MONTO TOTAL DEL PROGRAMA DE EMISIONES:

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1 BNB VALORES S.A. AGENCIA DE BOLSA BNB Valores S.A. Agencia de Bolsa tiene por objeto principal como agente de bolsa la realización de actividades bursátiles. PROSPECTO MARCO PARA UN PROGRAMA DE EMISIONES DE PAGARÉS BURSÁTILES DENOMINADO: PAGARÉS BURSÁTILES BNB VALORES I El Prospecto Marco debe ser leído conjuntamente con el Documento de Características correspondiente a los Valores que serán ofrecidos, para acceder a la información necesaria que permita entender todas las implicancias relativas a las emisiones que serán efectuadas. NÚMERO DE INSCRIPCIÓN DEL EMISOR EN EL REGISTRO DEL MERCADO DE VALORES DE LA SPVS: SPVS-IV-AB-NVA-005/2002 NÚMERO DE INSCRIPCIÓN DEL PROGRAMA DE EMISIONES EN EL REGISTRO DEL MERCADO DE VALORES DE LA SPVS: SPVS-IV-PED-NVA-030/2009. RESOLUCIÓN ADMINISTRATIVA EMITIDA POR LA SUPERINTENDENCIA DE PENSIONES, VALORES Y SEGUROS: SPVS-IV-No. 112 DE FECHA 03 DE MARZO DE MONTO AUTORIZADO DEL PROGRAMA DE EMISIONES: US$ (QUINCE MILLONES 00/100 DÓLARES DE LOS ESTADOS UNIDOS DE AMÉRICA) Características del Programa de Emisiones de Pagarés Bursátiles BNB Valores I MONTO TOTAL DEL PROGRAMA DE EMISIONES: PRECIO DE COLOCACIÓN: PLAZO DEL PROGRAMA DE EMISIONES: PLAZO DE CADA EMISIÓN: GARANTÍA: VALOR NOMINAL: PROCEDIMIENTO DE COLOCACIÓN PRIMARIA: FORMA DE CIRCULACIÓN DE LOS PAGARÉS: FORMA DE REPRESENTACIÓN DE LOS VALORES DEL PROGRAMA DE EMISIONES: TASA Y TIPO DE INTERÉS: MONEDA EN LA QUE SE EXPRESARÁN LOS VALORES: MONTO DE CADA EMISIÓN: TIPO DE VALORES A EMITIRSE: PLAZO DE COLOCACIÓN DE CADA EMISIÓN DENTRO DEL PROGRAMA DE EMISIONES: MODALIDAD DE OTORGAMIENTO: MODALIDAD DE COLOCACIÓN: CALIFICACIÓN DE RIESGO: US$ (Quince millones 00/100 Dólares de los Estados Unidos de América) Mínimamente a la par del valor nominal. 720 días calendario, computables a partir del día siguiente hábil de emitida la Resolución Administrativa de la S PVS, que autorice e inscriba el Programa de Emisiones en el Registro del Mercado de Valores de la SPVS. A ser determinado por el Directorio de la Sociedad. Quirografaria. A ser determinado por el Directorio de la Sociedad. En mercado primario bursátil a través de la Bolsa Boliviana de Valores S.A. A la orden. Mediante anotaciones en cuenta en el Sistema de Registro de Anotaciones en Cuenta a cargo de la Entidad de Depósito de Valores de Bolivia S.A. ( EDV ), de acuerdo a regulaciones legales vigentes. A ser determinado por el Directorio de la Sociedad. Dólares de los Estados Unidos de América (US$), Bolivianos (Bs) o Bolivianos con mantenimiento de valor respecto de la Unidad de Fomento de Vivienda (UFV) (Bs UFV). Para efectos del cálculo del monto máximo autorizado por la Junta y la SPVS, se deberá tomar en cuenta el tipo de cambio de venta vigente al día de la emisión respectiva establecido por el Banco Central de Bolivia ( BCB ) y el valor de la UFV al día de la emisión establecido por el BCB. A ser determinado por el Directorio de la Sociedad. Pagarés Bursátiles. Ciento ochenta (180) días calendario, computables a partir de la fecha de emisión establecida por la comunicación emitida por la Intendencia de Valores de la SPVS que autorice la Oferta Pública y la inscripción de la correspondiente emisión del Programa de Emisiones en el RMV de la SPVS. A fecha fija (hasta trescientos sesenta (360) días calendario, computables a partir de la fecha de emisión de cada emisión dentro del Programa de Emisiones de Pagarés Bursátiles determinada por el Gerente General y establecida en la comunicación emitida por la Intendencia de Valores de la SPVS que autoriza la Oferta Pública y la inscripción de cada Emisión dentro del Programa de Emisiones de Pagarés Bursátiles en el RMV de la SPVS). a mejor esfuerzo Todas las Emisiones que formen parte del Programa de Emisiones de Pagarés Bursátiles podrán ser emitidas con o sin calificación de riesgo, de conformidad en el punto relativo a la Delegación de Definiciones. LA CALIFICACIÓN DE RIESGO NO CONSTITUYE UNA SUGERENCIA O RECOMENDACIÓN PARA COMPRAR, VENDER O MANTENER UN VALOR, NI UN AVAL O GARANTÍA DE UNA EMISIÓN O SU EMISOR; SINO UN FACTOR COMPLEMENTARIO PARA LA TOMA DE DECISIONES DE INVERSIÓN. VÉASE LA SECCIÓN FACTORES DE RIESGO EN EL CAPÍTULO IV, DEL PRESENTE PROSPECTO MARCO, COMUNES A TODAS LAS EMISIONES DEL PROGRAMA, LA CUAL CONTIENE UNA EXPOSICIÓN DE CIERTOS FACTORES QUE DEBERÁN SER CONSIDERADOS POR LOS POTENCIALES ADQUIRIENTES DE LOS VALORES OFRECIDOS. DISEÑO, ESTRUCTURACIÓN, COLOCACIÓN Y ELABORACIÓN DEL PROSPECTO MARCO DEL PROGRAMA DE EMISIONES DE PAGARÉS BURSÁTILES BNB VALORES I LA SUPERINTENDENCIA DE PENSIONES, VALORES Y SEGUROS NO SE PRONUNCIA SOBRE LA CALIDAD DE LOS VALORES OFRECIDOS COMO INVERSIÓN NI POR LA SOLVENCIA DEL EMISOR LA INFORMACIÓN CONTENIDA EN ESTE PROSPECTO MARCO ES DE RESPONSABILIDAD EXCLUSIVA DEL EMISOR Y DE LOS RESPONSABLES QUE HAN PARTICIPADO EN SU ELABORACIÓN CUYOS NOMBRES APARECEN IMPRESOS EN ESTA CUBIERTA. EL INVERSIONISTA DEBERÁ EVALUAR LA CONVENIENCIA DE LA ADQUISICIÓN DE ESTOS VALORES, TENIENDO PRESENTE QUE ÉL O LOS ÚNICOS RESPONSABLES DEL PAGO DE LOS VALORES SON EL EMISOR Y QUIENES RESULTEN OBLIGADOS A ELLO. LA DOCUMENTACIÓN RELACIONADA CON EL PRESENTE PROGRAMA DE EMISIONES ES DE CARÁCTER PÚBLICO Y SE ENCUENTRA DISPONIBLE PARA EL PÚBLICO EN GENERAL EN LA SUPERINTENDENCIA DE PENSIONES, VALORES Y SEGUROS, BOLSA BOLIVIANA DE VALORES S.A. Y BNB VALORES S.A. AGENCIA DE BOLSA. LA PAZ, FEBRERO DE 2009

2 DECLARACIÓN DE RESPONSABILIDADES Declaraciones Juradas por los Representantes Legales del Emisor y Estructurador por la información contenida en el Prospecto Marco 1

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6 ENTIDAD ESTRUCTURADORA La estructuración del presente Programa de Emisiones de Pagarés Bursátiles BNB Valores I fue realizada por BNB Valores S.A. Agencia de Bolsa. Responsables de la elaboración del Prospecto Marco Viviana Sanjinés Méndez Gerente General - BNB Valores S.A. Agencia de Bolsa Claudia Perez Gosalvez Supervisor de Operaciones - BNB Valores S.A. Agencia de Bolsa PRINCIPALES FUNCIONARIOS DE BNB VALORES S.A. AGENCIA DE BOLSA Viviana Sanjinés M. - Gerente General Claudia Perez G. - Supervisor de Operaciones Pablo Valverde H. - Oficial de Cumplimiento Miriam Herbas p. - Contador General DOCUMENTACIÓN PRESENTADA A LA SUPERINTENDENCIA DE PENSIONES, VALORES Y SEGUROS La documentación relacionada con el Presente Programa de Emisiones de Pagarés Bursátiles BNB Valores I es de carácter público, por tanto, se encuentra disponible para el público en general en las siguientes direcciones: Registro del Mercado de Valores (RMV) de la Superintendencia de Pensiones, Valores y Seguros (SPVS) Calle Reyes Ortiz esquina Federico Suazo, Torres Gundlach, Torre Este Piso 3 La Paz Bolivia Bolsa Boliviana de Valores S.A. (BBV S.A.) Calle Montevideo No. 142 Edificio Zambrana La Paz Bolivia BNB Valores S.A. Agencia de Bolsa Avenida Camacho esquina Calle Colón No (Ex Edificio Banco Nacional de Bolivia S.A.) Piso 2 La Paz Bolivia 5

7 INDICE GENERAL I. RESUMEN DEL PROSPECTO I.1 ANTECEDENTES LEGALES DEL EMISOR I.2 ANTECEDENTES LEGALES DEL PROGRAMA DE EMISIONES I.3 DENOMINACIÓN DEL PROGRAMA DE EMISIONES Y DE LAS EMISIONES QUE CONFORMAN EL PROGRAMA DE EMISIONES I.4 MONTO TOTAL Y PLAZO DEL PROGRAMA DE EMISIONES I.5 MONEDA EN LA QUE SE EXPRESARÁN LAS EMISIONES QUE FORMEN PARTE DEL PROGRAMA DE EMISIONES11 I.6 VALOR NOMINAL DE LOS PAGARÉS I.7 NÚMERO DE REGISTRO Y FECHA DE INSCRIPCIÓN DEL PROGRAMA DE EMISIONES EN EL RMV DE LA SPVS I.8 PLAZO DE COLOCACIÓN DE CADA EMISIÓN DENTRO DEL PROGRAMA DE EMISIONES I.9 PLAZO DE EMISIÓN I.10 DELEGACIÓN DE DEFINICIONES I.11 TASA Y TIPO INTERÉS I.12 LUGAR PARA EL PAGO DE CAPITAL E INTERESES I.13 GARANTÍA DE LAS EMISIONES QUE FORMEN PARTE DEL PROGRAMA DE EMISIONES I.14 FORMA DE REPRESENTACIÓN DE LOS VALORES DEL PROGRAMA DE EMISIONES I.15 FORMA DE CIRCULACIÓN DE LOS PAGARÉS I.16 MODALIDAD DE OTORGAMIENTO I.17 PRECIO DE COLOCACIÓN I.18 REDENCIÓN ANTICIPADA I.19 PROTESTO I.20 TRIBUNALES COMPETENTES I.21 ARBITRAJE I.22 MODIFICACIÓN A LAS CONDICIONES Y CARACTERÍSTICAS DEL PRESENTE PROGRAMA DE EMISIONES I.23 DESTINO DE LOS FONDOS I.24 CALIFICACIÓN DE RIESGO I.25 FACTORES DE RIESGO I.25.1 FACTORES POLÍTICOS I.25.2 FACTORES MACROECONÓMICOS I.26 INFORMACIÓN FINANCIERA II. DESCRIPCIÓN DE LOS VALORES OFRECIDOS II.1 PROGRAMA DE EMISIONES DE PAGARÉS II.1.1 ANTECEDENTES LEGALES DEL PROGRAMA DE EMISIONES II.2 CARACTERÍSTICAS DEL PROGRAMA DE EMISIONES II.2.1 DENOMINACIÓN DEL PROGRAMA Y DE LAS EMISIONES QUE CONFORMAN EL PROGRAMA DE EMISIONES II.2.1 MONTO TOTAL DEL PROGRAMA DE EMISIONES II.2.2 MONTO DE CADA EMISIÓN COMPRENDIDA DENTRO DEL PROGRAMA DE EMISIONES II.2.3 SERIE Y CANTIDAD DE VALORES EN LA QUE SE DIVIDE CADA EMISIÓN COMPRENDIDA DENTRO DEL PROGRAMA DE EMISIONES II.2.4 FECHA DE EMISIÓN Y FECHA DE VENCIMIENTO DE CADA EMISIÓN COMPRENDIDA DENTRO DEL PROGRAMA DE EMISIONES II.2.5 INDIVIDUALIZACIÓN DE LAS EMISIONES QUE FORMEN PARTE DEL PROGRAMA DE EMISIONES II.2.6 TIPO DE VALOR A EMITIRSE II.2.7 PLAZO DEL PROGRAMA DE EMISIONES II.2.8 PLAZO DE EMISIÓN II.2.9 MONEDA EN LA QUE SE EXPRESARÁN LAS EMISIONES QUE FORMEN PARTE DEL PROGRAMA DE EMISIONES 18 II.2.10 VALOR NOMINAL DE LOS PAGARÉS II.2.11 NÚMERO DE REGISTRO Y FECHA DE INSCRIPCIÓN DEL PROGRAMA DE EMISIONES EN EL RMV DE LA SPVS II.2.12 PLAZO PARA EL PAGO TOTAL DE LOS PAGARÉS A SER EMITIDOS DENTRO DEL PROGRAMA DE EMISIONES 18 II.2.13 PLAZO DE COLOCACIÓN DE CADA EMISIÓN DENTRO DEL PROGRAMA DE EMISIONES II.3 DELEGACIÓN DE FACULTADES II.4 FORMA DE REPRESENTACIÓN DE LOS VALORES DEL PROGRAMA DE EMISIONES

8 II.5 FORMA DE PAGO DE CAPITAL Y DE INTERESES DE CADA EMISIÓN QUE COMPONE EL PROGRAMA DE EMISIONES II.6 PAGO DE CAPITAL E INTERESES II.7 PRECIO DE COLOCACIÓN II.8 GARANTÍA DE LAS EMISIONES QUE FORMEN PARTE DEL PROGRAMA DE EMISIONES II.9 FORMA DE CIRCULACIÓN DE LOS PAGARÉS II.10 MODALIDAD DE OTORGAMIENTO II.11 CALIFICACIÓN DE RIESGO II.12 DESTINO DE LOS FONDOS II.13 DETERMINACIÓN DE LA TASA DE INTERÉS II.13.1 TASA Y TIPO DE INTERÉS II.13.2 FÓRMULA DE CÁLCULO DE LOS INTERESES II.14 REDENCIÓN ANTICIPADA II.15 REAJUSTABILIDAD DEL EMPRÉSTITO II.16 FECHA DESDE LA CUAL EL TENEDOR DEL PAGARÉ COMIENZA A GANAR INTERESES Y REAJUSTES II.17 PROCEDIMIENTO DE COLOCACIÓN PRIMARIA II.18 AGENTE PAGADOR II.19 LUGAR PARA EL PAGO DE CAPITAL E INTERESES II.20 MODALIDAD DE COLOCACIÓN II.21 ASAMBLEAS GENERALES DE TENEDORES DE PAGARÉS DEL PROGRAMA DE EMISIONES II.21.1 CONVOCATORIAS II.21.2 QUÓRUM Y VOTOS NECESARIOS II.21.3 SEGUNDA CONVOCATORIA II.21.4 ASAMBLEA GENERAL DE TENEDORES DE PAGARÉS DEL PROGRAMA DE EMISIONES SIN NECESIDAD DE CONVOCATORIA II.21.5 DERECHO A VOTO II.22 REPRESENTANTE COMÚN DE LOS TENEDORES DE PAGARÉS II.23 DEBERES Y FACULTADES DEL REPRESENTANTE COMÚN DE TENEDORES DE PAGARÉS II.24 PROTESTO II.25 TRIBUNALES COMPETENTES II.26 ARBITRAJE II.27 MODIFICACIÓN A LAS CONDICIONES Y CARACTERÍSTICAS DEL PRESENTE PROGRAMA DE EMISIONES II.28 POSIBILIDAD DE QUE EL PROGRAMA SEA LIMITADO O AFECTADO POR OTRO TIPO DE VALORES III. RAZONES DE LA EMISIÓN Y DESTINO DE LOS FONDOS IV. FACTORES DE RIESGO IV.1 FACTORES POLÍTICOS IV.2 FACTORES MACROECONÓMICOS V. DESCRIPCIÓN DE LA OFERTA Y DEL PROCEDIMIENTO DE COLOCACIÓN V.1 DESTINATARIOS A LOS QUE VA DIRIGIDA LA OFERTA PÚBLICA V.2 MEDIOS DE DIFUSIÓN SOBRE LAS PRINCIPALES CONDICIONES DE LA OFERTA V.3 TIPO DE OFERTA V.4 DISEÑO Y ESTRUCTURACIÓN V.5 AGENTE COLOCADOR V.6 RELACIÓN ENTRE EL EMISOR Y EL AGENTE COLOCADOR V.7 DESCRIPCIÓN DE LA FORMA DE COLOCACIÓN V.8 BOLSA EN LA QUE SE INSCRIBIRÁN LOS VALORES V.9 PROCEDIMIENTO DE COLOCACIÓN VI. DESCRIPCIÓN DEL EMISOR VI.1 IDENTIFICACIÓN DEL EMISOR RAZÓN SOCIAL O DENOMINACIÓN RÓTULO COMERCIAL OBJETO DE LA SOCIEDAD VI.2 REPRESENTANTE LEGAL VI.3 GIRO DE LA EMPRESA

9 VI.4 DOCUMENTOS CONSTITUTIVOS VI.5 NÚMERO Y FECHA DE INSCRIPCIÓN EN EL RMV DE LA SPVS VI.6 CAPITAL AUTORIZADO VI.7 CAPITAL PAGADO VI.8 ACCIONES VI.9 PRINCIPALES ACCIONISTAS VI.10 ESTRUCTURA ADMINISTRATIVA INTERNA VI.11 ORGANIZACIÓN VI.11.1 DIRECTORIO VI.11.2 EMPRESAS VINCULADAS VI.11.3 EJECUTIVOS VI.11.4 PERFIL PROFESIONAL DE LOS PRINCIPALES EJECUTIVOS VI.11.5 NÚMERO DE PERSONAS EMPLEADAS VI.12 DESCRIPCIÓN DE LA ENTIDAD EMISORA VI.12.1 INFORMACIÓN HISTÓRICA DE LA ENTIDAD VI.13 MERCADO DE VALORES VI.13.1 OPERACIONES EFECTUADAS A TRAVÉS DE LA BOLSA BOLIVIA DE VALORES S.A VI.14 COMPETENCIA DEL MERCADO VI.15 BNB VALORES S.A. AGENCIA DE BOLSA VI.15.1 BANCA DE INVERSIÓN VI.15.2 OPERACIONES BURSÁTILES Y CON VALORES FISCALES VI.15.3 SERVICIOS VI.16 POLÍTICA DE INVERSIONES Y ESTRATEGIA EMPRESARIAL VI.17 DEPENDENCIA EN CONTRATOS DE COMPRA, DISTRIBUCIÓN O COMERCIALIZACIÓN VI.18 DEUDAS BANCARIAS Y FINANCIERAS VI.19 RELACIONES ESPECIALES ENTRE EL EMISOR Y EL ESTADO VI.20 PRINCIPALES ACTIVOS DEL EMISOR VI.21 INFORMACIÓN RELEVANTE VI.22 PROCESOS LEGALES VI.23 TRATAMIENTO TRIBUTARIO VII. ANALISIS FINANCIERO ANÁLISIS DE LOS ESTADOS FINANCIEROS VII.1 BALANCE GENERAL VII.1.1 ACTIVO VII.1.2 PASIVO VII.1.3 PATRIMONIO VII.2 ESTADO DE RESULTADOS VII.2.1 INGRESOS OPERACIONALES VII.2.2 GASTOS OPERACIONALES VII.2.3 MARGEN OPERATIVO VII.2.4 INGRESOS Y GASTOS FINANCIEROS VII.2.5 MARGEN OPERATIVO FINANCIERO VII.2.6 GASTOS ADMINISTRATIVOS VII.2.7 AJUSTE POR INFLACIÓN NETO VII.2.8 UTILIDAD NETA VII.3 INDICADORES FINANCIEROS VII.3.1 LIQUIDEZ Y SOLVENCIA VII.3.2 INMOVILIZACIÓN VII.3.3 SOLIDEZ VII.3.4 RENTABILIDAD VII.3.5 ÍNDICE DE RETORNO EN INGRESOS VII.3.6 FINANCIAMIENTO VII.4 CAMBIOS EN LOS RESPONSABLES DE LA ELABORACIÓN Y REVISIÓN DE LA INFORMACIÓN FINANCIERA 56 VII.4.1 CAMBIOS EN EL PRINCIPAL FUNCIONARIO CONTABLE VII.4.2 CAMBIO EN LOS AUDITORES EXTERNOS

10 INDICE CUADROS CUADRO NO. 1 ACCIONES BNB VALORES S.A. AGENCIA DE BOLSA AL 30 DE NOVIEMBRE DE CUADRO NO. 2 COMPOSICIÓN ACCIONARIA BNB VALORES S.A. AGENCIA DE BOLSA AL 30 DE NOVIEMBRE DE CUADRO NO. 3 DIRECTORIO DE BNB VALORES S.A. AGENCIA DE BOLSA AL 30 DE NOVIEMBRE DE CUADRO NO. 4 EJECUTIVOS BNB VALORES S.A. AGENCIA DE BOLSA AL 30 DE NOVIEMBRE DE CUADRO NO. 5 PERSONAL EMPLEADO BNB VALORES S.A. AGENCIA DE BOLSA CUADRO NO. 6 OPERACIONES REALIZADAS A TRAVÉS DE LA BOLSA BOLIVIANA DE VALORES S.A CUADRO NO. 7 VOLUMEN NEGOCIADO POR TIPO DE INSTRUMENTO AL 30 DE NOVIEMBRE DE 2008 (EN MILES DE DÓLARES ESTADOUNIDENSES) CUADRO NO. 8 CUADRO COMPARATIVO POR TIPO DE INSTRUMENTO GESTIONES CUADRO NO. 9 DEUDAS BANCARIAS Y FINANCIERAS DE BNB VALORES S.A. AGENCIA DE BOLSA AL 30 DE NOVIEMBRE DE 2008 (EN MILES DE BOLIVIANOS)

11 INDICE GRÁFICOS GRÁFICO NO. 1 ORGANIGRAMA DE BNB VALORES S.A. AGENCIA DE BOLSA AL 30 DE NOVIEMBRE DE GRÁFICO NO. 2 VOLUMEN TOTAL DE OPERACIONES AL 30 DE NOVIEMBRE DE GRÁFICO NO. 3 PARTICIPACIÓN POR TIPO DE OPERACIÓN AL 30 DE NOVIEMBRE DE GRÁFICO NO. 4 VOLUMEN DE OPERACIONES POR INSTRUMENTO AL 30 DE NOVIEMBRE DE GRÁFICO NO. 5 EMISIONES INSCRITAS DURANTE LA GESTIÓN GRÁFICO NO. 6 VOLUMEN DE EMISIONES INSCRITAS Y COLOCADAS DE VALORES DE RENTA FIJA AL 30 DE NOVIEMBRE DE 2008 (EN MILLONES DE DÓLARES ESTADOUNIDENSES) GRÁFICO NO. 7 ACTIVO CORRIENTE VERSUS ACTIVO NO CORRIENTE GRÁFICO NO. 8 EVOLUCIÓN DE LOS INGRESOS OPERACIONALES GRÁFICO NO. 9 EVOLUCIÓN DEL MARGEN OPERATIVO GRÁFICO NO. 10 EVOLUCIÓN DE LOS RESULTADOS GRÁFICO NO. 11 INDICADOR DE LIQUIDEZ GRÁFICO NO. 12 INMOVILIZACIÓN GRÁFICO NO. 13 INDICADOR DE SOLIDEZ (PATRIMONIO/ACTIVO) GRÁFICO NO. 14 INDICADORES DE RENTABILIDAD GRÁFICO NO. 15 INDICADOR DE RETORNO DE INGRESOS GRÁFICO NO. 16 INDICADORES DE APALANCAMIENTO ANEXOS Anexo A: Estados financieros con dictamen de auditoría externa al 31 de diciembre de 2007 Anexo B: Estados financieros al 30 de noviembre de

12 I. RESUMEN DEL PROSPECTO I.1 Antecedentes legales del Emisor Los antecedentes legales del Emisor se encuentran descritos en el punto VI.4 del presente Prospecto Marco. I.2 Antecedentes legales del Programa de Emisiones Mediante Acta de la Junta General Extraordinaria de Accionistas de la Sociedad BNB Valores S.A. Agencia de Bolsa celebrada en la ciudad de La Paz, en fecha 30 de octubre de 2008 (La Junta ), se aprobó el presente Programa de Emisiones de Pagarés Bursátiles BNB Valores I ( Programa de Emisiones ), en la forma y términos previstos en el Código de Comercio, la Ley del Mercado de Valores y sus respectivos reglamentos. Dicha Acta fue protocolizada por ante Notaría de Fe Pública No. 020 del Distrito Judicial de la ciudad de La Paz, a cargo del Dr. Heberto J. Arduz Ruiz, mediante Instrumento Público No. 80/2008 de fecha 30 de octubre de 2008 e inscrita en el Registro de Comercio administrado por FUNDEMPRESA, bajo el Número del libro No. 10, en fecha 14 de noviembre de I.3 Denominación del Programa de Emisiones y de las Emisiones que conforman el Programa de Emisiones El presente Programa de Emisiones se denomina PAGARÉS BURSÁTILES BNB VALORES I y está conformado por una o varias emisiones, de acuerdo a las necesidades de financiamiento de la empresa emisora. Cada Emisión se identificará como PAGARÉS BURSÁTILES BNB VALORES I acompañada de la denominación de la Emisión correspondiente, de acuerdo a lo establecido en el punto II.3 siguiente. I.4 Monto total y Plazo del Programa de Emisiones El monto total del presente Programa de Emisiones es de US$ (Quince millones 00/100 Dólares de los Estados Unidos de América). El plazo máximo del Programa de Emisiones será de setecientos veinte (720) días calendario, computables a partir del día siguiente hábil de emitida la Resolución Administrativa de la Superintendencia de Pensiones, Valores y Seguros, que autorice e inscriba el Programa de Emisiones en el Registro del Mercado de Valores de la SPVS. I.5 Moneda en la que se expresarán las emisiones que formen parte del Programa de Emisiones Las emisiones que formen parte del Programa de Emisiones podrán expresarse en Dólares de los Estados Unidos de América (US$), Bolivianos (Bs) o Bolivianos con mantenimiento de valor respecto de la Unidad de Fomento de Vivienda (UFV) (Bs UFV). Para efectos del cálculo del monto máximo autorizado por la Junta y la SPVS, se deberá tomar en cuenta el tipo de cambio de venta vigente al día de la emisión respectiva establecido por el Banco Central de Bolivia ( BCB ) y el valor de la UFV al día de la emisión establecido por el BCB, de acuerdo a lo establecido en el punto II.3 siguiente. I.6 Valor nominal de los pagarés El valor nominal de los pagarés bursátiles ( pagarés ) será determinado de conformidad a lo señalado en el punto II.3 siguiente, relativo a Delegación de Definiciones. I.7 Número de Registro y fecha de inscripción del Programa de Emisiones en el RMV de la SPVS Mediante Resolución Administrativa SPVS-IV-No. 112 de fecha 03 de marzo de 2009, emitida por la SPVS se autorizó e inscribió el Programa de Emisiones de Pagarés Bursátiles BNB Valores I en el Registro de Mercado de Valores de la SPVS, bajo el Número de Registro SPVS-IV-PED- NVA-030/

13 I.8 Plazo de Colocación de cada Emisión dentro del Programa de Emisiones El plazo de colocación primaria de cada Emisión comprendida dentro del Programa de Emisiones será de ciento ochenta (180) días calendario, computables a partir de la fecha de emisión determinada por el Gerente General y establecida en la comunicación emitida por la Intendencia de Valores de la SPVS que autorice la Oferta Pública y la inscripción de la correspondiente emisión del Programa de Emisiones en el RMV de la SPVS. I.9 Plazo de Emisión El plazo de emisión de cada Emisión comprendida dentro del Programa de Emisiones será determinado de conformidad a lo establecido en el punto II.3 siguiente referido a la Delegación de Definiciones. I.10 Delegación de definiciones La delegación de facultades otorgada por la Junta al Directorio de la Sociedad para cada una de las Emisiones que componen el Programa de Emisiones consiste en: la determinación de la tasa de interés, tipo de interés, denominación de cada emisión, el plazo de cada Emisión, el monto de cada Emisión, moneda, el destino específico de los fondos y su plazo de utilización, calificación de riesgo y Entidad calificadora de Riesgo, series en que se dividirá cada Emisión, rescate anticipado, valor nominal de los pagarés bursátiles, cantidad de Valores, frecuencia y forma en que se comunicarán los pagos a los Tenedores de Pagarés con la indicación del o de los medios de prensa de circulación nacional a utilizar y todas aquellas características que sean requeridas, otorgándoles, al efecto, las facultades para este cometido. Asimismo la Junta aprobó delegar a la Gerencia General de la Sociedad la definición de la fecha de emisión y fecha de vencimiento de todas las Emisiones comprendidas dentro del Programa de Emisiones. I.11 Tasa y tipo Interés La tasa y tipo de interés de cada una de las emisiones que formen parte del Programa de Emisiones será determinada conforme a lo establecido en el punto II.3 siguiente, relativo a Delegación de Definiciones. Los intereses se computarán a partir de la fecha de emisión y dejarán de generarse a partir de la fecha establecida para su pago. I.12 Lugar para el pago de capital e intereses Los pagos de capital e intereses de todas las emisiones que formen parte del Programa de Emisiones serán efectuados en las oficinas del Agente Pagador ubicadas en la Av. Camacho esq. Calle Colón Nº 1312 piso 2 de la ciudad de La Paz y a través de los servicios de esta Agencia de Bolsa. I.13 Garantía de las Emisiones que formen parte del Programa de Emisiones Las emisiones que formen parte del Programa de Emisiones estarán respaldadas por una garantía quirografaria. I.14 Forma de representación de los Valores del Programa de Emisiones Los valores que formen parte del presente Programa de Emisiones serán representados mediante anotaciones en cuenta en el Sistema de Registro de Anotaciones en Cuenta a cargo de la Entidad de Depósito de Valores de Bolivia S.A. ( EDV ), de acuerdo a regulaciones legales vigentes. La Entidad de Depósito de Valores de Bolivia S.A. se encuentra ubicada en la avenida 16 de julio No Primer Piso, La Paz - Bolivia. I.15 Forma de circulación de los Pagarés A la orden. La Sociedad reputará como titular de un Pagaré perteneciente al Programa de Emisiones a quien figure registrado en el Sistema de Registro de Anotaciones en Cuenta a cargo de la EDV. Adicionalmente, los gravámenes sobre los Pagarés anotados en cuenta, serán también registrados en el Sistema a cargo de la EDV. 12

14 I.16 Modalidad de otorgamiento El Emisor expedirá Pagarés a fecha fija (hasta trescientos sesenta (360) días calendario, computables a partir de la fecha de emisión de cada emisión dentro del Programa de Emisiones de Pagarés Bursátiles determinada por el Gerente General y establecida en la Comunicación emitida por la Intendencia de Valores de la SPVS que autoriza la Oferta Pública y la inscripción de cada emisión dentro del Programa de Emisiones de Pagarés Bursátiles en el Registro del Mercado de Valores de la Superintendencia de Pensiones, Valores y Seguros, de conformidad a lo señalado en el punto II.3 siguiente, relativo a la Delegación de Definiciones). I.17 Precio de colocación Mínimamente a la par del valor nominal. I.18 Redención anticipada Los Pagarés Bursátiles que componen las diferentes Emisiones dentro del Programa de Emisiones podrán ser redimidos anticipadamente total o parcialmente conforme a lo siguiente: Compras en el Mercado Secundario: Estas transacciones deberán realizarse en la BBV y deberán ser informadas como Hecho Relevante a la SPVS, a la BBV. y al Representante Común de Tenedores de Pagarés. Para el presente caso, el Directorio de la Sociedad podrá elegir la serie a ser redimida, a fin de que la redención se la realice al interior de la misma. Toda redención anticipada efectuada por la Sociedad conforme a los procedimientos señalados precedentemente será informada como Hecho Relevante a las instancias correspondientes. En caso de determinarse una redención anticipada, ésta quedará sujeta a lo dispuesto por el artículo 567 del Código de Comercio. I.19 Protesto La información relacionada con el Protesto se encuentra descrita en el punto II.24 del presente Prospecto Marco. I.20 Tribunales competentes La información relacionada con los Tribunales Competentes se encuentra descrita en el punto II.25 del presente Prospecto Marco. I.21 Arbitraje Las condiciones relativas al arbitraje se encuentran descritas en el punto II.26 del presente Prospecto Marco. I.22 Modificación a las condiciones y características del presente Programa de Emisiones. En cumplimiento a las normas legales aplicables, la Sociedad, previa aprobación del 50% mas 1 voto (cincuenta por ciento más un voto) de la Asamblea General de Tenedores de Pagarés, se encuentra facultada a modificar las condiciones y características del presente Programa de Emisiones. I.23 Destino de los Fondos Los recursos monetarios obtenidos con la colocación de los Pagarés que componen las diferentes Emisiones del Programa de Emisiones serán utilizados de acuerdo a lo siguiente: Recambio de pasivos financieros y/o Adquisición de Instrumentos inscritos en el RMV de la Superintendencia de Pensiones, Valores y Seguros y en la Bolsa Boliviana de Valores S.A. Asimismo, el destino específico de los fondos y su plazo de utilización serán definidos para cada Emisión dentro del Programa de Emisiones de Pagarés Bursátiles, de acuerdo a lo señalado en el punto II.3 siguiente, relativo a la Delegación de Definiciones. 13

15 I.24 Calificación de Riesgo Todas las Emisiones que forme parte del Programa de Emisiones podrán ser emitidas con o sin calificación de riesgo, de conformidad a lo señalado en el punto II.3 siguiente, referido a Delegación de Definiciones. I.25 Factores de Riesgo Los siguientes son factores de riesgo que el emisor considera que podrían incidir en el desempeño y en la eficiencia regular de las operaciones de la organización. I.25.1 Factores Políticos Si bien el mercado de valores gozaba de una estabilidad los últimos años es posible que la redacción de la nueva Constitución Política del Estado que se viene realizando, tenga efectos adversos en el mercado, que ocasionen un deterioro en los volúmenes negociados y emisión de nuevos valores, limitando las actividades de la sociedad. El plan de gobierno no ha alcanzado el consenso suficiente para la aplicación eficiente de sus planes y políticas, por lo que se generan conflictos con las distintas regiones del país, pudiendo generar un impacto adverso en la economía. I.25.2 Factores Macroeconómicos Riesgo Cambiario Las posibles fluctuaciones en el tipo de cambio pueden afectar de manera determinante la tasa de rendimiento, según las inversiones realizadas en distintas monedas, por este motivo que se considera la posibilidad de que las emisiones dentro del Programa de Emisiones puedan ser en Dólares de los Estados Unidos de América, Bolivianos o Bolivianos con mantenimiento de valor respecto a la Unidad de Fomento de Vivienda. Riesgo Inflacionario La inflación se constituye en el aumento persistente y generalizado en el nivel de precios a través del tiempo. Puesto de otra manera el efecto de la inflación hace que el dinero pierda, en el tiempo su capacidad adquisitiva. Esta inflación se da de acuerdo al contexto internacional plasmado en reservas internacionales, inflación importada (depreciación del dólar estadounidense y aumento de precios), momento económico del país y percepción de aumentos futuros en precios. El incremento de la inflación acumulada durante los últimos meses podría afectar negativamente al crecimiento del país, generando disminuciones importantes en los índices fundamentales de la economía. Sin embargo, hasta noviembre de 2008 el país logro una estabilidad en los principales índices macroeconómicos, donde la inflación fue registrando incrementos en el transcurso de la gestión, por lo que se espera este indicador sea superior el próximo año o por lo menos mantenga esta tendencia. Tanto el riesgo cambiario como el riesgo inflacionario afectarían a la Sociedad en la medida que, las inversiones que se puedan realizar en la Bolsa Boliviana tengan que ajustarse a los distintos tipos de cambios o repercusiones de la inflación. Riesgo Tributario La rentabilidad final de los participantes podría verse afectada mediante la inclusión o creación de nuevos impuestos o ante cambios o incrementos en las tasas impositivas. Sin embargo este efecto no siempre es negativo, puesto que se ha visto en los últimos años la predisposición gubernamental para cooperar con el desarrollo de mercado de valores a través de incentivos tributarios. Riesgo de Mercado Este riesgo se refiere a la posibilidad de variaciones en las tasas de interés de los instrumentos negociados en el Mercado de Valores boliviano, lo que podría ocasionar que en determinado momento la Sociedad presente resultados negativos, principalmente debido a lo determinado por la Metodología de Valoración para las Entidades Supervisadas por la SPVS, que establece que las 14

16 inversiones propias de la Sociedad deben valorarse a tasas de mercado, lo que ocasionaría una ganancia o perdida financiera, afectando los resultados de la Sociedad. Para mitigar este riesgo la Sociedad cuenta con un Comité de Activos y Pasivos cuya función es ir observando el comportamiento del mercado y tomar las medidas necesarias para aminorara este riesgo. I.26 Información Financiera A continuación se presenta la principal información financiera de BNB Valores S.A. Agencia de Bolsa. Los datos de las cuentas del Balance General y Estado de Resultados se expresan en miles de Bolivianos. CUENTAS BALANCE GENERAL PERÍODO 31-dic dic dic nov-08 (Reexp.) (Reexp.) Tipo de cambio TOTAL ACTIVO TOTAL PASIVO TOTAL PATRIMONIO CUENTAS ESTADO DE RESULTADOS Ingresos operacionales Margen operativo Ingresos/gastos financieros Gatos de Administración Ingresos/gastos no operacionales Ganancia neta del ejercicio ÍNDICES Liquidez [Activo Corriente / Pasivo Corriente] % % % % Solidez [Patrimonio / Activos] 20.54% 11.11% 8.00% 8.18% Capital [Patrimonio / Pasivos] ROE [Resultado / Patrimonio] 28.71% 21.37% 24.59% ROA[Resultado / Activos] 5.90% 2.38% 1.97% Índice de Retorno en Ingresos [Resultado / Ingresos] % 94.01% % Margen operativo [Ganacia bruta/ingresos] 80.67% 79.24% 62.04% Pasivo / Patrimonio Activo El activo de la empresa al 31 de diciembre de 2007 los activos representaron la suma de Bs 99,71 millones, mostrando un comportamiento ascendente con respecto a los periodos analizados, con una variación del 67,31% (Bs 27,73 millones) entre diciembre de 2005 y diciembre de 2006 y un incremento del 44,64% (Bs 30,77 millones) entre diciembre de 2006 y 2007, este incremento, se debe principalmente a la importante participación en intermediación bursátil, que se ve reflejado en las inversiones realizadas en Bolsa. Al 30 de noviembre de 2008 represento la suma de Bs. 128,84 millones. Pasivo El pasivo de BNB Valores S.A Agencia de Bolsa representa la suma de Bs. 91,73 millones a diciembre de 2007, registrando un comportamiento ascendente con respecto a los periodos analizados, con una variación del 87,16% (Bs 28,54 millones) entre diciembre de 2005 y diciembre de 2006 y un incremento del 49,70% (Bs 30,45 millones) entre diciembre de 2006 y Los incrementos en el pasivo, se atribuyen al financiamiento a corto plazo por operaciones bursátiles. Al 30 de noviembre de 2008 el pasivo represento la suma de Bs. 118,29 millones. Patrimonio El patrimonio de la empresa representó la suma de Bs. 7,98 millones al 31 de diciembre de Esta cuenta tuvo un comportamiento variable durante los periodos analizados, con una disminución del 9,47% (Bs. 802 mil) entre diciembre de 2005 y diciembre de 2006 y un incremento del 4,17% (Bs 319 mil) entre diciembre de 2006 y Este comportamiento 15

17 puede explicarse a través del incremento en las reservas y las utilidades acumuladas de la empresa. Al 30 de noviembre de 2008 el patrimonio represento la suma de Bs. 10,54 millones. Utilidad Neta La utilidad neta a diciembre de 2007, representó la suma de Bs. 1,96 millones (124,71% del total de las ventas. Esta cuenta registro un decremento en un 32,61% (Bs. 793 mil) entre diciembre de 2005 y diciembre de 2006 y un incremento del 19,87% (Bs 325 mil) entre diciembre de 2006 y Es importante destacar que los resultados obtenidos se originan en el giro propio del negocio, específicamente en el incremento operaciones y un incremento en el rendimiento de las inversiones de la Sociedad. Al 30 de noviembre de 2008 alcanza Bs 3,36 millones (154,62% del total de las ventas). Indicadores Financieros A noviembre de 2008, el ratio de liquidez, registra un % superior al % registrado en diciembre de 2007, explicándose este comportamiento principalmente por la reestructuración de los pasivos financieros. El ratio de solidez (activos financiados a través de deuda) estuvo sobre el promedio de la última gestión (8,00%), situándose en un 8,18%. El financiamiento, en la relación pasivo entre patrimonio alcanzó la cifra de 11,22 comportamiento está explicado por la disminución de la deuda financiera. 16

18 II. II.1 DESCRIPCIÓN DE LOS VALORES OFRECIDOS Programa de Emisiones de Pagarés II.1.1 Antecedentes legales del Programa de Emisiones Mediante Acta de la Junta General Extraordinaria de Accionistas de la Sociedad BNB Valores S.A. Agencia de Bolsa celebrada en la ciudad de La Paz, en fecha 30 de octubre de 2008 (La Junta ), se aprobó el presente Programa de Emisiones de Pagarés Bursátiles BNB Valores I ( Programa de Emisiones ), en la forma y términos previstos en el Código de Comercio, la Ley del Mercado de Valores y sus respectivos reglamentos. Dicha Acta fue protocolizada por ante Notaría de Fe Pública No. 020 del Distrito Judicial de la ciudad de La Paz, a cargo del Dr. Heberto J. Arduz Ruiz, mediante Instrumento Público No. 80/2008 de fecha 30 de octubre de 2008 e inscrita en el Registro de Comercio administrado por FUNDEMPRESA, bajo el Número del libro No. 10, en fecha 14 de noviembre de II.2 Características del Programa de Emisiones II.2.1 Denominación del Programa y de las Emisiones que conforman el Programa de Emisiones El presente Programa de Emisiones se denomina PAGARÉS BURSÁTILES BNB VALORES I y está conformado por una o varias emisiones, de acuerdo a las necesidades de financiamiento de la empresa emisora. Cada Emisión se identificará como PAGARÉS BURSÁTILES BNB VALORES I acompañada de la denominación de la Emisión correspondiente, de acuerdo a lo establecido en el punto II.3 siguiente. II.2.1 Monto total del Programa de Emisiones El monto total del presente Programa de Emisiones es de US$ (Quince millones 00/100 Dólares de los Estados Unidos de América). II.2.2 Monto de cada Emisión comprendida dentro del Programa de Emisiones El monto de cada Emisión comprendida dentro del Programa de Emisiones de Pagares Bursátiles será determinado por el Directorio de la Sociedad. II.2.3 Serie y cantidad de valores en la que se divide cada Emisión comprendida dentro del Programa de Emisiones La serie y cantidad de valores de cada Emisión comprendida dentro del Programa de Emisiones de Pagares Bursátiles serán determinadas por el Directorio de la Sociedad. II.2.4 Fecha de emisión y fecha de vencimiento de cada Emisión comprendida dentro del Programa de Emisiones La fecha de emisión y fecha de vencimiento de cada Emisión comprendida dentro del Programa de Emisiones de Pagares Bursátiles será determinada por la Gerencia General de la Sociedad y se remitirá una nota dirigida a la SPVS. Asimismo esta información se encontrará establecida en la Comunicación emitida por la Intendencia de Valores de la SPVS que autorice la Oferta Pública y la inscripción en el RMV de la SPVS. II.2.5 Individualización de las Emisiones que formen parte del Programa de Emisiones El Programa de Emisiones comprenderá emisiones periódicas de Pagarés Bursátiles de corto plazo, cuya individualización y características serán comunicadas a la SPVS, por la Sociedad mediante nota. II.2.6 Tipo de Valor a Emitirse Pagarés Bursátiles 17

19 II.2.7 Plazo del Programa de Emisiones El plazo máximo del Programa de Emisiones será de setecientos veinte (720) días calendario, computables a partir del día siguiente hábil de emitida la Resolución Administrativa de la Superintendencia de Pensiones, Valores y Seguros (SPVS), que autorice e inscriba el Programa de Emisiones en el Registro del Mercado de Valores de la SPVS. II.2.8 Plazo de Emisión El plazo de emisión de cada Emisión comprendida dentro del Programa de Emisiones será determinado de conformidad a lo establecido en el punto II.3 siguiente referido a la Delegación de Definiciones. II.2.9 Moneda en la que se expresarán las emisiones que formen parte del Programa de Emisiones Las emisiones que formen parte del Programa de Emisiones podrán expresarse en Dólares de los Estados Unidos de América (US$), Bolivianos (Bs) o Bolivianos con mantenimiento de valor respecto de la Unidad de Fomento de Vivienda (UFV) (Bs UFV). Para efectos del cálculo del monto máximo autorizado por la Junta y la SPVS, se deberá tomar en cuenta el tipo de cambio de venta vigente al día de la emisión respectiva establecido por el Banco Central de Bolivia ( BCB ) y el valor de la UFV al día de la emisión establecido por el BCB, de acuerdo a lo establecido en el punto II.3 siguiente. II.2.10 Valor nominal de los pagarés El valor nominal de los pagarés será determinado de conformidad a lo señalado en el punto II.3 siguiente, relativo a Delegación de Definiciones. II.2.11 Número de Registro y fecha de inscripción del Programa de Emisiones en el RMV de la SPVS Mediante Resolución Administrativa SPVS-IV-No. 112 de fecha 03 de marzo de 2009, emitida por la SPVS se autorizó e inscribió el Programa de Emisiones de Pagarés Bursátiles BNB Valores I en el Registro de Mercado de Valores de la SPVS, bajo el Número de Registro SPVS-IV-PED- NVA-030/2009. II.2.12 Plazo para el pago total de los Pagarés a ser emitidos dentro del Programa de Emisiones No será superior, de acuerdo a documentos constitutivos, al plazo de duración de la Sociedad. II.2.13 Plazo de Colocación de cada Emisión dentro del Programa de Emisiones El plazo de colocación primaria de cada Emisión comprendida dentro del Programa de Emisiones será de ciento ochenta (180) días calendario, computables a partir de la fecha de emisión determinada por el Gerente General y establecida en la comunicación emitida por la Intendencia de Valores de la SPVS que autorice la Oferta Pública y la inscripción de la correspondiente emisión del Programa de Emisiones en el RMV de la SPVS. II.3 Delegación de Facultades La delegación de facultades otorgada por la Junta al Directorio de la Sociedad para cada una de las Emisiones que componen el Programa de Emisiones consiste en: la determinación de la tasa de interés, tipo de interés, denominación de cada emisión, el plazo de cada Emisión, el monto de cada Emisión, moneda, el destino específico de los fondos y su plazo de utilización, calificación de riesgo y Entidad calificadora de Riesgo, series en que se dividirá cada Emisión, rescate anticipado, valor nominal de los pagarés bursátiles, cantidad de Valores, frecuencia y forma en que se comunicarán los pagos a los Tenedores de Pagarés con la indicación del o de los medios de prensa de circulación nacional a utilizar y todas aquellas características que sean requeridas, otorgándoles, al efecto, las facultades para este cometido. Asimismo la Junta aprobó delegar a la Gerencia General de la Sociedad la definición de la fecha de emisión y fecha de vencimiento de todas las Emisiones comprendidas dentro del Programa de Emisiones. 18

20 II.4 Forma de representación de los Valores del Programa de Emisiones Los valores que formen parte del presente Programa de Emisiones serán representados mediante anotaciones en cuenta en el Sistema de Registro de Anotaciones en Cuenta a cargo de la Entidad de Depósito de Valores de Bolivia S.A. ( EDV ), de acuerdo a regulaciones legales vigentes. La Entidad de Depósito de Valores de Bolivia S.A. se encuentra ubicada en la avenida 16 de julio No Primer Piso, La Paz - Bolivia. II.5 Forma de Pago de capital y de intereses de cada Emisión que compone el Programa de Emisiones El pago de capital y de intereses será efectuado contra la presentación del Certificado de Acreditación de Titularidad emitido por la Entidad de Deposito de Valores de Bolivia S.A, dando cumplimiento a las normas legales vigentes aplicables, que será oportunamente comunicada en la correspondiente nota a ser enviada a la SPVS y previa a cada Emisión dentro del Programa de Emisiones. II.6 Pago de capital e intereses El capital y los intereses de todos los Pagarés que formen parte del Programa de Emisiones serán pagados al vencimiento de cada serie dentro de la emisión correspondiente. II.7 Precio de colocación Mínimamente a la par del valor nominal. II.8 Garantía de las Emisiones que formen parte del Programa de Emisiones Las emisiones que formen parte del Programa de Emisiones estarán respaldadas por una garantía quirografaria, lo que significa que la Sociedad garantiza la Emisión con todos sus bienes presentes y futuros en forma indiferenciada, sólo hasta alcanzar el monto total de las obligaciones emergentes de cada Emisión que compone el Programa de Emisiones de Pagarés Bursátiles BNB Valores I. II.9 Forma de circulación de los Pagarés A la orden. La Sociedad reputará como titular de un Pagaré perteneciente al Programa de Emisiones a quien figure registrado en el Sistema de Registro de Anotaciones en Cuenta a cargo de la EDV. Adicionalmente, los gravámenes sobre los Pagarés anotados en cuenta, serán también registrados en el Sistema a cargo de la EDV. II.10 Modalidad de otorgamiento El Emisor expedirá Pagarés a fecha fija (hasta trescientos sesenta (360) días calendario, computables a partir de la fecha de emisión de cada emisión dentro del Programa de Emisiones de Pagarés Bursátiles determinada por el Gerente General y establecida en la Comunicación emitida por la Intendencia de Valores de la SPVS que autoriza la Oferta Pública y la inscripción de cada emisión dentro del Programa de Emisiones de Pagarés Bursátiles en el Registro del Mercado de Valores de la Superintendencia de Pensiones, Valores y Seguros, de conformidad a lo señalado en el punto II.3 anterior, relativo a la Delegación de Definiciones). II.11 Calificación de Riesgo Todas las Emisiones que forme parte del Programa de Emisiones podrán ser emitidas con o sin calificación de riesgo, de conformidad a lo señalado en el punto II.3 anterior, referido a Delegación de Definiciones. II.12 Destino de los Fondos Los recursos monetarios obtenidos con la colocación de los Pagarés que componen las diferentes Emisiones del Programa de Emisiones serán utilizados de acuerdo a lo siguiente: Recambio de pasivos financieros y/o 19

21 Adquisición de Instrumentos inscritos en el RMV de la Superintendencia de Pensiones, Valores y Seguros y en la Bolsa Boliviana de Valores S.A. Asimismo, el destino específico de los fondos y su plazo de utilización serán definidos para cada Emisión dentro del Programa de Emisiones de Pagarés Bursátiles, de acuerdo a lo señalado en el punto II.3 anterior, relativo a la Delegación de Definiciones. II.13 Determinación de la Tasa de Interés II.13.1 Tasa y tipo de Interés La tasa y tipo de interés de cada una de las emisiones que formen parte del Programa de Emisiones será determinada conforme a lo establecido en el punto II.3 anterior, referido a Delegación de Definiciones. Los intereses se computarán a partir de la fecha de emisión y dejarán de generarse a partir de la fecha establecida para su pago. II.13.2 Fórmula de Cálculo de los Intereses En caso de Emisiones denominadas en Bolivianos o en Dólares de los Estados Unidos de América, el cálculo será efectuado sobre la base del año comercial de trescientos sesenta (360) días. La fórmula para dicho cálculo se detalla a continuación: VCi = VN * ( Ti * Pl / 360 ) Donde: VCi = Monto de los intereses en el periodo i VN = Valor nominal Ti = Tasa de interés nominal anual Pl = Plazo del pagaré Dónde i representa el periodo En caso de Emisiones denominadas en Bolivianos con mantenimiento de valor respecto a la UFV, el cálculo será efectuado sobre la base del año comercial de trescientos sesenta (360) días. La fórmula de cálculo para el pago en bolivianos se detalla a continuación: Donde: VCi = Monto de los intereses en el periodo i VN = Valor nominal Ti = Tasa de interés nominal anual Pl = Plazo del pagaré Dónde i representa el periodo VCi = (VN * ( Ti * Pl / 360 ))*UFV UFV = Valor de la UFV a la fecha de vencimiento del pagaré II.14 Redención anticipada Los Pagarés Bursátiles que componen las diferentes Emisiones dentro del Programa de Emisiones podrán ser redimidos anticipadamente total o parcialmente conforme a lo siguiente: Compras en el Mercado Secundario: Estas transacciones deberán realizarse en la BBV y deberán ser informadas como Hecho Relevante a la SPVS, a la BBV y al Representante Común de Tenedores de Pagarés. 20

22 II.15 Para el presente caso, el Directorio de la Sociedad podrá elegir la serie a ser redimida, a fin de que la redención se la realice al interior de la misma. Toda redención anticipada efectuada por la Sociedad conforme a los procedimientos señalados precedentemente será informada como Hecho Relevante a las instancias correspondientes. En caso de determinarse una redención anticipada, ésta quedará sujeta a lo dispuesto por el artículo 567 del Código de Comercio. Reajustabilidad del Empréstito Las Emisiones que componen al presente Programa de Emisiones y el empréstito resultante no serán reajustables en caso de que estas sean denominadas en Dólares de los Estados Unidos de América o Bolivianos. En caso de Emisiones denominadas en Bolivianos con mantenimiento de valor respecto a la UFV, el empréstito resultante será reajustable con el valor de la UFV establecido por el Banco Central de Bolivia a la fecha de vencimiento del Pagaré Bursátil. II.16 Fecha desde la cual el Tenedor del Pagaré comienza a ganar intereses y reajustes Los Pagarés Bursátiles devengarán intereses a partir de su fecha de emisión determinada por el Gerente General y establecida en la Comunicación emitida por la Intendencia de Valores de la SPVS que autoriza la Oferta Pública y la inscripción en el RMV de la SPVS de las emisiones comprendidas dentro del Programa de Emisiones, y dejarán de generarse a partir de la fecha establecida para el pago del Pagaré Bursátil. El pago de intereses y de capital se efectuará a través de las siguientes formas de pago: Cheque Cheque cuenta corriente Banco Central de Bolivia Transferencias interbancarias Abonos a cuentas del Banco Nacional de Bolivia S.A. Abonos a cuentas de los Fondos de Inversión administrados por BNB SAFI S.A. Otras formas de pago comunicadas oportunamente por el Agente Pagador. El Emisor depositará en una cuenta designada por el Agente Pagador los recursos monetarios necesarios para el pago de los Pagarés con por lo menos un día hábil de anticipación a la fecha de pago. II.17 Procedimiento de Colocación Primaria Mercado Primario Bursátil a través de la Bolsa Boliviana de Valores S.A. II.18 Agente Pagador BNB Valores S.A. Agencia de Bolsa. II.19 Lugar para el pago de capital e intereses Los pagos de capital e intereses de todas las emisiones que formen parte del Programa de Emisiones serán efectuados en las oficinas del Agente Pagador ubicadas en la Av. Camacho esq. Calle Colón Nº 1312 piso 2 de la ciudad de La Paz y a través de los servicios de esta Agencia de Bolsa. II.20 Modalidad de Colocación Todas las Emisiones que formen parte del presente Programa de Emisiones serán colocadas bajo la modalidad a mejor esfuerzo 21

23 II.21 Asambleas Generales de Tenedores de Pagarés del Programa de Emisiones II.21.1 Convocatorias Los Tenedores de Pagarés podrán reunirse válidamente en Asamblea General de Tenedores de Pagarés del Programa de Emisiones cuando sean convocados por la Sociedad, por el Representante Común de Tenedores de Pagarés del Programa de Emisiones o cuando la Asamblea General de Tenedores de Pagarés del Programa de Emisiones sea convocada a solicitud de los Tenedores de Pagarés que representen a un grupo no menor al veinticinco por ciento (25%) del conjunto de Tenedores de Pagarés del Programa de Emisiones, computados por capitales remanentes a la fecha de realización de la Asamblea General de Tenedores de Pagarés del Programa de Emisiones. Cada Asamblea General de Tenedores de Pagarés del Programa de Emisiones se instalará previa convocatoria indicando los temas a tratar, mediante publicación en un periódico de circulación nacional por lo menos una vez, debiendo realizarse al menos cinco (5) días y no más de treinta (30) días antes de la reunión. La Asamblea General de Tenedores de Pagarés del Programa de Emisiones se llevará a cabo en la ciudad de La Paz, Bolivia en un lugar adecuado proporcionado por la Sociedad a su costo. Formarán parte de las Asambleas Generales de Tenedores de Pagarés del Programa de Emisiones aquellos Tenedores que hagan constar su derecho propietario sobre cada Valor con un día de anticipación de la celebración de la Asamblea General de Tenedores de Pagarés del Programa de Emisiones respectiva y cuyo nombre figure en los registros de la Entidad de Depósito de Valores de Bolivia S.A. Los Tenedores deberán acreditar su personería mostrando el Certificado de Acreditación de Titularidad emitido por la Entidad de Deposito de Valores S.A. En las Asambleas Generales de Tenedores de Pagarés del Programa de Emisiones, corresponderá a cada tenedor un voto por el valor equivalente al pagaré de menor valor que la Sociedad haya emitido dentro del Programa de Emisiones de Pagarés Bursátiles. La Asamblea General de Tenedores de Pagarés del Programa de Emisiones podrá remover libremente al Representante Común de Tenedores de Pagarés del Programa de Emisiones. Asimismo, el Representante Común del Programa de Emisiones tendrá el derecho de asistir con voz a las Juntas Generales de Accionistas de la Sociedad. El Representante Común de Tenedores de Pagarés del Programa de Emisiones actuará como mandatario del conjunto de Tenedores de Pagarés y representará a estos frente a la Sociedad y, cuando corresponda, frente a terceros. II.21.2 Quórum y Votos Necesarios El quórum requerido para cada Asamblea General de Tenedores de Pagarés del Programa de Emisiones será 50% mas 1 voto (cincuenta por ciento más un voto), computado por capitales de los Pagarés en circulación que formen parte del Programa de Emisiones. Todas las decisiones de las Asambleas Generales de Tenedores de Pagarés del Programa de Emisiones, aun en segunda y posteriores convocatoria, serán tomadas por mayoría simple (cincuenta por ciento más un voto) de los Tenedores de los Pagarés presentes. II.21.3 Segunda Convocatoria En caso de no existir quórum suficiente para instaurar la Asamblea General de Tenedores de Pagarés del Programa de Emisiones, se convocará por segunda vez y el quórum suficiente será el número de votos presentes en la Asamblea General de Tenedores de Pagarés del Programa de Emisiones, cualquiera que fuese. Si ningún Tenedor de Pagarés asistiese, se realizarán posteriores convocatorias con la misma exigencia de quórum que para las Asambleas Generales de Tenedores de Pagarés del Programa de Emisiones convocadas por segunda convocatoria. 22

24 II.21.4 Asamblea General de Tenedores de Pagarés del Programa de Emisiones sin Necesidad de Convocatoria La Asamblea General de Tenedores de Pagarés del Programa de Emisiones podrá reunirse válidamente sin el cumplimiento de los requisitos previstos para la convocatoria y resolver cualquier asunto de su competencia siempre y cuando concurran el 100% de los Tenedores de Pagarés en circulación. Para este caso, las resoluciones se adoptarán por el voto de Tenedores de Pagarés del Programa de Emisiones que representen dos tercios del capital presente en la Asamblea General de Tenedores de Pagarés del Programa de Emisiones, con excepción a las mayorías establecidas en el inciso II.27 siguiente. II.21.5 Derecho a Voto En las Asambleas Generales de Tenedores de Pagarés del Programa de Emisiones corresponderá a cada Tenedor un voto por el Pagaré de menor valor que la Sociedad haya emitido dentro del Programa de Emisiones de Pagarés Bursátiles. Los Pagarés que no hayan sido puestos en circulación no podrán ser representados en la Asamblea General de Tenedores de Pagarés del Programa de Emisiones. Cada Tenedor de Pagarés puede ejercer individualmente las acciones que le corresponda, pero el juicio colectivo que el Representante Común de Tenedores de Pagarés del Programa de Emisiones pudiera iniciar atraerá a todos los juicios iniciados por separado. II.22 Representante Común de los Tenedores de Pagarés Con el objeto de nombrar un Representante Provisorio de Tenedores de Pagarés del Programa de Emisiones, el cual una vez finalizada la colocación de la primera Emisión comprendida dentro del Programa de Emisiones, podría ser sustituido o ratificado por la Asamblea General de Tenedores de Pagarés del Programa de Emisiones, la Junta designó a Mercantil Santa Cruz Agencia de Bolsa Sociedad Anónima como Representante Provisorio de Tenedores de Pagarés, cuyos antecedentes se detallan a continuación: Razón Social: Mercantil Santa Cruz Agencia de Bolsa Sociedad Anónima Domicilio legal: Matricula de Comercio: NIT: Testimonio de Constitución: Autorización fecha y número de Av. Camacho No Edificio del Banco Mercantil Santa Cruz S.A. Segundo Piso 0375/94, otorgado por ante Notario de Fe Pública del Distrito Judicial de La Paz, Walter Tomianovic Garnica, en fecha 28 de marzo de Inscripción en el RMV de la SPVS: Resolución Administrativa Nº SPVS-IV-Nº787/2002 emitida por la SPVS en fecha 19 de septiembre de 2002 e inscrita en el RMV de la SPVS bajo el número de Registro: SPVS-IV-AB-MIB-004/2002 Representante Legal: Luis Fernando Rodríguez Mariaca conforme al testimonio de poder Nº 298/2003 otorgado por ante Notario de Fe Pública del Distrito Judicial de La Paz Néstor Salinas Vásquez, en fecha 06 de mayo de En caso que la Asamblea General de Tenedores de Pagarés del Programa de Emisiones no designe a su Representante de Tenedores de Pagarés, dentro de los diez (10) días calendario transcurridos desde la finalización de la colocación de la primera emisión comprendida dentro del Programa de Emisiones, el Representante Provisorio de Tenedores de Pagarés del Programa de Emisiones quedará ratificado como tal, asumiendo todos los derechos y obligaciones establecidos por la Junta y demás normas jurídicas conexas. 23

25 II.23 Deberes y facultades del Representante Común de Tenedores de Pagarés En cuanto a los deberes y facultades del Representante Común de Tenedores de Pagarés del Programa de Emisiones, de acuerdo a lo establecido por el Art. 16 de la Regulación para la Autorización e Inscripción en el Registro del Mercado de Valores de Emisiones de Pagarés para su Oferta Pública y Negociación en el Mercado Bursátil, aprobada por la SPVS mediante Resolución Administrativa SPVS-IV-No.149 de fecha 3 de marzo de 2005, la Asamblea General de Tenedores de Pagarés del Programa de Emisiones podrá otorgarle las facultades que vea conveniente, sin perjuicio de aquellas que por las condiciones de las Emisiones de Pagarés dentro del Programa de Emisiones, se le otorguen en un futuro. No obstante, debe quedar claro que el Representante Común de Tenedores de Pagarés del Programa de Emisiones deberá comprobar los datos contables manifestados por la Sociedad, también actuará como mandatario del conjunto de Tenedores de Pagarés y representará a éstos frente a la Sociedad y, cuando corresponda, frente a terceros. Asimismo, la Sociedad le deberá proporcionar la misma información que se encuentra obligada a presentar a la SPVS en los mismos plazos, particularmente aquella referida al estado de colocación de los Pagarés dentro del Programa de Emisiones. Adicionalmente, el Representante Común de Tenedores de Pagarés del Programa de Emisiones tendrá la obligación de comunicar a los Tenedores de Pagarés toda aquella información relativa al Programa de Emisiones que considere pertinente poner en conocimiento de éstos. Cualquiera de los Tenedores de Pagarés puede ejercer individualmente las acciones que le corresponda, pero el juicio colectivo que el Representante Común de Tenedores de Pagarés del Programa de Emisiones pudiera iniciar, atraerá a todos los juicios iniciados por separado. II.24 Protesto La falta de pago de un pagaré de cualquier emisión que conforma el presente Programa de Emisiones, podrá dar lugar al protesto por su tenedor y deberá procederse de conformidad a lo establecido en los artículos 598 y 569 y siguientes, en lo aplicable, del Código de Comercio. II.25 Tribunales competentes Los Tribunales de Justicia de Bolivia son competentes para que la Sociedad sea requerida judicialmente para el pago y en general para el ejercicio de todas y cualesquiera de las acciones que deriven de las Emisiones de Pagarés que conformen el presente Programa de Emisiones. II.26 Arbitraje En caso de discrepancia entre la Sociedad y el Representante Común de Tenedores de Pagarés y/o los Tenedores de Pagarés, respecto de la interpretación de cualesquiera de los términos y condiciones, que no pudieran haber sido resueltas amigablemente, serán resueltas en forma definitiva mediante arbitraje con sede en la ciudad de La Paz, administrado por el Centro de Conciliación y Arbitraje de la Cámara Nacional de Comercio de conformidad con su Reglamento. II.27 Modificación a las condiciones y características del presente Programa de Emisiones En cumplimiento a las normas legales aplicables, la Sociedad, previa aprobación del 50% mas 1 voto (cincuenta por ciento más un voto) de la Asamblea General de Tenedores de Pagarés, se encuentra facultada a modificar las condiciones y características del presente Programa de Emisiones. 24

26 II.28 Posibilidad de que el Programa sea limitado o afectado por otro tipo de Valores Al 30 de noviembre 2008 BNB Valores S.A. Agencia de Bolsa no cuenta con emisiones vigentes. El detalle de los pasivos se presenta a continuación: DETALLE DE PASIVOS AL 30 DE NOVIEMBRE DE 2008 Descripción Monto en Bolivianos Obligaciones por financiamiento a corto plazo Impuestos por pagar Provisiones Ingresos diferidos Total pasivo

27 III. RAZONES DE LA EMISIÓN Y DESTINO DE LOS FONDOS BNB Valores S.A. Agencia de Bolsa en su afán por optimizar la estructura y el costo financiero de sus pasivos, accede al mercado de valores para la obtención de financiamiento, dadas las ventajas de plazo y tasa de rendimiento que éste ofrece. Asimismo, los recursos monetarios obtenidos con la colocación de los Pagarés que componen las diferentes Emisiones del Programa de Emisiones serán utilizados de acuerdo a lo siguiente: Recambio de pasivos financieros y/o Adquisición de Instrumentos inscritos en el RMV de la Superintendencia de Pensiones Valores y Seguros y en la Bolsa Boliviana de Valores S.A. El destino específico de los fondos y su plazo de utilización serán definidos para cada Emisión dentro del Programa de Emisiones de Pagarés Bursátiles, de acuerdo a lo señalado en el punto II.3 anterior, relativo a la Delegación de Definiciones. 26

28 IV. FACTORES DE RIESGO Los siguientes son factores de riesgo que el emisor considera que podrían incidir en el desempeño y en la eficiencia regular de las operaciones de la organización. IV.1 Factores Políticos Si bien el mercado de valores gozaba de una estabilidad los últimos años es posible que la redacción de la nueva Constitución Política del Estado que se viene realizando, tenga efectos adversos en el mercado, que ocasionen un deterioro en los volúmenes negociados y emisión de nuevos valores, limitando las actividades de la sociedad El plan de gobierno no ha alcanzado el consenso suficiente para la aplicación eficiente de sus planes y políticas, por lo que se generan conflictos con las distintas regiones del país, pudiendo generar un impacto adverso en la economía. IV.2 Factores Macroeconómicos Riesgo Cambiario Las posibles fluctuaciones en el tipo de cambio pueden afectar de manera determinante la tasa de rendimiento, según las inversiones realizadas en distintas monedas, por este motivo que se considera la posibilidad de que las emisiones dentro del Programa de Emisiones puedan ser en Dólares de los Estados Unidos de América, Bolivianos o Bolivianos con mantenimiento de valor respecto a la Unidad de Fomento de Vivienda. Riesgo Inflacionario La inflación se constituye en el aumento persistente y generalizado en el nivel de precios a través del tiempo. Puesto de otra manera el efecto de la inflación hace que el dinero pierda, en el tiempo su capacidad adquisitiva. Esta inflación se da de acuerdo al contexto internacional plasmado en reservas internacionales, inflación importada (depreciación del dólar estadounidense y aumento de precios), momento económico del país y percepción de aumentos futuros en precios. El incremento de la inflación acumulada durante los últimos meses podría afectar negativamente al crecimiento del país, generando disminuciones importantes en los índices fundamentales de la economía. Sin embargo, hasta noviembre de 2008 el país logro una estabilidad en los principales índices macroeconómicos, donde la inflación fue registrando incrementos en el transcurso de la gestión, por lo que se espera este indicador sea superior el próximo año o por lo menos mantenga esta tendencia. Tanto el riesgo cambiario como el riesgo inflacionario afectarían a la Sociedad en la medida que, las inversiones que se puedan realizar en la Bolsa Boliviana tengan que ajustarse a los distintos tipos de cambios o repercusiones de la inflación. Riesgo Tributario La rentabilidad final de los participantes podría verse afectada mediante la inclusión o creación de nuevos impuestos o ante cambios o incrementos en las tasas impositivas. Sin embargo este efecto no siempre es negativo, puesto que se ha visto en los últimos años la predisposición gubernamental para cooperar con el desarrollo de mercado de valores a través de incentivos tributarios. Riesgo de Mercado Este riesgo se refiere a la posibilidad de variaciones en las tasas de interés de los instrumentos negociados en el Mercado de Valores boliviano, lo que podría ocasionar que en determinado momento la Sociedad presente resultados negativos, principalmente debido a lo determinado por la Metodología de Valoración para las Entidades Supervisadas por la SPVS, que establece que las inversiones propias de la Sociedad deben valorarse a tasas de mercado, lo que ocasionaría una ganancia o perdida financiera, afectando los resultados de la Sociedad. Para mitigar este riesgo la Sociedad cuenta con un Comité de Activos y Pasivos cuya función es ir observando el comportamiento del mercado y tomar las medidas necesarias para aminorara este riesgo. 27

29 V. DESCRIPCIÓN DE LA OFERTA Y DEL PROCEDIMIENTO DE COLOCACIÓN V.1 Destinatarios a los que va dirigida la Oferta Pública La presente Oferta Pública del Programa de Emisiones PAGARÉS BURSÁTILES BNB VALORES I está dirigida a inversionistas institucionales y/o particulares. V.2 Medios de difusión sobre las principales condiciones de la Oferta Se darán a conocer las principales condiciones de la Oferta Pública a través de avisos en periódicos de circulación nacional. V.3 Tipo de Oferta La Oferta Pública de los PAGARÉS BURSÁTILES BNB VALORES I será bursátil, realizada en la Bolsa Boliviana de Valores S.A. V.4 Diseño y Estructuración El diseño y la estructuración del presente Programa de Emisiones fueron realizados por BNB Valores S.A. Agencia de Bolsa con los siguientes antecedentes: V.5 Agente Colocador BNB VALORES S.A. AGENCIA DE BOLSA NIT REGISTRO No. SPVS-IV-AB-NVA-005/2002 Avenida Camacho esquina Calle Colón Nº 1312 Ex Edificio Banco Nacional de Bolivia Piso 2 (591 2) (591 2) La Paz Bolivia bnbvalores@bnb.com.bo La colocación de los Pagarés estará a cargo de BNB Valores S.A. Agencia de Bolsa. V.6 Relación entre el Emisor y el Agente Colocador BNB Valores S.A. Agencia de Bolsa actúa tanto como Emisor como Agente Colocador. V.7 Descripción de la forma de colocación La modalidad de colocación de los Pagarés que formen parte del Programa de Emisiones de Pagarés, será a mejor esfuerzo. Cuando corresponda, las series solo podrán ser colocadas una vez que la serie inmediatamente anterior haya sido completamente vendida. El plazo de colocación primaria de cada Emisión comprendida dentro del Programa de Emisiones es de ciento ochenta (180) días calendario computables a partir del día siguiente hábil de emitida la Comunicación de la SPVS, que autorice la Oferta Pública y la inscripción de la correspondiente emisión del Programa de Emisiones en el RMV de la SPVS. En caso que la totalidad de los Pagarés no fuera suscrita dentro del plazo de colocación primaria, los Pagarés no colocados quedarán automáticamente inhabilitados, perdiendo toda validez legal. V.8 Bolsa en la que se inscribirán los valores Bolsa Boliviana de Valores S.A. V.9 Procedimiento de Colocación Mercado Primario Bursátil a través de la Bolsa Boliviana de Valores S.A. 28

30 VI. DESCRIPCIÓN DEL EMISOR VI.1 Identificación del Emisor Razón Social o Denominación BNB Valores S.A. Agencia de Bolsa Rótulo comercial BNB Valores S.A. Objeto de la sociedad BNB Valores S.A. Agencia de Bolsa tiene por objeto principal como agente de bolsa la realización de actividades bursátiles. Domicilio legal y dirección Avenida Camacho esquina Colón N o 1312, 2do Piso, La Paz Bolivia Teléfono (591-2) Casilla 7838, La Paz Fax (591-2) Correo electrónico bnbvalores@bnb.com.bo Página Web Número de Identificación Tributaria Registro de Comercio administrado por FUNDEMPRESA Matricula No VI.2 Representante legal Viviana Sanjinés Méndez Gerente General Claudia Perez Gosalvez Supervisor de Operaciones VI.3 Giro de la empresa Intermediación Bursátil VI.4 Documentos constitutivos Escritura Pública No. 250/94 de fecha 20 de abril de 1994, sobre Constitución de sociedad anónima bajo la denominación de Nacional de Valores S.A. Agente de Bolsa, suscrita ante la Notario Público Katherine Ramírez de Loayza. Escritura Pública No. 888/1995 de fecha 11 de octubre de 1995, sobre aumento de capital pagado, suscrita ante la Notario de Fe Pública Katherine Ramírez de Loayza. Escritura Pública No. 478/97 de fecha 8 de mayo de 1997, sobre aumento de capital autorizado de la Sociedad, incremento del capital pagado y consiguiente modificación de Estatutos suscrita ante la Notario de Fe Pública Katherine Ramírez de Loayza. 29

31 Escritura Pública No. 632/2005 de fecha 22 de junio de 2005, sobre aumento y posterior disminución de capital social, modificación del capital autorizado y cambio de denominación y modificación de Estatutos, suscrita ante el Notario de Fe Pública Heberto J. Arduz Ruiz. Escritura Pública No. 420/2005 de fecha 17 de noviembre de 2005, sobre cambio de denominación a BNB Valores S.A. Agencia de Bolsa y consiguiente modificación de Estatutos suscrita ante la Notario de Fe Pública Katherine Ramírez de Loayza. Escritura Pública No. 352/2006 de fecha 3 de octubre de 2006 sobre modificación de Estatutos, suscrita ante la Notario de Fe Pública Katherine Ramírez de Loayza. VI.5 Número y fecha de inscripción en el RMV de la SPVS SPVS-IV-AB-NVA-005/2002 de fecha 19 de septiembre de VI.6 Capital autorizado Al 31 de enero de 2008 el capital autorizado es de Bs VI.7 Capital pagado Al 30 de enero de 2008 el capital pagado es de Bs VI.8 Acciones Cuadro No. 1 Acciones BNB Valores S.A. Agencia de Bolsa al 30 de noviembre de 2008 Número Serie Clase Ordinarias única Nominativas, numeradas e indivisibles TOTAL Fuente: BNB Valores S.A. Agencia de Bolsa VI.9 Principales accionistas Cuadro No. 2 Composición Accionaria BNB Valores S.A. Agencia de Bolsa al 30 de noviembre de 2008 Nombre Número de Acciones Porcentaje de Participación Banco Nacional de Bolivia S.A ,5% Bedoya Sáenz Pablo 105 0,25% Argandoña Fernández de Córdova Gonzalo 105 0,25% TOTAL ,00% Fuente: BNB Valores S.A. Agencia de Bolsa 30

32 VI.10 Estructura administrativa interna El organigrama de BNB Valores S.A. Agencia de Bolsa se presenta a continuación: Gráfico No. 1 Organigrama de BNB Valores S.A. Agencia de Bolsa al 30 de noviembre de 2008 DIRECTORIO GERENTE OFICIAL DE CUMPLIMIENTO SECRETARIA SUPERVISOR DE OPERACIONES CONTADOR OFICIAL DE INVERSIONES ASISTENTE DE BANCA DE INVERSIÓN ASISTENTE DE CONTABILIDAD ASISTENTE DE INVERSIONES ASISTENTE DE OPERACIONES MENSAJERO Fuente: BNB Valores S.A. Agencia de Bolsa VI.11 Organización VI.11.1 Directorio Cuadro No. 3 Directorio de BNB Valores S.A. Agencia de Bolsa al 30 de noviembre de 2008 Nombre Cargo Nacionalidad Profesión Antigüedad en el Directorio Simón Arturo Bedoya S. Presidente Boliviana Economista 1 año Edgar Antonio Valda C. Vicepresidente Boliviana Walter Gonzalo Abastoflor S. Administrador de Empresas 5 años Secretario Boliviana Economista 5 años Freddy Gonzalo Colodro Vocal Boliviana Auditor Financiero 12 años Sergio Aniceto Armando Pascual A. Vocal Boliviana Economista 5 años Jorge Gottret S. Vocal Boliviana Economista 4 años Roberto Delgadillo P. Director Suplente Boliviana Iván Perez J. Sindico Titular Boliviana Ingeniero Electrónico Administrador de Empresas 9 años 9 años 31

33 Mario Solares S. Sindico Suplente Boliviana Fuente: BNB Valores S.A. Agencia de Bolsa Administrador de Empresas 6 años VI.11.2 Empresas Vinculadas El conglomerado financiero liderado por el Banco Nacional de Bolivia S.A. que es denominado GRUPO FINANCIERO BNB se encuentra compuesto de la siguiente manera: BANCO NACIONAL DE BOLIVIA S.A. (Controladora) BNB SAFI S.A. (Controlada) BNB Valores S.A. (Controlada) Por otro lado y siguiendo las buenas prácticas de gobierno corporativo, las juntas de accionistas de las empresas controladas designan anualmente a por lo menos un director independiente, el mismo que no tiene vinculación económica ni comercial con la empresa controladora. La relación de vinculación de los Directores de las empresas controladas y la empresa controladora se la describe a continuación: Nombre Simón Arturo Bedoya Sáenz Edgar Antonio Valda Careaga Walter Gonzalo Abastoflor Sauma Freddy Gonzalo Colodro López Sergio Pascual Ávila Jorge Gottret Siles Roberto Delgadillo Poepsel Iván Pérez Jiménez Mario Gonzalo Solares Sanchez Asimismo indicar que la vinculación que tiene BNB Valores con BNB SAFI S.A. Sociedad Administradora de Fondos de Inversión es de carácter patrimonial y no así administrativa como la del Banco Nacional de Bolivia S.A. VI.11.3 BNB Valores S.A. Director Titular - Presidente Director Titular - Vicepresidente Director Titular - Secretario Director Titular - Vocal Director Titular - Vocal Director Titular - Vocal Director Suplente Síndico Titular Síndico Suplente Ejecutivos Banco Nacional de Bolivia S.A. - Subgerente General Gerente Nacional de Riesgo Gerente Nacional de Operaciones Gerente Nacional Comercial - Gerente Nacional de Sistemas Gerente Nacional de Auditoría Gerente Comercial Santa Cruz Cuadro No. 4 Ejecutivos BNB Valores S.A. Agencia de Bolsa al 30 de noviembre de 2008 Nombre Cargo Profesión Antigüedad María Viviana Sanjinés Méndez Gerente General Administrador de Empresas 9 años Miriam Gladys Herbas Perez Contadora General Contadora Pública 10 años Claudia Perez Gosalvez Supervisora de Operaciones Administradora de Empresas 6 meses Pablo Rodrigo Valverde Huayllas Oficial de Cumplimiento Administrador de Empresas 4 años Fuente: BNB Valores S.A. Agencia de Bolsa 32

34 VI.11.4 María Viviana Sanjinés Méndez Gerente General Perfil profesional de los principales ejecutivos La Lic. Sanjinés obtuvo un título en la carrera de Administración de Empresa en la Universidad Católica Boliviana. Actualmente es Gerente General de BNB Valores S.A. Agencia de Bolsa, habiendo ingresado a la empresa en enero de 2000 y desempeñado diferentes funciones, entre las más importantes se encuentran: Oficial de Banca de Inversión hasta el año 2002 y Sub Gerente General hasta el año Miriam Gladys Herbas Perez Contadora General La Lic. Herbas obtuvo un título en la carrera de Contaduría Pública en la Universidad Adventista de Bolivia. Desde su ingreso a BNB Valores S.A. Agencia de Bolsa en 1998, desempeñó la función de Contadora Pública. Claudia Perez Gosalvez Supervisora de Operaciones La Lic. Perez obtuvo un título en la carrera de Administración de Empresa en la Universidad Católica Boliviana. Desde su ingreso a BNB Valores S.A. Agencia de Bolsa en 2008, desempeñó la función de Supervisora de Operaciones. Pablo Rodrigo Valverde Huayllas Oficial de Cumplimiento El Lic. Valverde obtuvo un título en la carrera de Administración de Empresa en la Universidad Católica Boliviana. Actualmente es Oficial de Cumplimiento de BNB Valores S.A. Agencia de Bolsa, habiendo ingresado a la empresa en julio de 2004 y desempeñado hasta el año 2004 la función de Asistente de Cumplimiento. VI.11.5 Número de personas empleadas Cuadro No. 5 Personal empleado BNB Valores S.A. Agencia de Bolsa Al 30-Nov-08 Al 31-Dic-07 al 31-Dic-06 al 31-Dic-05 Ejecutivos Empleados Fuente: BNB Valores S.A. Agencia de Bolsa VI.12 DESCRIPCIÓN DE LA ENTIDAD EMISORA VI.12.1 Información histórica de la entidad La Sociedad se constituyo como Agencia de Bolsa con Nº de Registro CNV-AB.J. 30/94 mediante Resolución CNV-RD-29/94 de 15 de junio de 1994, el cual fue modificado en fecha 19 de septiembre de 2002, por el nuevo registro SPVS-IV-AB-NVA-005/2002, donde la Junta acordó modificar la denominación de la Sociedad a BNB Valores S.A. Agencia de Bolsa, registrada en el Registro de Comercio de Bolivia con Nº 65534, según certificado de FUNDEMPRESA de fecha 7 de septiembre de En fecha 1 de julio de 2000, la Agencia transfirió la administración de Efectivo Fondo de Inversión, a BNB SAFI S.A. (Sociedad Administradora de Fonos de Inversión), en cumplimiento a lo dispuesto en el artículo 95 de la Ley del Mercado de Valores Nº

35 BNB Valores S.A. Agencia de Bolsa tiene por objeto principal como agente de bolsa la realización de actividades bursátiles. Desde entonces la empresa ha experimentado un proceso de crecimiento continuo. VI Cambios en la estructura accionaria La composición accionaria de BNB Valores S.A. Agencia de Bolsa es la descrita en el punto VI. 9, la cual no muestra cambios en la estructura ni porcentaje de accionistas durante los últimos años. VI.13 Mercado de Valores VI.13.1 Operaciones efectuadas a través de la Bolsa Bolivia de Valores S.A. VI Transacciones por Mecanismo de Negociación En el año 2007 el volumen total de negociaciones en la Bolsa Boliviana de Valores S.A. registró un monto de US$ millones, superior en un 42,76% al de la gestión 2006 (US$ 720,55 millones). Mientras que a noviembre de 2008 el volumen de negociaciones acumulado en el año registra el monto de US$ millones. El detalle de dichas transacciones, discriminadas por mecanismo de negociación, se presenta a continuación: Cuadro No. 6 Operaciones Realizadas a través de la Bolsa Boliviana de Valores S.A. (en miles de Dólares Estadounidenses) MECANISMO Var. Absoluta Var. % Nov-08 Ruedo 1,675,559 2,400, ,335 43% 2,917,790 Renta Fija 1,668,006 2,364, ,124 42% 2,860,162 Renta Variable 7,553 36,764 29, % 57,627 Mesa de Negociación 8,344 3,554-4,790-57% 2,800 Total 1,683,903 2,404, ,545 43% 2,920,590 Fuente: Bolsa Boliviana de Valores S.A. Gráfico No. 2 Volumen Total de Operaciones al 30 de noviembre de 2008 (en Millones de Dólares Estadounidenses) ,417 3, , ,470 2, ,344 1,674 1,707 1,601 1,356 1,374 1, Nov-08 Fuente: Bolsa Boliviana de Valores S.A. 34

36 Tal como se puede apreciar en el gráfico presentado anteriormente, el volumen de operaciones efectuadas a través de la Bolsa Boliviana de Valores S.A. muestra un incremento sostenido a partir de la gestión 2004, mostrando hasta noviembre de 2008 niveles más altos al de la gestión 2006 con tendencia al crecimiento en lo que queda de la gestión. VI Transacciones por Tipo de Operación Del total de las transacciones registradas a noviembre de 2008 en la Bolsa Boliviana de Valores S.A., 45.96% corresponden a operaciones de reporto y 54.04% a operaciones de compra/venta de instrumentos. Asimismo y durante la presente gestión no se realizaron operaciones con Acciones no Inscritas en Bolsa. Gráfico No. 3 Participación por Tipo de Operación al 30 de noviembre de 2008 Compraventa 54.04% Reporto 45.96% Fuente: Bolsa Boliviana de Valores S.A. VI Transacciones por Tipo de Instrumento El detalle de negociación por tipo de instrumento se presenta a continuación: Cuadro No. 7 Volumen Negociado por Tipo de Instrumento al 30 de noviembre de 2008 (en miles de Dólares Estadounidenses) Instrumento 2006 % 2007 % Nov-08 % Bonos Bancarios Burs % 0 0.0% 20, % Bonos Largo Plazo 194, % 179, % 148, % Bonos Municipales 0 0.0% 0 0.0% 10, % Bonos del Tesoro 509, % 937, % 1,105, % Cupones 1, % 9, % 10, % Depósitos a Plazo Fijo 548, % 606, % 582, % Letras del Tesoro 375, % 577, % 801, % Pagarés Bursátiles 16, % 38, % 17, % Valores de Titularización 21, % 14, % 163, % Acciones 1, % 5, % 47, % Acciones no Registradas en Bolsa 0 0.0% 0 0.0% % 35

37 Pagarés de Mesa de Negociación 8, % 3, % 2, % Cuotas Fondos de Inversión Cerrados 6, % 31, % 10, % Total 1,683, % 2,404, % 2,920, % Fuente: Bolsa Boliviana de Valores S.A. Con referencia al volumen negociado por tipo de instrumento a través de la Bolsa Boliviana de Valores S.A. a noviembre de 2008, predominó, al igual que gestiones anteriores, la negociación de valores emitidos por el gobierno boliviano, con una participación del 65.29%. De la misma forma, los Depósitos a Plazo Fijo y los Valores de Titularización representaron el 19,96% y 5,59% del total negociado, respectivamente. En este sentido, las transacciones se concentraron en instrumentos emitidos por el gobierno boliviano y por bancos nacionales. Cuadro No. 8 Cuadro Comparativo por Tipo de Instrumento gestiones (en miles de Dólares Estadounidenses) Instrumento Var. Abs. Var. % Bonos Largo Plazo 194, ,229 (15,238) -7.84% Bonos del Tesoro 509, , , % Cupones 1,311 9,718 8, % Depósitos a Plazo Fijo 548, ,837 57, % Letras del Tesoro 375, , , % Pagarés Bursátiles 16,650 38,049 21, % Valores de Titularización 21,977 14,615 (7,362) % Acciones 1,263 5,133 3, % Acciones no Registradas en Bolsa Pagarés de Mesa de Negociación Cuotas Fondos de Inversión Cerrados ,345 3,554 (4,791) % 6,289 31,630 25, % Total 1,683,903 2,404, , % Fuente: Bolsa Boliviana de Valores S.A. Adicionalmente y con relación a la información contenida en el cuadro anterior, es importante destacar el significativo incremento que registraron las negociaciones de Cupones (641,27%), Cuotas de Fondos de Inversión Cerrado (402,94%), Acciones (306,41%) y Pagarés Bursátiles (128,52%) Sin embargo, el volumen transado con Valores de Titularización y Pagarés de Mesa de Negociación, registró una reducción, con relación al año 2006, del 33,50% y 57,41% respectivamente. Por otra parte y si bien el volumen de emisiones de deuda inscritas en la Bolsa Boliviana de Valores S.A., durante la presente gestión, registró un incremento, las operaciones efectuadas con Bonos Corporativos mostraron una reducción del 7,84% con relación a la gestión 2006, debido principalmente a que la emisión de bonos más importante en términos de monto (Transredes) fue adquirida prácticamente en su totalidad por inversionistas institucionales que 36

38 generalmente mantienen sus inversiones en cartera hasta su maduración, sin generar mercado secundario a los instrumentos. Gráfico No. 4 Volumen de Operaciones por Instrumento al 30 de noviembre de 2008 VTD's 5.59% Otros 9.15% DPF's 19.96% BTS's y LTS's 65.29% Fuente: Bolsa Boliviana de Valores S.A. VI Emisiones Inscritas y colocadas en Mercado Primario Hasta noviembre de 2008, se realizaron operaciones en mercado primario en la Bolsa Boliviana de Valores S.A. por un total de US$ 276,3 millones de instrumentos de renta fija (sin considerar los valores emitidos por el Tesoro General de la Nación), de acuerdo al siguiente detalle: Empresa Emisora u originador Monto colocado en millones de US$. Ferroviaria Andina 1.01 Bisa Leasing 1.05 Bisa Agencia de Bolsa 4.64 Bisa Sociedad de Titularización 3.78 Soboce (Pagarés Bursátiles) 3.00 Municipalidad de La Paz Banco Nacional de Bolivia Bisa ST 4.11 Liberty-BCP-Nafibo Hotel Europa-Nafibo 2.70 Sinchi Wayra-Nafibo Sinchi Wayra-Nafibo Factoring International FIC Elfec Cobee Soboce (Bonos) Fancesa Guaracachi 4.15 TOTAL Fuente: Bolsa Boliviana de Valores S.A. 37

39 Gráfico No. 5 Emisiones Inscritas durante la Gestión Ferroviaria Andina 1.01 Bisa Leasing 1.05 Bisa Agencia de Bolsa 4.64 Bisa Sociedad de Titularización 3.78 Soboce (Pagarés Bursátiles) 3.00 Municipalidad de La Paz Banco Nacional de Bolivia Bisa ST (Valores de Titularización) 4.11 Liberty-BCP-Nafibo Hotel Europa-Nafibo 2.70 Sinchi Wayra-Nafibo Sinchi Wayra-Nafibo Factoring International FIC Elfec Cobee Soboce (Bonos) Fancesa Guaracachi 4.15 Fuente: Bolsa Boliviana de Valores S.A. Gráfico No. 6 Volumen de Emisiones Inscritas y Colocadas de Valores de Renta Fija al 30 de noviembre de 2008 (en millones de Dólares Estadounidenses) Nov-08 Fuente: Bolsa Boliviana de Valores S.A. 38

40 Del gráfico anterior se puede destacar el movimiento en el volumen de inscripción de instrumentos de renta fija, con relación a gestiones pasadas. VI.14 Competencia del Mercado Al 30 de noviembre de 2008 existen ocho Agencias de Bolsa en el Mercado de Valores, que registraron los siguientes volúmenes de operaciones de compraventa y reporto de valores de renta fija en miles de dólares. 1,200,000 1,000, , , , , ,106, , , , , , , ,746 NVA VUN CBA CAI BIA SUD MIB PAN Fuente: Bolsa Boliviana de Valores S.A. VI.15 BNB Valores S.A. Agencia de Bolsa VI.15.1 Banca de Inversión A continuación se describen las principales características de los procesos de financiamiento a través del mercado de valores en los cuales participó BNB Valores S.A. Agencia de Bolsa, durante la gestión 2008: En enero de 2008, BNB Valores S.A. Agencia de Bolsa, participó del diseño, estructuración y colocación de la Octava Emisión comprendida dentro del Programa de Emisiones de Pagarés Bursátiles SOBOCE, cuyas características se detallan a continuación: Monto: US$ 3 millones. Plazo de vigencia: 90 días Moneda: Dólares Estadounidenses Tasa de rendimiento: 5,50% Calificación de riesgo: N - 1 En febrero de 2008, BNB Valores S.A. Agencia de Bolsa, participó del diseño y estructuración del Programa de Emisiones de Bonos TRANSREDES VI, cuyas características se detallan a continuación: Monto: US$ 200 millones. Plazo de vigencia: días 39

41 En febrero de 2008, BNB Valores S.A. Agencia de Bolsa, participó del diseño y estructuración del Programa de Emisiones de Pagarés Bursátiles TRANSREDES, cuyas características se detallan a continuación: Monto: US$ 50 millones Plazo de vigencia: 720 días Calificación de riesgo: N - 1 En abril de 2008, BNB Valores S.A. Agencia de Bolsa, participó de la elaboración del prospecto y colocación de la Emisión de Valores de Titularización de contenido crediticio Hotel Europa NAFIBO 011 cuyas características se detallan a continuación: Monto de cada Serie Plazo Moneda Valor Nominal Calificación de Riesgo US$ días Dólares de los Estados Unidos de América US$ A2 US$ días Dólares de los Estados Unidos de América US$ A2 Bs UFV días Bolivianos con mantenimiento de valor respecto a la UFV Bs. 5,000.- UFV A3 Bs UFV días Bolivianos con mantenimiento de valor respecto a la UFV Bs. 5,000.- UFV A3 Bs UFV días Bolivianos con mantenimiento de valor respecto a la UFV Bs. 5,000.- UFV A3 En mayo de 2008, BNB Valores S.A. Agencia de Bolsa, participó del diseño y estructuración del Programa de Emisiones de Bonos ELFEC V, cuyas características se detallan a continuación: Monto: US$ 20 millones. Plazo de vigencia: días En julio de 2008, BNB Valores S.A. Agencia de Bolsa, participó del diseño y estructuración del Programa de Emisiones de Bonos Subordinados BNB I, cuyas características se detallan a continuación: Monto: US$ 20 millones Plazo de vigencia: días En agosto de 2008, BNB Valores S.A. Agencia de Bolsa, participó del diseño, estructuración y colocación de la Primera Emisión comprendida dentro del Programa de Emisiones de Bonos Subordinados BNB I, cuyas características se detallan a continuación: 40

42 Monto: US$ 10 millones. Plazo de vigencia: días Moneda: Dólares Estadounidenses Tasa de rendimiento: 8,50% Calificación de riesgo: AA3 En septiembre de 2008, BNB Valores S.A. Agencia de Bolsa, participó del diseño, estructuración y colocación de la Primera Emisión comprendida dentro del Programa de Emisiones de Bonos ELFEC V, cuyas características se detallan a continuación: Monto: US$ 9,99 millones. Plazo de vigencia: días Moneda: Dólares Estadounidenses Tasa de rendimiento: 9,20% Calificación de riesgo: AA3 En septiembre de 2008, BNB Valores S.A. Agencia de Bolsa, participó del diseño, estructuración y colocación de la Segunda Emisión comprendida dentro del Programa de Emisiones de Bonos ELFEC V, cuyas características se detallan a continuación: Monto: Bs 48,57.- UFV millones. Plazo de vigencia: días Moneda: Bolivianos con mantenimiento de valor con respecto a la Unidad de Fomento a la Vivienda (UFV) Tasa de rendimiento: 5,00% Calificación de riesgo: AA3 En octubre de 2008, BNB Valores S.A. Agencia de Bolsa, participó del diseño, estructuración y colocación de la Segunda Emisión comprendida dentro del Programa de Emisiones de Bonos Subordinados BNB I, cuyas características se detallan a continuación: Monto: US$ 10 millones. Plazo de vigencia: días Moneda: Dólares Estadounidenses Tasa de rendimiento: 8,50% Calificación de riesgo: AA3 En octubre de 2008, BNB Valores S.A. Agencia de Bolsa, participó del diseño, estructuración y colocación de la Primera Emisión comprendida dentro del Programa de Emisiones de Bonos SOBOCE V, cuyas características se detallan a continuación: Monto: US$ 40 millones. Plazo de vigencia: días Moneda: Dólares Estadounidenses Tasa de rendimiento: 9,20% Calificación de riesgo: AA2 En noviembre de 2008, BNB Valores S.A. Agencia de Bolsa, participó del diseño, estructuración y colocación de la Tercera Emisión comprendida dentro del Programa de Emisiones de Bonos FANCESA II, cuyas características se detallan a continuación: 41

43 Monto: US$ 12 millones. Plazo de vigencia: días Moneda: Dólares Estadounidenses Tasa de rendimiento: 9,20% Calificación de riesgo: AA3 En noviembre de 2008, BNB Valores S.A. Agencia de Bolsa, participó del diseño, estructuración y colocación de la Cuarta Emisión comprendida dentro del Programa de Emisiones de Bonos FANCESA II, cuyas características se detallan a continuación: Monto: Bs 39.- UFV millones. Plazo de vigencia: días Moneda: Bolivianos con mantenimiento de valor con respecto a la Unidad de Fomento a la Vivienda (UFV) Tasa de rendimiento: 5,00% Calificación de riesgo: AA3 VI.15.2 Operaciones Bursátiles y con Valores Fiscales Hasta noviembre de 2008, BNB Valores S.A. Agencia de Bolsa efectuó operaciones de compra venta y reporto a través de la Bolsa Boliviana de Valores S.A. por un monto equivalente a US$ 627 millones, cifra que representa un incremento del 19% con relación a la gestión anterior. Asimismo y con relación a la intermediación de valores fiscales, BNB Valores S.A. Agencia de Bolsa registró un volumen negociado equivalente a Bs 360 millones, cifra que representa un incremento del 65% con relación a la gestión anterior. VI.15.3 Servicios BNB Valores S.A. Agencia de Bolsa cuenta con una amplia trayectoria y experiencia dentro del mercado de valores boliviano y cuenta con personal altamente capacitado, aspectos que le permiten prestar servicios financieros de gran eficiencia y calidad. Los servicios ofrecidos por BNB Valores S.A. Agencia de Bolsa se dividen en dos grandes grupos, los cuales se detallan a continuación: Banca de Inversión Emisiones de bonos Emisiones de valores producto de procesos de titularización Emisiones de acciones Emisiones de pagarés bursátiles Registro, inscripción y estructuración de programas de emisiones de valores Inscripción de emisores y valores en la Superintendencia de Pensiones, Valores y Seguros y en la Bolsa Boliviana de Valores S.A. Inscripción de Depósitos a Plazo Fijo Financieros Pago de derechos económicos de instrumentos de renta fija y renta variable. Operaciones con valores Corretaje bursátil Conformación de portafolios de inversión Administración discrecional y no discrecional de portafolios de inversión. Administración de excedentes de liquidez y manejo de tesorería 42

44 Operaciones con el Banco Central de Bolivia Negociación de Valores Fiscales VI.16 Política de Inversiones y Estrategia Empresarial BNB Valores S.A. Agencia de Bolsa tiene una política de inversiones supervisada y diseñada por el Comité de Inversiones, basado en los límites establecidos por la normativa de Agencias de Bolsa en cumplimiento a la Ley de Mercado de Valores y aprobada por el Directorio de la Sociedad. La Política mencionada tiene como principal objetivo la administración de la cartera de inversiones de propiedad de BNB Valores S.A. Agencia de Bolsa, cumpliendo con los principios de minimización de riesgos, liquidez y rentabilidad. La estrategia empresarial de BNB Valores S.A. Agencia de Bolsa busca conformar un Portafolio de Inversiones con valores con un alto grado de liquidez, para sus clientes, así como buscar alternativas de financiamiento para personas jurídicas viabilizando de esta manera operaciones a través de la Bolsa Boliviana de Valores S.A. VI.17 Dependencia en contratos de compra, distribución o comercialización BNB Valores S.A. Agencia de Bolsa, no cuenta con contratos de compra, distribución o comercialización. VI.18 Deudas Bancarias y Financieras Al 30 de noviembre de 2008, BNB Valores S.A. Agencia de Bolsa, no posee cuenta con deudas con Bancos o Entidades Financieras, sin embargo el financiamiento de posición de cartera propia se concentra en obligaciones por operaciones de reporto dentro de las obligaciones de financiamiento que alcanzan la cifra de Bs 117,32 millones. Cuadro No. 9 Deudas bancarias y financieras de BNB Valores S.A. Agencia de Bolsa al 30 de noviembre de 2008 (en miles de Bolivianos) Descripción Miles de Bs % Obligaciones por financiamiento a corto plazo 117,418 Obligaciones por operaciones de reporto 117, % Cargos Devengados % Impuestos por pagar % Provisiones % Ingresos Diferidos % Total Pasivo % Fuente: BNB Valores S.A. Agencia de Bolsa VI.19 Relaciones especiales entre el emisor y el Estado. A noviembre de 2008 BNB Valores S.A. Agencia de Bolsa no tiene ninguna relación con el Estado Boliviano. VI.20 Principales activos del emisor Los principales activos de BNB Valores S.A. Agencia de Bolsa están constituidos por inversiones bursátiles en la Bolsa Boliviana de Valores, las cuales al 30 de noviembre de 2008 ascienden a Bs 123,24 millones, conformadas por inversiones bursátiles en valores e instrumentos representativos de deuda ascendiendo a Bs 5.92 millones y para inversiones en operaciones de reporto Bs 117,32 millones. 43

45 VI.21 Información Relevante Se pueden citar los siguientes aspectos, como los hechos relevantes más importantes de BNB Valores S.A. Agencia durante la gestión Junta General Ordinaria de Accionistas celebrada en fecha 25 de enero de 2008, determinando: 1. Aprobar la Memoria Anual correspondiente a la gestión Aprobar el Informe del Síndico y el Dictamen de Auditoría Externa. 3. Aprobar el Balance General y Estado de Resultados al 31 de diciembre de Aprobar la distribución de dividendos por un monto de Bs , Aprobar el nombramiento de directores y síndicos, conforme al siguiente detalle: DIRECTORES TITULARES Arturo Bedoya Sáenz Antonio Valda Careaga Gonzalo Abastoflor Sauma Freddy Colodro López Sergio Pascual Ávila Jorge Gottret Siles DIRECTOR SUPLENTE Roberto Delgadillo Poepsel SÍNDICO TITULAR Iván Pérez Jiménez SINDICO SUPLENTE Mario Solares Sánchez En sesión de Directorio de fecha 28 de enero de 2008, decidió conformar la Mesa Directiva para la gestión 2008 de la siguiente manera: Arturo Bedoya Sáenz Antonio Valda Careaga Gonzalo Abastoflor Sauma Freddy Colodro López Sergio Pascual Avila Jorge Gottret Siles Presidente Vicepresidente Secretario Director Director Director Reunión de Directorio de fecha 19 de mayo de 2008, designando a María Viviana Sanjinés Méndez como Gerente General de BNB Valores S.A. Agencia de Bolsa. Sesión de Directorio de fecha 10 de junio de 2008, conformando el Comité de Inversiones de la Sociedad, con los siguientes miembros: Gonzalo Abastoflor Sauma Antonio Valda Careaga Sergio Pascual Ávila Viviana Sanjinés Mendez Pablo Valverde Huayllas En fecha 17 de junio de 2008 comunica mediante Testimonio Nº 436/2008 sobre la revocatoria del Poder Nº 220/2007 y otorgación de nuevo poder amplio y suficiente de administración a favor de Sr. Simón Arturo Bedoya Saenz, presidente del Directorio de la sociedad. En fecha 11 de julio de 2008 comunica: -Mediante Testimonio N 757/2008 sobre la revocatoria del Poder N 229/2002 y otorgación de nuevo poder amplio y suficiente de administración, a favor de los señores 44

46 Freddy Gonzalo Colodro López, María Viviana Sanjinés Méndez, Miriam Gladys Herbas Pérez, Sergio Aniceto Armando Pascual Ávila y Claudia Joann Pérez Gosalvez. -Mediante Testimonio N 758/2008 sobre la revocatoria del Poder N 19/2005 y otorgación de nuevo poder amplio y suficiente de administración, a favor de las señoras María Viviana Sanjinés Méndez, Miriam Gladys Herbas Pérez, y Claudia Joann Pérez Gosalvez. -Mediante Testimonio N 754/08 sobre la revocatoria de los Poderes N 304/2001, 436/2004, 136/2007 Y 519/2007. En fecha 18 de septiembre de 2008 a horas 18:00 p.m. se realizó la Junta General Ordinaria de Accionistas, la cual se reunió sin necesidad de convocatoria al estar presentes el 100% de los accionistas, para considerar el siguiente Orden del Día: 1. Fijación de fianzas de Directores y Síndicos. En este sentido, la mencionada Junta determinó que la responsabilidad civil de los Directores y Síndicos se encuentre caucionada a través de póliza de seguro hasta el monto de $us. 2,500, por evento anual agregado. En fecha 01 de octubre de 2008 la Superintendencia de Bancos y Entidades Financieras mediante Resolución SB N 189/2008 autorizó la apertura de la agencia denominada Plan 3000, ubicada en U.V. N 150, Mza. N 13, Lote N 1, Av. Che Guevara de la ciudad de Santa Cruz de la Sierra. Asimismo, mediante Resolución SB N 190/2008 autorizó la apertura de la agencia denominada Agencia Alto San Pedro, ubicada en la calle Prefecto Rivas, U.V. N 28, Mza. N 56, a media cuadra del Mercado Alto San Pedro, de la ciudad de Santa Cruz de la Sierra. Finalmente, mediante Resolución SB N 191/2008 autorizó la apertura de la agencia denominada El Bajío, ubicada en zona Sud Oeste, Barrio El Bajío, Av. Doble Vía La Guardia esquina calle El Cafetal, U.V. N 127, Mza. N 27, Lotes N 1A, 2A, 3A, de la ciudad de Santa Cruz de la Sierra. En fecha 10 de octubre de 2008 mediante Testimonio N 1065/2008 de fecha 29 de septiembre de 2008, se realizó el Otorgamiento de Poder Amplio y Suficiente, a favor de la señora Claudia Joann Pérez Gosálvez, para que desempeñe las labores de Operador de Bolsa. En fecha 31 de octubre de 2008, se celebró, sin necesidad de convocatoria al encontrase presentes el 100% de la totalidad de los accionistas, la Junta General Extraordinaria de Accionistas de BNB Valores S.A Agencia de Bolsa, la cual determinó aprobar un Programa de Emisiones de Pagarés Bursátiles por un monto de US$ 15,000, En fecha 4 de diciembre de 2008 se presenta la renuncia al cargo de Oficial de Inversiones del señor Sebastián Campero Arauco, la cual se hará efectiva a partir de fecha 15 de enero de VI.22 Procesos Legales A la fecha no existen procesos legales en contra de BNB Valores S.A. VI.23 Tratamiento Tributario De acuerdo a lo dispuesto por el artículo 29 y el artículo 35 de la Ley 2064 de fecha 3 de abril de 2000, el tratamiento tributario para el Programa de Emisiones de Pagarés Bursátiles BNB Valores I es el siguiente: Toda ganancia de capital producto de la valuación de Pagarés Bursátiles a precios de mercado, o producto de su venta definitiva están exentas de todo pago de impuestos. Todos los demás impuestos se aplican conforme a las disposiciones legales que los regulan. 45

47 VII. ANALISIS FINANCIERO Análisis de los Estados Financieros El presente análisis fue realizado en base a la siguiente información: Los estados financieros al 31 de diciembre de 2005 y 2006 auditados por PricewaterhouseCoopers S.R.L., al 31 de diciembre de 2007 auditados por Ernst & Young. La información financiera presentada, correspondiente a las gestiones 2005 y 2006, fue reexpresada en Bolivianos en función al Tipo de Cambio contable del dólar estadounidense del 31 de diciembre de 2007, siguiendo la Norma de Contabilidad N 3 (NC 3), el cambio en el manual de cuentas y su efecto en la reclasificación. La información financiera correspondiente a la gestión 2007 está expresada en Bolivianos. Finalmente, la información presentada al 30 de noviembre de 2008, se encuentra ajustada en función a la variación de la Unidad de Fomento a la Vivienda ( UFV ). Según carta circular SPVS/IV/DI/Nº 10/2008 se modifica resolución Administrativa Nº 1296/06 del 24/1109 del manual único de cuentas habilitando las siguientes cuentas: 306 Ajuste por Inflación al Capital 307 Ajuste por Inflación de Reservas Patrimoniales 589 Abonos por diferencia de cambio, mantenimiento de valor y ajuste por inflación 489 Cargos por diferencia de cambio, mantenimiento de valor y ajuste por inflación VII.1 Balance General VII.1.1 Activo Al 31 de diciembre de 2007 los activos representaron la suma de Bs 99,71 millones, habiendo mantenido un comportamiento ascendente entre las gestiones analizadas. Las variaciones registradas en esta cuenta, fueron del 67,31% (Bs 27,73 millones) en la gestión 2005 y del 44,64% (Bs 30,77 millones) en la gestión 2006, este incremento, se debe principalmente a la importante participación en intermediación bursátil, que se ve reflejado en las inversiones realizadas en Bolsa. Al 30 de noviembre de 2008 los activos alcanzan la cifra de Bs 128,84 millones. Tal como se puede apreciar en el gráfico siguiente, durante los tres periodos analizados, la porción de activos corrientes ejerció un claro predominio sobre la porción no corriente de los mismos, debido principalmente a la importancia de las inversiones en la estructura del Activo de la Sociedad. Gráfico No. 7 Activo Corriente Versus Activo No Corriente 100% 90% 80% 70% 60% 50% 40% 30% 20% 5.73% 4.55% 2.45% 0.43% 94.27% 95.45% 97.55% 99.57% 31-Dic Dic Dic Nov-08 Total Activo Corriente Total Activo No Corriente 46

48 Activo Corriente El activo corriente al 31 de diciembre de 2007, alcanzó la suma de Bs 97,27 millones, con una participación sobre el activo total del 97,55%. El significativo crecimiento registrado en este conjunto de cuentas, fue del 69,39% (Bs 26,96 millones) entre diciembre 2005 y diciembre 2006, y un incremento de 47,83% (Bs 31,47 millones) entre diciembre 2006 y diciembre Este importante crecimiento es explicado principalmente por el importante aumento en el nivel de inversiones bursátiles. Al 30 de noviembre de 2008 el activo corriente alcanza la cifra de Bs 128,28 millones (99,57% de los activos totales). A continuación se describe el comportamiento de las cuentas de mayor importancia dentro del activo corriente de la Sociedad: Inversiones Bursátiles en valores e instrumentos representativos de deuda Al 31 de diciembre de 2007 la cuenta asciende a Bs 5,58 millones (5,60% del activo total). El comportamiento de esta cuenta a lo largo de las gestiones analizadas fue creciente, registrando incrementos del 33,73% (Bs 0,82 millones) entre diciembre 2005 y diciembre 2006 y del 70,91% (Bs 2,32 millones) entre diciembre 2006 y diciembre Este comportamiento es explicado principalmente por las inversiones realizadas en valores emitidos por entidades de estado, entidades financieras y empresas no financieras. Al 30 de noviembre de 2008 las inversiones bursátiles en valores e instrumentos representativos de deuda alcanzan la cifra de Bs 5,92 millones (4,60% de los activos totales). Inversiones en operaciones de reporto Las Inversiones Bursátiles en operaciones de reporto, son las de mayor importancia dentro del activo corriente, originadas en su mayoría por operaciones en reporto. Al 31 de diciembre de 2007 la cuenta asciende a Bs 90,98 millones (91,24% del activo total). El comportamiento de esta cuenta a lo largo de las gestiones analizadas fue creciente, registrando incrementos del 96,07% (Bs 30,28 millones) entre diciembre 2005 y diciembre 2006 y del 32,07% (Bs 29,17 millones) entre diciembre 2006 y diciembre Este comportamiento creciente es explicado principalmente por las inversiones realizadas en operaciones de reporto, por otra parte indicar que en gestiones pasadas estas inversiones estaban clasificadas de manera general como inversiones bursátiles. Al 30 de noviembre de 2008 las inversiones bursátiles en operaciones de reporto alcanzan la cifra de Bs 117,32 millones (91,06% de los activos totales). La cuenta de inversiones en operaciones de reporto se encuentran clasificadas dentro de inversiones bursátiles en las gestiones 2005 y 2006 y son tomadas en cuenta para el análisis por temas de exposición. Disponibilidades Al 31 de diciembre de 2007, la cuenta disponibilidades, es de Bs 0,54 millones, con una participación sobre el total activo del 0,54%. La conducta de esta porción del activo en la gestión 2005 decreció en 51,85% (Bs 0,49 millones), y mostro un incremento de 18,84% (Bs 0,09 millones) entre diciembre 2006 y diciembre Este comportamiento es explicado por el incremento de la actividad de la empresa unida a una política más conservadora respecto a su liquidez inmediata. Al 30 de noviembre de 2008 las disponibilidades alcanzan la cifra de Bs 1,31 millones (1,01% de los activos totales). 47

49 Inversiones Bursátiles en valores representativos de derecho patrimonial La cuenta de Inversiones Bursátiles en valores representativos de derecho patrimonial registra las inversiones realizadas en fondos de inversión que están valuados a su valor neto de realización al cierre de cada ejercicio. Al 31 de diciembre de 2007 la cuenta asciende a Bs 0,08 millones, y representa una participación del 0,08% sobre los activos. Esta cuenta sufrió grandes decrementos en gestiones posteriores, entre diciembre de 2005 y diciembre de 2006 la cuenta baja en Bs 3,76 millones (98,05%) y un leve incremento de Bs 4 mil (5,78%) entre las gestiones 2006 a 2007, debido a la poca demanda en estas inversiones. Al 30 de noviembre de 2008 las inversiones bursátiles en valores representativos de derecho patrimonial alcanzan la cifra de Bs 3 mil. Cuentas pendientes de cobro Al 31 de diciembre de 2007 la cuenta asciende a 0,01 millones (0,02% de los activos). Esta cuenta a su vez registró un crecimiento del 80,69% (Bs 0,09 millones) entre las gestiones diciembre 2005 y diciembre de 2006, y un decremento del 92,75% (Bs 0,19 mil) durante 2006 y Esta cuenta, mantuvo una participación dentro del activo de la agencia del 2,51% (Bs 3,23 millones) al 30 de noviembre de Activo No Corriente El activo no corriente de la empresa mantuvo una menor participación con relación al activo corriente durante las gestiones que componen este análisis. Al 31 de diciembre de 2007, alcanzó la suma de Bs 2,44 millones, con una participación sobre el activo total del 2,45%. El comportamiento registrado en este conjunto de cuentas, fue, un incremento del 33,02% (Bs 0,78 millones) entre diciembre 2005 y diciembre 2006, y un decremento de 22,33% (Bs 0,70 millones) entre diciembre 2006 y diciembre Al 30 de noviembre de 2008 el activo no corriente alcanza la cifra de Bs 0,56 millones (0,43% de los activos totales). Las cuentas más importantes que componen al activo no corriente de la Sociedad tuvieron movimientos de subcuentas, por temas de reclasificación. Activo fijo Los activos fijos constituyen la cuenta de mayor importancia dentro del total de los activos no corrientes de la empresa. A diciembre de 2007 los activos fijos representan un 1,17% (Bs 1,17 millones) del total de los activos, el comportamiento de esta cuenta a lo largo de las gestiones analizadas fue decreciente, teniendo una disminución del 32,90% (Bs 0,59 millones) entre diciembre 2005 y diciembre 2006, y de 2,90% (Bs 0,03 millones) entre diciembre 2006 y diciembre La disminución en los activos de la empresa se debe a la depreciación de los mismos. Al 30 de noviembre de 2008 los activos fijos alcanzan la cifra de Bs 0,21 millones (0,16% de los activos totales). Inversiones permanentes Al 31 de diciembre de 2007 la cuenta alcanzó Bs 0,92 millones (0,92% del activo total). Entre diciembre 2005 y 2006 registró un incremento del 322,14% (Bs 1,25 millones), mientras que entre diciembre 2006 y diciembre 2007 registró una disminución del 43,80% (Bs 0,72 millones). Esta cuenta refleja la valoración de las inversiones en acciones, de las cuales las de BNB SAFI S.A. Sociedad Administradora de Fondos de Inversión y en la Bolsa Boliviana de Valores S.A., se valúan a su valor patrimonial proporcional a dichas fechas. Las acciones telefónicas y las restantes inversiones se encuentran valuadas a su valor de costo actualizado. Al 30 de noviembre de 2008 los activos fijos alcanzan la cifra de Bs 0,04 millones (0,03% de los activos totales). 48

50 Activo Intangible Al 31 de diciembre de 2007 la cuenta alcanzó Bs 0,23 mil (0,23% del activo total). Entre diciembre 2005 y 2006 registró una disminución del 13,10% (Bs 0,02 millones), mientras que entre diciembre 2006 y diciembre 2007 registró un incremento del 36,52% (Bs 0.08 millones), debido al aumento de derecho de puesto en bolsa, licencias de software y aportes y afiliaciones. Al 30 de noviembre de 2008 los activos intangibles alcanzan la cifra de Bs 0,23 millones (0,18% de los activos totales). El activo intangible está compuesto por el Derecho de Puesto en Bolsa, el cual se encuentra valuado a su costo de adquisición actualizado. Asimismo, las licencias de software, están valuadas al costo actualizado y se amortizan aplicando una tasa del 25% anual. VII.1.2 Pasivo El pasivo de BNB Valores S.A. Agencia de Bolsa representa la suma de Bs 91,73 millones a diciembre de 2007, registrando un comportamiento ascendente a lo largo de los periodos analizados, con incrementos del 87,16% (Bs 28,54 millones) entre diciembre 2005 y diciembre 2006, y del 49,70% (Bs 30,45 millones) entre diciembre 2006 y diciembre Los incrementos en el pasivo, se atribuyen al financiamiento a corto plazo por operaciones bursátiles. Al 30 de noviembre de 2008 los pasivos alcanzan la cifra de Bs 118,29 millones. Adicionalmente y con relación a la estructura de esta cuenta, se puede evidenciar que el total del pasivo está compuesto de pasivo corriente ocupando toda la porción. Pasivo Corriente A continuación se describe el comportamiento de las cuentas más importantes que componen la estructura del pasivo corriente: Obligaciones por financiamiento a corto plazo Esta cuenta representa las obligaciones y cargos devengados pendientes de pago, asumidas por la Sociedad por operaciones bursátiles a corto plazo. Las operaciones de compra en reporto se registran, al valor del contrato de reporto. Al 31 de diciembre de 2007, estas representaron la suma de Bs 91,12 millones (99,33% de participación del total pasivo). Estas deudas registraron incrementos del 92,57% (Bs 29,20 millones) entre diciembre 2005 y diciembre 2006, y del 49,97% (Bs 30,36 millones) entre diciembre 2006 y diciembre Al 30 de noviembre de 2008 las obligaciones por financiamiento a corto plazo alcanzan la cifra de Bs 117,42 millones (99,26% de los pasivos totales). Impuestos por pagar Los impuestos por pagar al 31 de diciembre de 2007 ascienden a Bs 0,24 millones, 0,26% del total de los pasivos. Durante el periodo diciembre 2005 y diciembre 2006 tuvo un decremento del 34,92% (Bs 0,12 millones) y un incremento de 4,76% (Bs 0,01 millones) en el periodo diciembre 2006 y diciembre Esto debido a la retención de impuestos e impuestos por pagar a cargo de la entidad. Al 30 de noviembre de 2008 los impuestos por pagar alcanzan la cifra de Bs 0,14 millones (0,12% de los pasivos totales). Provisiones A diciembre de 2007 la participación de las deudas sobre el pasivo total es del 0,41% (Bs 0,37 millones). Durante las gestiones analizadas el comportamiento de esta cuenta fue variable, registrando un decremento del 65,10% (Bs 0,55 millones) entre diciembre 2005 y diciembre 2006, y un aumento del 27,56% (Bs 0,08 millones) entre diciembre 2006 y diciembre Dicho comportamiento es explicado principalmente por la provisión de obligaciones laborales. 49

51 La provisión para indemnizaciones al personal se constituye para todo el personal por el total del pasivo, contingente o cierto, devengado al cierre de cada ejercicio. Al 30 de noviembre de 2008 las provisiones alcanzan la cifra de Bs 0,72 millones (0,61% de los pasivos totales). VII.1.3 Patrimonio El patrimonio de la empresa representó la suma de Bs 7,98 millones al 31 de diciembre de Esta cuenta tuvo un comportamiento variable a lo largo de los periodos analizados; habiendo registrando una disminución del 9,47% (Bs 0,80 millones) entre diciembre 2005 y diciembre 2006 y un aumento del 4,17% (Bs 0,32 mil) entre diciembre 2006 y diciembre Este comportamiento puede explicarse a través del incremento en las reservas y las utilidades acumuladas de la empresa. Al 30 de noviembre de 2008 el patrimonio asciende a de Bs 10,54 millones. Al 30 de noviembre de 2008, la sociedad cuenta con un capital autorizado de Bs dividido en acciones a un valor nominal de Bs 100 cada una. El Capital Pagado es de Bs , equivalentes a acciones emitidas y en circulación. En la gestión 2007, se determinó distribuir Bs 1,72 millones correspondientes a la utilidad neta de la gestión 2006, previa constitución de la reserva legal. Asimismo se dispuso la distribución de dividendos por Bs 1,63 millones correspondientes a la utilidad neta de la gestión 2007, previa constitución de la reserva legal. El valor patrimonial de cada acción al 30 de noviembre de 2008 es de Bs 251,05. El ajuste al patrimonio al 31 de diciembre de 2007 alcanza la cifra negativa de Bs 0,33 millones. Esta cuenta tuvo un comportamiento creciente a lo largo de los periodos analizados; habiendo registrando una aumento del 13,53% (Bs 0.03 millones) entre diciembre 2005 y diciembre 2006 y del 45,46% (Bs 0,10 millones) entre diciembre 2006 y diciembre El importe de la cuenta solamente puede ser capitalizado o utilizado para absorber pérdidas acumuladas. Al 30 de noviembre de 2008 el ajuste al patrimonio asciende a de Bs 0,82 millones. De acuerdo con normas vigentes y/o estatutos de la Sociedad, debe destinarse al fondo de reservas legales una suma no inferior al 10% de las utilidades liquidas y realizadas de cada ejercicio, hasta alcanzar el 50% del Capital Pagado. Al 30 de noviembre de 2008 la reserva legal alcanza Bs 2,15 millones que supera el 50% del Capital Pagado requerido. VII.2 Estado de Resultados El siguiente análisis para el estado de resultados se encuentra realizado en función a los ingresos operacionales, de tal modo de poder ver el comportamiento vertical de las cuentas en relación a esta. VII.2.1 Ingresos operacionales Los ingresos operacionales al 31 de diciembre de 2007, representan la suma de Bs 1,57 millones, los cuales mostraron el siguiente comportamiento en cada una de las gestiones analizadas, comenzando con un incremento del 14,82% equivalente a Bs 0,22 millones entre diciembre 2005 y diciembre 2006, para continuar este comportamiento con una disminución del 9,64% (Bs 0,17 millones) entre diciembre 2006 y diciembre Este movimiento en el nivel de ingresos se explica por las comisiones por servicios de transacción, colocación, administración y asesoramiento financiero. Los ingresos operacionales al 30 de noviembre de 2008 ascienden a Bs 2,17 millones. 50

52 Millones de US$ Gráfico No. 8 Evolución de los Ingresos Operacionales (Expresado en miles de Bolivianos) VII.2.2 Gastos Operacionales Esta cuenta asciende a Bs 0,60 millones al 31 de diciembre de 2007 representando un 37,96% sobre los ingresos. Éstos costos mostraron un crecimiento del 23,31% (Bs 0,07 millones) en el periodo comprendido entre diciembre de 2005 y diciembre de 2006, y un crecimiento del 65,18% equivalente a Bs 0,24 millones, entre diciembre 2006 y diciembre La tendencia creciente de los gastos operacionales guarda relación al incremento de los ingresos y responde, entre otras cosas, a gastos en otras actividades como la Entidad de Deposito de Valores (EDV). Al 30 de noviembre de 2008 los gastos operacionales alcanzan la cifra de Bs 1,07 millones (49,36% de los ingresos operacionales). VII.2.3 Margen Operativo El margen operativo ascendió a Bs 0,98 mil a diciembre 2007, representando el 62,04% sobre los ingresos operacionales, habiéndose incrementado en un 12,78% (Bs 0,16 millones) entre diciembre 2005 y diciembre 2006 y una reducción en 29,24% (Bs 0.40 millones) entre diciembre 2006 y diciembre La variación positiva en la ganancia bruta obtenida por la sociedad, se debe principalmente al continuo crecimiento registrado en el nivel de ingresos. Al 30 de noviembre de 2008 el margen operativo alcanza la cifra de Bs 1,10 millones (50,64% de los ingresos operacionales). Gráfico No. 9 Evolución del Margen Operativo (Expresado en miles de Bolivianos) % 90.00% 80.00% 80.67% 79.24% 70.00% 62.04% 60.00% 50.00%

53 VII.2.4 Ingresos y gastos financieros Los ingresos financieros de la empresa al 31 de diciembre de 2007 representan la suma de Bs 6,57 millones, equivalentes al 417,71% respecto de los ingresos operativos, mostrando una disminución del 9,80% (Bs 0,48 millones) entre diciembre de 2005 y diciembre de 2006, para luego incrementar en un 47,43% (Bs 2,12 millones) entre diciembre 2006 y diciembre El comportamiento ascendente entre diciembre de 2006 y diciembre de 2007 es explicado principalmente por el incremento de las operaciones bursátiles (rendimiento y premios). Mientras que los gastos financieros de la empresa ascienden a Bs 3,48 millones, equivalentes al 221,02% respecto de los ingresos, incrementando en 33,97% (Bs 0,54 millones) entre 2005 y 2006, y en un 63,63% (Bs 1,35 millones) entre diciembre 2006 y Al 30 de noviembre de 2008 los ingresos y gastos financieros alcanzan la cifra de Bs 9,33 millones y Bs 3,84 millones respectivamente, logrando un margen financiero de Bs 5,49 millones (252,55% de los ingresos operativos). VII.2.5 Margen operativo financiero El margen operativo financiero ascendió a Bs 4,07 millones a diciembre 2007, representando el 258,74% sobre los ingresos operativos, habiéndose disminuido en un 18,93% (Bs 0,87 millones) entre diciembre 2005 y diciembre 2006 y un incremento en 9,66% (Bs 0,36 millones) entre diciembre 2006 y diciembre Al 30 de noviembre de 2008 el margen operativo financiero alcanza la cifra de Bs 6,59 millones (303,18% de los ingresos operativos). VII.2.6 Gastos Administrativos Los gastos administrativos de la empresa al 31 de diciembre de 2007 representan la suma de Bs 2,21 millones, equivalentes al 140,07% respecto de los ingresos operacionales, mostrando un incremento del 2,10% (Bs 0,04 millones) entre diciembre de 2005 y diciembre de 2006, y del 6,68% (Bs 0,14 millones) entre diciembre 2006 y diciembre El comportamiento ascendente en gastos administrativos durante las gestiones analizadas se debe a los gastos diversos incurridos en el funcionamiento de la Sociedad. Al 30 de noviembre de 2008 los gastos administrativos alcanzan la cifra de Bs 2,86 millones (131,49% de los ingresos operativos). VII.2.7 Ajuste por Inflación Neto El ajuste por Inflación neto de la empresa al 31 de diciembre de 2007 representan la suma de Bs 0,12 millones, equivalentes al 7,31% respecto de los ingresos operacionales, mostrando un incremento del 313,25% (Bs 0,02 millones) entre diciembre de 2005 y diciembre de 2006, y del 858,02% (Bs 0,10 millones) entre diciembre 2006 y diciembre Al 30 de noviembre de 2008 el ajuste por inflación alcanzan la cifra de Bs 0,93 millones (42,93% de los ingresos operativos). A partir del 1ro de enero de 2008 los activos no monetarios se ajustan utilizando como índice de reexpresión la Unidad de Fomento a la Vivienda. VII.2.8 Utilidad Neta La utilidad neta al 31 de diciembre de 2007 fue de Bs 1,96 millones (124,71% de los ingresos operacionales). Esta cuenta registró una disminución del 32,61% (Bs 0,79 millones) entre diciembre 2005 y diciembre 2006, aumentando en un 19,87% (Bs 0,33 millones) entre diciembre de 2006 y diciembre de Al 30 de noviembre de 2008 la utilidad neta alcanza la cifra de Bs 3,36 millones (154,62% de los ingresos totales). Este resultado fue absorbido por otros ingresos no operacionales por Bs 0,18 millones, por el ajuste por inflación pérdidas Bs 0,93 millones, y los impuestos sobre las utilidades de las empresas por Bs 0,11 millones. Es importante destacar que los resultados obtenidos se originan en el giro propio del negocio, específicamente en el incremento operaciones y un incremento en el rendimiento de las inversiones de la Sociedad. 52

54 Millones de US$ Gráfico No. 10 Evolución de los Resultados (Expresado en miles de Bolivianos) VII.3 Indicadores Financieros Liquidez VII.3.1 Liquidez Y Solvencia El ratio de liquidez, definido como la relación entre el activo corriente y el pasivo corriente, muestra un comportamiento decreciente entre diciembre de 2005 y diciembre de A noviembre de 2008 este indicador registra la cifra de 108,44% superior al 106,04 registrado en diciembre de Gráfico No. 11 Indicador de Liquidez 125% 120% % 115% 110% 105% % % % 100% 31-Dic Dic Dic Nov-08 VII.3.2 Inmovilización El indicador de inmovilización tuvo un comportamiento decreciente durante los periodos analizados, debido al incremento del patrimonio y reducción en valor de activos fijos, debido a depreciaciones. A noviembre de 2008 el ratio registra la cifra de 0,02 veces inferior al registrado a diciembre de 2007 de 0,15 veces. 53

55 Gráfico No. 12 Inmovilización Dic Dic Dic Nov-08 VII.3.3 Solidez A noviembre de 2008 el ratio estuvo bajo el promedio de las últimas gestiones, situándose en un 8,18%. El ratio de solidez muestra en promedio los activos de la empresa que fueron financiados a través de deuda, y los que fueron financiados a través de Patrimonio, presentando dicha proporción un comportamiento estable. Gráfico No. 13 Indicador de Solidez (Patrimonio/Activo) 25% 20% 20.54% 15% 10% 11.11% 5% 8.00% 8.18% 0% 31-Dic Dic Dic Nov-08 VII.3.4 Rentabilidad Al 31 de diciembre de 2007 los indicadores del ROE y ROA se situaron en 24,59% y 1,97%, respectivamente. Tanto la rentabilidad sobre el patrimonio (ROE), como la rentabilidad sobre los activos (ROA) mostraron un comportamiento decreciente entre diciembre de 2005 y de El incremento del ROE a diciembre de 2007, es atribuible al crecimiento en las utilidades generadas por la empresa, aspecto congruente con la estrategia de la Sociedad de generar valor para el accionista, mientras que el ROA disminuye en el sentido que aumentan los activos. 54

56 Gráfico No. 14 Indicadores de Rentabilidad 40% 30% 28.71% 21.37% 24.59% 20% 10% 5.90% 2.38% 1.97% 0% 31-Dic Dic Dic-07 ROE [Resultado / Patrimonio] % ROA[Resultado / Activos] % VII.3.5 Índice de Retorno en Ingresos El ratio medido por la relación entre las utilidades netas de gestión de la empresa y sus ingresos operacionales, mostró un comportamiento variable a lo largo de las gestiones analizadas, debido principalmente a la conducta en el nivel de ingresos de la Sociedad, mostrando un 124,71% al 31 de diciembre de Gráfico No. 15 Indicador de Retorno de Ingresos 200% 180% % 160% 140% % 120% 100% 80% 94.01% 31-Dic Dic Dic-07 VII.3.6 Financiamiento Durante el periodo de análisis, la relación pasivo sobre patrimonio neto, mostro una tendencia alta, aspecto que permite observar la cancelación de pasivos financieros y la generación de utilidades además de repercutir en incrementos en el patrimonio. A noviembre de 2008 la relación pasivo sobre patrimonio neto, alcanzo la cifra de 11,22 confirmando el incremento de estos indicadores. 55

57 Gráfico No. 16 Indicadores de Apalancamiento Dic Dic Dic Nov-08 VII.4 Cambios en los Responsables de la Elaboración y Revisión de la Información Financiera VII.4.1 Cambios en el Principal Funcionario Contable Durante el periodo analizado, no existieron cambios en el Principal Funcionario Contable. VII.4.2 Cambio en los Auditores Externos Durante la gestión 2005 y 2006, PricewaterhouseCoopers S.R.L. fue la encargada de realizar los trabajos de auditoría externa en BNB Valores S.A. Agencia de Bolsa, mientras que para la gestión 2007 hubo un cambio designando como empresa auditora externa a Ernst & Young, siguiendo la normativa que indica el cambio de auditor externo cada determinado tiempo, habiendo emitido ambas empresas los respectivos informes sin salvedades. 56

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61 ANÁLISIS DE ESTRUCTURA PASIVO PERÍODO 31-dic dic dic nov-08 (Reexp.) (Reexp.) Tipo de cambio PASIVO Obligaciones por financiamiento a corto plazo 96.37% 99.15% 99.33% 99.26% Impuestos por pagar 1.06% 0.37% 0.26% 0.12% Provisiones 2.57% 0.48% 0.41% 0.61% Ingresos Diferidos 0.00% 0.00% 0.00% 0.01% Total Pasivo Corriente % % % % TOTAL PASIVO % % % % PERÍODO 31-dic dic dic nov-08 (Reexp.) (Reexp.) Tipo de cambio PATRIMONIO Capital social 49.63% 54.82% 52.62% 39.83% Ajustes al patrimonio -2.37% -2.98% -4.16% 7.75% Reserva legal 24.04% 26.79% 26.94% 20.39% Resultados acumuladas 28.71% 21.37% 24.59% 32.03% TOTAL PATRIMONIO % % % % 60

62 ESTADO DE RESULTADOS (Reexpresado en Millones de Bolivianos) PERÍODO 31-dic dic dic nov-08 (Reexp.) (Reexp.) Tipo de cambio Ingresos operacionales Gastos operacionales (0.29) (0.36) (0.60) (1.07) Margen operativo Ingresos financieros Gastos financieros (1.59) (2.13) (3.48) (3.84) Margen financiero Margen operativo financiero Gatos de Administración (2.02) (2.07) (2.20) (2.86) Ajuste por diferencia de cambio y mantenimiento de valor 0.55 Resultado operacional Ingresos no operacionales Gastos no operacionales 0.00 (0.03) (0.00) (0.06) Margen no operacional Resultado antes de ajuste por inflación Ajuste por inflación (0.01) (0.93) Utilidad antes de impuestos Impuestos sobre las utilidades de la empresas (0.30) (0.15) (0.19) (0.11) Ganancia neta del ejercicio

63 ANÁLISIS DE ESTRUCTURA ESTADO DE RESULTADOS PERÍODO 31-dic dic dic nov-08 (Reexp.) (Reexp.) Tipo de cambio Ingresos operacionales % % % % Gastos operacionales % % % % Margen operativo 80.67% 79.24% 62.04% 50.64% Ingresos financieros % % % % Gastos financieros % % % % Margen financiero % % % % Margen operativo financiero % % % % Gatos de Administración % % % % Ajuste por diferencia de cambio y mantenimiento de valor 25.32% Resultado operacional % 94.55% % % Ingresos no operacionales 12.14% 9.30% 10.81% 8.41% Gastos no operacionales 0.00% -1.96% -0.05% -2.98% Margen no operacional 12.14% 7.34% 10.76% 5.43% Resultado antes de ajuste por inflación % % % % Ajuste por inflación -0.37% 0.69% 7.31% % Utilidad antes de impuestos % % % % Impuestos sobre las utilidades de la empresas % -8.57% % -4.89% Ganancia neta del ejercicio % 94.01% % % 62

64 ANÁLISIS DE EVOLUCIÓN ESTADO DE RESULTADOS Variación Variación dic 2005 vs dic 2006 dic 2006 vs dic 2007 Absoluta Porcentual Absoluta Porcentual Ingresos operacionales % (0.17) -9.64% Gastos operacionales (0.07) 23.31% (0.24) 65.18% Margen operativo % (0.40) % Ingresos financieros (0.48) -9.80% % Gastos financieros (0.54) 33.97% (1.35) 63.63% Margen financiero (1.02) % % Margen operativo financiero (0.87) % % Gatos de Administración (0.04) 2.10% (0.14) 6.68% Resultado operacional (0.91) % % Ingresos no operacionales (0.02) % % Gastos no operacionales (0.03) % Margen no operacional (0.06) % % Resultado antes de ajuste por inflación (0.97) % % Ajuste por inflación % % Utilidad antes de impuestos (0.95) % % Impuestos sobre las utilidades de la empresas % (0.04) 26.82% Ganancia neta del ejercicio (0.79) % % 63

65 INDICADORES FINANCIEROS PERÍODO 31-dic dic dic nov-08 Indice (Reexp.) (Reexp.) Tipo de cambio LIQUIDEZ Y SOLVENCIA Liquidez [Activo Corriente / Pasivo Corriente] % % % % % Inmovilización [Activo Fijo / Patrimonio Neto] Veces Solidez [Patrimonio / Activos] % 20.54% 11.11% 8.00% 8.18% Capital [Patrimonio / Pasivos] Veces RENTABILIDAD ROE [Resultado / Patrimonio] % 28.71% 21.37% 24.59% ROA[Resultado / Activos] % 5.90% 2.38% 1.97% Índice de Retorno en Ingresos [Resultado / Ingresos] % % 94.01% % Margen operativo [Ganacia bruta/ingresos] % 80.67% 79.24% 62.04% PRODUCTIVIDAD Índice de Rotación de Activos [Ingresos / Activos] FINANCIAMIENTO Pasivo / Patrimonio Veces

66 Anexo A Estados financieros con dictamen de auditoría externa al 31 de diciembre de

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91 Anexo B Estados financieros al 30 de noviembre de

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