliente de factoring concentra un 4,2% y los 10 mayores clientes representan el 26,0% del total, mientras que los 10 mayores deudores concentran un 30,3% (el mayor de ellos un 6,7%). Respecto al leasing, el mayor de los clientes concentra un 12,0% de la cartera, mientras que los principales 10 clientes alcanzan un 44,8%. Calidad de las colocaciones: ICR estima que Latam Factors S.A. posee una calidad de cartera con alguna debilidad y refleja un suficiente control del riesgo crediticio. Lo anterior se observa en la evolución del indicador de riesgo, el cual se ubica por debajo de la industria. No obstante, la morosidad mayor a 60 días se ha posicionado por sobre el promedio del mercado desde diciembre de El hecho que el avance de la morosidad no se traduzca en un aumento del índice de riesgo, es producto que la empresa emplea como mitigante un seguro de crédito, el cual cubre entre un 80% y 90% de la operación, dependiendo de diversas variables. Dado lo anterior, y considerando sólo el monto no cubierto por el seguro, a marzo de 2016 la empresa logra alinear su índice de cobertura (0,7 veces) con el mercado (0,8 veces). Estructura de financiamiento: Latam Factors S.A. posee un financiamiento suficientemente diversificado entre patrimonio y deuda, además de poseer un perfil de fondeo alineado y adecuadamente calzado con la naturaleza, escala y madurez de los activos financiados. Respecto al fondeo, a marzo de 2016, se realiza principalmente a través de un FIP (64,5%) y patrimonio (28,8%). De igual manera, Latam Factors S.A. cuenta con una línea de efectos de comercio sin colocaciones vigentes. Asimismo, la empresa presenta un nivel de endeudamiento (0,1 veces) inferior a empresas pares (2,9 veces). Si el fondeo a través del FIP se considerase un pasivo exigible y no patrimonio, el endeudamiento aumentaría hasta 2,5 veces, manteniéndose por debajo del mercado. Con respecto al calce de plazos, cabe señalar que la empresa es partícipe de un 20% del FIP que utiliza para financiarse, por lo cual logra financiar sus activos de corto plazo con patrimonio y el FIP. Adicionalmente, la clasificación incorpora el riesgo financiero. A diciembre de 2015, la empresa logró mantener un nivel de colocaciones en torno a los MM$20.000, el cual permitió alcanzar un punto de equilibrio respecto a sus gastos y obtener una utilidad de MM$159. A marzo de 2016, la empresa presenta una utilidad de MM$20.

2 Reseña Anual de Clasificación Latam Factors S.A. ICRCHILE.CL 2 Antecedentes de la Compañía Latam Factors S.A. se constituyó el 25 de mayo de 2005, bajo el nombre de Matriz First Factoring S.A., siendo su principal actividad realizar operaciones de factoring, arrendamiento de bienes inmuebles, operaciones de leasing, participación en capital y gestión de otras empresas. Posteriormente, el año 2008, se modificó su razón social a First Factors S.A. En junio de 2013, la empresa, en conjunto con otros aportantes, firmó un contrato marco con Celfin Capital, representado por BTG Pactual, para la constitución del Fondo de Inversión Privado Factoring 1. Dicho fondo tiene como finalidad servir como medio de financiamiento para la ejecución de operaciones de factoring, y en la actualidad, representa más del 50% de los activos de Latam Factors S.A En el mes de septiembre de 2015, se comunicó su cambio de razón social a Latam Factors S.A. En la actualidad, la estructura accionaria de Latam Factors S.A. se compone de un total de acciones, cuyo accionista mayoritario es FIMBank p.l.c., producto de las negociaciones concretadas a fines del año 2014, donde FIMBank p.l.c. adquiere el 51,0% de la propiedad. FIMBank tiene su sede en Malta y opera a través de su red ubicada en distintos países (EE.UU., Brasil, Turquía, Singapur y Emiratos Árabes Unidos). A su vez, este banco junto a sus filiales Burgan Bank y United Gulf Bank, conforman el grupo KIPCO, cuya cartera contempla más de 60 empresas que operan en 24 países. La actual clasificación de FIM- Bank p.l.c. es BB- con tendencia Positiva a nivel internacional. Asimismo, se debe destacar la participación del grupo Marín a través de diversas empresas, tales como Inversiones el Mayorazgo, Cía de Rentas Epulafquen Ltda. y Marín y Cía Ltda. Accionistas Acciones % Partic. Fim Holdings Chile SPA ,0% Cía. De Rentas Epulafquen Ltda ,5% Cía. De Rentas Trigal Ltda ,5% Inversiones el Mayorazgo Ltda ,4% Cía. General de Rentas Ltda ,5% Marín y Cía. S.A ,3% Asesorías e Inversiones CABS S.A ,9% Total ,0% Tabla 1: Estructura accionaria (Fuente: Información otorgada por la empresa) La administración de Latam Factors S.A. tiene una estructura basada en un control permanente por parte del directorio y del gerente general en la toma de decisiones. Según hecho esencial informado el día 7 de marzo de 2016, el directorio dio cuenta de la renuncia de Eduardo Eguren, quien fue reemplazado por su suplente, Adrián Gostusky. Directores Titulares Directores Suplentes Rafael Marín Jordán (Presidente) Felipe Allende Decombe Adrian Alejandro Gostuski Julio Bonifacio José Antonio Marín Jordán Luis Ignacio Marín Jordán Howard Gaunt Simon Lay Alejandro Arias Würslin Eduardo Junge Pumpin Tabla 2: Directorio (Fuente: Información otorgada por la empresa) El gerente general, además de ser socio de la empresa, tiene una amplia experiencia en el negocio del factoring a nivel nacional e internacional. Adicionalmente, la plana de ejecutivos superiores está formada por profesionales con amplia experiencia en el sector. Se realizó una reestructuración del área comercial, incorporando un gerente comercial a cargo de factoring y leasing. Además, se incorporó una subgerencia de ventas con el fin de potenciar el área y generar mayores niveles de negocios. Para lo anterior, la empresa contrató a ejecutivos de ventas con experiencia en esta industria. Gerente de Riesgo Auditores Gerente de fianzas Directores Gerente general Gerente de Operaciones Gerente Legal Gerente Comercial Analísta de Subgerente Contabilidad Operaciones Riesgo de Ventas Figura 1: Organigrama (Fuente: Información otorgada por la empresa) POLÍTICAS DE ADMINISTRACIÓN Las políticas de administración son definidas por la gerencia general, gerencia de operaciones, gerencia comercial y de finanzas y son aprobadas por el directorio. Con el objeto de definir las directrices y monitorear el cumplimiento de las políticas administrativas, funciona mensualmente un comité de activos y pasivos (CAPA).

3 Reseña Anual de Clasificación Latam Factors S.A. ICRCHILE.CL 3 Los criterios de administración de Latam Factors S.A. están claramente definidos por la administración superior y se traducen en diversos manuales, entre ellos: Manual de proceso de crédito: El proceso de crédito corresponde a un conjunto de políticas, normas y procedimientos establecidos por Latam Factors S.A., al cual debe ceñirse el personal de la empresa durante el transcurso de las diversas etapas de la vida de un crédito. En cada una de las etapas se establecen los procedimientos, protocolos y responsabilidades necesarios para realizar el trabajo. Las etapas del proceso de crédito son las siguientes: 1. Recopilación de la información: a través de clientes, interna o externas, siendo el ejecutivo el responsable de recopilar la información del cliente. 2. Evaluación tanto del cliente como de los activos en garantías 3. Formalización: Se refiere procedimientos para obtener información actualizada y completa de los clientes. 4. Aprobación: Se establecen los comités de aprobación, sus atribuciones, además de los procedimientos de aprobación. 5. Desembolso: Verificación que la documentación legal y tributaria del cliente sea necesaria y suficiente. 6. Seguimiento: Se establecen todos los procedimientos para lograr la recuperación del crédito 7. Cobranza legal. Se establece que el proceso de crédito debe entenderse como un proceso continuo y dinámico en el tiempo cuyo objetivo es el asegurar una recuperación eficiente de los créditos y controlar el riesgo de la cartera de Latam Factors S.A. Sistemas de información: para cumplir con sus objetivos, Latam Factors S.A. utiliza diversas herramientas tecnológicas en las distintas áreas de la compañía, siendo estas soluciones tanto propias como de socios tecnológicos. En la actualidad el principal socio tecnológico es Dimensión S.A., la cual posee más de 16 años de experiencia en el área financiera y es el mayor proveedor de soluciones de software para la industria del factoring en Chile. Dimensión S.A. posee sus propios procedimientos de seguridad y respaldo de la información, los cuales son suficientes para llevar una adecuada gestión de las operaciones de la compañía. Adicionalmente, provee de soluciones a la medida que le permite a Latam Factors S.A. modificar las aplicaciones a sus necesidades Clasificación de Riesgo del Negocio INDUSTRIA DE FACTORING Y LEASING El factoring se origina en un contrato mediante el cual una empresa traspasa el servicio de cobranza futura de los créditos y facturas existentes a su favor, y a cambio obtiene de manera inmediata el dinero a que esas operaciones se refieren, aunque con un descuento. Es importante notar que la empresa que compre las cuentas por cobrar, éstas deben ser canceladas por el deudor del cliente o por el cliente en caso de que el deudor no se haga responsable. Mientras que el leasing es un contrato por el cual una empresa cede a otra el uso de un bien como arrendatario, luego de un tiempo determinado y pago de cuotas el arrendatario se hace con el activo. Es importante recalcar que el activo siempre pertenece a la entidad que lo financia, hasta que el arrendatario cancela la última cuota de pago, momento en que el activo pasa a ser parte del arrendatario. Al año 2014, según el Servicio de Impuestos Internos (SII) 2, en Chile existían 165 empresas de factoring y 98 de leasing financiero, dentro de las cuales 13 se encuentran asociadas a la ACHEF y a la ACHEL, las que, principalmente, corresponden a empresas filiales bancarias o dependientes de algún banco. Es importante mencionar que la mayoría de las empresas pertenecientes a la ACHEF y ACHEL son prácticamente las mismas. Adicionalmente, existen ocho empresas de factoring que no pertenecen a ningún banco, pero que, al tener la capacidad de emitir deuda pública, deben cumplir con las exigencias de las normas que lo regulan. A continuación, se presenta un gráfico que muestra el crecimiento de las ventas de la industria: La industria del factoring y leasing no posee grandes barreras de entrada, por lo que es altamente competitiva. Para entrar en este negocio se debe tener capital social y humano con experiencia en la industria financiera. Este tipo de negocios no están expuestos a grandes regulaciones, sólo son regulados por la Superintendencia de Valores y Seguros (SVS), cuando se convierten en emisores de deuda pública.

4 Reseña Anual de Clasificación Latam Factors S.A. ICRCHILE.CL 4 Gráfico 1: Evolución de ventas Factoring y Leasing (Fuente: SII) En abril de 2005 entra en vigencia la ley N , la cual entrega un marco regulatorio para las operaciones de factoring. Ésta establece una normativa general acerca de la transferencia de los créditos contenidos en las facturas, disminuyendo la incertidumbre de su cobro al establecer un mecanismo legal mediante el cual se ejerce el cobro ejecutivo, y se establece la obligatoriedad de la cesión por parte del deudor. Esta ley fue un incentivo para la industria del factoring, principalmente, para las empresas medianas y pequeñas, para que tengan título ejecutivo de manera de realizar la cobranza de manera más eficiente. Por su parte, la implementación de la facturación electrónica permite agilizar el proceso de cesión de documentos tributarios, ya que el cliente (o cedente) genera el archivo del documento que va a ceder, llamado Archivo Electrónico de Cesión, y lo envía al SII y a la empresa en cuestión (cesionario). El servicio informa a ambos de la recepción del archivo y lo incorpora en el Registro Público Electrónico de Transferencia de Crédito, reemplazando así el proceso en que, tanto cedente como cesionario, debían informar a un notario la cesión del documento. La industria del factoring y leasing, se pueden distinguir tres tipos de empresas, de acuerdo al tamaño y el nivel regulación: 1) Empresas que son filiales bancarias o división de negocios de bancos, y por lo tanto empresas reguladas. A continuación, se presenta el crecimiento de las colocaciones de factoring y leasing del sistema asociado a bancos: Gráfico 2: colocaciones anuales netas de factoring (Fuente: Asociación chilena de factoring) 2) En segundo lugar, empresas que no dependen directamente de una entidad bancaria, pero se encuentran facultadas para emitir deuda pública. A continuación, se presentan la evolución las colocaciones de factoring y leasing de las empresas que clasifica ICR y/o se encuentran inscritas en la Superintendencia de Valores y Seguros dada Gráfico 3: colocaciones anuales netas de leasing (Fuente: Asociación chilena de leasing) su condición de emisor. Si se compara el crecimiento anual compuesto de estas empresas con las empresas dependientes de la banca, se observa que estas últimas poseen un CAC menor tanto para el factoring como para el leasing para el periodo

5 Reseña Anual de Clasificación Latam Factors S.A. ICRCHILE.CL 5 Gráfico 4: colocaciones anuales netas de factoring (Fuente: Elaboración propia con datos de la SVS) Gráfico 5: colocaciones anuales netas de leasing (Fuente: Elaboración propia con datos de la SVS) 3) Por último, se encuentran las empresas de factoring y leasing que no dependen de una entidad bancaria y tampoco están reguladas, ya que carecen de la condición de emisor. Como se mencionó anteriormente, la industria es fuertemente competitiva y esto lo ratifica la cantidad de empresas pequeñas y micro que existen, que alcanzan a 165 empresas para factoring y 98 para las empresas de leasing, según SII a diciembre de Principales Riesgos Asociados al Negocio RIESGO DE CRÉDITO Entendido como la probabilidad de no pago de la deuda del cliente o entidad deudora. Actualmente existen varias formas de mitigar el riesgo de crédito de una compañía pasando, principalmente, por la política de crédito y provisiones, y por mantener una cartera atomizada y diversificada. Se debe destacar que el factoring posee dos fuentes de pago, el cliente y el deudor. También existe riesgo de no pago por fraude de facturas, este riesgo se mitiga con un estricto procedimiento de confirmación y notificaciones de las facturas que se compran. En cuanto al leasing, el riesgo de crédito pasa porque la capacidad de pago del cliente se deteriore durante la vigencia del contrato, este riesgo se mitiga mediante estrictas evaluaciones, comportamientos de pago, identificando el sector económico, garantías asociadas. Otros mitigadores de riesgo son los seguros asociados a los créditos, donde se cuenta con cierto nivel de cobertura del monto expuesto de las colocaciones del negocio de factoring, como bien es el caso de Latam Factors S.A. que cuenta con un seguro de este tipo que logra cubrir ciertas operaciones entre un 80% y 90%. RIESGO DE LIQUIDEZ Es el riesgo que la sociedad tenga dificultades para cumplir con todas sus obligaciones a tiempo, es por esto que la entidad debe tener pleno conocimiento del nivel de efectivo que debe manejar. Generalmente se administra la liquidez de manera de cumplir con las obligaciones asociadas a los pasivos, tanto en condiciones normales como de tensión, de manera de no incurrir en pérdidas o poner en peligro la reputación de la empresa. Este es uno de los riesgos más importantes en la industria del factoring, debido a que el foco de este negocio es prestar un servicio de liquidez al cliente, por lo tanto, la empresa de factoring siempre debe asegurar un nivel de liquidez capaz de cumplir con sus pasivos de corto plazo y además mantener una liquidez capaz de mantener negocios con sus clientes. La empresa busca asegurar lo anterior, para lo cual se cuenta con un comité de activos y pasivos, el cual realiza una revisión mensual de la evolución de sus posiciones financieras, permitiendo anticipar una estrechez de liquidez. Cabe destacar que, según información dispuesta en los EE.FF. de la empresa a marzo de 2016, el plazo promedio de la cartera es de 35 días, por lo cual, su rotación aminora este riesgo.

6 Reseña Anual de Clasificación Latam Factors S.A. ICRCHILE.CL 6 RIESGO OPERACIONAL Riesgo que se relaciona con toda pérdida por falla de los sistemas internos, acontecimientos externos o error humano en el proceso del negocio. Para controlar este tipo de errores existen distintos tipos de controles como manuales para cada procedimiento, controles antifraude y antierror, manual de buenas prácticas, etc. Por lo tanto, para la gestión del riesgo operacional es fundamental identificar y monitorear los riesgos del negocio de manera periódica. Al realizar un seguimiento y control de los indicadores de riesgo, es posible generar una matriz que permita conocer a cabalidad cada punto débil del negocio. RIESGO DE MERCADO El riesgo de mercado es consecuencia de la variación del precio o tasa de mercado en sentido adverso para la posición de la empresa. Uno de los riesgos que subsisten dentro del riesgo de mercado es el riesgo de tipo de cambio, donde el cambio puede significar un cambio en activos o pasivos. El riesgo de tipo de cambio se puede reducir realizando coberturas. Latam Factors financia el 100% de su cartera en moneda nacional, exceptuando un crédito puntual en UF, por lo cual no muestra mayor exposición al riesgo de moneda y tipo de cambio. Otro de los principales riesgos de mercado asociados a la industria es el riesgo de tasa, donde particularmente se ve afectado el leasing debido a la madurez de los contratos, los cuales en su mayoría son a largo plazo. Para mitigar este tipo de riesgo se deben realizar coberturas - como un swap de tasas - que permitan mantener un flujo constante de ingresos. La empresa posee un financiamiento en tasas nominales y fijas, lo que permite calzar sus plazos y tasas frente a variaciones. Cabe destacar que las operaciones, al ser de corto plazo, poseen un menor efecto. SENSIBILIDAD A LA ACTIVIDAD ECONÓMICA La industria del factoring y leasing es particularmente sensible a la evolución de la economía por un doble efecto: dependen del tipo de financiamiento y la capacidad de pago de los deudores. Una crisis puede influir fuertemente en la industria en la disminución de las colocaciones. Posición de Latam Factors S.A. en la Industria A continuación, se muestran los principales factores analizados por ICR para determinar la clasificación de riesgo de la compañía, en relación a las características de la industria a la que pertenece. En este sentido: FORTALEZA DE LAS COLOCACIONES En opinión de esta clasificadora, Latam Factors S.A. posee un bajo nivel de colocaciones y una baja atomización. Adicionalmente, cuenta con varias sucursales, lo cual le permite alcanzar una generación de operaciones con una suficiente diversificación geográfica y por sector económico. Factoring Latam Factors S.A. posee un bajo nivel de colocaciones y una baja atomización, dado que éstas no permiten aún generar ingresos suficientes para cubrir sus gastos financieros y obtener utilidades. Las colocaciones de factoring presentan una tendencia positiva en el periodo analizado, con un crecimiento anual compuesto (CAC) de 38,6% entre 2010 y 2015, mayor al 5,6% del mercado según datos de la Asociación Chilena de Factoring (ACHEF). La empresa ha tomado una serie de medidas con el fin de aumentar el nivel de colocaciones, destacando la incorporación de nuevos productos distintos a facturas. A marzo de 2016, la cartera neta de factoring alcanza los MM$18.436, un 3,1% superior al cierre de marzo de 2015, mientras que el mercado sufrió una reducción del nivel de colocaciones de un 1,7%.

7 Reseña Anual de Clasificación Latam Factors S.A. ICRCHILE.CL 7 Las colocaciones de leasing alcanzan un peak en diciembre de 2011 con MM$6.727, debido a que la entidad cambió su foco de mercado y se concentró en el negocio de factoring. Adicionalmente, se presentaron problemas de fondeo para esta línea de negocios, lo cual no permitió continuar con su nivel de colocaciones. No obstante, la empresa ha optado por retomar esta línea, buscando potenciar su nivel de colocaciones totales a través del leasing. Gráfico 6: Colocaciones Netas de Factoring de Latam Factors S.A. (Fuente: Elaboración propia en base a EE.FF. de la empresa) Leasing La compañía posee un bajo nivel de colocaciones de leasing y una baja atomización. A marzo de 2016, alcanza una cartera de leasing de MM$911 en colocaciones netas, un 6,8% superior al stock de diciembre de 2015, mientras que el mercado registró una baja del 5,0% para dicho periodo. Gráfico 7: Colocaciones Netas de leasing de Latam Factors S.A. (Fuente: Elaboración propia en base a EE.FF. de la empresa) DIVERSIFICACIÓN POR SECTOR ECONÓMICO A marzo de 2016, la diversificación de las carteras de factoring y leasing, desde el punto de vista de sectores económicos, muestra un nivel suficiente. Para la cartera de factoring, los sectores de construcción y transporte conforman las industrias con mayor participación, con un 18,1% del total de colocaciones cada una. Por su parte, en la cartera de leasing, se tiene una fuerte concentración del sector de transporte y almacenamiento, con un 54,7% de participación, muy superior al sector que le sigue (que cuenta con un 23,4%). Gráfico 8: Distribución por sector económico de la cartera de factoring (Fuente: Elaboración propia con datos obtenidos desde EE.FF) Gráfico 9: Distribución por sector económico de la cartera de leasing ATOMIZACIÓN

8 Reseña Anual de Clasificación Latam Factors S.A. ICRCHILE.CL 8 Las carteras de factoring y leasing de Latam Factors S.A. presentan una baja atomización en cuanto a la concentración de clientes y deudores. El mayor cliente de la cartera de factoring concentra un 4,2% y los 10 mayores clientes representan el 26,0%, mientras que los 10 mayores deudores concentran un 30,3% (el mayor de ellos un 6,7%). Respecto a la cartera de leasing, el mayor de los clientes concentra un 12,0% de la cartera, mientras que los principales 10 clientes alcanzan un 44,8% de la cartera. La cartera de factoring, a marzo de 2016, presenta una baja diversificación por instrumento, siendo las facturas las que conforman un 83,4% de éstas. Cabe destacar que, la empresa, acorde a su estrategia de aumentar el nivel de colocaciones del factoring, ha adoptado una serie de medidas, destacando el aumentar las operaciones en cheques, pagarés y ordering. DIVERSIFICACIÓN POR INSTRUMENTO Gráfico 10: Distribución por tipo de producto de la cartera de factoring (Fuente: Elaboración propia con datos obtenidos desde EE.FF) CALIDAD DE LAS COLOCACIONES ICR estima que Latam Factors S.A posee una calidad de cartera con alguna debilidad y refleja un suficiente control del riesgo crediticio. Lo anterior se observa en la evolución del indicador de riesgo, el cual se ubica por debajo de la industria. No obstante, la morosidad mayor a 60 días se ha posicionado por sobre el promedio del mercado desde diciembre de El hecho que el avance de la morosidad no se traduzca en un aumento del índice de riesgo es producto que la empresa emplea como mitigante un seguro de crédito, el cual cubre entre un 80% y 90% de la operación dependiendo de diversas variables. Dado lo anterior, y considerando sólo el monto no cubierto por el seguro a marzo de 2016, la empresa logra alinear su índice de cobertura (0,7x) con el mercado (0,8x) PROVISIONES Y CASTIGOS Latam Factors S.A. aplica una política de provisiones basado en la pérdida esperada y la calidad crediticia dada por la clasificación de riesgo de sus clientes. Se reconoce como mitigador de riesgo si las colocaciones de factoring cuentan con cobertura de seguro de crédito, el cual varía entre un 80% y 90% del monto financiado por riesgo de insolvencia del deudor. Para dichos casos, la provisión del monto no cubierto por el seguro depende de los tramos de mora y éstas pueden ser de un 0% al 100% del monto expuesto al riesgo. Para la cartera de colocaciones sin cobertura del seguro de crédito, se utiliza una clasificación individual del cliente sobre el stock vigente, la cual es determinada por una serie de aspectos cualitativos y cuantitativos, definidos en el manual de clasificación de riesgo de cartera. A partir de las categorías (A, B1, B2, B3, C, D y E) se constituyen los tramos de pérdidas esperadas asociados a los distintos niveles de riesgo. Posteriormente, se asignan los porcentajes de provisiones en base a la pérdida estimada, estos porcentajes van desde el 0,5% para los clientes de mayor calidad crediticia al 90% para aquellos que están en la peor clasificación. Factoring: El índice de riesgo (provisiones sobre colocaciones brutas) de la cartera factoring alcanzó su peak en diciembre de 2009, y luego de efectuar

9 Reseña Anual de Clasificación Latam Factors S.A. ICRCHILE.CL 9 castigos durante el año 2010, el índice disminuyó hasta un 1,2% en diciembre de 2013, manteniéndose así durante el 2014 con un bajo nivel de castigos. A marzo de 2016 el indicador alcanza un 3,5%, inferior al 4,5% alcanzado por el mercado. Cabe señalar que, la empresa no efectuó castigos durante el año 2015 ni el primer trimestre del Gráfico 11: Provisiones sobre cartera de colocaciones Gráfico 12: Provisiones y castigos sobre colocaciones Leasing Para la cartera de leasing, se observa un alto nivel de provisiones sobre colocaciones, lo cual se explica, principalmente, por la fuerte disminución de cartera indicada anteriormente. Esta situación se ve reflejada de la misma manera en su índice de riesgo, el cual a marzo de 2016 es 27,8%, mientras que la industria tiene un 4,0%. Respecto a los castigos, se evidencia que estos han sido mínimos durante el periodo analizado. Gráfico 13: Provisiones sobre cartera de colocaciones Gráfico 14: Provisiones y castigos sobre colocaciones MOROSIDAD DE LA CARTERA Factoring La morosidad total de la cartera factoring se encuentra fuertemente influenciada por la morosidad blanda o menor a 30 días, debido al alto nivel de facturas que concentra la cartera. Al observar la evolución trimestral de los últimos tres años se observa que la morosidad total ha oscilado entre el 20% y 25% de la cartera bruta, alcanzando a marzo de 2016 un nivel de 29,4%. Respecto a la cartera morosa mayor a 60 días, se observa que ésta se ha posicionado, mayoritariamente, por sobre la industria durante el

10 Reseña Anual de Clasificación Latam Factors S.A. ICRCHILE.CL 10 periodo analizado. A partir de junio de 2014, se aprecia que la morosidad comenzó una tendencia alcista que alcanzó un 9,0% a marzo de 2016, aumentando la brecha con el mercado que, a igual fecha, se posiciona en un 4,1%. Gráfico 15: Evolución de la morosidad por tramos Gráfico 16: Evolución de la morosidad mayor a 60 días Leasing A diferencia de la cartera de factoring, la de leasing muestra que su morosidad total es fuertemente influenciada por el tramo mayor a 60 días, producto que las colocaciones en esta línea de negocios se vieron reducidas desde el año 2012 hasta representar sólo el 4,7% de la cartera neta total a marzo de Dicha reducción dejó en cartera vigente operaciones de mayor antigüedad, las que muestran retrasos en sus pagos. Durante el año 2016, planifican volver a retomar este tipo de negocios dada la factibilidad de fondear estas operaciones. A marzo de 2016, la mora blanda se ha mantenido en torno al 2,0%. Gráfico 17: Evolución de la morosidad por tramos (Fuente: Elaboración propia con datos obtenidos desde EE.FF) Gráfico 18: Evolución de la morosidad mayor a 60 días (Fuente: Elaboración propia con datos obtenidos desde EE.FF) COBERTURA Respecto a la cobertura, medido como provisiones sobre cartera morosa mayor a 60 días, se observa que, históricamente, ésta se ha posicionado por debajo de otras empresas pares, sin embargo, como se mencionó anteriormente, la empresa realiza provisiones dependiendo de si la operación posee o no un seguro de crédito, por lo cual, las provisiones para esta cartera son menores a las efectuadas por empresas pares que no operan con este tipo de seguros. Considerando sólo el monto no cubierto por el seguro a marzo de 2016, la empresa logra alinear su índice de cobertura (0,7 veces) con el mercado (0,8 veces).

11 Reseña Anual de Clasificación Latam Factors S.A. ICRCHILE.CL 11 Gráfico 19: Provisiones sobre cartera morosa mayor a 60 días (Fuente: Elaboración propia en base a EE.FF. de la empresa) ESTRUCTURA DE FINANCIAMIENTO En opinión de esta clasificadora, Latam Factors S.A. posee un financiamiento suficientemente diversificado entre patrimonio y deuda, además de poseer un perfil de fondeo alineado y adecuadamente calzado con la naturaleza, escala y madurez de los activos financiados. Los activos de la empresa, a marzo de 2016, están compuestos principalmente por colocaciones, tanto de factoring (79,8%) como de leasing (3,9%). El resto se distribuye entre efectivo y equivalentes (9,2%), propiedades, mobiliario y equipos (1,0%), y otros (6,1%). Respecto al fondeo, se realiza principalmente a través de un FIP (64,5%) y patrimonio (28,8%). Adicionalmente, Latam Factors S.A. cuenta con la línea de efectos de comercio N 083, la que en la actualidad no presenta emisiones. Gráfico 20: Distribución activos a marzo de 2016 Gráfico 21: Distribución de pasivos a marzo de 2016 CALCE DE MONEDAS Y PLAZO Según información a marzo de 2016, los activos de Latam Factors S.A. se encuentran financiados casi en un 100% en pesos, manteniendo solo una pequeña parte de su cartera en UF, correspondiente a arrendamiento financiero. No mantiene posiciones en dólares, por lo cual, no existe riesgo cambiario. Con respecto al calce de los plazos, cabe señalar que la empresa es partícipe de un 20% del FIP que utiliza para financiarse, por lo cual, logra financiar sus activos de corto plazo, en su mayoría colocaciones de factoring, con deuda de largo plazo. La estructura de financia-

12 Reseña Anual de Clasificación Latam Factors S.A. ICRCHILE.CL 12 miento de activos permite mantener un riesgo por calce de plazo acotado, dado que cada plazo enfrenta un monto de pasivos considerablemente menor a los activos, adicionalmente marzo de 2016 el patrimonio es de MM$21.557, por lo tanto, existe un margen adecuado para los descalces tanto de moneda como de plazos. Activos a Marzo 2016 En miles de $ a 30 días Períodos 30 a 90 días 90 a 365 días Corrientes 1 a 2 años 2 a 3 años +de 3 años No Corrientes Colocaciones Caja Otros Activos Total Pasivos a Marzo 2016 En miles de $ a 30 días Períodos 30 a 90 días 90 a 365 días Corrientes 1 a 2 años 2 a 3 años +de 3 años No Corrientes Deuda Empresas Relacionadas Otros Pasivos Participación No Controladora Patrimonio Total Descalce Tabla 3: Calce de plazos (fuente: elaboración propia en base a datos entregados por la empresa) Clasificación del Riesgo Financiero SITUACIÓN FINANCIERA DE LA COMPAÑÍA Las utilidades de la compañía fueron crecientes y positivas hasta el año 2012, posteriormente, en los años 2013 y 2014 obtuvo pérdidas, debido a que el incremento del margen de explotación no alcanzó a compensar los gastos financieros. A diciembre de 2015, la empresa logró mantener un nivel de colocaciones en torno a los MM$20.000, el cual permitió alcanzar una utilidad de MM$159. La situación antes expuesta se mantiene a marzo de 2016, donde la utilidad alcanza los MM$20. Cabe señalar que los gastos asociados al financiamiento mediante FIP son traducidos como gastos financieros, los cuales equivalen al dividendo garantizado por el fondo a sus aportantes. La empresa estima que debe incrementar su nivel de colocaciones con el fin de superar el punto de equilibrio y poder generar mayores utilidades, para lo cual está ampliando la gama de productos ofrecidos en factoring y busca aumentar el nivel de colocaciones de leasing. Cifras en MM$ dic-10 dic-11 dic-12 dic-13 dic-14 dic-15 mar-15 mar-16 Ingresos de explotación Costos de explotación Margen de explotación GAV Resultado De Explotacion Ingresos financieros Inversiones en empresas relacionadas Otros ingresos fuera de la explotación Gastos financieros Otros egresos fuera de la explotación Resultado Fuera De Explotacion UAI Impuesto A La Renta UA Interés Minoritario Interes Minoritario Utilidad (Perdida) Del Ejercicio Tabla 4: Estado de resultados (fuente: elaboración propia en base a información de EE.FF.) EVOLUCIÓN DE LAS RENTABILIDADES Las rentabilidades sobre el patrimonio y activos son menos favorables que las presentadas por otras empresas del sector 3, además, éstas se han mostrado fluctuantes durante los periodos analizados, a diferencia del mercado que ha presentado mayor estabilidad. Lo anterior es producto del bajo nivel de colocaciones presentado por la empresa en

13 Reseña Anual de Clasificación Latam Factors S.A. ICRCHILE.CL 13 años anteriores, lo cual no ha permitido cubrir los gastos financieros de cada periodo. A marzo de 2016, ambos indicadores se muestran positivos, sin embargo, aún existe una importante brecha respecto al mercado. Gráfico 22: Evolución ROA. Utilidad a marzo 2016 anualizada Gráfico 23: Evolución ROE. Utilidad a marzo 2016 anualizada. Por su parte, la eficiencia de la sociedad, medida como gastos de administración y ventas sobre ingresos de explotación, es desfavorable comparado con otras instituciones de factoring y leasing durante todo el período de análisis, explicado, en parte, al citado bajo nivel de operaciones de la empresa, lo que no posibilita economías de escala. A marzo de 2016, la sociedad alcanza un indicador de un 65,3%, lo cual refleja un menor nivel respecto al 37,7% observado en la industria. En cuanto al apalancamiento, calculado como activos menos patrimonio sobre patrimonio, es inferior al promedio de las empresas pares en casi todo el período analizado. En diciembre de 2013 y 2014 el indicador cae significativamente debido al financiamiento vía FIP, el cual es considerado como patrimonio no controlador, lo cual permite mantener bajo el nivel de deudas exigibles con terceros. Asimismo, si el fondeo a través de FIP se considerase como pasivo exigible y no como patrimonio, el endeudamiento aumentaría hasta 2,5 veces, manteniéndose por debajo del mercado. INDICADORES ADICIONALES EN LA CLASIFICACIÓN DE RIESGO Gráfico 24: Evolución de eficiencia Gráfico 25: Evolución de endeudamiento

14 Reseña Anual de Clasificación Latam Factors S.A. ICRCHILE.CL 14 SOLVENCIA DEL EMISOR La clasificación de riesgo de una empresa (solvencia) corresponde a la evaluación por parte de ICR del riesgo de crédito al cual ésta se ve expuesta. Se compone como una función de: 1. El rating del negocio de la compañía, determinado por la evaluación de los factores primarios/adicionales establecido en la Metodología de Industria de Factoring y Leasing ( y detallado en este informe en el apartado Clasificación de Riesgo del Negocio y; 2. La evaluación del riesgo financiero, determinado al analizar los indicadores financieros primarios/adicionales, establecido en la Metodología de Factoring y Leasing ( y detallado en este informe en el apartado Clasificación del Riesgo Financiero. Los dos componentes del negocio y financiero, son combinados para determinar la solvencia del emisor. En algunos casos, el riesgo del negocio tendrá mayor peso relativo que el riesgo financiero para determinar el riesgo del emisor. En las escalas más baja de clasificación del negocio, el riesgo financiero y los indicadores de liquidez juegan un rol mucho más importante, y el riesgo del negocio debería recibir un menor peso respecto al que tendría en niveles de clasificación superiores. Para el caso de Latam Factors S.A., la evaluación del riesgo del negocio, esto es: fortaleza de las colocaciones, calidad de las colocaciones y estructura de financiamiento, indica que la clasificación de riesgo podría llegar a inclinarse hacia categoría BBB-. Por otra parte, la evaluación del riesgo financiero, es decir, la evaluación de los niveles de deuda es adecuada y los indicadores de Utilidades, rentabilidad y eficiencia presentan alguna debilidad, no obstante, éstos han mostrado cierto grado de mejora, por lo tanto, esta clasificación se mantiene en Categoría BBB-. CLASIFICACIÓN DE RIESGO DEL INSTRUMENTO La Empresa suscribió, el 1 de marzo 2011, con el número de registro 083 de la SVS, su primera Línea de Efectos de Comercio. Además, el 2 de agosto 2011, realizó la primera emisión con cargo a esta línea por un monto de UF y con vencimiento el 1 de junio del Cabe destacar que, actualmente, no se registran emisiones vigentes bajo el amparo de esta línea. Las principales características de la Línea de efectos de comercio son las siguientes: Plazo de Vencimiento: La Línea de Efectos de Comercio tiene un plazo máximo de diez años contado desde la fecha de inscripción en el Registro de Valores. Los Efectos de Comercio emitidos con cargo a esta línea serán pagarés al portador y desmaterializados. Amortización Extraordinaria: Los Efectos de Comercio emitidos con cargo a esta Línea no contemplan la opción para el Emisor de realizar amortizaciones extraordinarias totales o parciales. Garantías Específicas: Los Efectos de Comercio emitidos con cargo a esta Línea no contienen garantías específicas. monto de hasta el 100% del máximo autorizado de dicha línea, para financiar exclusivamente el pago de los efectos de comercio que estén por vencer. Las colocaciones a las que se refiere esta excepción no podrán ser superiores a la diferencia entre el monto de los efectos de comercio que venzan y el monto de la Línea todavía no utilizado. Ahora bien, mientras se encuentren vigentes emisiones de Efectos de Comercio emitidas con cargo a esta Línea, el Emisor se obliga a mantener los índices y/o relaciones financieras: Razón de Endeudamiento: mantener una razón de Endeudamiento: /i/ no superior a cuatro veces mientras la suma del nivel de colocaciones de la cartera de Factoring y Leasing sea inferior a doce mil millones de Pesos; /ii/ no superior a cuatro coma cinco veces mientras la suma del nivel de colocaciones de la cartera se encuentre entre doce mil millones de Pesos y los dieciséis mil millones de Pesos; /iii/ no superior a cinco veces, mientras la suma del nivel de colocaciones de la cartera se encuentre entre los dieciséis mil millones de Pesos y los veinte mil millones de Pesos; y /iv/ nunca superior a siete veces, sin importar la suma del nivel de colocaciones. Monto Máximo de Emisión: Se realizarán emisiones con cargo a la Línea de Efectos de Comercio, cuyo capital efectivamente adeudado no supere el millón de Unidades de Fomento. Lo anterior es sin perjuicio que, dentro de los diez días hábiles anteriores al vencimiento de una emisión con cargo a la Línea, el Emisor pueda realizar una nueva colocación dentro de la Línea, por un Razón Corriente: mantener una relación de Activos Circulantes sobre Pasivos Circulantes superior a 1,1 veces. Razón de Liquidez: mantener una Razón de Liquidez superior a una vez.

15 Reseña Anual de Clasificación Latam Factors S.A. ICRCHILE.CL 15 Cabe destacar que, pese a no mantener emisiones vigentes a marzo de 2016, la empresa cumple con los covenants estipulados. Las características específicas de cada emisión con cargo a la Línea de Efectos de Comercio, tales como el monto, series, cortes, vencimiento, reajustabilidad y tasa de interés, se definirán en cada escritura complementaria de la respectiva emisión. En atención a lo anterior y considerando que la compañía mantiene una clasificación de solvencia de BBB- con tendencia Estable, se ratifica la clasificación de la línea en BBB-/N-2, que corresponde a aquellos instrumentos que cuentan con una suficiente capacidad de pago del capital e intereses en los términos y plazos pactados, pero esta es susceptible de debilitarse ante posibles cambios en el emisor, en la industria a que pertenece este o en la economía. Definición de Categorías Línea de efectos de comercio CATEGORÍA N-2 Corresponde a aquellos instrumentos que cuentan con una buena capacidad de pago del capital e intereses en los términos y plazos pactados, pero esta es susceptible de deteriorarse levemente ante posibles cambios en el emisor, en la industria a que pertenece o en la economía. CATEGORÍA BBB Corresponde a aquellos instrumentos que cuentan con una suficiente capacidad de pago del capital e intereses en los términos y plazos pactados, pero esta es susceptible de debilitarse ante posibles cambios en el emisor, en la industria a que pertenece este o en la economía. La Subcategoría - denota una menor protección dentro de la Categoría. La tendencia Estable es indicativa de una estabilidad en sus indicadores. HISTORIAL DE CLASIFICACIÓN Fecha Solvencia Tendencia oct-12 BBB- Estable abr-13 BBB- Negativa jul-14 BBB- Negativa oct-14 BBB- Estable jul-15 BBB- Estable HISTORIAL DE CLASIFICACIÓN Fecha Línea de EE.C. Tendencia oct-12 N-2 Estable abr-13 N-2 Negativa jul-14 N-2 Negativa oct-14 N-2 Estable jul-15 N-2 Estable

16 Reseña Anual de Clasificación Latam Factors S.A. ICRCHILE.CL 16 Anexo IFRS - M$ de cada período dic-10 dic-11 dic-12 dic-13 dic-14 dic-15 mar-15 mar-16 Activos Corrientes Efectivo y equivalentes al efectivo Otros activos no financieros, corrientes Deudores comerciales y otras cuentas por cobrar, corrientes Activos por impuestos corrientes Activos no corrientes o grupos de activos para su disposición clasificados como mantenidos para la venta Total Activos Corrientes Activos No Corrientes Otros activos no financieros, no corrientes Derechos por cobrar no corrientes Activos intangibles distintos de la plusvalía Propiedades, mobiliario y equipos Activos por impuestos diferidos Total Activos No Corrientes Total Activos Pasivos Corrientes Otros pasivos financieros corrientes Cuentas por pagar comerciales y otras cuentas por pagar, corrientes Cuentas por pagar a entidades relacionadas, corrientes Otros pasivos corrientes Total Pasivos Corrientes Pasivos No Corrientes Otros pasivos financieros no corrientes Cuentas por pagar a entidades relacionadas, no corriente Pasivo por impuestos diferidos Total Pasivos No Corrientes Total Patrimonio Capital emitido Otras reservas Ganancias acumuladas Patrimonio atribuible a los propietarios de la Controladora Participaciones no controladoras Total patrimonio Total patrimonios y pasivos Tabla 5: Balance General (fuente: elaboración propia en base a información de EE.FF.) 1 Mercado o Industria: Se refiere al conjunto de empresas calcificadas por ICR y/o inscritas en la SVS Un actor relevante de la industria realizó un importante aumento de capital a fines de 2013, por ello, no se considera para el cálculo del endeudamiento para diciembre 2013, 2014 y a marzo 2015.