Análisis y evaluación de proyectos

Transcripción

1 Análisis y evaluación de proyectos UNIDAD 4.- ESTUDIO ECONÓMICO Dr. José Luis Esparza A.

2 IMPORTANCIA DE LA ELABORACIÓN DE LOS ASPECTOS DEL ESTUDIO ECONÓMICO existe un mercado potencial y objetivo por cubrir y que tecnológicamente no existe impedimento para llevar a cabo el proyecto? cuál es el monto de los recursos económicos necesarios para la realización del proyecto? cuál será el costo total de la operación del proyecto (que abarque las funciones de producción, administración y mkt-ventas)? así como otra serie de indicadores que servirán como base para la parte final y definitiva del proyecto.

3 ANÁLISIS DEL ESTUDIO ECONÓMICO Fuente: Baca (2010) Estado de situación financiera, conforme a las Normas de Información Financiera (NIF) vigentes.

4 DETERMINACIÓN DE LOS COSTOS el costo es un desembolso en efectivo o en especie hecho en el pasado (costos hundidos), en el presente (inversión), en el futuro (costos futuros) o en forma virtual (costo de oportunidad).

5 Costos de producción Son un reflejo de las determinaciones realizadas en el estudio técnico. El método de costeo que se utiliza en la evaluación de proyectos se llama costeo absorbente (costos fijos y variables). En mano de obra se agregan al menos 35% de prestaciones sociales (IMSS, Infonavit, prima vacacional, aguinaldos, etc.) al costo total anual.

6 Costos de producción Costo de materia prima. Se debe incluir el costo de la merma. Costos de mano de obra. Hay que dividir la mano de obra del proceso en directa e indirecta. Envases Costos de energía eléctrica Costos de agua Lo mínimo a considerar en el consumo son 150 litros por trabajador, de acuerdo con la reglamentación vigente de la Secretaría del Trabajo y Previsión Social. Combustibles Control de calidad Mantenimiento Cargos de depreciación y amortización Otros costos Costos para combatir la contaminación (ambientales)

7 Gastos de administración Sueldos del gerente o director general y de los contadores, auxiliares, secretarias, así como los gastos de oficina en general. También deben incluirse los correspondientes cargos por depreciación y amortización del activo correspondiente.

8 Gastos de venta El departamento o gerencia de ventas también es llamado de mercadotecnia o marketing. También deben incluirse los correspondientes cargos por depreciación y amortización del activo correspondiente.

9 Gastos financieros Son los intereses que se deben pagar en relación con capitales obtenidos en préstamo. La ley tributaria permite cargar estos intereses como gastos deducibles de impuestos.

10 INVERSIÓN TOTAL INICIAL: FIJA Y DIFERIDA La inversión inicial comprende la adquisición de todos los activos fijos o tangibles y diferidos o intangibles necesarios para iniciar las operaciones de la empresa, con excepción del capital de trabajo.

11 CRONOGRAMA DE INVERSIONES es simplemente un diagrama de Gantt, en el que, tomando en cuenta los plazos de entrega ofrecidos por los proveedores, y de acuerdo con los tiempos que se tarde tanto en instalar como en poner en marcha los equipos, se calcula el tiempo apropiado para capitalizar o registrar los activos en forma contable.

12 CRONOGRAMA DE INVERSIONES

13 DEPRECIACIONES Y AMORTIZACIONES Depreciación: sólo se aplica al activo fijo, ya que con el uso estos bienes valen menos o disminuyen su valor. La amortización sólo se aplica a los activos diferidos o intangibles.

14 CAPITAL DE TRABAJO Es la diferencia aritmética entre el activo circulante y el pasivo circulante. Sirve para financiar la primera producción o los primeros meses de operación antes de recibir ingresos; debe comprarse materia prima, pagar mano de obra directa que la transforme, otorgar crédito en las primeras ventas y contar con cierta cantidad en efectivo para sufragar los gastos diarios de la empresa. Es el capital con el que hay que contar para empezar a trabajar.

15 CAPITAL DE TRABAJO El activo circulante se compone básicamente de tres rubros: Efectivo, valores e inversiones Inventarios Cuentas por cobrar Plazo Promedio de Cobro= Cuentas x Cobrar (Ventas netas/360)

16 CAPITAL DE TRABAJO El pasivo circulante se compone básicamente de un rubro: Cuentas por pagar Plazo Promedio de Pago= Cuentas x Pagar (Ventas netas/360)

17 Indicador de Pasivo circulante TC= Tasa Circulante= Activo circulante Pasivo circulante El valor promedio en la industria es de TC = 2.5, lo que indica que por cada 2.5 unidades monetarias invertidas en activo circulante, es conveniente deber o financiar una. Se conoce también, como RAZÓN CIRCULANTE.

18 PUNTO DE EQUILIBRIO El análisis del punto de equilibrio es una técnica útil para estudiar las relaciones entre los costos fijos, los costos variables y los beneficios. El punto de equilibrio es el nivel de producción en el que los beneficios por ventas son exactamente iguales a la suma de los costos fijos y los variables.

19 PUNTO DE EQUILIBRIO

20 PUNTO DE EQUILIBRIO Punto de Equilibrio en Pesos= CF 1- (CVU/PVU) Punto de Equilibrio en Unidades= CF (PVU-CVU) CF= Costos fijos totales PVU= Precio de venta unitario CVU= Costo variable unitario

21 PUNTO DE EQUILIBRIO CONCEPTO/AÑOS VENTAS EN UNIDADES 912, , , ,693 1,024,906 1,053,119 PRECIO DE VENTA VENTAS NETAS 11,309,473 12,009,092 12,740,511 13,505,006 14,303,905 15,138,583 COSTO VARIABLES 5,737,974 5,899,266 6,065,648 6,237,284 6,414,342 6,596,994 MARGEN DE CONTRIBUCIÓN 5,571,499 6,109,827 6,674,863 7,267,722 7,889,563 8,541,588 COSTO GTOS FIJOS 2,082,754 2,141,265 2,201,347 2,262,983 2,326,146 2,390,799 UTILIDAD ANTES DE ISR Y PTU 3,488,745 3,968,562 4,473,516 5,004,740 5,563,417 6,150,789 P.E. MILES DE $ 4,227,740 4,208,736 4,201,777 4,205,113 4,217,340 4,237,305 PRECIO DE VENTA P.E. EN UNIDADES 340, , , , , ,769 CAPACIDAD INSTALADA EN UNIDADES 1,000,000 1,000,000 1,000,000 1,050,000 1,100,000 1,100,000 PE$ / VENTAS NETAS 37.4% 35.0% 33.0% 31.1% 29.5% 28.0% PEus / CAP. INSTALADA 34.1% 33.0% 31.9% 29.6% 27.5% 26.8% VENTAS us / CAP. INST. 91.2% 94.0% 96.8% 94.9% 93.2% 95.7% VARIABLE UNITARIO VENTAS P.E. 4,227,740 4,208,736 4,201,777 4,205,113 4,217,340 4,237,305 ( - ) VARIABLES 2,144,986 2,067,471 2,000,430 1,942,130 1,891,194 1,846,505 MARGEN DE CONTRIBUCIÓN 2,082,754 2,141,265 2,201,347 2,262,983 2,326,146 2,390,799 ( - ) FIJOS 2,082,754 2,141,265 2,201,347 2,262,983 2,326,146 2,390,799 UTILIDAD ANTES DE ISR y PTU

22 FINANCIAMIENTO. TABLA DE AMORTIZACIÓN DE LA DEUDA Ejemplo: al iniciar sus operaciones, una empresa pide prestados $20,000,000 a una institución bancaria, a una tasa de interés nominal de 36.5%, y le conceden un plazo de cinco años para cubrir el adeudo. El interés que se paga se capitaliza anualmente sobre saldos insolutos.

23 1. Tradicional bancario Tabla de amortización de préstamo (tradicional bancario) n Saldo inicial Interés Amort. Pago Saldo final 1 20,000,000 7,300,000 4,000,000 11,300,000 16,000, ,000,000 5,840,000 4,000,000 9,840,000 12,000, ,000,000 4,380,000 4,000,000 8,380,000 8,000, ,000,000 2,920,000 4,000,000 6,920,000 4,000, ,000,000 1,460,000 4,000,000 5,460, ,000,000*0.365= 7,300,000 20,000,000/5= 4,000,000

24 2. Pagos iguales (Anualidades) Tabla de amortización de préstamo (pagos iguales) n Saldo inicial Interés Amort. Pago Saldo final 1 20,000,000 7,300,000 1,952,527 9,252,527 18,047, ,047,473 6,587,328 2,665,200 9,252,527 15,382, ,382,273 5,614,530 3,637,998 9,252,527 11,744, ,744,275 4,286,660 4,965,867 9,252,527 6,778, ,778,408 2,474,119 6,778,408 9,252, ,000,000*0.365= 7,300,000 A VP * i 1 (1 i) n

25 3. Pagos periódicos de interés y capital al vencimiento Préstamo (pagos periódicos de interés y capital al vencimiento) n Saldo inicial Interés Amort. Pago Saldo final 1 20,000,000 7,300,000 7,300,000 20,000, ,000,000 7,300,000 7,300,000 20,000, ,000,000 7,300,000 7,300,000 20,000, ,000,000 7,300,000 7,300,000 20,000, ,000,000 7,300,000 20,000,000 27,300,

26 4. Interés capitalizable Préstamo (interés capitalizable) n Saldo inicial Interés Amort. Pago Saldo final 1 20,000,000 7,300,000-1,840,000 5,460,000 21,840, ,840,000 7,971, ,700 7,452,900 22,358, ,358,700 8,160,926 2,012,283 10,173,209 20,346, ,346,417 7,426,442 6,459,987 13,886,430 13,886, ,886,430 5,068,547 13,886,430 18,954, ,000,000*0.365= 7,300,000 20,000,000/5= 4,000,000*(1+.365) 1 = 5,460,000

27 COSTO DE CAPITAL O TASA MÍNIMA ACEPTABLE DE RENDIMIENTO (TMAR) El capital que forma esta inversión puede provenir de varias fuentes: sólo de personas físicas (inversionistas), de éstas con personas morales (otras empresas), de inversionistas instituciones de crédito (bancos) o de una mezcla de inversionistas, personas morales y bancos.

28 COSTO DE CAPITAL O TASA MÍNIMA ACEPTABLE DE RENDIMIENTO (TMAR) Como sea que haya sido la aportación de capitales, cada uno de ellos tendrá un costo asociado al capital que aporte, y la nueva empresa así formada tendrá un costo de capital propio. tasa mínima de ganancia sobre la inversión propuesta, llamada tasa mínima aceptable de rendimiento (TMAR).

29 Para establecer esa tasa debe considerarse que todo inversionista espera que su dinero crezca en términos reales. Como en todos los países hay inflación, aunque su valor sea pequeño, crecer en términos reales significa ganar un rendimiento superior a la inflación, ya que si se gana un rendimiento igual a la inflación el dinero no crece, sino mantiene su poder adquisitivo. Es esta la razón por la cual no debe tomarse como referencia a la tasa de rendimiento que ofrecen los bancos, pues es bien sabido que la tasa bancaria de rendimiento es siempre menor a la inflación. Si los bancos ofrecieran una tasa igual o mayor a la inflación implicaría que, o no ganan nada o que transfieren sus ganancias al ahorrador, haciéndolo rico y descapitalizando al propio banco, lo cual nunca va a suceder.

30 Por tanto, la TMAR o Costo de Capital se puede definir como: TMAR= Tasa de Inflación + Premio al Riesgo + (Ti*Pr) Donde: Ti= Tasa de inflación Pr= Premio al riesgo Puede ser al menos una Tasa CETE, TIEE, más unos puntos.

31 un capital proviene de varias fuentes. Suponga el siguiente ejemplo: Para llevar a cabo un proyecto, se requiere un capital de $200,000,000. Los inversionistas aportan 50%, otras empresas aportan 25%, y una institución financiera aporta el resto.

32 Las TMAR de cada uno son: Inversionistas: TMAR=60% inflación + 10% premio al riesgo + (0.6*0.1)= 0.76 ó 76% Otras empresas: TMAR= 60% inflación + 12% premio al riesgo + (0.6*0.12)= ó 79.2% Banco: TMAR= 35% La TMAR de los inversionistas y otras empresas que aportarán capital son muy similares, ya que consideran la inversión desde un punto de vista privado, esto es la TMAR que exigen para su horizonte de planeación, que es de 5 años, prevén compensar la inflación; para ello el índice inflacionario fue calculado a un 60%. El premio al riesgo de las empresas es ligeramente mayor que el premio exigido por los inversionistas mayoritarios. Lo cual es normal ya que el financiamiento privado siempre es más costoso que el bancario. La tasa fiscal es del 35%.

33 TMAR Global del capital total o el CPPC, se ha calculado en el siguiente Cuadro: FUENTE DE FINANCIAMIENTO IMPORTE % TMAR/ COSTO DE CAPITAL COSTO REAL COSTO PROMEDIO PONDERADO DE CAPITAL INVERSIONISTA PRIVADO 100,000,000 50% 76.0% 76.00% 38.00% OTRAS EMPRESAS 50,000,000 25% 79.2% 79.20% 19.80% INSTITUCIÓN FINANCIERA 50,000,000 25% 35.0% 22.75% 5.69% TOTAL 200,000, % 63.49% Costo real= Tasa interés nominal*(1-tfiscal) Costo Promedio Ponderado de Capital Al interés nominal o interés anual del crédito bancario se le resta la tasa fiscal en virtud de que los intereses son deducibles para efectos de impuestos.

34 ESTADO DE SITUACIÓN FINANCIERA Activo, para una empresa, significa cualquier pertenencia material o inmaterial. Pasivo, significa cualquier tipo de obligación o deuda que se tenga con terceros. Capital. significa los activos, representados en dinero o en títulos, que son propiedad de los accionistas o propietarios directos de la empresa. La igualdad fundamental del balance: Activo = Pasivo + Capital

35 Cuando se realiza el análisis económico de un proyecto y se debe presentar el estado de situación financiera, se recomienda, por lo anterior, presentar un estado de situación financiera a lo largo de cada uno de los años considerados en el estudio (en este caso, cinco años). Concepto ACTIVO Activo circulante: Caja y bancos 616,839 2,413,228 4,373,947 6,501,646 8,804,405 11,290,589 Inventarios 850, , , , ,557 Cuentas x cobrar 942,456 1,000,758 1,061,709 1,125,417 1,191,992 Subtotal 616,839 4,205,686 6,250,854 8,466,463 10,860,723 13,442,138 Activo fijo: Terreno 1,200,000 1,200,000 1,200,000 1,200,000 1,200,000 1,200,000 Edificios 600, , , , , ,000 Instalaciones especiales 750, , , , , ,000 Maquinaria y equipo producción 3,496,000 3,496,000 3,496,000 3,496,000 3,496,000 3,496,000 Equipo de oficina 393, , , , , ,600 Equipo de venta y administración 1,326,912 1,326,912 1,326,912 1,326,912 1,326,912 1,326,912 (-) Depreciación -521,651-1,043,302-1,564,954-2,086,605-2,608,256 Subtotal 7,766,512 7,244,861 6,723,210 6,201,558 5,679,907 5,158,256 Activo diferido: Gastos de organización 200, , , , , ,000 Licencias y permisos 300, , , , , ,000 (-) Amortización -50, , , , ,000 Subtotal 500, , , , , ,000 TOTAL ACTIVO 8,883,351 11,900,547 13,374,063 15,018,021 16,840,630 18,850,394 PASIVO Pasivo a corto plazo: Cuentas x pagar 351, , , , ,725 ISR por pagar 1,221,061 1,388,997 1,565,731 1,751,659 1,947,196 PTU por pagar 348, , , , ,342 Subtotal 0 1,921,532 2,147,998 2,386,091 2,636,332 2,899,263 Pasivo a largo plazo: Crédito bancario 1,000, , , , , ,116 Subtotal 1,000, , , , , ,116 TOTAL PASIVO 1,000,000 2,865,910 3,029,801 3,197,499 3,368,544 3,542,379 CAPITAL CONTABLE Capital social 7,883,351 7,883,351 7,883,351 7,883,351 7,883,351 7,883,351 Resultado del ejercicio 1,151,286 1,309,625 1,476,260 1,651,564 1,835,928 Resultados ejercs anteriores 0 1,151,286 2,460,911 3,937,171 5,588,736 TOTAL CAPITAL CONTABLE 7,883,351 9,034,637 10,344,262 11,820,522 13,472,087 15,308,014 PASIVO + CAPITAL CONTABLE 8,883,351 11,900,547 13,374,063 15,018,021 16,840,630 18,850,394

36 ESTADO DE RESULTADOS La finalidad del análisis del estado de resultados o de pérdidas y ganancias es calcular la utilidad neta del proyecto. Concepto Ventas 11,309,473 12,009,092 12,740,511 13,505,006 14,303,905 15,138,583 (-) Costos de producción 5,737,974 5,899,266 6,065,648 6,237,284 6,414,342 6,596,994 Utlidad bruta 5,571,499 6,109,827 6,674,863 7,267,722 7,889,563 8,541,588 (-) Gastos de administración 1,044,893 1,080,988 1,118,403 1,157,188 1,197,392 1,239,069 (-) Gastos de venta 912, , ,718 1,004,369 1,037,228 1,071,340 Utilidad de operación 3,613,745 4,086,609 4,583,742 5,106,166 5,654,944 6,231,179 Gastos financieros 125, , , ,426 91,526 80,390 Utilidad antes de ISR y PTU 3,488,745 3,968,562 4,473,516 5,004,740 5,563,417 6,150,789 (-) ISR 35% 1,221,061 1,388,997 1,565,731 1,751,659 1,947,196 2,152,776 (-) PTU 10% 348, , , , , ,079 Utilidad neta 1,918,810 2,182,709 2,460,434 2,752,607 3,059,879 3,382,934

37 ESTADO DE FLUJO DE EFECTIVO (FONDOS) Estado que muestra la cantidad de dinero que queda disponible al empresario después de considerar todas sus entradas y todas sus salidas de dinero en un periodo determinado (día, semana, mes y/o año). Flujo de Fondos= Entradas Salidas

38 ESTADO DE FLUJO DE EFECTIVO (FONDOS) CONCEPTO/AÑOS ORIGEN DE FONDOS OTROS ORIGENES: UTILIDAD NETA 1,918,810 2,182,709 2,460,434 2,752,607 3,059,879 (+) DEPRECIACIÓN Y AMORTIZACIÓN 571, , , , ,651 SUBTOTAL 0 2,490,461 2,754,360 3,032,085 3,324,258 3,631,531 CAPITAL SOCIAL 7,883,351 CREDITOS BANCARIOS 1,000,000 I.S.R. POR PAGAR 1,221,061 1,388,997 1,565,731 1,751,659 1,947,196 PTU POR PAGAR 348, , , , ,342 CUENTAS X PAGAR 351,597 10,548 10,864 11,190 11,526 TOTAL ORIGENES 8,883,351 4,411,993 4,550,761 5,056,032 5,587,581 6,146,594 APLICACION FONDOS: CUENTAS X COBRAR 942,456 58,302 60,952 63,708 66,575 INVENTARIOS 850,002 26,148 26,958 27,794 28,656 COMPRA DE ACTIVOS 8,266,512 PAGO CREDITOS 55,622 62,575 70,396 79,196 89,095 I.S.R. ANTERIOR 0 1,221,061 1,388,997 1,565,731 1,751,659 PAGO PTU 0 348, , , ,474 PAGO DE DIVIDENDOS 767, , ,174 1,101,043 1,223,952 TOTAL APLICACIONES 8,266,512 2,615,603 2,590,043 2,928,332 3,284,823 3,660,411 SUPERAVIT (DEFICIT) 616,839 1,796,389 1,960,718 2,127,699 2,302,759 2,486,184 SALDO INICIAL CAJA 0 616,839 2,413,228 4,373,947 6,501,646 8,804,405 SALDO FINAL DE CAJA 616,839 2,413,228 4,373,947 6,501,646 8,804,405 11,290,589

39 ESTADO DE FLUJO NETO DE EFECTIVO La finalidad del análisis del estado de flujo de efectivo es calcular los flujos netos de efectivo (FNE) del proyecto. Flujos Netos de Efectivo = Flujos de Efectivo Operativos - Inversión Neta

40 ESTADO DE FLUJO NETO DE EFECTIVO Concepto Utilidad neta 1,918,810 2,182,709 2,460,434 2,752,607 3,059,879 (+) Depreciación y amortización 571, , , , ,651 (-) Inversión inicial 8,883,351 (-) Pago de crédito 55,622 62,575 70,396 79,196 89,095 (-) Incremento de capital de trabajo 1,302,186 87,342 90,910 94,614 98,459 (+) Recuperación de capital de trabajo (+) Recuperación de activo fijo Flujos netos de efectivo -8,883,351 1,132,653 2,604,443 2,870,778 3,150,448 3,443,976

41 BIBLIOGRAFÍA BACA URBINA, G, Evaluación de Proyectos, Editorial Mc Graw-Hill, Décima edición, SAPAG CHAIN N. SAPAG CHAIN R, Preparación y Evaluación de Proyectos, Editorial Mc. Graw-Hill. GALLARDO CERVANTES J, Formulación y Evaluación de Proyectos de Inversión : un enfoque de Sistemas, Editorial Mc Graw-Hill CORTAZAR, ALFONSO, Introducción al Análisis de Proyectos de Inversión, Editorial Trillas.