Estimados de resultados 2T2014: Utilidad neta de nuestra muestra crecería 32.0% A/A ante la ausencia de pérdidas cambiarias

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1 EQUITY RESEARCH Estimados Trimestrales 21 de Julio de 214 Estimados de resultados 2T214: Utilidad neta de nuestra muestra crecería 32.% A/A ante la ausencia de pérdidas cambiarias Resumen de estimados trimestrales Sector / Empresa En Kallpa SAB estimamos que la utilidad neta de nuestra muestra de empresas en cobertura (17 empresas) tendrá un incremento de 32.% A/A en el 2T214. El crecimiento de este trimestre estará liderado por las empresas de demanda interna (+527.5% A/A) y en menor medida por las empresas mineras (+6.5% A/A). La principal razón del incremento en la utilidad neta del 2T214 será la ausencia de pérdidas por diferencia de cambio. Recordemos que en el 2T213 el tipo de cambio sufrió una depreciación de 7.5% T/T; mientras que en el 2T214 no registró variación significativa. Dentro de las empresas relacionadas a la demanda interna, todas las empresas de nuestra muestra registrarían incrementos en la utilidad neta, destacando los incrementos en el sector financiero (+273. A/A) e infraestructura (+16.7% A/A). No obstante, destacan InRetail y Ferreycorp; las cuales revertirán las pérdidas que registraron en el 2T213 ocasionadas por la fuerte depreciación de la moneda local. El sector minero registrará un aumento de 6.5% A/A en la utilidad neta del 2T214. Las productoras de metales preciosos verían una reducción de 2. A/A en su utilidad neta, a pesar que el precio del oro disminuyó 15. A/A, ante la reversión de pérdidas por parte de Rio Alto. Las cupríferas mantendrán utilidades estables ya que el menor precio del cobre (- 5.1% A/A) se verá contrarrestado por una mayor producción de Southern Copper. Por último, las polimetálicas (excluyendo Volcan por ingresos extraordinarios por derivados en el 2T213 y Trevali que no produjo en el 213) revertirán pérdidas por la expansión de Milpo y El Brocal; y mayor eficiencia operativa en Atacocha. Precio VF Recomend. Moneda Ventas A/A A/A Mg. Ut. Neta A/A Mg. Alberto Arispe Jefe de Research (511) aarispe@kallpasab.com Marco Contreras Analista Senior: Consumo & Otros (511) mcontreras@kallpasab.com Edder Castro Analista: Minería (511) ecastro@kallpasab.com Humberto León Analista: Minería Junior (511) hleon@kallpasab.com Sebastián Cruz Analista: Energía (511) scruz@kallpasab.com Fiorella Torres Asistente (511) ftorres@kallpasab.com Financieras Credicorp 1 Consumo USD Mantener MM 1, n.a. n.a. n.a n.a. Alicorp Comprar MM 1, % % InRetail USD Mantener MM 1, % 41.1 n.s. 2.8% Infraestructura Graña y Montero Comprar MM 1, % % Ferreycorp Comprar MM 1, % % 11.% 52.7 n.s. 3.9% Energía Relapasa Mantener 1, % 3.44 n.s. Minería n.s..8% Southern Copper USD Mantener 1, % % % 24.5% Cerro Verde USD Mantener % % % Buenaventura 2 USD Comprar % Volcan Comprar % 26.9% % 7.% Milpo Mantener % % % Rio Alto USD Comprar % % 45.5% 14.3 n.s. 21.1% El Brocal Mantener n.s. 38.% 4.5 n.s. 8. Trevali 3 USD Comprar % % 18.3% %.5% Luna Gold USD Comprar % % n.s. -2. Atacocha Vender % 6.4 n.s n.s. -4.3% Minera IRL USD Comprar % -.9 n.s % -2.7 n.s % 1: En el caso de Credicorp las ventas están representadas por el ingreso neto de intereses. 2: El de Buenaventura no incluye el aporte de las asociadas. 3: Las variaciones de Trevali son T/T dado que su única mina en producción (Santander) inició producción comercial en febrero de 214. n.a.: no aplica / n.s.: no significativo Fuente: Kallpa SAB

2 Estimados Trimestrales 2T214 Financieras - Credicorp Ltd. (NYSE, BVL: BAP) Estimamos una utilidad neta para el 2T214 de S/ MM. Esta representaría un incremento de 273. A/A, debido al aumento de los ingresos de la empresa y a la pérdida por traslación de S/ MM ocurrida en el 2T213, producto de la depreciación del Nuevo Sol. De no considerar las pérdidas cambiarias la utilidad neta crecería 1.5% A/A. La utilidad operativa registraría un incremento de 35. A/A en el 2T214 debido al aumento en el ingreso neto de intereses y a que durante el 2T213 se registró una pérdida de S/. 35. MM en venta de valores, consecuencia del deterioro de la cartera de bonos soberanos de Credicorp. Asimismo, en el 2T213 se registró una pérdida contable por valorización de contratos forward de US$ 32.9 MM, que de no considerarse el crecimiento de la utilidad operativa sería de 16. A/A. El ingreso neto de intereses de la compañía crecería 19. A/A en el 2T214 sustentado en un aumento en las colocaciones en soles de la compañía y en la incorporación de los ingresos de Mibanco. La reducción en la tasa de encaje en soles realizada a fines de marzo de 12.5% a 12.% también contribuiría al crecimiento. Gráfico Nº 1: Eficiencia operativa Gráfico Nº 2: Utilidad por acción (S/.) 48% % 42.% 45.8% 4.7% 44.3% % %. Fuente: Credicorp, Kallpa SAB Fuente: Credicorp, Kallpa SAB Consumo - Alicorp S.A.A. (BVL: ALICORC1) Estimamos una utilidad neta para el 2T214 de S/ MM, aumentando 47. A/A. El incremento estará sustentado en la pérdida por diferencia de cambio de S/ MM registrada en el 2T213. Este efecto superará al impacto de la caída de 9. A/A en el. Sin tomar en cuenta la pérdida cambiaria, la utilidad antes de impuestos hubiera caído 14.3% A/A. En el caso del esperamos una caída de 9. A/A. Creemos que el incremento de las ventas será más que contrarrestado por un aumento significativo en los gastos operativos de la empresa. Destacamos que adicionalmente se registraron otros ingresos operativos por S/. 8.7 MM en el 2T213. De esta manera el margen de la compañía pasaría de 13. en el 2T213 a 11.5% en el 2T214. Los ingresos de Alicorp crecerían 5. A/A, impulsados principalmente por el crecimiento orgánico de la compañía. Cabe destacar que dentro de los estados financieros del 2T214 también veremos los efectos iniciales de la adquisición de Global Alimentos (realizada en abril de 214) y de la venta del negocio de alimento para mascotas. A diferencia del 1T214, este trimestre no tendrá el efecto estacional del menor consumo de pastas durante el verano. Gráfico Nº 3: Ut. Bruta vs. Margen Bruto Ut. Bruta % Margen Bruto % % 28% 2 2 Gráfico Nº 4: vs % % 2 1.8% % 18% 1 1 1% 8% % Fuente: Alicorp, Kallpa SAB Fuente: Alicorp, Kallpa SAB 2

3 Estimados Trimestrales 2T214 Consumo - InRetail Perú Corp. (BVL: INRETC1) Estimamos una utilidad neta para el 2T214 de S/ MM, revirtiendo la pérdida de S/ 54.6 MM registrada en el 2T213. Esto sería el resultado de una mejora en los márgenes de la empresa y de la ausencia de la pérdida por diferencia de cambio de S/ MM del 2T213. La utilidad antes de impuestos crecería 66. sin considerar el tema cambiario. En el caso del se incrementaría en 27. A/A en el 2T214, mejorando el margen hasta 8.9% (8.1% del 2T213) debido a: i) mayor participación de los centros comerciales (apertura de Real Plaza en Cajamarca y Cuzco en diciembre de 213, y de Real Plaza Salaverry en mayo de 214); y, ii) mayor penetración de marcas propias. Los ingresos del segundo trimestre de 214 de InRetail tendrán un crecimiento de 16. sustentado en i) la apertura de nuevas tiendas en los últimos 12 meses (+12 supermercados, +125 farmacias y +178K m2 de área bruta arrendable); y, ii) una sólida recuperación en las ventas de mismas tiendas en supermercados de +4.% y de +5.% en farmacias, luego de un 2T213 con una caída de 2.1% en supermercados y un crecimiento de. en farmacias. Gráfico Nº 5: Crec. ventas mismas tiendas (SSS) SSS Supermercados SSS Farmacias 1% 9.3% 8% 6.9% 5.% 4.% 4.8% 4.%. 2.1% 2. % % - Fuente: InRetail, Kallpa SAB Gráfico Nº 6: vs % 8.1% % Fuente: InRetail, Kallpa SAB 1% 8% % Infraestructura - Graña y Montero S.A.A. (NYSE: GRAM, BVL: GRAMONC1) Estimamos una utilidad neta para el 2T214 de S/ MM, la cual registraría un aumento de 18. A/A. Destacamos que este aumento está sustentado en la pérdida por diferencia de cambio de S/ MM del 2T213. De omitirse la pérdida cambiaria la utilidad antes de impuestos caería 22.7% A/A ante la caída del. En el caso del la compañía registraría un descenso de 16.5% A/A, a pesar de los mayores ingresos, debido a la finalización de algunos contratos de altos márgenes en la unidad de ingeniería y construcción. Asimismo, durante el 2T213 se registró un ingreso extraordinario de S/. 1.7 MM, por la reversión de provisiones en relación a la adquisición de CAM. Los ingresos de Graña y Montero crecerían 8.8% A/A (menor dinamismo al de trimestres anteriores). Creemos que, a pesar de la desaceleración de la actividad económica en el Perú, la compañía alcanzará nuestro estimado de ventas para este año de S/. 6,568.1 MM. Esto sustentado en el fuerte backlog que queda por ejecutar para el 214 de US$ 1,669.9 MM. Gráfico Nº 7: Ut. Bruta vs. Margen Bruto Ut. Bruta Margen Bruto 18.5% % % 1 1 Gráfico Nº 8: vs % 17.% 13.8% % 18% % 8% % 8% % % Fuente: Graña y Montero, Kallpa SAB Fuente: Graña y Montero, Kallpa SAB 3

4 Estimados Trimestrales 2T214 Infraestructura - Ferreycorp S.A.A. (BVL: FERREYC1) Estimamos una utilidad neta para el 2T214 de S/ MM, con lo que la compañía revertiría la pérdida neta de S/ MM del 2T213, que fue causada principalmente por un pérdida por diferencia de cambio de S/. 17. MM. De no considerar esta última la utilidad antes de impuestos registraría un retroceso de 2. A/A ante los menores márgenes de la empresa. En el caso del, este presentaría una caída de 17.7% A/A. Las razones de esta caída serían: i) el elevado margen bruto que se obtuvo durante el 2T213 (22.7%) producto del la fuerte depreciación de la moneda local (debido a que casi la totalidad del giro de negocio de la compañía se realiza en dólares pero ésta debe reportar en soles); y, ii) un ingreso de S/ MM consecuencia de las ventas de maquinaria Bucyrus acordadas antes de su adquisición. Con respecto a los ingresos de Ferreycorp esperamos un ligero incremento de 2.9% A/A en el 2T214, el cual seguirá siendo impulsado por la unidad de venta de repuestos y servicios. Gráfico Nº 9: Ut. Bruta vs. Margen Bruto Ut. Bruta Margen Bruto % 22.8% 22.8% % % 1 1 Gráfico Nº 1: vs % % % % 1 1 1% 8% 14 1% % Fuente: Ferreycorp, Kallpa SAB Fuente: Ferreycorp, Kallpa SAB Energía - Refinería La Pampilla S.A.A. (BVL: RELAPAC1) Estimamos que la utilidad neta del 2T214 será de US$ 8.8 MM, revirtiendo la pérdida neta de US$ 21.6 MM del 2T213, ante la mejora de los márgenes de la empresa. En el caso del, esperamos que la compañía registre US$ 3.4 MM en el 2T214, desde una pérdida de US$ 9.9 MM en el 2T213. Creemos que esto será el resultado de las mejoras internas que se vienen implementando en la refinería como el uso de gas natural como combustible y, la reducción de slop y su puesta en valor como producto terminado. Prevemos que los ingresos se incrementen en 1.9% A/A ante la mayor demanda de combustibles a nivel nacional. Gráfico Nº 11: Utilidad Bruta vs. Margen Bruto Ut. Bruta Margen Bruto % 5% Gráfico Nº 12: vs % % % % 2. 3% 1 1% 2 % 1 1% % -1.% -1% % -2 - Fuente: Relapasa, Kallpa SAB Fuente: Relapasa, Kallpa SAB 4

5 Estimados Trimestrales 2T214 Minería - Southern Copper Corporation (NYSE, BVL: SCCO) Estimamos una utilidad neta de US$ 375 MM en el 2T214, es decir +.7% A/A. Prevemos que los mayores impuestos pagados por el nuevo esquema tributario en México contrarrestarán los avances operativos y la mayor producción reflejados en el y en los ingresos, respectivamente. En el caso del, esperamos se ubique en US$ 742 MM en el 2T214 (+12.7% A/A). Esto se explica principalmente por el ahorro en los costos de energía proveniente del inicio de operaciones del proyecto de Rodillos de Molienda de Alta Presión en Cuajone. Además, esperamos un incremento aproximado de 2.% A/A en la depreciación. En consecuencia, esperamos que el margen pase de 46.7% a 48. al cierre del 2T214. Anticipamos que los ingresos habrían ascendido a US$ 1,533 MM en el 2T214, es decir +8.7% A/A, a pesar de la caída de - 5.1% A/A en el precio promedio del cobre en el trimestre. La producción de cobre estaría alrededor de 168, TM impulsada por una mayor producción en sus operaciones peruanas. Esperamos que los trabajos de mantenimiento de mina en Toquepala y el proyecto de Rodillos de Molienda de Alta Presión (HPGR por sus siglas en inglés) en Cuajone permitan mejorar las leyes de mineral y la tasa de recuperación, respectivamente. Gráfico Nº 13: Producción de cobre y Cash Cost ' TM Producción Cash Cost Cash Cost (US$/Lb.) Gráfico Nº 14: vs % 49.3% 47.3% 49.7% % 5% 45% 1.5-3% Fuente: Southern Copper, Kallpa SAB Fuente: Southern Copper, Kallpa SAB Minería - Sociedad Minera Cerro Verde S.A.A. (BVL: CVERDEC1) Estimamos una utilidad neta de US$ 1.8 MM (-5. A/A) en el 2T214. La caída bottom line se debe a que se empezó a pagar regalías y el impuesto especial a la minería en el 214 ya que en el 213 expiró su contrato de estabilidad tributaria. En el caso del, esperamos se ubique alrededor de los US$ 2 MM en el 2T214 (+. A/A). Esperamos que los gastos de ventas y administrativos se mantengan en los mismos niveles que en el 1T214. En consecuencia, el margen no presentaría variaciones significativas y se mantendría alrededor de 51.% en el 2T214. Anticipamos que los ingresos alcanzarían los US$ MM en el 2T214, es decir +.7% A/A, debido a: i) un nivel de producción similar al del mismo periodo del 213; y, ii) prevemos que el precio realizado de cobre sea de US$/Lb (1.% por debajo del precio promedio de cobre en el trimestre). Recordemos que en el 2T213, el precio realizado fue de US$/Lb (21.5% por debajo del precio promedio del metal rojo). Gráfico Nº 15: Producción de cobre MM Lb. Concentrados de Cobre Cátodos de Cobre % % 83% 23% 77% 8% Gráfico Nº 16: vs % 58.3% 53.8% 51.% 7% 65% 55% 5% 45% Fuente: Cerro Verde, Kallpa SAB Fuente: Cerro Verde, Kallpa SAB 3% 5

6 Estimados Trimestrales 2T214 Minería - Compañía de Minas Buenaventura S.A.A. (NYSE, BVL: BVN) Estimamos una caída de 18. A/A en la utilidad neta en el 2T214, hasta ubicarse en US$ 15.5 MM. Esto debido al menor aporte por resultados de asociadas, específicamente de Yanacocha dada la menor producción de oro en el trimestre (-34.5% A/A). En el caso del (excluyendo el de asociadas), esperamos sea de US$ 5. MM, el cual es 18. A/A mayor al registrado en el 2T213. Recordemos que en dicho periodo Buenaventura obtuvo una pérdida operativa de US$ -4.3 MM por la caída abrupta en la cotización de los metales preciosos. Además, desde entonces la compañía ha implementado políticas de reducción de costos buscando una mayor eficiencia operativa en sus instalaciones. Anticipamos que las ventas se mantendrán en el mismo nivel del 2T213, es decir alrededor de US$ 285. MM. Prevemos que el aporte de El Brocal y la C.H. Huanza ayudarán a compensar la menor producción de oro en Yanacocha (-34.5% A/A en el 2T214) y los menores precios de oro (-9.% A/A) y plata (-15. A/A). De manera consolidada, esperamos que la producción de oro disminuya alrededor de 25.% A/A y la producción de plata se mantenga alrededor de 4.4 MM de onzas. Gráfico Nº 17: Producción de metales preciosos ' Oz. Au 26 Oro Plata MM Oz. Ag Gráfico Nº 18: vs % % 17.9% % 3% 25% 1% 5% 1 3. % Fuente: Buenaventura, Kallpa SAB Fuente: Buenaventura, Kallpa SAB Minería - Volcan Compañía Minera S.A.A. (BVL: VOLCABC1) Estimamos una utilidad neta de US$ 19.9 MM en el 2T214, es decir una caída de 78.8% A/A debido a que en el 2T213 la empresa obtuvo una ganancias por derivados de cobertura. Si se excluyese dicho ingreso extraordinario, la utilidad neta habría disminuido en 57.8% A/A. En el caso del, esperamos que se ubique en US$ 76.1 MM en el 2T214 (-51.9% A/A). Esperamos un cash cost consolidado similar al del 1T214. En este trimestre comenzó a operar la nueva Unidad Económica Administrativa (UEA) Alpamarca - Río Pallanga, la cual habría impulsado ligeramente los resultados financieros debido a que aún se encuentra en etapa de ramp-up. Anticipamos que los ingresos disminuyan en 24. A/A en el 2T214 hasta ubicarse en US$ MM. Esto se explica por 2 razones: i) un ingreso extraordinario de US$ 83.4 MM por coberturas con derivados de plata registrado en el 2T213; si se excluye dicho efecto los ingresos habrían caído en 2.5% A/A, y ii) un menor precio de plata (-15. A/A) y cobre (-5.1% A/A). Gráfico Nº 19: Prod. de zinc y Cash Cost Cash Cost ' TM Producción de zinc Cash Cost (US$/TM) Gráfico Nº 2: vs % 3.7% 24.3% 23.1% 26.9% 5% 45% 3% 25% 2 1% Fuente: Volcan, Kallpa SAB Fuente: Volcan, Kallpa SAB 6

7 Estimados Trimestrales 2T214 Minería - Compañía Minera Milpo S.A.A. (BVL: MILPOC1) Estimamos una utilidad neta de US$ 3.9 MM, 62.% A/A superior a los US$ 19. MM obtenidos en el 2T213. Esto se debe al aumento en la producción (zinc, plomo y plata) y una disminución de los costos. Además, esperamos una tasa impositiva efectiva alrededor de 38.% para el 2T214, por debajo del 42.7% registrado en el 2T213. En el caso del, este aumentará en 15. A/A hasta US$ 82.1 MM debido al aumento en la producción y al menor gasto en amortización de intangibles (consecuencia de ajustes en las metodologías contables). Por otro lado, esperamos que los gastos administrativos y de ventas se mantengan en los mismos niveles. Prevemos ventas por US$ MM en el 2T214, es decir +7.7% A/A, por una mayor producción de finos de zinc, plomo y el contenido de plata en sus concentrados (en línea con la data del Ministerio de Energía y Minas al cierre de mayo). Esto se debe a la ampliación de la capacidad instalada en Cerro Lindo de 15, tpd a 17, tpd ejecutada y operativa (ramp-up ) en el trimestre. Gráfico Nº 21: TM Tratadas y Costo por TM Tratada MM TM Cash cost Tratadas (US$/TM) TM Tratadas Cash Cost Consolidado Fuente: Milpo, Kallpa SAB Gráfico Nº 22: vs % Fuente: Milpo, Kallpa SAB 35.5% 42.7% 42.5% 5% 45% 3% 25% 1% 5% % Minería - Rio Alto Mining Ltd. (TSX, BVL: RIO) Estimamos que la utilidad neta del 2T214 será US$ 14.3 MM, revirtiendo la pérdida de US$ -3.2 MM registrada en el 2T213. Esto sería producto del mayor (+29.9% A/A), así como por la menor tasa impositiva efectiva, la cual calculamos en 3 para el 2T214 vs. 1 registrado en el 2T213 (por provisiones por impuestos diferidos). En el caso del, esperamos un incremento de 29.9% A/A, explicado por los mayores ingresos y por el menor cash cost, el cual caería 12.3% A/A, al pasar de US$/Oz. 754 en el 2T213 a US$/Oz. 661 en el 2T214, en línea con el guidance de la compañía. No obstante, el menor cash cost sería parcialmente contrarrestado por un aumento de 34.7% A/A en los gastos administrativos. Anticipamos que los ingresos de la compañía crezcan 6.% A/A en el 2T214. Esta expansión se deberá al incremento de producción en 12. A/A, al pasar de 48,427 Oz. Au en el 2T213 a 54,517 Oz. Au en el 2T214. No obstante, este crecimiento se verá contrarrestado por el efecto del menor precio del oro vendido de US$/Oz. 1,29 en el 2T214 vs. US$/Oz. 1,315 en el 2T213. Gráfico Nº 23: Producción de La Arena Oz. Au 8, 7, 6, 5, 4, 3, 2, 1, 48,427 59,157 7,551 53,463 54,517 Gráfico Nº 24: vs % % 37.1% 45.5% 5% 3% 1% Fuente: Rio Alto, Kallpa SAB Fuente: Rio Alto, Kallpa SAB % 7

8 Estimados Trimestrales 2T214 Minería - Sociedad Minera El Brocal S.A.A. (BVL: BROCALC1) Estimamos una utilidad neta de US$ 4.5 MM para el 2T214, contrastando con la pérdida neta obtenida en el 2T213 de US$ -1.8 MM. Esto se debe al comportamiento esperado de las ventas y eficiencia operativa detallado líneas abajo. En el caso del, esperamos que se ubique en US$ 2.7 MM en el 2T214 superando ampliamente el resultado del 2T213 donde obtuvo un negativo de US$ -3. MM. Esperamos el mismo nivel de eficiencia operativa y gastos administrativos reportado en el primer trimestre del 214. Como resultado esperamos que el margen se ubique en 38.% durante el 2T214. Prevemos que los ingresos crezcan en 78. A/A hasta alcanzar los US$ 54.5 MM. Esto se explicaría con el inicio de operaciones del tajo polimetálico Colquijirca (ramp-up ) en el 2T214. En consecuencia, esperamos que la estrategia de enfocarse en cobre haya sido dejada de lado y se haya comenzado a producir en menor medida zinc y plomo, ya que en teoría la ampliación habría concluido en el mes de marzo. Recordemos que en el 2T213, el precio de los metales preciosos disminuyó abruptamente y la empresa no había definido aún la mejor estrategia productiva. Gráfico Nº 25: Producción de Concentrados de Cu ' TM Gráfico Nº 26: vs % 5% % 18.3% 3% 1% 1 % 5 Fuente: El Brocal, Kallpa SAB % -1 Fuente: El Brocal, Kallpa SAB -1% - Minería - Trevali Mining Corporation (TSX, BVL: TV) Estimamos que la utilidad neta del 2T214 será de US$.1 MM. Esto representará una caída de 83.9% T/T, explicada por el menor. Además, esperamos una tasa impositiva efectiva de 34.% para el 2T214, en línea con el 33.9% registrado en el 1T214. En el caso del, esperamos una caída de 14.1% T/T debido a los menores ingresos (-12.% T/T). Asimismo, esperamos un costo por tonelada métrica tratada de US$/TM 5.5,. T/T por encima de los US$/TM 5.2 registrados en el 1T214. Por otro lado, el retroceso del se verá explicado por un incremento de 22. T/T en los gastos administrativos. Prevemos que los ingresos de la compañía retrocedan 12.% T/T en el 2T214, por una menor producción de zinc, plomo y plata. Esto se debe a las labores subterráneas en el depósito Magistral Norte, para incorporar mineral de la Zona Rosa en la producción. No obstante, el mayor precio promedio de zinc (+2. T/T) contrarrestaría parcialmente lo anterior. Gráfico Nº 27: TM Tratadas y Costo por TM Tratada TM Tratadas TM Tratada Costo por TM 18, 173,82 171,169 17, 16, , 14, 13, 12, 11, Cash cost (US$/TM) Gráfico Nº 28: vs % % % 18% 17% % 1, 1T214 2T214e T214 2T214e Fuente: Trevali, Kallpa SAB Fuente: Trevali, Kallpa SAB 8

9 Estimados Trimestrales 2T214 Minería - Luna Gold Corp. (TSX, BVL: LGC) Estimamos que la utilidad neta del 2T214 será de US$ -.4 MM, cayendo desde US$ 8.7 MM en el 2T213. La utilidad neta pasaría a terreno negativo como resultado de la caída del (-44. A/A) y mayores gastos financieros. En el caso del, esperamos una caída de 44. A/A. De esta manera, el margen de la compañía pasaría de 33. en el 2T213 a 13. en el 2T214. Esto debido a los menores ingresos (-43.7% A/A) y al mayor cash cost A/A que esperamos para el 2T214 de US$/Oz. 725 vs. US$/Oz Asimismo, el menor se explica por los mayores gastos administrativos los cuales proyectamos se incrementen 6.% A/A. Proyectamos que los ingresos de la compañía retrocedan 43.7% A/A en el 2T214. Esta caída estaría explicada por un volumen vendido de 13,882 Oz. Au (producción de 14,262 Oz. Au), el cual será menor en 39. al volumen vendido del 2T213 de 22,819 Oz. Au (producción de 18,853 Oz. Au). Asimismo, influenciará el menor precio promedio estimado de oro vendido de US$/Oz. 1,29 versus US$/Oz. 1,479 en el 2T213. Gráfico Nº 29: Producción de Aurizona Oz. Au 25, 22,177 2,997 2, 18,853 15, 1, 5, 19,414 14,262 Gráfico Nº 3: vs % 17.% % 25% 1% 5% Fuente: Luna Gold, Kallpa SAB Fuente: Luna Gold, Kallpa SAB % Minería - Compañía Minera Atacocha S.A.A. (BVL: ATACOBC1) Estimamos que la compañía registre una pérdida neta de US$ -1.1 MM en el 2T214, inferior a los US$ -1.6 MM obtenidos en el mismo periodo del 213. Este resultado sería influenciado por el incremento en el explicado a continuación. En el caso del, esperamos que se ubique en US$ 6.4 MM, contrastando con el de US$ -3.1 registrado en el 2T213. De esta manera, el margen de la compañía pasaría de -16.5% en el 2T213 a 24. en el 2T214. Esto debido a las mayores ventas en el trimestre y una reducción de 4. A/A en el cash cost, el cual pasaría de US$/TM 46.6 a US$/TM 44.5 como resultado de las mejoras operativas realizadas a lo largo del 213. Por último, no esperamos mejoras significativas en sus gastos administrativos en el trimestre. Prevemos que los ingresos habrían alcanzado los US$ 26.2 MM, 39.5% por encima de lo registrado en el 2T213 debido a mayores precios del zinc (12.5% A/A) y el plomo (2. A/A). Por otro lado, esperamos que la producción de plomo se incremente por encima de 2.% A/A, y la de zinc se reduzca alrededor de 2.% A/A, en línea con los datos publicados por el Ministerio de Energía y Minas al cierre de mayo. Gráfico Nº 31: TM Tratadas y Costo por TM Tratada TM Tratadas Cash Cost TM Tratadas Cash Cost (US$/TM) 42, , , , 43 34, 42 32, 41 3, 4 Fuente: Atacocha, Kallpa SAB Gráfico Nº 32: vs. 12, 1, 8, 6, 4, 2, -2, -4, -6, -16.5% Fuente: Atacocha, Kallpa SAB 32.5% 26.9% % 25% 5% -5% - -25% 9

10 Estimados Trimestrales 2T214 Minería - Minera IRL Ltd. (AIM: MIRL, BVL: MIRL, TSX: IRL) Estimamos que la utilidad neta del 2T214 será de US$ -2.7 MM, cayendo desde US$ -.3 MM en el 2T213. Esta caída conversa con el retroceso del de US$ 2.2 MM a US$ -.9 MM y será afectada por mayores gastos financieros. En el caso del, esperamos que se ubique en terreno negativo, tal como explicamos en el párrafo anterior. De esta manera, el margen de la compañía pasaría de 22.1% en el 2T213 a -13.9% en el 2T214. Esto debido a la caída de los ingresos y al aumento significativo del cash cost A/A. Según nuestras proyecciones, el cash cost ascenderá a US$/Oz. 89 en el 2T214 versus US$/Oz. 653 del 2T213. Esta tendencia al alza continuará en la medida que Corihuarmi se acerca hacia el final de su vida útil, en el 215. Prevemos que los ingresos de la compañía retrocedan 35.5% A/A en el 2T214. Esta caída se explicará por: i) la menor producción vendida para el trimestre de 5,38 Oz. Au comparada con la registrada en el 2T213 de 6,949 Oz. Au y ii) el menor precio promedio de venta del oro de US$/Oz. 1,29 vs. US$/Oz. 1,447 en el 2T213. Gráfico Nº 33: Producción de Corihuarmi Oz. Au 7, 6, 5, 4, 3, 2, 1, 6,633 Fuente: Minera IRL, Kallpa SAB 6,296 6,446 5,834 5,38 Gráfico Nº 34: vs % % % % -1.5 Fuente: Minera IRL, Kallpa SAB 25% 1% 5% % -5% -1% - - 1

11 Estimados Trimestrales 2T214 Apéndice: Declaraciones de Responsabilidad Certificación del analista El analista que preparó el presente reporte certifica que: i) las opiniones expresadas en el presente reporte de valorización, en relación con el emisor y panorama de la empresa, reflejan su opinión personal y ii) ninguna parte de su compensación salarial fue, es o estará relacionada directa o indirectamente a las recomendaciones expresadas en el presente reporte. Las compensaciones económicas del analista que preparó este reporte están basadas en diversos factores, incluyendo pero no limitadas a las rentabilidades de Kallpa Securities SAB y las ganancias generadas por sus distintas áreas, incluyendo banca de inversión. Además, el analista no recibe compensación alguna por las empresas que cubre. El reporte de valorización fue preparado por trabajadores de Kallpa Securities SAB, que mantienen el título de Analista. Las personas involucradas en la elaboración del presente reporte están autorizadas a mantener acciones. Los precios de las acciones en el presente reporte están basados sobre el precio de mercado al cierre del día anterior a la publicación del presente reporte, al menos que sea explícitamente señalado. Generales Este documento es exclusivamente para fines informativos. Bajo ninguna circunstancia debe ser usado o considerado como una oferta de venta o solicitud de compra de acciones u otros valores mencionados en él. La información en este documento ha sido obtenida de fuentes que se creen confiables, pero Kallpa Securities SAB no garantiza la veracidad o certeza del contenido de este reporte, o de los futuros valores de mercado de las acciones u otros valores mencionados. Las opiniones expresadas en este documento constituyen nuestra opinión a la fecha de esta publicación y están sujetas a cambios sin previo aviso. Kallpa Securities SAB no garantiza que realizará actualizaciones del análisis ante cualquier cambio en las circunstancias de mercado. Los productos mencionados en este documento podrían no estar disponibles para su compra en algunos países. Kallpa Securities SAB tiene políticas razonablemente diseñadas para prevenir o controlar el intercambio de información no-pública empleada por áreas como Research e Inversiones, Mercado de Capitales, entre otras. Definición de rangos de calificación Kallpa Securities SAB cuenta con 5 rangos de valorización: Comprar +, Comprar, Mantener, Vender y Vender -. El analista asignará uno de estos rangos a su cobertura. Vender - < - 3% > + 3% Comprar + Vender -3% a - + a +3% Comprar Mantener - a % % a + Mantener El rango asignado a cada empresa cubierta por el analista en estos reportes se basa en el análisis/seguimiento que Kallpa Securities SAB ha venido realizándole a la empresa. En algunos casos el analista puede expresar su punto de vista en el corto plazo a traders, vendedores, ciertos clientes de Kallpa Securities SAB pero dicho punto de vista puede diferir en el tiempo por la volatilidad del mercado y otros factores. El valor fundamental calculado por Kallpa Securities SAB se realiza sobre la base de una o más metodologías de valorización comúnmente utilizadas entre analistas financieros, incluyendo, pero no limitadas a flujos de caja descontados, comparables, valorización In Situ o cualquier otra metodología aplicable. Cabe destacar que la publicación de un valor fundamental no implica garantía alguna que este sea alcanzado. 11

12 Estimados Trimestrales 2T214 KALLPA SECURITIES SOCIEDAD AGENTE DE BOLSA GERENCIA GENERAL Alberto Arispe Gerente (511) COMERCIAL FINANZAS CORPORATIVAS Enrique Hernández Ricardo Carrión Gerente Gerente (51 1) (51 1) EQUITY RESEARCH Marco Contreras Edder Castro Humberto León Sebastián Cruz Fiorella Torres Analista Senior Analista Analista Analista Asistente (51 1) (51 1) (51 1) (51 1) (51 1) TRADING Eduardo Fernandini Jorge Rodríguez Eduardo Macpherson Head Trader Trader Trader (51 1) (51 1) (51 1) VENTAS - OFICINA EL POLO VENTAS - OFICINA MIRAFLORES Hernando Pastor Daniel Berger Gilberto Mora Walter León Representante Representante Representante Representante (51 1) (51 1) (51 1) (51 1) hpastor@kallpasab.com dberger@kallpasab.com gmora@kallpasab.com wleon@kallpasab.com VENTAS - OFICINA AREQUIPA Jesús Molina Ricky García Representante Representante (51 54) (51 54) jmolina@kallpasab.com rgarcía@kallpasab.com ADMINISTRACIÓN DE PORTAFOLIOS Javier Frisancho Rafael Sánchez-Aizcorbe Portfolio Manager Gerente Comercial (51 1) (51 1) jfrisancho@kallpasab.com rsanchez@kallpasab.com OPERACIONES SISTEMAS Alan Noa Mariano Bazán Ramiro Misari Jefe de Operaciones Analista - Tesorería Jefe de Sistemas (51 1) (51 1) (51 1) anoa@kallpasab.com mbazan@kallpasab.com rmisari@kallpasab.com CONTROL INTERNO CONTABILIDAD Elizabeth Cueva Mireya Montero Funcionaria de Control Interno Contadora General (51 1) (51 1) ecueva@kallpasab.com mmontero@kallpasab.com 12