Estimados de resultados 1T2014: Utilidad neta de nuestra muestra caería 3.9% A/A impactada por sector minero.

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1 EQUITY RESEARCH Estimados Trimestrales 24 de Abril de 214 Estimados de resultados 1T214: Utilidad neta de nuestra muestra caería 3.9% A/A impactada por sector minero. En Kallpa SAB estimamos que la utilidad neta de nuestra muestra de empresas en cobertura (15 empresas) tendrá una disminución de 3.9% A/A en el 1T214. El comportamiento es diferenciado por sectores, pero las empresas relacionadas a la demanda interna tendrán el mejor desempeño con un aumento en la utilidad neta de 29.8% A/A, producto de: i) el sostenido crecimiento económico del Perú; ii) las adquisiones de algunas empresas (Credicorp, Alicorp y Graña y Montero); y, iii) la menor volatilidad en el tipo de cambio, en comparación con el 1T213. Dentro de las empresas relacionadas a la demanda interna, los sectores consumo e infraestructura tendrán el mejor desempeño con incrementos de 81.6% A/A y 31.6% A/A, respectivamente, en la utilidad neta del 1T214. Estos aumentos estarán impulsados por las utilidades de InRetail (+221.7% A/A) y Ferreycorp (+65. A/A), que fueron las empresas más afectadas de nuestra muestra por la volatilidad cambiaria en la primera mitad del 213. El sector minero registrará una caída de 2.4% A/A en la utilidad neta del 1T214. Sin embargo, este comportamiento es diferenciado por el tipo de metal que produce cada empresa. Las mineras que concentran una parte importante de sus ingresos en metales preciosos y cobre (como Buenaventura, Southern Copper, Cerro Verde y Volcan) verán una caída de 22.4% A/A en sus utilidades netas por el fuerte retroceso en el precio de los metales que comercializan. Sin embargo, las mineras como Milpo y Atacocha, que concentran una parte significativa de sus ventas en zinc y plomo, registrarán un aumento de 119. A/A en sus utilidades, debido a i) la estabilidad en el precio de dichos metales; ii) los esfuerzos por aumentar la escala de sus operaciones; y, iii) las políticas de ahorro de costos. Alberto Arispe Jefe de Research (511) aarispe@kallpasab.com Marco Contreras Analista Senior: Consumo, Infra. & Otros (511) mcontreras@kallpasab.com Edder Castro Analista: Minería (511) ecastro@kallpasab.com Humberto León Analista: Minería Junior (511) hleon@kallpasab.com Sebastián Cruz Analista: Energía (511) scruz@kallpasab.com Fiorella Torres Asistente (511) ftorres@kallpasab.com Resumen de estimados trimestrales Sector / Empresa VF Recomend. Moneda Ventas A/A A/A Mg. Ut. Neta A/A Mg. Financieras Credicorp Mantener MM 1, % n.a. n.a. n.a % n.a. Consumo Alicorp 9.9 Comprar MM 1, % % 11.4% % 4. InRetail 16. Mantener MM 1, % % 9.4% % 3.3% Infraestructura Graña y Montero Comprar MM 1, % % % 4.9% Ferreycorp 2.25 MM 1, % % Minería Southern Copper 29. Mantener 1, % % 49.% % 25.% Cerro Verde Mantener % % 54.8% % 3.2% Buenaventura Comprar % % 28.6% % Volcan % % 15.8% % Milpo % % 42.6% % 13.6% Rio Alto % 45.1% % 25.% El Brocal 1.9 Mantener % % 39.4% 5.4 n.s. 9.7% Luna Gold % % 25.6% 2.4 n.s. 9.1% Atacocha.15 Mantener % % 24.1% -1.2 n.s. -4.6% Minera IRL % -.4 n.s. -5.6% -2.5 n.s % 1: En el caso de Credicorp las ventas están representadas por el ingreso neto de intereses. 2: El de Buenaventura no incluye el aporte de las asociadas. n.a.: no aplica n.s.: no significativo Fuente: Kallpa SAB

2 Estimados Trimestrales 1T214 Financieras - Credicorp Ltd. (NYSE, BVL: BAP) El ingreso neto de intereses de la compañía crecería 14.8% A/A en el 1T214 sustentado en un aumento similar en las colocaciones del Banco de Crédito. Creemos que el cambio de moneda funcional de dólares a nuevos soles debería disminuir las distorsiones cambiarias en las principales cifras operativas de Credicorp. La utilidad neta registraría un fuerte crecimiento de 22.8% A/A en el 1T214. No obstante, esto se debe a la pérdida por traslación de S/ MM ocurrida en el 1T213. Si observamos la utilidad operativa, esta debería aumentar solo en 1.8% A/A, ya que los mayores ingresos por intereses deberían verse parcialmente contrarrestados por mayores provisiones (por la mayor morosidad versus el 1T213) y gastos administrativos; y una desaceleración en los ingresos no financieros. Sobre la adquisición de Mibanco, su inclusión en los estados financieros de Credicorp podría provocar ingresos financieros ligeramente mayores a los esperados. Sin embargo, debido a las elevadas provisiones (morosidad de 5.7% a febrero 214) y gastos administrativos, el efecto sobre la utilidad neta del holding no debería ser significativo. Inclusive podría causar una ligera presión a la baja sobre el ROE consolidado (ROE de Mibanco de 4.4% a febrero 214). Gráfico Nº 1: Eficiencia operativa Gráfico Nº 2: Utilidad por acción (S/.) 48% 46% 44% 42% 4% 38% 36% 34% 43.4% 43.9% 42.% 45.8% 42.3% % 1. 3%. Fuente: Credicorp, Kallpa SAB Fuente: Credicorp, Kallpa SAB Consumo - Alicorp S.A.A. (BVL: ALICORC1) Esperamos que las ventas de la compañía crezcan 14.2% A/A en el 1T214. Este dinamismo estará sustentado en el crecimiento orgánico de la empresa y en las adquisiciones de Teal y Pastificio Santa Amalia, realizadas en enero y febrero de 213, respectivamente. No obstante, este trimestre también se verá afectado por la estacionalidad de algunos productos, como el bajo consumo de pastas en los meses de verano, por ejemplo. Estimamos que el de la empresa registre un incremento de 19.2% A/A. De esta manera el margen de la compañía pasaría de 1.9% en el 1T213 a 11.4% en el 1T214. Esto debido a que en el 1T213 se generaron costos adicionales por las adquisiciones de Teal y Santa Amalia, que esperamos no se repitan dado que estas empresas ya se encuentran integradas en Alicorp. La utilidad neta de la compañía avanzaría 37.1% A/A (mayor al crecimiento del ) debido a que en el 1T213 se registraron pérdidas por diferencia de cambio y por derivados por montos de S/ MM y S/. 8.1 MM, respectivamente. Gráfico Nº 3: Ut. Bruta vs. Margen Bruto Ut. Bruta Margen Bruto 28.7% % 25.4% 27. 3% 28% 26% 24% Gráfico Nº 4: vs. Margen 3 Margen 15.3% % % % 18% 16% 14% 1% 8% 6% % 5 4% 2% 2% % Fuente: Alicorp, Kallpa SAB Fuente: Alicorp, Kallpa SAB 2

3 Estimados Trimestrales 1T214 Consumo - InRetail Perú Corp. (BVL: INRETC1) Creemos que las ventas del primer trimestre de 214 de la compañía tendrán un crecimiento de 16.2% sustentado en i) la apertura de nuevas tiendas en los últimos 12 meses (+11 supermercados, +135 farmacias y +15, m2 de área bruta arrendable); y, ii) una modesta recuperación en las ventas de mismas tiendas (+2.% en supermercados y +4.% en farmacias). El debería incrementarse en 29.9% A/A en el 1T214, mejorando el margen en 1 pbs debido a: i) mayor participación de los centros comerciales (apertura de Real Plaza en Cajamarca y Cuzco en diciembre de 213); ii) ingresos de Tarjeta Oh!; y, iii) mayor penetración de marcas propias. A nivel de utilidad neta se observaría un incremento importante (+221.7% A/A), dado que en el primer trimestre del año anterior se registró una pérdida por diferencia de cambio de S/ MM ocasionada por la exposición a dólares de la deuda de la compañía. Gráfico Nº 5: Crec. ventas mismas tiendas (SSS) 8% SSS Supermercados SSS Farmacias 7% 6% 6.9% 4% 4.% 4.% 3% 2.4% 2.1% 2.% 2% 1%.4% % -.7% -1% -2% -1.1% -2.1% Gráfico Nº 6: vs. Margen 18 Margen 1.6% % 8.1% 8.2% % 1% 8% 6% 4% 2% -3% Fuente: InRetail, Kallpa SAB Fuente: InRetail, Kallpa SAB % Infraestructura - Graña y Montero S.A.A. (NYSE: GRAM, BVL: GRAMONC1) A pesar de la desaceleración de la inversión privada, Graña y Montero mantendrá su dinamismo en ventas en el 1T214 (+17.3% A/A) sustentado en un backlog para el 214 de US$ 2,85 MM (incluidos negocios recurrentes) que representa.98x veces las ventas del 213; además de la adquisición de DSD en Chile realizada en agosto de 213. En términos de la compañía registraría un modesto incremento de 2.% A/A. Esto debido a que en el 1T213 se registraron ingresos extraordinarios por S/. 4.7 MM y una participación en asociadas de S/ MM, que esperamos no se repitan en el 1T214, de manera conservadora. La utilidad neta destacaría con un aumento de 17.2% A/A dada la pérdida por diferencia de cambio de S/ MM registrada en el 1T213. Gráfico Nº 7: Ut. Bruta vs. Margen Bruto Ut. Bruta Margen Bruto % 15.8% 15.6% 15.9% 19% 18% 17% 16% 14% 13% 11% Gráfico Nº 8: vs. Margen Margen % 16.7% 16.2% % % 18% 16% 14% 1% 8% 6% 4% 2% 1% % Fuente: Graña y Montero, Kallpa SAB Fuente: Graña y Montero, Kallpa SAB 3

4 Estimados Trimestrales 1T214 Infraestructura - Ferreycorp S.A.A. (BVL: FERREYC1) En las ventas de Ferreycorp continuaremos observando una desaceleración en comparación con años anteriores. No creemos que la venta de maquinaria nueva al sector minero destaque en el 214, por lo cual el crecimiento de 2.7% A/A que esperamos para el 1T214 debería estar liderado por el segmento de repuestos y servicios. Debido al mayor crecimiento de la unidad de repuestos y servicios, el presentaría un aumento de 12.9% A/A, mejorando también el margen de 9.6% en el 1T213 a 1. en el 1T214. Todo esto sujeto a que se mantenga estable el crecimiento de gastos operativos. La utilidad neta se vería beneficiada debido a la mejora en el margen y a que en el 1T213 se registró una pérdida por diferencia de cambio S/. 17. MM. Gráfico Nº 9: Ut. Bruta vs. Margen Bruto Ut. Bruta Margen Bruto % 22.8% 22.2% 22.% % % 22% 2% 18% 16% 14% Gráfico Nº 1: vs. Margen 2 Margen % 13.% % 1.2% % 14% 1% 8% 6% 4% 2% 1% % Fuente: Ferreycorp, Kallpa SAB Fuente: Ferreycorp, Kallpa SAB Minería - Southern Copper Corporation (NYSE, BVL: SCCO) Las ventas habrían ascendido a US$ 1,525 MM en el 1T214, es decir -6.% A/A. Esto se explicaría por la caída en la cotización del metal rojo de -12.1% A/A, como consecuencia de la desaceleración de la economía China. No obstante, la producción de cobre debería de haberse incrementado a alrededor de 168, TM en el 1T214 (+1.7% A/A) ya que no se esperan inundaciones que interrumpan la producción en Buenavista (problema sucitado en el 1S213). Además, se registrará una mayor tasa de recuperación en Cuajone por los proyectos desarrollados en el 213. Estimamos un de US$ 747 MM en el 1T214 (-13.2% A/A). Esto se explica principalmente por la caída en el precio del cobre, mencionada líneas arriba, y un incremento en el costo de ventas que está ligado al mayor volumen de mineral tratado para aumentar la producción. En consecuencia, esperamos que el margen pase de 53.% a 49.% al cierre del 1T214. Esperamos una utilidad neta atribuible de US$ 381 MM en el 1T214, es decir -23.1% A/A. Esto se debe a mayores impuestos pagados por el nuevo esquema tributario en México, el cual entró en vigencia el 1 de enero del 214. Gráfico Nº 11: Producción de cobre y Cash Cost ' TM Producción Cash Cost 18 Cash Cost (US$/Lb.) 1.2 Gráfico Nº 12: vs. Margen 9 Margen 53.% % 49.3% 47.3% 49.% 4 4% 1.5-3% Fuente: Southern Copper, Kallpa SAB Fuente: Southern Copper, Kallpa SAB 4

5 Estimados Trimestrales 1T214 Minería - Sociedad Minera Cerro Verde S.A.A. (BVL: CVERDEC1) Prevemos ventas por US$ MM en el 1T214, es decir +12.6% A/A, ante una mayor producción de cobre (confirmada por la data del MEM a febrero) y un mayor peso de los cátodos de cobre en el mix de ventas (2.% vs. 15.% registrado en el 1T213). Estos dos efectos deberían compensar la fuerte caída en el precio del cobre, -12.1% A/A. No obstante, anticipamos que el crecerá sólo 5.1% A/A y se ubicará en US$ MM. Esperamos menores leyes de cobre, las cuales generarán presiones al alza sobre los costos e incrementos en el volumen de mineral tratado para poder sostener el nivel de producción actual. En consecuencia, el margen pasaría de 58.7% a 54.8% en el 1T214. La utilidad neta se habría ubicado en US$ MM (-3.6% A/A). Esto último se explica por los gastos financieros ligados al préstamo de US$ 1,8 MM tomado en marzo para financiar el CAPEX de su proyecto de expansión. Además, la compañía empezará a pagar regalías y el impuesto especial a la minería ya que en el 213 expiró su contrato de estabilidad tributaria. Gráfico Nº 13: Producción de cobre MM Lb. Concentrados de Cobre 18 Cátodos de Cobre Gráfico Nº 14: vs. Margen Margen 63.4% % 24% 17% 2% % 51.1% 58.3% 54.8% 6% % 76% 83% 8% % Fuente: Cerro Verde, Kallpa SAB Fuente: Cerro Verde, Kallpa SAB 3% Minería - Compañía de Minas Buenaventura S.A.A. (NYSE, BVL: BVN) Estimamos una reducción en las ventas de 1.8% A/A en el 1T214, es decir pasarían de US$ MM a US$ MM. Esto se explica principalmente por la caída en el precio de los metales preciosos, -2.8% A/A y -32.% A/A para el oro y la plata en promedio, respectivamente. Respecto a la producción, esperamos 215, onzas de oro y 5. MM de onzas de plata en el trimestre de manera consolidada. Calculamos un (excluyendo el de asociadas) de US$ 9.6 MM, es decir una caída de 8.1% A/A en el 1T214. La menor caída en comparación con las ventas se explica con el ahorro de costos de energía que generará la C.H. Huanza y las sinergias de la Planta de Río Seco en el proceso productivo. Además, esperamos una reducción en el gasto de exploración greenfield (US$ 3.8 MM) y brownfield (US$ 1. MM), en línea con el guidance de la compañía. No obstante, anticipamos una caída de 48. A/A de la utilidad neta atribuible en el 1T214, hasta ubicarse en US$ 52.9 MM. Esto debido al menor aporte por resultados de asociadas (Yanacocha, Cerro Verde y Tantahuatay) ya que éstos también habrían sido perjudicados por menores precios promedio de oro, plata y cobre en el trimestre. Gráfico Nº 15: Producción de metales preciosos ' Oz. Au 26 Prod. Au Prod. Ag MM Oz. Ag Gráfico Nº 16: vs. Margen Margen % % % 17.9% 28.6% 3% 2 2% 1% 1 3. % Fuente: Buenaventura, Kallpa SAB Fuente: Buenaventura, Kallpa SAB 5

6 Estimados Trimestrales 1T214 Minería - Volcan Compañía Minera S.A.A. (BVL: VOLCABC1) Esperamos un crecimiento en las ventas de 2.3% A/A en el 1T214 hasta ubicarse en US$ 238. MM. Esto se debe a que esperamos un nivel de producción ligeramente superior al registrado en el 1T213, el cual será mermado por la caída en el precio de la plata (-32.% A/A) y el plomo (-8.4% A/A). Recordemos que en el 1T213 se dejo de explotar la mina Raúl Rojas y se redujo considerablemente la producción de su mina Paragsha, ambas en la UEA Cerro de Pasco. Estimamos un de US$ 37.5 MM en el 1T214 (-5.% A/A). Esperamos un cash cost consolidado similar al del 4T213. Respecto a los gastos de ventas y administrativos, no esperamos mayores reducciones que las observadas a fines del 213. En consecuencia, prevemos un margen de 15.8% en el 1T214, inferior al 32.2% registrado en el 1T213. Calculamos una utilidad neta de US$ 1.9 MM en el 1T214, es decir un margen neto de.8%. No obstante, nos mantenemos optimistas respecto a los resultados de los próximos trimestres ya que el aporte de sus proyectos (Óxidos de Plata y la nueva UEA Alpamarca - Río Pallanga) tendrá un impacto significativo en los márgenes de la compañía. Gráfico Nº 17: Prod. de zinc y Cash Cost ' TM Producción de zinc Cash Cost Cash Cost (US$/TM) Gráfico Nº 18: vs. Margen 2 Margen % 42.3% 3.7% 24.3% 15.8% 4 4% 3% 2 2% 1% 2 % Fuente: Volcan, Kallpa SAB Fuente: Volcan, Kallpa SAB Minería - Compañía Minera Milpo S.A.A. (BVL: MILPOC1) Prevemos ventas por US$ MM en el 1T214, es decir +6.2% A/A, por una mayor producción de finos de zinc, plomo, cobre y plata (confirmada por la data del MEM a febrero). Esto se debe a que en el 1T213, la capacidad instalada en El Porvenir y Cerro Lindo no había llegado al 1.% de utilización ya que se encontraban en etapa de ramp up. Estimamos que el aumentará en 2.1% A/A hasta US$ 78.6 MM debido a las políticas de reducción de costos ejecutadas por la compañía, las cuales no habían sido implementadas en el 1T213. Además, esperamos que el volumen de mineral tratado suba en 37.8% A/A por la consolidación de la capacidad instalada en niveles cercanos a 1.%. En consecuencia, esperamos un cash cost de US$/TM 35., 4.4% A/A por debajo de los US$/TM 36.6 registrados en el 1T213. Calculamos que Milpo obtendría una utilidad neta atribuible de US$ 25. MM, 66.% A/A superior a los US$ 15.1 obtenidos el 1T213. Esto se explica por la mayor producción y la disminución de costos explicada previamente. Además, se espera una tasa impositiva efectiva alrededor de 38.% para el 1T214, por debajo del 47.3% registrado en el 1T213. Gráfico Nº 19: TM Tratadas y Costo por TM Tratada MM TM Cash cost Tratadas (US$/TM) TM Tratadas Cash Cost Gráfico Nº 2: vs. Margen Margen % 37.7% 38.8% % 4 4% 3% 2 2% 1% % Fuente: Milpo, Kallpa SAB Fuente: Milpo, Kallpa SAB 6

7 Estimados Trimestrales 1T214 Minería - Rio Alto Mining Ltd. (BVL: RIO) Estimamos que las ventas de la compañía crezcan 18. A/A en el 1T214. Esta expansión se deberá al incremento de producción en 47% A/A, al pasar de 36,355 Oz. Au en el 1T213 a 53,463 Oz. Au en el 1T214. No obstante, este crecimiento se verá contrarrestado por el efecto del menor precio del oro vendido de US$/Oz. 1,292 en el 1T214 vs. US$/Oz. 1,598 en el 1T213. Proyectamos que el de la empresa registre un incremento de 19.6% A/A. El incremento del se explicará por las mayores ventas descritas en el párrafo anterior y por el menor cash cost, el cual caería 16% A/A, al pasar de US$/Oz. 788 en el 1T213 a US$/Oz. 661 en el 1T214, en línea con el guidance de la compañía. No obstante, el menor cash cost sería parcialmente contrarrestado por un aumento de 113.6% A/A en los gastos administrativos. La utilidad neta de la compañía avanzaría 113.1%. Este crecimiento sería producto del mayor, así como por la menor tasa impositiva efectiva, la cual calculamos en 34% para el 1T214 vs. un 46% registrado en el 1T213. Gráfico Nº 21: Producción de La Arena Oz. Au 8, 7, 6, 5, 4, 3, 2, 1, 36,355 48,427 59,157 7,551 53,463 Gráfico Nº 22: vs. Margen Margen 52.1% 45.2% 44.7% 37.1% 45.1% 6% 4% 3% 2% 1% Fuente: Rio Alto, Kallpa SAB Fuente: Rio Alto, Kallpa SAB % Minería - Sociedad Minera El Brocal S.A.A. (BVL: BROCALC1) Para el primer trimestre del año esperamos que se hayan producido sólo concentrados de cobre, en línea con la estrategia brindada por la gerencia de la compañía. A pesar que el precio del cobre disminuyó 12.1% A/A en el 1T214, esperamos que las ventas se incrementen 19.2% A/A hasta alcanzar los US$ 55.5 MM. Esto se deberá a su estrategia de enfocarse en cobre, la cual ha mostrado buenos resultados en el 2S213, y su política de coberturas con derivados. Respecto al, esperamos que se ubique en US$ 21.9 MM en el 1T214 superando ampliamente el resultado del 1T213 donde obtuvo un de US$ 6.8 MM. Esperamos el mismo nivel de eficiencia operativa y gastos administrativos reportado en el último trimestre del 213. Anticipamos una utilidad neta de US$ 5.4 MM para el 1T214, contrastando con la pérdida neta obtenida en el 1T213 de US$ -2.7 MM. Esto se debe al comportamiento esperado de las ventas y eficiencia operativa detalladas líneas arriba. Gráfico Nº 23: Producción de Concentrados de Cu ' TM Gráfico Nº 24: vs. Margen Margen % 39.4% 4% % 3% % 2% % 1 % 5 Fuente: El Brocal, Kallpa SAB % -1 Fuente: El Brocal, Kallpa SAB -1% -2% 7

8 Estimados Trimestrales 1T214 Minería - Luna Gold Corp. (TSX, BVL: LGC) Proyectamos que las ventas de la compañía crezcan 51% A/A en el 1T214. Este dinamismo estará explicado por un volumen vendido de 23,2 Oz. Au (producción de 19,414 Oz. Au), el cual superará en 76.7% al volumen de ventas del 1T213 de 13,17 Oz. Au (producción de 17,23 Oz. Au). El mayor volumen será parcialmente contrarrestado por el menor precio promedio estimado de oro vendido de US$/Oz. 1,292 versus US$/Oz. 1,66 en el 1T213. Estimamos que el de la empresa registre un incremento de 79.4% A/A. De esta manera, el margen de la compañía pasaría de 21.6% en el 1T213 a 25.6% en el 1T214. Esto debido a las mayores ventas y al menor cash cost A/A que esperamos para el 1T214 de US$/Oz. 725 vs. US$/Oz Asimismo, el mayor se explica por los menores gastos de exploración, los cuales proyectamos se reduzcan 41% A/A. La utilidad neta de la compañía avanzaría, ubicándose en US$ 2.4 MM en el 1T214, respecto de la pérdida neta registrada en el 1T213 de US$ -.6 MM. Este resultado sería influenciado por el incremento del. Gráfico Nº 25: Producción de Aurizona Oz. Au 25, 2,997 2, 18,853 17,23 15, 22,177 19,414 Gráfico Nº 26: vs. Margen Margen % 33.4% 21.3% 17.% 25.6% 4% 3% 2 2% 1, 5, % Fuente: Luna Gold, Kallpa SAB Fuente: Luna Gold, Kallpa SAB % Minería - Compañía Minera Atacocha S.A.A. (BVL: ATACOBC1) Proyectamos un incremento en la producción de plata y plomo alrededor de 2% A/A y 1% A/A en el 1T214, respectivamente. No obstante, esperamos una caída en la producción de zinc de 1% A/A, en línea con los datos publicados por el Ministerio de Energía y Minas (MEM) al cierre de febrero. Las ventas habrían alcanzado los US$ 26.1 MM, sólo 1. por encima de lo registrado en el 1T213 debido a la caída de 32.% A/A en la cotización de la plata. Estimamos que el de la empresa registre un incremento de 76.% A/A. De esta manera, el margen de la compañía pasaría de 15.1% en el 1T213 a 24.1% en el 1T214. Esto debido a las mayores ventas en el trimestre, explicadas previamente, y una importante reducción en el cash cost A/A, el cual pasaría de US$/TM 49. a US$/TM 45. aproximadamente. Además, esperamos una ligera reducción en los gastos administrativos por políticas implementadas en el 213 y como efecto de la fusión con Minera Atasilver S.A.C. Esperamos que la compañía registre una pérdida neta de US$ -1.2 MM en el 1T214, mejor que los US$ -4.2 MM obtenidos en el mismo periodo del 213. Este resultado sería influenciado por el incremento del explicado líneas arriba. Gráfico Nº 27: TM Tratadas y Costo por TM Tratada TM Tratadas Cash Cost (US$/TM) 4, 5 39, , 47 37, , 45 35, , 42 33, 41 32, 4 Fuente: Atacocha, Kallpa SAB Gráfico Nº 28: vs. Margen Margen 12, 1, 8, 6, 4, 2, -2, -4, -6, 15.1% Fuente: Atacocha, Kallpa SAB % 24.1%

9 Estimados Trimestrales 1T214 Minería - Minera IRL Ltd. (AIM: MIRL, BVL: MIRL, TSX: IRL) Esperamos que las ventas de la compañía retrocedan 27% A/A en el 1T214. Esta caída se explicará por: i) la menor producción esperada para el trimestre de 5,25 Oz. Au comparada con la registrada en el 1T213 de 5,848 Oz. Au y ii) el menor precio promedio de venta del oro de US$/Oz. 1,292 vs. US$/Oz. 1,631 en el 1T213. Estimamos que el de la empresa se ubique en terreno negativo, en US$ -.4 MM. De esta manera, el margen de la compañía pasaría de 2.1% en el 1T213 a -5.6% en el 1T214. Esto debido a la caída de las ventas y al aumento significativo del cash cost A/A. Según nuestras proyecciones, el cash cost ascenderá a US$/Oz. 89 en el 1T214 versus US$/Oz. 726 del 1T213. Esta tendencia al alza continuará en la medida que Corihuarmi se acerca hacia el final de su vida útil, en el 215. Minera IRL registraría una mayor pérdida neta en el 1T214, de US$ -2.5 MM vs. US$ MM del 1T213. Esta caída conversa con el retroceso del y será influenciada por mayores gastos financieros. Gráfico Nº 29: Producción de Corihuarmi Oz. Au 7, 6, 5,848 6,633 6,296 6,446 5,25 Gráfico Nº 3: vs. Margen Margen % 22.1% % 5, % 4, 1. 1% 3,.5 3.3% 2,. % 1, Fuente: Minera IRL, Kallpa SAB % -1. Fuente: Minera IRL, Kallpa SAB - -1% 9

10 Estimados Trimestrales 1T214 Apéndice: Declaraciones de Responsabilidad Certificación del analista El analista que preparó el presente reporte certifica que: i) las opiniones expresadas en el presente reporte de valorización, en relación con el emisor y panorama de la empresa, reflejan su opinión personal y ii) ninguna parte de su compensación salarial fue, es o estará relacionada directa o indirectamente a las recomendaciones expresadas en el presente reporte. Las compensaciones económicas del analista que preparó este reporte están basadas en diversos factores, incluyendo pero no limitadas a las rentabilidades de Kallpa Securities SAB y las ganancias generadas por sus distintas áreas, incluyendo banca de inversión. Además, el analista no recibe compensación alguna por las empresas que cubre. El reporte de valorización fue preparado por trabajadores de Kallpa Securities SAB, que mantienen el título de Analista. Las personas involucradas en la elaboración del presente reporte están autorizadas a mantener acciones. Los precios de las acciones en el presente reporte están basados sobre el precio de mercado al cierre del día anterior a la publicación del presente reporte, al menos que sea explícitamente señalado. Generales Este documento es exclusivamente para fines informativos. Bajo ninguna circunstancia debe ser usado o considerado como una oferta de venta o solicitud de compra de acciones u otros valores mencionados en él. La información en este documento ha sido obtenida de fuentes que se creen confiables, pero Kallpa Securities SAB no garantiza la veracidad o certeza del contenido de este reporte, o de los futuros valores de mercado de las acciones u otros valores mencionados. Las opiniones expresadas en este documento constituyen nuestra opinión a la fecha de esta publicación y están sujetas a cambios sin previo aviso. Kallpa Securities SAB no garantiza que realizará actualizaciones del análisis ante cualquier cambio en las circunstancias de mercado. Los productos mencionados en este documento podrían no estar disponibles para su compra en algunos países. Kallpa Securities SAB tiene políticas razonablemente diseñadas para prevenir o controlar el intercambio de información no-pública empleada por áreas como Research e Inversiones, Mercado de Capitales, entre otras. Definición de rangos de calificación Kallpa Securities SAB cuenta con 5 rangos de valorización:, Comprar, Mantener, Vender y Vender -. El analista asignará uno de estos rangos a su cobertura. Vender - < - 3% > + 3% Vender -3% a - + a +3% Comprar Mantener - a % % a + Mantener El rango asignado a cada empresa cubierta por el analista en estos reportes se basa en el análisis/seguimiento que Kallpa Securities SAB ha venido realizándole a la empresa. En algunos casos el analista puede expresar su punto de vista en el corto plazo a traders, vendedores, ciertos clientes de Kallpa Securities SAB pero dicho punto de vista puede diferir en el tiempo por la volatilidad del mercado y otros factores. El valor fundamental calculado por Kallpa Securities SAB se realiza sobre la base de una o más metodologías de valorización comúnmente utilizadas entre analistas financieros, incluyendo, pero no limitadas a flujos de caja descontados, comparables, valorización In Situ o cualquier otra metodología aplicable. Cabe destacar que la publicación de un valor fundamental no implica garantía alguna que este sea alcanzado. 1

11 Estimados Trimestrales 1T214 KALLPA SECURITIES SOCIEDAD AGENTE DE BOLSA GERENCIA GENERAL Alberto Arispe Gerente (511) COMERCIAL MERCADO DE CAPITALES FINANZAS CORPORATIVAS Enrique Hernández Ricardo Carrión Andrés Robles Gerente Gerente Gerente (51 1) (51 1) (51 1) EQUITY RESEARCH Marco Contreras Edder Castro Humberto León Sebastián Cruz Fiorella Torres Analista Senior Analista Analista Analista Asistente (51 1) (51 1) (51 1) (51 1) (51 1) TRADING Eduardo Fernandini Javier Frisancho Jorge Rodríguez Head Trader Trader Trader (51 1) (51 1) (51 1) OFICINA - CHACARILLA OFICINA - MIRAFLORES Hernando Pastor Daniel Berger Gilberto Mora Walter León Representante Representante Representante Representante (51 1) (51 1) (51 1) (51 1) hpastor@kallpasab.com dberger@kallpasab.com gmora@kallpasab.com wleon@kallpasab.com OFICINA - AREQUIPA Jesús Molina Ricky García Representante Representante (51 54) (51 54) jmolina@kallpasab.com rgarcía@kallpasab.com OPERACIONES SISTEMAS Alan Noa Mariano Bazán Ramiro Misari Jefe de Operaciones Analista - Tesorería Jefe de Sistemas (51 1) (51 1) (51 1) anoa@kallpasab.com mbazan@kallpasab.com rmisari@kallpasab.com CONTROL INTERNO Elizabeth Cueva Funcionaria de Control Interno (51 1) ecueva@kallpasab.com 11