TEMA 9. LA FINANCIACIÓN DE LA EMPRESA.
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- Sebastián Paz Rivero
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1 TEMA 9. LA FINANCIACIÓN DE LA EMPRESA.
2 1. LA FUNCIÓN FINANCIERA DE LA EMPRESA. La empresa necesita recursos financieros (dinero) para pagar los factores productivos, tanto al inicio como durante su actividad. La encargada de gestionar los recursos financieros de la empresa es el ÁREA FINANCIERA.
3 FUNCIONES del ÁREA FINANCIERA de la empresa Planificación financiera Obtención de recursos financieros Estudia las necesidades futuras de capital Estudia las diversas alternativas para elegir la más interesante Control del equilibrio financiero Decisiones de inversión Estudia la conveniencia del nivel de endeudamiento Analiza los proyectos de inversión más rentables
4 LA COMPLEMENTARIEDAD ENTRE FINANCIACIÓN E INVERSIÓN. FINANCIACIÓN e INVERSIÓN son dos caras de la misma moneda: 1. Análisis y selección de las posibles inversiones. 2. Análisis y elección de las fuentes de financiación a las que puede acudir la empresa. Toda decisión de invertir supone tomar la decisión de cómo financiar esa inversión.
5 2. LAS FUENTES DE FINANCIACIÓN. Las fuentes de financiación son las distintas opciones que tiene la empresa para conseguir recursos necesarios para hacer frente a las inversiones.
6 Recursos financieros que son propiedad de la empresa Clasificación de las FUENTES FINANCIERAS A) Según la PROPIEDAD de los recursos B) Según el TIEMPO que permanecen en la empresa Financiación PROPIA Financiación AJENA A largo plazo A corto plazo Capital Reservas (Beneficios no distribuidos) Recursos financieros que generan una deuda: préstamos, proveedores Capitales permanentes Préstamos a corto plazo C) Según su PROCEDENCIA Financiación INTERNA Financiación EXTERNA Se genera en el interior de la empresa (Autofinanciación ) Provienen del exterior de la empresa (Capital y deudas)
7 ESTRUCTURA FINANCIERA DE LA EMPRESA Es la combinación de fuentes de financiación que haya elegido: Propia. Ajena a C/P. Ajena a L/P. La elección dependerá del coste de cada fuente, principalmente. Debe buscarse un equilibrio entre fuentes propias y ajenas (nunca más del 50% de deudas).
8 Actividades para clase: pág. 179: 3
9 3. LA CONSTITUCIÓN Y LAS AMPLIACIONES DEL CAPITAL SOCIAL. EL CAPITAL SOCIAL Refleja las aportaciones de los socios tanto en la constitución del capital inicial como en posteriores ampliaciones. Representa recursos financieros propios y permanentes. Está dividido en ACCIONES. La emisión de acciones es el medio que tienen las S.A. para reunir gran cantidad de dinero a l/p que no deben devolver (recursos propios) procedente de los accionistas.
10 El Capital social = nº de acciones x Nominal de una acción. Ej. Si se constituye una sociedad con acciones de 20 de nominal, el capital social será: C. Soc. = x 20 =
11 Una acción es una parte alícuota (=proporcional) del capital social. Pueden ser: Acciones nominativas: el nombre del propietario aparece en el documento. Acciones al portador: no aparece el nombre, el propietario es quien la posee.
12 CAPITAL SUSCRITO Y CAPITAL DESEMBOLSADO. Capital suscrito es el total comprometido por los accionistas: Puede aportarse dinero o bienes. Debe figurar en escritura pública (notario) e inscribirse en el Registro Mercantil. Capital desembolsado es el que han abonado los socios a la S.A.: Mínimo un 25% de capital suscrito al constituirse. El resto está pendiente, se lo deben los socios a la empresa (dividendo pasivo).
13 Ejemplo: ACTIVO PASIVO Inmovilizado (50%) Disponible (Banco) (25%) Accionistas, capital pendiente de desembolsar (25%) Capital Social (100%) TOTAL TOTAL
14 DERECHOS DEL ACCIONISTA. 1. Participar en el reparto de beneficios (dividendos). 2. Suscripción preferente de nuevas acciones en ampliaciones. 3. Información sobre marcha de la sociedad, y voto en asambleas. 4. Participar en el reparto del patrimonio en caso de liquidación.
15 Actividades Para clase: pág. 181: 28 Para casa: pág. 179: 4
16 LAS AMPLIACIONES DEL CAPITAL SOCIAL. Cuando una S.A. busca crecer puede realizar una ampliación de capital. Consiste en emitir nuevas acciones para reunir más capital (no debe devolverse). Debe figurar en escritura pública (notario) e inscribirse en el Registro Mercantil.
17 VALOR NOMINAL, VALOR TEÓRICO Y COTIZACIÓN DE UNA ACCIÓN. Valor nominal (N) Es el valor de emisión inicial de las acciones N Capital social núm erode acciones Ejemplo Valor de una acción Valor teórico o contable (VT) Valor de cotización, de mercado o Efectivo Patrimonio neto o fondos propios (capital + reservas) que corresponde a cada acción. VT Capital S. Reservas númerode acciones Precio que se paga en bolsa por la acción Efectivoo Cotización Ejemplo Ejemplo Capitalización bursátil númerode acciones Capitalización bursátil (Valor en Bolsa) = nº acciones x Efectivo Ejemplo
18 Ejemplo N = Cap. /nº acc. = = / acciones El Valor Nominal es de 20 (volver) Si pasado un año la empresa ha destinado de sus beneficios a Reservas: Valor teórico o Valor contable: ( ) / acc. = 20,5
19 Si las acciones cotizan al 120% de su valor: Valor de cotización, valor de mercado o Efectivo: N*C = 20 * 120% = 24 Y la Capitalización bursátil (Valor en Bolsa) = nº acciones x Efectivo * 24 =
20 Ejemplo: Nº acciones = N = 25 Reservas = Cotización en Bolsa o Efectivo = 40 (al 160% de su Valor N.) Calcular los 3 valores explicados: El capital Social: Capital Social = x 25 = El Valor Teórico de una acción: VT = ( ) / = 35 La capitalización bursátil de la empresa: Capit. Bursátil = x 40 =
21 Actividades para clase: pág. 179: 6
22 4. LOS EFECTOS ECONÓMICOS DE LA AMPLIACIÓN DE CAPITAL. Cuando se produce una ampliación de capital pueden entrar en la empresa nuevos socios. Para que no salgan perjudicados los socios antiguos, las S.A. pueden emplear 2 soluciones.
23 Ejemplo: Situación antes de la ampliación: Nº acciones: n = Valor Nominal de la acción N = 25 Reservas = Cotización en Bolsa o Efectivo de una acción = 40 Por tanto, antes de la ampliación: C. Social = n x N = x 25 = Patrimonio Neto = C. Social + Reservas = = El Valor Teórico de la acción: VT = / = 35
24 Supongamos que la ampliación es de 1 acción nueva por cada 4 antiguas: Nº acciones nuevas = (es decir / 4) Nominal de las nuevas acciones: N = 25 Importe de la ampliación = x 25 = La situación que quedaría después de la ampliación es: Nº acciones totales = = Nominal: N = 25 Capital Social = x 25 = ( ) Patrimonio neto = C. Social + Reservas = = El Valor Teórico de una acción: VT = / = 33
25 Antes de ampliación n N 25 C. Social Reservas Pat. Neto Valor Teórico 35 Ampliación Después de ampliación
26 a) El resultado para los antiguos accionistas es perjudicial: Las acciones han pasado de tener un valor teórico o contable de 35 a 33. (pierden 2 por acción) b) Los nuevos accionistas han salido ganando: Han pagado 25 por acciones que valen 33. (ganan 8 por acción, el equivalente a lo que pierden 4 acciones antiguas, que es la proporción 4 x 1).
27 Efectos económicos de una ampliación de capital Las acciones antiguas pierden parte de su valor teórico FORMAS DE COMPENSACIÓN A LOS ANTIGUOS ACCIONISTAS PRIMA DE EMISIÓN Exigir a los nuevos que paguen, además del valor nominal de la acción, la parte proporcional de las reservas. Precio de emisión = N + prima DERECHO PREFERENTE DE SUSCRIPCIÓN
28 Ejemplo pág. 168: Como la proporción es 1 acción nueva x cada 4 antiguas: Los nuevos accionistas deben desembolsar una cantidad adicional de 1/4 de las Reservas. 1/4 de = debe ser la prima de las nuevas acciones / = 10 por acción deben pagar de prima los nuevos accionistas. El Precio de las nuevas acciones sería: = 35 por acción. El Patrimonio Neto = Cap. Social + Prima de E. + Reservas = El VT de cada acción: VT = / = 35 por acción. (El mismo que antes de la ampliación).
29 Antes de ampliación Ampliación Después de ampliación n N C. Social Reservas Prima de emisión Pat. Neto Valor Teórico 35 35
30 De esta forma los nuevos accionista pagan por la acción su valor teórico: = 35 Los antiguos no salen perdiendo con la ampliación. La prima de emisión de irá al Balance de la empresa a su Patrimonio Neto: ACTIVO PASIVO Bienes y derechos Capital Social Reservas Prima de E TOTAL TOTAL
31 El derecho preferente de suscripción Es el derecho por el que los antiguos accionistas pueden adquirir un número de acciones de una ampliación proporcional a las que posee. Se les da un plazo a los antiguos accionistas para suscribir (= comprar) las acciones nuevas que les corresponde. Si no quieren adquirirlas pueden vender sus derechos a otros accionistas nuevos o antiguos.
32 El valor del derecho de suscripción (VDS) viene dado por la diferencia entre la cotización de las acciones antes y después de la ampliación. P 0 = P 2 = VDS = P 0 P 2 VT capital reservas núm erode acciones ( 0 1 P a) ( P n) a n P 0 : Valor teórico antes de la ampliación P 1 : Precio de emisión de las nuevas acciones P 2 : Precio de la acción después de la ampliación a: Número de acciones antiguas n: Número de acciones nuevas
33 5. LA FINANCIACIÓN INTERNA O AUTOFINANCIACIÓN. Los beneficios de una empresa pueden tener 2 destinos: Repartirlos a los socios o accionistas (Dividendos activos). Retenerlos para autofinanciar inversiones (Reservas). Se llama Autofinanciación a estos fondos que retiene la empresa de sus beneficios (las reservas) para financiar sus inversiones (de ampliación o de mantenimiento). La autofinanciación o financiación interna puede ser: Autofinanciación de enriquecimiento. Autofinanciación de mantenimiento.
34 AUTOFINANCIACIÓN DE ENRIQUECIMIENTO. Son beneficios que no se reparten los accionistas. Quedan en la empresa en forma de Reservas (en el Patrimonio Neto o Fondos propios). Sus objetivos son: Financiar futuras inversiones de la empresa, para su crecimiento. Aumentar la solvencia (capacidad para poder pagar deudas).
35 Estas Reservas pueden ser de varios tipos: Reservas legales: por ley deben ser del 10% de los beneficios cada año (hasta alcanzar el 20% del Capital Social). Reservas estatutarias: Por acuerdo entre los socios recogido en los estatutos. Reservas voluntarias: por acuerdos puntuales entre los socios.
36 Las empresas deben decidir cuántas reservas constituir cada año: Cuantas más reservas guarden: Negativo: menos dividendos reparten a los accionistas. Positivo: más capacidad de autofinanciación tienen para afrontar inversiones sin coste (sin pagar intereses). Cuantos más dividendos repartan: Negativo: menos reservas tiene la empresa. Positivo: mejor será la imagen externa sobre la marcha de la empresa y más interesados habrá en invertir en la empresa.
37 Actividad pág Actividades para casa: pág. 180: 13
38 AUTOFINANCIACIÓN DE MANTENIMIENTO. Su objetivo es mantener intacta la capacidad productiva de la empresa. Tiene 2 componentes: 1. Amortizaciones 2. Provisiones
39 AMORTIZACIONES: Cantidades destinadas a renovar los equipos productivos. Los bienes de equipo se deprecian por el uso o paso del tiempo. Las empresas deben prever la sustitución por equipos nuevos cuando llegue el momento. La depreciación anual es un coste que se resta de los beneficios. Este dinero se queda en la empresa como autofinanciación hasta el momento de la renovación.
40 PROVISIONES: Reservas para cubrir riesgos o pérdidas futuras. Se cuentan como costes y se restan de los beneficios, quedando en la empresa para afrontar estas pérdidas como: Clientes morosos. Indemnizaciones por litigios (juicios). Grandes reparaciones. Sanciones o multas pendientes
41 VENTAJAS E INCONVENIENTES DE LA AUTOFINANCIACIÓN. Ventajas: 1. Mayor autonomía para afrontar inversiones o deudas. 2. Sin coste financiero, al no tener que pagar intereses. Inconveniente: 1. Conflicto de intereses con los accionistas, que aspiran a tener más dividendos. (Tiene un coste de oportunidad, si se emplea en reservas no se reparten beneficios).
42 6. LA FINANCIACIÓN AJENA A C/P. Es la que tiene un plazo de devolución inferior al año. Su finalidad es financiar el ciclo de explotación (necesidades de dinero para los pagos corrientes: sueldos, compras, seguros, impuestos ) Los tipos más importantes de financiación ajena a c/p son: Crédito comercial de proveedores. Préstamos y créditos bancarios a c/p. Descuento comercial. Factoring.
43 CRÉDITO COMERCIAL DE PROVEEDORES. Consiste en el aplazamiento del pago en una compra. Equivale a un crédito que el proveedor concede a la empresa. Reciben el nombre de crédito comercial o de funcionamiento. Coste del crédito: Aparente o explícito no tiene (no hay intereses que pagar). Implícito o coste de oportunidad: se puede estar renunciando a un descuento por pronto pago. El documento de este crédito es la propia factura o letras a pagar (a 30, 60, 90 días).
44 Ejemplo La empresa BAZAR BAEZA realiza una compra por un valor de El proveedor le ofrece 2 formas de pago: a. Aplazado, dentro de 2 meses. b. Al contado, con un descuento del 2%. BAZAR BAEZA no dispone de efectivo para el pago. Si un banco le concediese un préstamo de a un interés anual del 5% (incluyendo todas las comisiones y gastos) Qué forma de pago le interesa a BAZAR BAEZA?
45 Si elige pago aplazado: deja de ahorrarse el descuento: (COSTE DE OPORTUNIDAD): 2% * = 100 Si elige pagar al contado solicitando un préstamo: El proveedor le descuenta los 100 El coste del préstamo es: Intereses = * 5% * 2/12 = 41,67 Por tanto, a BAZAR BAEZA le interesa pedir el préstamo y pagar al contado: Ahorro = 100 Coste = - 41,67 Ahorro neto = 58,33
46 PRÉSTAMOS Y CRÉDITOS BANCARIOS A C/P El dinero recibido debe ser devuelto a plazos junto a los intereses. Se emplean para solucionar desfases de tesorería a c/p (ingresos pagos). El banco suele exigir avales personales o reales (bienes en garantía). Diferencia entre préstamos y créditos. En los préstamos se paga intereses por el importe total recibido. En los créditos, el banco concede una línea de crédito (cantidad máxima) y se pagan intereses sólo por la cantidad utilizada.
47 Ejemplo: diferencia entre préstamos y créditos. En el ejemplo anterior supongamos que BAZAR BAEZA pide pero recibe un ingreso de de un cliente. Si ha pedido un PRÉSTAMO. Paga intereses por los que pidió. Si ha pedido un CRÉDITO. Puede utilizar sólo los que le faltan. Sólo pagaría intereses por la parte utilizada. Por los no usados pagará una comisión (menor que los intereses).
48 EL DESCUENTO COMERCIAL O DESCUENTO DE EFECTOS. Consiste en acudir al banco a negociar (cobrar por adelantado) las letras a cobrar de clientes. Es semejante a un préstamo: Disponemos de una letra a cobrar dentro de n días (vencimiento). El importe a cobrar es N (Nominal). Se entrega al banco la letra a cobrar a cambio de dinero. El banco cobra unos intereses (Dc = N * i * n/k) y una comisión.
49 LETRA DE CAMBIO
50 La cantidad que recibimos es el Efectivo: E = Nominal intereses Comisión E = N (N * i * n/k) Com. El banco cobra el importe total de la letra (N) cuando llegue el vencimiento. Si resulta impagada por el cliente, le cobra el importe a nuestra empresa.
51 Actividad pág. 173 Actividades pág. 180: 17.
52 EL FACTORING. Una sociedad de factoring es la que compra las facturas o letras a cobrar de clientes. Ventajas para la empresa vendedora de los derechos de cobro: Cobra por adelantado, por lo que obtiene una forma de financiación. Transmite el riesgo de impago a la sociedad de factoring. Inconvenientes: Su coste (comisión) es más elevado que el descuento de letras: cubre los intereses por adelantar el pago y el riesgo de impago.
53 7. LA FINANCIACIÓN AJENA A MEDIO Y L/P. Se emplea para financiar inversiones de renovación o ampliación de equipo productivo. Las formas más importantes son: Emisión de empréstitos. Créditos a l/p para adquisición de inmovilizado. Leasing o arrendamiento con opción de compra.
54 EMISIÓN DE EMPRÉSTITOS. Cuando una gran empresa necesita altas sumas de dinero puede pedir prestado a mucha gente. Se divide la totalidad del préstamo en pequeñas cantidades iguales llamadas obligaciones, bonos, pagarés o cédulas (distinto plazo de devolución). Cualquier inversor puede comprar los títulos y convertirse en acreedor (prestamista) de la empresa. Se adquiere el derecho a recibir intereses periódicos y la devolución de la cantidad invertida.
55 CRÉDITOS A L/P PARA ADQUISICIÓN DE INMOVILIZADO. Las PYMES no emiten empréstitos, sino que acuden a 2 formas de obtener crédito: Préstamos bancarios a l/p. Negociar un pago aplazado con los proveedores de bienes de equipo: (lo más normal es mediante letras de pago con vencimientos periódicos.)
56 EL CONTRATO DE LEASING. Arrendamiento con opción de compra (entre 2 y 5 años.) 2 modalidades: Ventajas: Leasing financiero. Un banco o filial adquiere el equipo y se lo alquila a la empresa. Leasing operativo. El propio fabricante o distribuidor del bien lo alquila a la empresa. Se puede renunciar dejando de pagar y devolviendo el bien. La empresa no compra el bien, puede en cualquier momento devolverlo si no le interesa (sólo el 2º tipo). Inconvenientes: Su alto coste.
57 Test pág 178.
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