TREVELIN INVERSIONES SICAV

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1 Informe Trimestral del Tercer Trimestre del TREVELIN INVERSIONES SICAV Sicav inscrita en la CNMV con fecha 14 de diciembre de 2012 y número Gestora: POPULAR GESTIÓN PRIVADA SGIIC, S.A. Grupo Gestora: GRUPO BANCO POPULAR Depositario: BNP PARIBAS SECURITIES SERVICES Grupo Depositario: GRUPO BNP PARIBAS SECURITIES SERVICES Auditor: PRICEWATERHOUSECOOPERS AUDITORES SL Rating Depositario: MOODYS A1 Existe a disposición de los partícipes un informe completo, que contiene el detalle de la cartera de inversiones y que puede solicitarse gratuitamente en, C/ Jose Ortega y Gasset, Madrid, o mediante correo electrónico en backofficepgp@popularbancaprivada.es, pudiendo ser consultados en los Registros de la CNMV, y por medios telemáticos en La Sociedad de Inversión, o en su caso, la Entidad Gestora atenderá las consultas de los clientes, relaccionada con la IIC en: C/ Jose Ortega y Gasset, o mediante correo electrónico en backofficepgp@popularbancaprivada.es Asimismo cuenta con un departamento o servicio de atenci ón al cliente encargado de resolver las quejas y reclamaciones. La CNMV tambi én pone a su disposición la Oficina de Atención al Inversor ( , inversores@cnmv.es). Madrid, INFORME DE GESTIÓN DEL PERÍODO El comportamiento de los mercados durante el tercer trimestre del a ño ha estado íntimamente vinculado al entorno macroeconómico, donde se ha podido ver la disparidad entre economías desarrolladas y países emergentes. En el caso de las primeras, EEUU reflejaba un conjunto de datos económicos mixtos que iban mejorando durante el trimestre, a la par que ve íamos una mejora en el mercado de trabajo. El foco de atención recaía sobre la inflación que no acaba de repuntar y constituye una fuente de preocupación para la Reserva Federal. Por el contrario, las principales economías emergentes decepcionaban. Brasil recortaba el objetivo de superávit fiscal para 2015, tras alcanzar la mayor tasa de paro de los últimos seis años. Los esfuerzos no convencían a Standard & Poors que rebaja la calificación crediticia del país a bono basura. Por su parte, Rusia certificaba su estado recesivo al publicar datos del PIB del segundo trimestre del -4,6%. Mientras tanto China generaba serias dudas sobre su econom ía tras los peores números de PMI del mes de septiembre, que marcaban los números más débiles de los últimos tres años. Métricas que también reflejaban países emergentes como Rusia, Turquía o Sudáfrica entre otros. El movimiento de devaluación del yuan chino ampliando las bandas de fluctuación provoca una onda expansiva sobre el resto de mercados emergentes. El Banco central chino (PBoC) devaluaba su divisa cerca de un 2%, el mayor movimiento diario desde 1993, seguido de un movimiento menor en días posteriores. Consecuentemente, el impacto se dejaba notar en economías como Brasil, con una depreciación cercana al 30%, Méjico o Turquía entre otros, mientras que el Yen japonés, el franco suizo y el dólar actuaban de moneda refugio. Los mercados de renta variable durante el trimestre no han sido sino el reflejo de las incógnitas que se han acumulado durante los últimos meses en países emergentes. La renta variable destacaba por su desastroso comportamiento, que ha sido común denominador de todos los mercados. El índice de emergentes MSCI EM (USD) caía un -18,53%, con los mayores descensos provenientes de Latinoamérica, (MSCI Latam %), fundamentalmente por Brasil que sufría una caída del 15,11% en moneda local y más de un +33% en euros. En julio el índice Shanghai Composite sufría la mayor caída diaria en ocho años, con un descenso del -8%, cerrando el mes con una caída superior al -13%. Este sería el prólogo del desplome bursátil del mes de agosto tras la decisión del banco central chino de devaluar su divisa, provocando una estampida en los mercados mundiales. La renta fija por su parte también sufría un trimestre convulso fruto de la inestabilidad de los mercados. El shock lanzado por China se propagaba a todos los mercados por los temores de desaceleraci ón económica. La primera parte del trimestre dejaba tras de sí el NO al referéndum en Grecia que provocaba una ampliación de diferenciales, pero cuyos efectos sobre la renta fija desparec ían a medida que la probabilidad de una salida de Grecia del Euro disminu ía, acabando un mes de julio con ganancias en crédito e incluso high yield europeo. Las materias primas serían las grandes perjudicadas además de las divisas en un contexto de dudas sobre el crecimiento econ ómico en China, uno de los principales demandantes de materias primas. El mes de julio veía una caída del precio del crudo del -15,8% 1. POLÍTICA DE INVERSIÓN DE INVERSIÓN Y DIVISA DE DENOMINACIÓN Descripción General Sociedad de carácter global, cuyo objetivo es obtener una revalorizaci ón a largo plazo del capital. La sociedad invierte indistintamente, de forma directa e indirecta a trav és de IIC, tanto en renta variable como en renta fija pública y/o privada (incluyendo depósitos y/o instrumentos del mercado monetario no cotizados que sean l íquidos), denominados en euros o en divisas distintas del euro sin l ímite en cuanto a su calificación crediticia y sin una duración predeterminada de la cartera. Operativa en Instrumentos Derivados La Sociedad puede operar con derivados negociados y no negociados en mercados organizados de derivados con la finalidad de cobertura y de inversión. La Gestora utiliza conforme a la Circular 6/2010 el "Método del Compromiso" en el cálculo de la exposición total al riesgo de mercado asociada a instrumentos financieros derivados. La metodología aplicada para calular la exposición total al riesgo de mercado es Del Compromiso Una información más detallada sobre la política de inversión del fondo se puede encontrar en su folleto informativo. Divisa de denominación EUR Categoría Tipo de Fondo: Vocación Inversora: Perfil de Riesgo: Muy Arriesgado - 7 Sociedad que invierte más del 10% en otros fondos y/o sociedades Global La sociedad cotiza en el Mercado Alternativo Bursatil Página 1 de 5

2 TREVELIN INVERSIONES SICAV Informe Trimestral del Tercer Trimestre del 2. Datos económicos 2.1. Datos generales 2.3. Distribución del patrimonio al cierre del período (Importe en mile Período Nº de acciones en circulación Nº de accionistas 106 Dividendos brutos distribuidos por acción Período Distribución del patrimonio Fin período Importe % sobre patrimonio Fin período Importe % sobre patrimonio (+) INVERSIONES FINANCIERAS , ,86 Fecha Patrimonio fin de período Fin del período Valor liquidativo Mínimo Máximo Tercer Trimestre ,0717 6,9063 8, ,0839 6,4269 7, ,0961 5,9982 7, ,1962 5,8429 6,2416 * Cartera interior 323 9, ,25 * Cartera exterior , ,61 * Intereses de la cartera de inversión 0 0 * Invers. dudosas, morosas o en litigio 0 0 (+) LIQUIDEZ (TESORERÍA) 195 6, ,45 (+/-) RESTO 1 0, ,31 Comisión de gestión (s/patrimonio) % efectivamente cobrado Período Acumulada 0,23 0,67 Mixta Base de cálculo Sistema de imputación Al fondo TOTAL PATRIMONIO % % Notas: El período se refiere al trimestre o semestre, según sea el caso. Las inversiones financieras se informaran a valor estimado de realización. Comisión de gestión (s/resultados) -0,76 Mixta Al fondo Comisión de depositario 0,03 0,07 Patrimonio Período Período Año 2.4. Estado de variación patrimonial Índice de rotación de la cartera Rentabilidad media de la liquidez (% anualizado) Nota: El período se refiere al trimestre o semestre, según sea el caso. En el caso de IIC cuyo valor liquidativo no se determine diariamente, los datos se refieren al último disponible. 0,48 0,17 1,08 3,53 0,07 del período % sobre patrimonio medio del período acumulada anual % variación respecto fin período 2.2. Comportamiento PATRIMONIO FIN PERÍODO ANTERIOR Rentabilidad (% sin anualizar) Acumulado año Trim SEP Trim JUN Trimestral Trim MAR Trim DIC Año Anual Año Año (+/-) Compra/venta de acciones - Dividendos a cuenta brutos distribuidos (+/-) Rendimientos netos -9,70-4,99-0, ,16-0,17-9,56-4,95 16,12-1,61-0,17 14,52 (+) Rendimientos de gestión -10,28-4,82 1,14-9,09 Ratio de gastos (% s/patrimonio medio) Acumulado año Trim SEP Trim JUN Trimestral Trim MAR Trim DIC Anual Año Año Año Intereses + Dividendos (+/-) Resultados en renta fija (realizada o no) (+/-) Resultados en renta variable (realizada o no) 0,21-9,90 2,01-6,58 2,47-1, ,21 41,80 0,96 0,28 0,33 0,34 0,36 1,47 1,96 1,01 (+/-) Resultados en depósitos (realizada o no) (+/-) Resultados en derivados (realizada o no) 0,06 0,26 Incluye los gastos directos soportados en el período de referencia: comisión de gestión sobre patrimonio, comisión de depositario, auditoria, servicios bancarios (salvo gastos de financiación), y resto de gastos de gestión corriente, en términos de porcentaje sobre patrimonio medio del período. En el caso de fondos/compartimentos que invierten más de un 10% de su patrimonio en otras IIC se incluyen también los gastos soportados indirectamente, derivados de esas inversiones, que incluyen las comisiones de suscripción y reembolso. Este ratio no incluye la comisión de gestión sobre resultados ni los costes de transacción por la compraventa de valores. (+/-) Resultados en IIC (realizada o no) (+/-) Otros resultados (+/-) Otros rendimientos (-) Gastos repercutidos - Comisión de la sociedad gestora -0,65 0,58 0,54-0,24-0,01-0,17 0,17-0,42-0,01-1,28-0,67 157,35-58,03-46,07 190,06 Evolución del Valor Liquidativo de los Últimos 5 años - Comisión de depositario -0,03-0,07-4, Gastos por servicios exteriores -0,07 10, Otros gastos de gestión corriente 0,01-0,05-0,11-112, Otros gastos repercutidos 0,08-0,25-0,36-128, (+) Ingresos Comisiones de descuentos a favor de la IIC Comisiones retrocedidas 95 01/01/ /01/2014 VL Índice Índice: AFI FIAMM Rentabilidad Trimestral de los Últimos 3 años 2% 01/01/ Otros ingresos (+/-) Revalorización inmuebles uso propio y resultados por enajenación inmovilizado PATRIMONIO FIN PERÍODO ACTUAL Nota: El período se refiere al trimestre o semestre, según sea el caso ,00% 12,00% 8,00% 4,00% % -4,00% -8,00% -12,00% 1 TRM TRM TRM TRM TRM TRM TRM TRM TRM TRM TRM 2015 VL Índice Página 2 de 5

3 TREVELIN INVERSIONES SICAV Informe Trimestral del Tercer Trimestre del 3. Inversiones financieras 3.1. Inversiones financieras a valor estimado de realización (en miles de EUR) y en porcentaje sobre patrimonio, al cierre del 3.2. Distribución de las inversiones financieras, al cierre del período: Porcentaje respecto al patrimonio total Distribución Geográfica Descripción de la inversión y emisor Divisa Período Valor de mercado % Período Valor de mercado Acciones BANCO BILBAO VIZCAYA ARGENTARIA EUR 89 2, ,15 Acciones ACERINO EUR 22 0, ,95 Acciones IBERDROLA, S.A. EUR 44 1, ,24 Acciones INDITE S.A. EUR 40 1, ,98 Acciones GRIFOLS SA EUR 50 1, ,42 Acciones REPSOL, S.A. EUR 12 0, ,94 Acciones TELEFONICA EUR 66 2, ,16 Acciones CRITERIA CAIA CORP. EUR ,41 TOTAL RENTA VARIABLE COTIZADA INTERIOR 323 9, ,25 TOTAL RENTA VARIABLE INTERIOR 323 9, ,25 TOTAL INVERSIONES FINANCIERAS INTERIOR 323 9, ,25 Acciones ANHEUSER-BUSCH INVEB EUR 103 3, ,96 Acciones DEUTSCHE BANK EUR 43 1, ,35 Acciones BAYERISCHE MOTOREN WERKE AG (BMW) EUR 51 1, ,02 Acciones DEUTSCHE POST AG EUR 35 1,07 0 Acciones DEUTSCHE TELEKOM AG EUR 53 1, ,86 Acciones RWE AG EUR 24 0, ,27 Acciones DAIMLER CHRYSLER AG EUR 57 1, ,50 Acciones SAP SYSTEME EUR 79 2, ,87 Acciones SIEMENS EUR 84 2, ,02 Acciones ALLIANZ SE EUR 134 4, ,55 Acciones MUENCHENER RUCKVERSICHERUNG EUR 35 1, ,94 Acciones BASF SE EUR 139 4, ,27 Acciones BAYER EUR 126 3, ,72 Acciones E.ON AG EUR 25 0, ,08 Acciones AIR LIQUIDE EUR 61 1, ,89 Acciones CARREFOUR SA EUR 27 0, ,82 Acciones TOTAL-SA EUR 114 3, ,93 Acciones LOREAL EUR 36 1, ,03 Acciones SANOFI AVENTIS EUR 154 4, ,75 Acciones AA - UAP EUR 75 2, ,83 Acciones DANONE EUR 44 1, ,62 Acciones ESSILOR INTERNATIONAL EUR 30 0, ,87 Acciones SCHNEIDER ELECTRIC S.A. EUR 16 0, ,56 Acciones UNIBAIL-RODAMCO EUR 38 1,18 0 Acciones SAINT GOBAIN EUR 16 0, ,47 Acciones VINCI EUR 40 1, ,31 Acciones BNP PARIBAS (Broker) EUR 142 4, ,63 Acciones TECHNIP SA EUR 53 1, ,78 Acciones FRANCE TELECOM EUR 50 1, ,03 Acciones GAZ DE FRANCE EUR 29 0, ,92 Acciones LLOYDS BANK GBP 36 1,10 0 Acciones BABCOCK INTL GROUP GBP 33 1, ,13 Acciones BANCA INTESA SPA EUR 101 3, ,29 Acciones ENEL SPA EUR 31 0, ,88 Acciones ENI EUR 22 0, ,54 Acciones ARCELORMITTAL EUR 44 1, ,85 Acciones UNILEVER NV-CVA EUR 85 2, ,24 Acciones PHILIPS ELECTRONICS NV EUR 30 0, ,41 Acciones AIRBUS EUR 56 1, ,69 Acciones ING GROEP NV CVA EUR 91 2, ,78 Acciones AEGON NV EUR 26 0,79 0 Acciones ASML HOLDING EUR 100 3, ,55 Acciones VOLKSWAGEN-PREF EUR ,27 Acciones LVMH EUR ,77 Acciones VEOLIA ENVIRONMENT EUR ,01 Acciones PUBLICIS GROUP EUR ,88 Acciones SOCIETE GENERALE EUR ,61 Acciones UNICREDITO ITALIANO SPA EUR ,79 TOTAL RENTA VARIABLE COTIZADA ETERIOR , ,54 TOTAL RENTA VARIABLE ETERIOR , ,54 IIC DB TRACKERS EURO STO 50 UCITS ETF 1C (ESC EUR 138 4, ,74 IIC ANDBANK FUNDS BRIGHTGATE B&H 5 YEAR BOND FUND EUR 11 0, ,30 TOTAL IICs ETERIOR 149 4, ,04 TOTAL INVERSIONES FINANCIERAS ETERIOR , ,58 TOTAL INVERSIONES FINANCIERAS , ,83 % Distribución por Tipo de Activo Cartera Exterior Cartera Interior IICs Renta Variable Nota: El período se refiere al trimestre o semestre, según sea el caso Los productos estructurados suponen un % de la cartera de inversiones financieras del fondo o compartimento. Página 3 de 5

4 TREVELIN INVERSIONES SICAV Informe Trimestral del Tercer Trimestre del 4. HECHOS RELEVANTES SI NO a. Suspensión temporal de suscripciones/reembolsos b. Reanudación de suscripciones/reembolsos c. Reembolso de patrimonio significativo d. Endeudamiento superior al 5 % del patrimonio e. Sustitución de la sociedad gestora f. Sustitución de la entidad depositaria g. Cambio de control de la sociedad gestora h. Cambio en elementos esenciales del folleto informativo i. Autorización del proceso de fusión j. Otros hechos relevantes 5. ANEO EPLICATIVO DE HECHOS RELEVANTES No aplicable 6. OPERACIONES VINCULADAS Y OTRAS INFORMACIONES a. Partícipes significativos en el patrimonio del fondo (porcentaje superior al 20%) b. Modificaciones de escasa relevancia en el Reglamento c. Gestora y el depositario son del mismo grupo (según artículo 4 de la LMV) d. Se han realizado operaciones de adquisición y venta de valores en los que el depositario ha actuado como vendedor o comprador, respectivamente e. Se han adquirido valores o instrumentos financieros emitidos o avalados por alguna entidad del grupo de la gestora o depositario, o alguno de éstos ha actuado como colocador, asegurador, director o asesor o se han prestado valores a entidades vinculadas. f. Se han adquirido valores o instrumentos financieros cuya contrapartida ha sido una entidad del grupo de la gestora, sociedad de inversión, depositario u otra IIC gestionada por la misma gestora u otra gestora del grupo g. Se han percibido ingresos por entidades del grupo de la gestora que tienen como origen comisiones o gastos satisfechos por la IIC h. Otras informaciones u operaciones vinculadas SI NO 7. ANEO EPLICATIVO SOBRE OPERACIONES VINCULDAS Y OTRAS INFORMACIONES Existen 2 accionistas cuya participación en la IIC es superior al 20%, y en conjunto alcanzan el 85,62% del patrimonio de la misma. El Depositario y la Gestora no pertenecen al mismo grupo. No se han producido operaciones de adquisici ón o venta de valores, en las que el depositario haya actuado como vendedor o comprador, respectivamente. La rentabilidad media obtenida por los saldos en cuenta mantenidos en el Depositario ha sido del EURIBOR MES menos un diferencial del 0,25%. La Institución ha adquirido / vendido en este trimestre valores emitidos por BNP Paribas por importe de 760 y 450 acciones respectivamente. 8. INFORMACIÓN Y ADVERTENCIAS A INSTANCIA DE LA CNMV No aplicable Página 4 de 5

5 TREVELIN INVERSIONES SICAV Informe Trimestral del Tercer Trimestre del 9. ANEO EPLICATIVO DEL INFORME PERIÓDICO exposición en compañías con apalancamiento al ciclo y fuertemente penalizadas como Arcelor Mittal, Technip, BMW, Lloyds, ING o Volkswagen. También Durante el periodo el valor teórico ha variado un -9.56% al igual que su patrimonio, deshacíamos posiciones en Unicredito, Societe o Axa. El camino de la y el número de accionistas se mantiene en 106, como al cierre del trimestre recuperación económica global no está exento de contratiempos, y la. desaceleración de China tiene su impacto en el crecimiento global, y un impacto más inmediato en las compañías con fuerte exposición a mercados emergentes y La Sociedad no invierte más de un 10% de su patrimonio en otras IIC. con exposición al dólar. Por tanto, más allá de los movimientos de corto plazo llevados a cabo en el mes, la duda que nos podr ía surgir es si debiéramos La SICAV no tiene ningún índice de referencia. Su rentabilidad en comparaci ón con descontar una recuperación en el ciclo o por el contrario adoptar una posici ón más el índice AFI FIAMM ha sido de -9.56% frente al 0,08% del índice. conservadora. Quizás la respuesta esté en tratar de acostumbrarnos a tener un posicionamiento cíclico pero jugando los ciclos de volatilidad más cortos. La Sociedad no ha realizado operativa alguna de pr éstamo de valores en el Durante el mes de septiembre se mantenían los fuertes descensos en las bolsas periodo. No existen en cartera inversiones incluidas dentro del art ículo 48.1.j del mundiales con elevada volatilidad y caídas en Europa que alcanzaban un 5,2% en RIIC (coeficiente de libre disposición). No existen litigios pendientes sobre ninguna el caso del Eurostoxx 50 y un 6,8% para el IBE-35, mientras que en Estados inversión en cartera. Unidos el S&P 500 se depreciaba un 2,6%. Las dudas planteadas en agosto sobre el crecimiento global provenientes de China no quedaban despejadas en la tan La valoración de la cartera de la institución se realiza en todo momento en función esperada comparecencia de Janet Yellen, dejando la FED la subida de tipos para del valor de mercado de los activos que la componen. meses posteriores y añadiendo más incertidumbre a los inversores. El mercado de materias primas consecuentemente continuaba a la baja, afectando de manera Los activos de renta fija se valoran a precios de mercado obtenidos de fuentes importante a todas las compañías relacionadas con los sectores de materiales externas siempre que sean de suficiente calidad (frecuencia diaria, contribuidores básicos y energía, y en especial a la cotización de la compañía de trading minera representativos y movimientos ajustados a mercado). En caso de no se existir Glencore, en pleno proceso de ampliación de capital. Tampoco ayudaba al precio de mercado, el activo se valora utilizando procedimientos alternativos mercado y en concreto al DA alemán (-5,8%) el escándalo de Volkswagen, al (descuento de flujos teniendo en cuenta las peculiaridades de cada emisi ón) y descubrirse que utilizaba un software que falseaba los datos de emisiones para fuentes de datos estándar del mercado (curvas de tipos, spread de crédito). pasar los test medioambientales en sus vehículos diésel. Los principales La Gestora cuenta con un procedimiento de control de Operaciones Vinculadas de verificación de la ejecución de estas operaciones a precios de mercado. TREVELIN INVERSIONES SICAV ha obtenido en el tercer trimestre de 2015 una rentabilidad de -9,56%. El perfil agresivo de la SICAV ha marcado la gestión en lo que va de año. movimientos que hemos realizado en septiembre se centraban en el sector petrolero, reduciendo la exposición a ENI y Repsol y aumentando el peso en Total, dado su mayor carácter defensivo y un dividendo más cubierto por el cash flow que sus homólogas. Vendíamos también una parte de nuestra posición en la cervecera ABInbev, que subía fuertemente a pesar de mostrar su interés para adquirir la competidora SAB Miller. Por último, reducíamos porcentajes en Vivendi, dado su buen comportamiento relativo anual. Durante este tercer trimestre se ha producido uno de los movimientos de ventas más fuertes vividos de los últimos años. La preocupación de los inversores sobre el crecimiento económico tenía su epicentro en la devaluación de la divisa China en el mes de agosto que arrastraba a todos los mercados emergentes. La totalidad de las plazas internacionales se veían también fuertemente penalizadas afectando a prácticamente la totalidad de los activos financieros. A nivel empresarial, el escándalo de la compañía de autos alemana Volkswagen o las dudas sobre la viabilidad del gigante mundial del comercio minero Glencore, acuciado por los bajos precios de las materias primas, amplificaban los temores sobre el crecimiento económico que rápidamente habían tomado forma en la mente de los inversores globales. A pesar de la buena salud de la economía americana, la decisión de la Reserva Federal de no elevar los tipos de interés, motivado entre otras razones por la inestabilidad vivida a finales de agosto, provocaba a ún más volatilidad e incertidumbre en los mercados internacionales. Durante el primer semestre de 2015, TREVELIN INVERSIONES SICAV ha estado gestionada en base a la filosofía y política de inversión agresiva de la IIC, atendiendo a los parámetros marcados y los acontecimientos arriba descritos. Durante el mes de julio los mercados registraban subidas generalizadas en casi todas las geografías, a excepción de China que protagonizaba fuertes descensos en sus bolsas. Tanto china continental, con retrocesos del cercanos al 15%, CSI 300 y SSE Composite, como la bolsa de Hong Kong, con caídas del 6.15%, lastraron el comportamiento de las materias primas. Las dudas sobre el crecimiento económico del país unido a inestabilidad de sus mercados burs átiles provocaban fuerte caídas. Europa por su parte, dejaba atrás el episodio griego, y el mercado empezaba a centrarse en los resultados empresariales. EEUU por su parte registraba unos resultados empresariales del segundo trimestre con ventas m ás débiles, recogiendo una subida más modesta en el S&P 500 del +1.97%. El mes de julio ha estado acompañado por múltiples datos de resultados empresariales que en líneas generales han batido las estimaciones de consenso. A comienzos de mes tomábamos provecho de los retrocesos de mercado y aumentábamos posiciones en la compañía holandesa de fabricación de máquinas de semiconductores, ASML por debajo de los 90 eur/acción. La compañía publicaba unos buenos números del segundo trimestre, con buen libro de órdenes y un desarrollo mejor de lo esperado en su última tecnología EUV. Tras los resultados el valor se acercaba a niveles de 100 eur/acción y sin embargo, la publicación de resultados de Intel dando un mensaje de cautela, hac ía retroceder al valor. Subíamos peso en valores tales como Eni, en sustituci ón de Repsol, Sanofi, SAP o BNP. El banco francés sigue siendo uno de nuestros valores favoritos, a pesar de haberse quedado rezagado en la primera parte del a ño. Publicaba números del segundo trimestre con una mejora en sus ratios de capital y apalancamiento, Core Equity Tier 1 del 10.6% vs. 10.4% del consenso y 3.7% vs. 3.4%, respectivamente. A ello se añade el anuncio de la reestructuración de su división de banca de inversión. Por otra parte, hacíamos desinversiones en Caixabank, UniCredito o Daimler entre otras. La desaceleración en China y el recorte de las materias primas nos hacen seguir cautos en el sector de autos. Al mismo tiempo, sac ábamos de cartera a Caixabank que a la postre publicaría unas débiles guías en términos de NII desde el 7-9% al 4-6%. 4-6%. Avanzado el trimestre sufríamos los fuertes descensos en las bolsas mundiales a raíz de la decisión del Banco Central Chino (PBoC) de devaluar su divisa. Aprovechamos los fuertes descensos de la bolsa europea para tomar posiciones sobre distintos valores. Por el lado de las compras, tom ábamos posiciones en compañías de calidad con fuerte generación de caja y posicionamiento global, tales como ABInbev, Unilever, Air Liquide, Sanofi entre otras, adem ás de subir A fin de trimestre la exposición total de TREVELIN INVERSIONES SICAV a otras IIC supone alrededor del 4,6% del patrimonio de la SICAV: La principal posición viene a través de la gestora Deutsche Bank con un 4,27% sobre el patrimonio. Durante el trimestre se ha realizado operativa con derivados, como instrumento de inversión a través de futuros de Eurostoxx 50, representativo de entorno al 1,5% del patrimonio. El resultado de dicha operativa ha sido de euros. Al cierre del trimestre, la cartera no mantiene exposición a instrumentos derivados. Cerramos un trimestre complicado por los fuertes aumentos de volatilidad en todos los mercados mundiales, acumulando descensos en algunas bolsas mundiales cercanos al 20% desde los máximos del año. El fin de trimestre supone empezar de cero para muchos inversores que han visto mermadas las rentabilidades acumuladas es a las caídas de mercado, pero con un entorno de volatilidad e incertidumbre mayores que al principio del trimestre. El foco de atención permanece más que nunca sobre los bancos centrales. Por un lado, la FED afronta un final de año en el que deberá manejar las expectativas de los inversores sobre una subida de tipos en los pr óximos meses sin generar más desconcierto en los inversores, y lo que es m ás importante, cuál será el camino a seguir tras la primera subida de tipos que el mercado anticipa para la primavera del año que viene. Por otro lado, las autoridades chinas deben de demostrar con hechos que son capaces de tomar medidas de pol ítica monetaria y fiscal creíbles, y no como hasta ahora donde se han mostrado err áticas y han generado confusión en los mercados arrastrando al resto de econom ías emergentes. Por tanto, es previsible que veamos mayores medidas encaminadas a ello. En este entorno de volatilidades, seguimos favoreciendo los mercados de renta variable europea y japonesa frente a otras áreas geográficas, como EEUU o mercados emergentes. Debemos prestar especial atenci ón a estos últimos ya que pese a que los fundamentales no acompañan en muchos de los casos, los fuertes retrocesos de sus mercados podrían tener en el corto plazo un comportamiento relativo mejor al de desarrollados. Algo similar ocurre con el comportamiento de las materias primas que acumulan fuertes descensos en el a ño y con un sentimiento muy negativo por parte de los inversores debido a su vinculaci ón con los mercados emergentes y las perspectivas de crecimiento global. Nuestro posicionamiento está basado en un escenario de recuperaci ón económica global, considerando a cierre del trimestre que no existe suficientes argumentos para cambiar dicho posicionamiento. Sin embargo, el incremento de volatilidad en muchos de los activos hace que seamos prudentes y no a ñadamos dosis mayores de riesgo en cartera más allá de movimientos tácticos puntuales. Página 5 de 5