FONDO DE INVERSION NEVASA HMC CIP VI

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1 FONDO DE INVERSION NEVASA HMC CIP VI INFORME DE CLASIFICACION Agosto 2012 Dic Ago * Detalle de clasificaciones en Anexo. Emisión de cuotas Emisión US$ Compromisos de Aportes US$ Duración 13 años Fundamentos El Fondo de Inversión Nevasa HMC CIP VI se orientará a la inversión en el fondo Coller International Partners VI L.P. (CIP VI), orientado a invertir en cuotas de fondos de private equity a nivel global. La clasificación responde a la gran experiencia y track record de Coller Capital en la gestión de fondos orientados a fondos de private equity con una estrategia similar al nuevo fondo, apoyado por una administradora local con adecuadas estructuras y políticas. En contrapartida, toma en cuenta los riesgos inherentes al tipo de fondo, la estrategia de inversiones y la clase de activo subyacente. El sufijo (N) indica que se trata de un fondo nuevo sin cartera para su evaluación. El fondo es manejado por Nevasa HMC S.A. Administradora General de Fondos, entidad que nace del joint venture entre Nevasa S.A, grupo de servicios financieros chileno, con HMC Capital, empresa dedicada a asesorías financieras, administración de activos y distribución de fondos a nivel latinoamericano. El objetivo de inversión del fondo evaluado es participar del fondo Coller International Partners VI L.P., orientado a la inversión en cuotas de fondos de private equity a nivel global. Adicionalmente, el reglamento interno del fondo permite coinversión con el fondo si existen ventajas para los aportantes de Nevasa HMC CIP VI. El fondo CIP VI, sujeto de inversión de Nevasa HMC CIP VI es administrado por Coller Capital Inc., entidad fundada en Londres en 1990 y que se ha especializado en la gestión de fondos orientados a cuotas de fondos de private equity a nivel mundial, siguiendo la estrategia denominada Secondaries, lo que implica adquirir cuotas y compromisos de aportes de fondos de private equity a inversionistas interesados en liquidar sus posiciones en estos activos. A la fecha de evaluación, Coller Capital manejaba activos por cerca de US$ millones, con oficinas en Nueva York y Londres y un equipo superior a las 150 personas. El fondo Nevasa HMC CIP VI realizó una emisión de US$ 300 millones, logrando compromisos de aportes por US$ 121 millones, lo que implica un 1,1% del mercado de fondos nacional. Si bien la inversión del portfolio del fondo estará concentrada en un solo fondo extranjero, la diversificación esperada a nivel de los activos subyacentes es alta, considerando que el fondo CIP VI manejará una cartera con cuotas de más de 200 fondos, quienes a su vez mantienen una cartera de 10 a 30 inversiones. Por otra parte, el fondo CIP VI invertirá de manera global, lo que implicaría una adecuada diversificación geográfica. Si bien los fondos subyacentes finales en la cartera del fondo CIP VI se caracterizarán por un alto riesgo implícito, los criterios de diversificación que maneja la gestora mitigan en buena parte dicho riesgo. Dada la estrategia del fondo CIP VI, es esperable que exista una adecuada diversificación respecto de los niveles de madurez de cada fondo final, lo que implicará una capacidad de generación de retornos de capital superior a fondos tradicionales de private equity. El fondo Nevasa HMC CIP VI permite un endeudamiento exigible por hasta un 5% del patrimonio y este solo sería usado de forma coyuntural, mientras se concretan llamados de capital. El uso de llamados de capital disminuye la necesidad de inversiones líquidas en la cartera del fondo Nevasa HMC CIP VI. La duración del fondo es de 13 años, lo que entrega un plazo holgado frente a la duración del fondo CIP VI que es de 10 años. Analista: Claudio Salin G. Claudio.salin@feller-rate.cl (562) Fortalezas Alta diversificación esperada para la cartera del fondo CIP VI. Gestor extranjero con gran experiencia y buen track record administrando fondos con la misma estrategia de inversión. Administrador local con adecuadas estructuras y políticas para la gestión de este tipo de fondo. FACTORES SUBYACENTES A LA CLASIFICACION Riesgos Riesgo inherente a un fondo de fondos, dado por los distintos niveles de activos subyacentes, lo que dificulta el control por parte de la gestora y administradora local. Estrategia de inversión del fondo CIP VI implica incertidumbre respecto de la calidad de la valorización de sus inversiones finales. Riesgo correspondiente a la clase de activo final del fondo, como es private equity. 1

2 OBJETIVOS DE INVERSION Fondo orientado a la inversión en cuotas del fondo Coller International Partners VI L.P. Objetivos de inversión y límites reglamentarios El Fondo de Inversión Nevasa HMC CIP VI se orientará a la inversión en el fondo Coller International Partners VI L.P. (CIP VI), orientado a invertir en cuotas de fondos de private equity a nivel global. Entre otros límites relevantes el reglamento señala que: i) Al menos un 99% de los activos del fondo deben estar invertidos en: acciones o participaciones (cuotas) de Coller International Partners VI L.P., sociedad constituida en las Islas Caimán; en cualquier otra sociedad creada para invertir o coinvertir con éste, administrada por Coller Capital; o en las acciones, bonos o efectos de comercio no registrados, de las sociedades en las que el fondo Nevasa HMC CIP VI coinvierta con éste. ii) iii) La inversión máxima en instrumentos de oferta pública de bajo riesgo (títulos de renta fija, depósitos a plazo y fondos mutuos de renta fija) para preservar el valor de los recursos disponibles es de un de 1% del activo del fondo. El endeudamiento máximo de corto y mediano plazo, más todos los pasivos, gravámenes y prohibiciones no podrán exceder el 5% del patrimonio. Los límites señalados en el reglamento no se aplicarán durante: los primeros 24 meses de operación del fondo; durante los 12 meses siguientes a colocaciones de nuevas cuotas; mientras los dividendos recibidos por el fondo producto de sus inversiones en las sociedades no hayan sido distribuidos a los aportantes; durante el período de liquidación del fondo; durante el plazo de tres años después de haberse liquidado una inversión o recibido una distribución por parte del gestor externo, cuando el monto recibido represente más de un 20% del patrimonio del fondo; o cuando la suma de todas las distribuciones efectuadas durante un período de tres años representen más del 20% del patrimonio del fondo. EVALUACION DE LA CARTERA DEL FONDO Fondo sin cartera para su evaluación Características del fondo Los recursos del fondo Nevasa HMC CIP VI serán invertidos en el fondo Coller International Partners VI L.P., el cual se orienta a la inversión en cuotas de fondos de private equity a nivel global, mediante la estrategia denominada Secondaries. El concepto de Secondaries en la industria global de capital de riesgo, se refiere a fondos que adquieren cuotas y compromisos de aportes de fondos de private equity a inversionistas interesados en liquidar sus posiciones en estos activos, generando una especie de mercado secundario que entregue liquidez a una clase de activos ilíquidos por definición. El fondo CIP VI se encuentran en proceso de incorporación de inversionistas, logrando compromisos de aportes por cerca de US$ millones. Exitosa emisión de cuotas El fondo Nevasa HMC CIP VI ha logrado compromisos de aportes por US$ 121 millones, lo que representa un 1,1% del mercado local de fondos de inversión. A la fecha de este informe, el fondo había realizado llamados de capital por cerca de US$ 12 millones. Alta diversificación esperada a nivel de activos subyacentes El fondo de inversión Nevasa HMC CIP VI poseerá una cartera que estará concentrada en su participación en el fondo CIP VI. Sin embargo, la diversificación esperada a nivel de los activos subyacentes es alta, considerando que el fondo CIP VI invertirá en 100 a 200 fondos internacionales, quienes a su vez mantendrán una cartera de 10 a 30 inversiones, lo cual implica participar de entre a compañías, distribuidas en distintas industrias y mercados. 2

3 Por otra parte, los fondos gestionados por Coller Capital poseen una estrategia que implica diversificar entre las distintas estrategias de inversión en private equity como buyout, situaciones especiales, growth equity y venture capital, entre otras. Por último, desde un punto de vista geográfico, el fondo CIP VI invertirá de manera global, lo que implicaría una adecuada diversificación. Bajo endeudamiento potencial El fondo Nevasa HMC CIP VI permite un pasivo exigible más los gravámenes y prohibiciones para garantizar obligaciones del fondo hasta un 5% del patrimonio. El pasivo exigible del fondo debería ser bajo, sólo para uso coyuntural y la fuente de financiamiento son los capital call a sus inversionistas. Mayor liquidez esperada que similares Dada la estrategia del fondo CIP VI, es esperable que exista una adecuada diversificación respecto de los niveles de madurez de cada fondo final, lo que implicará una capacidad de generación de retornos de capital superior a fondos tradicionales de private equity. Por otra parte, el uso de llamados de capital disminuye la necesidad de inversiones líquidas en la cartera del fondo Nevasa HMC CIP VI. Duración holgada El fondo tiene duración de 13 años, prorrogable según acuerdo de sus aportantes. El plazo establecido es superior a la duración del fondo CIP VI (10 años) y entrega un periodo holgado para que el fondo reciba los retornos de capital correspondientes y pueda realizar una liquidación ordenada. 3

4 ASPECTOS RELEVANTES DE LA ADMINISTRADORA PARA LA GESTIÓN DEL FONDO Administradora orientada a la gestión de fondos para institucionales Nevasa HMC S.A. Administradora General de Fondos tiene una estructura simple, que externaliza en terceros o relacionados gran parte de las funciones necesarias para la adecuada gestión de los recursos entregados por los aportantes. La administradora se orienta a la gestión de fondos mutuos y fondos de inversión, para inversionistas institucionales e inversionistas calificados, aprovechando todas las sinergias con Nevasa S.A. y HMC Capital, incorporando su conocimiento y experiencia para la gestión de activos a este tipo de inversionista. La función de inversión se externaliza en gestores con expertise o conocimiento específico relacionado al activo u objetivo de inversión de los distintos fondos gestionados. La administradora tendrá un rol pasivo en la gestión del fondo Nevasa HMC CIP VI, responderá a los llamados de capital de la gestora y entregará la información correspondiente a los aportantes. El fondo extranjero sujeto de inversión de Nevasa HMC CIP VI es administrado por Coller Capital Inc., entidad fundada en Londres en 1990 y que se ha especializado en la gestión de fondos orientados a cuotas de fondos de private equity a nivel global, siguiendo la estrategia denominada Secondaries. Actualmente y sin considerar los aportes comprometidos para el fondo CIP VI, Coller Capital maneja activos por cerca de US$ millones, con oficinas en Nueva York y Londres y un equipo superior a las 150 personas. Valorización cartera de inversiones Los procesos de valorización cumplirán con los estándares de la administradora y toda la normativa aplicable. El reglamento interno del fondo establece explícitamente que la valorización se realizará en conformidad con los criterios establecidos en el artículo 26 del Decreto Supremo Nº 864 y las demás disposiciones dictadas por la Superintendencia de Valores para estos efectos. Además, se contempla la realización de valorización económica de mercado por parte de consultores independientes según lo que determine la asamblea extraordinaria de aportantes. Por otra parte, Coller Capital posee políticas de valorización de los fondos en los que invierte, basadas en la normativa vigente en Gran Bretaña. Estas políticas de valorización se basan en la información entregada por los distintos managers de los fondos en que invierten. Sin embargo, el tipo estrategia que utilizan estos fondos, donde el gestor adquiere paquetes de cuotas de distintos fondos, que pueden involucrar una gran cantidad de activos subyacentes, a inversionistas, implica que exista incertidumbre respecto de la calidad de las valorizaciones de las inversiones finales. Políticas de evaluación de inversiones y construcción de portfolios Coller Capital es un gestor especializado en la administración de fondos orientados a cuotas de fondos de private equity a nivel global, siguiendo la estrategia denominada Secondaries. El concepto de Secondaries en la industria global de capital de riesgo, se refiere a fondos que adquieren cuotas y compromisos de aportes de fondos de private equity a inversionistas interesados en liquidar sus posiciones en estos activos, generando una especie de mercado secundario que entregue liquidez a una clase de activos ilíquidos por definición. Coller Capital tiene un proceso establecido y sistemático para la evaluación de potenciales oportunidades de inversión según la estrategia de Secondaries. Existen equipos especializados en analizar una posible inversión con base en su relación con el inversionista potencial vendedor de sus posiciones en fondos de private equity; los lazos existentes con gestores de fondos de private equity y conocimientos específicos de alguna industria o región geográfica. Normalmente, el equipo estará formado por dos socios y/o directores, además de gerentes, según sea necesario, pudiendo variar respecto del tamaño y complejidad de la transacción. 4

5 Una vez iniciadas las negociaciones con un eventual vendedor, se da inicio al proceso de análisis de la inversión, el cual responde a las siguientes etapas: i. Evaluación de las compañías e inversiones subyacentes de los fondos: Coller Capital analiza las inversiones subyacentes dentro de las carteras de los fondos, incorporando una amplia gama de criterios para su valoración, incluyendo el desempeño financiero, la estructura de capital y las tendencias de las industrias. ii. iii. iv. Las fuentes de información son: los gestores de los fondos; fuentes de terceros; reuniones con la dirección de las empresas; la comparación con competidores de las industrias; las fuentes de datos externas; y la base de datos propiedad de Coller Capital, de más de empresas a nivel mundial. Evaluación de la calidad del gestor de los fondos: Durante la fase de valoración y evaluación del proceso de inversión, Coller Capital lleva a cabo un due dilligence extenso en los gestores de los fondos. Evaluación de escenarios de salida: Utilizando la amplia información recopilada durante la evaluación de las empresas subyacentes, se desarrollan una serie de escenarios de salida, tomando en consideración el tiempo. Este análisis está sujeto a diversas pruebas de sensibilidad y ponderaciones de probabilidad. Evaluación de las condiciones de los fondos: Además de la evaluación de los gestores, Coller lleva a cabo una revisión jurídica y financiera de los términos y condiciones de cada vehículo de inversión de los fondos. v. Fijación del precio que maximice el retorno a los inversionistas de los fondos de Coller: Coller Capital fija el precio a ofertar por los fondos basándose en hipótesis conservadoras sobre el perfil de riesgo de la cartera en cuestión. El equipo a cargo de la evaluación ejecuta una serie de pruebas de sensibilidad de las carteras incluyendo un análisis de Monte Carlo. Luego de este proceso de evaluación, las eventuales inversiones son discutidas y revisadas en profundidad por el Área de Gestión de Riesgos de Coller Capital, integrada por tres socios. El objetivo de este análisis es proveer una opinión sobre los supuestos subyacentes en el análisis de inversión, proporcionar comentarios sobre todas las recomendaciones para el Comité de Inversiones y alertar al Comité de Inversiones de los posibles problemas que podrían afectar el rendimiento de las inversiones. La decisión de inversión recae en el Comité de Inversiones de Coller Capital, el cual se reúne semanalmente y está formado por todos los socios y directores de la compañía, operando como un foro abierto. La decisión final es tomada por mediante la votación de un grupo compuesto por los tres principales miembros de Coller Capital. Jeremy Coller, el socio fundador, conserva un derecho de veto sobre las decisiones del comité. El rol de Nevasa HMC S.A. Administradora General de Fondos se concentra en la colocación comercial del fondo Nevasa HMC CIP VI. Posteriormente, debe gestionar los llamados de capital, información a aportantes y cumplimiento de la normativa local. En general, las políticas de estructuración de cartera son responsabilidad de un gestor especialista en el tipo de activo, con un equipo experimentado en fondos de similar orientación. Además, se complementa con el rol del administrador local para gestión operativa, control y entrega de información entre los aportantes nacionales. Riesgo Contraparte Operacional El fondo CIP VI será administrado por Coller Capital, gestor de fondos con oficinas en Nueva York y Londres y un equipo superior a las 150 personas, fundado en el año Como no se trata de instrumentos de oferta pública o valores susceptibles de custodia, los acuerdos o compromisos que los sustentan son mantenidos de forma directa en Coller Capital. Los instrumentos de oferta pública del fondo serán mantenidos en custodia en entidades especializadas según lo establecido por el reglamento interno y la normativa aplicable. 5

6 Conflictos de interés Feller Rate considera que existe un bajo riesgo potencial de conflicto de interés porque la gestión del fondo CIP VI depende de un tercero independiente. La administradora posee un Manual de Tratamiento de Conflicto de Interés que dispone criterios para el traspaso de activos y asignación de transacciones, estableciendo que las operaciones deben realizarse siempre en el mercado y deben asignarse de manera equitativa a precios promedio y/o similares. El Directorio de la administradora es el encargado de controlar el cumplimiento del Manual de Tratamiento de Conflictos de Interés y solucionar aquellos potenciales conflictos que puedan presentarse. En relación a potenciales conflictos entre los fondos y otras áreas de la matriz, como corretaje de valores y asesorías financieras, se aprecian adecuadas políticas de control, restricciones reglamentarias y murallas de información que minimizan la existencia de potenciales conflictos. Finalmente, la administradora cumple con toda la normativa vigente en relación a las restricciones de operación con relacionados y a la fecha no existen sanciones u observaciones de los auditores o de la autoridad que señalen la existencia de procedimientos inadecuados o problemas en relación a las políticas y manejo de conflicto de interés. Es importante mencionar que Coller Capital posee políticas de manejo de conflictos de interés para la gestión de sus fondos, regulando la actuación de las personas que trabajan en el grupo, sus relacionados y establece pautas de funcionamiento para la asignación de inversiones entre los fondos administrados. También establece la existencia de un Advisory Committe por fondo, en el cual participan los mayores aportantes de los fondos y tendrá como función el control del cumplimiento de las políticas de inversión y dirimir sobre los eventuales conflictos de interés que pudieran surgir. PROPIEDAD La administradora surge del joint venture entre Nevasa S.A. y HMC Capital. Nevasa HMC S.A. Administradora General de Fondos es propiedad de Nevasa S.A. (50,0005%) y HMC S.A. (49,9995%). Experiencia en administración de activos financieros Nevasa S.A. es una empresa fundada en 1992 por Jorge Marín y Eduardo Muñoz. Está dedicada al corretaje de valores en el mercado bursátil chileno y la administración de carteras y activos a terceros, enfocándose principalmente en clientes de gran patrimonio, inversionistas calificados e inversionistas institucionales. Por su parte HMC Capital es una empresa fundada en el año 2009 por Ricardo Morales y Felipe Held, quienes poseen amplia experiencia en gestión de activos para terceros. La empresa está especializada en la asesoría de inversionistas calificados e institucionales en aspectos como asset allocation, administración de cartera y wealth management. Posee oficinas en Chile, Argentina, Colombia, Perú y Brasil. Relevante importancia estratégica Nevasa HMC S.A. Administradora General de Fondos es una unidad de negocios para Nevasa y HMC que se encuadra plenamente con su estrategia y posicionamiento, por lo que forma parte relevante del negocio de ambas entidades. 6

7 ANEXOS NEVASA HMC CIP VI Agosto 2012 Con el objetivo de abarcar específicamente los requerimientos definidos en el Acuerdo Nº 31 de la Comisión Clasificadora de Riesgo, se presenta el siguiente resumen del texto del informe de clasificación de riesgo. Claridad y precisión del objetivo del fondo El Fondo de Inversión Nevasa HMC CIP VI se orientará a la inversión en el fondo Coller International Partners VI L.P. (CIP VI), orientado a invertir en cuotas de fondos de private equity a nivel global. Grado de orientación de las políticas y coherencia del reglamento interno Las políticas de estructuración de cartera son responsabilidad de un gestor especialista en el tipo de activo, con un equipo experimentado en fondos de similar orientación. Además, se complementa con el rol del administrador local para gestión operativa, control y entrega de información entre los aportantes nacionales. Al menos un 99% de los activos del fondo deben estar invertidos en: acciones o participaciones (cuotas) de Coller International Partners VI L.P., sociedad constituida en las Islas Caimán; en cualquier otra sociedad creada para invertir o coinvertir con éste, administrada por Coller Capital; o en las acciones, bonos o efectos de comercio no registrados, de las sociedades en las que el fondo Nevasa HMC CIP VI coinvierta con éste. Los límites señalados en el reglamento no se aplicarán durante: los primeros 24 meses de operación del fondo; durante los 12 meses siguientes a colocaciones de nuevas cuotas; mientras los dividendos recibidos por el fondo producto de sus inversiones en las sociedades no hayan sido distribuidos a los aportantes; durante el período de liquidación del fondo; durante el plazo de tres años después de haberse liquidado una inversión o recibido una distribución por parte del gestor externo, cuando el monto recibido represente más de un 20% del patrimonio del fondo; o cuando la suma de todas las distribuciones efectuadas durante un período de tres años representen más del 20% del patrimonio del fondo. El fondo Nevasa HMC CIP VI permite pasivos exigibles más los gravámenes y prohibiciones para garantizar obligaciones del fondo no superiores al 5% del patrimonio. El pasivo exigible del Fondo será bajo, sólo para uso específico coyuntural y su principal fuente de financiamiento son los capital call a sus inversionistas. Consideraciones Acuerdo N 31 Conflictos de Interés Feller Rate considera que existe un bajo riesgo potencial de conflicto de interés porque la gestión del fondo CIP VI depende de un tercero independiente. CONFLICTOS DE INTERÉS ENTRE LOS FONDOS ADMINISTRADOS El reglamento interno del fondo se refiere explícitamente al manejo de conflictos de interés. La administradora posee un Manual de Tratamiento de Conflicto de Interés que dispone criterios para el traspaso de activos y asignación de transacciones, estableciendo que las operaciones deben realizarse siempre en el mercado y deben asignarse de manera equitativa a precios promedio y/o similares. El Directorio de la administradora es el encargado de controlar el cumplimiento del Manual de Tratamiento de Conflictos de Interés y solucionar aquellos potenciales conflictos que puedan presentarse. En relación a potenciales conflictos entre los fondos y otras áreas de la matriz, como corretaje de valores y asesorías financieras, se aprecian adecuadas políticas de control, restricciones reglamentarias y murallas de información que minimizan la existencia de potenciales conflictos. Finalmente, la administradora cumple con toda la normativa vigente en relación a las restricciones de operación con relacionados y a la fecha no existen sanciones u observaciones de los auditores o de la autoridad que señalen la existencia de procedimientos inadecuados o problemas en relación a las políticas y manejo de conflicto de interés. Es importante mencionar que Coller Capital posee políticas de manejo de conflictos de interés para la gestión de sus fondos, regulando la actuación de las personas que trabajan en el grupo, sus relacionados y establece pautas de funcionamiento para la asignación de inversiones entre los fondos administrados. También establece la existencia de un Advisory Committe por fondo, en el cual participan los mayores aportantes de los fondos y tendrá como función el control del cumplimiento de las políticas de inversión y dirimir sobre los eventuales conflictos de interés que pudieran surgir. CONFLICTOS DE INTERÉS CON LA ADMINISTRADORA Y PERSONAS RELACIONADAS El reglamento interno contempla restricciones de operación con personas relacionadas. La administradora posee políticas específicas orientadas a evitar la existencia de conflictos de interés. Las decisiones de inversión son realizadas por terceros independientes, lo que minimiza la posibilidad de conflictos de interés. En relación a potenciales conflictos entre los fondos y otras áreas de la matriz, como corretaje de valores y asesorías financieras, se aprecian adecuadas políticas de control, restricciones reglamentarias y murallas de información que minimizan su posible existencia. Recursos profesionales de la administración Nevasa HMC S.A. Administradora General de Fondos tiene una estructura simple, que externaliza en terceros o relacionados gran parte de las funciones necesarias para la adecuada gestión de los recursos entregados por los aportantes. La administradora se orienta a la gestión de fondos mutuos y fondos de inversión, para inversionistas institucionales e inversionistas calificados, aprovechando todas las sinergias con Nevasa S.A. y HMC Capital, incorporando su conocimiento y experiencia para la gestión de activos a este tipo de inversionista. La selección y gestión de los fondos será realizada por por Coller Capital Inc., entidad fundada en Londres en 1990 y que se ha especializado en la gestión de fondos orientados a cuotas de fondos de private equity a nivel global, siguiendo la estrategia denominada Secondaries. Actualmente, Coller Capital maneja activos por cerca de US$ millones, con oficinas en Nueva York y Londres y un equipo superior a las 150 personas. La opinión de las entidades clasificadoras no constituye en ningún caso una recomendación para comprar, vender o mantener un determinado instrumento. El análisis no es el resultado de una auditoria practicada al emisor, sino que se basa en información pública remitida a la Superintendencia de Valores y Seguros, a las bolsas de valores y en aquella que voluntariamente aportó el emisor, no siendo responsabilidad de la clasificadora la verificación de la autenticidad de la misma. La información presentada en estos análisis proviene de fuentes consideradas altamente confiables. Sin embargo, dada la posibilidad de error humano o mecánico, Feller Rate no garantiza la exactitud o integridad de la información y, por lo tanto, no se hace responsable de errores u omisiones, como tampoco de las consecuencias asociadas con el empleo de esa información. Las clasificaciones de Feller Rate son una apreciación de la solvencia de la empresa y de los títulos que ella emite, considerando la capacidad que ésta tiene para cumplir con sus obligaciones en los términos y plazos pactados. Feller Rate mantiene una alianza estratégica con Standard & Poor s Credit Markets Services, que incluye un acuerdo de cooperación en aspectos técnicos, metodológicos, operativos y comerciales. Este acuerdo tiene como uno de sus objetivos básicos la aplicación en Chile de métodos y estándares internacionales de clasificación de riesgo. Con todo, Feller Rate es una clasificadora de riesgo autónoma, por lo que las clasificaciones, opiniones e informes que emite son de su responsabilidad. 7