Notas Comité Semanal BBVA Banca Privada. 12 de octubre de 2016

Transcripción

1 Notas Comité Semanal BBVA Banca Privada 12 de octubre de 2016

2 Macro EEUU Sesgo positivo en EEUU El ISM no manufacturero sorprendió positivamente al mercado al registrar un fuerte avance desde los 51,4 puntos hasta los 57,1 que ofreció la lectura, un registro que superó las expectativas estimadas en 53,0 puntos. EEUU: Creación de empleo Los pedidos de fábrica avanzaron un 0,2% frente al -0,1% estimado, no obstante el dato retrocedió desde el avance del 1,4% que registró en el mes de julio. Los pedidos de bienes duraderos avanzaron un 0,1% frente al 0,0% que estimaba el consenso de analistas. La balanza comercial fue más deficitaria de lo esperado, al situarse en los -40,700 millones de dólares. EEUU: ISM Los datos de empleo publicados durante la semana resultaron mixtos, ya que a pesar del buen dato de las solicitudes de subsidio por desempleo, registrando un dato de solicitudes frente a las esperadas, el número de desempleados aumentó en personas hasta alcanzar la cifra de 7,9 millones, lo que provocó un aumento de una décima en la tasa de paro, situándose en el 5%. La creación de empleo también fue menor de la esperada, registrando una lectura de nuevos puestos de trabajo frente a los que había estimado el consenso de analistas. Los ingresos medios por hora trabajada repuntaron ligeramente en septiembre al avanzar un 0,2%, en línea con lo esperado. 2

3 Macro Europa Avances en Europa Los pedios de fábrica de Alemania sorprendieron positivamente al mercado al avanzar desde el 0,3% que registró en julio hasta el 1,0% de agosto, un dato muy por encima del 0,2% que había estimado el consenso de analistas. Alemania: Confianza inversora ZEW Así mismo, la producción industrial alemana también avanzó en agosto con fuerza al registrar un avance del 2,5% frente al 0,8% estimado por el consenso y el -1,5% que registró en el mes de julio. De la misma manera sorprendió la producción industrial en España, que avanzó un 4,0% desde el 0,4% registrado en el mes de julio y frente al 0,9% estimado. La balanza comercial de Alemania arrojó un superávit de millones, un dato superior a los millones que esperaba el mercado. Las exportaciones crecieron un 5,4% frente al avance del 2,2% mientras que las importaciones también crecieron un 3,0% España: Producción industrial La encuesta ZEW de confianza inversora, ofreció una lectura que superó a las expectativas del mercado. En Alemania, registró una dato de 6,2 puntos frente al 4,3 estimado y muy por encima de los 0,5 puntos que registró en el mes de septiembre. De la misma forma sorprendió la encuesta en la Eurozona, al registrar un dato de 12,3 puntos frente a los 6,3 estimados y los 5,4 del último registro. 3

4 Monitor de mercados ***Cierre 27 de septiembre INDICES RENTA VARIABLE RANKING Actual Día Ult. 7 días MTD YTD Ult. 12 mes. 7 días Mes Ytd EUROPA EUROPA USA E ,4-0,50% -1,24% -0,68% -7,51% -7,65% E EUROSTOXX ,0-0,42% -0,60% 0,19% -7,94% -7,37% EUROSTOXX UK 7.024,0-0,66% -0,13% 1,81% 12,52% 10,25% UK ALEMANIA ,1-0,51% -0,59% 0,11% -2,05% 3,98% ALEMANIA FRANCIA 4.452,2-0,44% -0,84% 0,09% -3,99% -5,04% FRANCIA ESPAÑA 8.686,5-0,08% -1,05% -1,06% -8,99% -15,22% ESPAÑA S&P S&P ,2 0,11% -0,95% -1,34% 4,66% 6,03% S&P S&P ,6 0,06% -0,73% -0,95% 4,19% 6,47% NASDAQ NASDAQ 5.239,0-0,15% -1,45% -1,37% 4,63% 8,27% DOW JONES DOW JONES ,2 0,09% -0,75% -0,90% 4,13% 5,91% NIKKEI EM. GLOBAL JAPÓN NIKKEI ,0-1,09% 0,12% 2,37% -11,53% -8,67% EM. EUROPA EM. ASIA GLOBAL 476,6 0,12% 0,54% 2,50% 12,68% 7,94% EM. LATAM EUROPA 118,7-0,66% 1,22% 3,17% 16,84% 3,93% MSCI MUNDIAL ASIA 354,6-0,13% -0,27% 1,17% 9,24% 8,42% LATAM 2.251,0 0,76% 3,47% 6,16% 33,67% 21,28% EMERGENTES (*) GLOBAL MSCI MUNDIAL 1.695,5-0,28% -1,49% -1,75% 1,97% 1,26% * Datos de cierre * Rentabilidades expresadas en euros en rv emergente 12-oct-16 TIPOS DE INTERÉS BONOS USA España Alemania UK Japón Valor Día Ult. 7 días Mes Año Ult. 12 mes. 3 Meses 1 Año 3 Años 5 Años 10 Años 30 Años 0,34-0,40-0,85 0,30-0,30 Monetario 146,5 0,00% -0,01% -0,01% -0,15% -0,16% 0,66-0,25-0,70 0,19-0,32 Crédito 227,1-0,10% -0,24% -0,56% 5,54% 6,03% 0,99-0,14-0,67 0,23-0,25 Gobiernos 744,4-0,21% -0,37% -1,32% 5,09% 5,23% 1,26 0,12-0,50 0,42-0,20 RF Emergente 1059,3 0,12% 0,81% 0,98% 11,77% 14,86% 1,74 1,10 0,03 1,04-0,05 High Yield 281,2 0,02% 0,17% 0,38% 7,53% 6,90% 2,47 2,17 0,67 1,75 0,49 DIVISAS MATERIAS PRIMAS Valor Día Semana Mes Año Ult. 12 mes Valor Día Ult. 7 días Mes Año Ult. 12 mes. Eur/Dólar Eur/Yen Eur/Libra 1,10-0,43% -1,77% -2,07% 1,33% -3,10% Petróleo 51,8-1,14% -0,10% 5,61% 38,98% 3,91% 114,70 0,24% -1,10% 0,77% -12,20% -15,87% Oro 1255,3 0,21% -0,91% -4,59% 18,27% 7,86% 0,90-1,12% 2,58% 4,06% 22,34% 21,83% Metales 154,8 0,15% 0,45% -0,60% 12,32% 1,10% 4

5 Visión Renta Variable Semana para los emergentes Los mercados emergentes están acaparando la atención de los inversores gracias a la mejoría macro y a la evolución de las materias primas, contagiadas por el buen comportamiento de los precios del crudo. Los mercados desarrollados de renta variable registran recogidas de beneficios después de las subidas registradas en la deuda pública gubernamental. Las expectativas de un escenario venidero más inflacionario de lo esperado ha provocado una importante rotación sectorial en los índices. Con el sector financiero liderando los avances de los sectores más cíclicos de las economías. EEUU +4,66% YTD Europa -7,94% YTD SP 500 & Eurostoxx 50 SP 500 & Inverso volatilidad (VIX) 5

6 Visión Renta Variable Catalizadores semanales En España: Visita del FMI (13/25-oct). El FMI, que prorrogó en primavera su visita a España por la situación política, ha decidido no esperar más y aterrizará en España el día 13 de octubre. La visita responde a lo previsto en Artículo IV del Fondo, que estipula una revisión anual de la situación económica del país. Estimación final del IPC (14-oct). Podría situarse en el 0,3% interanual en septiembre, confirmándose el dato preliminar, frente al -0,1% del mes de agosto, retomando la senda de crecimiento tras meses de tasas negativas del índice. En Europa: Estimación final del IPC de Alemania (13-oct). Se espera un crecimiento del 0,7% interanual en la estimación final para septiembre, frente al 0,4% de agosto. Subastas de deuda soberana (13-oct). Italia subastará bonos el día 13. Irlanda emitirá bonos el 13 de octubre. En Estados Unidos: Ventas minoristas (14-oct). Podrían aumentar hasta el 0,6% mensual en septiembre, desde el -0,3% en agosto. Excluyendo automóviles, podrían avanzar hasta un 0,4% mensual en septiembre frente al -0,1% registrado el mes anterior. Confianza del consumidor (14-oct). El consenso está esperando una mejora en el mes de octubre hasta los 92 puntos, desde los 91,2 registrados en septiembre. Índice de precios del productor (14-oct). Previsiblemente, crecerá en septiembre un 0,6% interanual, frente al mes de agosto en el que se situó en 0,0%. Conferencia de la presidenta de la Fed (14-oct). J. Yellen dará una conferencia en el congreso anual de política económica de la Reserva Federal de Boston. Global: Balanza comercial de China (13-oct) Se espera que las exportaciones retrocedan un -3% mientras que las importaciones avancen un 1%, lo que dejaría la balanza comercial con un superávit de millones. IPC de China (14-oct) El consenso de analistas estima un repunte de los precios de un 0,3% en el mes de septiembre, lo que en término anuales supone un avance del 1,6%. 6

7 Visión Renta Variable Resultados tercer trimestre: Presiones en márgenes EEUU Estimaciones de beneficios para el S&P 500 en $ Las estimaciones del consenso de los analistas para el tercer trimestre de 2016, ya se han situado por debajo del tercer trimestre de 2015, que a su vez también queda por debajo del tercer trimestre de Parece fácil que veamos sorpresas positivas en la presentación de resultados del tercer trimestre gracias a la continua revisión a la baja de las estimaciones. Es fácil que el beneficio por acción del S&P 500 de 29.75$ que espera el consenso de mercado para el tercer trimestre pueda sorprender positivamente al alza, sin embargo, también es fácil que los 31.51$ que se esperan para el cuarto trimestre de 2016 tenga que ser revisados a la baja. La temporada de resultados ha arrancado esta semana, con Alcoa dando el pistoletazo de salida y presentando unos resultados muy por debajo de lo esperado, lo que está generando cierto nerviosismo. Este viernes presentan sus resultados los grandes bancos de inversión, sin embargo, la avalancha de publicaciones llegará la semana que viene, con 125 empresas del S&P500 presentando resultados trimestrales. 7

8 Visión Renta Variable El debate electoral continua generando volatilidad en el cruce de determinadas divisas Evolución de la cotización Peso Mexicano y encuestas D. Trump El peso mexicano está sirviendo como el indicador más fiable estimado por el mercado respecto a las probabilidades de Donald Trump para presidir la casa Blanca. Los recientes escándalos restan popularidad al candidato. Encuestas Clinton 48,0% Trump 41,8% 8

9 Visión Renta Variable Conclusiones Si bien es cierto que la semana no ha sido positiva desde un punto de vista de comportamiento de los mercados financieros, con las principales plazas desarrolladas en negativo, sí que observamos un mejor tono macroeconómico, tanto en Europa como en Estados Unidos. Al mismo tiempo, parecen estarse dando las condiciones de una aceleración puntual de la actividad económica, sobre todo en países emergentes y particularmente en China. Por otra parte, el soporte que está provocando la evolución de los precios del crudo, hace que la deriva de riesgos actuales sea más equilibrada, permitiendo una visión táctica algo más constructiva de cara a la parte final del año. Consideramos que la asimetría de riesgos más reciente se ha rebalanceado, por lo que tácticamente mantenemos un posicionamiento neutral en renta variable, monitorizando los retos de corto plazo, como las elecciones norteamericanas del 8 de noviembre y el referéndum de reforma constitucional italiano del 4 de diciembre. 9

10 Visión Táctica Renta fija Aumentos generalizados en la rentabilidad gubernamental Expectativas de inflación a largo plazo en la Eurozona Rentabilidad bonos core 10Y USA España Alemania Japón Curvas de Rentabilidad 1 semana USA Alemania Las curvas core han experimentado aumentos en la pendiente gracias al aumento de las tasas de rentabilidad de los largos plazo. La rentabilidad del bono alemán a 10 años vuelve a registrar tasas de rentabilidad positivas. Estratégicamente no vemos valor en el largo plazo, manteniendo la recomendación de infraponderar los activos de deuda soberana y mantener duraciones bajas en cartera. Las expectativas de inflación en la Eurozona muestran avances, pero se mantienen deprimidas a la espera de que las políticas expansivas del BCE terminen por reflacionar a las economías. 10

11 Visión Táctica Renta fija Resto activos de Deuda Diferenciales High Yield Europa EEUU Estrechamiento de los diferenciales de crédito corporativo, con mejor comportamiento relativo del crédito americano, tanto del segmento investement grade como high yield, que continúan evolucionando al calor de las compañías energéticas. Mantenemos el posicionamiento neutral en los activos de deuda corporativa. Dado el entorno actual de bajos tipos de interés, sobreponderamos los segmentos de deuda high yield, especialmente en Europa así como deuda emergente como consecuencia de la atractiva rentabilidad que proporcionan en dicho entorno. Europa EEUU Diferenciales Investment Grade High Yield EM Debt Investment Grade Government Activos de deuda global: 11

12 Visión Táctica Divisa Divisas Euro/Dólar GBP/Dólar & uro Durante la semana el dólar se ha apreciado significativamente hasta el 1,10 gracias al aumento de probabilidades respecto al alza de tipos oficiales en la próxima reunión de la reserva federal en su cita de diciembre. El aumento de probabilidades de un brexit duro está afectando de manera relevante a la cotización del la libra, que continua depreciándose con intensidad tanto frente al dólar como al uro. Mantenemos la neutralidad en divisas dada la falta de descorrelación con el resto de activos en el marco de una cartera diversificada. 12

13 Asset Allocation 13

14 Información legal 14