Estimados de resultados 3T2014: Utilidad neta de nuestra muestra crecería 1.6% A/A impulsada por sector financiero

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1 EQUITY RESEARCH Estimados Trimestrales 28 de Octubre de 214 Estimados de resultados 3T214: Utilidad neta de nuestra muestra crecería 1. A/A impulsada por sector financiero En Kallpa SAB estimamos que la utilidad neta de nuestra muestra de empresas en cobertura (16 empresas) tendrá un incremento de 1. A/A en el 3T214. El crecimiento de este trimestre estaría liderado por las empresas de demanda interna (+1. A/A) y será parcialmente contrarrestado por las empresas mineras (-5.7 A/A). Del mismo modo, el de nuestra muestra registraría un aumento de 2. A/A, impulsado también por las compañías ligadas a la demanda interna (+5.1% A/A). Dentro de las empresas relacionadas a la demanda interna, solamente el sector financiero (representado por Credicorp en nuestra muestra) presentaría un incremento en su utilidad neta (+2.% A/A). Los sectores consumo e infraestructura registrarían caídas significativas de 33. A/A y 3.3% A/A, respectivamente. Esto debido a que estas empresas sufrirán pérdidas por diferencia de cambio por la depreciación de 3. del Nuevo Sol durante el 3T214. El sector minero registraría un disminución de 5.7% A/A en la utilidad neta del 3T214. Las productoras de metales preciosos verían una reducción de 44.9% A/A en su utilidad, debido principalmente a que Buenaventura obtuvo una ganancia por derivados implícitos de US$ 17.9 MM y un ajuste de liquidaciones a favor por US$ 15.3 MM en el 3T213. Las cupríferas mantendrán utilidades estables ya que la mayor producción de Southern Copper (debido a las inundaciones en la Unidad Buenavista en el 213) será contrarrestada por la menor producción en Cerro Verde, debido a menores leyes. Por último, las polimetálicas verían una reducción en su utilidad neta, debido a que el buen resultado de Milpo (mayor producción y mayor precio del zinc) se verá contrarrestado por mayores costos en Volcan. Alberto Arispe Jefe de Research (511) aarispe@kallpasab.com Marco Contreras Analista Senior: Consumo & Otros (511) mcontreras@kallpasab.com Sebastián Cruz Analista: Minería (511) scruz@kallpasab.com Guillermo Dávila Analista: Minería Junior (511) gdavila@kallpasab.com Stacy Arciniega Asistente (511) sarciniega@kallpasab.com Resumen de estimados trimestrales Sector / Empresa Precio VF Recomend. Moneda Ventas A/A A/A Mg. Ut. Neta A/A Mg. Financieras Credicorp 1 Consumo PEN MM 1, n.a. n.a. n.a % n.a. Alicorp PEN Comprar PEN MM 1, % 12.1% % 3.9% InRetail PEN MM 1, % Infraestructura Graña y Montero PEN Comprar PEN MM 1, % % % 3.7% Ferreycorp PEN PEN MM 1, % % 1. Energía Relapasa PEN MM 1, n.s..7% Minería Southern Copper MM 1, % Cerro Verde MM % % 28. Buenaventura MM % Volcan PEN MM % 22.3% % Milpo PEN MM % % 41.1% % 14.9% Rio Alto Comprar MM % % Trevali Comprar MM % 5.7 n.s. 25.3% 3.9 n.s. 17.3% Luna Gold Comprar MM % -2.1 n.s n.s % Atacocha PEN Vender MM % % 5. Minera IRL Comprar MM % -.3 n.s n.s : En el caso de Credicorp las ventas están representadas por el ingreso neto de intereses. 2: El de Buenaventura no incluye el aporte de las asociadas. 3: Las variaciones de Trevali son T/T dado que su única mina en producción (Santander) inició producción comercial en febrero de 214. n.a.: no aplica / n.s.: no significativo Fuente: Kallpa SAB

2 Estimados Trimestrales 3T214 Financieras - Credicorp Ltd. (NYSE, BVL: BAP) Estimamos una utilidad neta para el 3T214 de S/ MM. Esta registraría un incremento de 2.% A/A, sustentado en el crecimiento de la utilidad operativa y una tasa efectiva impositiva menor a la registrada en el mismo trimestre del año anterior. La utilidad operativa registraría un incremento de 14.% A/A en el 3T214 debido al aumento en el ingreso neto de intereses (+28. A/A). No obstante, éste se vería parcialmente contrarrestado por un menor avance en ingresos no financieros (+5.1% A/A), y el incremento en las provisiones (+25.3% A/A) y los gastos operativos (+2.9% A/A). El ingreso neto de intereses de la compañía crecería 28. A/A en el 3T214 sustentado en un aumento en las colocaciones en soles de la compañía y en la inclusión de Mibanco en los resultados. Asimismo, la reducción en la tasa de encaje en soles realizada en julio de 12.% a 11. y en septiembre de 11. a 11.%, así como las reducciones en la tasa de referencia del Banco Central de julio y septiembre hasta llegar a 3., también contribuirían al crecimiento. Gráfico Nº 1: Eficiencia operativa Gráfico Nº 2: Utilidad por acción (S/.) % % 43.9% 43.9% %. 3T213 4T213 1T214 2T214 3T213 Fuente: Credicorp, Kallpa SAB Fuente: Credicorp, Kallpa SAB Consumo - Alicorp S.A.A. (BVL: ALICORC1) Estimamos una utilidad neta para el 3T214 de S/ MM, disminuyendo en 26.9% A/A. La variación estaría sustentada en pérdidas por diferencia de cambio, ante la depreciación de 3. de nuevo sol frente al dólar, lo que contrarrestaría el ligero aumento en el (+2.9% A/A). De no considerarse la pérdida cambiaria la utilidad neta habría retrocedido en 8.. El debería registrar un aumento de 2.9% A/A, debido al crecimiento esperado para las ventas (+ 6. A/A), el cual se verá contrarrestado por un mayor incremento en los costos de la empresa. De esta manera esperamos que el margen pase de 12. en el 3T213 a 12.1% en el 3T214. Los ingresos de Alicorp crecerían 6. A/A, impulsados principalmente por el crecimiento orgánico de la compañía. En segundo lugar, veremos reflejados en los resultados la adquisición de Global Alimentos (realizada en abril de 214) y la venta del negocio de alimento para mascotas. Gráfico Nº 3: Ut. Bruta vs. Margen Bruto Ut. Bruta Margen Bruto 28.7% % 3% Gráfico Nº 4: vs. Margen 3 Margen 15.3% % % % Fuente: Alicorp, Kallpa SAB Fuente: Alicorp, Kallpa SAB 2

3 Estimados Trimestrales 3T214 Consumo - InRetail Perú Corp. (BVL: INRETC1) Estimamos una utilidad neta para el 3T214 de S/ MM, 48. menor a la registrada en el 3T213. Esto sería la consecuencia de pérdidas por diferencia de cambio, las cuales contrarrestarían el crecimiento del (+3.% A/A). La utilidad neta sin tomar en cuenta temas cambiarios habría registrado un crecimiento de 17.% A/A. El se incrementaría en 3.% A/A en el 3T214, mejorando el margen hasta 9. (8. del 3T213) debido a: i) mayor participación de los centros comerciales (apertura de Real Plaza en Cajamarca y Cuzco en diciembre de 213, y de Real Plaza Salaverry en mayo de 214); y, ii) mayor penetración de marcas propias. Los ingresos del 3T214 tendrían un crecimiento de 13. sustentado en i) la apertura de nuevas tiendas en los últimos 12 meses (+11 supermercados, +19 farmacias y +189K m2 de área bruta arrendable); y, ii) un comportamiento estable de las ventas de mismas tiendas en supermercados de +3.% y en farmacias de +6.%. Gráfico Nº 5: Crec. ventas mismas tiendas (SSS) 1 SSS Supermercados SSS Farmacias 1% % Gráfico Nº 6: vs. Margen 18 Margen % % % 4.% 2.1% 6.9% % 3.% % Fuente: InRetail, Kallpa SAB Fuente: InRetail, Kallpa SAB % Infraestructura - Graña y Montero S.A.A. (NYSE: GRAM, BVL: GRAMONC1) Estimamos una utilidad neta para el 3T214 de S/ MM, la cual registraría un retroceso de 7.7% A/A. Destacamos que este aumento está sustentado en la pérdida por diferencia de cambio que estimamos para este trimestre, la cual afectaría a la ligera caída del (-.7% A/A). Sin considerar la pérdida cambiaria, la utilidad neta hubiera crecido 4. A/A. En el caso del la compañía registraría un ligero descenso de.7% A/A, a pesar de los mayores ingresos, debido a la finalización de algunos contratos de altos márgenes en la unidad de ingeniería y construcción, y a los menores márgenes en la unidad de servicios técnicos. Los ingresos de Graña y Montero crecerían 8.3% A/A. A pesar de la desaceleración de la actividad económica en el Perú, la compañía mantiene un sólido backlog por ejecutarse en lo que queda del año (US$ 1,195 MM). Gráfico Nº 7: Ut. Bruta vs. Margen Bruto Ut. Bruta Margen Bruto % % % % Gráfico Nº 8: vs. Margen Margen % % % % Fuente: Graña y Montero, Kallpa SAB Fuente: Graña y Montero, Kallpa SAB 3

4 Estimados Trimestrales 3T214 Infraestructura - Ferreycorp S.A.A. (BVL: FERREYC1) Estimamos una utilidad neta para el 3T214 de S/ MM, lo que representa una disminución de 58.3% A/A. Esta sería causada por una fuerte pérdida por diferencia de cambio, la cual profundizaría aun más la caída que estimamos para el (-18.% A/A). El presentaría un retroceso de 18.% A/A. Las razones de esta caída serían el menor margen bruto esperado, una mayor estructura de gastos operativos en la compañía, y la ausencia de otros ingresos operativos por S/. 9.9 MM, registrados en el 3T213. Con respecto a los ingresos de Ferreycorp esperamos un ligero aumento de 1. A/A en el 3T214. Esperamos que el mayor dinamismo de las unidades de repuestos y servicios, y de alquileres y usados, contrarresten la caída en las ventas de maquinaria nueva, las que se han visto afectadas por el sector minero. Gráfico Nº 9: Ut. Bruta vs. Margen Bruto Gráfico Nº 1: vs. Margen Ut. Bruta Margen Bruto % % % Margen 1.3% % % % Fuente: Ferreycorp, Kallpa SAB Fuente: Ferreycorp, Kallpa SAB Energía - Refinería La Pampilla S.A.A. (BVL: RELAPAC1) Estimamos que la utilidad neta del 3T214 será de US$ 5.9 MM, revirtiendo la pérdida neta de US$ 1.1 MM del 3T213. En el caso del, esperamos que la compañía registre US$ 29.1 MM en el 3T214, desde los US$ 19.6 MM en el 3T213. Creemos que esto será el resultado de las mejoras internas que se vienen implementando en la refinería tales como el uso de gas natural como combustible y, la reducción de slop y su puesta en valor como producto terminado. Sin embargo, hay que tener en cuenta que el precio del Brent disminuyó 14.1% T/T hasta llegar a US$ 95.3 por barril a finales del 3T214 por lo que se prevé una desvalorización de inventarios durante el trimestre. Esperamos que los ingresos se incrementen en 1. A/A hasta los US$ 1,19 MM ante la mayor demanda de combustibles a nivel nacional. Gráfico Nº 11: Utilidad Bruta vs. Margen Bruto Gráfico Nº 12: vs. Margen 8 Ut. Bruta Margen Bruto 7% 4 Margen % 5.1% % 2.9% 2. 3% 4 1 1% % % 1 1% -1-1.% -1% % -2 - Fuente: Relapasa, Kallpa SAB Fuente: Relapasa, Kallpa SAB 4

5 Estimados Trimestrales 3T214 Minería - Southern Copper Corporation (NYSE, BVL: SCCO) Estimamos una utilidad neta de US$ 388 MM en el 3T214, es decir +12. A/A. Este avance se explicaría por mayores ventas, luego que en el 3T213 inundaciones en el distrito de Sonora, México, en donde se encuentra la unidad Buenavista, afectaran el guidance de producción de la compañía. En el caso del, esperamos se ubique en US$ 779 MM en el 3T214 (+14. A/A). Esto sería consecuencia de la mayor producción en Buenavista, luego del inicio de operaciones de la planta ESDE III, la cual agregará 67, TMF de cobre en el 214 y posteriormente 12, TMF anuales. Anticipamos que los ingresos habrían ascendido a US$ 1,563 MM en el 3T214, es decir +12.9% A/A, a pesar de la caída de 1. A/A en el precio promedio del cobre en el trimestre. La producción de cobre estaría alrededor de 168, TM impulsada por una mayor producción en sus operaciones mexicanas. Gráfico Nº 13: Producción de cobre y Cash Cost ' TM Producción Cash Cost Cash Cost (US$/Lb.) Gráfico Nº 14: vs. Margen 9 Margen % 47.3% 49.7% 49.9% % Fuente: Southern Copper, Kallpa SAB Fuente: Southern Copper, Kallpa SAB Minería - Sociedad Minera Cerro Verde S.A.A. (BVL: CVERDEC1) Estimamos una utilidad neta de US$ MM (-27.9 A/A) en el 3T214. La caída bottom line se deberíaa que se empezó a pagar regalías y el impuesto especial a la minería en el 214 ya que en el 213 expiró su contrato de estabilidad tributaria. En el caso del, esperamos se ubique alrededor de los US$ 23.7 MM en el 3T214 (-21. A/A). La disminución responde a la menor producción de cobre como consecuencia de menores leyes. Esperamos que los gastos de ventas y administrativos se mantengan en los mismos niveles que en el 1T214. Anticipamos que los ingresos alcanzarían los US$ MM en el 3T214, es decir -6. A/A, debido a: i) producción total de cobre de 12 MM Lb (-12. A/A), de acuerdo a la data del Ministerio de Energía y Minas al cierre de agosto; y, ii) prevemos que el precio realizado de cobre sea de US$/Lb (9.3% por debajo del precio promedio de cobre en el trimestre). Recordemos que en el 3T213, el precio realizado fue de US$/Lb (8. por debajo del precio promedio del metal rojo). Gráfico Nº 15: Producción de cobre MM Lb. Concentrados de Cobre Cátodos de Cobre 18 Gráfico Nº 16: vs. Margen Margen 35 7% % 83% 23% 77% % % 53.% Fuente: Cerro Verde, Kallpa SAB 3T213 4T213 1T214 2T214e 3T214e Fuente: Cerro Verde, Kallpa SAB 3% 5

6 Estimados Trimestrales 3T214 Minería - Compañía de Minas Buenaventura S.A.A. (NYSE, BVL: BVN) Estimamos una caída de 54. A/A en la utilidad neta del 3T214, hasta ubicarse en US$ 29.7 MM. Esto debido al menor aporte por resultados de asociadas, específicamente de Yanacocha dada la menor producción de oro en el trimestre ( A/A), y de Cerro Verde ante una menor producción de cobre (-12. A/A). En el caso del (excluyendo el de asociadas), esperamos sea de US$ 74.7 MM, el cual es 27. A/A menor al registrado en el 3T213. Recordemos que en dicho periodo Buenaventura obtuvo una ganancia por derivados implícitos de US$ 17.9 MM y un ajuste de liquidaciones a favor por US$ 15.3 MM. Anticipamos que las ventas retrocederán en un 14. A/A hasta los US$ MM. Lo último será consecuencia de i) menores precios del oro (-3.9% A/A) y de la plata (-4.83% A/A); y, ii) las ventas del 3T213 estuvieron impulsadas por derivados implícitos y un ajuste de liquidaciones mencionados en el párrafo anterior. Gráfico Nº 17: Producción de metales preciosos ' Oz. Au 24 Oro Plata MM Oz. Ag Gráfico Nº 18: vs. Margen Margen % % % 1% 1 Fuente: Buenaventura, Kallpa SAB 3. Fuente: Buenaventura, Kallpa SAB % Minería - Volcan Compañía Minera S.A.A. (BVL: VOLCABC1) Estimamos una utilidad neta de US$ 14.1 MM en el 3T214, es decir una caída de 57. A/A debido a que proyectamos que el cash cost de la compañía se mantendrá alrededor de los US$/TM 65., lo cual supera al cash cost de US$/TM 59.7 registrado en el 3T213. En el caso del, esperamos que se ubique en US$ 61.6 MM en el 3T214 (-19.3% A/A). Lo último es resultado de una menor utilidad operativa (-56.), lo cual responde al mayor nivel de cash cost de la compañía (8.9% A/A). Anticipamos que los ingresos aumentarán en 2.7% A/A en el 3T214 hasta ubicarse en US$ MM. Esto se ve explicado por el aumento del precio del zinc en +24. A/A y un ligero aumento de la producción de este metal de 76,3 TM en el 3T213 a 79, en el 3T214e, según los datos de producción del Ministerio de Energía y Minas al cierre de agosto. Gráfico Nº 19: Prod. de zinc y Cash Cost ' TM Producción de zinc 9 Cash Cost Cash Cost (US$/TM) 8 Gráfico Nº 2: vs. Margen 9 Margen % % 3 3% % 23.1% Fuente: Volcan, Kallpa SAB 2 Fuente: Volcan, Kallpa SAB 1% 6

7 Estimados Trimestrales 3T214 Minería - Compañía Minera Milpo S.A.A. (BVL: MILPOC1) Estimamos una utilidad neta de US$ 3.3 MM, 75.1% A/A superior a los US$ 17.3 MM obtenidos en el 3T213. Esto se debe al aumento de producción en la unidad Cerro Lindo, al aumento en el precio del zinc y a una disminución en los costos. En el caso del, este aumentaría en 18.% A/A hasta US$ 83.4 MM debido al aumento en la producción y en los precios de los minerales. Sin embargo, esperamos que el cash cost de Cerro Lindo se ubique en aproximadamente US$/TM 34. (6. A/A) debido a la fortificación de las galerías subterráneas, las cuales forman parte de la ampliación a 17, TPD. Prevemos ventas por US$ 22.8 MM en el 3T214, es decir +11.3% A/A, por una mayor producción de finos de zinc (+5.7% A/A aproximadamente) en la Unidad Cerro Lindo, en línea con la data del Ministerio de Energía y Minas al cierre de agosto. Asimismo, el precio del zinc aumentó en 24. A/A y el plomo lo hizo en 3.7% A/A. Gráfico Nº 21: TM Tratadas y Costo por TM Tratada MM TM Cash cost Tratadas (US$/TM) TM Tratadas Cash Cost Consolidado Gráfico Nº 22: vs. Margen Margen % % 3% 1% % Fuente: Milpo, Kallpa SAB Fuente: Milpo, Kallpa SAB Minería - Rio Alto Mining Ltd. (TSX, BVL: RIO) Estimamos que la utilidad neta del 3T214 será US$ 16.2 MM, lo cual representará un aumento de 2. A/A. Esto sería producto de una menor tasa impositiva efectiva, la cual calculamos en 3 para el 3T214 vs. 39% registrado en el 3T213. En el caso del, esperamos un retroceso de 14. A/A, explicado por los menores ingresos y por el mayor cash cost, el cual crecería 3.% A/A, al pasar de US$/Oz. 569 en el 3T213 a US$/Oz. 586 en el 3T214, aunque aún debajo del guidance de la compañía. Anticipamos que los ingresos de la compañía disminuyan 6.9% A/A en el 3T214, como resultado de un retroceso de la producción en 4.1% A/A, al pasar de 59,157 Oz. Au en el 3T213 a 56,368 Oz. Au en el 3T214. Esto debido a una menor ley (.58 g/t 3T213 vs..47 g/t 3T214). Asimismo, el precio del oro disminuyó en 3.9% A/A al pasar de US$/Oz. 1,334 en el 3T213 a US$/Oz. 1,282 en el 3T214. Gráfico Nº 23: Producción de La Arena Oz. Au 8, 7, 6, 5, 4, 3, 59,157 7,551 53,463 5,83 56,368 Gráfico Nº 24: vs. Margen Margen 52.1% % 47. 3% 2, 1, 1 5 1% Fuente: Rio Alto, Kallpa SAB Fuente: Rio Alto, Kallpa SAB % 7

8 Estimados Trimestrales 3T214 Minería - Trevali Mining Corporation (TSX, BVL: TV) Estimamos que la utilidad neta del 3T214 será de US$ 3.9 MM, lo cual contrasta con la pérdida neta de US$ 4.2 MM, causada por la venta de la central hidroeléctrica Tingo mediante la cual registraron una pérdida de US$ 3.2 MM. En el caso del, esperamos que pase de US$ -.2 MM en el 3T214 a US$ 5.7 MM en el 3T214. Sin embargo, proyectamos un costo por tonelada métrica tratada de US$/TM 47., 4. T/T por encima de los US$/TM 45.1 registrados en el 2T214. Prevemos que los ingresos de la compañía aumenten 8. T/T en el 3T214 hasta US$ 22.5 MM, por una mayor producción de zinc, plomo y plata. Asimismo, el mayor precio promedio de zinc (+11.7% T/T) impulsaría las ventas de la compañía. Gráfico Nº 25: TM Tratadas y Costo por TM Tratada TM Tratadas TM Tratadas Costo por TM 2, Cash cost (US$/TM) 52 Gráfico Nº 26: vs. Margen Margen % 3% 15, 1, % 1% 5, % 1T214 2T214 3T214e T214 2T214 3T214e - Fuente: Trevali, Kallpa SAB Fuente: Trevali, Kallpa SAB Minería - Luna Gold Corp. (TSX, BVL: LGC) Estimamos que la utilidad neta del 3T214 será de US$ -4.5 MM, cayendo desde US$.2 MM en el 3T213. La utilidad neta pasaría a terreno negativo como resultado de la caída del margen bruto de la compañía de 32.7% en el 3T213 a 3. en el 3T214. En el caso del, este pasaría de US$ 4.2 MM 3T213 a US$ -2.1 MM en el 3T214. Esto debido al mayor cash cost A/A que esperamos para el 3T214 de US$/Oz. 14 vs. US$/Oz. 751 en el 3T213. Proyectamos que los ingresos de la compañía retrocedan 8.3% A/A en el 3T214. Esta caída estaría explicada por un volumen vendido de 17,535 Oz. Au (producción de 2,188 Oz. Au), el cual sería menor en 11. al volumen vendido del 3T213 de 19,812 Oz. Au (producción de 2,997 Oz. Au). Asimismo, influenciará el menor precio promedio estimado de oro de US$/Oz. 1,282 versus US$/Oz. 1,334 en el 3T213. Gráfico Nº 27: Producción de Aurizona Oz. Au 25, 22,177 2,997 19,414 2, 15, 14,262 2,188 Gráfico Nº 28: vs. Margen Margen % 17.% 3 3% 2 1% 1, % 5, Fuente: Luna Gold, Kallpa SAB % Fuente: Luna Gold, Kallpa SAB - -1% - 8

9 Estimados Trimestrales 3T214 Minería - Compañía Minera Atacocha S.A.A. (BVL: ATACOBC1) Estimamos que la compañía registre una utilidad neta de US$ 1.5 MM en el 3T214, inferior a los US$ 2. MM obtenidos en el mismo periodo del 213. Este resultado sería influenciado por la reducción del explicado a continuación. En el caso del, esperamos que se ubique en US$ 8.6 MM, contrastando con el de US$ 9.5 registrado en el 3T213. De esta manera, el margen de la compañía pasaría de 32. en el 3T213 a 31.% en el 3T214 explicado por menores ventas en el trimestre. Prevemos que los ingresos habrían alcanzado los US$ 27.8 MM, 5. por debajo de lo registrado en el 3T213. Lo último responde a una mayor producción de finos de plomo (+14.7% A/A) y a un retroceso en la producción de zinc (-18.7% A/A), según los datos publicados por el Ministerio de Energía y Minas al cierre de agosto. Con respecto a los precios de los minerales, el zinc registró un aumento de 24. A/A y el plomo avanzó 3.7% A/A. Gráfico Nº 29: TM Tratadas y Costo por TM Tratada TM Tratadas Cash Cost TM Tratadas Cash Cost (US$/TM) 4, , , 43 34, 42 32, 41 Gráfico Nº 3: vs. Margen Margen 12, 1, 8, 6, 4, 2, % % 31.% 3 3% 1% 3, 4 % Fuente: Atacocha, Kallpa SAB Fuente: Atacocha, Kallpa SAB Minería - Minera IRL Ltd. (AIM: MIRL, BVL: MIRL, TSX: IRL) Estimamos que la utilidad neta del 3T214 será de US$ -4.5 MM, lo cual significa una mejora con respecto a la pérdida de US$ 14.1 MM registrada en el 3T213. En el caso del, esperamos que se ubique en terreno negativo hasta alcanzar los US$ -.3 MM. Lo último responde a la caída de los ingresos y al aumento significativo del cash cost A/A. Según nuestras proyecciones, el cash cost ascenderá a US$/Oz. 1,29 en el 3T214 versus US$/Oz. 744 del 3T213. Esta tendencia al alza continuará en la medida que Corihuarmi se acerca hacia el final de su vida útil, en el 215. Prevemos que los ingresos de la compañía retrocedan 14. A/A en el 3T214. Esta caída se explicará por: i) la menor producción vendida para el trimestre de 5,755 Oz. Au comparada con la registrada en el 3T213 de 6,296 Oz. Au; y, ii) el menor precio promedio de venta del oro de US$/Oz. 1,282 vs. US$/Oz. 1,334 en el 3T213. Gráfico Nº 31: Producción de Corihuarmi Oz. Au 7, 6, 6,296 6,446 5,834 5,863 5,755 Gráfico Nº 32: vs. Margen Margen , % 4, 3,.4 3.3% 1% 2,. % 1, Fuente: Minera IRL, Kallpa SAB % -.8 3T213 4T213 1T214 2T214e 3T214e Fuente: Minera IRL, Kallpa SAB - -1% 9

10 Estimados Trimestrales 3T214 Apéndice: Declaraciones de Responsabilidad Certificación del analista El analista que preparó el presente reporte certifica que: i) las opiniones expresadas en el presente reporte de valorización, en relación con el emisor y panorama de la empresa, reflejan su opinión personal y ii) ninguna parte de su compensación salarial fue, es o estará relacionada directa o indirectamente a las recomendaciones expresadas en el presente reporte. Las compensaciones económicas del analista que preparó este reporte están basadas en diversos factores, incluyendo pero no limitadas a las rentabilidades de Kallpa Securities SAB y las ganancias generadas por sus distintas áreas, incluyendo banca de inversión. Además, el analista no recibe compensación alguna por las empresas que cubre. El reporte de valorización fue preparado por trabajadores de Kallpa Securities SAB, que mantienen el título de Analista. Las personas involucradas en la elaboración del presente reporte están autorizadas a mantener acciones. Los precios de las acciones en el presente reporte están basados sobre el precio de mercado al cierre del día anterior a la publicación del presente reporte, al menos que sea explícitamente señalado. Generales Este documento es exclusivamente para fines informativos. Bajo ninguna circunstancia debe ser usado o considerado como una oferta de venta o solicitud de compra de acciones u otros valores mencionados en él. La información en este documento ha sido obtenida de fuentes que se creen confiables, pero Kallpa Securities SAB no garantiza la veracidad o certeza del contenido de este reporte, o de los futuros valores de mercado de las acciones u otros valores mencionados. Las opiniones expresadas en este documento constituyen nuestra opinión a la fecha de esta publicación y están sujetas a cambios sin previo aviso. Kallpa Securities SAB no garantiza que realizará actualizaciones del análisis ante cualquier cambio en las circunstancias de mercado. Los productos mencionados en este documento podrían no estar disponibles para su compra en algunos países. Kallpa Securities SAB tiene políticas razonablemente diseñadas para prevenir o controlar el intercambio de información no-pública empleada por áreas como Research e Inversiones, Mercado de Capitales, entre otras. Definición de rangos de calificación Kallpa Securities SAB cuenta con 5 rangos de valorización: Comprar +, Comprar,, Vender y Vender -. El analista asignará uno de estos rangos a su cobertura. Vender - < - 3% > + 3% Comprar + Vender -3% a - + a +3% Comprar - a % % a + El rango asignado a cada empresa cubierta por el analista en estos reportes se basa en el análisis/seguimiento que Kallpa Securities SAB ha venido realizándole a la empresa. En algunos casos el analista puede expresar su punto de vista en el corto plazo a traders, vendedores, ciertos clientes de Kallpa Securities SAB pero dicho punto de vista puede diferir en el tiempo por la volatilidad del mercado y otros factores. El valor fundamental calculado por Kallpa Securities SAB se realiza sobre la base de una o más metodologías de valorización comúnmente utilizadas entre analistas financieros, incluyendo, pero no limitadas a flujos de caja descontados, comparables, valorización In Situ o cualquier otra metodología aplicable. Cabe destacar que la publicación de un valor fundamental no implica garantía alguna que este sea alcanzado. 1

11 Estimados Trimestrales 3T214 KALLPA SECURITIES SOCIEDAD AGENTE DE BOLSA GERENCIA GENERAL Alberto Arispe Gerente (511) COMERCIAL FINANZAS CORPORATIVAS Enrique Hernández Ricardo Carrión Gerente Gerente (51 1) (51 1) EQUITY RESEARCH Marco Contreras Sebastián Cruz Guillermo Dávila Stacy Arciniega Analista Senior Analista Analista Asistente (51 1) (51 1) (51 1) (51 1) TRADING Eduardo Fernandini Jorge Rodríguez Eduardo Macpherson Eduardo Schiantarelli Head Trader Trader Trader Trader (51 1) (51 1) (51 1) (51 1) VENTAS - OFICINA PRINCIPAL VENTAS - OFICINA MIRAFLORES Hernando Pastor Daniel Berger Gilberto Mora Walter León Representante Representante Representante Representante (51 1) (51 1) (51 1) (51 1) hpastor@kallpasab.com dberger@kallpasab.com gmora@kallpasab.com wleon@kallpasab.com VENTAS - OFICINA AREQUIPA VENTAS - OFICINA TRUJILLO Jesús Molina Ricky García Marlon Díaz Representante Representante Representante (51 54) (51 54) (51 44) jmolina@kallpasab.com rgarcía@kallpasab.com mdiaz@kallpasab.com ADMINISTRACIÓN DE PORTAFOLIOS Rafael Sánchez-Aizcorbe Gerente Comercial (51 1) rsanchez@kallpasab.com OPERACIONES SISTEMAS Alan Noa Mariano Bazán Ramiro Misari Jefe de Operaciones Analista - Tesorería Jefe de Sistemas (51 1) (51 1) (51 1) anoa@kallpasab.com mbazan@kallpasab.com rmisari@kallpasab.com CONTROL INTERNO CONTABILIDAD Elizabeth Cueva Mireya Montero Funcionaria de Control Interno Contadora General (51 1) (51 1) ecueva@kallpasab.com mmontero@kallpasab.com 11