Evaluación Económica-Social de un Proyecto de Inversión

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1 Evaluación Económica-Social de un Proyecto de Inversión Ficha Técnica Autor : Ing. Oscar Conde Villavicencio (*) Título : Evaluación Económica-Social de un Proyecto de Inversión Fuente : Actualidad Gubernamental, Nº 7 - Mayo 20 Sumario 1. Introducción 2. Premisas para elaborar el flujo de caja a. Rentabilidad económica b. Rentabilidad financiera 3. Metodología para efectuar la evaluación económico-social a. Cómo se determina el beneficio y el costo social de un? b. Tasa Interna de Retorno 1. Introducción Continuando con el artículo anterior, hoy nos toca desarrollar un caso práctico de evaluación económica de un de inversión a precios sociales. Por ello, es preciso recordar que la evaluación se compone de varios métodos que permiten medir la viabilidad y factibilidad del futuro y nos servirá para decidir si es conveniente o no asignar los recursos necesarios, identificar adecuadamente las alternativas de inversión, priorizar las demandas de inversión o gasto de capital e Identificar los beneficios y costos e impacto que involucra un, por lo tanto, la evaluación de un por lo general se realiza a través de dos métodos. El actual Neto social (VANS) y la Tasa Interna de Retorno (TIR) los mismos que se encuentran entre los más utilizados, siendo el flujo el parámetro fundamental para la aplicación de estos métodos, tienen como fuente de cálculo y de comparación una tasa de corte, que puede ser: el Costo Promedio Ponderado de Capital (CPPK), la Tasa Mínima Atractiva de Retorno (TMAR), Costo de oportunidad del Capital (CoK), etc., tasas que, en muchos casos, se emplean indistintamente para hallar el Actual Neto Económico (VANE), el Actual Neto Financiero (VANF), la Tasa Interna de Retorno Económico (TIRE) y la Tasa Interna de Retorno Financiero (TIRF), por lo que creemos necesario precisar que en el sector público se utiliza la tasa de descuento del * Consultor y Asesor de Gobiernos Regionales y Locales. Experto en Descentralización. que es la tasa del costo de oportunidad adecuada para comparar la rentabilidad o rendimiento obtenido por el. 2. Premisas para elaborar el flujo de caja Cuando se elabora el flujo de caja, se debe partir de los siguientes supuestos: Presunción de los flujos de ingresos y egresos, a su vez éstos se dividen en dos tipos de desembolsos o flujo de egresos: el primero, que está referido a la inversión inicial que incluye todos los costos de inversión de los diferentes componentes de la ejecución del y el segundo flujo de egresos referido a los gastos operativos o de mantenimiento del. Estos deben establecerse en condiciones de certidumbre, cuando tenemos plena certeza de su ocurrencia. Las otras variantes, respecto a la certeza de los flujos, aparecen en condiciones de riesgo, cuando asignamos probabilidades de ocurrencia para cada uno de los elementos que conforman el flujo, intervienen también criterios subjetivos por parte de los agentes que participan en la toma de decisiones, esto sobre la base de experiencias, estimaciones fiables, etc., calificándose este escenario como de incertidumbre. Si el financiamiento fuera en moneda extranjera, habría que considerar las tasas de devaluación de la moneda del préstamo, con respecto a la moneda con la cual se está elaborando el flujo, diferencias de cambio de la moneda extranjera para los diferentes momentos de los ingresos y desembolsos. Se estimará un valor de recuperación o retorno, tanto para los activos fijos como para el capital de trabajo, rubros que establecen la diferencia entre un flujo de caja --considerado para efectos de evaluación de una alternativa de inversión del presupuesto-- y el flujo de caja contable de una entidad en marcha. a. Rentabilidad económica Mediante los indicadores VANE y TIRE, se evalúa la bondad de un para generar recursos que permitan demostrar la viabilidad de éste, independientemente de la estructura financiera. Como contrapartida, no se considerarán amortizaciones financieras ni gastos financieros. Muchos proyectistas y autores de tratados de evaluación de s elaboran el flujo de caja, ya sea para s con financiamiento o sin él y nos muestran diferentes alternativas en todos los casos, el cálculo del VAN y de la TIR, sin precisar si se trata de una evaluación económica (VANE, TIRE) o financiera (VANF, TIRF), detalle que, a nuestro entender, resulta indispensable para efectuar una adecuada toma de decisiones. b. Rentabilidad financiera Si elaboramos el flujo de caja, tomando en cuenta el financiamiento o un de inversión con financiamiento vía endeudamiento y la subsiguiente amortización y pago de intereses, estaremos hablando del flujo de caja financiero (FCF), el cual nos permitirá obtener el VANF y el TIRF que nos servirá, a su vez, para determinar la conveniencia de ejecutar el considerando, como tasa de corte, la tasa de rentabilidad que la empresa promotora desee. Además, al compararlos con los indicadores VANE o TIRE, estaremos determinando si el financiamiento es conveniente o no. 3. Metodología para efectuar la evaluación económico-social Para estimar dicha rentabilidad social se recurre previamente a encontrar el VAN social a través de la relación beneficio/costo para lo cual presentamos el siguiente ejemplo: Proyecto de riego Si asumimos que tenemos un referente a la construcción de un canal de riego, en la evaluación social, lo primero que debemos hacer es considerar los beneficios que este canal representará para la agricultura de la zona así como los costos. i) incrementales Por la venta de productos S/. 160,000 anual durante 10 años (a precios incrementales). ii) Beneficios Incremento de la productividad agrícola, al tener una mayor disponibilidad de agua para riego, los rendimientos por hectárea pueden elevarse. Hay la posibilidad de una mejora en la calidad de producto agrícola, lo que repercutirá positivamente en el precio de venta. iii) El costo social de implementar el es como sigue: de preinversión = S/. 300,000 obras de infraestructura Costo de producción anual = S/. 50,000 anual. 4

2 Sistema Nacional de Inversión Pública y Cooperación Internacional iv) Tasa social de descuento (costo de oportunidad). v) residual de la inversión en activos es igual a cero. Rubro Hectáreas beneficiadas Cultivo Rendimiento Precio Costo de producción Utilidad Por venta de productos De inversión Costo de producción Unidad de medida Ha. Tn x Ha. S/. x Tn. S/. x Ha. S/. x Ha. 600,000 (300,000) (350,000) En qué consiste la relación beneficio/costo? La relación beneficio/costo, es la relación que permite evaluar la eficiencia de la utilización de los recursos del (inversión del ) y se obtiene al dividir la sumatoria de los ingresos o beneficios entre la sumatoria de los costos que se espera que se generen con el, cuyo resultado VANS nos indica la rentabilidad o rendimiento que se obtendrá por las inversiones que se realicen en el. a. Cómo se determina el beneficio y el costo social de un? La idea de los ingresos y/o beneficios potenciales y el costo social es un poco complicado de estimar, pero factible de determinar, por tanto, el procedimiento abreviado sería el siguiente: Paso 1: Corrección de precios de mercado a precios sociales Para ello, primero, el flujo de ingresos y costos a precios de mercado se transforman a precios sociales multiplicando los ingresos y los costos a precios de mercado respectivos por los distintos factores de corrección proporcionados por el SNIP. 100 maíz amarillo 10 x 100 = 1000Tn. 600 x 1000 = 600, x 100 = 350, x100= 250,000 vi) Horizonte del : 5 años (sólo para efectos didácticos). vii) Producción. 440, (300,000) Situación sin 100 maíz amarillo 8 x 100 = 800Tn. 550 x 800 = 440, x 100 = 300, ,000 Situación incremental 160, ,000 (50,000) Situación incremental 200 Tn. 160,000 50, ,000 Anual Anual Metodología a emplear para corregir los precios Primero: Obtenga el listado de ingresos o estructura de ingresos por períodos anuales a precios privados e incrementales. Segundo: Obtenga el listado de egresos o costos (estructura de costos) a precios privados, e incrementales o separados, por periodos anuales. Tercero: Desagregue en forma separada los centros de inversión (estudios, inversión en infraestructura, gastos de operación y mantenimiento, etc.) y clasifique cada uno de ellos en componentes analíticos o elementos del costo, separando la mano de ora, los bienes nacionales, los bienes importados, el combustible utilizado, etc. Con la finalidad de multiplicar cada uno de los elementos por su valor del factor de corrección a precios sociales. Estructura de costos Precios de mercado Factor de corrección Precios sociales Estudios Consumo de BBs. Nac. Servicios nacionales Sub-total estudios Inversión en infraestructura Trabajos preliminares M.O. no calificada (costa) Materiales nacionales Trabajos de concreto armado M.O. calificada M.O. no calificada (costa) Materiales de construcción Etc Total costos de inversión de producción Consumo de BBs. Nacionales Servicios nacionales a precios de mercado x Factor de corrección = Beneficios o ingresos a precio social. a precios de mercado x Factor de corrección = o Precio Social. Los factores de corrección son: Elementos de la producción Remuneraciones Mano de obra no calificada Costa Sierra Selva Bienes nacionales Servicios Bienes importados Total costos operativos Paso 2: Determinar y estimar el costo social y el beneficio social de la actividad productiva que se está evaluado. Paso 3: Comparar dichas ventajas o beneficios con los costos asociados. Paso 4: Comparar, finalmente, los beneficios y costos directos. Si los beneficios son superiores a los costos será el mejor indicador que el es factible y rentable socialmente. En caso contrario, el Estado tendrá que asegurar la provisión, tal vez subsidiando la producción o la sociedad tendrá que quedarse sin el producto deseado. Estos son, precisamente, los s sociales o s de desarrollo, que por lo general son la materia de la inversión pública. De lo anterior fluye la conclusión de que la inversión pública es necesaria cuando el beneficio social es mayor que el costo social, pese que el costo directo del sea mayor que su beneficio directo. Paso 5: Determinar el VANS del. 5

3 Flujo de Caja A es Incrementales Por venta de productos De inversión. Costo de producción. 6 Horizonte del Proyecto ( ) Flujo de y () () () () () Total ( ) ( ) ( ) ( ) TSA al. Presente Período TSD Presente Ingreso - = VANS = Conclusión: Un se puede considerar como admisible o rentable cuando su VANS es positivo o mayor a cero. Cuando se debe elegir entre dos s excluyentes, debe seleccionarse el que tenga el mayor VANS. Paso 6: Determinar el inventario de beneficios que pueda generar el, datos provenientes de factores importantes relacionados con los objetivos del y el árbol de fines. Paso 7: Elaborar dos listas, la primera con los costos por cada beneficio y la segunda con los beneficios que traerá el nuevo. Antes de redactar la lista es necesario tener que los costos son mensurables, es decir que se pueden medir en alguna unidad económica, mientras que los beneficios pueden ser tangibles y no tangibles, es decir, pueden darse en forma subjetiva o física. Paso 8: Determinar los costos relacionados con cada factor. Algunos costos como la mano de obra, serán exactos mientras que otros deberán ser estimados. Paso 9: Sumar los costos totales para cada decisión propuesta. Paso 10: Determinar los beneficios en alguna unidad económica para cada decisión. Paso 11: Poner las cifras de los costos y beneficios totales en una forma de relación donde los beneficios son el numerador y los costos son el denominador. VAN del al Paso 12: Comparar las relaciones beneficios a costos para diferentes decisiones propuestas. La mejor solución, en términos financieros, es aquella con la relación más alta. b. Tasa Interna de Retorno Se denomina Tasa Interna de Retorno (TIR) a la tasa de descuento que hace que el Actual Neto (VAN) de una inversión sea igual a cero (VAN = 0). Este método considera que una inversión es aconsejable si la TIR resultante es igual o superior a la tasa exigida por la inversión ( costo de oportunidad) y entre varias alternativas, la más conveniente será aquella que ofrezca una TIR mayor. Las críticas a este método parten en primer lugar de la dificultad del cálculo de la TIR (haciéndose generalmente por interacción, calculando a distintas tasas hasta que dicho valor sea cero), aunque las hojas de cálculo y las calculadoras modernas han venido solucionando este problema de forma fácil. La TIR es un indicador de rentabilidad relativa del, por lo cual, cuando se hace una comparación de tasas de rentabilidad interna de dos s, no tiene en cuenta la posible diferencia en las dimensiones de los mismos. Una gran inversión con una TIR baja puede tener un VAN superior a un con una inversión pequeña con una TIR elevada. Finalidad de la TIR La TIR de un mide la rentabilidad promedio anual, que genera la inversión, por tanto, es una medida de evaluación más exigente que el VAN. Un se considera admisible sólo si su TIR es superior a una cierta tasa, la cual se relaciona con el costo de oportunidad de los recursos empleados en el. Cuando se comparan s de distinto tamaño el criterio de la TIR no siempre conduce a conclusiones acertadas. Venta de servicios 240, , , , ,000 1,200,000 De inversión De operación -316, ,200-99,000-99,000-99,000-99,000-99, , , , , , , , , , , , ,9 92,877 83, ,923 VAN del

4 Sistema Nacional de Inversión Pública y Cooperación Internacional 1 200, ,200 = 388,800 = , ,000 Si el VAN del es de 204,923 a la tasa del VAN S/. es > 0 Cuál es la TIR del? VAN al 20% 1,200, , , ,270 1,474 al 1,200, , , ,315 27,2 al 32% 1,200, , , ,375 14,473 al 35% 1,200, , , ,970-3,194 al 34.45% 1,200, , , , al 34.44% 1,200, , , , al 34.43% VAN del al Horizonte del Metodología para Determinar la Tir del Proyecto Total Venta de servicios 240, , , , ,000 1,200,000 De inversión 316,200 De operación 99,000 99,000 99,000 99,000 99, , , , , , , , ,000 Período Precios sociales , , , ,9 92,877 83, ,923 Período Precios sociales VAN del , , ,000 89, , , , , , , , , , , , , , ,440 99,000 58,757 1,200, , , ,4 887, ,4 VAN social 204,922 Si el VAN del es 204,922 al Qué pasaría si el VAN del sería al. 20% 20% , , , , , , , , , , , , , , , , , ,456 99, ,788 1,200, , , ,269 1, , , , , , , , , , , , , , , , , , ,632 99, ,661 1,200, , , ,315 27, , , , , , , , , , , , , , , , , , ,880 99, ,701 1,200, , , ,375 35% 35% , , , , , , , , , , , , , , , ,8 240, ,520 99, ,7 1,200, , , , , , , , , , , , , , , , , , , , , ,528 99, ,493 1,200, , , , , , , , , , , , , , , , , , , , , ,936 99, ,661 1,200, , , ,762 7

5 34.2% 34.2% 34.45% 34.45% , , , , , , , , , , , , , , , , , ,128 99, ,740 1,200, , , , , , , , , , , , , , , , , , , , , ,624 99, ,532 1,200, , , , % 34.1% 34.47% 34.47% , , , , , , , , , , , , , , , , , ,344 99, ,829 1,200, , , , , , , , , , , , , , , , , , , , , ,576 99, ,513 1,200, , , , , , , , , , , , , , , , , , , , , ,720 99, ,572 1,200, , , , , , , , , , , , , , , , , , , , , ,648 99, ,542 1,200, , , , , , , , , , , , , , , , , , , , , ,528 99, ,493 1,200, , , , , , , , , , , , , , , , , , , , , ,672 99, ,552 1,200, , , ,