Resumen de Perspectiva Económica en Colombia Camilo Pérez Álvarez Investigaciones Económicas

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2 Resumen de Perspectiva Económica en Colombia 2010 Camilo Pérez Álvarez Investigaciones Económicas Cartagena, febrero 18 de 2010

3 Economía colombiana superó la crisis sin fuertes traumatismos La economía colombiana mostró un desempeño relativamente favorable en medio de la crisis externa. PIB venía deteriorándose antes de la crisis por factores propios. En el cuarto trimestre de 2009 la demanda interna habría iniciado proceso de recuperación. Variación del Producto Interno Bruto (variaciones) 10% 8% 6% 4% 2% 0% Variación trimestral anual Variación trimestral Variaciones % 12 meses Variación anual Variación trimestral 2008-III 4.7% 2.9% 0.2% 2008-IV 2.4% -1.0% -1.28% 2009-I 1.3% -0.5% 0.1% 2009-II 0.3% -0.3% 0.8% 2009-III -0.5% -0.2% 0.2% -2% Sep-05 Sep-06 Sep-07 Sep-08 Sep-09 Proyecciones 2009-Q4: 2.0% / 2009: 0.3% 2010: 2.5% Fuente: Bloomberg. Cálculos Investigaciones Económicas Banco de Bogotá.

4 Para recordar Actividad Económica Expectativas tendrán que alinearse con la realidad, posible ajuste a nivel mundial. Producción industrial se recuperaría progresivamente, aunque existen riesgos. Consumo mejoraría, pero desempleo limitaría la dinámica de los hogares. Bajas tasas de interés y competencia del sistema financiero serían el soporte de la reactivación del crédito. Gobierno languidecería en su esfuerzo por dar soporte a la economía. Construcción privada crecería poco, más del lado de la VIS. Minería seguirá siendo el sector estrella, desafíos en agricultura. Investigaciones Económicas espera un crecimiento del PIB de 2.5% en 2010 Fuente: Investigaciones Económicas Banco de Bogotá.

5 Inflación sería un factor benéfico en 2010, riesgos moderados Inflación se encamina a su meta de largo plazo. Riesgos de largo plazo se posan no solo sobre Colombia, sino sobre el mundo. 8.0% Inflación: observada y proyectada (Var.% anual) 7.0% 6.0% 5.0% 4.0% 3.0% 2.0% 1.0% 0.0% Inflación Proyección IE Meta +/- Ene-07 Ene-08 Ene-09 Ene-10 Fuente: DANE. Cálculos y proyecciones Investigaciones Económicas Banco de Bogotá. Alcistas Commodities Fenómeno del Niño Bajistas Indexación Inercia de precios Brecha de producto Expectativas Proyecciones: Inflación total 3.8%, sin alimentos 3.3% (meta 3.0% +/-1.0%)

6 Qué dice y piensa el Banco de la República? Hay riesgos de actividad, en especial por Venezuela. La caída pronunciada de la inflación sorprendió, y se espera un leve aumento en BR con elevada confianza. Movimientos Recuperación futuros poco vigorosa dependen de información Venezuela Clima afecta precios alimentos y regulados; alimentos sería temporal Zuluaga Echavarría Caída generalizada de inflación= cumplimiento meta 2010 Tenjo Tasa de cambio Cano Estabilidad Vallejo Zarate Atención a expectativas; indexación pendiente, impuestos Codirectores y su sesgo según IE. Uribe Aumento en tasas Fuente: Investigaciones Económicas Banco de Bogotá.

7 Emisor reduce tasas a niveles históricamente bajos Proyecciones de inflación y brecha del producto apuntan a leve incremento de la tasa de interés del Banco de la República en Tasa de interés de intervención (%) 12% 10% 8% 6% 4% 2% Tasa proyectada Tasa repo IE espera una tasa de 4.75% al cierre de % dic-04 dic-05 dic-06 dic-07 dic-08 dic-09 dic-10 Alcistas Impacto de El Niño más fuerte de lo esperado (expectativas) Repunte precio de los commodities Reactivación de la demanda interna más acelerada Bajistas Bajo dinamismo del crédito Menor ritmo de recuperación del crecimiento mundial Continuidad de bajas inflaciones por exceso de capacidad instalada e indexación Fuente: Banco de la República Cálculos Investigaciones Económicas Banco de Bogotá.

8 Para recordar Inflación y Tasas de Interés Inflación contenida en la mayor parte de 2010 a pesar de algunos riesgos de oferta. Brecha de producto y desempleo limitarán las presiones de precios en el corto y mediano plazo; otra puede ser la historia en Expectativas empiezan a alinearse con meta de inflación de largo plazo (+/- 3.0%), tranquilidad para el Banco de la República. Debilidad económica y baja inflación permitirán bajas tasas de interés por un período prolongado. Tasas de interés del crédito han descendido bastante, aunque podría haber un ajuste adicional en el primer semestre; economía vería los beneficios. Crédito mejoraría dinámica a partir de primer trimestre de Investigaciones Económicas espera una inflación de 3.8% y una tasa de interés de 4.75% Fuente: Investigaciones Económicas Banco de Bogotá.

9 Para recordar Inflación y Tasas de Interés Feb-10 Mar-10 Abr-10 May-10 Jun-10 BR fin de periodo 3,50% 3,50% 3,50% 3,50% 3,50% DTF 90 fin de periodo 3,65% 3,60% 3,65% 3,70% 3,75% IPC YoY 2,27% 2,57% 2,82% 3,21% 3,45% MoM 1,00% 0,80% 0,56% 0,40% 0,18% IPC básica YoY 2,74% 2,69% 2,68% 2,74% 2,73% Básica MoM 0,64% 0,61% 0,24% 0,09% 0,15% Fed 0,25% 0,25% 0,25% 0,25% 0,25% Libor 3M 0,35% 0,36% 0,46% 0,51% 0,55% Libor 6M 0,45% 0,56% 0,62% 0,63% 0,70% Jul-10 Ago-10 Sep-10 Oct-10 Nov-10 Dic-10 BR fin de periodo 3,50% 3,75% 4,00% 4,25% 4,50% 4,75% DTF 90 fin de periodo 3,80% 3,95% 4,20% 4,45% 4,75% 5,10% IPC YoY 3,61% 3,57% 3,63% 3,61% 3,77% 3,88% MoM 0,11% 0,00% -0,05% -0,14% 0,09% 0,19% IPC básica YoY 2,81% 2,81% 2,90% 3,02% 3,07% 3,17% Básica MoM 0,24% 0,11% 0,12% 0,11% 0,12% 0,21% Fed 0,25% 0,25% 0,25% 0,25% 0,25% 0,25% Libor 3M 0,55% 0,49% 0,50% 0,55% 0,60% 0,76% Libor 6M 0,71% 0,79% 0,73% 0,86% 0,79% 0,84% Fuente: Investigaciones Económicas Banco de Bogotá.

10 Cuentas externas con excedente = revaluación El balance de las cuentas externas propicia ajuste de tasa de cambio acentuado, pues tendencia de debilidad del dólar ya sienta los precedentes. Balanza de Pagos (USD Miles de millones., datos trimestrales) Cuenta corriente Cuenta de capital Neto CC: comercio, transferencias Balanza de Pagos vs. Tasa de cambio (USD Mill. 12 meses, cambio anual promedio 6 meses) CP: deuda, inversión Proyecciones: CC -1.3%, CP +2.1% Neto de balanza de pagos (USD M) Devaluación promedio del año (%) -15% -10% -5% 0% 5% 10% 15% 20% Fuente: Banco de la República. Cálculos Investigaciones Económicas Banco de Bogotá.

11 Exportaciones aún no muestran punto de inflexión Impacto de crisis global continúa reflejándose en exportaciones, sobre todo en no tradicionales. Precios de commodities soportarían exportaciones tradicionales. 35% 30% 25% Participación en las exportaciones no tradicionales (12 meses, diciembre-09) 12 meses mensual Exportaciones por producto (USD Mill.) 20% 15% 10% 5% 0% Estados Unidos Venezuela Ecuador Unión Europea Brasil China Costa Rica República Dominicana Resto Proyecciones: Tradicionales +20%, No tradicionales -10%, Totales +5.1% (VZ crítico=> -51%) Fuente: DANE. Cálculos Investigaciones Económicas Banco de Bogotá.

12 Inversión extranjera directa el factor decisivo una vez más Petróleo y minería siguen con excelente dinámica de flujos, muy cerca del año En 2010 hay buenas perspectivas. Inversión extranjera directa - IED 4,000 3,000 2,000 1, ,000-2,000 Total (USD Mill., datos trimestrales) Inversión colombiana en el exterior Inversión extranjera en Colombia En Colombia, por sector (USD Mill., año corrido a sep.) Servicios Comunales 2009 Financiero 2008 Transporte Comercio Construcción Electricidad Manufacturas Minería Agropecuario Proyecciones: IED USD7,850 M, USD6,000 M para minería y petróleo Petróleo Total 0 2,000 4,000 6,000 8,000 10,000 Fuente: Banco de la República. Cálculos Investigaciones Económicas Banco de Bogotá.

13 Balance de Riesgos USD/COP, va y vuelve el dólar Factores detrás del movimiento de la tasa de cambio no se alteran, simplemente cambian su ponderación en el tiempo. La balanza se inclina por la revaluación. Apreciación PESO Riesgos Exportaciones tradicionales favorecidas por precios commodities Inversión extranjera directa petróleo y minería; proyectos de infraestructura Monetización Tesoro y pago de impuestos Diferencial de tasa de interés, política monetaria se ajusta a nivel regional y local Mejor perspectiva de crecimiento de emergentes frente a desarrollados (Endeudamiento externo del Gobierno) Depreciación PESO Comercio con Venezuela Exportaciones no tradicionales limitadas por comercio con países con perspectiva de bajo crecimiento Menor endeudamiento externo privado Inversión extranjera directa otros sectores Ruido político (Intervención cambiaria, depende del nivel) Perspectiva Alcista ( ) Alcista moderado ( ) Estable ( ) Bajista moderado ( ) Bajista ( ) Fuente: Investigaciones Económicas Banco de Bogotá.

14 Para recordar Cuentas Externas y Tasa de Cambio Comercio tradicional debería mantener dinámica fuerte, con precios de los commodities relativamente estables. No tradicionales crecerían poco sin Venezuela. Comercio con Venezuela seguirá decayendo, la pregunta es a qué ritmo. En principio se considera un escenario crítico. Flujos de inversión extranjera directa seguirían concentrados en petróleo y minería, pudiéndose mantener elevados. Existen riesgos de tasa de cambio en el primer semestre, ruido político y ajuste de aversión al riesgo a nivel internacional. Debilidad del dólar persistiría, con bajas tasas en Estados Unidos y fundamentales económicos frágiles. Investigaciones Económicas espera un déficit en cuenta corriente reducido (-1.3% del PIB) y un amplio superávit de capital (+2.1%) Tasa de cambio se apreciaría a $1,900, -7% (promedio $1,960, - 10%) Fuente: Investigaciones Económicas Banco de Bogotá.

15 Para recordar Cuentas Externas y Tasa de Cambio Fuente: Investigaciones Económicas Banco de Bogotá.

16 Perspectiva Económica en Colombia 2010 Contexto de lenta recuperación de la economía mundial - Bancos centrales mantendrían bajas tasas de interés - Temas clave por regiones y países Colombia se recupera a su propio ritmo - Qué tan sostenible es la recuperación? - Inflación contenida y política monetaria se normaliza - Cuentas externas y tasa de cambio Conclusiones

17 Conclusiones Lo peor de la crisis ya quedó atrás y la expansión de la economía mundial ha comenzado. No obstante, existen varios factores que sugieren un crecimiento futuro bajo por un periodo no despreciable. Inflación no es una preocupación, pero los precios de los activos serán ahora el centro de atención. Riesgos de mediano plazo. El reto de la política económica es mantener la credibilidad y sostenibilidad, Cómo replegar los estímulos? Colombia habría salido de la recesión al cierre de 2009, pero tendría un crecimiento bajo en Inflación estaría controlada y expectativas apuntan al cumplimiento de la meta. Tasa de interés permanecería estable en gran parte de 2010, aumentos moderados. Tasa de cambio enfrenta incertidumbre, aunque los riesgos inclinan la balanza del lado de la apreciación del peso. Fuente: Investigaciones Económicas Banco de Bogotá.

18 Investigaciones Económicas Banco de Bogotá En Investigaciones Económicas analizamos el comportamiento de la economía nacional e internacional y su relación con los mercados, e informamos oportunamente a los clientes del Banco de Bogotá. Nuestras publicaciones: Informes de mercado diarios, semanales y mensuales Informes temáticos sobre la economía colombiana e internacional Presentaciones de coyuntura económica y de mercados Proyecciones macroeconómicas Bases de datos de indicadores económicos Nuestro Equipo: Camilo Pérez Jefe de Investigaciones Económicas María Paola Figueroa Analista Macroeconómico Colombia Ignacio Miró Analista Senior Mercados Externos Analista Junior Colombia Patricia González Carlos Gómez Analista Junior Mercados Externos Analista de Soporte Técnico investigaciones@bancodebogota.com.co Consulte nuestros informes en en la sección de Informes Económicos, o suscríbase a nuestra lista de distribución de correos.

19 Investigaciones Económicas Dirija sus inquietudes y comentarios a: investigaciones@bancodebogota.com.co / Camilo Pérez Jefe de Investigaciones Económicas cperez3@bancodebogota.com.co María Paola Figueroa Analista Macroeconómico Colombia mfiguer@bancodebogota.com.co Ignacio Miró Analista Senior Mercados Externos imiro@bancodebogota.com.co Analista Junior Colombia Patricia González Analista Junior Mercados Externos pgonzal@bancodebogota.com.co Carlos Gómez Analista de Soporte Técnico cgomez@bancodebogota.com.co Banco de Bogotá: Tesorería ML/ME: Mesa de Renta Fija: Mesa de Divisas: Distribución: Estructuración Financiera: Comercio Exterior: Inquietudes Opción 3 / Productos Ext Este documento ha sido realizado por los analistas del área de Investigaciones Económicas de la División de Internacional y Tesorería de Banco de Bogotá. La información contenida en el mismo está basada en fuentes consideradas confiables con respecto al comportamiento de la economía y de los mercados financieros. Sin embargo, su precisión no está garantizada y no constituye propuesta o recomendación alguna por parte de Banco de Bogotá para la negociación de sus productos y servicios. De igual forma, las opiniones expresadas no reflejan la opinión de Banco de Bogotá, por lo cual la entidad no se hace responsable de interpretaciones o de distorsiones que del presente documento hagan terceras personas. El uso de la información y cifras contenidas en el mismo es exclusiva responsabilidad de cada usuario.

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