IX CONGRESO ANUAL DE LA ACADEMIA DE CIENCIAS ADMINISTRATIVAS AC (ACACIA) MESA: INNOVACION TECNOLOGICA PONENCIA

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1 IX CONGRESO ANUAL DE LA ACADEMIA DE CIENCIAS ADMINISTRATIVAS AC (ACACIA) MESA: INNOVACION TECNOLOGICA PONENCIA LA INNOVACION DEL PRECIO DEL COBRE POR MEDIO DE MODELOS DE REGRESIÓN LINEAL MÚLTIPLE EXPLICATIVOS PRESENTAN: AUTOR: DR. AMADO OLIVARES LEAL Coautor: MBA. JOSE M GUERÑA DE LA LLATA Coautor: DR. JOSE A CORONADO QUINTANA Reponsable: Dr. Amado Olivares Leal Coordinador Académico del Programa de Maestría en Administración de la Universidad de Sonora. L.D.C esquina Reforma Col.Centro Hermosillo, Son. Tel. Oficina: tel. casa olivares@pitic.uson Mérida, Yucatán del 18 al 20 de Mayo del 2005

2 2 LA INNOVACION DEL PRECIO DEL COBRE POR MEDIO DE MODELOS DE REGRESIÓN LINEAL MÚLTIPLE EXPLICATIVOS Resumen La recesión económica de los Estados Unidos de 2001, la crisis de Japón, el bajo crecimiento de Europa Occidental y los pasados acontecimientos internacionales como el atentado terrorista del 11 de septiembre sobre Washington y Nueva York, la invasión de Afganistán y la guerra en Irak son factores que afectaron el precio de cobre en el período A partir de septiembre de 2003 la economía de Estados Unidos comenzó a recuperarse, esto se vio reflejado en sus indicadores macroeconómicos; el crecimiento reportado fue mayor del esperado, China se consolidó como el principal consumidor de cobre refinado a nivel mundial y la mina Grasberg de Freeport sufrió un accidente que provoco el cierre temporal. En este contexto, lo que se hizo en este estudió, fue analizar estos factores por medio de modelos de regresión lineal múltiple explicativos para que ayuden a entender la manera como se comportó el precio del cobre por causa de estas circunstancias. Para lograrlo fue necesario incluir la mayor cantidad de variables posible, que de acuerdo a la revisión de literatura, podrían influir en el precio del cobre. Se obtuvieron cuatro modelos de lo que resultó lo siguiente: Algunos índices macroeconómicos de los principales consumidores de cobre refinado en el mundo, que son: China, Estados Unidos y Japón, que cierres temporales en minas importantes, es recomendable seguir la evolución del inventario de la bolsa de metales de Londres, el precio del petróleo futuro puede tomarse en cuenta, la depreciación de la moneda estadounidense (dólar) en relación al yen japonés, etc., pueden causar cambios importantes en la cotización del precio del cobre. Categoría: Académico 2

3 3 Índice página Portada 1 Resumen 2 Índice 3 Cuadros y Graficas 3 Introducción 4 Definición del problema y marco teórico 6 Objetivo e Hipótesis 8 Metodología 10 Definición de los modelos 11 Resultados: Análisis Exploratorio 13 Correlogramas 14 Resultado de los modelos 16 Variables no incluidas 21 Aplicación del modelo 21 Conclusiones 22 Implicaciones 22 Recomendaciones 23 Referencias Bibliograficas 23 Cuadros y Gráficos Cuadro 1.1 Hipótesis de Variables 9 Cuadro 3.1 Precio del cobre 11 Cuadro 3.2 Primer modelo 14 Cuadro 3.3 Segundo modelo 16 Cuadro 3.4 Tercer modelo 17 Cuadro 3.5 Cuarto modelo 18 Apéndice I: Las variables y su fuente de información 28 3

4 4 PERSPECTIVAS DEL PRECIO DEL COBRE POR MEDIO DE MODELOS DE REGRESIÓN LINEAL MÚLTIPLE EXPLICATIVOS Introducción. En los últimos tres años han sucedido acontecimientos que influyeron en el comportamiento de las economías más importantes del mundo. El 11 de septiembre del año 2001 Estados Unidos sufría el atentado terrorista mas impactante de todos los tiempos, en respuesta a este hecho, atacaba Afganistán y poco tiempo después invadía Irak por la sospecha de posesión de armas de destrucción masiva. Ya antes de estas noticias, a principios del año 2000, algunos economistas hablaban de una desaceleración del crecimiento de la economía estadounidense y esto vino a ensombrecer más el escenario. Estas opiniones coincidieron en el supuesto de que el precio del cobre estaría suprimido mientras la economía de Estados Unidos no mostrara signos de recuperación. La preocupación de los diferentes analistas y de los representantes de las principales empresas productoras de cobre Codelco, Philps Dodge, BHP-Billiton y Grupo México referente al futuro del mercado se hizo notar en los diversos comentarios dirigidos a la opinión pública durante éste período. En el año 2002 el precio del cobre se cotizó en un valor promedio de centavos de dólar por libra, éste fue uno de los precios más bajos de los últimos años; las causas de éste bajo valor se atribuyeron a la desaceleración de la economía mundial la cuál había afectado a los principales países consumidores, tales como, Estados Unidos, Japón, Alemania, Italia, China y Corea del Sur. 4

5 5 Las perspectivas malas para el precio del cobre se mantienen para el 2003 y no se prevén mas allá de 78 centavos de dólar por libra. Vivancos. (Julio de 2002). A principios del año 2003, ningún analista se hubiera atrevido a pronosticar que las perspectivas para el precio del cobre eran muy buenas o excelentes para el cuarto trimestre del mismo año y el transcurso del Sin embargo, en una emisión semanal con fecha 31 de octubre del 2003 en Santiago de Chile se menciona lo siguiente: La libra del metal abrió la semana en centavos de dólar por libra en la Bolsa de Metales de Londres y cerro hoy en centavos, su máximo nivel desde el 23 de octubre de 1997, lo que hizo comentar al ministro de Hacienda, Nicolás Eyzaguirre: Ni en sueños lo había imaginado. También, la Comisión Chilena del Cobre anunció en su informe de mercado del cobre para el cuarto trimestre del 2002, que éste panorama deprimido había obligado a algunas compañías productoras a hacer recortes de producción y formula la siguiente pregunta: Qué pasará con Grupo México y su abultada deuda? El día 29 de septiembre del siguiente año Banamex en su sección de comentarios de emisoras publicó lo siguiente: Estamos cambiando nuestra recomendación sobre Grupo México de neutral a compra, así mismo estamos cambiando nuestro precio objetivo al 2004 a $20 por acción. A diferencia de lo que pensábamos hace unos meses, ahora creemos, que el cobre puede seguir subiendo, lo que añadiría valor a las operaciones mineras en forma significativa. Estos conceptos dejan ver que existe mucha incertidumbre en el comportamiento del precio del cobre, lo que me ha motivado para desarrollar 5

6 6 este tema y buscar factores, o algún conocimiento nuevo que ayude a entender, de una manera mas clara, lo que pasa en este mercado. En este contexto, lo que se quiere hacer en este investigación es un análisis que incluya diversas variables seleccionadas por medio de una revisión extensa de literatura que pueda proporcionar modelos explicativos de lo que pasó con el mercado del cobre en este período Definición del problema y marco teórico. Definición del problema: Las estimaciones que publican sobre el precio del cobre en la actualidad no existe una certeza del comportamiento del precio del cobre; principalmente en el corto plazo. Por esta razón, debido a la inexactitud de los presupuestos y los flujos de efectivo, a veces no alcanza para cubrir gastos, esta situación lleva frecuentemente a las compañías mineras a solicitar prestamos para cumplir con sus compromisos liquidables a corto plazo y mantener sus operaciones, hacen pensar que podría existir un respuesta más rápida contra otras variables macroeconómicas de los países más importantes y consumidores de cobre que las relativas a la oferta y la demanda. Marco teórico. La atención primera se centró en buscar identificar aquellas variables que pudieran influir, en la cotización del precio del cobre. Se considero lo siguiente: a) Escenario de Estados Unidos, China, Japón, Alemania y Corea del Sur. Estados Unidos (EU) es la economía más importante del mundo, la segunda bolsa de metales más importante y oferta el 12% mundial, el segundo consumidor de cobre refinado (18%) y cuenta con la presencia de Phelps Dodge, la cual, es una 6

7 7 de las tres grandes compañías productoras de cobre, J. Zúñiga, et al (2002). En el año 2000 la caída del índice Nasdaq, y Dow Jones continuaba con su tendencia negativa. Esta situación se agravó con los atentados terroristas de septiembre de 2001, ( y posteriomente el conflicto bélico en Afganistán octubre-diciembre del 2001 y la Guerra en Irak en marzo-mayo del 2003), lo que también provocó caídas en los niveles de confianza de los agentes económicos. Finalmente se cayó en recesión el cuarto trimestre del Javier Zúñiga, (Junio 2002), pero para mediados del año 2003 el crecimiento del PIB, y el cierre de la mina Grasberg en Indonesia por accidentes, uno el día 9 de octubre, y otro, el 12 de diciembre de 2003, reflejan un alza en el índice de confianza del consumidor del cobre Conference Board En el año 2002 China consumio 20.4%. GIEC, (abril de 2003), logrando ser el primer consumidor de cobre del mundo. Mientras que Japón, segunda economía de mercado más importante del mundo y tercer país mayor consumidor de cobre refinado del mundo y Alemania, como la potencia europea más importante en el consumo de cobre, (OECD, 2002). Corea del Sur, se puede considerar como uno de los casos más exitosos de países recientemente industrializados, durante el año 2001 Corea del Sur se ubicó en el quinto puesto mundial dentro de los países mas fuertes en el consumo del cobre (836 miles de TM), detrás de Estados Unidos (2614 miles TM), China (2235 miles TM), Japón (1146 miles TM) y Alemania (1092 miles TM). 7

8 8 b) Aluminio, precio del petróleo y el inventario mundial de cobre. El aluminio no ha logrado sustituir al cobre, lo cual es explicado por la naturaleza de las propiedades físicas y químicas (conductividad eléctrica y de calor, ductibilidad y mayor resistencia a la corrosión) las cuales siguen siendo una ventaja en comparación con el aluminio. Cochilco, (febrero de 2000) y por otro lado el alza del precio del petróleo incide en una baja en el precio del cobre, Pérez Walker, (2000). 1.1 Objetivos e Hipótesis: Objetivo: Determinar y proponer modelos de regresión lineal múltiple, para estimar y explicar el comportamiento del precio del cobre. Hipótesis. Ho : Es posible que existan variables que influyen sobre el precio del cobre y que no se les haya atribuido la debida importancia, en el Cuadro 1,1 se muestra una tabla con las variables independientes y el tipo de relación que se espera que tengan con la variable dependiente. La primera columna lista las variables y la segunda muestra el signo que se espera que tenga la relación 8

9 9 Cuadro 1.1 Hipótesis De Variables: N.S:.05 Variables Signo Inventario (BML) Negativo Tasa de Interés a 6 Meses en Estados Unidos Negativo Tasa de Interés a 5 Años en Estados Unidos Negativo Tasa de Interés a 30 Años en E.U.A Negativo Precio del Petróleo Tasa de Desempleo en Estados Unidos Negativo Tipo de Cambio Dólar / Yen Negativo Tipo de Cambio Dólar / Euro Negativo Inflación en Estados Unidos Negativo Dow Jones 30 Industrial Nasdaq Confianza del Consumidor en Estados Unidos Indice de Manufactura de Estados Unidos Dow Jones Japón Dow Jones Hong Kong Dow Jones Alemania Dow Jones Taiwán Precio del Aluminio Dow Jones Corea del Sur Tipo de Cambio Yuan/Dólar Bolsa de Valores de Nueva York Nikkei Hong Kong Hong Seng Index S500 Nasdaq 100 Dow Jones Transporte Ataque Terrorista en Estados Unidos Negativo Cierre de la Mina Grasberg Conflicto en Afganistán Negativo Guerra en Irak 9 Negativo

10 10 2. Metodología. Los datos abarcaron un período de 48 meses comprendidos desde enero de 2000 hasta diciembre de 2003 y 31 variables, en todos los casos se utilizaron datos mensuales. Estos datos fueron capturados en el programa estadístico de Statistical Package Social Science (SPSS) donde se realizaron pruebas de correlación, y regresión lineal entre otras, un análisis exploratorio donde se usaron gráficos de frecuencias y correlogramas para ver si era posible apreciar tendencias, señales de estacionalidad, estudiar la relación entre las distintas variables, para tratar de investigar si existía riesgo de multicolinariedad, y proponer modelos. Se clasificaron las variables que presentaron un valor de correlación de cuatro (.4) o mayor y que expresan una relación altamente significativa, solo estas variables fueron consideradas para la búsqueda de modelos que explicaran satisfactoriamente el comportamiento de la variable dependiente. Cabe mencionar que se hizo todo lo posible para eliminar la multicolinearidad en estos modelos; y que en todos los modelos las variables independientes tienen valores de correlación por debajo de.7 entre ellas mismas; valores superiores a este número, indicarían señales claras de multicolinearidad. (Anderson 1996, Pág. 597). Estos modelos fueron obtenidos por el proceso de regresión por pasos hacia delante, que consistió en un modelo inicial de cero variables independientes. Luego se agregaron una tras otra las variables independientes con el valor F más alto, hasta terminar con las variables significativas. Además, las variables fueron probadas mediante este mismo proceso de regresión múltiple y se conservaron o rechazaron según los resultados de dicha regresión, en este procedimiento se validó no solo el modelo, sino la relación entre las variables que lo formaron, ya que el análisis estadístico de las variables, la relación entre las mismas y el modelo en su conjunto es lo que hace posible que se tenga confianza en un modelo. (Pindyck 1991). 10

11 11 Se consiguieron cuatro modelos que explican satisfactoriamente el comportamiento del precio del cobre. Los primeros dos modelos tienen cuatro variables independientes y los otros dos tienen cinco. Primer modelo. El primer modelo de regresión lineal múltiple propuesto tuvo la siguiente forma: Y = B 0 + B 1 CIEACCGR 1 +B 2 PP 2 +B 3 ICBML 3 +B 4 DJTAIWAN 4 +e. Donde: Y = Precio del Cobre. B 0 = Constante del Modelo. CIEACCGR = Cierre de la Mina Grasberg por Accidentes. PP = Precio del Petróleo. ICBML = Inventario de Cobre de la Bolsa de Metales de Londres. DJTAIWAN = Dow Jones de Taiwán. B 1 a B 5 = Coeficientes que multiplican a las variables mencionadas anteriormente. e = Medida de error. Segundo modelo. El segundo modelo de regresión lineal múltiple propuesto tuvo la siguiente forma: Y = B 0 + B 1 PA 1 +B 2 CIEACCGR 2 +B 3 IMEU 3 +B 4 TCDY 4 +e. Donde: Y = Precio del Cobre. B 0 = Constante del Modelo. PA = Precio del Aluminio. CIEACCGR = Cierre de la Mina Grasberg por Accidentes. IMEU = Indice de Manufactura de Estados Unidos. TCDY = Tipo de Cambio Dólar/Yen B 1 a B 5 = Coeficientes que multiplican a las variables mencionadas anteriormente. 11

12 12 e = Medida de error. Tercer modelo. El tercer modelo de regresión lineal múltiple propuesto tuvo la siguiente forma: Y = B 0 + B 1 PA 1 +B 2 IMEU 2 +B 3 CIEACCGR 3 +B 4 PP 4 +B 5 ICBML 5 +e. Donde: Y = Precio del Cobre. B 0 = Constante del Modelo. PA = Precio del Aluminio. IMEU = Indice de Manufactura de Estados Unidos. CIEACCGR = Cierre de la Mina Grasberg por Accidentes. PP = Precio del Petróleo. ICBML = Inventario de Cobre de la Bolsa de Metales de Londres. B 1 a B 5 = Coeficientes que multiplican a las variables mencionadas anteriormente. e = Medida de error. Cuarto modelo. El cuarto, y último modelo de regresión lineal múltiple propuesto, tuvo la siguiente forma: Y = B 0 + B 1 PA 1 +B 2 PP 2 +B 3 IMEU 3 +B 4 DJT 4 +B 5 CIEACCGR 5 +e. Donde: Y = Precio del Cobre. B 0 = Constante del Modelo. PA = Precio del Aluminio. PP = Precio del Petróleo. IMEU = Indice de Manufactura de Estados Unidos. DJT = Dow Jones Transporte. CIEACCGR = Cierre de la Mina Grasberg por Accidentes. B 1 a B 5 = Coeficientes que multiplican a las variables mencionadas anteriormente. e = Medida de error. 12

13 13 3. Resultados. 3.1 Análisis exploratorio. Como se puede observar en la gráfica 3.1, el cuarto trimestre del año 2003 estuvo caracterizado por abruptas subidas y una tendencia del precio del cobre hacia arriba. De acuerdo a este estudio, las causas principales de este comportamiento fueron: la recuperación económica de Estados Unidos, el bajo nivel de inventarios de la bolsa de metales de Londres, la devaluación del dólar estadounidense frente al yen japonés, el comportamiento positivo del precio del petróleo y el cierre de la mina Grasberg. 110 Grafica 3.1 Precio del Cobre Centavos de Dolar por Libra JAN 2001 OCT 2000 JUL 2000 APR 2000 JAN 2000 JUL 2001 APR 2001 OCT 2003 JUL 2003 APR 2003 JAN 2003 OCT 2002 JUL 2002 APR 2002 JAN 2002 OCT 2001 Meses 13

14 Correlograma. Al elaborar el correlograma se obtuvo la prueba de Correlacion Bivariada de Pearson y la Probabilidad se aprecia el nivel de significancia que tiene la relación de la variable dependiente con el conjunto de variables independientes. De acuerdo a este criterio se seleccionaron las variables que tenían diferencia altamente significativa y un valor correlativo igual o mayor a.4. Las variables clasificadas se muestran resaltadas en negritas. Cuadro 3.1 Variables Correlación Probabilidad Inventario (BML) -0,591 ** 0,000 Tasa de Interés a 6 Meses en Estados Unidos 0,337 ** 0,000 Tasa de Interés a 5 Años en Estados Unidos 0,311 * 0,019 Tasa de Interés a 30 Años en Estados Unidos 0,267 * 0,031 Precio del Petróleo 0,590 ** 0,000 Tasa de Desempleo en Estados Unidos -0,330 * 0,022 Tipo de Cambio Dólar / Yen -0,709 ** 0,000 Tipo de Cambio Dólar / Euro 0,368 * 0,010 Inflación en Estados Unidos 0,304 * 0,035 Dow Jones 30 Industrial 0,451 ** 0,001 Nasdaq 0,444 ** 0,002 Confianza del Consumidor en Estados Unidos 0,336 * 0,020 Indice de Manufacturas de Estados Unidos 0,441 ** 0,002 Dow Jones Japón 0,397 ** 0,005 Dow Jones Hong Kong 0,546 ** 0,000 Dow Jones Alemania 0,293 * 0,043 Dow Jones Taiwan 0,458 ** 0,001 Precio del Aluminio 0,760 ** 0,000 Dow Jones Corea del Sur 0,188 0,200 Tipo de Cambio Yuan/Dólar -0,037 0,804 14

15 15 Bolsa de Valores de Nueva York 0,552 ** 0,000 Nikkei 0,411 ** 0,004 Hong Kong Hong Seng Index 0,556 ** 0,000 S500 0,427 ** 0,002 Nasdaq 100 0,455 ** 0,001 Dow Jones Transporte 0,459 ** 0,001 Ataque Terrorista en Estados Unidos -0,223 0,127 Cierre de la Mina Grasberg 0,579 ** 0,000 Conflicto en Afganistán -0,396 ** 0,005 Guerra en Irak -0,079 0,596 * Equivale a diferencia significativa (.05 >x.01). ** Equivale a diferencia altamente significativa (.01 > x) (Little 1989). Las variables clasificadas resultantes fueron: 1. ICBML (Inventario de Cobre de la Bolsa de Metales de Londres). 2. PP (Precio del Petróleo). 3. DJ (Dow Jones Industrial). 4. NQ (Nasdaq Composite). 5. TCDY (Tipo de Cambio Dólar Yen). 6. DJ HONG KONG (Dow Jones Hong Kong). 7. IMEU (Indice de Manufactura de Estados Unidos). 8. DJ TAIWÁN (Dow Jones Taiwán). 9. BVNY (Bolsa de Valores de Nueva York). 10. PA (Precio del Aluminio). 11. NIKKEI (Indice Japonés de Crecimiento). 12. HKHSI (Hong Kong Hong Seng Index). 13. S & 500 (Indice Industrial de Estados Unidos). 14. NQ 100 (Indice Nasdaq 100 de Estados Unidos). 15. DJT (Dow Jones Transporte de Estados Unidos). 16. CIEACCGR (Cierre de la Mina Grasberg por Accidentes). 15

16 16 Las variables eliminadas fueron: 1. (tieu6m)tasa de Interés a 6 Meses en Estados Unidos. 2. (tieu5a) Tasa de Interés a 5 Años en Estados Unidos. 3. (tieu30a) Tasa de Interés a 30 Años en Estados Unidos. 4. (td) Tasa de desempleo en Estados Unidos. 5. (tcde) Tipo de Cambio Dólar/Euro. 6. (infla) Inflación en Estados Unidos. 7. Confianza del Consumidor en Estados Unidos. 8. Dow Jones Japón. 9. Dow Jones Alemania. 10. Dow Jones Corea del Sur. 11. Tipo de Cambio Yuan/Dólar. 12. Ataque Terrorista en Estados Unidos. 13. Conflicto en Afganistán. 14. Guerra en Irak. 3.3 Resultados de los modelos Resultados del primer modelo de regresión múltiple. En este modelo se obtuvo una R 2 de.828, es decir, el modelo puede explicar el ochenta y dos punto ocho por ciento (82.8%) de las variaciones de la variable dependiente, con esto, podemos considerar al modelo como aceptable (Cuadro 3.2). El valor de R 2 ajustada para el modelo fue.812. Como puede verse, el valor del coeficiente de la variable Cierre de la Mina Grasberg es , esto quiere decir que, de acuerdo a este modelo, el cierre de la mina impulsó positivamente el precio del cobre centavos de dólar por libra. El valor del coeficiente Precio del Petróleo es.819 quiere decir que, de acuerdo a este modelo, por cada dólar que aumente el precio del petróleo, el precio del cobre subirá.819 centavos de dólar por libra. El valor del coeficiente del inventario de cobre de la bolsa de metales de Londres es 1.3E-5, esto indica que, de acuerdo a este modelo, por cada 100,000 toneladas métricas que aumente el 16

17 17 inventario, el precio del cobre bajará 1.3 centavos de dólar por libra. El valor del coeficiente Dow Jones Taiwán es 7.92E-2, esto quiere decir que, de acuerdo a este modelo, por cada 10 unidades que aumente el Dow Jones de Taiwán el precio del cobre subirá.792 centavos de dólar por libra. Cuadro 3.2 Resultados del proceso de regresión múltiple. (Primer modelo). Variables Probabilidad Constante ** Cierre de Mina Grasberg ** Precio del Petróleo ** Inventario de Cobre de la Bolsa de Metales de Londres -1.3E ** Dow Jones Taiwan 7.92E ** Variable dependiente: Precio del Cobre. * Equivale a diferencia significativa (.05 > x.01). * Equivale a diferencia altamente significativa (.01 > x) (Little 1989). R 2 =.828 R 2 ajustada =.812 Resultados del segundo modelo de regresión múltiple. En este modelo se obtuvo una R 2 de.836, es decir, el modelo puede explicar el ochenta y tres punto seis por ciento (83.6%) de las variaciones de la variable dependiente, con esto podemos considerar al modelo como aceptable (Cuadro 3.3). El valor de R 2 ajustada para el modelo fue.820. Como puede verse, el valor del coeficiente de la variable Precio del Aluminio es.907, esto quiere decir que, de acuerdo a este modelo, por cada centavo de dólar por libra que aumente el precio del aluminio, el precio del cobre subirá.907 centavos de dólar por libra. El valor del coeficiente Cierre de la Mina Grasberg es , esto quiere decir que, de acuerdo a este modelo, el cierre de la mina Grasberg impulsó positivamente al precio del cobre centavos de dólar por 17

18 18 libra. El valor del coeficiente del índice de manufactura de Estados Unidos es.222, esto indica que, de acuerdo a este modelo, por cada unidad de este índice que se incremente, el precio del cobre subirá.222 centavos de dólar por libra. El valor del coeficiente Tipo de Cambio Dólar/Yen es -.218, esto quiere decir que, por cada dólar que aumente el tipo de cambio, el precio del cobre bajará.218 centavos de dólar por libra. La tendencia de la divisa estadounidense, en el cuarto trimestre del 2003, fué a depreciarse, esto llevó a que el precio del cobre, el cual está expresado en dólares, aumente producto del uso de éste Commoditie (metales básicos y preciosos), como un soporte frente a la depreciación de la divisa estadounidense. Cuadro 3.3 Resultados del proceso de regresión múltiple. (Segundo modelo). Variables Probabilidad Constante Precio del Aluminio ** Cierre de Mina Grasberg ** Indice de Manufactura de Estados Unidos * Tipo de Cambio Dólar/Yen * Variable dependiente: Precio del Cobre. * Equivale a diferencia significativa (.05 >x.01). * Equivale a diferencia altamente significativa (.01 > x) (Little 1989). R 2 =.836 R 2 ajustada =.820 Resultados del tercer modelo de regresión múltiple. En este modelo se obtuvo una R 2 de.903, es decir, el modelo puede explicar el noventa punto tres por ciento (90.3%) de las variaciones de la variable dependiente, con esto, podemos considerar al modelo bastante aceptable (Cuadro 3.4). El valor de R 2 ajustada para el modelo fue

19 19 Como puede verse, el valor del coeficiente de la variable Precio del Aluminio es.619, esto quiere decir que, de acuerdo a este modelo, por cada centavo de dólar por libra que aumente el precio del aluminio, el precio del cobre subirá.619 centavos de dólar por libra. El valor del coeficiente Indice de Manufactura de Estados Unidos es.621, esto quiere decir, que de acuerdo a este modelo, por cada unidad de este índice que se incremente el precio del cobre subirá.621 centavos de dólar por libra. El valor del coeficiente del cierre de la mina Grasberg es 4.855, esto indica, que de acuerdo a este modelo, el cierre de la mina Grasberg provocó que el precio del cobre subiera centavos de dólar por libra. El valor del coeficiente precio del petróleo es.408, esto quiere decir, que por cada dólar que aumente el precio del petróleo, el precio del cobre subirá.408 centavos de dólar por libra. El coeficiente Inventario de Cobre de la Bolsa de Metales de Londres es 1.6E-5, esto quiere decir que, de acuerdo a este modelo, por cada 100,000 toneladas métricas que aumente el inventario, el precio del cobre bajará 1.6 centavos de dólar por libra. Cuadro 3.4 Resultados del proceso de regresión múltiple. (Tercer modelo). Variables Probabilidad Constante Precio del Aluminio ** Indice de Manufactura de Estados Unidos ** Cierre de Mina Grasberg * Precio del Petróleo ** Inventario de Cobre de la Bolsa de Metales de Londres -1.6E ** Variable dependiente: Precio del Cobre. * Equivale a diferencia significativa (.05 > x.01). * Equivale a diferencia altamente significativa (.01 > x) (Little 1989). R 2 =.903 R 2 ajustada =

20 20 Resultados del cuarto modelo de regresión múltiple. En este modelo se obtuvo una R 2 de.876, es decir, el modelo puede explicar el ochenta y siete punto seis por ciento (87.6%) de las variaciones de la variable dependiente, con esto, podemos considerar al modelo como aceptable (Cuadro 3.5). El valor de R 2 ajustada para el modelo fue.861. Como puede verse, el valor del coeficiente de la variable Precio del Aluminio es.815, esto quiere decir, que de acuerdo a este modelo, por cada centavo de dólar por libra que aumente el precio del aluminio, el pecio del cobre subirá.815 centavos de dólar por libra. El valor del coeficiente Precio del Petróleo es.718, esto quiere decir, que de acuerdo a este modelo, por cada dólar que se incremente el precio del petróleo, el precio del cobre subirá.718 centavos de dólar por libra. El valor del coeficiente Indice de Manufactura de Estados Unidos es.250, esto indica que, de acuerdo a este modelo, por cada unidad que se incremente este índice, el precio del cobre subirá.250 centavos de dólar por libra. El valor del coeficiente Dow Jones Transporte es 4.32E-3, esto quiere decir que, por cada cien (100) unidades que aumente este índice, el precio del cobre subirá.432 centavos de dólar por libra. El coeficiente Cierre de la Mina Grasberg es 9.049, esto quiere decir, que de acuerdo a este modelo, el cierre de la mina Grasberg provocó un aumento de centavos de dólar por libra en el precio del cobre. Cuadro 3.5 Resultados del proceso de regresión múltiple. (Cuarto modelo). Variables Probabilidad Constante * Precio del Aluminio ** Precio del Petróleo ** Indice de Manufactura de Estados Unidos * Dow Jones Transporte 4.32E * Cierre de Mina Grasberg **

21 21 Variable dependiente: Precio del Cobre. * Equivale a diferencia significativa (.05 > x.01). * Equivale a diferencia altamente significativa (.01 > x) (Little 1989). R 2 =.876 R 2 ajustada = Variables no incluidas en los modelos. De las diez y seis (16) variables clasificadas, solo ocho (8) formaron parte de los modelos: CIEACCGR, PP, ICBML, DJTAIWAN, PA, IMEU, TCDY y DJT (Cierre de la Mina Grasberg, Precio del Petróleo, Inventario de Cobre de la Bolsa de Metales de Londres, Dow Jones Taiwán, Precio del Aluminio, Indice de Manufactura de Estados Unidos, Tipo de Cambio Dólar/Yen, y Dow Jones Transporte). Las ocho (8) restantes: DJ, NQ COMPOSITE, DJ HONG KONG, BVNY, NIKKEY, HKHSI, S 500, NQ 100 ( Dow Jones Industrial, Nasdaq Composite, Dow Jones Hong Kong, Bolsa de Valores de Nueva York, Indice Nikkey, Hong Kong Hong Seng Index, Indice S 500 y Nasdaq 100) fueron eliminadas principalmente por problemas de multicolinearidad, en la búsqueda de modelos que cumplieran con el valor de significancia establecido y que explicaran un porcentaje aceptable de los cambios de la variable dependiente. 4.1 Ejemplo de aplicación para el mes de enero Con el fin de llevar a cabo una ejemplificación práctica y probar la efectividad del presente análisis, se escogió uno de los cuatro modelos. Cabe aclarar, que cualquiera de los modelos obtenidos en este trabajo puede ser usado para estimar el precio del cobre. Sin embargo, se seleccionó el tercero dado que según los resultados, explica mayormente las variaciones en el pecio del cobre. Además, se tomó el mes de enero como objetivo. El tercer modelo de regresión lineal múltiple propuesto tuvo la siguiente forma: Y = B 0 + B 1 PA 1 +B 2 IMEU 2 +B 3 CIEACCGR 3 +B 4 PP 4 +B 5 ICBML 5 + e Donde resultó: 21

22 22 Y (E2004) = 1.01 Y (Ereal) = 1.09 Datos de regresión: B (0) = , B (1) =.619, B (2) =.621, B (3) = 4.855, B (4) =.408, B (5) = -1.6E-5 PA = IMEU = 65.9 CIEACCGR = 1 PP = ICBML = e = Conclusiones. Los aspectos que se concluyen de este trabajo son: 1. Algunos índices macroeconómicos de los principales consumidores de cobre refinado en el mundo, que son: China, Estados Unidos y Japón, sirven para explicar y estimar el precio del cobre. Por ejemplo: el índice de manufactura de Estados Unidos, el tipo de cambio dólar/yen, el Dow Jones transporte y el Dow Jones de Taiwán. 2. Se debe estar conciente de que acontecimientos que ocasionen cierres temporales en minas importantes, como los accidentes ocurridos en a mina Grasberg, pueden causar cambios en la cotización del precio del cobre. 3. Es importante seguir la evolución del inventario de la bolsa de metales de Londres para efecto de estimar el precio del cobre. 4. La depreciación del dólar favorece al precio del cobre. 5. El precio del petróleo puede tomarse en cuenta para estimar el precio del cobre y su comportamiento positivo favorece la cotización de este metal. 5.1 Implicaciones. Con los modelos obtenidos en el estudio es posible explicar, el comportamiento del precio del cobre. Además, permite centrar la atención en 22

23 23 variables que influyen de una manera importante. En base a esto, pueden hacerse estimaciones para el corto plazo y generar perspectivas de una manera práctica y real. 5.2 Recomendaciones. En un estudio de la Comisión Chilena del Cobre elaborado por Alvarez, (marzo de 2000), donde se analiza el impacto de los productos sustitutos del cobre sobre el precio (Aluminio, PVC y Fibra Optica) se habla de que el cobre, dadas sus propiedades físicas y químicas, no ha logrado ser sustituido completamente. A pesar de esto, en este estudio se quiso incluir la variable Precio del Aluminio como principal sustituto para revisarla. Debido a que se encontró una fuerte relación entre esta variable y el precio del cobre se recomienda, si se desea enriquecer más este análisis, la inclusión de indicadores relacionados con estos sustitutos (PVC y Fibra Optica). 6. Referencias Bibliograficas Portal minero (Abril 2003), Informe Anual preparado por la Comisión Chilena del Cobre, 70,647 CENTAVOS DE DÓLAR PROMEDIÓ PRECIO DEL COBRE EL 2002 ( Cochilco (2003), Comisión Chilena del Cobre; Informe de prensa MERCADO INTERNACIONAL DEL COBRE ; semana del 24 al 28 de marzo de ( Cochilco (2003b), INFORME MERCADO DEL COBRE ; informe de prensa emitido por la Comisión Chilena del Cobre el día 18 de Octubre de 2003 (semana del 13 al 17 de Octubre de 2003). Cochilco (2003c), INFORME MERCADO DEL COBRE ; informe de prensa emitido por la Comisión Chilena del Cobre el día 21 de Noviembre de 2003 (semana del 17 al 21 de Noviembre de 2003). 23

24 24 Cochilco (2003d), INFORME MERCADO DEL COBRE ; informe de prensa emitido por la Comisión Chilena del Cobre el día 28 de Noviembre de 2003 (semana del 24 al 28 de Noviembre de 2003). Cochilco (2002), INFORME MERCADO DEL COBRE, publicación trimestral de la Comisión Chilena del Cobre, cuarto trimestre Cochilco (2000), Verónica Alvarez Campillay y Cristian Muñoz Calderón, documento emitido por la dirección de estudios de la Comisión Chilena del Cobre. ANÁLISIS DE LA DEMANDA MUNDIAL DE COBRE POR SECTORES DE USOS FINALES. Pérez Walker (2000), Walker Pérez Ignacio: TRATADO MINERO Y MERCADO DEL COBRE: MITOS Y REALIDADES. Picozzi (Junio 2001), Picozzi Bilbao, Aldo; Carlos Gómez Cárdenas; documento emitido por la Dirección de Estudios de la Comisión Chilena del Cobre: MERCADO INTERNACIONAL DE COBRE REFINADO. Arratia, Rubén L. (2000). PRECIOS DE CORTO Y LARGO PLAZO: ALGUNOS ASPECTOS PRACTICOS. Consultoría para la industria minera. Brook and Hunt Latinoamérica. Estay, Jaime (2001). LA ECONOMIA MUNDIAL Y AMERICA LATINA DESPUÉS DEL 11 DE SEPTIEMBRE: NOTAS PARA LA DISCUSIÓN Cochilco (2003e), MERCADO INTERNACIONAL DEL COBRE ; semana del 1 al 5 de diciembre de 2003; informe de prensa emitido por la Comisión Chilena del Cobre (COCHILCO). El Financiero (Diciembre, 2003), Freeport & Gold Inc. incumpliría con algunas entregas de cobre; el metal, en su mejor cierre desde Informe de Prensa de la sección de mercados del periódico El Financiero del día Viernes 19 de Diciembre de El Financiero (Diciembre, 2003), Extiende rally el futuro del cobre; reporta una utilidad de 45 por ciento en el Informe de Prensa de la sección de mercados del periódico El Financiero del día Viernes 19 de Diciembre de Picozzi, Aldo (2002), Gustavo Marambio; ESTADOS UNIDOS: ACTOR CLAVE 24

25 25 EN EL MERCADO DEL COBRE. Zúñiga, Javier (2002), COREA DEL SUR: CASO UNICO DE INDUSTRIALIZACIÓN Y CRECIMIENTO; CRECIENTE CONSUMIDOR DE COBRE REFINADO ; documento emitido por la dirección de estudios de la Comisión Chilena del Cobre. Arratia, Ruben (Septiembre del 2003), Entrevista al Ing. Rubén Arratia durante la XXVI convensión de Ingenieros de Minas del Perú titulada: CRISIS MINERA Y LOS DESAFIOS DEL NUEVO MERCADO GLOBAL. Carrasco, Rodrigo (Noviembre 2001), CHINA Y EL MERCADO DEL COBRE ; documento emitido por la dirección de estudios de la Comisión Chilena del Cobre (COCHILCO). Banamex (Septiembre 2003), Página de internet; sección de comentario de emisoras; GMEXICO del día 29 de Septiembre de Covarrubias, Ana Luisa (Agosto 2003), directora del programa Medio Ambiente y Recursos Naturales en Chile ; informe con titulo: INVENTARIO DE CODELCO Y RECIO DEL COBRE. Turner, Bruce (2001), entrevista al presidente de la compañía minera La escondida, titulo del informe: ESCONDIDA PODRÍA NUEVAMENTE REDUCIR LA PRODUCCIÓN ; documento obtenido en una página de internet del periódico Estrategia en la sección de ámbito internacional del día 19 de noviembre del Cochilco (2001), Informe trimestral del Mercado del Cobre (Julio-Septiembre 2001); documento emitido por la Dirección de Estudios de la Comisión Chilena del Cobre. Cochilco (2004), Informe trimestral del Mercado del Cobre (Octubre-Diciembre 2003); documento emitido por la Dirección de Estudios de la Comisión Chilena del Cobre. Cochilco (Enero 2004), página de internet; comunicado de prensa con título: PARA EL 2004 COCHILCO ANALIZA MEJORES PERSPECTIVAS PARA 25

26 26 EL PRECIO DEL COBRE documento emitido por la Comisión Chilena del Cobre. Portal minero (2003), página de internet; sección noticias; título del artículo: PREVEN CRECIMIENTO DEL 5.5% EN LA OFERTA MUNDIAL DE COBRE EN EL Rebolledo, Andrés (2002), CAMBIO ESTRUCTURAL EN EL MERCADO DEL COBRE EN JAPÓN ; documento emitido por la Dirección de Estudios de la Comisión Chilena del Cobre. London Metal Exchange (2000), pagina de internet donde se localizaron los datos de la variable Precio del Aluminio. Rates (2003), página de internet donde se localizaron los datos de lavariable Tipo de Cambio Yuan/Dólar. London Metal Exchange (2003), página de internet donde se localizaron los datos de la variable Inventario de Cobre de la Bolsa de Metales de Londres. El mundo (2001), página de internet con información a cerca del conflicto en Afganistán. orte.html La insignia (2003), página de internet con información de la guerra en Irak. Terra (2003), página de internet con información de la guerra en Irak. London Metal Exchange (2003b), página de internet donde se localizarón los datos de la variable Precio del Cobre. 26

27 27 Wallstreetcity (2003c), página de internet donde se obtuvieron los datos de la variable Nasdaq Composite n=get+quotes&startdate=01%2f01%2f00&type=2&enddate=01%2f26%2f04 &Format=0 wallstreetcity (2003d), página de internet donde se obtuvieron los datos de la variable Bolsa de Valores de Nueva York tton=get+quotes&startdate=01%2f01%2f00&type=2&enddate=01%2f2 6%2F04&Format=0 Wallstreetcity (2003e), página de internet donde se consiguieron los datos de la variable Dow Jones Alemania. DEDOWEUR/DJTMI&Button=Get+Quotes&StartDate=01%2F01%2F00&Type=2 &EndDate=01%2F26%2F04&Format=0 Wallstreetcity (2003f), página de internet donde se consiguieron los datos de la variable Dow Jones Japón. e.htm&symbol=jpdowjpy%2fdjtmi&button=get+quotes&startdate=01 %2F01%2F00&Type=2&EndDate=01%2F26%2F04&Format=0 Wallstreetcity (2003g), página de internet donde se consiguieron los datos de la variable Dow Jones Corea del Sur. e.htm&symbol=krdowkrw%2fdjtmi&button=get+quotes&startdate=0 1%2F01%2F00&Type=2&EndDate=01%2F26%2F04&Format=0 Wallstreetcity (2003i), página de internet donde se consiguieron los datos de la variable Dow Jones Hong Kong. &Symbol=HKDOWHKD%2FDJTMI&Button=Get+Quotes&StartDate=01%2F01 %2F00&Type=2&EndDate=01%2F26%2F04&Format=0 27

28 28 City Bank (2003), página de internet donde se obtuvieron los datos de la variable Indice S & DateRangeForm=1&PT=3&CP=1&C5=1&C6=2000&C7=1&C8=2003&C9=0 &ComparisonsForm=1&CE=0&CompSyms=&DisplayForm=1&D9=1&D0=1 &D4=1&D5=0&D7=&D6=&D3=0&ShowTablBt=Show+Table Apéndice I A continuación se describen las variables con información particular de cada una y la fuente donde se obtuvieron: Los datos de la variable precio del cobre (pc) están expresados de acuerdo a la bolsa de metales de Londres, se presentan en centavos de dólar por libra y fueron conseguidos en una página de internet. (Ver dirección en Referencias ). Los datos del inventario mundial de la bolsa de metales de Londres (icbml) están expresados en toneladas métricas de cobre (TM), y también fueron obtenidos de una página de internet. (Ver dirección en Referencias ). Las tasas de interés a seis, cinco y treinta años en Estados Unidos (tieu6m, tieu5a y tieu30a) están expresadas en porcentaje y se obtuvieron de una página de internet. (Ver dirección en Referencias ). El precio del petróleo (pp) esta expresado en dólares por barril, se eligió el tipo Brent cuya cotización pertenece a Estados Unidos, este dato fue sacado de una página de internet. (Ver dirección en Referencias ). La tasa de desempleo en Estados Unidos (td) esta expresada en porcentaje, las cifras se presentan en forma original y desestacionalizada, estas fueron obtenidas de una página de internet. (Ver dirección en Referencias ). 28

29 29 Los datos sobre el tipo de cambio para Japón (tcdy) están expresados en tipo de cambio de moneda corriente dólar/yen, y la información fue localizada en una página de internet. (Ver dirección en Referencias ). Uno de los dos indicadores que se utilizó para representar el crecimiento económico de Alemania fué el tipo de cambio dólar/euro, (tcde) estos datos se encontraron igualmente, en una página de internet. (Ver dirección en Referencias ). La variable Inflación de Estados Unidos (infla) fue obtenida con el índice de precios y cotizaciones, está expresado en porcentaje y los datos también fueron localizados en una página de internet. (Ver dirección en Referencias ). El Dow Jones 30 industrial de Estados Unidos (dj) fué elegido sobre otros índices por ser el que refleja la inversión en el sector industrial de este país y es ampliamente reconocido a nivel mundial como uno de los principales índices de crecimiento económico. Este indicador está expresado en unidades. Los datos se encontraron en una página de internet. (Ver dirección en Referencias ). Se eligió el índice Nasdaq Composite (nq) de Estados Unidos porque es el más popular y representativo de los sectores de desarrollo tecnológico en Estados Unidos. Este índice está expresado en unidades. De la misma forma, este índice se obtuvo de una página de internet. (Ver dirección en Referencias ). La variable Confianza del Consumidor en Estados Unidos (confc) se tomó de acuerdo al índice correspondiente de la Conference Board. Estos datos fueron encontrados en una página de internet. (Ver dirección en Referencias ). Los datos de la variable Indice de Manufacturas de Estados Unidos (imeu) fueron generados por el Instituto de Gerencia de Abastecimiento, están expresados en puntos y la información fue localizada en una página de internet. (Ver dirección en Referencias ). 29

30 30 Los datos para el Dow Jones de Japón, Dow Jones de Hong Kong, Dow Jones de Alemania y el Dow Jones de Corea del Sur (djjapon, djhongk, djalema y djcoreas respectívamente) están expresados en unidades y fueron obtenidos de una página de internet. (Ver dirección en Referencias ). La variable Indice Nikkei (nikkei) se expresa en unidades y se obtuvo de una página de internet. (Ver dirección en Referencias ). Los datos de la variable precio del aluminio (pa) están expresados en centavos de dólar por libra y se encontraron en una página de internet. (Ver dirección en Referencias ). El tipo de cambio yuan/dólar (tcyuand) esta expresado en el tipo de cambio de la moneda corriente yuan/dólar, este fue obtenido de una página de internet. (Ver dirección en Referencias ). El índice Hong Kong Seng Hong se expresa en unidades y fue encontrado en una página de internet. (Ver dirección en Referencias ). La variable Bolsa de Valores de Nueva York (bvny) se expresa en unidades, este índice se obtuvo de una página de internet. (Ver dirección en Referencias ). Los índices Dow Jones transporte, nasdaq 100 y s 500 están expresados en unidades y fueron conseguidos en una página de internet. (Ver dirección en Referencias ). El ataque terrorista del 11 de septiembre en Estados Unidos, el conflicto en Afganistán, la guerra en Irak y el cierre de la mina Grasberg se representan como un 1 en los 0meses donde se presentaron. 30