EMISIÓN DE BONOS SUBORDINADOS AÑO 2005 HSBC COLOMBIA S. A.

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1 EMISIÓN DE BONOS SUBORDINADOS AÑO 2005 HSBC COLOMBIA S. A. BRC INVESTOR SERVICES S. A. BONOS SUBORDINADOS DEL BANCO HSBC COLOMBIA S. A. Cifras del emisor en Millones de pesos a 30/09/2007 Activos $ ; Pasivos $ ; Patrimonio $ ; Pérdida operacional $39.634; Pérdida neta $ Contactos Alexander Niño Rueda anino@brc.com.co Paola Ximena Salgado T. psalgado@brc.com.co Teléfono: Comité Técnico: 30 de noviembre de 2007 Acta No: 57 Revisión periódica Serie A: AAA (Triple A) Serie B: AA+ (Doble A más) Serie C: AA+ (Doble A más) Historia de la Calificación: Revisión Extraordinaria Mar-07: Serie A: AAA; Series B y C: AA+ Revisión periódica Nov-06: Serie A: AAA; Series B y C: AA CW+ Calificación inicial Nov-05: Serie A: AAA; Series B y C: AA La información financiera incluida en este reporte está basada en los estados financieros auditados de los años 2004, 2005 y 2006, y no auditados a Septiembre de 2007, junto con la información remitida por la entidad. CARACTERÍSTICAS DE LOS TÍTULOS: Clase de Título: Bonos Subordinados Ley de Circulación: A la Orden Monto de la emisión: $ millones Número de Bonos Subordinados: Cien mil ( ) Bonos Subordinados Número de Series: Tres series (A, B y C) Valor Nominal por Bono: $ Valor Mínimo de Inversión: $ (10 bonos) Características de las Series: Serie A: monto colocado por $ millones a 10 años a partir de la fecha de emisión. Serie B: monto aprobado hasta por millones a 11 años a partir de la fecha de emisión. Serie C: monto aprobado hasta por millones a 12 años a partir de la fecha de emisión. Rendimiento Máximo: Serie A: IPC % E.A.; Serie B: IPC % E.A.; Serie C: IPC % E.A. Amortización: Pago único del capital al vencimiento de cada serie. Bolsa de Valores: Los títulos estarán inscritos en la Bolsa de Valores de Colombia S.A. Representante Legal de Tenedores de bonos subordinados: Fiducolpatria S. A. Administrador de la Emisión: La presente emisión es totalmente desmaterializada y administrada por Deceval S. A. Garantía actual de la emisión para la serie A: Bancolombia S. A. otorgó un aval hasta por $ millones para atender capital e intereses de la Serie A. Garantía mínima requerida para la emisión de la serie A: Bancolombia S. A. podrá otorgar un aval de mínimo siete mil quinientos millones de pesos ($7.500 millones) para atender capital e intereses de la Serie A, de modo que se conserve el nivel de pérdida esperada para la emisión de esta serie. 1. FUNDAMENTOS DE LA CALIFICACIÓN El Comité Técnico de BRC Investor Services S. A. mantuvo la calificación de AAA (triple A) a la emisión de la serie A de los Bonos Subordinados HSBC Colombia S. A., la cual indica que la capacidad de repagar oportunamente capital e intereses es sumamente alta. Así mismo, mantuvo la calificación de AA+ (Doble A más) a las Series B y C. Esta última indica una buena capacidad de repagar oportunamente capital e intereses, con un riesgo incremental limitado en comparación con las emisiones calificadas con la categoría más alta. La calificación de los bonos subordinados está fundamentada en la de largo plazo del emisor (AAA 1 ). No obstante, las Series B y C (no garantizadas) 2 cuentan con una calificación inferior (AA+) dada la subordinación de las mismas a la deuda general del banco. Por su parte, la Serie A cuenta con una calificación AAA, dado que mantiene la garantía parcial (30% del capital de la emisión) otorgada por Bancolombia S.A., que reduce la pérdida esperada para el tenedor en caso de que el emisor incumpla sus compromisos 3. La calificación de capacidad de pago del emisor se fundamenta en el robusto respaldo patrimonial, la excelente calidad crediticia y amplia experiencia de su principal accionista (HSBC Holdings plc). A pesar 1 Otorgada por el Comité Técnico de BRC Investor Services en marzo de A la fecha, estas series no han sido emitidas en el mercado. 3 El pago tanto del capital como de los intereses de esta emisión. 2 de 7

2 del deterioro de su situación financiera 4, se esperan beneficios a partir de la integración y alianzas estratégicas con las filiales del grupo, así como en el plan de negocios basado en el crecimiento del banco y posicionamiento de la marca HSBC en el país, lo cual requerirá de un importante consumo de capital en los próximos años. Para esto, y tal como se previó en la última revisión de la calificación en marzo de 2007, la casa matriz estará realizando una capitalización antes de finalizar este año. El apoyo de la Holding también espera verse reflejado en la estandarización de políticas, procedimientos y estructura organizacional y en la transferencia de fortalezas corporativas, que permitirían alcanzar economías de escala y sinergias de tipo comercial, de gestión de riesgos y tecnológicas con el grupo. 2. ESTRUCTURA DE LA EMISIÓN Los recursos obtenidos a través de la colocación de la emisión de bonos subordinados han sido utilizados para apalancar los niveles de solvencia, así como el crecimiento de las fuentes de fondeo y de otras actividades del objeto social de la entidad. El monto máximo aprobado es de $ millones, de los cuales a la fecha se han colocado $ millones de la Serie A. La periodicidad de pago de intereses es semestre y trimestre vencido, de acuerdo a la elección del suscriptor y acorde con lo que la sociedad administradora estableció al momento de la oferta. Por su parte, el pago del capital de cada serie se realizará mediante un pago único al vencimiento. La diferencia de un notch 5 entre la calificación del emisor y la de las series B y C de los bonos radica en su subordinación a la deuda general del banco, lo que implica que en el caso de una eventual liquidación, el pago a los tenedores está sujeto a la cancelación previa del pasivo ordinario. No obstante, para esta emisión el pago de intereses será atendido pari passu 6 con el servicio de la deuda. Cabe resaltar que las emisiones pueden tener mecanismos de cobertura sobre el capital e intereses que le permitan acceder a un nivel más alto de calificación (caso de la Serie A), al reducir la pérdida esperada para el tenedor ante incumplimientos del emisor. Serie A A la fecha esta serie aún cuenta con un aval de $ millones otorgado por Bancolombia S. A. 7, para garantizar el pago tanto del capital como de los intereses. Bancolombia en su calidad de avalista se compromete a cubrir los incumplimientos generados de la obligación adquirida por el Banco HSBC Colombia, hasta por el monto arriba mencionado. En caso de generarse un impago por parte del emisor, el garante entregará directamente al administrador de la emisión (DECEVAL), el día del incumplimiento, los recursos para pagar capital y/o intereses para que éste a su vez efectúe las transferencias correspondientes a los tenedores legítimos de la Serie A de dichos bonos. Es importante precisar que en la revisión extraordinaria de marzo de 2007, con ocasión del aumento del rating del emisor debido a su compra por parte del HSBC Holdings, nuestro modelo de probabilidad de incumplimiento permitió una garantía mínima de $7.500 millones (15% de la emisión) para que se conserve el nivel estimado de pérdida esperada 8, equivalente al de una calificación AAA. Aunque como ya se mencionó, aun se mantiene el aval de $ millones. Series B y C Las Serie B y Serie C de los bonos subordinados no cuentan con ningún tipo de garantía, razón por la cual su nivel de calificación (AA+) se encuentra un notch por debajo de la correspondiente al emisor en deuda de largo plazo (AAA). No obstante, si se llegase a obtener una garantía para éstas al momento de adelantarse su colocación, la calificación deberá ser revisada. 3. EL EMISOR Y SU ACTIVIDAD El grupo HSBC (fundado en 1865) cuenta con 125 millones de clientes y una red de 10,000 oficinas distribuidas en más de 80 países de Asia, Europa, Norte América, Latinoamérica, el Medio Oriente y África. El desarrollo de esta red en América es producto de un agresivo plan de expansión regional desde mediados de los 90, complementada con recientes adquisiciones y la apertura de nuevos negocios, entre los que se encuentra Colombia. De esta forma, figura entre los cinco bancos globales más grandes en términos de patrimonio, capitalización bursátil y activos. 4 Segundo banco con menor respaldo patrimonial en Colombia y único con pérdidas al cierre del tercer trimestre del Nivel de calificación teniendo en cuenta los signos (+) y (-) que la acompañan. 6 En igualdad de condiciones. 7 Entidad calificada en AAA en deuda de largo plazo y en BRC1+ en deuda de corto plazo por BRC Investor Services S.A. 8 La pérdida esperada de la emisión para un nivel de calificación dado, se reduce al descontarle el índice de recuperación, en caso de default, provisto por la garantía. 3 de 7

3 HSBC Holdings plc cuenta con calificaciones internacionales de riesgo por encima de las asignadas a Colombia en deuda pública en moneda extranjera, las cuales se resumen a continuación: Tabla 1. Calificaciones internacionales del HSBC Moody s S&P Fitch Largo plazo Largo plazo Largo plazo HSBC Aa2 AA- AA Colombia Ba2 BB+ BB+ Fuente: Moody s Investor Services, Standard and Poors, Fitch Ratings. El grupo Banistmo y el Banco Banistmo Colombia, entraron a formar parte del HSBC Holdings plc en noviembre de 2006, luego de su venta por $1.77 billones de dólares. La administración del grupo regional (Centro y Sur de América) está en México. Durante el segundo semestre del presente año, la filial de Colombia realizó el cambio del nombre y actualmente se encuentra implementando estrategias encaminadas a lograr un crecimiento orgánico y mayor posicionamiento de la marca en el país. Cabe anotar que el crecimiento y el equilibrio competitivo requieren de tiempo de maduración y afianzamiento. En este sentido, existen retos en cuanto al mejoramiento de las plataformas tecnológicas, la consolidación de las capacidades distintivas del grupo HSBC (adaptadas a las condiciones locales) para sostener una ventaja competitiva y responder a un entorno cambiante, además de definir estrategias para enfrentar amenazas externas tales como la competitividad en precios y la consolidación de entidades con estrategias similares y con mayor nivel patrimonial y participación de mercado. Una respuesta del banco a estos desafíos ha sido explorar nuevos mercados con nuevos modelos de negocios, como lo ha hecho con su penetración de segmentos de más bajos ingresos. No obstante, es importante que los diferentes modelos de crecimiento adoptados mantengan en todo momento un adecuado equilibrio en la relación riesgoretorno. 4. DESEMPEÑO FINANCIERO DEL EMISOR Rentabilidad Tabla 2: Principales Indicadores de Rentabilidad HSBC Sep-06 Sep -07 Sep -06 Sep -07 Margen de Intermediación 9 7.0% 6.0% 6.0% 6.0% Eficiencia % 4.9% 4.0% 3.6% ROE 2.4% -22.1% 13.9% 14.4% ROA 0.3% -1.4% 1.5% 1.6% Fuente: Superfinanciera; Cálculos: BRC Investor Services S. A. Como se observó en la tabla 2, para el periodo de análisis el margen de intermediación de HSBC se redujo en 1 punto porcentual, mientras que para el sector se mantuvo estable. Esto obedece al aumento en el costo de fondeo como consecuencia del incremento de las tasas de captación del mercado, que impactó en forma importante al Banco dada su concentración en CDT s (53% del pasivo en promedio durante el 2007), a diferencia del sector que se concentra en depósitos a la vista (56% del pasivo en promedio para el mismo periodo). Sin embargo, HSBC ha realizado esfuerzos por diversificar su principal fuente de fondeo a través de una mayor captación en el segmento de personas. Como consecuencia de las medidas de encaje marginal, el Banco continuó orientado a CDT s sin descuidar las demás fuentes de fondeo, en las cuales ha crecido sustancialmente por encima del sector, principalmente en cuentas de ahorro. En línea con lo anterior, durante el último año los resultados financieros pasaron de una utilidad de $3.784 millones a una pérdida de más de $ millones, lo cual llevó a una desmejora de los indicadores de rentabilidad. Esto fue consecuencia principalmente del crecimiento de las provisiones 11 y de los gastos por intereses en 116% y 40% respectivamente, que llevó a un mayor incremento de los egresos operacionales (51%) frente al de los ingresos operacionales brutos (24%). Calidad del Activo El banco enfrenta el reto de robustecer los niveles de cobertura así como el de implementar estrategias para mejorar los indicadores de cartera vencida, la cual ha presentado una tendencia creciente durante el último año y en mayor proporción que lo observado en el agregado de bancos del sistema. Persisten oportunidades en cuanto a la consolidación de las estrategias comerciales, encaminadas a mejorar la rentabilidad de las líneas de negocio y a obtener índices de eficiencia adecuados y acordes con los resultados del sector. 9 Ingreso Neto Interés / Activo Productivo 10 Gastos de personal, honorarios, impuestos, Dep/Amort y otros / Total Activo 11 Explicado por el efecto de la circular 04 del 2005 y el deterioro de los indicadores de calidad del activo. 4 de 7

4 Tabla 3. Cobertura y Composición de la Cartera por Riesgo y Morosidad HSBC Sep-06 HSBC Sep-07 Var p.b. Sep-06 Sep-07 Var p.b. % Vencida 4.24% 6.54% % 3.75% 14 % CDE 3.56% 5.33% % 3.64% -5 Cobertura C. Vencida 86.0% 74.5% % % -181 Cobertura C. CDE 102.5% 91.5% % % 397 Fuente: Superfinanciera; Cálculos: BRC Investor Services S. A. A pesar del incremento de las provisiones en 49%, la relación de cobertura disminuyó dado el mayor aumento (70%) de la cartera por morosidad y por riesgo frente al En el corto plazo no se espera un mayor aprovisionamiento, dado que el nivel actual se encuentra por encima de los estándares del grupo HSBC. Sin embargo, ésta continúa por debajo del nivel observado en otros bancos internacionales en Colombia. El deterioro de la cartera (superior a 30 días de mora) se originó en gran proporción por el lanzamiento del producto Crédito al Instante orientado a segmentos 3 y 4 de la población, cuyo comportamiento de pago hasta el momento no se ha ajustado a lo esperado por el banco. La distribución de los créditos vencidos determina que el segmento de consumo participa con el 84%. En nuestra consideración, una mayor expansión crediticia en este segmento, apoyada por los constantes aumentos en las tasas de interés y políticas de otorgamiento de créditos flexibles para lograr una mayor competitividad, podrá ahondar en un mayor deterioro de la cartera agregada del banco. Es de esperar que con los recientes ajustes a los procesos de aprobación y desembolso de créditos (para los productos con mayor índice de morosidad y para los nuevos tanto en la Banca Personal como Corporativa), así como la implementación de unos nuevos modelos de otorgamiento que se encuentran en desarrollo con el soporte de la oficina regional, se observe una recuperación de la calidad del activo 12. Respaldo Patrimonial El patrimonio del banco decreció 24% durante el último año, debido a que las pérdidas retenidas y los resultados del ejercicio al cierre de septiembre del 2007 suman $ millones. De acuerdo con lo anterior, durante el 2007 el nivel de solvencia se ha mantenido por debajo del sector. En septiembre éste indicador se situó en 10.9% para HSBC y en 12.5% para el agregado de la industria (sin el calificado). Gráfico 1. Índice de Solvencia 16% 14% 12% 10% HSBC COLOMBIA S.A. SECTOR Ene-06 May-06 Sep-06 Ene-07 May-07 Sep-07 Fuente: Superintendencia financiera; Cálculos BRC. Fuentes de Fondeo y Liquidez El Banco enfrenta el desafío de profundizar las estrategias comerciales con el objeto de aumentar las fuentes de fondeo de menor costo y de mayor diversificación, lo cual deberá reflejarse en una mejora de su margen de intermediación. La baja diversificación de las fuentes de fondeo en cuanto a instrumentos, plazos y depositantes explica en gran medida el mayor gasto de intereses del HSBC frente al sector. Así, el costo de la mezcla de fondeo del banco (5%) continúa por encima del agregado de bancos del sistema (4%). La estructura de fondeo no ha presentado mayores variaciones durante el último año. A septiembre del 2007, esta se encontraba concentrada en un 55% en colocaciones de CDTs, mientras que los recursos a la vista participaron con un 27%. En contraste, en el sector estos últimos participan con el 54%, mientras que los CDTs representan tan solo el 22%. Con el objeto de dar continuidad al plan de expansión y de posicionamiento de HSBC en Colombia, la casa matriz realizará una capitalización antes de finalizar el Dicho respaldo a la operación del banco constituirá un factor positivo al cual la Calificadora hará seguimiento. 12 Para el portafolio de consumo, se centralizaron nuevamente dichos procesos en la gerencia de crédito del banco, los cuales se estaban ejecutando en las sucursales. A lo anterior se suma, que los 20 mayores depositantes de CDTs y de Cuentas de Ahorro comprenden el 44% y el 64% de estas obligaciones, respectivamente, y que las captaciones institucionales continúan siendo representativas con una participación superior al 70%. Este hecho podría generar presión sobre la liquidez del banco en comparación con entidades con una composición de fondeo más atomizada. 5 de 7

5 Cabe anotar que, a septiembre del 2007 el gap de liquidez en la banda a 90 días presentó una brecha positiva de $ millones, la cual ha aumentado significativamente durante lo corrido del año. De otro lado, el banco cuenta con fuentes alternativas de liquidez, tales como líneas de crédito con HSBC Panamá y Wachovia Bank, entre otros. 6. CONTINGENCIAS Las contingencias legales en contra el banco a septiembre del 2007 tienen pretensiones aproximadas por valor de $2.680 millones, con una provisión del 43%, las cuales en su mayoría, de acuerdo con lo reportado por la entidad, cuentan con una baja probabilidad de fallo en contra. 6 de 7

6 HSBC Colombia S. A (Cifras en Miles de Pesos; Indicadores NO anualizados) Balance y Estado de Resultados Dic-04 Dic-05 Dic-06 Sep-06 Sep-07 Var Dic 2006/2005 Var Sep 2007/2006 Activos Líquidos 133,181, ,777, ,440,814 89,065, ,955, % % Cartera Créditos Neta 687,826,401 1,031,177,862 1,267,106,418 1,155,140,956 1,275,537, % 10.42% Cartera Créditos Vencida 22,701,871 33,400,573 55,515,207 50,845,014 87,704, % 72.49% Cartera Créditos CDE por riesgo 27,623,456 28,057,022 48,542,532 42,675,976 71,454, % 67.43% Provisiones Cartera Créditos 27,548,516 28,827,177 52,289,005 43,741,315 65,377, % 49.47% Otros Activos 146,787, ,591, ,414, ,144, ,756, % -2.39% ACTIVO TOTAL 968,535,041 1,393,547,011 1,741,961,526 1,511,351,100 1,885,249, % 24.74% Cuenta Corriente 86,046, ,525, ,370, ,787, ,850, % 21.76% Cuenta de Ahorros 175,243, ,870, ,046, ,650, ,778, % 26.52% CDTs 460,301, ,361, ,556, ,334, ,056, % 30.22% Préstamos 71,361, ,543, ,612, ,357, ,723, % 56.04% Bonos 0 50,000,000 50,000,000 50,000,000 50,000, % 0.00% Otros Pasivos 78,344,062 68,911, ,141,419 93,577, ,410, % 20.13% PASIVO TOTAL 871,296,620 1,256,212,677 1,592,726,618 1,351,707,394 1,763,819, % 30.49% PATRIMONIO 97,238, ,334, ,234, ,643, ,430, % -23.9% Ingresos por Cartera 118,011, ,491, ,924, ,657, ,099, % 19.32% Ingresos por Inversiones 3,697,587 7,027,012 11,650,264 7,082,921 8,710, % 22.98% Otros Ingresos Operacionales 27,726,910 30,764,300 19,142,768 13,315,328 22,965, % 72.47% INGRESOS OPERACIONALES BRUTOS 149,436, ,283, ,717, ,056, ,775, % 24.1% Gasto por Intereses -55,570,777-59,861,243-75,642,874-53,781,588-75,342, % 40% Provisiones Totales -17,294,511-23,659,907-60,171,718-39,605,288-85,449, % 116% Otros Gastos Operacionales -87,862,496-97,458, ,560,054-72,138,673-91,897, % 27.39% Recuperaciones 10,424,511 11,924,062 15,570,505 14,637,528 24,280, % 65.88% Gastos Operacionales -150,303, ,055, ,804, ,888, ,409, % 51.4% UTILIDAD OPERACIONAL -867,116 7,227,890-12,087,051 1,168,172-39,634, % % Ingresos No Operacionales 8,415,281 10,844,323 8,680,515 6,114,807 14,750, % % Gastos No Operacionales -1,204,362-1,191, , , , % -4.98% Impuesto de Renta -2,706,274-3,125,296-3,841,973-2,845,346-1,339, % % UTILIDAD NETA 3,637,529 13,755,475-8,169,137 3,784,268-26,844, % % Indicadores Dic-04 Dic-05 Dic-06 Sep-06 Sep-07 Sep-06 Sep-07 RENTABILIDAD Ingreso Neto de Interés / Activo Productivo 9.29% 7.86% 8.21% 7.02% 5.96% 5.98% 6.03% Gastos de personal, honorarios, impuestos, Dep/Amort, otros / Activo 9.07% 6.99% 5.83% 4.77% 4.87% 4.02% 3.60% Gastos por Provisiones / Activo 1.79% 1.70% 3.45% 2.62% 4.53% 1.61% 2.46% Utilidad Neta / Patrimonio (ROE) 3.74% 10.02% -5.47% 2.37% % 13.87% 14.36% Utilidad Neta / Activo (ROA) 0.38% 0.99% -0.47% 0.25% -1.42% 1.49% 1.58% CAPITAL Activos Improd/Patrimonio + Provisiones 54.57% 39.37% 45.27% 40.92% 61.19% 66.33% 65.03% Activos Productivos / Pasivos con Costo % % % % % % % Relación de Solvencia 12.65% 14.90% 13.19% 13.35% 10.92% 13.05% 12.49% CALIDAD DEL ACTIVO Cartera Vencida / Cartera Total 3.17% 3.15% 4.21% 4.24% 6.54% 3.59% 3.74% Provisiones / Cartera Vencida % 86.31% 94.19% 86.03% 74.54% % % Cartera C D y E / Cartera Total 3.86% 2.65% 3.68% 3.56% 5.33% 3.68% 3.65% Provisiones / Cartera C D y E 99.73% % % % 91.50% % % Activos Improductivos / Activo Total 7.11% 4.70% 5.24% 5.51% 6.06% 9.08% 9.11% LIQUIDEZ Activos Líquidos / Activo Total 13.75% 10.96% 11.91% 5.89% 18.51% 13.24% 12.93% Activos Líquidos / Depósitos y Exigibilidades 16.53% 12.55% 13.70% 6.97% 20.95% 15.70% 15.61% Cartera / Depósitos y Exigibilidades 88.78% 87.09% 87.12% 93.83% 80.49% 73.69% 80.50% CDT's / Pasivo Total 52.83% 45.16% 54.03% 55.51% 55.39% 20.46% 21.67% Bonos/ Pasivo Total 0.00% 3.98% 3.14% 3.70% 2.83% 2.08% 2.77% Redescuentos/Pasivo Total 0.02% 0.00% 0.01% 0.01% 0.26% 4.96% 5.31% Cuentas de Ahorro / Pasivo Total 20.11% 20.21% 17.33% 19.28% 18.70% 40.34% 39.83% Cuentas Corrientes / Pasivo Total 9.88% 10.31% 10.13% 8.86% 8.27% 13.80% 14.07% información contenida en esta publicación ha sido obtenida de fuentes que se presumen confiables y precisas; por ello no asumimos responsabilidad 7 de 7

7 Anexo: Escalas de calificación CALIFICACIONES DE DEUDA A LARGO PLAZO Esta calificación se asigna respecto de instrumentos de deuda con vencimientos originales mayores de un (1) año. Las calificaciones representan una evaluación de la probabilidad de un incumplimiento en el pago tanto de capital como de sus intereses. En este sentido, establece la capacidad de pago de una institución en cuanto a sus pasivos con el público, considerando la calidad de los activos, la franquicia en el mercado, sus fuentes de fondeo, así como la estabilidad de sus márgenes operativos. También considera la estructura de manejo de riesgos financieros y la calidad de la gerencia. La calificación pueden incluir un signo positivo (+) o negativo (-) dependiendo si se aproxima a la categoría inmediatamente superior o inferior respectivamente. Las calificaciones de deuda a largo plazo se basan en la siguiente escala: Grados de inversión: Indica que la capacidad de repagar oportunamente capital e intereses es sumamente alta. Es la más alta AAA categoría en grados de inversión. Es la segunda mejor calificación en grados de inversión. Indica una buena capacidad de repagar AA oportunamente capital e intereses, con un riesgo incremental limitado en comparación con las emisiones calificadas con la categoría más alta. Es la tercera mejor calificación en grados de inversión. Indica una satisfactoria capacidad de repagar capital A e intereses. Las emisiones de calificación A podrían ser más vulnerables a acontecimientos adversos (tantos internos como externos) que las obligaciones con calificaciones más altas. La categoría más baja de grados de inversión. Indica una capacidad aceptable de repagar capital e intereses. BBB Las emisiones BBB son más vulnerables a los acontecimientos adversos (tanto internos como externos) que las obligaciones con calificaciones más altas. Grados de no inversión o alto riesgo BB B CCC CC D E Aunque no representa un grado de inversión, esta calificación sugiere que la probabilidad de incumplimiento es considerablemente menor que para obligaciones de calificación mas baja. Sin embargo, existen considerables factores de incertidumbre que podrían afectar la capacidad de servicios de la deuda. Las emisiones calificadas con B indican un nivel más alto de incertidumbre y por lo tanto mayor probabilidad de incumplimiento que las emisiones de mayor calificación. Cualquier acontecimiento adverso podría afectar negativamente el pago oportuno de capital e intereses. Las emisiones calificadas de CCC tienen una clara probabilidad de incumplimiento, con poca capacidad para afrontar cambio adicional alguno en la situación financiera. La calificación CC se le aplica a emisiones que son subordinadas de otras obligaciones calificadas CCC y que por lo tanto contarían con menos protección. Incumplimiento. Sin suficiente información para calificar.