Julio 31 de 2014 Resultados 2T14 ISA

Transcripción

1 Julio 31 de 2014 Resultados 2T14 ISA ISA BVC : ISA CB Recomendación: overweight Consideramos relativamente positivos los resultados de ISA, presentándose incrementos en los principales rubros de sus estados financieros, destacándose los ingresos generados en Perú, la reducción de costos y gastos en Brasil, la utilidad operacional y la utilidad neta impactadas positivamente por las eficiencias financieras efectuadas, adicional a la reducción de la deuda y las proyecciones de crecimiento en Brasil. R e lacione s F inancie r as R PG 20,13x P VL 1,39x E V / E B IT DA 7,94x Dividend Yield 2,3% R OA 1,98% R OE 6,92% , , , , , , , , , , ,00 - Fuente: Bloomberg Fuente: ISA; Bloomberg; Cálculos ASEV 07/14 06/14 05/14 04/14 03/14 01/14 12/13 11/ ,00 Millones Isa ,00 10/13 Datos Básicos Precio Rendimiento 12 Meses 10,67% Max 52 semanas Mìn 52 semanas Dividendo No acciones Cap Bursátil (MM) Deuda (MM) ,00 Caja (MM) /13 Analista Senior Renta Variable 08/13 wvillan@asesoresenvalores.com 07/13 Datos relevantes de la compañía Actualmente ISA está buscando participar en la adjudicación de 5 proyectos 4G en Colombia, están trabajando en los análisis respectivos y se aspira a obtener por lo menos dos de los cinco proyectos como parte de sus metas. El proyecto de ISA de llevar energía a Panamá en sociedad con la empresa Panameña Etesa forma parte de las estrategias de la compañía y se tiene proyectado entrar en operación para 2018, la energía a este país se llevará a través de una línea de 600 km y capacidad de transporte de 400 Megavatios, y será desde Cerromatoso departamento de Córdoba hasta la subestación Panamá II. actualmente se están esperando las aprobaciones del diagnóstico ambiental. Actualmente no se tienen proyectos de inversión en Centro América, se están evaluando posibilidades en México que dependerán de que se den cambios en la parte normativa de este país para poder incrementar la posibilidad de ingresar a este mercado. En materia de la reducción del endeudamiento, se ha incrementado el nivel de caja de la compañía, se han realizado recompra de Bonos, prepagos de deuda y se ha consolidado niveles de deuda sobre EBITDA menores a 3, actualmente la compañía estima es una situación particular y los niveles base de Deuda sobre Ebitda históricamente son entre 4 a 4.5 en promedio. David Villan Solano

2 Isa Vs Colcap 12 Meses 20,00% 15,00% 10,00% 5,00% 0,00% -5,00% -10,00% -15,00% Isa Fuente: Bloomberg; Cálculos ASEV 07/14 07/14 06/14 05/14 04/14 04/14 03/14 02/14 02/14 01/14 12/13 12/13 11/13 10/13 10/13 09/13-20,00% 08/13 Dados los proyectos en Brasil y un posible cambio en la presidencia de este país no se esperan mayores impactos que alteren el funcionamiento de la compañía. Para posibles adjudicaciones de proyectos 4G o grandes proyectos de inversión la compañía no tiene estimado hacer una emisión de Acciones, para suplir la necesidad se estima que en promedio un 40% de la inversión sea con Equity y 60% financiado, esta financiación sería a través del mercado financiero y posteriormente a través del mercado de capitales. Se estima un gran potencial de crecimiento en los negocios que se tienen en Brasil y se espera aporten considerablemente a los ingresos de la compañía en los próximos meses. 07/13 Colcap IngresosOperacionales T2013 1T2014 2T Fuente: E.R compañía Participacion Por Negocio- 2Q14 participacion por pais 2Q14 Participacion Por Negocio2Q14 3% 6% 12% 1% 23% 23% Perú Telecomunicaciones otros Colombia GISTER 68% chile 23% Vias Energia 41% brasil

3 RESULTADOS FINANCIEROS Ingresos operacionales Total Costos y Gastos Operacionales Los ingresos de la compañía reportados para este trimestre fueron de millones, el rubro más representativo fue el de transporte de energía por que se incremento el 1.4% en relación al 1T 2013 y al 9.4% en relación al semestre acumulado del año anterior, estos incrementos se explican por los ingresos generados en Perú con el inicio de operaciones de los proyectos ampliación Cotaruse y Ampliación 13 que inició en el segundo semestre de 2013 y por los mayores ingresos en INTER, adicional a los ingresos generados en Brasil por las mejoras realizadas por CTEEP. De igual manera que el negocio de concesiones viales. generó y se disminuyó un 6.8%. explicado por los menores rendimientos financieros y las menores cuentas por cobrar de las concesiones. Los costos y gastos fueron de estando casi alineados con el 1T2013 (-0.5%) se impactaron positivamente por la reducción de costos y gastos en Brasil, explicados por la finalización de la amortización del crédito mercantil que se tenía y eficiencias en gastos de personal. La utilidad operacional de presento incrementos del 4.3% en relación al 1T2013 y del 25.2% en relación al semestre acumulado del año anterior, esta diferencia se explica por la terminación del gasto mencionado del crédito mercantil. El EBITDA generado en el trimestre fue de incrementándose en 15.63% lo que evidencia una adecuada gestión operativa explicada por los mayores ingresos generados y los programas de reducción de costos de la compañía T T T 2014 Fuente: E.R compañía Utilidad Operacional Vs Márgen Operacional ,0% ,0% ,0% 30,0% ,0% ,0% ,0% 2T T T 2014 Fuente: E.R compañía ; Cálculos: Asesores en valores EBITDA Vs Márgen EBITDA ,0% ,0% 58,0% ,0% ,0% ,0% ,0% ,0% ,0% 2T T 2014 Fuente: E.R compañía ; Cálculos: Asesores en 2T 2014

4 La utilidad neta del trimestre fue de disminuyendo en 5% frente al 1T 2013 y la acumulada del semestre fue de incrementándose en 36% frente a la del primer semestre del año anterior. Estos incrementos de deben a los mayores ingresos generados, la reducción en costos y a menores gastos especialmente en Brasil. En el balance general se destaca una disminución considerable de la deuda financiera en un 2.7% pasando a un monto de destacándose la reducción presentada en Chile de -6.7% en donde se amortizó la deuda de las concesiones por USD 55.3 millones y el incremento en Brasil de 4.1% por parte de INTERNEXA con el banco Itau y Helm Bank. Se destaca que el 90.3% de la deuda es a largo plazo y el 9.7% es a corto plazo. Millones Q14 VAR % CHILE BRASIL PERU BOLIVIA ARGENTINA TOTAL ,7% -1,4% 4,1% 2,3% -11,2% -30,4% -2,7% nombre Pais Median INTERCONEXION ELECTRICA SA ISAGEN SA ESP EMPRESA DE ENERGIA DE BOGOTA CELSIA CPFL ENERGIA SA CIA ENERGETICA MINAS GER-PRF LIGHT SA EQUATORIAL ENERGIA SA - ORD CENTRAIS ELET DO PARA-PREF A CGE DISTRIBUCION SA P/E 17,5 20,13x 19,89x 16,49x 10,67x BRAZIL 27,67x BRAZIL 6,69x BRAZIL 6,35x BRAZIL 37,68x BRAZIL CHILE 29,50x P/B 1,7 1,39x 2,23x 1,61x 1,28x 2,72x 1,73x 1,20x 2,13x 6,30x 1,35x EV/EBITDA Dvd Est Yld 9,2 1,3 7,94x 2,219 14,42x 220,30% 18,91x 3,84 5,39x 9, ,35x 5,455 5,63x 8,215 6,86x 6,372 11,22x 1, Márgenes 2T T 2014 Márgen Operacional 47,0% 48,2% Márgen Neto antes de IM 28,3% 34,7% Márgen Neto 16,4% 15,3% Márgen EBITDA 51,9% 58,9% ROE LF 12,8 7,7 11,2 10,1 12,0 10,1 26,5 20,4 4,5-87,1 4,9 ROA LF 5,0 2,0 5,7 5,7 5,4 2,3 11,2 5,5 1,2-4,3 2,4 1S 13 41,2% 26,9% 12,7% 54,6% margen EBITDA 26,3 58,9 21,1 42,2 20,8 31,8 23,4 15,1 6,8 9,0 1S14 48,7% 34,4% 16,3% 59,6% 4,2 4,25 3,88 4,29 3,6 3,86 3,4 3,62 2,9 2,66 2, Q13 3,12 3,26 3,04 1Q14 2Q14 Fuente: ISA Las inversiones de la compañía estuvieron enfocadas de la siguiente manera: En Colombia millones principalmente en proyectos de la subestación Betania, conexión subestación Sogamoso. En Brasil principalmente en CTEEP. En Perú millones en proyectos que entraran a funcionar en 2014, 2015 y Como los de Trujillo, Chiclayo, Machupichu-Abancay-Cotaruse, Mantaro Montalvo y Ampliación 13. 2Q13 DEUDA NETA/ EBITDA 3Q EBITDA/ INTERES OPERACIONAL

5 Estado de Resultados ESTADO DE RESULTADOS CIFRAS EN MILLONES 2T T semestre semestre 2014 Var. entre Semestres Ingresos Operacionales Servicios de transmisión de energía ,83% Cargos por conexión ,78% Despacho y cordinación CND - MEM ,25% Servicios MEM ,94% Vías (Concesiones Viales) ,50% Telecomunicaciones ,13% Actividades Conexas ,25% Total Ingresos Operacionales ,96% Costos y gastos Operacionales Costos y gastos de venta y operación ,54% Depreciaciones ,13% Amortizaciones (26.465) ,11% Provisiones ,03% Total Costos y Gastos Operacionales ,58% Utilidad Operacional ,25% Ingresos no operacionales Financieros ,47% Diferencia en cambio ,91% metodo de participacion # DIV/0! Otros ,11% Total ingresos no operacionales ,63% Gastos no operacionales - - Financieros ,93% metodo de participacion en gasto # DIV/0! Diferencia en cambio ,97% Otros ,64% Total Gastos no operacionales ,38% Resultado no operacional ( ) ( ) ( ) ( ) 6,03% Utilidad antes de Impuestos ,45% Provisión impuesto de renta ,30% Utilidad antes de intereses minoritario ,64% Interés minoritario ,86% Utilidad neta ,97% EBITDA ,59% Fuente: ER ISA; Cálculos: ASEV

6 Balance General BALANCE GENERAL CIFRAS EN MILLONES 2T T T 2014 Variación porcentual 2T14 VS 2T13 Activo Corriente Efectivo % Inversiones Temporales % Deudores % Inventarios % Diferidos y otros activos % Total activo corriente % Activo no corriente Inversiones permanentes % Deudores - Neto % Inventarios % Propiedades, planta y equipo % Diferidos y otros activos % Valorizaciones % Total Activo no corriente % Total Activo % Pasivo Corriente Bonos en circulación % Obligaciones financieras % Cuentas por pagar % Obligaciones laborales % Pasivos estimados y provisiones % Otros pasivos % Total pasivo corriente % Pasivo a largo plazo Bonos en circulación % Obligaciones financieras % Cuentas por pagar % Obligaciones laborales % Pasivos estimados y provisiones % Otros pasivos % Total pasivo no corriente % Total pasivo % Interés minoritario % Capital suscrito y pagado % Superávit de capital % Reservas % Utilidad Neta % Diferencia en cambio por conversión (1.864) (8.018) -239% Revalorización del patrimonio % Superávit por valorizaciones % Superávit por método de participación % Total patrimonio de los accionistas % Total pasivo, interés minoritario y patrimonio de los accionistas Fuente: Cementos Argos % Fuente: ER ISA; Cálculos: ASEV

7 Área de Estudios Económicos Maria Alejandra Vélez Colorado David Villán Solano Analista Renta Variable (574) Ext Analista Renta Variable (574) Ext Óscar Hernán Delgado Torres Paula García Rojas Analista Económico Junior (571) Ext Analista Económico Junior (574) Ext Sebastián Moreno Patiño Analista Económico Junior (574) Ext. 4111