BOLETÍN ECONÓMICO FINANCIERO

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1 Estudios BOLETÍN ECONÓMICO FINANCIERO 23 de febrero de 2018 ACTUALIDAD ECONÓMICA UEM: Los empresarios empiezan a percibir algo más de inflación. : La señal cíclica del indicador adelantado se acelera. Emergentes: El nuevo presidente sudafricano trata de evitar una nueva bajada de rating. España: Papel clave de las exportaciones en el repunte de la actividad industrial. MERCADOS FINANCIEROS Interbancario: Las actas de la Fed tensan los tipos de interés. Deuda pública: El 3% para el bono a 10 años de no es aun atractivo. Bolsas: Con el ojo puesto en la subida de las tires a largo plazo. Divisas: Fallo alcista en el euro y posible corrección a corto. CITAS MÁS IMPORTANTES Indicadores de coyuntura: IPC preliminar en Alemania (martes 27), Francia, Italia y UEM (miércoles 28). En, pedidos de bienes duraderos (martes 27), revisión del PIB (miércoles 28), consumo privado e ISM manufacturero (jueves 1). En Japón, producción industrial (miércoles 28) e inversión en capital (jueves 1). PIB del 4T17 en Brasil (jueves 1). Bancos centrales: Reuniones de los bancos centrales de Israel (lunes 26), Argentina, Corea y Hungría (martes 27). Comparecencia semi-anual ante el Congreso de del presidente de la Fed, Jerome Powell (miércoles 28).

2 BOLETÍN ECONÓMICO FINANCIERO 23 DE FEBRERO DE 2018 EXPECTATIVAS DE MERCADOS DEUDA PÚBLICA A CORTO PLAZO Esperamos que la tir a 10 años de pueda llegar al 3%, pero consideramos poco probable superar esta importante referencia sin antes pasar por un periodo de consolidación. A MEDIO PLAZO Las tires están inmersas en una tendencia al alza de medio plazo. La cautela de los bancos centrales limitará la intensidad de la subida. BOLSAS TIPOS DE CAMBIO El rebote parece agotado y los riesgos de recaída persisten. Vigilar los 2670 puntos en el S&P 500 y los del Dax. En el Ibex la referencia son los 9750 puntos. El euro puede registrar cesiones frente al dólar hasta la zona de 1,22 y si la pierde, podría acercarse a 1,20. La tendencia alcista de medio/largo plazo sigue vigente. Los argumentos positivos macro y micro siguen apoyando. La tendencia alcista del euro frente al dólar es sólida. Nuestro objetivo es que alcance este año niveles de 1,28 eur/usd. (*) Previsiones de medio plazo que se ha considerado conveniente actualizar respecto al anterior informe. EXPECTATIVAS DE INDICADORES ANTERIOR PREVISIÓN VALORACIÓN/COMENTARIO Ped. bienes duraderos ene. (%) m/m Martes 27 de febrero UEM IPC preliminar feb. (%) a/a Miércoles 28 de febrero 2,8% -2,5% 1,3% 1,3% Los pedidos retroceden tras varios meses consecutivos de mejora, pero la señal para el sector sigue siendo positiva. La caída en los precios del crudo reduce las presiones alcistas sobre la inflación. Revisión del PIB 4T17 (%) t/t anual. Miércoles 28 de febrero 2,6% 2,5% (preliminar) No se esperan grandes cambios respecto a la primera estimación del crecimiento del PIB. Consumo privado ene. (%) m/m Jueves 1 de marzo ISM manufacturero feb. Jueves 1 de marzo España PIB 4T17 (%) t/t Jueves 1 de marzo 0,4% 0,2% 59,1 58,7 0,8% 0,7% El consumo se modera en el comienzo de año, tal y como ya adelantaba el dato de ventas minoristas. Las expectativas empresariales continúan en niveles muy elevados, reforzando el optimismo en el escenario. Pese a la ralentización en el tramo final, el PIB cerró 2017 con el cuarto crecimiento consecutivo (+3,1%). Cierre: 23 de febrero de 2018 a las 12:30 h 2

3 BOLETÍN ECONÓMICO FINANCIERO 23 DE FEBRERO DE 2018 ACTUALIDAD ECONÓMICA UEM Los empresarios empiezan a percibir algo más de inflación La señal cíclica del indicador adelantado se acelera Emergentes El nuevo presidente sudafricano trata de evitar una nueva bajada de rating Los indicadores de confianza registraron descensos más o menos abultados en febrero, si bien tras haber alcanzado niveles muy elevados en enero. Los IDC Markit cayeron desde máximos de cinco años en Alemania (57,4 vs 59,0) y la UEM (57,5 vs 58,8), mientras, en Francia, también pierde terreno, tras el máximo de noviembre (57,8 vs 59,6). Además, en Alemania, el Ifo también descendió desde máximos históricos (115,4 vs 117,6). En balance, los niveles de las encuestas siguen siendo compatibles con una economía que mantiene en el inicio de 2018 el fuerte impulso mostrado en Lo que parece que está cambiando es la percepción de los agentes respecto a la futura evolución de los precios: los componentes de precios de los IDC prolongan la tendencia alcista iniciada a finales del pasado año y en febrero alcanzan máximos desde Por otra parte, la calificación crediticia de Grecia sigue mejorando, aunque desde referencias muy bajas: suben su rating un escalón Moody s (B3, desde Caa2) y Fitch (B, desde B-); S&P hizo lo mismo hace un mes (B, desde B-). Estos movimientos responden a la favorable evolución de la economía dentro de las directrices del tercer programa de rescate, que concluye en agosto, y ya se ha abierto el debate sobre si se producirá una salida limpia o si se habilitará una nueva línea de crédito. Los escasos indicadores de esta semana mantienen una fuerte señal positiva. Destaca el indicador adelantado, que volvió a crecer con fuerza en enero (+1,0%) y su tasa interanual retomó máximos en el ciclo (+6,2%), señalando, incluso, una aceleración de la actividad. En el mercado de la vivienda, la lectura de los datos de enero es mixta: el número de viviendas iniciadas repuntó hasta máximos del ciclo (9,7%, hasta miles de unidades anuales); pero las ventas de vivienda de segunda mano cayeron por segundo mes consecutivo (-3,8% vs -2,0%) y las condiciones de compra están empeorando. De hecho, los precios siguen aumentando (5,7% interanual) y los tipos hipotecarios se encuentran ya en máximos desde, al menos, En un claro gesto hacia los mercados financieros y las agencias de calificación, Sudáfrica elevará el IVA, por primera vez en 25 años, medida que se incluye dentro del primer presupuesto del nuevo presidente Ramaphosa, en el puesto desde que forzara la dimisión de Zuma el 14 de febrero. Esta es una de las medidas incluidas para reducir el déficit fiscal hasta un 3,6% del PIB en el año fiscal , desde el 4,3% estimado para el ejercicio fiscal en curso. Por su parte, Kenia ha emitido millones de dólares en un bono a 10 años, al 7,35% y otros millones en un bono a 30 años, al 8,25%, operación que ha llevado a cabo una semana después de que Moody s le recortara el rating un escalón hasta el B2, desde el B1. En Indonesia, la economía mantuvo un ritmo de crecimiento muy estable en el 4T17 (5,2% interanual vs 5,1%), apoyado en el gasto público y en la inversión fija. Las expectativas para 2018 siguen siendo positivas: esperamos que el plan de infraestructuras permita que la economía siga creciendo por encima del 5,0%. España Las cifras de negocio sectoriales mostraron una evolución muy positiva a lo largo de 2017, al registrar los mayores avances en 11 años: un 6,6% en los servicios, impulsados por las Papel clave de las exportaciones en el repunte de la actividad industrial actividades comerciales, y un 8% en la industria, que pasa a ser el principal motor de la actividad, gracias al tirón de bienes intermedios y energéticos. El dinamismo del sector industrial se ve favorecido por el intenso vigor de las exportaciones de mercancías, que en 2017 crecieron un 8,9%, el mayor ritmo en seis años y superior al de nuestros socios (+7,2% en la UEM). El tirón de las exportaciones se apoya en el favorable entorno exterior, las ganancias de competitividad, la internalización de las empresas y la ampliación de la base exportadora: el número de empresas exportadoras alcanzó el año pasado un nuevo máximo histórico. A pesar de ello, el déficit comercial se amplió hasta el 2,1% del PIB (1,6% anterior), fruto del mayor empuje de las importaciones (+10,5%, el ritmo más alto desde 2010), derivado, sobre todo, del encarecimiento de la factura energética: el mayor déficit energético explica tres cuartas partes del deterioro del déficit total. 3

4 BOLETÍN ECONÓMICO FINANCIERO 23 DE FEBRERO DE 2018 MERCADOS FINANCIEROS Interbancario Las actas de la Fed tensan los tipos de interés Deuda pública El 3% para el bono a 10 años de no es aun atractivo Renta variable Con el ojo puesto en la subida de las tires a largo plazo Divisas Fallo alcista en el euro y posible corrección a corto Las actas de la última reunión de la Fed han provocado un nuevo ascenso en las perspectivas de tipos del mercado: aumenta la previsión de cuatro subidas de 25 pb durante este año (el mercado lo cotiza con una probabilidad del 21%, cuando a principios de año no alcanzaba el 10%), aunque aún el escenario más probable sigue siendo que lo haga en tres ocasiones. Los principales aspectos del acta que han provocado este movimiento han sido: i) una disposición a revisar al alza sus previsiones de crecimiento; ii) la posibilidad de que los efectos sobre el crecimiento del recorte de impuestos sean mayores de lo esperado; y iii) el riesgo de desequilibrios en los mercados financieros, al crecer la economía por encima de su potencial. En cualquier caso, las medidas tendenciales siguen todavía bastante por debajo del objetivo del 2% y las recientes subidas en las tires han endurecido algo las condiciones financieras; por tanto, mantenemos nuestra previsión de tres subidas este año, aun reconociendo el riesgo de que, finalmente, sean cuatro. Respecto a las actas del BCE, se confirma su preocupación por una posible guerra de divisas y las discrepancias en torno a la política de comunicación, con fuertes presiones para que se retire la posibilidad de extender el QE, lo que podría suceder en su reunión de marzo. El bono alemán, prácticamente, ha alcanzado el objetivo de corrección que dimos en nuestro anterior informe, pero no el estadounidense, cuyo plazo a 10 años se mantiene por encima del 2,90% y el 2 años alcanza nuevos máximos desde Las tires se han visto nuevamente presionadas al alza por el mayor optimismo de la Fed sobre el crecimiento y por el aumento del tamaño de las emisiones, si bien su efecto no ha sido tan negativo por la buena respuesta de la demanda. En algunos sectores del mercado se considera la rentabilidad del 3% del bono de como atractiva, opinión que no compartimos, pues el aumento de la oferta de papel para financiar el déficit fiscal y una menor demanda por la reducción de las compras de la Fed y por la rotación hacia activos de más riesgo deberían provocar un aumento de los tipos reales. A pesar de este contexto poco propicio y del repunte de la prima de riesgo, el Tesoro español ha efectuado una emisión sindicada a 30 años por millones de euros, cuya demanda, que ha superado los millones, supone, para este plazo, un máximo en España y la segunda más elevada en Europa. Ni el S&P 500 ha superado los 2760 puntos ni el Stoxx 600 los 382 sobre los que advertíamos en nuestro anterior informe, por tanto, aún no puede descartarse una recaída de los índices. De hecho, se han girado a la baja al aproximarse a estas referencias. La subida de las tires de los bonos a largo plazo, sobre todo en, se está convirtiendo en un obstáculo y no es para menos porque, si no se frena pronto, puede anular el potencial alcista que por perspectivas de beneficios y valoración aún tiene el S&P 500. Es cierto que la prima de riesgo implícita es algo elevada en estos momentos (en torno al 6%), pero si no se reduce, el S&P 500 tendría un objetivo en 2800 puntos con las previsiones de beneficios y tir actuales. Los mismos cálculos hechos con un nivel de tir en el 3,50% nos dan su valor justo en torno a los 2500 puntos. Por tanto, es importante que la tir a 10 años no suba demasiado en y que el recorrido que aún le queda venga acompañado por buenos datos económicos y de resultados empresariales, lo cual ayudaría a esa reducción de la prima de riesgo antes mencionada. Haciendo un sencillo recalculo con nuestro modelo, un S&P 500 en los 3000 puntos sería factible con las previsiones de beneficios actuales, una tir a 10 años en el 3% y una prima de riesgo medio punto inferior a la actual. Desde el 25 de enero el euro/dólar ha sido rechazado a la baja en tres ocasiones al alcanzar la zona de 1,255. Estamos, por tanto, ante una referencia importante. A corto plazo, vemos posible que el euro experimente nuevas cesiones, probablemente hasta 1,22 y si este nivel cae podría bajar incluso hasta acercarse a 1,20. No hay que apresurarse en dar por concluido el ciclo alcista del euro, porque en esta última referencia, sino antes, volverá a reaccionar al alza para buscar de nuevo sus máximos de este año. 4

5 Economía Internacional Economía Nacional BOLETÍN ECONÓMICO FINANCIERO 23 DE FEBRERO DE 2018 PRINCIPALES INDICADORES ECONÓMICOS Cuadro Macroeconómico Indicadores de actividad Cuadro Macroeconómico PIB (1) IPC (1)(2) IPI (1) Paro (3) Conf. Consumidores último prev. último prev. último último último dato dato 2018 dato 2018 dato dato dato anterior EE.UU T ene ene ene ene Japón 1.6 4T ene dic dic T UEM 2.7 4T ene dic dic feb Alemania 2.9 4T ene dic dic ene Francia 2.4 4T ene dic dic ene Italia 1.6 4T ene dic dic ene España 3.1 4T ene dic dic ene Reino Unido 1.4 4T ene dic nov ene (1) Tasa interanual de variación. (2) IPCA para UEM y Reino Unido. (3) Criterio OIT en Reino Unido. Fuente: Thomson Reuters. Previsiones: Bankia Estudios. Indicadores de actividad y mercados último prev. último prev. valor a variación valor a variación valor a variación Latinoamérica dato 2018 dato feb. 7 días 22-feb. 7 días 22-feb. 7 días Brasil 1.4 3T ene % % México 1.6 3T ene % % Argentina 3.9 3T % % Chile 2.2 3T ene % % Países Asiáticos China 6.8 4T ene % % Corea del Sur 3.0 4T ene % % India 6.3 3T ene % % Europa del Este Rusia 1.8 3T ene % % Turquía T ene % % Polonia 5.2 3T ene % % Rep. Checa 5.0 3T ene % % Hungría 4.1 3T ene % % (1) Tasa interanual de variación en porcentaje. (2) Último dato y variación porcentual. (3) Apreciación (+)/ depreciación (-). (4) Variación en puntos básicos Fuente:Thomson Reuters. Previsiones: Bankia Estudios. PIB (1) IPC (1) Divisa/USD (2)(3) Bolsas (2) Tir bono 10 años (4) 5

6 BOLETÍN ECONÓMICO FINANCIERO 23 DE FEBRERO DE 2018 EVOLUCIÓN DE LOS PRINCIPALES MERCADOS TIPOS DE REFERENCIA BANCOS CENTRALES UEM 1 UK JAPÓN 2 MÉXICO BRASIL 0,00 1,25-1,50 0,50-0,05 7,50 6,75 1 Rango de tipos fijado por la Fed. 2 Tipo de interés a un día. TIPOS EONIA Y EURIBOR Variación (p.p.) en Spread Plazo 22-feb 1 semana el mes el año Eur-OIS 1 Día -0,369-0,01-0,01-0, semanas -0,371 0,00 0,00 0, Mes -0,370 0,00 0,00 0,00-0,02 3 Meses -0,328 0,00 0,00 0,00 0,03 6 Meses -0,270 0,01 0,01 0,00 0,07 12 Meses -0,191 0,00 0,00-0,01 0,15 TIPOS LIBOR Divisa 1 M 3 M 6M 12 M Pdte 12m-1m Dólar 1,60 1,92 2,15 2,43 0,82 Libra 0,49 0,56 0,66 0,88 0,39 Yen -0,04-0,07 0,00 0,09 0,14 FUTUROS SOBRE TIPOS A 3 MESES Vencimiento Euro Dólar Libra Yen Franco suiz. mar-18-0,320 2,07 0,65 0,065-0,75 jun-18-0,305 2,25 0,82 0,075-0,73 sep-18-0,295 2,36 0,92 0,085-0,70 dic-18-0,255 2,50 1,02 0,090-0,64 MERCADOS MONETARIOS Euribor a 12 meses 0,02 0,00-0,02-0,04-0,06-0,08-0,10-0,12-0,14-0,16-0,18-0,20 f-17 a-17 j-17 a-17 o-17 d-17 f-18 2,45 2,35 2,25 2,15 2,05 1,95 1,85 1,75 Libor del dólar a 12 meses 1,65 f-17 a-17 j-17 a-17 o-17 d-17 f-18 SWAPS DE TIPOS DE INTERÉS EN EUROS Variación (p.p.) en TIPOS FRA EN EUROS Spread Tipo a: 3 m 6 m 12 m Plazo 22-feb 1 semana el mes el año Bono-Swap En: 1 año -0,25 0,01 0,02 0, m -0,310-0,225-0,156 5 años 0,49-0,02 0,01 0,17-0,06 6 m -0,297-0, años 1,13-0,04 0,06 0,24 0,39 12 m -- -0,096 0,067 MERCADO DE DEUDA PÚBLICA RENTABILIDADES EN ESPAÑA Variación (p.p.) en Plazo 22-feb 1 semana el mes el año 3 años 0,04 0,03 0,01 0,04 5 años 0,43 0,04 0,03 0,03 10 años 1,52 0,01 0,09-0,05 DEUDA PÚBLICA INTERNACIONAL A 2 AÑOS Variación (p.p.) en País 22-feb 1 semana el mes el año Alemania -0,52 0,04 0,00 0,11 España -0,19 0,01 0,17 0,16 2,25 0,06 0,11 0,36 DEUDA PÚBLICA INTERNACIONAL A 10 AÑOS Variación (p.p.) en País 22-feb 1 semana el mes el año Alemania 0,71-0,06 0,01 0,28 España 1,52 0,01 0,09-0,05 Italia 2,08 0,01 0,05 0,06 Francia 0,98-0,03 0,01 0,20 R. Unido 1,55-0,10 0,04 0,36 2,92 0,01 0,22 0,52 BONOS A 10 AÑOS INDEXADOS A LA INFLACIÓN Alemania Francia España (*) Interés real 0,80-0,84-0,47-0,41 Inflación implícita 2,12 1,31 1,45 1,29 Δ año infl. implícita 0,14 0,00 0,02 0,05 (*) El bono indexado español es a un plazo de 7 años. PRIMA DE RIESGO A 10 AÑOS EN UEM Holanda Francia Bélgica España Prima (p.p.) 0,05 0,28 0,30 0,81 Δ en el año -0,05-0,08 0,09-0,33 Portugal Italia Irlanda Grecia Prima (p.p.) 1,32 1,37 0,46 3,67 Δ en el año -0,20-0,22 0,22-0,02 0,80 0,70 0,60 0,50 0,40 0,30 0,20 Tir a 10 años Alemania 0,10 f-17 a-17 m-17 j-17 s-17 o-17 d-17 f-18 Tir a 10 años 3,00 2,90 2,80 2,70 2,60 2,50 2,40 2,30 2,20 2,10 2,00 f-17 a-17 j-17 a-17 o-17 d-17 f-18 1,40 1,30 1,20 1,10 1,00 0,90 0,80 0,70 Prima de riesgo a 10 años España-Alemania 0,60 j-17 a-17 s-17 o-17 n-17 d-17 e-18 f-18 6

7 ESTADOS UNIDOS EUROPA BOLETÍN ECONÓMICO FINANCIERO 23 DE FEBRERO DE 2018 Indices 22-feb 1 semana el mes el año Global Corporates 486,56-0,50-0,81 0,38 US Aggregate IG 2820,08-0,22-1,88-2,82 Euro Aggregate IG 245,77 0,23-0,19-0,46 US corp. HY 1939,69 0,26-1,12-0,53 Paneuropeo corp. HY 380,27 0,15-0,92-0,30 Emerg. Sov+Corp (USD) 1076,06 0,13-1,66-1,83 IG = Investment Grade, HY = High Yield. Datos procedentes de índices construídos por Bloomberg/Barclays Indices 22-feb 1 semana el mes el año MSCI GLOBAL 2.117,17-0,65-4,34 0,65 Dow Jones ,48-0,94-4,54 0,98 S&P ,96-1,00-4,24 1,14 Nasdaq Comp ,09-0,64-2,72 4,44 Euro Stoxx ,99 1,25-4,91-2,05 Ibex ,50 1,66-5,50-1,67 FT ,39 0,24-3,73-5,66 CAC ,23 1,66-3,15-0,06 Dax ,91 0,94-5,52-3,53 Nikkei ,44 1,26-5,90-4,52 MSCI Emerging Markets 1.200,90-0,14-4,28 3,66 Shanghai "B" (China*) 327,25 1,00-5,07-4,26 Sensex (India) ,50-1,39-5,97-0,70 Mexbol (México) ,64 0,33-2,95-0,78 Bovespa (Brasil) ,45 2,84 2,09 13,46 (*) Las acciones tipo B son las que pueden contratar los no residentes MERCADO DE CORPORATES Tires (%) Spreads (pb) 6,18 3,71 3,52 0,86 US IG. EURO IG. US PANEUR. CORP. CORP. HY HY PANEUR. CORP. HY 2,99 3 US CORP. HY 3,413 EURO IG. 0,78 1 US IG. 0, MERCADOS DE RENTA VARIABLE Ibex m-17 a-17 j-17 j-17 s-17 n-17 d-17 f-18 1 semana el mes el año SECTOR 1 semana el mes el año -1,40-10,61-7,25 Energía 1,80-5,76-5,27-2,67-6,65-7,26 Telecom. 2,09-6,42-7,45-1,38-4,35-7,32 Utilities 1,61-5,38-7,71-0,41-3,70 1,36 Industrial 1,57-3,70-1,18-1,18-3,65 2,48 Financiero 1,07-3,09 1,39-0,79-3,13 5,82 Consumo discrec. 0,02-2,90 0,12-2,85-7,14-5,84 Consumo básico -0,16-6,05-7,91-0,49-4,13-0,20 Materiales 1,14-2,36 0,30-0,98-4,74 1,52 Salud 1,12-4,51-4,80-0,46-2,15 5,26 Tecnología 0,83-2,29 0,31 Clasificación sectorial del S&P 500 Clasificación sectorial del S&P 350 Europe 22-feb 1 semana el mes el año EUR/USD 1,233-1,41-0,68 2,71 EUR/GBP 0,884-0,39 1,01-0,51 EUR/JPY 131,64-0,82-2,88-2,69 (+) Apreciación del euro. 22-feb 1 semana el mes el año GBP/USD 1,396-1,01-1,66 3,28 USD/JPY 106,750 0,58-2,23-5,27 USD/CHF 0,933 1,18 0,17-4,25 USD/CNY 6,353 0,18 1,02-2,37 (+) Apreciación de la divisa base. Metales básicos 22-feb 1 semana el mes el año Aluminio ,76-0,79-2,42 Cobre ,23 0,67-1,12 Plomo ,55-3,21 2,08 Níquel ,27 1,68 8,51 Zinc ,63-0,65 7,03 Cotizaciones spot en dólares. Fuente: London Metal Exchange. 22-feb 1 semana el mes el año Oro (1) 1.332,20-1,59-0,96 2,24 Petróleo brent (2) 66,05 2,72-4,04-1,15 Cotización en dólares. Fuente: (1) Swiss Bank Corporation. (2) Bloomberg. Euro/Dólar MERCADOS DE DIVISAS 1,26 1,28 1,26 1,23 1,24 1,20 1,22 1,20 1,17 1,18 1,14 1,16 1,14 1,11 1,12 1,08 1,10 1,08 1,05 1,06 1,02 1,04 f-17 a-17 j-17 a-17 o-17 d-17 f-18 MERCADOS DE MATERIAS PRIMAS Petróleo Brent (usd/barril) f-17 a-17 j-17 a-17 o-17 d-17 f-18 7

8 Japón España Reino Unido Italia Francia Alemania UEM BOLETÍN ECONÓMICO FINANCIERO 23 DE FEBRERO DE 2018 CALENDARIO SEMANAL Lunes 26 de febrero Martes 27 de febrero Miércoles 28 de febrero Jueves 1 de marzo Viernes 2 de marzo Venta de vivienda nueva Pedidos de bienes duraderos Confianza de familias Revisión del PIB 4T17 Venta de vivienda pendiente Consumo y renta personal ISM manufacturero Confianza familias U. Michigan (d) Precios de vivienda FHFA y S&P (diciembre) Gasto en construcción Sentimiento económico IPC preliminar Tasa de paro M3 IPC preliminar Tasa de paro Ventas minoristas IPC preliminar Gasto de las familias IPC preliminar PIB anual 2017 Confianza del consumidor M4 Indicador adelantado (diciembre) (d) Avance IPC Nota: (p) dato preliminar, (d) dato definitivo. Balanza de Pagos (diciembre) Hipotecas (diciembre) Ventas minoristas Producción industrial Permisos de construcción PIB (4T17) Paro reg. y af. S. Social Beneficios empresariales 4T17 Inversión en capital 4T17 Confianza de familias Ventas de automóviles Tasa de paro 8

9 Advertencia legal Este documento ha sido elaborado por Bankia, S.A. ( Bankia ) y se presenta exclusivamente para propósitos de información. Este documento no es un folleto, ni supone una oferta o recomendación para realizar una inversión. Este documento no constituye un compromiso de suscripción, ni una oferta de financiación, ni una oferta para vender, ni una solicitud de oferta para comprar valores de Bankia, los cuales deberán estar sujetos a aprobaciones internas de Bankia. Bankia no garantiza la exactitud de la información contenida en este documento, ni que la misma sea completa. La información aquí contenida se ha obtenido de fuentes consideradas fidedignas por Bankia, pero Bankia no manifiesta ni garantiza que sea completa ni exacta, en particular respecto a los datos suministrados por terceros. Este documento puede contener información resumida o no auditada, y se invita a sus receptores a consultar la documentación e información pública presentada por Bankia a las autoridades de supervisión del mercado de valores. Todas las opiniones y estimaciones están dadas a la fecha indicada en el documento por lo que pueden ser objeto de cambio. El valor de cualquier inversión puede fluctuar como consecuencia de cambios en el mercado. La información de este documento no tiene por objeto predecir resultados futuros y no se da ninguna garantía respecto a la misma. Este documento incluye, o puede incluir, información o consideraciones referidas a futuro. Dicha información o consideraciones representan la opinión y expectativas de Bankia relativas al desarrollo de su negocio y generación de ingresos, pero tal desarrollo puede verse sustancialmente afectado en el futuro por ciertos riesgos, incertidumbres y otros factores relevantes que pueden hacer que el esperado desarrollo de negocio y generación de ingresos difieran sustancialmente de nuestras expectativas. Estos factores incluyen, entre otros i) situación del mercado, factores macroeconómicos, directrices gubernamentales y de supervisión, ii) movimientos en los mercados de valores nacional e internacional, tipos de cambio y tipos de interés, así como cambios en el riesgo de mercado y operacional, iii) presión de la competencia, iv) cambios tecnológicos, v) procedimientos judiciales y de arbitraje, y vi) variaciones en la situación financiera o solvencia de nuestros clientes, deudores y contrapartidas. Información adicional acerca de los riesgos que podrían afectar la situación financiera de Bankia, puede ser consultada en el Documento de Registro aprobado e inscrito en el Registro Oficial de la Comisión Nacional del Mercado de Valores. La distribución del presente documento en otras jurisdicciones puede estar prohibida por lo que los receptores del presente documento o quienes finalmente obtengan copia o ejemplar del mismo, se convierten en responsables de tener conocimiento de dichas restricciones y cumplirlas.

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