0.19% m/m 3.24% a/a. Sin presiones subyacentes PRONÓSTICO INFLACIÓN SEPTIEMBRE INFORME DE INFLACIÓN INFLACIONES BÁSICAS (PAG. 3) INFLACIÓN TOTAL

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1 dic.-14 jun.-15 dic.-15 jun.-16 dic.-16 jun.-17 dic.-17 jun.-18 dic.-18 MACROECONOMÍA Y MERCADOS INFORME DE INFLACIÓN Sin presiones subyacentes En agosto, el IPC aumentó 0.12% m/m, en línea con nuestra expectativa (+0.13% m/m) y por encima de la del promedio del mercado (+0.1 m/m). Esta cifra se ubicó ligeramente por debajo de la registrada en agosto de 2017 (0.14% m/m), con lo que la inflación anual permaneció relativamente estable y se ubicó en 3.1 a/a. INFLACIONES BÁSICAS (PAG. 3) El promedio de las cinco principales medidas de inflación básica se redujo nuevamente en agosto, ubicándose en 3.33% a/a y alcanzando su menor nivel desde enero de Lo anterior sugiere que las presiones sobre los precios por el lado de la demanda siguen bajas y contenidas. ALIMENTOS (PAG. 4) PRONÓSTICO INFLACIÓN SEPTIEMBRE 0.19% m/m 3.24% a/a INFLACIÓN TOTAL 1 8% La inflación de los alimentos generó presiones al alza sobre el nivel general de precios en agosto, al presentar una variación de 0.03% m/m que contrasta con la caída de 0.08% m/m registrada el mismo mes del año anterior. Una corrección al alza en los precios de los perecederos y en menor medida de las comidas fuera del hogar explicaron dicho comportamiento. Así, la inflación anual de los alimentos se aceleró a 1.34% a/a, sumando 0.03 p.p. al cambio de la inflación total. REGULADOS (PAG. 5) 6% 4% 2% Fuente: BanRep La inflación anual de los bienes y servicios regulados se desaceleró en agosto al pasar de 6.59% a/a en julio a 6.35% a/a, y restó 0.03 p.p. al cambio de la inflación entre esos dos meses. Los descensos en la inflación anual del gas y el combustible contrarrestaron el incremento observado en los precios de la energía eléctrica, e impulsaron la desaceleración. PROYECCIÓN PARA ESTE MES (PAG. 7) Para septiembre de 2018 esperamos que la variación mensual del IPC sea de 0.19% m/m, superior a la variación de 0.04% m/m registrada en septiembre del año anterior. Con este resultado, la inflación anual retomaría una leve tendencia al alza, ubicándose en 3.24% a/a. Investigaciones Económicas Corficolombiana Maria Paula Contreras Especialista Economía Local (+57-1) ext 6164 maria.contreras@corficolombiana.com Julio César Romero Economista Jefe (+57-1) ext 6105 julio.romero@corficolombiana.com El (los) analista(s) certifica(n) que ninguna parte de su compensación es, ha sido o será directa o indirectamente relacionada con una recomendación, Por favor revise la Certificación del Analista y otras advertencias importantes que se encuentran en la última página del presente informe.

2 Sin presiones subyacentes Maria Paula Contreras Especialista Economía Local Ext En agosto la inflación alcanzó su nivel más bajo desde septiembre de 2014 y siguió convergiendo a la meta de 3%. En agosto, el Índice de Precios al Consumidor (IPC) registró una variación mensual de 0.12% m/m, en línea con nuestra expectativa de 0.13% m/m y levemente por encima de lo que estaba esperando el promedio del mercado según la encuesta de expectativas de BanRep (0.1 m/m). Esta cifra se ubicó levemente por debajo de la variación de 0.14% m/m registrada en agosto del año anterior, con lo que la inflación anual disminuyó 0.02 puntos porcentuales (p.p.) frente al dato reportado en julio y se ubicó en 3.1 a/a (Tabla 1). La leve disminución de la inflación el mes pasado estuvo explicada principalmente por una desaceleración de la inflación de los bienes y servicios no transables, a lo cual se sumaron algunas presiones a la baja por cuenta de los regulados. Estas presiones fueron contrarrestadas parcialmente por movimientos al alza en los precios de los alimentos y los bienes y servicios transables, los cuales impidieron una mayor desaceleración en la inflación total. Cabe resaltar que con este resultado, la inflación alcanzó su nivel más bajo desde septiembre de 2014 y se ubicó nuevamente muy cerca de la meta puntual de BanRep, de 3.. Si bien en los últimos meses se destaca la estabilidad que ha exhibido la inflación, seguimos esperando que a partir del próximo mes esta emprenda nuevamente una leve tendencia al alza y cierre 2018 alrededor de 3.3%. Asimismo, mantenemos un ligero sesgo al alza sobre nuestro pronóstico debido a: i) una probabilidad cada vez mayor de ocurrencia del fenómeno del Niño a partir del mes de noviembre, lo cual, dependiendo de la intensidad, podría generar aumentos inesperados en los precios de los alimentos; y ii) presiones al alza sobre los precios de los bienes y servicios transables por cuenta de la reciente depreciación del peso colombiano, la cual en los últimos dos meses ha sido 5.3% frente al promedio de los primeros siete meses del año. Tabla 1. IPC y sus componentes Variación mensual (%) (%) Contribución a inflación anual (p.p.) ago-17 ago-18 jul-18 ago-18 jul-18 ago-18 Cambio en contribución (p.p.) IPC Total Alimentos Transables No transables Regulados Alimentos Perecederos Procesados Comidas fuera del hogar Fuente: Dane. Cálculos Corficolombiana 2

3 ago.-08 feb.-09 ago.-09 feb.-10 ago.-10 feb.-11 ago.-11 feb.-12 ago.-12 feb.-13 ago.-13 feb.-14 ago.-14 feb.-15 ago.-15 feb.-16 ago.-16 feb.-17 ago.-17 feb.-18 ago.-18 Inflaciones básicas: presiones contenidas El promedio de las cinco principales medidas de inflación básica se redujo nuevamente en agosto y se ubicó en 3.33% a/a, alcanzando su menor nivel desde enero de 2015 y sugiriendo que las presiones sobre los precios por el lado de la demanda siguen bajas y contenidas (Gráfico 1). Las medidas de inflación básica siguen convergiendo al punto medio del rango meta de BanRep. La medida que más se desaceleró fue la inflación sin alimentos. Esta medida registró una ligera variación de 0.15% m/m en el octavo mes del año, inferior a la variación de 0.23% m/m presentada en agosto del año anterior. Así, la inflación anual sin alimentos se redujo 0.08 p.p. frente al 3.91% a/a registrado en julio, ubicándose en 3.83% a/a. Del mismo modo, la inflación núcleo 20 presentó una desaceleración notable y se ubicó en 3.54% a/a en agosto, 0.07 p.p. por debajo del 3.61% a/a en julio y 119 p.p. por debajo del máximo registro del año en enero (4.72% a/a). Gráfico 1. Inflaciones básicas 7% 6% 5% 4% 3% 2% 1% Sin alimentos Sin alimentos ni regulados Promedio Máximo del rango meta Mínimo del rango meta Punto medio del rango meta Fuente: Dane. BanRep. Cáculos Corficolombiana Por su parte, la inflación sin alimentos ni regulados (SAR) también presentó una corrección a la baja en el mes de agosto, aunque menos marcada. En efecto, dicha medida se ubicó en 3.11% a/a, 0.04 p.p. por debajo del 3.15% a/a en julio (Gráfico 1). Dicho comportamiento se explica por las presiones encontradas entre la inflación de los bienes y servicios transables y los no transables. Los movimientos en la inflación de transables y no transables generaron presiones encontradas que impidieron un mayor ajuste. Por un lado, la inflación anual de los no transables se desaceleró desde 4.32% a/a en julio a 4.17% a/a en agosto, generando presiones a la baja sobre el nivel general de precios. Este comportamiento fue explicado principalmente por una desaceleración en la inflación de los servicios de diversión, la cual respondió a un ajuste en el precio de la boletería del torneo de fútbol profesional colombiano. En contraste, la inflación de los transables presentó una leve aceleración impidiendo un mayor ajuste. Dicha aceleración obedeció principalmente a un incremento en los precios de los vehículos, situación que creemos está relacionada en buena medida con la depreciación del peso que se ha observado recientemente (Gráfico 2). Para septiembre esperamos que continúen evidenciándose algunas presiones moderadas sobre los precios por efecto de la devaluación del peso colombiano. Sin embargo, en un contexto en el que la actividad 3

4 ago.-14 nov.-14 feb.-15 may.-15 ago.-15 nov.-15 feb.-16 may.-16 ago.-16 nov.-16 feb.-17 may.-17 ago.-17 nov.-17 feb.-18 may.-18 ago.-18 económica continúa recuperándose, pero aún se encuentra por debajo de su capacidad potencial, estimamos que las presiones inflacionarias por el lado de la demanda seguirán contenidas. Así, las diferentes medidas de inflación básica deberían mantenerse en septiembre relativamente estables alrededor de los niveles actuales. Gráfico 2. IPC vehículos vs tasa de cambio 18% 16% 14% 12% 1 6% 8% 4% -2% 2% -4% -6% Vehículos Transables TRM (eje der.) Fuente: Dane. BanRep. Cálculos Corficolombiana Alimentos: retomando la tendencia al alza La inflación de los alimentos se aceleró en agosto, generando presiones al alza sobre la inflación total. Como habíamos anticipado, los precios de los alimentos generaron presiones al alza sobre la inflación total en el octavo mes del año al presentar una leve variación de 0.03% m/m, la cual contrasta con la caída de 0.08% m/m registrada en agosto del año anterior. De esta forma, su inflación anual se aceleró de 1.23% a/a en julio a 1.34% a/a en agosto, contribuyendo con 0.03 p.p. al cambio de la inflación total entre esos dos meses. Este comportamiento obedeció principalmente a una corrección al alza en los precios de los alimentos perecederos y en menor medida de las comidas fuera del hogar (Gráfico 3 y Tabla 1). Por un lado, los precios de los alimentos perecederos mostraron un ajuste importante en agosto, al presentar una variación mensual de 0.19% m/m, que contrasta con la variación de -0.64% m/m registrada doce meses atrás. De esta forma, su inflación anual se aceleró de 4.05% a/a en julio a 4.92% a/a, sumando 0.04 p.p. al cambio de la inflación total y liderando así las presiones al alza sobre el nivel general de precios. Al interior del grupo, el producto que más contribuyó al incremento de la inflación fue otras hortalizas y legumbres frescas, cuya inflación anual se aceleró desde 0.15% a/a en julio a 13.45% a/a en agosto, sumando 0.08 p.p. al cambio de la inflación total. A lo anterior se sumaron algunas presiones por cuenta de incrementos en la cebolla y la yuca, productos que se vieron afectados por los cierres de la vía al llano. Dichas presiones fueron contrarrestadas parcialmente por caídas en los precios del tomate, la papa y otras frutas frescas, que en conjunto restaron 0.07 p.p. al cambio de la inflación total. De forma similar, la inflación anual de las comidas fuera del hogar presentó un leve aumento de 0.07% m/m en agosto, sumando 0.01 p.p. al cambio de la inflación total. Dicho incremento se explicó principalmente por una aceleración en la inflación del 4

5 ago.-14 nov.-14 feb.-15 may.-15 ago.-15 nov.-15 feb.-16 may.-16 ago.-16 nov.-16 feb.-17 may.-17 ago.-17 nov.-17 feb.-18 may.-18 ago.-18 componente de almuerzos, que es el gasto básico que más pesa dentro de este grupo. Cabe resaltar que con este resultado, la inflación de las comidas fuera del hogar completa siete meses consecutivos dentro del rango meta, reforzando el hecho de que las presiones por el lado de la demanda se encuentran contenidas. Gráfico 3. IPC de alimentos 18% 16% 14% 12% 1 6% 8% 4% -2% 2% -4% Total alimentos Comidas fuera del hogar Procesados Perecederos (eje derecho) Fuente: Dane. Cálculos Corficolombiana En contraste, la inflación anual de los alimentos procesados acentúo su caída en agosto, restando 0.02 p.p. al cambio de la inflación total y contrarrestando así las presiones al alza generadas por los dos grupos antes mencionados. Las caídas mensuales en los precios de la res, el pollo y el cerdo fueron las responsables de este comportamiento. Para el próximo mes esperamos que los precios de los alimentos vuelvan a presentar un leve incremento y sigan generando presiones al alza sobre la inflación total debido a que la base estadística desfavorable se mantiene. Cabe recordar que en septiembre del año anterior, la inflación de alimentos presentó una variación de -0.41% m/m, mientras que en este mes pronosticamos una variación de 0.05% m/m. Así, la inflación de alimentos aportaría 0.14 p.p. al cambio de la inflación frente a agosto. El incremento estaría explicado principalmente por correcciones en los precios de los perecederos y procesados, elementos que presentaron variaciones muy negativas en Regulados: fuerza hacia abajo El descenso en la inflación del combustible y el gas impulsó a la baja la inflación de regulados. Por su parte, y como habíamos anticipado, la inflación anual de los bienes y servicios regulados se desaceleró y generó presiones a la baja sobre la variación del nivel general de precios en agosto (ver Alza interrumpida en Informe de Inflación Agosto 2018). En efecto, el IPC de este grupo registró una variación de 0.45% m/m, inferior a la variación de 0.68% m/m observada en agosto de 2017, con lo que su inflación anual se desaceleró de 6.59% a/a en julio a 6.35% a/a en agosto, restando 0.03 p.p. al cambio de la inflación (Tabla1). La desaceleración en la inflación de este rubro estuvo explicada principalmente por el marcado descenso en la inflación anual del gas y el combustible, elementos que en conjunto restaron 0.06 p.p. al cambio de la inflación total entre julio y agosto. No obstante, el incremento observado en los precios de la energía eléctrica contrarrestó 5

6 parcialmente dicha disminución e impidió una desaceleración más marcada en la inflación de los regulados (Tabla 2). En particular, vale la pena resaltar que el aumento en las tarifas de energía en el mes de agosto obedeció al hecho de que los costos de transmisión se vieron afectados por el mantenimiento de algunas redes y, en menor medida, al aumento en la demanda de energía por parte de algunas empresas ante unas mayores probabilidades de ocurrencia del fenómeno del Niño. No obstante, esto último no ocurrió de forma generalizada y homogénea en todas las empresas. Para el mes de septiembre esperamos que la inflación de regulados vuelva a desacelerarse y reste 0.01 p.p. al cambio de la inflación total. Lo anterior estaría explicado principalmente por una nueva corrección en el precio de los combustibles, toda vez que en septiembre de este año aumentaron 36 pesos a diferencia del aumento de 91 pesos que tuvo lugar el mismo mes del año anterior. No obstante, lo anterior podría verse compensado parcialmente por algunas presiones al alza generadas por una baja base estadística en la inflación del gas. Tabla 2. IPC de regulados Variación mensual (%) (%) Contribución a inflación anual (p.p.) ago-17 ago-18 jul-18 ago-18 jul-18 ago-18 Cambio en contribución (p.p.) Regulados Energía Combustible Gas Fuente: Dane. Cálculos Corficolombiana Expectativas estables, con sesgo al alza Luego del fuerte ajuste tras el dato de inflación de julio, las expectativas han vuelto a incorporar un ligero sesgo al alza. De acuerdo con la encuesta de BanRep para el mes de septiembre, la inflación esperada por el promedio de los analistas del mercado para el cierre de 2018 presentó un ligero aumento al pasar de 3.2 a/a en la encuesta de julio a 3.23% a/a. De esta forma, las expectativas de inflación permanecen ancladas al rango meta de BanRep y en niveles inferiores a los observados en las encuestas realizadas en la primera parte del año. Por su parte, la inflación esperada 12 meses adelante también presentó un leve aumento y se ubicó en 3.37% a/a (antes 3.33% a/a), mientras que la inflación esperada 24 meses adelante se redujo de 3.28% a/a en julio a 3.18% a/a. Las expectativas de inflación derivadas de la curva de rendimiento de los TES sugieren una corrección al alza más marcada. En efecto, luego de haberse visto reducidas de forma importante tras el resultado de la inflación en julio, las expectativas implícitas a más corto plazo (1 y 2 años) presentaron un incremento notable al pasar de 3.02% antes de la publicación del dato de inflación de agosto a 3.56% y 3.39% respectivamente en la actualidad (Gráfico 4). Por su parte, y de forma similar a lo evidenciado por la encuesta 6

7 jul.-17 ago.-17 sep.-17 oct.-17 nov.-17 dic.-17 ene.-18 feb.-18 mar.-18 abr.-18 may.-18 jun.-18 jul.-18 ago.-18 sep.-18 de BanRep, las expectativas de más largo plazo presentan movimientos menos pronunciados y continúan en la parte superior del rango meta. Gráfico 4. Inflaciones implícitas (curva TES cero cupón) 4.5% % % % 1 año 2 años 3 años 5 años 10 años Máximo del rango meta Punto medio del rango meta Mínimo del rango meta Fuente: Inforvalmer. Cálculos Corficolombiana PROYECCIÓN PARA ESTE MES Para septiembre de 2018 esperamos que la variación mensual del IPC sea de 0.19% m/m, levemente por encima de la expectativa promedio de los analistas en la encuesta de BanRep (0.16% m/m) y notablemente superior a la variación de 0.04% m/m registrada en septiembre del año anterior. Con este resultado, la inflación anual retomaría una leve tendencia al alza y se ubicaría en 3.24% a/a. La estabilidad en los precios de los alimentos contribuirá a acelerar la inflación, teniendo en cuenta la base estadística negativa en el mismo mes de A lo anterior se sumarían leves presiones por cuenta de una aceleración en la inflación de transables, las cuales serían contrarrestadas parcialmente por un ajuste en la inflación de regulados. 7

8 Equipo de investigaciones económicas Estrategia Macroeconómica Julio César Romero Economista Jefe (+57-1) Ext Ana Vera Nieto Especialista Renta Fija (+57-1) Ext Maria Paula Contreras Especialista Economía Local (+57-1) Ext Cristhian Alejandro Cruz Moreno Analista Cambiario y Sectorial (+57-1) Ext cristhian.cruz@corficolombiana.com Juliana Pinzón Tróchez Analista de Investigaciones (+57-1) Ext juliana.pinzon@corficolombiana.com Laura Daniela Parra Analista de Investigaciones (+57-1) Ext laura.parra@corficolombiana.com Maria Camila Zambrano Rodríguez Practicante Investigaciones Económicas (+57-1) Ext maria.zambrano@corficolombiana.com Renta Variable Andrés Duarte Pérez Gerente de Renta Variable (+57-1) Ext andres.duarte@corficolombiana.com Luis Miguel Alcega Analista Renta Variable (+57-1) Ext luis.alcega@corficolombiana.com Finanzas Corporativas Rafael España Amador Director de Finanzas Corporativas (+57-1) Ext rafael.espana@corficolombiana.com Andrés Felipe Beltrán Analista Finanzas Corporativas (+57-1) Ext andres.beltran@corficolombiana.com Paola Ravelo Salazar Analista de Inteligencia Empresarial (+57-1) Ext paola.ravelo@corficolombiana.com 8

9 ADVERTENCIA El presente informe fue elaborado por el área de Investigaciones Económicas de Corficolombiana S.A. ( Corficolombiana ) y el área de Análisis y Estrategia de Casa de Bolsa S.A. Comisionista de Bolsa ( Casa de Bolsa ). Este informe y todo el material que incluye, no fue preparado para una presentación o publicación a terceros, ni para cumplir requerimiento legal alguno, incluyendo las disposiciones del mercado de valores. La información contenida en este informe está dirigida únicamente al destinatario de la misma y es para su uso exclusivo. Si el lector de este mensaje no es el destinatario del mismo, se le notifica que cualquier copia o distribución que se haga de éste se encuentra totalmente prohibida. Si usted ha recibido esta comunicación por error, por favor notifique inmediatamente al remitente. La información contenida en el presente documento es informativa e ilustrativa. Corficolombiana y Casa de Bolsa no son proveedores oficiales de precios y no extienden ninguna garantía explícita o implícita con respecto a la exactitud, calidad, confiabilidad, veracidad, integridad de la información presentada, de modo que Corficolombiana y Casa de Bolsa no asumen responsabilidad alguna por los eventuales errores contenidos en ella. Las estimaciones y cálculos son meramente indicativos y están basados en asunciones, o en condiciones del mercado, que pueden variar sin aviso previo. LA INFORMACIÓN CONTENIDA EN EL PRESENTE DOCUMENTO FUE PREPARADA SIN CONSIDERAR LOS OBJETIVOS DE LOS INVERSIONISTAS, SU SITUACIÓN FINANCIERA O NECESIDADES INDIVIDUALES, POR CONSIGUIENTE, NINGUNA PARTE DE LA INFORMACIÓN CONTENIDA EN EL PRESENTE DOCUMENTO PUEDE SER CONSIDERADA COMO UNA ASESORÍA, RECOMENDACIÓN U OPINIÓN ACERCA DE INVERSIONES, LA COMPRA O VENTA DE INSTRUMENTOS FINANCIEROS O LA CONFIRMACIÓN PARA CUALQUIER TRANSACCIÓN. LA REFERENCIA A UN DETERMINADO VALOR NO CONSTITUYE CERTIFICACIÓN SOBRE SU BONDAD O SOLVENCIA DEL EMISOR, NI GARANTÍA DE SU RENTABILIDAD. POR LO ANTERIOR, LA DECISIÓN DE INVERTIR EN LOS ACTIVOS O ESTRATEGIAS AQUÍ SEÑALADOS CONSTITUIRÁ UNA DECISIÓN INDEPENDIENTE DE LOS POTENCIALES INVERSIONISTAS, BASADA EN SUS PROPIOS ANÁLISIS, INVESTIGACIONES, EXÁMENES, INSPECCIONES, ESTUDIOS Y EVALUACIONES. El presente informe no representa una oferta ni solicitud de compra o venta de ningún valor y/o instrumento financiero y tampoco es un compromiso por parte de Corficolombiana y/o Casa de Bolsa de entrar en cualquier tipo de transacción. Corficolombiana y Casa de Bolsa no asumen responsabilidad alguna frente a terceros por los perjuicios originados en la difusión o el uso de la información contenida en el presente documento. CERTIFICACIÓN DEL ANALISTA EL(LOS) ANALISTA(S) QUE PARTICIPÓ(ARON) EN LA ELABORACIÓN DE ESTE INFORME CERTIFICA(N) QUE LAS OPINIONES EXPRESADAS REFLEJAN SU OPINIÓN PERSONAL Y SE HACEN CON BASE EN UN ANÁLISIS TÉCNICO Y FUNDAMENTAL DE LA INFORMACIÓN RECOPILADA, Y SE ENCUENTRA(N) LIBRE DE INFLUENCIAS EXTERNAS. EL(LOS) ANALISTA(S) TAMBIÉN CERTIFICA(N) QUE NINGUNA PARTE DE SU COMPENSACIÓN ES, HA SIDO O SERÁ DIRECTA O INDIRECTAMENTE RELACIONADA CON UNA RECOMENDACIÓN U OPINIÓN ESPECÍFICA PRESENTADA EN ESTE INFORME. INFORMACIÓN DE INTERÉS Algún o algunos miembros del equipo que participó en la realización de este informe posee(n) inversiones en alguno de los emisores sobre los que está efectuando el análisis presentado en este informe, en consecuencia, el posible conflicto de interés que podría presentarse se administrará conforme las disposiciones contenidas en el Código de Ética aplicable. CORFICOLOMBIANA Y CASA DE BOLSA O ALGUNA DE SUS FILIALES HA TENIDO, TIENE O POSIBLEMENTE TENDRÁ INVERSIONES EN ACTIVOS EMITIDOS POR ALGUNO DE LOS EMISORES MENCIONADOS EN ESTE INFORME, SU MATRIZ O SUS FILIALES, DE IGUAL FORMA, ES POSIBLE QUE SUS FUNCIONARIOS HAYAN PARTICIPADO, PARTICIPEN O PARTICIPARÁN EN LA JUNTA DIRECTIVA DE TALES EMISORES. Las acciones de Corficolombiana se encuentran inscritas en el RNVE y cotizan en la Bolsa de Valores de Colombia, por lo tanto algunos de los emisores a los que se hace referencia en este informe han, son o podrían ser accionistas de Corficolombiana. Corficolombiana hace parte del programa de creadores de mercado del Ministerio de Hacienda y Crédito Público, razón por la cual mantiene inversiones en títulos de deuda pública, de igual forma, Casa de Bolsa mantiene este tipo de inversiones dentro de su portafolio. ALGUNO DE LOS EMISORES MENCIONADOS EN ESTE INFORME, SU MATRIZ O ALGUNA DE SUS FILIALES HAN SIDO, SON O POSIBLEMENTE SERÁN CLIENTES DE CORFICOLOMBIANA, CASA DE BOLSA, O ALGUNA DE SUS FILIALES. Corficolombiana y Casa de Bolsa son empresas controladas directa o indirectamente por Grupo Aval Acciones y Valores S.A. 9