Noviembre 2016: Resumen de mercados

Transcripción

1 Mercado dólar/peso Noviembre 2016: Resumen de mercados En noviembre la tasa de cambio local se depreció en un 2,2% ubicándose en $3.073,7, igual suerte corrieron las monedas latinoamericanas: El peso mexicano se depreció en 9,03% seguido del real brasilero en 6,02%, el peso argentino con 4,74% y el peso chileno con 3,22%. La depreciación de las monedas se presentó principalmente por la incertidumbre en los mercados, esto tras los resultados de las elecciones de EEUU en las cuales obtuvo la victoria Donald Trump, los movimientos mixtos del petróleo, el fortalecimiento de la actividad económica de EEUU y las expectativas de un aumento de la tasa por parte de la FED. La moneda con mayor afectación fue el peso mexicano, moneda que alcanzó durante el mes una devaluación máxima de 10,5% dada la alta incertidumbre, así como el yen japonés que obtuvo una devaluación de 8,97%. Los mercados descontaban la victoria de Clinton, sin embargo, tras la sorpresiva victoria de Trump el 9 de noviembre, los mercados presentaron altas volatilidades y una mayor aversión al riesgo, al generarse incertidumbre frente a los términos de intercambio comercial y de política internacional a adoptar por la nueva administración. Lo anterior ocasionó depreciaciones en las principales monedas, con mayor incidencia en las monedas emergentes y de la región. Tras el fuerte impacto recibido en el mes, el peso colombiano presentó una apreciación del año corrido de 3,18%, luego de poseer una apreciación acumulada al mes de octubre de 5,28%, por su parte las monedas latinoamericanas también retrocedieron, el real brasilero presentó para el año corrido una apreciación de 14,52%, frente al presentado en el mes anterior de 19,37% y el peso chileno de 4,85% frente al mes anterior de 7,82%. Gráfico 1. Tasa de cambio en septiembre (COP) Precio de cierre

2 El petróleo por su parte durante el mes presentó movimientos mixtos ante la variedad de noticias frente al acuerdo de reducción de la producción de los países de la OPEP y en el que se esperaba también participara el gobierno de Rusia. Durante las dos primeras semanas del mes el petróleo continuó con la tendencia a la baja registrada en octubre, tras una disminución de las probabilidades asignadas por el mercado de llegar un acuerdo en la reunión programada el 30 de noviembre y tras la elección del nuevo presidente de EEUU quien dio muestras de incentivar la producción del petróleo en EEUU y aumentar la oferta del commodity. Posteriormente, el petróleo presentó movimientos mixtos ante la incertidumbre del mercado y finalmente, durante la reunión de la OPEP efectuada el último día del mes, en línea con el acuerdo preliminar de septiembre, se logró el primer recorte de producción de 1,2 millones de barriles durante seis meses hasta alcanzar el límite establecido de 32,5 millones, informaron fuentes de la OPEP. Arabia Saudita recortará su producción en 0,5mbd hasta llegar a 10,06mbd, al igual que Irak que reducirá su producción en 0,2mbd, mientras que Irán podrá aumentar en 90 mil barriles diarios, Libia y Nigeria congelaran la producción en los niveles actuales. Por su parte, Rusia se acogió al acuerdo y reducirá su producción en 300 mil bd. Lo anterior, generó que el petróleo presentará una variación diaria del 8,82% (BRENT) y 8,36%(WTI), alcanzando una cotización máxima durante la sesión de 50,49 y 49,9 usd respectivamente. Así mismo se generaron apreciaciones en las principales monedas de la región, el peso se revaluó en el día 2,75% recortando en 2,9pp la devaluación acumulada del mes previa a la reunión de 5,12%. Es necesario agregar que dadas las fuertes volatilidades del petróleo y la incertidumbre internacional, durante el mes la moneda alcanzó un máximo de $3.208 y un mínimo de $2952,2. Gráfico 2. Precio del Petróleo (USD) Precio de cierre Max: 50,47 ( ) 49,12 ( ) Min: 44,43 (14/11/2016)

3 Adicionalmente, los resultados de algunos indicadores de la economía americana como el desempleo, el PMI, la confianza al consumidor de EEUU y el PIB del Tercer trimestre fortalecieron el dólar en noviembre. La tasa de desempleo fue del 4,9%, un 0,1pp menos frente al indicador del mes anterior, los nuevos empleos presentados en el mes de agosto y septiembre se corrigieron al alza alcanzando los 176 mil y 191 mil empleos, sin embargo, para el período los empleos no agrícolas descendieron en 30 mil hasta llegar a 161 mil, cuando se tenían expectativas de 175 mil empleos, los subsidios de desempleo alcanzaron 263 mil, por encima de la expectativa de los analistas del mercado de 253 mil y superiores a los presentados el mes anterior. Si bien aumentaron las solicitudes para el mes, se mantienen por debajo de las solicitudes, lo que el mercado interpreta positivamente. Ahora bien, el PMI manufacturero del mes se ubicó en 51,9% lo que evidenció un mayor ritmo de crecimiento y mejoría de la economía de EEUU, mientras que el índice manufacturero de servicios cayó 2,3% ubicándose en 54,8% aunque es de resaltar que el índice continúa por encima del 50%, indicando que la expansión de la economía persiste. Por su parte, el índice de confianza al consumidor creció por encima de lo esperado por el mercado a 107,1, frente al menor valor revisado registrado en el mes anterior de 100,8, el valor más alto desde julio de En adición a los buenos indicadores presentados, hacia finales del mes la segunda estimación del PIB del tercer trimestre de EEUU reforzó la mejoría del país al presentar un crecimiento de 3,2% frente al reportado inicialmente de 2,9% y superior a la encuesta efectuada por Bloomberg de 3%, explicado principalmente por el aumento del gasto de consumo personal y las exportaciones. Por su parte, la inflación de EEUU del mes se movió en línea con las expectativas del mercado, ubicándose en 1,6%, una décima más frente a la registrada en el mes anterior. Considerando lo anterior, el mercado prevé un aumento de las tasas en diciembre de este año, Yanet Yellen presidenta de la FED manifestó que los indicadores económicos siguen mostrando mejorías en el mercado laboral y en la meta de la inflación propuesta del 2% por lo que el incremento de las tasas podría verse prontamente. Por su parte durante la reunión del 2 de noviembre la FED mantuvo la tasa inalterada, si bien consideró se han fortalecido el mercado laboral y el crecimiento en la actividad económica, decidió aguardar una ampliación de la actividad y un mayor fortalecimiento del mercado laboral. Durante la reunión se presentaron dos votos en contra de la decisión y a favor de iniciar el aumento de las tasas. El mercado por su parte mantiene expectativas de aumento de un 98% de la tasa en la próxima reunión de la FED, que se llevará a cabo el próximo 13 y 14 de diciembre. En conclusión, el mes se caracterizó por un fuerte fortalecimiento del dólar, altas depreciaciones y una mayor aversión al riesgo. En diciembre el mercado continuará atento a las decisiones de política internacional que adopte el gobierno americano, modificaciones en los términos de intercambio comercial, movimientos del petróleo, así como movimientos de política monetaria de EEUU. A nivel local continuará atento a la discusión de reforma tributaria y evolución del nuevo tratado de paz firmado el 24 de noviembre, una vez incorporadas las modificaciones incentivadas por la campaña del no.

4 Mercado de deuda pública En el agregado la curva de TES tasa fija presentó un aumento de 3,7 pb frente al mes anterior. Las desvalorizaciones se presentaron ante la incertidumbre en el panorama local frente a la aprobación de la reforma tributaria, y principalmente por la incertidumbre frente al nuevo panorama económico tras las elecciones presidenciales de EEUU, así como movimientos en los precios del petróleo. En lo corrido del mes se presentó una desvalorización agregada acentuada en el largo plazo con un cambio de 4,8pb y en el mediano y largo plazo de 3,47 y 3,57 pb respectivamente. Una vez se conoció el resultado de las elecciones presidenciales de EEUU la curva de TES se desvalorizó en el agregado en 21pb, y continuó con la tendencia a la baja, llegando a presentar una desvalorización durante el mes de hasta 43 pb frente al mes anterior. La renta fija internacional y nacional en el mes se vio fuertemente afectada ante la nueva perspectiva mundial, es así como los bonos a 10 años de de EEUU se desvalorizaron, alcanzando una tasa de 2,39%, ante expectativas de un aumento del gasto fiscal, presiones al alza de la inflación, expectativas de una mayor circularización de títulos de deuda para la financiación de las políticas del gobierno, y un posible aumento de la tasa de interés. La deuda emergente también se vio fuertemente afectada, principalmente en Latinoamérica, con una mayor incidencia en la deuda mexicana cuyo bono a 10 años aumentó en tasa casi 100 pb a 7,3%. Aunque también se vio afectada la deuda de los países desarrollados presentando igualmente un empinamiento generalizado de las curvas de países como Reino Unido, Alemania y Japón. El mercado de deuda local se caracterizó por ventas de los títulos por parte de agentes internacionales, tras expectativas de aumento de la tasa de interés de EEUU e incertidumbre de la reforma tributaria. Sin embargo, las últimas dos semanas del mes la curva de TES retrocedió gran parte de las pérdidas del mes valorizándose hasta en 39 pb, ante un aumento de las compras de inversionistas externos, expectativas de reducción de la tasa de TES para el primer trimestre de 2017, una menor aversión al riesgo motivada por una corrección de la sobrerreacción del mercado frente a la elección de Trump y movimientos del petróleo, aunque persiste la incertidumbre. Gráfico 3. Curva de TES tasa fija (%) 7,5 7 6,5 6 2Y 3Y 4Y 5Y 8Y 10Y 15Y 11/30/16 10/31/16 9/30/16

5 Variaciòn Pb nov-oct ,8 4,4 8,6-8,9-1 2Y 3Y 4Y 5Y 8Y 10Y 15Y Para la última semana del mes la Junta del Banco de la República, previendo que la economía continuará ajustándose a los choques transitorios de la oferta y dado el mayor ajuste del balance externo, decidió mantener inalterado el rango meta del 3% para el año 2017 y mantener la tasa inalterada de acuerdo con la expectativa del mercado. Durante la reunión se presentaron dos votos en contra de la decisión y a favor de iniciar una reducción de la tasa de 25pb. Finalmente, el equipo técnico del banco espera un crecimiento de 2% al final del año y un mayor crecimiento en el cuarto trimestre, aunque el PIB presentó un menor crecimiento al esperado en el tercer trimestre. De acuerdo con lo anterior, el mercado descuenta el inicio de una política expansionista que se iniciará solo hasta el próximo año si continúa la corrección de la inflación. Se espera que la curva continúe moviéndose principalmente ante movimientos del mercado internacional ante políticas del nuevo presidente electo, así como ante expectativas de aprobación de la reforma tributaria, factor clave para lograr una sostenibilidad fiscal en los próximos años y la estabilidad de la calificación crediticia del país por parte de las calificadoras en BBB. En cuanto a la inflación, en el mes de octubre se presentó una variación mensual negativa por tercer mes consecutivo de 0,06% evidenciando el proceso de convergencia hacia el rango meta del emisor. Es necesario resaltar que el resultado de octubre sorprendió al mercado positivamente que anticipaba una variación positiva de 0,10% según encuesta realizada por Bloomberg y de 0,17% según encuesta del Banco de la República. En efecto la inflación anual cedió -79pb de 7,27% a 6,48%. Lo anterior generó movimientos positivos en el corto plazo, sin embargo, durante el mes fue mayor el efecto de la incertidumbre frente a la nueva administración de EEUU, y la reforma tributaria. Para el mes de noviembre, según encuesta mensual del BR se prevé una inflación mensual de 0,1% y de 6,1% al terminar el año. Por su parte el índice de confianza industrial, resultante de la encuesta de opinión empresarial de Fedesarrollo, fue de -5,5% presentando una caída de 7,6 pp respecto a octubre de 2015 el nivel más bajo desde 2009, principalmente explicado por el deterioro de los indicadores de volumen de pedidos y el nivel de existencias de la industria, al ajustar la serie por factores estacionales el índice registró una contracción de 4,4 pps frente a septiembre de 2016, reflejando la contracción de la economía. El resultado del PIB del tercer trimestre evidencia la contracción al presentar un crecimiento de tan solo 1,2%. Mercado Accionario En octubre, el índice MSCI AC WORLD presentó una valorización mensual de 0,59%, acumulando ganancias cercanas a 3,52% en lo corrido de 2016, impulsado por la mejora en el comportamiento tras las elecciones

6 del nuevo presidente de EEUU. Mientras que el Índice MSCI EMERGING MARKET presentó una variación negativa de 4,67%, para el año corrido la valorización acumulada retrocedió ante las pérdidas registradas en el mes, ubicándose en 8,65%. Gráfico 4. Índices bolsas LATAM COLCAP Index IBOV Index MERVAL Index IPSA Index IBVC Index SPBLPGPT Index Por su parte el índice COLCAP presentó una desvalorización considerable frente al mes anterior ubicándose en 5,82%, seguida de la bolsa de Brasil (IBOV) con una desvalorización de 4,65%, Chile (IPSA) con una variación negativa de 1,92% y Argentina (MERVAL) con 0,95%, mientras que la bolsa de Perú presentó una valorización marginal de 0,87%. Aun cuando se presentó para el período una caída generalizada de las bolsas de la región, dada la mayor aversión al riesgo presentada, en lo corrido del año 2016 la bolsa colombiana continúa acumulando una variación positiva de 11,47%. La mayor valorización acumulada la presenta la bolsa de Caracas (127%), seguida de Perú (55,39%), Argentina (49,40%) y Brasil (42,81%). Para el caso de EEUU se presentaron valorizaciones en los índices principales tales como S&P (3,42%), Dow Jones (5,41%) y el índice Nasdaq (3,3%), para el periodo los índices alcanzaron niveles históricos favorecidos por la elección del nuevo presidente, contrario al efecto percibido en la renta fija en el que se presentaron amplias desvalorizaciones. El mercado esperaba un aumento en las volatilidades de los principales índices, sin embargo, tras el discurso de Trump los mercados reaccionaron positivamente y continuaron con su tendencia al alza. Mientras que en Europa se presentaron al final de mes movimientos mixtos, el índice DAX tuvo una desvalorización de (0,23%), el CAC una valorización de (1,53%) y el FTSI100 presentó una variación negativa de 2,45%.

7 Gráfico 5. Índices bolsas EEUU y Europa COLCAP Index DJI Index SPX Index FTSI100 CAC Index DAX Index SHCOMP Index Fuente: Bloomberg. Cálculos propios Asofondos En noviembre las acciones más valorizadas para el período fueron Isagen (20,53%), Preferencial Avianca (10,33%), Ecopetrol (6,40%) y preferencial Davivienda, Bancolombia y Grupo Argos en un rango de 4,7% y 4,1%, mientras que las acciones más desvalorizadas fueron Grupo Sura (-14,14%), Enka (-3,33%), y Conconcreto (- 3,23%). Gráfico 6. Variaciones acciones Colombia GRUPOSURA ENKA CONCONCRET PFAVAL NUTRESA GRUPOAVAL CORFICOLCF CEMARGOS PFGRUPOARG CELSIA EXITO ISA BCOLOMBIA GRUPOARGOS PFBCOLOM PFDAVVNDA ECOPETROL PFAVH ISAGEN Fuente: BVC. Cálculos propios Asofondos Ecopetrol por su parte fue la tercera acción más valorizada impulsada por el movimiento del precio del petróleo el último día, reversando las perdidas alcanzadas durante el periodo. Dirija sus inquietudes y comentarios a: dibanez@asofondos.com.co, jllano@asofondos.com.co Para comunicarse con nosotros: ext. 18. Este documento ha sido realizado por los analistas de la Dirección de Estudios Económicos de Asofondos. La información contenida en el mismo está basada en fuentes consideradas confiables con respecto al comportamiento de la economía. El uso de la información y cifras contenidas es exclusiva responsabilidad de cada lector.