Marco legal de las infraestructuras de postcontratación en Europa Jornadas sobre Derivados e Infraestructuras de Mercado (CNV/IIMV- Buenos Aires 12-14 de mayo de 2014) Antonio Bravo Álvarez Secretaría General del Tesoro y Política Financiera
La Importancia de las infraestructuras y de los sistemas de post-negociación Los mercados financieros son clave para el desarrollo de la actividad económica. Contribuyen a la asignación eficiente de capital y riesgo, trasladan ahorro a inversión productiva. Los sistemas e infraestructuras de post-negociación son una parte esencial de la industria financiera: son la red de tuberías que permite el buen fin de la transacciones. Es necesario contar con sistemas y normas que aporten estabilidad, seguridad y certeza a los intercambios de activos, a la transferencia de propiedad, a su utilización como garantía, etc. Todo ello en un marco competitivo eficiente en costes.
La post-contratación y las FMI TD y CTP negociación confirmación Registro de contratos CCP compensación CSD y SSS Sistemas de Pagos pago liquidación entrega
Por qué regular? Se establece normativa europea por o Motivos Prudenciales o Motivos Competenciales y de Mercado único
El Reglamento EMIR Establece obligaciones para 3 grupos de agentes: 1. Participantes en los mercados (financieros y no financieros): 2. Para las CCP: Normas de conducta y requisitos organizativos y prudenciales para las entidades de contrapartida central. 3. Para los registros de operaciones(trade Repositories).
El Reglamento EMIR: Participantes en los mercados 1. Obligación de compensar determinadas clases de derivados a través de una Entidad de Contrapartida Central: Sujetos: - Contrapartes financieras - Contrapartes no financieras: umbrales Excepciones: Operaciones intragrupo y Fondos de pensiones Derivados sometidos a la obligación de compensación centralizada
El Reglamento EMIR: Participantes en los mercados 2. Obligación de gestión de riesgos de aquellos derivados que no se consideren aptos para la compensación obligatoria: Sujetos: Contrapartes financieras y no financieras Obligaciones: Confirmación oportuna por medios electrónicos Procesos para conciliar carteras, gestionar riesgos asociados, identificar y resolver litigios y realizar seguimiento contratos pendientes. Procedimiento de gestión de riesgos: intercambio de garantías y segregación de la misma. Valoración diaria de los contratos pendientes a precios de mercado Capital adecuado. 3. Obligaciones de reporte de información.
El Reglamento EMIR: las CCP Requisitos: Organizativos Prudenciales: Capital inicial de 7,5M Segregación Evaluación en tiempo real de la liquidez y exposición frente a los miembros: márgenes Fondo de garantía Mecanismo de protección en cascada Acceso a liquidez Interoperabilidad y acceso
Prelación de garantías en caso de incumplimiento Las CCP Los CSD Fuente: informe del Parlamento Europeo sobre resolución de entidades financieras no bancarias (dic 2013)
CSDR: Reglamento de Depositarios Centrales de Valores Armonización los requisitos que deben cumplir de la compensación y liquidación de valores en la UE y los sistemas de liquidación de valores Objetivos: Asegurar un adecuado funcionamiento minimizando el riesgo sistémico Aumentar la seguridad jurídica de la liquidación, en particular en operaciones transfronterizas, asegurando que las contrapartes reciben los valores y efectivo en tiempo y sin riesgos Aumentar la eficiencia de las liquidaciones Incrementar la seguridad de los DCV Dar seguridad jurídica del proyecto T2S 9
CSDR: Reglamento de Depositarios Centrales de Valores Definición de la figura del DCV: liquidación de valores + 1 servicio básico. Obligación de representar títulos-valores mediante anotaciones en cuenta (inmovilización o emisión directa): diferentes plazos Liquidación: plazos, prevención de fallidos y medidas de disciplina Obligación de liquidar en la fecha teórica de liquidación que para valores negociados en centros de negociación es T+2 Medidas de prevención de fallidos Medidas de disciplina Medidas de resolución de fallidos 10
11 CSDR: Reglamento de Depositarios Centrales de Valores Procedimiento de autorización de un DCV Pasaporte y Terceros países Normas de conducta y de gobierno corporativo Requisitos prudenciales Firmeza y entrega contra pago
12 CSDR: Reglamento de Depositarios Centrales de Valores Obligación de velar por la integridad de la emisión Obligaciones de segregación Liquidación en dinero de banco central cuando sea posible y factible Condiciones para que DCV puedan prestar servicios bancarios
13 Target2-Securities (T2S) Iniciativa europea para crear una plataforma de liquidación de valores sin fronteras en la UE Participación voluntaria de los DCV europeos para liquidar transacciones en dinero de banco central Favorece la eficiencia, interoperabilidad y competencia entre los DCV Reduce el coste de liquidaciones transfronterizas Facilita la gestión de la liquidez y del colateral
14 MIFID y MIFIR Derecho a designar el sistema de liquidación (MIFID 1) Negociación obligatoria de determinados derivados Acceso no discriminatorio a la compensación Infraestructuras de información: los proveedores de información consolidada.
15 Armonización de Derecho de valores (SLL) Necesidad de contar con un marco jurídico armonizado es una constante en la integración europea. Ejemplos: Directiva de garantías financieras Directiva de Firmeza de la liquidación en los sistemas de pagos y de liquidación de valores Necesidad de regular el Derecho de Valores
16 Armonización de Derecho de valores (SLL) Objetivo: marco regulador de la tenencia y disposición de valores, mejorar la transparencia y dotar de certeza legal a las transacciones de valores financieros cuando exista un problema who owns what Tratará de regular: Modelos de registro y las cuentas de valores El registro de las transacciones sobre valores Los derechos derivados de los valores Normas de conflicto entre las distintas jurisdicciones con terceros países
17 Implicaciones para la post-contratación en España Integración en T2S requiere reformar el sistema de compensación, liquidación y registro. Introducción de una ECC para la renta variable Modificación del actual sistema de registro de renta variable basado en Referencias de registro por sistema basado en saldos Unificar el sistema de registro de renta variable con el de renta fija, privada y pública.
18 Gracias por su atención Antonio Bravo Álvarez Secretaría General del Tesoro y Política Financiera abravo@tesoro.mineco.es