Asignación de riesgos en concesiones y PPPs

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Felisa Piñeiro Montoya
hace 6 años
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1 SEMINARIO: Financiando Infraestructuras en América Latina Bogotá, de mayo de 2010 Asignación de riesgos en concesiones y PPPs José Manuel Vassallo Universidad Politécnica de Madrid 1

2 Concepto de riesgo Conjunto de acciones o circunstancias que pueden llevar a que el resultado de las variables determinantes de la viabilidad de un proyecto se comporten de modo diferente a LO PREVISTO originalmente Riesgo se mide a través de su efecto en el VALOR del proyecto PÉRDIDA Probabilidad DETERMINABLE? 2

3 Coste de construcción Evaluación del riesgo Riesgo = probabilidad Pérdida = p P Densidad de Probabilidad Pérdida Valor esperado RIESGO DE CONSTRUCCIÓN 3

4 Posibilidad de asumir los riesgos (I) CLASIFICACIÓN DE RIESGOS PARA EL SECTOR PRIVADO SECTOR PRIVADO PROBABILIDAD de ocurrencia CONOCIMIENTO probabilidad PÉRDIDA RIESGO INASUMILBLE Muy Pequeña Indeterminable Muy grande RIESGO COMPARTIBLE Pequeña Aproximable Media RIESGO DE MERCADO Media Determinable Asumible 4

5 Posibilidad de asumir los riesgos (II) Eventos predecibles: Se puede aproximar la función de probabilidad El efecto en el valor del proyecto es controlable Eventos impredecibles: No se puede aproximar la función de probabilidad El efecto sobre el valor del proyecto no es controlable Es posible definir la impredecibilidad? 5

6 Manejabilidad de los riesgos (I) Riesgo MANEJABLE Riesgo MANEJABLE Controlable por algún stakeholder Riesgo de construcción Riesgo de operación Riesgo INMANEJABLE Riesgo No controlable por ningún INMANEJABLE stakeholder Fenómenos naturales Demanda Devaluación de la moneda 6

7 Manejabilidad de los riesgos (II) Riesgos MANEJABLES Su correcta asignación reduce el riesgo Riesgos INMANEJABLES Su asignación no reduce el riesgo Simplemente se reparte entre los stakeholders: Seguro de cambio Garantía de tráfico mínimo Extensión automática de la concesión mediante VPI 7

8 Manejabilidad de los riesgos (III) La teoría económica establece que los riesgos MANEJABLES se deben asignar al ente con mejor capacidad para controlarlos El objeto es alinear incentivos y capacidades Un riesgo es controlable por una agente cuando su desempeño es una variable determinante del resultado final No se debe confundir control con dominio absoluto sobre un riesgo 8

9 Asegurabilidad de los riesgos Riesgos ASEGURABLES Creación de una cartera con un comportamiento estadístico controlable Cobro de una prima por asegurar el riesgo Ejemplo: algunos riesgo de fuerza mayor, clima, etc. Riesgos no ASEGURABLES No es posible la creación de una cartera con comportamiento estadístico controlable El riesgo crediticio es asegurable por las monolines si se logra al menos un rating de investment grade 9

10 Riesgos y diversificación La teoría de carteras establece la contribución de un activo a la reducción de la varianza de un portfolio σ 2 2 n w w i j ij i, j 1 i, j 1 n w i w j i j ij Riesgo no sistemático o diversificable Riesgo total Riesgo sistemático Número de activos 10

11 Principios de asignación de riesgos (I) Riesgo de MERCADO TRANSFERIR AL SECTOR PRIVADO 11

12 Principios de asignación de riesgos (II) Riesgo COMPARTIBLE BALANCE BENEFICIOS para la sociedad COSTES para la sociedad 12

13 Principios de asignación de riesgos (III) Mecanismo de ingreso mínimo garantizado en Chile Years $ Construction Real revenues D C Mirror line Revenues expected MIG i Sharing revenues with the government S T Years Aportes contingentes del Estado 3,8% de la inversion 13

14 Ingresos Acumulados Principios de asignación de riesgos (IV) Variación del plazo en función del tráfico VPI Tráfico mayor al esperado A A A Tráfico esperado Tráfico menor al esperado Construcción T H T E T L

15 Principios de asignación de riesgos (V) Riesgo INASUMIBLE por el sector privado MANEJABLE por el sector público INMANEJABLE por ningún stakeholder ASEGURABLE NO ASEGURABLE DEPENDE DEL SECTOR PÚBLICO ASUMIDO POR S. PRIVADO ASUMIDO POR LA SOCIEDAD 15

16 Riesgos para el sector público (I) Riesgo INASUMIBLE por el sector privado Riesgo COMPARTIBLE Modo de gestionarl o Garantías Públicas PASIVOS CONTINGENTES USUARIOS Plazos Tarifas El peor riesgo para el sector público es que un proyecto RENTABLE SOCIALMENTE finalmente no se realice Merece la pena garantizar un riesgo siempre que el beneficio social del proyecto sea superior al coste de mitigar dicho riesgo 16

17 Riesgos para el sector público (II) Comparación del beneficio social y el coste derivado de la toma de riesgos por el sector público Beneficio Social Beneficio mínimo Riesgo retenido Riesgo transferido Coste 17

Clasificación de los riesgos en PPPs Atendiendo a la componente fundamental de la ecuación del equilibrio económico financiero de la concesión Riesgos que afectan a la INVERSIÓN INICIAL Construcción

18 Clasificación de los riesgos en PPPs Atendiendo a la componente fundamental de la ecuación del equilibrio económico financiero de la concesión Riesgos que afectan a la INVERSIÓN INICIAL Construcción Expropiaciones Premisos y licencias Riesgos que afectan a los INGRESOS Demanda Mercado Competencia Facturación y cobro Precio Riesgos que afectan a los COSTES DE OPERACIÓN y FINACIEROS Coste de materiales y mano de obra Tecnología Tipo de interés Tipo de cambio 18

19 Riesgos y desarrollo económico-social Los países que más necesidad tienen de cubrir riesgos son los que menos capacidad tienen de mitigarlos Marcos institucionales débiles alto riesgo legislativo Ratings soberanos bajos imposibilidad de entrada de monoline insurance Monedas débiles no swap de divisas a largo plazo Importancia del apoyo de entidades multilaterales 19

20 Factores en los que puede actuar el sector público Marco institucional y legislativo sólido Estudios previos de la mayor calidad posible Demanda Geológicos y geotécnicos Contratos lo más completos que sea posible Dejar poco espacio a la discrecionalidad en el futuro Cierta flexibilidad es necesaria porque los contratos son incompletos 20

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